三、政策調(diào)整的思路 

針對目前期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀和期貨市場未來發(fā)展的需要，我們認(rèn)為對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)政策調(diào)整的整體思路應(yīng)是：鼓勵期貨公司的兼并重組和托管等改制活動，借助市場力量繼續(xù)調(diào)控公司數(shù)量；開展綜合類期貨公司試點工作，拓寬期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，實行分類管理，放開期貨公司股東資格及組織形式的限制，促進(jìn)期貨公司整體質(zhì)量的提高和大型期貨公司的市場化培育；通過批設(shè)營業(yè)部，加強(qiáng)網(wǎng)點建設(shè)，改善機(jī)構(gòu)布局。力求最終形成部分大型期貨公司為塔尖、一般公司為塔身、營業(yè)部為塔基的金字塔型市場結(jié)構(gòu)和覆蓋全國的期貨代理網(wǎng)絡(luò)，在機(jī)構(gòu)建設(shè)上為期貨市場的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。具體思路如下： 



（一）鼓勵期貨公司的兼并重組，主要借助市場力量繼續(xù)控制公司數(shù)量，同時根據(jù)實際情況批設(shè)個別新的期貨公司，保證期貨公司有生有滅，總量遞減。 



在前幾年規(guī)范整頓工作中，主要通過年檢注銷這一手段來減少公司數(shù)量，減幅達(dá)39％�，F(xiàn)存公司基本上比較規(guī)范，明顯的違規(guī)行為較少。繼續(xù)使用這一手段減少公司數(shù)量，空間很小。今后，監(jiān)管部門應(yīng)主要通過市場的力量調(diào)控公司數(shù)量。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2000年度代理交易額前100家的公司，其代理交易額占市場代理交易總額的90％。一季度期貨公司經(jīng)營財務(wù)季度報表顯示，15％的公司的代理交易額占市場代理交易總額的53％；17％的公司的手續(xù)費凈收入占市場手續(xù)費凈收入的50％。今年上半年報表表明，代理交易額前50名的期貨公司，其代理交易額占總量的75％；市場上近兩年也出現(xiàn)了期貨公司之間合并的先例。這些事實說明，市場份額已經(jīng)有逐步集中的趨勢。這是一種市場自發(fā)的行為，政策上要因勢利導(dǎo)，順勢而為。監(jiān)管部門可通過鼓勵公司間的兼并重組來加速這種市場集中的進(jìn)程，從而實現(xiàn)公司數(shù)量的繼續(xù)減少。 



在主要借助市場力量減少公司數(shù)量的同時，批設(shè)個別新公司也是必要的。目前期貨市場清理整頓基本到位，不少有實力的證券公司、金融機(jī)構(gòu)對市場前景看好，表示出參與期貨市場的強(qiáng)烈意愿。在這種背景下，審批和準(zhǔn)入的政策也應(yīng)有所創(chuàng)新。我們認(rèn)為控制公司數(shù)量可以是一種動態(tài)的控制，不一定非要卡死新設(shè)這一頭。一方面，市場的發(fā)展必將產(chǎn)生市場的集中，監(jiān)管部門可通過鼓勵公司的兼并重組實現(xiàn)公司總量的繼續(xù)減少。另一方面，在市場進(jìn)一步發(fā)展后，根據(jù)需要從嚴(yán)批設(shè)個別高起點的新公司。有生有滅，總量遞減。這樣既保證了量的減少，又實現(xiàn)了質(zhì)的提高。 



（二）鼓勵期貨公司間的托管行為。 

托管行為在法律上是一種委托關(guān)系，因其能在不引發(fā)所有權(quán)變更的情況下實現(xiàn)企業(yè)部分實際經(jīng)營控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，因而成為國際上一種較普遍的企業(yè)改組形式。前幾年國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司間也曾發(fā)生過托管的先例，在客觀上確實起到了改善公司經(jīng)營管理的作用。筆者認(rèn)為，期貨公司間大規(guī)模合并重組所需條件較為復(fù)雜，操作難度較大。較之合并、重組和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，托管是一種優(yōu)勢公司融合弱勢公司的低成本、低壁壘改組方式。通過托管，有實力的期貨公司不僅可以從被托管公司分取利潤作為托管收入，而且可以充分利用弱勢公司的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點和客戶資源開發(fā)市場、擴(kuò)大影響力。被托管公司則可充分吸收托管方科學(xué)的管理方式和先進(jìn)的經(jīng)營理念。由于法律上的所有權(quán)沒有改變，因而被托管公司也有恢復(fù)生機(jī)的可能。對整個期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)而言，托管一方面可以在目前市場人才流失嚴(yán)重的情況下，更為高效合理地配置期貨市場的人才和資源，充分發(fā)揮大公司領(lǐng)頭羊的作用，另一方面將產(chǎn)生部分以托管關(guān)系為紐帶的松散型企業(yè)集團(tuán)雛形，為今后公司的兼并和期貨行業(yè)的規(guī)�；�(jīng)營打下基礎(chǔ)。 



（三）開展綜合類期貨公司試點，在試點成功的基礎(chǔ)上分層次有步驟地拓寬經(jīng)營范圍，實施分類管理，改善期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，促進(jìn)大型期貨公司的市場化培育。 



1．期貨公司業(yè)務(wù)多元化是期貨市場規(guī)范發(fā)展的需要。筆者認(rèn)為，目前期貨市場規(guī)模小，流動性差的主要原因是期貨品種供給與需求兩方面都存在不足。從供給上看，現(xiàn)有品種數(shù)量少，新品種的推出需要相當(dāng)時間，現(xiàn)貨流通體制、合約設(shè)計等方面尚需要改進(jìn)，使得許多潛在的套保和投機(jī)需求得不到充分滿足。從需求上看，一方面，期貨不是大眾投資工具。商品期貨專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險大，即便不算手續(xù)費等系統(tǒng)溢出，也屬于零和交易，既沒有類似股票、銀行存款和國債的成長性，也沒有證券市場的資金推動效應(yīng)，本身不太適合作為大眾投資工具使用。90年代期貨市場發(fā)展初期的火爆實際上是當(dāng)時大量游資缺乏其他投機(jī)渠道的結(jié)果。另一方面，國內(nèi)現(xiàn)貨市場發(fā)育不充分又導(dǎo)致專業(yè)性的投資需求不足。所以，在金融品種推出之前，對期貨品種需求的不足也將在相當(dāng)長的時間內(nèi)存在。 



正是期貨品種在供給和需要兩方面的不足，限制了期貨市場總體規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)而導(dǎo)致了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的清淡和期貨公司的慘淡經(jīng)營。從國外期貨市場看，許多發(fā)達(dá)國家的商品期貨業(yè)務(wù)是和其他金融業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營的。商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)好比投資套餐中的一道菜或是全方位金融魔方中的一項服務(wù)。如果非要分開計算或單獨經(jīng)營，恐怕這道菜在國外也不一定能保證盈利。但是有了它，投資套餐會更好銷售，同樣由于有了投資套餐，金融機(jī)構(gòu)才更愿意提供商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這道菜。而在國內(nèi)市場期貨品種供給需求兩方面都不足的情況下，惟一能夠提供期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的期貨公司卻因沒有其他的經(jīng)營手段而普便虧損�？梢灶A(yù)見，在近期內(nèi)如果仍維持單一的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，期貨公司的狀況將不會得到明顯改觀。期貨公司是市場連接投資者的橋梁和觸角，如果這一最重要的市場主體日漸萎縮，喪失活力，那么期貨市場的規(guī)范發(fā)展、期貨市場功能的發(fā)揮又從何談起呢？ 



既然社會主義市場經(jīng)濟(jì)需要期貨，那么就應(yīng)該首先解決提供期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的主體的生存問題。允許期貨公司從事資產(chǎn)委托管理、二級代理、自營、期貨基金等業(yè)務(wù)，將充分發(fā)揮期貨公司專家理財?shù)膬?yōu)勢，增加經(jīng)營渠道和利潤來源，改善公司的經(jīng)營狀況，促進(jìn)期貨業(yè)的發(fā)展。在當(dāng)前許多深層次問題難以在短期內(nèi)解決的情況下，也不失為一項較可行的發(fā)展期貨市場的措施。 



2．實施分類管理能促進(jìn)大型期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的市場化培育，為公司做大創(chuàng)造條件。分類管理后，期貨公司間的競爭將由目前單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭上升為更廣泛領(lǐng)域的綜合實力競爭，為具備資金、人才優(yōu)勢的公司脫穎而出創(chuàng)造條件。另外，分類管理后，期貨公司申請期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外的每項業(yè)務(wù)，其凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理水平、經(jīng)營業(yè)績等方面都需要達(dá)到更高的標(biāo)準(zhǔn)，從而促使公司不斷增加自身的綜合實力。最后，實施分類管理將吸引更多的股東參股或增加對期貨公司的投入。 



拓寬經(jīng)營范圍，可先從申請綜合類公司試點工作開始，取得經(jīng)驗，法律條件成熟后分層次有步驟推廣。對上述業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門可針對每項業(yè)務(wù)制訂嚴(yán)格的條件，對公司實行業(yè)務(wù)資格分項審批和分項監(jiān)管考核的辦法。期貨公司的許可證上記載的經(jīng)營范圍可因公司而異。任何一家期貨公司均可根據(jù)自身需要和優(yōu)勢隨時申請其中任何一項或幾項業(yè)務(wù)，符合條件即可獲批。在以后經(jīng)營中，一旦不再符合某項業(yè)務(wù)要求的條件，則被取消該項業(yè)務(wù)資格。而其他符合條件的公司則可以晉升為綜合類，或增加某項業(yè)務(wù)。 



（四）放開股東資格和公司組織形式的限制，吸引外來資金充實壯大期貨公司的規(guī)模實力。 



股東的資信狀況和背景直接影響公司的規(guī)范程度和發(fā)展后勁。新股東的加入和股東層次的提高是培育大型期貨公司、提升行業(yè)規(guī)�；�(jīng)營水平的重要前提。所以應(yīng)與分類管理政策配套，取消對金融機(jī)構(gòu)、三資企業(yè)、個人參股期貨公司的限制。期貨公司的組織形式中應(yīng)允許股份公司制，為個別期貨公司上市作準(zhǔn)備。