一、套期保值的涵義

　　投資者為了回避價格波動所進(jìn)行的套期保值（Hedging）又叫對沖交易或海琴交易。"套期保值"表明了投資者參與交易的目的和途徑。保值是目的，即保住目前合理的價格所帶來的利潤，而回避未來不利價格所導(dǎo)致的風(fēng)險；套期是實現(xiàn)保值的途徑，即套用期貨合約，參與期貨交易。因此，套期保值的涵義可以表述為：

　　為了規(guī)避不利影響而參與期貨交易，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與其在現(xiàn)貨市場上賣出或買進(jìn)的現(xiàn)貨商品數(shù)量相當(dāng)，期限相近的同種商品的期貨合約。希望在未來某一時間，在現(xiàn)貨市場上賣出或買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上按反方向買進(jìn)或賣出原來的期貨合約，從而轉(zhuǎn)嫁價格波動的風(fēng)險，使交易者鎖定生產(chǎn)成本，將收益穩(wěn)定在一定的水平。它是交易者將現(xiàn)貨買賣與期貨買賣結(jié)合起來運(yùn)作的一種經(jīng)營管理活動。

　　套期保值最基本的類型分為：買入套期保值和賣出套期保值。

　　買入套期保值：指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受的損失。

　　賣出套期保值：指交易者先在期貨市場賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失。

　　二、實現(xiàn)套期保值的主要手段---"對沖"

　　對沖是指交易者買進(jìn)或賣出期貨合約后在合約到期之前，反向賣出或買進(jìn)品種、數(shù)額、交割月份都相同的期貨合約來對沖。其特點是品種、月份和數(shù)量相同，而交易方向相反。

　　期貨合約是一種由期貨交易所制定，所有參與者都認(rèn)同的，在期交所重復(fù)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約，具有法律效力。它的標(biāo)準(zhǔn)化體現(xiàn)在合約的各項條款，如商品的品種、品質(zhì)等級、數(shù)量、交貨的時間、地點，都預(yù)先規(guī)定好了，只有價格是變化的。由于買入期貨合約后離合約到期前還有一段時間，若交易者不想實物交割，可以在合約到期前將其持有的期貨合約賣掉（對沖）。期貨市場云集了大量的買方和賣方，只要價格可被對方接受，很容易成交。因此，在期貨市場上做買入套期保值的交易者都可以通過對沖的方式完成期貨交易。

　　三、套期保值的原理

　　1、同向性

　　商品現(xiàn)貨價格反映的是該商品在發(fā)生交易時的市場供求關(guān)系，而期貨價格反映的是該商品未來某一時刻的市場供求關(guān)系的預(yù)測，有許多因素是不確定的，所以同一時刻、同一商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格有一定的價差（即基差）。受商品經(jīng)濟(jì)周期的影響，隨著供求關(guān)系的變化，同種商品的現(xiàn)貨、期貨的價格都會發(fā)生變化。一般而言，同種商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格受共同因素的影響和制約，兩者價格的變動方向是一致的，當(dāng)現(xiàn)貨供不應(yīng)求時，現(xiàn)貨價格上漲，對應(yīng)的期貨價格亦隨之上漲。反之，由于期貨價格反映未來市場供求關(guān)系的預(yù)測，所以也會對相應(yīng)的現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定的影響。從根本上說，商品的實際供求關(guān)系的變化制約了價格運(yùn)動的方向，因此，某商品期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢是一致的，兩者具有同向性。

　　2、趨同性

　　隨著期貨合約交割期的臨近，某商品的現(xiàn)貨價格與到期的期貨價格已大致相等。到交割期時，期貨合約的中"未來價值"已不復(fù)存在，故兩者的價格理應(yīng)大致相等，其微小的差價即為交割費(fèi)用等。這就是期貨和現(xiàn)貨價格趨勢的趨同性，而這也正是進(jìn)行套期保值的主要依據(jù)。

　　 　　上述原理如下圖所示:

　　四、套期保值的基本原則

　　1、交易方向相反

　　交易方向相反原則是指在進(jìn)行套期保值交易時，套期保值者必須同時在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進(jìn)行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能在一個市場上虧損的同時在另一個市場上盈利，從而用一個市場上的盈利去彌補(bǔ)另一個市場上的虧損，達(dá)到套期保值的目的。如果違反該原則，所做的期貨交易不僅無法實現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險的目的，而且增加了價格風(fēng)險，其結(jié)果要么是同時在兩個市場上虧損，要么同時在兩個市場上盈利。比如，對于現(xiàn)貨市場上的買方來說，如果他在現(xiàn)貨市場買入的同時在期貨市場也買入，那么，在價格上漲的情況下，平倉時他在兩個市場上都會盈利；相反?在價格下跌的情況下，在兩個市場上都會遭受虧損。

　　2、商品種類相同或相關(guān)聯(lián)

　　只有商品種類相同或相關(guān)聯(lián)，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保持大致趨同，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動時取得預(yù)期的效果。在進(jìn)行套期保值交易時，應(yīng)遵循該原則，否則，所做的套期保值交易不僅無法實現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險的目的，而且會增加價格波動的風(fēng)險。

　　3、商品數(shù)量相等或相當(dāng)

　　商品數(shù)量相等原則是指在進(jìn)行套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出的商品數(shù)量相等或相當(dāng)。之所以要遵循該原則，是因為只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，每手期貨合約所代表的商品數(shù)量是固定不變的，有時很難使所買賣的期貨商品數(shù)量恰好等于現(xiàn)貨市場上買賣的現(xiàn)貨商品數(shù)量，這就給套期保值交易帶來一定困難，并在一定程度上影響套期保值交易效果。

　　4、月份相同或相近

　　月份相同或相近原則是指在進(jìn)行套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近。之所以要遵循該原則，是因為兩個市場出現(xiàn)的贏利額和虧損額受兩個市場價格變動的影響，只有使所選擇的期貨合約的交割月份和交易者決定在現(xiàn)貨市場上實際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，增強(qiáng)套期保值的效果，隨著期貨合約交割期的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格才會趨于一致。

　　總之，套期保值交易應(yīng)遵循這四大交易原則,任何套期保值交易都必須同時兼顧，忽略其中任何一個原則都有可能影響套期保值交易的效果。