一、經(jīng)濟(jì)全球化使國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新階段
經(jīng)濟(jì)全球化的一個(gè)直接結(jié)果，就是虛擬經(jīng)濟(jì)大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)。據(jù)有關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計(jì)，1977年世界各國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)（包括證券、期貨、信托等）總量達(dá)140萬億美元，是其GDP總量（28萬億美元）的五倍、進(jìn)出口貿(mào)易額的50倍（成思危教授2000年10月10日在南開大學(xué)的演講）。期貨市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，目前，全球期貨成交量已接近二十年前的虛擬經(jīng)濟(jì)總量。
期貨市場(chǎng)在世界上已經(jīng)出現(xiàn)了150多年，但其真正發(fā)展是在“二戰(zhàn)”以后。截至目前，全世界期貨交易所已發(fā)展到100多家（其中歐美60多家）。近十年來，澳大利亞、阿根廷、巴西、加拿大、意大利、新西蘭等40多個(gè)國(guó)家都相繼開辦了新的期貨交易所。世界期貨成交量進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來每年遞增速度都在10％左右。美國(guó)作為期貨大國(guó)，其期貨成交量20世紀(jì)60年代以前占世界成交量的比重在60％以上，進(jìn)入20世紀(jì)90年代后雖成交量大幅增長(zhǎng)，但由于世界許多國(guó)家期貨市場(chǎng)都發(fā)展迅速，其比重一直在50％以下。
經(jīng)濟(jì)全球化使世界期貨市場(chǎng)在20世紀(jì)70年代發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)了金融期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展。在此之前上市交易的主要是商品期貨。這是由于20世紀(jì)70年代初國(guó)際貨幣體系固定匯率制解體，改為浮動(dòng)匯率制，世界各國(guó)之間的貿(mào)易面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，需要新的避險(xiǎn)和保值工具。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）自1972年推出第一份金融期貨合約以來，世界各國(guó)交易所相繼推出數(shù)十種金融期貨合約，使金融期貨成交量大幅度增長(zhǎng)。目前金融期貨已占期貨成交總量的80％以上，大大超過了商品期貨。1995年，據(jù)國(guó)際清算銀行對(duì)26個(gè)主要國(guó)家從事國(guó)際金融活動(dòng)的銀行機(jī)構(gòu)的調(diào)查，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，每天成交的金融衍生業(yè)務(wù)的票面額達(dá)8390億美元，全年金融衍生業(yè)務(wù)成交量已達(dá)407000億美元（陳小平著：《國(guó)際金融衍生市場(chǎng)》，中國(guó)金融出版社，1997年版，第167頁(yè)）。依此推算，全球期貨成交額前年和去年都超過100萬億美元，即兩天左右的成交額可相當(dāng)于全球所有國(guó)家商品貿(mào)易和非商品貿(mào)易額的總和。
期貨交易規(guī)范化、交易品種金融化、運(yùn)行系統(tǒng)現(xiàn)代化、投資參與國(guó)際化，是世界期貨市場(chǎng)發(fā)展新階段的主要標(biāo)志。發(fā)達(dá)國(guó)家大都建立了較為完善的期貨法律法規(guī)體系，鼓勵(lì)并支持期貨交易所盡可能多地占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。目前美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)期貨交易所的成交量，1/3以上屬于國(guó)外投資者；有的期貨交易所國(guó)外會(huì)員達(dá)60％以上；許多期貨交易所的業(yè)務(wù)覆蓋了全球，進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易。處于發(fā)展新階段的期貨市場(chǎng)，具有四個(gè)方面的特征：
第一，期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的積極作用，又反過來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步全球化。美國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，期貨市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。以芝加哥期貨交易所（CBOT）為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)促進(jìn)了美國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保證了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的基本穩(wěn)定；美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）為國(guó)債和股市投資者提供了避險(xiǎn)的工具，促進(jìn)債市和股市的平穩(wěn)運(yùn)行。同樣，英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本和許多發(fā)展中國(guó)家的期貨市場(chǎng)，都發(fā)揮了積極作用，引起所在國(guó)家政府的重視和支持。2000年3月17日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·H·薩默斯在一次講話中指出：“期貨業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)”，“期貨業(yè)在美國(guó)金融服務(wù)的輸出中占有很大比重，更重要的是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)過去十年成功發(fā)展的過程中，期貨業(yè)發(fā)揮了關(guān)鍵作用”(《美國(guó)財(cái)政部簡(jiǎn)報(bào)》)。
第二，世界期貨市場(chǎng)初步形成了三個(gè)價(jià)格中心的格局。即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看美國(guó)芝加哥（CBOT），有色金屬價(jià)格看英國(guó)倫敦（LME），金融衍生品價(jià)格同樣看美國(guó)（CBOT、CBOE、CME）和英國(guó)（LIFFE）。盡管20世紀(jì)70年代以來世界各國(guó)建立了不少交易所，但在世界范圍內(nèi)發(fā)生重大影響者為數(shù)不多。德國(guó)法蘭克福期貨交易所（DTB）后來居上，前年交易量超過了英國(guó)國(guó)際金融期貨交易所。由于它發(fā)展的歷史較短，要在世界期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，仍需要相當(dāng)一段時(shí)間的運(yùn)行。
第三，世界各國(guó)期貨交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨交易所都在制訂并實(shí)施全球化計(jì)劃，打破國(guó)界，或在交易所之間聯(lián)網(wǎng)交易，或在全球各國(guó)發(fā)展會(huì)員，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。機(jī)制創(chuàng)新是各國(guó)交易所之間競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要方面。歐洲一些國(guó)家的期貨交易所率先打破了會(huì)員制和非盈利性質(zhì)，實(shí)行公司制改革。由于公司制提高了工作效率，近兩年美國(guó)的一些交易所也很快實(shí)行了公司制改造，以實(shí)現(xiàn)自身的健康發(fā)展。在發(fā)達(dá)國(guó)家期貨交易所激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，許多發(fā)展中國(guó)家積極建立和培育期貨市場(chǎng)。這些國(guó)家認(rèn)識(shí)到，期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)國(guó)家來說，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保護(hù)國(guó)家利益的有效工具之一。
第四，利用“后發(fā)效應(yīng)”發(fā)展期貨市場(chǎng)效果明顯。一些原來沒有期貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，吸收和運(yùn)用發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展本國(guó)期貨市場(chǎng)，收到了良好的效果。例如，英國(guó)在20年前就認(rèn)識(shí)到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。在不足20年的時(shí)間里，國(guó)家采取一系列措施，從立法到政府推動(dòng)，使英國(guó)國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）成為能與美國(guó)抗衡的金融期貨市場(chǎng)之一。德國(guó)法蘭克福期貨交易所（DTB）建立雖然不足五年，但其市場(chǎng)規(guī)模和影響卻與日俱增。
我國(guó)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)行了十年，經(jīng)過了1994年的治理整頓和1998年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，交易所由40多家調(diào)整為三家，經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)由近1000家調(diào)整為175家左右；1999年，國(guó)務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了交易所、經(jīng)紀(jì)公司、從業(yè)人員等管理辦法，期貨市場(chǎng)依法運(yùn)行的法制環(huán)境初步確立。然而需要看到，由于我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)行法規(guī)與國(guó)際慣例存在較大差距，市場(chǎng)連續(xù)三年處于低迷狀態(tài)，與處在發(fā)展新階段的世界期貨市場(chǎng)很不適應(yīng)。
二、從三項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)看我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的差距
期貨市場(chǎng)運(yùn)行正常與否，專家們研究出了許多評(píng)價(jià)指標(biāo)。本文在這里提出市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)功能和宏觀運(yùn)行三項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)功能和宏觀運(yùn)行三項(xiàng)指標(biāo)之間存在著一種緊密的內(nèi)在聯(lián)系，同時(shí)又相對(duì)獨(dú)立。評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)，每一項(xiàng)指標(biāo)都十分重要；但只有同時(shí)用三項(xiàng)指標(biāo)全面衡量才能得出科學(xué)結(jié)論。
1市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)：期貨成交量與現(xiàn)貨量的關(guān)系
期貨交易方式?jīng)Q定了它的成交量可以相應(yīng)放大。期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，是指在一定條件下這種放大量的大小。一般來講，在期貨交易規(guī)定的范圍內(nèi)，成交量越大，市場(chǎng)流動(dòng)性越高，相應(yīng)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮得就越好。但期貨成交量并非沒有限制，如果超過了限制，那么市場(chǎng)信號(hào)就會(huì)失真，價(jià)格就會(huì)扭曲，市場(chǎng)功能就失去了基礎(chǔ)。這時(shí)，期貨市場(chǎng)有可能演變?yōu)椤百場(chǎng)”。期貨成交量合理區(qū)間的決定因素是進(jìn)入市場(chǎng)的現(xiàn)貨量和保證金水平，即杠桿作用的限制。杠桿最高能翹多高，最低能壓多低，其最高點(diǎn)與最低點(diǎn)規(guī)定了期貨成交量的上限與下限。所謂市場(chǎng)流動(dòng)性的高低，只能在這個(gè)上限與下限構(gòu)成的區(qū)間內(nèi)才能得到評(píng)價(jià)。我們把這個(gè)區(qū)間叫作市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間。市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間可以均等分為三部分，實(shí)際期貨成交量處在接近下限那部分的范圍內(nèi)，則說明其市場(chǎng)流動(dòng)性低；處在接近上限那部分的范圍內(nèi)，則市場(chǎng)流動(dòng)性高；處于中間那部分的范圍內(nèi)，則市場(chǎng)流動(dòng)性居中。脫離了市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間，如果某品種的期貨成交量超過了市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間的上限，這時(shí)市場(chǎng)處于過度投機(jī)狀態(tài)；如果某品種的期貨成交量低于市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間的下限，則市場(chǎng)處于缺乏流動(dòng)性狀態(tài)。在上述兩種狀態(tài)下，期貨市場(chǎng)的功能或市場(chǎng)效應(yīng)都難以正常發(fā)揮。
如果用FQ表示期貨成交量，用W表示現(xiàn)貨擁有量或進(jìn)入市場(chǎng)的現(xiàn)貨量，用R表示保證金水平，那么，就有市場(chǎng)流動(dòng)性公式：
1 W
上限：FQ=W ---- = --
R R
下限：FQ=W（1＋R）
如果保證金水平為5％，標(biāo)的物現(xiàn)貨擁有量為1，這時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的上限和下限分別為：
W
上限： FQ= --- =1÷5％=20
R
下限： FQ=W（1＋R）=1×1.05=1.05
美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的農(nóng)產(chǎn)品如小麥、大豆等期貨價(jià)格，之所以成為國(guó)際上公認(rèn)的權(quán)威價(jià)格，是因?yàn)槠溥\(yùn)行始終處于市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間之內(nèi)。美國(guó)芝加哥小麥期貨成交量，1997、1998、1999年分別是其年產(chǎn)量的11、14、17倍，一直在其市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間的中間部分范圍內(nèi)，說明美國(guó)芝加哥小麥期貨市場(chǎng)流動(dòng)性處于居中水平。美國(guó)芝加哥期貨交易所的大豆期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)。CBOT大豆期貨成交量1997、1998、1999年分別是其年產(chǎn)量的26、22、22倍，運(yùn)行在接近區(qū)間上限的范圍內(nèi)，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯高于小麥。
在我國(guó)期貨市場(chǎng)中，以鄭州商品交易所的小麥和綠豆為例，從客觀運(yùn)行方面與期貨市場(chǎng)這一指標(biāo)要求不相吻合。小麥期貨成交量1995、1996、1997、1998、1999五年期間，不僅達(dá)不到其市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間的下限，而且僅相當(dāng)于其下限的0.02％、0.02％、1％、9％、0.1％；綠豆期貨成交量則大大高于其上限，分別是其市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間上限的600、500、700、600、400倍。這說明小麥和綠豆，一個(gè)大大低于其下限，一個(gè)則相反大大高于其上限，都沒有在其市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行。我國(guó)大連商品交易所大豆期貨成交量，連續(xù)五年分別是其年產(chǎn)量的10、18、28、8、24倍，大部分年份處于市場(chǎng)流動(dòng)性區(qū)間的中間部分范圍和接近上限部分范圍，其市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)。
2期貨市場(chǎng)功能指標(biāo)：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系
這一指標(biāo)主要衡量期貨市場(chǎng)效應(yīng)發(fā)揮與否。某種商品期貨價(jià)格同現(xiàn)貨價(jià)格一樣，都由商品生產(chǎn)成本和市場(chǎng)供求關(guān)系決定。不同的是，期貨價(jià)格增加了“基差”這一因素。所謂基差，指買賣期貨合約所需的各種費(fèi)用，如占用保證金的利息、倉(cāng)單儲(chǔ)藏費(fèi)用及由通脹或緊縮造成費(fèi)用的增大與減少等等。具體到單個(gè)期貨投資者，他們不僅對(duì)某一種商品的供求關(guān)系和生產(chǎn)成本變化作出判斷或預(yù)測(cè)，而且還要對(duì)這種基差變化的判斷作出相應(yīng)的決策，或是買進(jìn)或是賣出。套期保值者如此，投機(jī)者也是如此。由此可以看出，期貨價(jià)格終歸是由現(xiàn)貨價(jià)格決定的，期貨市場(chǎng)離不開現(xiàn)貨市場(chǎng)這個(gè)基礎(chǔ)；期貨價(jià)格必須反映現(xiàn)貨價(jià)格變化的要求；期貨價(jià)格可以在某一期限內(nèi)一定程度上偏離現(xiàn)貨價(jià)格，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，特別是到實(shí)物交割月份，則必須與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。
如果用F表示期貨價(jià)格，用P表示現(xiàn)貨價(jià)格，用D表示期貨交易費(fèi)用或基差，那么就有公式：F=P＋D 或 D=F－P。
在市場(chǎng)運(yùn)行正常的條件下，期貨價(jià)格一般都高于現(xiàn)貨價(jià)格，高出的幅度即為基差。發(fā)現(xiàn)價(jià)格、指導(dǎo)生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置成為期貨市場(chǎng)的基本功能。與此同時(shí)，派生出其另一種主要功能，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也就是通過套期保值手段實(shí)現(xiàn)這一目的。因此，基差必須為正值，并且隨著期貨合約交割月份的臨近不斷縮小。如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期地、大幅度背離，期貨價(jià)格不能反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化的要求，例如在期貨市場(chǎng)被操縱、價(jià)格被嚴(yán)重扭曲的情況下，期貨市場(chǎng)的功能則無從談起。這時(shí)基差就會(huì)變?yōu)樨?fù)值，或即使為正值，會(huì)無限擴(kuò)大，臨近交割月份仍不縮小。
為便于比較，我們?nèi)∶绹?guó)CBOT小麥、大豆兩個(gè)期貨合約和我國(guó)鄭州小麥、綠豆和大連大豆三個(gè)期貨品種，期貨合約2000年5月到期？梢钥吹，CBOT小麥、大豆自1999年5月開始交易，到2000年4月接近交割月份，其基差都為正值，且逐步由大向小變化，說明期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。我國(guó)小麥、大豆、綠豆與美國(guó)CBOT小麥、大豆相比，具有以下三個(gè)方面的不足：一是基差變化較大，我國(guó)小麥和大豆同在一個(gè)月份的合約分別兩次和四次出現(xiàn)負(fù)基差；二是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在臨近交割月份的趨同性不明顯，其期貨、現(xiàn)貨兩條價(jià)格曲線在非交割月多次趨同交叉；三是基差有時(shí)過大，例如綠豆5月份合約，在1999年10月高達(dá)1000元，接近于現(xiàn)貨價(jià)格的50％。這些情況，在成熟期貨市場(chǎng)上是不會(huì)出現(xiàn)的。
3宏觀運(yùn)行指標(biāo)：市場(chǎng)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系
衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，作為期貨市場(chǎng)的衍生品市場(chǎng)，其宏觀運(yùn)行與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著密切聯(lián)系。這種聯(lián)系，表現(xiàn)為市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈非線性正相關(guān)關(guān)系。這種非線性正相關(guān)關(guān)系，在期貨市場(chǎng)發(fā)展初期不太明顯，在20世紀(jì)70年代期貨市場(chǎng)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折以后開始有所體現(xiàn)，在20世紀(jì)90年代以后美國(guó)進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)期，表現(xiàn)得尤為突出。因此，我們把期貨成交量同GDP的相關(guān)性作為評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)宏觀運(yùn)行正常與否的一項(xiàng)指標(biāo)。
我們?nèi)砸悦绹?guó)為例，選兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較：一是1990—1999年美國(guó)每年期貨成交量增長(zhǎng)率同本國(guó)GDP增長(zhǎng)率的相關(guān)分析；二是1991—1999年美國(guó)每年期貨成交量同本國(guó)GDP的相關(guān)分析。分析結(jié)果為：前者所有年份的相關(guān)系數(shù)大都在正06以上，后者相關(guān)系數(shù)在正09以上。我國(guó)期貨市場(chǎng)由于起步晚，很多方面都不能同美國(guó)相比。近幾年主要進(jìn)行治理整頓，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們把我國(guó)數(shù)據(jù)取在1996—1999年，即1994年期貨市場(chǎng)第一次整頓之后。分析結(jié)果為：期貨市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅不相適應(yīng)，而且呈負(fù)相關(guān)，前者大都在負(fù)06—08之間，后者在負(fù)09以上。
三、抓住機(jī)遇，培育和發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)
九屆全國(guó)人大四次會(huì)議通過的“十五”計(jì)劃綱要明確了“十五”期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的宏偉目標(biāo)，并明確提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的方針。作為衍生品市場(chǎng)或高層次的資本市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)全球化過程中具有舉足輕重的作用！笆濉逼陂g是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的一次機(jī)遇。抓住機(jī)遇，逐步規(guī)范和發(fā)展這一新興資本市場(chǎng)，對(duì)于我國(guó)加入WTO后面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化保持主動(dòng)地位，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，都具有十分重要的意義。
從市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)功能和宏觀運(yùn)行三項(xiàng)指標(biāo)分析，可以看到我國(guó)期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，也可以看到我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的巨大潛力和廣闊前景。今后五到十年，特別是我國(guó)加入世貿(mào)組織后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)期貨市場(chǎng)的要求是：市場(chǎng)流動(dòng)性方面，主要商品期貨的成交量要達(dá)到市場(chǎng)流動(dòng)性下限以上，并適時(shí)推出金融期貨品種；市場(chǎng)功能發(fā)揮方面，期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)要達(dá)到基本趨于一致；宏觀運(yùn)行指標(biāo)方面，期貨市場(chǎng)成交量至少要以快于GDP十倍左右的速度增長(zhǎng)，在五到十年后在國(guó)際期貨市場(chǎng)擁有一席之地，產(chǎn)生一定的影響。
1按照國(guó)際慣例的要求調(diào)整期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制和運(yùn)行機(jī)制。
現(xiàn)行的法規(guī)、政策和體制，都帶有濃厚的“試點(diǎn)”即計(jì)劃體制行政隸屬關(guān)系的痕跡，與國(guó)際慣例存在較大差距，需要盡快調(diào)整。要分清國(guó)家監(jiān)管和交易所一線監(jiān)管的職責(zé)，發(fā)揮交易所一線監(jiān)管的重要作用。例如市場(chǎng)異常時(shí)交易保證金和漲跌停板幅度的調(diào)整、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等具體風(fēng)險(xiǎn)控制措施，本來就是交易所一線監(jiān)管的職責(zé)，而現(xiàn)行法規(guī)則賦予了中國(guó)證監(jiān)會(huì)；市場(chǎng)正常場(chǎng)運(yùn)行時(shí)交易保證金在許多國(guó)家由交易所根據(jù)交易情況自行調(diào)整，而現(xiàn)行法規(guī)則規(guī)定必須由交易所上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后才能變動(dòng)；上市交易品種在大多數(shù)國(guó)外交易所自行開發(fā)上市，少數(shù)交易所報(bào)國(guó)家監(jiān)管部門備案，而我們則由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。諸如此類的規(guī)定，需要我們盡快作出調(diào)整，逐步向國(guó)際慣例靠攏。
要加快培育和規(guī)范期貨市場(chǎng)投資主體的步伐。在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，除了政府部門外，對(duì)投資主體幾乎沒有限制，所有企業(yè)包括金融機(jī)構(gòu)均可參與期貨交易。我國(guó)不僅嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易，而且對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格限制。隨著加入世貿(mào)和參與經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，我們要鼓勵(lì)和支持國(guó)有企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)開展套期保值業(yè)務(wù)，逐步放寬金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的限制，允許非銀行金融機(jī)構(gòu)（證券公司、信托投資公司等）和各種基金（投資基金、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老醫(yī)療基金等）逐步進(jìn)入期市投資；鼓勵(lì)建立期貨投資基金，培育對(duì)沖基金；條件成熟后，允許金融機(jī)構(gòu)各商業(yè)銀行到期貨市場(chǎng)從事投資業(yè)務(wù)。通過這些措施，為國(guó)內(nèi)期市與國(guó)際期市的接軌創(chuàng)造條件。
2國(guó)家要積極利用期貨市場(chǎng)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
目前，國(guó)家糧食流通體制改革、棉花流通體制改革、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)及價(jià)格的宏觀調(diào)控等，都可以充分利用期貨市場(chǎng)作為載體。例如糧食流通體制改革，一方面國(guó)家可以通過在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出調(diào)控糧食價(jià)格，以減緩農(nóng)業(yè)生產(chǎn)減產(chǎn)或豐收造成糧價(jià)暴漲暴跌；另一方面，中央儲(chǔ)備糧通過期貨市場(chǎng)推陳出新，搞好輪換，不僅可確保中央儲(chǔ)備糧的質(zhì)量，而且可以大幅度節(jié)約儲(chǔ)備費(fèi)用，減少國(guó)家財(cái)政對(duì)儲(chǔ)備糧的補(bǔ)貼支出。同時(shí)，國(guó)家糧食儲(chǔ)備的一部分如果采取期貨倉(cāng)單的形式，就可以節(jié)約國(guó)家財(cái)政對(duì)糧食儲(chǔ)備費(fèi)用支出的90％以上。采取以上重大措施，則需要從財(cái)政、稅務(wù)、工商管理、銀行等方面在政策上進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，比如允許糧食企業(yè)封閉運(yùn)行的資金進(jìn)入期市，對(duì)國(guó)有糧食收儲(chǔ)企業(yè)進(jìn)入期市套期保值實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)和虧損作出相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)定等。
3增加上市品種，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。
根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐和市場(chǎng)化進(jìn)程，適當(dāng)增加上市品種。要優(yōu)先上市條件成熟的商品期貨品種，特別是那些市場(chǎng)化程度高、價(jià)格波動(dòng)幅度大、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中作用明顯、關(guān)系國(guó)計(jì)民生的商品，如棉花、白糖、線材等，有條件的要盡快上市；尚不具備條件的，如各類農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)、指數(shù)期貨等金融期貨品種，要?jiǎng)?chuàng)造條件準(zhǔn)備上市交易。
要建立和完善新品種上市機(jī)制，減少不必要的行政干預(yù)，盡快改變上市期貨品種由國(guó)務(wù)院審批的局面。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，可分兩步走：第一步，成立由專家、國(guó)家有關(guān)部委代表和監(jiān)管部門代表等組成的期貨品種上市委員會(huì)，以無記名投票方式負(fù)責(zé)對(duì)各交易所提交上市品種有關(guān)材料的審批，形成上市品種的科學(xué)決策機(jī)制，避免重大失誤。第二步，實(shí)行上市品種備案制，由交易所決定上市品種。只要某一交易所對(duì)某一品種研究比較深刻，風(fēng)險(xiǎn)控制措施相對(duì)完善，經(jīng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案后，就可以上市交易，無需審批。
4不失時(shí)機(jī)地進(jìn)行體制創(chuàng)新。期貨市場(chǎng)體制包括監(jiān)管體制、運(yùn)行體制和自律體制。在監(jiān)管體制方面，要逐步減少行政干預(yù)因素，適當(dāng)下放管理權(quán)限，發(fā)揮證監(jiān)會(huì)派駐各省市證管辦、特派辦的作用。對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)及投資者的監(jiān)督管理，主要由當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。要在交易所培育造就一支專家型監(jiān)管隊(duì)伍，在期貨市場(chǎng)形成專家管理格局。期貨交易所和經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)要建立高級(jí)管理人員激勵(lì)和淘汰機(jī)制，促使德才兼?zhèn)涞母黝悓＜疫M(jìn)入市場(chǎng)管理崗位。
在運(yùn)行體制方面，交易所和經(jīng)紀(jì)公司作為期貨市場(chǎng)的主體，需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)體制改革的要求不斷創(chuàng)新。交易所是期貨市場(chǎng)的龍頭，《條例》規(guī)定期貨交易所是會(huì)員制非營(yíng)利性實(shí)體。亞洲、歐洲、北美許多國(guó)家的交易所都已改為公司制，實(shí)踐證明這一體制創(chuàng)新大大提高了效率和競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)CME在1999年底完成了公司制改造，CBOT的一個(gè)分交易廳也實(shí)行了公司制，目前正在醞釀?wù)麄(gè)CBOT實(shí)行公司制改造的議題。我國(guó)交易所也應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，適時(shí)進(jìn)行公司制改造，并在條件成熟時(shí)在證券交易所上市。期貨經(jīng)紀(jì)公司在規(guī)范運(yùn)作的基礎(chǔ)上，應(yīng)逐步拓展業(yè)務(wù)范圍。例如，允許期貨經(jīng)紀(jì)公司作為準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)等，以利于與國(guó)際期貨市場(chǎng)的接軌。因此，現(xiàn)在需開始研究交易所和經(jīng)紀(jì)公司上市的條件，以使符合條件的交易所和經(jīng)紀(jì)公司適時(shí)上市。
在自律體制方面，國(guó)外一般都通過法律賦予協(xié)會(huì)相應(yīng)的權(quán)力，在期貨市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格的自律管理。我們也應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮期貨自律組織——期貨業(yè)協(xié)會(huì)的作用，實(shí)行規(guī)范嚴(yán)格的自律管理。
5加強(qiáng)期貨法制建設(shè)，完善期貨法律法規(guī)體系。
以上重大調(diào)整和創(chuàng)新，需要通過法律和法規(guī)的形式確定下來。所以，比如上面說到準(zhǔn)許非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入期市投資、交易所公司制改造、期貨經(jīng)紀(jì)公司開展融資和自營(yíng)業(yè)務(wù)、期貨行業(yè)自律組織的法律地位及管理職能等方面的重大政策，按目前《條例》和四個(gè)《辦法》的規(guī)定，有些是不允許的，有些則沒有明確。由于《條例》和四個(gè)《辦法》的一些重要決定是在期貨市場(chǎng)整頓階段制訂的，與國(guó)際期貨法規(guī)差距較大。而在我國(guó)加入世貿(mào)和經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，隨著期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，這些規(guī)定需要不斷改進(jìn)。應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展各方面調(diào)整進(jìn)展情況，適當(dāng)修改目前的《條例》和四個(gè)《辦法》，進(jìn)行期貨立法，逐步形成較為完善的法律法規(guī)體系。
6發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)的兩個(gè)突破口。改變我國(guó)期貨市場(chǎng)持續(xù)低迷局面，必須抓住主要矛盾，選準(zhǔn)突破口。
第一，期貨市場(chǎng)應(yīng)盡快融入國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，在為深化改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)方面多做文章。期貨市場(chǎng)具有這種功能，更肩負(fù)著這種責(zé)任。正如20世紀(jì)90年代初國(guó)企改革需要股票市場(chǎng)一樣，我國(guó)目前進(jìn)行的糧食和棉花流通體制改革、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及擴(kuò)大有效需求等重大決策，都需要期貨市場(chǎng)為其服務(wù)。
第二，改善市場(chǎng)監(jiān)管，激發(fā)市場(chǎng)活力。期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展和出現(xiàn)的問題，應(yīng)由市場(chǎng)主體按照法定程序和市場(chǎng)規(guī)則去解決，盡量少用計(jì)劃和行政的辦法。在《條例》修改之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以逐步把過度集中的管理內(nèi)容，以授權(quán)的形式適當(dāng)下放，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)主體的活力。
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