四、期貨市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新

　　1期貨市場(chǎng)發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新

　　技術(shù)創(chuàng)新始終推動(dòng)著期貨市場(chǎng)發(fā)展。以芝加哥期貨交易所（CBOT）為例，1966年第一次在交易池中使用電傳打字機(jī)提供快捷、準(zhǔn)確的交易指令處理服務(wù)；1967年在交易池采用新型電子報(bào)價(jià)顯示屏，使價(jià)格傳輸速度縮減至數(shù)秒鐘；1970年在行業(yè)領(lǐng)先著手在距交易池15英里外期貨公司處以計(jì)算機(jī)進(jìn)行報(bào)價(jià)及數(shù)據(jù)處理，標(biāo)志著美國(guó)期貨交易所第一次使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行遠(yuǎn)程交易登錄；1989年啟用并完善電子化的交易指令傳輸系統(tǒng)；1994年推出電子交易系統(tǒng)ProjectA，在芝加哥、紐約、倫敦、東京、悉尼和新加坡等主要城市可以使用；1995年啟動(dòng)Markplex系統(tǒng)，通過因特網(wǎng)提供延期報(bào)價(jià)、數(shù)據(jù)查詢等商業(yè)服務(wù)，成為世界上第一家通過因特網(wǎng)提供服務(wù)的交易所；1998年將場(chǎng)內(nèi)公開喊價(jià)交易方式和電子交易系統(tǒng)ProjectA對(duì)接，進(jìn)行24小時(shí)連續(xù)交易；2000年與歐洲期貨交易所（Eurex）成功啟動(dòng)a/c/e系統(tǒng)。可以說，不斷采用新技術(shù)，創(chuàng)建新系統(tǒng)，逐步實(shí)現(xiàn)交易電子化和聯(lián)網(wǎng)交易，培育和發(fā)展了CBOT的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，保持了CBOT的可持續(xù)發(fā)展。

　　電子化交易、網(wǎng)絡(luò)交易已經(jīng)成為目前世界期貨市場(chǎng)的重要發(fā)展趨勢(shì)。從20世紀(jì)80年代后期，新技術(shù)大量應(yīng)用于期貨市場(chǎng)，一方面大幅度降低了交易成本，提高了交易效率，引發(fā)了期貨交易方式的變革，迅速改變著期貨交易的實(shí)現(xiàn)方式，另一方面使期貨交易所間的聯(lián)網(wǎng)交易成為可能，使期貨交易跨越了空間與時(shí)間的障礙，引發(fā)了世界期貨市場(chǎng)格局的重大調(diào)整，進(jìn)一步加劇了期貨市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)，期貨交易所因此面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和更大的風(fēng)險(xiǎn)，由此促進(jìn)了期貨市場(chǎng)間的合并。美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)經(jīng)濟(jì)分析部關(guān)于《美國(guó)期貨市場(chǎng)全球競(jìng)爭(zhēng)力回顧》報(bào)告顯示，近十年來全球發(fā)生了17例期貨交易所合并事件，其中有4例跨國(guó)合并發(fā)生在歐洲的金融期貨期權(quán)交易所。目前，除少數(shù)歷史悠久的期貨交易所如LME和CBOT等考慮到長(zhǎng)期的交易習(xí)慣和從業(yè)人員就業(yè)等問題尚沒有完全開展電子交易外，世界上絕大多數(shù)期貨交易所都開展了電子交易，如法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）、東京谷物商品交易所（TGE）和悉尼期貨交易所（SFE）等都完全實(shí)現(xiàn)了電子化交易。在全球范圍內(nèi)，不同程度運(yùn)用電子交易系統(tǒng)處理期貨期權(quán)的交易所數(shù)量從1990年的8家增加到1997年的約40家。此外，許多交易所實(shí)現(xiàn)了跨地域、跨國(guó)家的聯(lián)網(wǎng)交易，如1984年芝加哥商業(yè)交易所（CME）和新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX）建立相互對(duì)沖系統(tǒng)，1999年初CME、法國(guó)巴黎交易所有限公司（SBF）、SIMEX建立聯(lián)盟并允許其會(huì)員在CME全球電子交易系統(tǒng)（GLOBEX）進(jìn)行交易的合約享有交叉保證金特權(quán)，此后1999年9月巴西商品期貨交易所（BM＆F）宣布將加入該聯(lián)盟。作為新經(jīng)濟(jì)時(shí)代顯著特征的因特網(wǎng)技術(shù)廣泛應(yīng)用于期貨交易，在期貨市場(chǎng)掀起了網(wǎng)絡(luò)交易的熱潮。網(wǎng)絡(luò)交易進(jìn)一步降低了交易成本，擴(kuò)大了市場(chǎng)輻射范圍，增強(qiáng)了市場(chǎng)便利性，縮短了推出和活躍金融衍生品的時(shí)間，并使市場(chǎng)流動(dòng)性顯現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，網(wǎng)絡(luò)交易在期貨市場(chǎng)所占的比重也在不斷提升。在這種情況下，技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)成為期貨交易所保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力的必要前提。

　　2中國(guó)期貨市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，從20世紀(jì)90年代建立期貨市場(chǎng)之初就開展了通過計(jì)算機(jī)自動(dòng)競(jìng)價(jià)撮合的電子化交易。2001年5月我國(guó)三家期貨交易所開通了通信聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，三家交易所的會(huì)員單位，只要就近同一家交易所聯(lián)通異地交易系統(tǒng)，便可以開展三家交易所的期貨交易，再將同另外一家交易所聯(lián)通的異地交易系統(tǒng)作為備份，在一定程度上降低了會(huì)員的交易成本，提高了市場(chǎng)整體電子化交易的安全性和穩(wěn)定性。同時(shí)，各期貨交易所異地遠(yuǎn)程交易發(fā)展迅速，開展異地遠(yuǎn)程交易的會(huì)員達(dá)到80％以上，孕育著傳統(tǒng)的有形交易模式向著新的無形交易模式的逐步轉(zhuǎn)變。但是，我們也應(yīng)該看到，同國(guó)際期貨市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司的硬件和軟件設(shè)施還比較簡(jiǎn)單，技術(shù)實(shí)力還十分薄弱，對(duì)技術(shù)的投入非常有限，技術(shù)水平還存在著相當(dāng)差距，在一定程度上制約著期貨市場(chǎng)的發(fā)展。特別是在加入WTO以后，我國(guó)期貨市場(chǎng)不可避免地要面臨來自國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，在政策允許條件下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者將自由選擇國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，國(guó)外投資者也將對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)提出國(guó)際水準(zhǔn)的要求，正如證券市場(chǎng)正在研究推出的QDII和QFII制度。因此，期貨市場(chǎng)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，在硬件設(shè)施和軟件建設(shè)上，在系統(tǒng)容量和質(zhì)量上，在規(guī)范管理和技術(shù)隊(duì)伍建設(shè)上，在提高便利性和穩(wěn)定性、安全性上，采取積極有效措施，推進(jìn)電子化、網(wǎng)絡(luò)化以及無形交易方式發(fā)展。

　　在期貨市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新過程中要注意解決好以下幾個(gè)問題。一是創(chuàng)造有利于技術(shù)創(chuàng)新的環(huán)境。如盡快制訂電子化交易的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和管理規(guī)范，完善電子化交易和管理的外部環(huán)境，確立電子化交易的法律地位。二是加大技術(shù)投入。技術(shù)投入應(yīng)包括硬件設(shè)施、交易系統(tǒng)和技術(shù)力量等方面，期貨交易所作為期貨市場(chǎng)創(chuàng)新的龍頭，應(yīng)積極加大技術(shù)方面的人力、物力和財(cái)力投入，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。三是推動(dòng)技術(shù)應(yīng)用。大力發(fā)展電子網(wǎng)絡(luò)交易和遠(yuǎn)程交易，打造安全、穩(wěn)定、高效的交易平臺(tái)，保證異地客戶通過專線或互聯(lián)網(wǎng)及時(shí)下單，有效成交，提高效率，節(jié)約成本，最終實(shí)現(xiàn)無形交易方式的網(wǎng)絡(luò)交易。四是推進(jìn)實(shí)時(shí)異地?zé)醾浞萁灰�。美�?guó)在發(fā)生“911”事件中，紐約期貨交易所（NYBOT）等交易所的主機(jī)、交易池和部分?jǐn)?shù)據(jù)遭到破壞，由于NYBOT等交易所建立了異地?zé)醾浞輽C(jī)制，保證了交易數(shù)據(jù)的安全性、連續(xù)性、可靠性，并得以迅速恢復(fù)交易。我國(guó)期貨交易所和期貨公司也應(yīng)在條件允許的情況下，逐步建立異地?zé)醾浞輽C(jī)制。

　　五、期貨市場(chǎng)制度創(chuàng)新

　　1期貨市場(chǎng)發(fā)展與制度創(chuàng)新

　　期貨市場(chǎng)發(fā)展過程中始終伴隨著制度創(chuàng)新。期貨市場(chǎng)的發(fā)展需要根據(jù)相關(guān)市場(chǎng)條件的規(guī)范、發(fā)展和成熟，通過對(duì)期貨交易、交割、結(jié)算等規(guī)則的修訂和完善，不斷進(jìn)行制度創(chuàng)新，以促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，并為投資者提供寬松的市場(chǎng)環(huán)境。美國(guó)是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的發(fā)源地，在期貨市場(chǎng)發(fā)展過程中，隨著相關(guān)市場(chǎng)的規(guī)范和信用程度的提高，自律管理的嚴(yán)格，美國(guó)的期貨交易所通過制度創(chuàng)新創(chuàng)造相對(duì)寬松的交易交易環(huán)境，以促進(jìn)市場(chǎng)交易的活躍和功能發(fā)揮。如在交易制度創(chuàng)新方面，芝加哥期貨交易所（CBOT）規(guī)定在保證金制度上按凈持倉(cāng)收取保證金，在限倉(cāng)制度上只對(duì)客戶限倉(cāng)并相對(duì)寬松而不對(duì)期貨公司代理部分限倉(cāng)，在漲跌停板制度上當(dāng)進(jìn)入交割月時(shí)放開漲跌停板并不事先增收保證金；在交割制度創(chuàng)新方面，如CBOT根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的變化，對(duì)玉米期貨和大豆期貨實(shí)行船運(yùn)憑證交割，對(duì)豆粕期貨的交割地點(diǎn)實(shí)行以廠代庫交割，在農(nóng)產(chǎn)品期貨交割方式上實(shí)行期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割和滾動(dòng)交割；在套期保值制度創(chuàng)新方面，不斷拓寬相應(yīng)套期保值范圍，1936年時(shí)套期保值要求與現(xiàn)貨交易是同種商品并數(shù)量相等、方向相反，1968年套期保值范圍拓寬至相關(guān)品種并將數(shù)量增加至一年的生產(chǎn)需求，1976年套保范圍進(jìn)一步拓寬至通過玉米期貨可以為未來玉米加工品、銷售玉米種子和甜玉米保值，以及通過成品期貨為原材料保值等。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)在試點(diǎn)初期，由于缺乏市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和照搬國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)現(xiàn)行管理制度，市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)寬松，雖然在一段期間內(nèi)促進(jìn)了市場(chǎng)的活躍，但市場(chǎng)也由此出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)事件，如臨近交割月逼倉(cāng)棄倉(cāng)事件等，這使我們認(rèn)識(shí)到許多國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)慣用的規(guī)則并不一定都適合于我國(guó)發(fā)展中的期貨市場(chǎng)。在2000年5月三家交易所實(shí)行的新規(guī)則中，根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，總結(jié)過去所發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，采取了比較嚴(yán)格的交易規(guī)則，兩年來的實(shí)踐證明，對(duì)于防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保持市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展發(fā)揮著重要作用。但是，我們也應(yīng)該看到，過于嚴(yán)格的規(guī)則往往導(dǎo)致交易成本較高，在一定程度上影響市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)效率，抑制期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

　　2中國(guó)期貨市場(chǎng)制度創(chuàng)新

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)內(nèi)外條件正在發(fā)生著深刻變化。期貨市場(chǎng)經(jīng)過多年的規(guī)范整頓，期貨市場(chǎng)管理進(jìn)一步規(guī)范化，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)自律程度提高，市場(chǎng)參與者理性運(yùn)作程度增強(qiáng)。此外，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和加入WTO，國(guó)內(nèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求加大，需要期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮積極作用，期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益增強(qiáng)。這些變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了新的要求，客觀上要求期貨市場(chǎng)具備相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，我們需要根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展情況，結(jié)合期貨市場(chǎng)自身實(shí)際發(fā)展情況，適時(shí)進(jìn)行制度創(chuàng)新，不斷調(diào)整和完善期貨市場(chǎng)有關(guān)合約、規(guī)則和制度，使期貨市場(chǎng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)制度創(chuàng)新應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)原則：一是遵循現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律原則。如前所述，期貨市場(chǎng)要正常發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值等經(jīng)濟(jì)功能，就需要在期貨合約設(shè)計(jì)中交割標(biāo)的物的交割標(biāo)準(zhǔn)品和替代品標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量等升貼水等的制訂過程中，以及在包裝要求、交割方式和交割地點(diǎn)的選擇等方面，充分體現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，使期貨市場(chǎng)交割成本接近現(xiàn)貨市場(chǎng)交易成本。二是遵循期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律并保持市場(chǎng)流動(dòng)性原則。期貨市場(chǎng)以其特有的保證金機(jī)制、雙向交易機(jī)制等保持高效率，以保證金制度、持倉(cāng)限制制度、漲跌停板制度、每日結(jié)算制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度等維持公平的交易秩序和環(huán)境，因此應(yīng)不斷完善期貨市場(chǎng)各項(xiàng)制度，創(chuàng)造寬松環(huán)境，提高運(yùn)作效率，降低交易成本。同時(shí)要注意保持市場(chǎng)流動(dòng)性，期貨市場(chǎng)只有形成一定的交易規(guī)模，擁有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)流動(dòng)性，才能便于相關(guān)企業(yè)入市進(jìn)行套期保值，并有能力分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者在以獲取差價(jià)利潤(rùn)為目的進(jìn)行期貨交易的同時(shí)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，制度創(chuàng)新要充分考慮形成一定的市場(chǎng)規(guī)模和保持相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)流動(dòng)性。三是考量市場(chǎng)承受能力原則。期貨市場(chǎng)制度創(chuàng)新既要遵循上述原則，還應(yīng)綜合考量市場(chǎng)成熟程度和承受能力，既要為市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造空間，同時(shí)又要注意有效防范和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，要以現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者信用、規(guī)范、自律程度為依據(jù)。通過制度創(chuàng)新，使我國(guó)期貨市場(chǎng)逐步建立起既適合國(guó)情又符合國(guó)際慣例的科學(xué)完整的規(guī)則體系，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

六、期貨市場(chǎng)主體創(chuàng)新

　　1期貨市場(chǎng)發(fā)展與主體創(chuàng)新

　　期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，期貨市場(chǎng)主體也是在不斷創(chuàng)新基礎(chǔ)上多元化的�，F(xiàn)貨商們?cè)趧?chuàng)建期貨市場(chǎng)初期，市場(chǎng)主體多為現(xiàn)貨商和相關(guān)業(yè)者，隨著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)分工趨于明晰，市場(chǎng)主體也逐步多元化，中介機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者也發(fā)展成為市場(chǎng)主體。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)中期貨公司，包括商品投資基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金等在內(nèi)的各類基金，包括銀行在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)，相關(guān)現(xiàn)貨行業(yè)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)企業(yè)，各類大型商社等都是期貨市場(chǎng)的積極參與主體。據(jù)有關(guān)資料顯示，美國(guó)紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨市場(chǎng)成交量中，生產(chǎn)者占30％，貿(mào)易商和加工者占30％，金融機(jī)構(gòu)和基金等機(jī)構(gòu)投資者占8％。期貨市場(chǎng)主體的發(fā)育狀況和結(jié)構(gòu)、參與程度和多元化程度在一定程度上決定著期貨市場(chǎng)發(fā)展程度和層次，主體結(jié)構(gòu)的多元化能夠增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)市場(chǎng)功能的發(fā)揮，使期貨市場(chǎng)在更大范圍內(nèi)發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)功能并服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也是期貨市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力源泉。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)建立初期的市場(chǎng)主體還是比較健全的，雖然結(jié)構(gòu)不是很合理，如現(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)參與不夠廣泛，但是金融機(jī)構(gòu)如證券公司、國(guó)有企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等都能夠自由參與期貨交易，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)發(fā)展。但是這些機(jī)構(gòu)在參與期貨交易過程中由于種種原因出現(xiàn)了許多風(fēng)險(xiǎn)事件，引發(fā)了國(guó)家有關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)管，導(dǎo)致了現(xiàn)在市場(chǎng)主體缺位以及主體結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不合理，從而制約了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)期貨市場(chǎng)市場(chǎng)主體存在著這樣一些問題：一是我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)使得期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，現(xiàn)貨商直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易還不夠廣泛。二是主體結(jié)構(gòu)單一，業(yè)務(wù)單一，規(guī)模不大，實(shí)力不強(qiáng)。期貨公司作為市場(chǎng)主體只能開展經(jīng)紀(jì)不能自營(yíng)，國(guó)有現(xiàn)貨相關(guān)企業(yè)只能參與保值交易，并且由于很多國(guó)有企業(yè)尚未真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)，決策機(jī)制不暢，參與期貨保值交易也不夠積極。三是主體結(jié)構(gòu)不合理。金融機(jī)構(gòu)不能參與期貨交易，各類基金不能進(jìn)入期貨市場(chǎng)并且還沒有期貨投資基金。因此，在穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)的新形勢(shì)下，我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要，注意加強(qiáng)和完善市場(chǎng)主體建設(shè)，盡快形成多種主體并存的市場(chǎng)格局，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮。

　　2中國(guó)期貨市場(chǎng)主體創(chuàng)新

　　首先，培育綜合類期貨公司。對(duì)期貨公司實(shí)行分類管理，允許綜合類期貨公司發(fā)起設(shè)立基金管理公司，推行管理賬戶、代客理財(cái)、轉(zhuǎn)委托業(yè)務(wù)，開展自營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行境外期貨業(yè)務(wù)代理試點(diǎn)等。在綜合類期貨公司發(fā)展過程中，一是實(shí)行集團(tuán)化、全能化發(fā)展戰(zhàn)略，以設(shè)立控股子公司的方式開拓投資、投行、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、咨詢、境外等業(yè)務(wù)，并以參股或控股的方式參與到保險(xiǎn)、銀行、證券等行業(yè)，以迎接金融期貨時(shí)代的到來，適應(yīng)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)。二是通過兼并重組和聯(lián)合進(jìn)一步調(diào)整期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)結(jié)構(gòu)，使其數(shù)量和結(jié)構(gòu)布局進(jìn)一步優(yōu)化，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

　　其次，鼓勵(lì)現(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)企業(yè)入市�，F(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)企業(yè)廣泛參與期貨交易，對(duì)于密切期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)系，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)價(jià)格的有效性和應(yīng)用性，在臨近交割月實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格向現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的有效回歸和趨同性，都是至關(guān)重要的。同時(shí)，現(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)企業(yè)只有參與到期貨市場(chǎng)中來，才能規(guī)避在現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)過程中所無法回避的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)還有一些地方性行業(yè)文件限制國(guó)有企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，這樣做是不適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。因此，應(yīng)放開和鼓勵(lì)現(xiàn)貨相關(guān)行業(yè)企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

　　再次，適時(shí)設(shè)立期貨基金并允許金融機(jī)構(gòu)入市。設(shè)立期貨投資基金將在提高期貨市場(chǎng)穩(wěn)定性、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮積極作用，也為中小投資者在期貨市場(chǎng)提供高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資渠道，有利于保護(hù)中小投資者利益。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的不斷拓寬，金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易只是時(shí)間問題，正如銀行等金融機(jī)構(gòu)在美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家的期貨市場(chǎng)廣泛參與期貨交易一樣。

　　七、期貨市場(chǎng)體制創(chuàng)新

　　1期貨市場(chǎng)發(fā)展與體制創(chuàng)新

　　期貨交易所會(huì)員制是期貨市場(chǎng)體制創(chuàng)新的起點(diǎn)。在過去的150多年里，世界絕大多數(shù)期貨交易所都是非營(yíng)利性質(zhì)的會(huì)員制組織，會(huì)員制是期貨交易所在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中采用的一種相對(duì)有效的組織制度，它有助于發(fā)揮期貨交易所的組織功能，使期貨交易的參與者成為期貨市場(chǎng)的管理者并擁有平等的權(quán)利參與交易所的經(jīng)營(yíng)管理，完善交易所的自律管理，保持期貨市場(chǎng)公平公開公正的特性。但隨著新IT技術(shù)的發(fā)展和電子化交易的普及，以歐洲為代表的新興市場(chǎng)充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，期貨交易所之間的聯(lián)網(wǎng)與合并成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)。這些期貨市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的新情況加劇了期貨交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作，客觀上要求期貨交易所增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，通過采用新技術(shù)或聯(lián)網(wǎng)合并，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和輻射范圍，同時(shí)也需要期貨交易所采用更為積極的組織制度和管理體制。

　　期貨交易所公司制成為期貨市場(chǎng)創(chuàng)新的新方向。在國(guó)際期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，期貨交易所互助性組織形式的會(huì)員制在適應(yīng)新的市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)過程中存在著明顯的不足，主要表現(xiàn)在管理效率低下，決策速度緩慢，交易成本較高，對(duì)市場(chǎng)需求的變化缺少敏感性，缺乏創(chuàng)新動(dòng)力和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的快速反應(yīng)能力。因此，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，歐洲期貨交易所（EUREX）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）、香港期貨交易所（HKFE）等多家國(guó)際性期貨交易所先后成功地進(jìn)行了公司化改造。這些期貨交易所通過公司化運(yùn)作，在管理效率、融資能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及市場(chǎng)服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來，并且在自律與監(jiān)管方面也實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)運(yùn)作。

　　2中國(guó)期貨市場(chǎng)體制創(chuàng)新

　　我國(guó)目前期貨交易所是以會(huì)員制的組織形式運(yùn)作的，但是由于體制方面的原因，我國(guó)的會(huì)員制并不完整。一是會(huì)員資格在很大程度上僅代表交易權(quán)利，在參與交易所的管理上還有很大的局限性；二是期貨交易所存在著產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，財(cái)力有限并抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，監(jiān)管相對(duì)較嚴(yán)并缺乏創(chuàng)新動(dòng)力和實(shí)力等問題。在我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展新階段以后，這些問題已經(jīng)凸顯出來，在一定程度上制約著我國(guó)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，而解決這些問題最有效的途徑就是體制創(chuàng)新。通過體制創(chuàng)新，可以完善期貨交易所的法人治理結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，增強(qiáng)市場(chǎng)應(yīng)變能力，促進(jìn)市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展。我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)根據(jù)發(fā)展情況，在進(jìn)一步規(guī)范和完善會(huì)員制管理的同時(shí)，選擇市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范穩(wěn)定并交易活躍的期貨交易所，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行公司化改造試點(diǎn)，在妥善處理盈利機(jī)制和一線監(jiān)管關(guān)系的基礎(chǔ)上，積極探索期貨交易所體制創(chuàng)新的有效途徑，切實(shí)解決期貨市場(chǎng)發(fā)展的根本問題。