鄭州商品交易所理事 中期期貨經(jīng)紀有限公司副總裁 黨劍 

　　根據(jù)國際期貨業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗，獨立的清算機構是期貨市場不可或缺的組成部分，在期貨市場的地位和作用十分突出，其主要職能是：管理交易賬戶，核收履約保證金并使之維持正常必須的水平，實時清算，監(jiān)管實物交割，報告交易數(shù)據(jù)等等。期貨清算機構規(guī)范、及時的清算不僅為分散風險提供保障，而且便于形成與交易所互相監(jiān)督、相互制衡的機制。在當前期貨市場初步具備進一步發(fā)展的條件下，提出建立獨立的清算機構的設想，對于貫徹落實現(xiàn)行法規(guī)、普及和引進電子交易方式、培育金融資本介入期貨市場，具有一定的現(xiàn)實意義。 

一、是期貨市場對分散風險的長期需求 

期貨市場的風險管理體制，涵括了政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所管理三個層面，其中交易所管理著眼于風險管理的微觀層面，將政府法律法規(guī)和行業(yè)自律性措施落到實處，處于風險管理的核心地位。目前，我國三家交易所中，注冊資本金最高者僅1.25億元，期貨交易所《章程》中毫無例外地注明，“交易所以其全部財產(chǎn)承擔民事責任”。顯而易見，作為期貨市場風險的主要承擔者，交易所的資本實力并不足以應付期貨交易規(guī)模擴大后可能產(chǎn)生的風險損失。在國外，清算機構的會員資格通常為金融機構及實力雄厚的財團所擁有，這些會員強大的資金實力、商業(yè)信譽和先進的通訊技術手段，能夠滿足低成本高效率清算的要求，同時有利于分散風險和提高履約能力。 

二、是現(xiàn)行法規(guī)對期貨交易實際運作的要求 

以《期貨交易管理暫行條例》為代表的現(xiàn)行法律法規(guī)，對經(jīng)紀公司客戶透支問題、經(jīng)紀公司自有資金與客戶資金分戶存放問題、客戶一戶一碼問題及手續(xù)費統(tǒng)一收取問題均作出了明確的要求，但目前交易所和經(jīng)紀公司的運作過程中仍舊存在諸如各交易所客戶代碼混亂、保證金難以封閉運行及混碼交易等現(xiàn)象。建立獨立的清算機構之后，可以將期貨投資者按照證券市場的模式，按法人和自然人，套保者和投機者進行分類，統(tǒng)一客戶代碼，分戶存放資金，規(guī)范銀企轉賬，統(tǒng)一收取手續(xù)費（由清算機構扣除交易手續(xù)稅費和結算手續(xù)稅費后，退還會員）等等。此外，清算機構對套保者管理到戶，利于交易所以手續(xù)費優(yōu)惠、保證金抵減等措施鼓勵套保和套利交易，更利于結算銀行提供標準倉單抵押貸款、跨月份套利交割貸款等創(chuàng)新形式。清算機構對做市商管理到戶，利于控制做市商的交易風險，協(xié)同交易所扶持和培育期貨市場專事投機業(yè)務的專業(yè)化會員。 

三、是期貨市場對網(wǎng)上期貨交易進行監(jiān)管的要求 

以網(wǎng)上交易為特征的期貨電子商務，是在網(wǎng)絡技術平臺上集成所有傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的功能，其實已突破了技術創(chuàng)新的范疇，對期貨業(yè)的經(jīng)營理念產(chǎn)生了根本性的沖擊。雖然從事網(wǎng)上交易的期貨經(jīng)紀公司如雨后春筍，但到目前為止，監(jiān)管部門對網(wǎng)上交易的合法性、網(wǎng)上交易者的資格審查和網(wǎng)上交易的技術標準等問題均無明確規(guī)定。從證券行業(yè)網(wǎng)上交易的監(jiān)管來看，鼓勵期貨投資者網(wǎng)上交易已是大勢所趨，其對降低交易成本、建立健全期貨市場咨詢和信息發(fā)布渠道、維護期市“三公”原則，均會產(chǎn)生積極作用。 

順應這一需求，建立以現(xiàn)代通訊技術、計算機技術和網(wǎng)絡技術為基礎的清算機構，不僅可以對網(wǎng)上交易進行第三方流量認證，解決網(wǎng)上交易可能出現(xiàn)的糾紛，加強對網(wǎng)絡技術安全性的保護，而且對探索三家期貨交易所的聯(lián)網(wǎng)交易、降低市場經(jīng)營成本和提高市場運作效率，都會起到相應的推動作用。 

四、是引進金融資本和產(chǎn)業(yè)資本進入期貨市場的要求 

由于清算機構的會員通常為一些財力雄厚的金融機構和企業(yè)集團，現(xiàn)階段建立獨立的清算機構，可以接納國內(nèi)保險公司、證券公司、信托投資公司等金融機構，以及上市公司、大型企業(yè)集團等介入期貨領域。清算機構完全可以作為有限責任公司發(fā)起成立，由金融資本和產(chǎn)業(yè)資本參與，這不僅可以提高期市的抗風險能力，而且清算機構通過聯(lián)網(wǎng)形成全國性的清算系統(tǒng)，可以將業(yè)務范圍擴展到三家期貨交易所以外。金融機構和企業(yè)集團進入清算機構的示范效應，可以帶動其它金融機構控股或參股期貨經(jīng)紀公司。既可增加期貨公司抗風險能力，又可吸取金融機構多年資本市場運作經(jīng)驗，改進自身服務，促進一批高質量的期貨經(jīng)紀公司脫穎而出，以提高期貨公司未來的市場競爭能力。 

在建立獨立的清算機構過程中，筆者認為需強調獨立性的問題。這里的“獨立性”主要有三層相互聯(lián)系的含義：一是指股權的獨立性；二是指運作的獨立性；三是指監(jiān)管的獨立性。清算機構的股權應由非交易所機構持有，這種股權的獨立性能夠保障清算機構功能的發(fā)揮；清算機構的業(yè)務運作不能由交易所委托其進行，而是由監(jiān)管機構授權，依據(jù)法律獨立進行運作；監(jiān)管的獨立性，即指清算機構在遵守法律法規(guī)的基礎上獨立制訂相關法律制度，擁有追究違法違規(guī)者責任的權力，具有不受交易所干預的獨立性。 

當然，獨立的清算機構與期貨交易所在明確職能分工、權責分工和利益分配的前提下，仍舊會有摩擦和矛盾，有效地協(xié)調和解決這些矛盾，對于期貨市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，對于保護期貨市場投資者的合法權益，將會有重要的意義。