在格雷厄姆所處的上個(gè)世紀(jì)的三十年代里，資本市場(chǎng)上對(duì)于“投資”與“投機(jī)”的定義，在認(rèn)識(shí)上往往存在著不同的觀點(diǎn)。人們從不同的角度出發(fā)，對(duì)于兩者之間的概念、關(guān)系、作用以至差別等，有著不相一致的、甚或是大相徑庭的認(rèn)識(shí)。對(duì)于認(rèn)同兩者之間存在著差異、屬于兩個(gè)不同的重要經(jīng)濟(jì)概念者來(lái)說(shuō)，投資與投機(jī)的區(qū)別是可以從證券買賣的對(duì)象、付款的方式、持有股票的時(shí)間長(zhǎng)短以及是否為安全收益或預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益等特征來(lái)加以劃分。但是，投資與投機(jī)在概念和實(shí)際運(yùn)作中粘合的是如此密切，難以區(qū)分，以至于被許多傷透腦筋的市場(chǎng)人士干脆定論為：“投資是一種成功的投機(jī)，而投機(jī)是一次不成功的投資”，將兩者合二為一，視作只是同一種行為的兩種不同的表現(xiàn)形式或說(shuō)法而已。 格雷厄姆不贊成上述膚淺的認(rèn)識(shí)。通過(guò)大量的市場(chǎng)分析和理論研究，他形成了自己獨(dú)特的見(jiàn)解。他認(rèn)為將投資與投機(jī)等同為一的觀念并不足取，因?yàn)槌种�者只是從兩者活�?dòng)的最終結(jié)果來(lái)對(duì)其加以界定，而不是在全面地分析其基本特征后加以定義。他明確地指出，“投資”與“投機(jī)”是兩個(gè)截然不同的經(jīng)濟(jì)范疇，兩者之間存在著顯著的、本質(zhì)上的差別。這種差別，并不是完全表現(xiàn)在諸如購(gòu)買的對(duì)象是債券或是股票，采取的方式是現(xiàn)金交易還是保證金交易，持有的股票時(shí)間是長(zhǎng)期或是短期，投資的目的是實(shí)現(xiàn)安全性收益或是風(fēng)險(xiǎn)性收益等表象上。

　　之所以如此，是因?yàn)槌钟猩鲜龅脑u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)本身都是難以確定的、并且總是處于變化狀態(tài)下或捉摸不定的。所以，上述的差別并沒(méi)有觸及到兩者本質(zhì)上的特征，不能作為確切定義的依據(jù)。例如，人們?cè)�固�?zhí)地認(rèn)為債券是一種極為安全的投資對(duì)象而股票卻蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，購(gòu)買債券便是投資而購(gòu)買股票則就理應(yīng)屬于投機(jī)。實(shí)際上，并不是所有的債券都是投資的對(duì)象。如果一種債券沒(méi)有安全的內(nèi)在價(jià)值，購(gòu)買其無(wú)疑就等同于是一次徹頭徹尾的投機(jī)，并且是一次危險(xiǎn)極大的投機(jī)；而如果一只具有安全性的股票，對(duì)其操作就是一次投資，而且是一次具有安全保障的、能夠得到有效回報(bào)的投資。再比如，用現(xiàn)金足額購(gòu)買股票也不能被視作為是投資，因?yàn)榇蠖鄶?shù)最具投機(jī)性的股票正是被要求使用現(xiàn)金足額購(gòu)買的，等等�？傊�，“購(gòu)買股票可以是投資，使用保證金交易可以是投資，而懷著快速獲得利潤(rùn)的目的進(jìn)行的操作也可以是投資”。 那么，究竟“投資”與“投機(jī)”的確切定義何在呢？在格雷厄姆看來(lái)，投資的確切定義應(yīng)該蘊(yùn)含著三個(gè)彼此關(guān)聯(lián)、密不可分的重要因素。首先，投資必須是建立在“詳盡分析”基礎(chǔ)之上。所謂詳盡分析，即是指通過(guò)以既定的安全和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行的研究工作。其次，投資應(yīng)該具有“安全性”的保障。當(dāng)然，證券市場(chǎng)上的投資始終充滿著和伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)，從來(lái)也沒(méi)有絕對(duì)的安全。但經(jīng)過(guò)詳盡分析以后被選定的投資對(duì)象應(yīng)該具有投資的“內(nèi)在價(jià)值”，應(yīng)該存在著相對(duì)安全的價(jià)值空間，而這正是保障其在通常和可能的情況下沒(méi)有較大的風(fēng)險(xiǎn)，也是其可以避免意外損失的安全體現(xiàn)。第三，投資的結(jié)果是必須能夠得到“滿意的回報(bào)”。這種令具有理性的投資者滿意的回報(bào)，具有更廣泛的含義，即不僅包括了利息和股息，而且也包括了資本增值和利潤(rùn)。由此，格雷厄姆得出的定義是：“投資是指經(jīng)過(guò)詳盡分析后，本金安全且有滿意回報(bào)的操作”。相反，與之不合的就是投機(jī)。 “投資”與“投機(jī)”都是證券市場(chǎng)交易活動(dòng)的一種基本活動(dòng)形式，兩者之間的最基本的區(qū)別或核心，就在于能否獲得安全性的收入。格雷厄姆關(guān)于投資的定義與眾不同的是，他著重指出“投資”所特意強(qiáng)調(diào)的這種安全的保障不能建之于市場(chǎng)虛假的信息、毫無(wú)根據(jù)的臆斷、內(nèi)部小道消息的傳播甚或十足的賭性之上；“投資”的安全性必須取決于投資對(duì)象是否具備真正的內(nèi)在價(jià)值或存在一個(gè)價(jià)值變化的空間，而要確切地把握這一關(guān)鍵之處或達(dá)到“邊際安全”，只有通過(guò)利用客觀的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所能夠掌握的信息進(jìn)行詳盡分析。格雷厄姆認(rèn)為，反思1929年前美國(guó)股票市場(chǎng)的過(guò)熱和隨之而來(lái)的大崩潰，其中的一個(gè)重要原因，就在于與投資者不能正確區(qū)分投資與投機(jī)的概念，將這兩個(gè)截然不同的概念加以混淆，投資操作缺乏理性指導(dǎo)，最終不僅導(dǎo)致投資者金錢上的重大損失，而且實(shí)際上也促成了市場(chǎng)的整體崩潰。由此，汲取歷史的教益，真正認(rèn)識(shí)投資與投機(jī)的本質(zhì)差別，對(duì)于投資者樹立科學(xué)、理性、安全、有效的投資理念，就至關(guān)重要。