鄭州商品交易所理事 中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司副總裁 黨劍 

　　根據(jù)國(guó)際期貨業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)是期貨市場(chǎng)不可或缺的組成部分，在期貨市場(chǎng)的地位和作用十分突出，其主要職能是：管理交易賬戶，核收履約保證金并使之維持正常必須的水平，實(shí)時(shí)清算，監(jiān)管實(shí)物交割，報(bào)告交易數(shù)據(jù)等等。期貨清算機(jī)構(gòu)規(guī)范、及時(shí)的清算不僅為分散風(fēng)險(xiǎn)提供保障，而且便于形成與交易所互相監(jiān)督、相互制衡的機(jī)制。在當(dāng)前期貨市場(chǎng)初步具備進(jìn)一步發(fā)展的條件下，提出建立獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)的設(shè)想，對(duì)于貫徹落實(shí)現(xiàn)行法規(guī)、普及和引進(jìn)電子交易方式、培育金融資本介入期貨市場(chǎng)，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 

一、是期貨市場(chǎng)對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期需求 

期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，涵括了政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所管理三個(gè)層面，其中交易所管理著眼于風(fēng)險(xiǎn)管理的微觀層面，將政府法律法規(guī)和行業(yè)自律性措施落到實(shí)處，處于風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位。目前，我國(guó)三家交易所中，注冊(cè)資本金最高者僅1.25億元，期貨交易所《章程》中毫無(wú)例外地注明，“交易所以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任”。顯而易見，作為期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，交易所的資本實(shí)力并不足以應(yīng)付期貨交易規(guī)模擴(kuò)大后可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失。在國(guó)外，清算機(jī)構(gòu)的會(huì)員資格通常為金融機(jī)構(gòu)及實(shí)力雄厚的財(cái)團(tuán)所擁有，這些會(huì)員強(qiáng)大的資金實(shí)力、商業(yè)信譽(yù)和先進(jìn)的通訊技術(shù)手段，能夠滿足低成本高效率清算的要求，同時(shí)有利于分散風(fēng)險(xiǎn)和提高履約能力。 

二、是現(xiàn)行法規(guī)對(duì)期貨交易實(shí)際運(yùn)作的要求 

以《期貨交易管理暫行條例》為代表的現(xiàn)行法律法規(guī)，對(duì)經(jīng)紀(jì)公司客戶透支問(wèn)題、經(jīng)紀(jì)公司自有資金與客戶資金分戶存放問(wèn)題、客戶一戶一碼問(wèn)題及手續(xù)費(fèi)統(tǒng)一收取問(wèn)題均作出了明確的要求，但目前交易所和經(jīng)紀(jì)公司的運(yùn)作過(guò)程中仍舊存在諸如各交易所客戶代碼混亂、保證金難以封閉運(yùn)行及混碼交易等現(xiàn)象。建立獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)之后，可以將期貨投資者按照證券市場(chǎng)的模式，按法人和自然人，套保者和投機(jī)者進(jìn)行分類，統(tǒng)一客戶代碼，分戶存放資金，規(guī)范銀企轉(zhuǎn)賬，統(tǒng)一收取手續(xù)費(fèi)（由清算機(jī)構(gòu)扣除交易手續(xù)稅費(fèi)和結(jié)算手續(xù)稅費(fèi)后，退還會(huì)員）等等。此外，清算機(jī)構(gòu)對(duì)套保者管理到戶，利于交易所以手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠、保證金抵減等措施鼓勵(lì)套保和套利交易，更利于結(jié)算銀行提供標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單抵押貸款、跨月份套利交割貸款等創(chuàng)新形式。清算機(jī)構(gòu)對(duì)做市商管理到戶，利于控制做市商的交易風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)同交易所扶持和培育期貨市場(chǎng)專事投機(jī)業(yè)務(wù)的專業(yè)化會(huì)員。 

三、是期貨市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)上期貨交易進(jìn)行監(jiān)管的要求 

以網(wǎng)上交易為特征的期貨電子商務(wù)，是在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺(tái)上集成所有傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的功能，其實(shí)已突破了技術(shù)創(chuàng)新的范疇，對(duì)期貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念產(chǎn)生了根本性的沖擊。雖然從事網(wǎng)上交易的期貨經(jīng)紀(jì)公司如雨后春筍，但到目前為止，監(jiān)管部門對(duì)網(wǎng)上交易的合法性、網(wǎng)上交易者的資格審查和網(wǎng)上交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題均無(wú)明確規(guī)定。從證券行業(yè)網(wǎng)上交易的監(jiān)管來(lái)看，鼓勵(lì)期貨投資者網(wǎng)上交易已是大勢(shì)所趨，其對(duì)降低交易成本、建立健全期貨市場(chǎng)咨詢和信息發(fā)布渠道、維護(hù)期市“三公”原則，均會(huì)產(chǎn)生積極作用。 

順應(yīng)這一需求，建立以現(xiàn)代通訊技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)的清算機(jī)構(gòu)，不僅可以對(duì)網(wǎng)上交易進(jìn)行第三方流量認(rèn)證，解決網(wǎng)上交易可能出現(xiàn)的糾紛，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全性的保護(hù)，而且對(duì)探索三家期貨交易所的聯(lián)網(wǎng)交易、降低市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)成本和提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，都會(huì)起到相應(yīng)的推動(dòng)作用。 

四、是引進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入期貨市場(chǎng)的要求 

由于清算機(jī)構(gòu)的會(huì)員通常為一些財(cái)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)階段建立獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)，可以接納國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)，以及上市公司、大型企業(yè)集團(tuán)等介入期貨領(lǐng)域。清算機(jī)構(gòu)完全可以作為有限責(zé)任公司發(fā)起成立，由金融資本和產(chǎn)業(yè)資本參與，這不僅可以提高期市的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而且清算機(jī)構(gòu)通過(guò)聯(lián)網(wǎng)形成全國(guó)性的清算系統(tǒng)，可以將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到三家期貨交易所以外。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入清算機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)，可以帶動(dòng)其它金融機(jī)構(gòu)控股或參股期貨經(jīng)紀(jì)公司。既可增加期貨公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，又可吸取金融機(jī)構(gòu)多年資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)自身服務(wù)，促進(jìn)一批高質(zhì)量的期貨經(jīng)紀(jì)公司脫穎而出，以提高期貨公司未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。 

在建立獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)過(guò)程中，筆者認(rèn)為需強(qiáng)調(diào)獨(dú)立性的問(wèn)題。這里的“獨(dú)立性”主要有三層相互聯(lián)系的含義：一是指股權(quán)的獨(dú)立性；二是指運(yùn)作的獨(dú)立性；三是指監(jiān)管的獨(dú)立性。清算機(jī)構(gòu)的股權(quán)應(yīng)由非交易所機(jī)構(gòu)持有，這種股權(quán)的獨(dú)立性能夠保障清算機(jī)構(gòu)功能的發(fā)揮；清算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作不能由交易所委托其進(jìn)行，而是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)，依據(jù)法律獨(dú)立進(jìn)行運(yùn)作；監(jiān)管的獨(dú)立性，即指清算機(jī)構(gòu)在遵守法律法規(guī)的基礎(chǔ)上獨(dú)立制訂相關(guān)法律制度，擁有追究違法違規(guī)者責(zé)任的權(quán)力，具有不受交易所干預(yù)的獨(dú)立性。 

當(dāng)然，獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)與期貨交易所在明確職能分工、權(quán)責(zé)分工和利益分配的前提下，仍舊會(huì)有摩擦和矛盾，有效地協(xié)調(diào)和解決這些矛盾，對(duì)于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于保護(hù)期貨市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益，將會(huì)有重要的意義。