巴式投資方法的基本內(nèi)容

　　巴式方法大致可概括為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準、和2項投資方式。

　　(一)、5項投資邏輯

　　1因為我把自己當(dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營者，所以我成為優(yōu)秀的投資人；因為我把自己當(dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者。

　　2好的企業(yè)比好的價格更重要。

　　3一生追求消費壟斷企業(yè)。

　　4最終決定公司股價的是公司的實質(zhì)價值。

　　5沒有任何時間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

　　這5項投資邏輯，構(gòu)成巴式投資方法的基本框架。是我們理解巴式方法的基本要素。

　　(二)、12項投資要點

　　1利用市場的愚蠢，進行有規(guī)律的投資。

　　2買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

　　3利潤的復(fù)合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。

　　4不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。

　　5只投資未來收益確定性高的企業(yè)。

　　6通貨膨脹是投資者的最大敵人。

　　7價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；而成長只是用來決定價值的一項預(yù)測過程。

　　8投資人財務(wù)上的成功與他對投資企業(yè)的了解程度成正比。

　　9“安全邊際”從兩個方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價格風(fēng)險；其次是可獲的相對高的權(quán)益報酬率。

　　(10)擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。

　　(11)就算聯(lián)儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。

　　(12)不理會股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟情勢的變化，不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點：A、買什么股票；B、買入價格。

　　這12項要點，代表了12個相互獨立的理論。每一個理論都有其完整而深刻的內(nèi)涵。

　　(三)、8項投資標準

　　1必須是消費壟斷企業(yè)。

　　2產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好。

　　3有穩(wěn)定的經(jīng)營史。

　　4經(jīng)營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。

　　5財務(wù)穩(wěn)鍵。

　　6經(jīng)營效率高、收益好。

　　7資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。

　　8價格合理。

　　每一項標準的后面，都有一個精彩的故事。正是這些故事促成了巴菲特的最后成功。

　　(四)、2項投資方式

　　1卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：A、初始的權(quán)益報酬率；B、營運毛利；C、負債水準；D、資本支出；E、現(xiàn)金流量。

　　2當(dāng)市場過于高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。

　　某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構(gòu)成了巴式方法最為獨特的部分。也是最容易使人入迷的部分。

　　巴式方法長期戰(zhàn)勝市場的法寶：遠離市場

　　透徹研究巴式方法，會發(fā)覺影響其最終成功的12項投資決定，雖然確實與“市場尚未反映的信息”有關(guān)，但所有信息卻都是公開的，是擺在那里誰都可以利用的。沒有內(nèi)幕消息，也沒有花費大量的金錢。是運氣好嗎?就像學(xué)術(shù)界的比喻：當(dāng)有1000只猴子擲幣時，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬個投資人參加的投資競賽
中，只有巴菲特一人取得連續(xù)32年戰(zhàn)勝市場的記錄。

　　其實，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學(xué)與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡單的操作方法背后，你其實能悟出深刻的道理，又簡單到任何人都可以利用。巴菲特曾經(jīng)說過，他對華爾街那群受過高等教育的專業(yè)人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場，身不由己。所以他最后離開了紐約，躲到美
國中西部一個小鎮(zhèn)里去了。

　　他遠離市場，他也因此戰(zhàn)勝了市場。

　　巴式投資方法在中國行得通嗎

　　(一)、過于草率的結(jié)論?

　　巴菲特在我國股市遭遇了比華爾街更為激烈地嘲諷與貶低：“西方的那套炒股方法，根本不適用于中國股市”；“大陸股市投機氣味濃烈，不適宜長期投資”；“股價偏高，價值型的選股方法根本行不通”；“中國股市不具備投資價值，走巴菲特之路過于書呆子氣”。

　　記得巴菲特說過：對《證券分析》這本書，未看完12遍，不會買任何股票。這顯示了巴菲特對投資大師的嚴肅與崇敬，也顯示了他本人的謙遜與聰明。在我們的反巴人群中，有幾個已深入了解巴式投資方法?讀1－2遍的有，讀12遍的肯定沒有。否則不會對巴式理念反覆出現(xiàn)概念上的混淆，也不會出現(xiàn)端起飯碗吃飯，放下飯碗罵娘的糟糕
邏輯。

　　(二)、運用巴式方式的前提條件

　　根據(jù)對巴式投資方法的了解，其實不論哪里的股市，只要具備以下幾個前提條件，就具備了運用巴式方法的土壤與環(huán)境：

　　A、短線炒做在市場占主導(dǎo)地位；

　　B、貪婪與恐懼是影響股價大幅起落的主要因素；

　　C、股票的收益線與價格線長期趨于一致；

　　D、較高的交易傭金與稅負；

　　E、股市不會關(guān)閉。

　　我們來看一組數(shù)字：1997年深成指年末漲幅為30.06％，年內(nèi)最大漲幅為89.71％，股指振幅達104.46％，滬綜指1997年漲幅為30.21％，年內(nèi)最大漲幅為64.67％，振幅達73.56％；1996年深成指漲幅為226％，年內(nèi)最大漲幅為358％，振幅為389％；滬綜指1996年末漲幅為65％，年內(nèi)最大漲幅為12％，振幅為146％。

　　以上數(shù)據(jù)，顯示了我國股市無效率的一面，及運用巴式投資方法的可能與機會。

　　我國股市對巴式方法的必然修正

　　(一)、注意我國上市公司的特有風(fēng)險，這包括：1產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險，股權(quán)設(shè)置風(fēng)險與治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險。2因大面積不分配以及高姿態(tài)配股而加大的股票非系統(tǒng)風(fēng)險。3關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。4信息披露風(fēng)險。

　　(二)、安全邊際問題。市場平均股價的高企，使許多股票失去投資價值。但市場對炒做熱點的不停切換，又為聰明的投資人創(chuàng)造了許多入市的機會。投資者需要更多的耐心和等待。

　　(三)、收益質(zhì)量問題。這包括對現(xiàn)金流量的關(guān)注，對會計政策的關(guān)注，對債務(wù)比例的關(guān)注，對關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注，對突發(fā)性收益的關(guān)注，等等。

　　(四)、財務(wù)結(jié)構(gòu)問題。重點是債務(wù)比例結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。有時，公司因歷史遺留問題致使債務(wù)比例過大；有時又因理念上的誤差致使資本結(jié)構(gòu)過于單純。對此，投資者要給予冷靜的分析。

　　(五)、經(jīng)營歷史問題。我國上市公司的歷史較短，這就加大了從過去看未來的難度，對有關(guān)標準需要靈活使用。比如：在分析中加大立體看一間公司的比重，以及參照的時間可適當(dāng)縮短等。

　　(六)、利潤增長問題。由于上市公司大比例的不分配和配股，在審視公司利潤的增長時，有必要同時關(guān)注每股收益的增長和權(quán)益報酬率的變化。

　　理論聯(lián)系實際，是讓人們對外來的東西不能盲目引進、生搬硬套。但不求甚解、淺嘗轍止，對還沒有完全弄懂的東西就將其拒之門外，也是不可取的。