愚蠢和規(guī)律是華倫巴菲特投資哲學(xué)的主要重點(diǎn),而這個(gè)愚蠢是別人的愚蠢,規(guī)律是巴菲特的規(guī)律。除非從企業(yè)前景角度來看是一個(gè)值得的投資,否則華倫不會(huì)拿錢投資。是企業(yè)投資前景(Businessperspective
investing)給他規(guī)律去利用市場(chǎng)的愚蠢。而企業(yè)前景投資正是本書的主題。
這個(gè)企業(yè)前景的投資規(guī)律讓華倫成為全世界第二有錢的人。最近華倫的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過200億美元,而華倫則是富比世(Forbes)雜志排名美國(guó)前4百大億萬富翁排行榜中,唯一單純因?yàn)楣善蓖顿Y而上榜的富豪。過去32年中他的投資組合創(chuàng)造了23.8%平均年復(fù)利報(bào)酬率的佳績(jī)。
我們都是人類,也都認(rèn)同群眾心理,所以我們常常在自己的情緒起伏中犧牲,也因?yàn)橐话闳饲榫w的起伏經(jīng)常影響股市波動(dòng),使得像華倫一樣規(guī)律的投資人獲利匪淺。當(dāng)?shù)拉偣I(yè)指數(shù)大跌508點(diǎn)時(shí),許多受驚嚇的人都倉惶跳下船,但是企業(yè)前景投資的信念讓華倫有信心在一片拋空中默默買進(jìn)。而當(dāng)股價(jià)漲到最高點(diǎn)時(shí),也是企業(yè)前景投資的規(guī)律,使其無法混淆華倫在高點(diǎn)投資一些既無希望、又無未來的企業(yè)。
這本書是關(guān)於企業(yè)前景投資規(guī)律。我們將探究這個(gè)哲學(xué)的起源及改革。我們將探究華倫的良師班杰明格拉罕早期的寫作,以及本世紀(jì)其他財(cái)務(wù)權(quán)威者的思想,一直到目前華倫哲學(xué)的本質(zhì)。
華倫從許多不同形式企業(yè)的股票中獲利,他最喜歡的方式是擁有管理優(yōu)良、財(cái)務(wù)健全、財(cái)務(wù)遠(yuǎn)景佳的企業(yè)的百分之百股權(quán)。退而求其次的選擇是,持有管理好、財(cái)務(wù)佳、遠(yuǎn)景好的企業(yè)的部分股票。而讓一般企圖探究華倫投資哲學(xué)的人最不解的是,他也投資長(zhǎng)、中、短期收益型股票,且在避險(xiǎn)上也做得相當(dāng)大。
華倫投資企業(yè)的方式根據(jù)投資的特徵而有所不同,一個(gè)他愿意用避險(xiǎn)方式投資的企業(yè),可能不是做長(zhǎng)期投資的企業(yè)。但不論企業(yè)的形式,或是投資的特徵,華倫總是用企業(yè)前景投資規(guī)律作為決策的依據(jù)。
大部分人對(duì)華倫投資哲學(xué)的最大認(rèn)知是他從企業(yè)前景角度選股,但很少有人愿意花心血學(xué)習(xí)他完美的應(yīng)用工具。本書的目的是要一步一步地寫出華倫哲學(xué)及應(yīng)用方法的基礎(chǔ)。這本書也可成為你學(xué)習(xí)的工具,我們希望透過學(xué)習(xí)華倫的哲學(xué),你能練習(xí)規(guī)律自己的投資技巧。
在開始以前,我要介紹一些本書所使用的概念與用詞,并要告訴你在財(cái)務(wù)大海中的航行方向。
首先,讓我們用 實(shí)質(zhì)價(jià)值 這個(gè)名詞,這個(gè)名詞在過去數(shù)百年一直倍受爭(zhēng)議,但這個(gè)名詞對(duì)我們來說卻非常貼切,因?yàn)槿A倫的投資就是看股價(jià)的實(shí)質(zhì)價(jià)值。
決定企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值是探究華倫投資哲學(xué)的關(guān)鍵,對(duì)華倫而言,實(shí)質(zhì)價(jià)值就是投資所能創(chuàng)造的預(yù)期年復(fù)利報(bào)酬率。
華倫就是用這個(gè)預(yù)期年復(fù)利報(bào)酬率估算該項(xiàng)投資是否劃算。例如,華倫預(yù)估一個(gè)企業(yè)10年後的未來價(jià)值,然後比較買下此企業(yè)所需的價(jià)格與達(dá)到這個(gè)預(yù)估價(jià)值所需的時(shí)間。本書後半將介紹華倫用來預(yù)估一個(gè)企業(yè)所能創(chuàng)造出的年復(fù)利報(bào)酬率的公式,而這個(gè)年復(fù)利報(bào)酬率也可用來與其他投資的價(jià)值做比較。
用最簡(jiǎn)單的型式表示:如果華倫以10美元買了一股X公司股票,且預(yù)估10年後該股價(jià)將達(dá)到50美元,於是他可以計(jì)算出10年間該股票的年復(fù)利報(bào)酬率約為17.46%,然後他將以這樣的年復(fù)利報(bào)酬率與其他投資做比較。
你可能不確知:是否華倫的實(shí)質(zhì)價(jià)值模型需要預(yù)測(cè)企業(yè)的未來價(jià)值,而他又如何決定這個(gè)未來價(jià)值?
我的朋友,那就是解決華倫哲學(xué)謎題的要點(diǎn)!就像一個(gè)人如何決定企業(yè)未來獲利,以便了解其未來價(jià)值,繼而了解其實(shí)質(zhì)價(jià)值?以華倫的方法解決這個(gè)問題是本書的重點(diǎn)。
簡(jiǎn)而言之,華倫著重在預(yù)測(cè)未來的獲利,而他相信如果沒有預(yù)測(cè)未來的獲利,任何未來價(jià)值的計(jì)算都只是推測(cè),而推測(cè)只能吸引愚蠢的人。
華倫只投資未來盈余確定高的企業(yè),未來盈余的確定可以去掉公式中的風(fēng)險(xiǎn),并且確定企業(yè)的未來價(jià)值。
在了解華倫重視企業(yè)未來盈余的特色以後,我們將學(xué)習(xí)他如何運(yùn)用數(shù)學(xué)計(jì)算,來決定企業(yè)實(shí)質(zhì)價(jià)值及投資報(bào)酬率的方法。而企業(yè)的本質(zhì)與適當(dāng)?shù)馁I價(jià)才能創(chuàng)造足夠的報(bào)酬,并決定投資的價(jià)值,以及我們是否從企業(yè)前景的角度決定投資。
1.只有能合理預(yù)測(cè)未來盈余的企業(yè),華倫才會(huì)長(zhǎng)期投資(你已經(jīng)知道這一點(diǎn))。
2.華倫發(fā)現(xiàn)他能合理推估盈余的企業(yè),一般來說該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及遠(yuǎn)景都相當(dāng)不錯(cuò)。這也讓企業(yè)賺相當(dāng)多的錢,而這筆錢可用來購(gòu)買新的企業(yè),或可加強(qiáng)企業(yè)的獲利能力。
3.這些優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)常能對(duì)股東維持一貫的高股利、高盈余,也符合華倫所謂的消費(fèi)獨(dú)占特性及重視股東權(quán)益的經(jīng)營(yíng)方式。
4.你投資股票的買價(jià)將決定你預(yù)期的投資報(bào)酬率。價(jià)格愈低,你的獲利愈高,價(jià)格愈高,你的獲利愈低(在第7章我們將有更詳細(xì)的說明)。
5.與其他投資專家不同的是,華倫選擇他想進(jìn)入經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來投資,然後領(lǐng)導(dǎo)股價(jià),因此他的預(yù)期報(bào)酬率將決定他是否做 買 的決策。(這就像華倫在高中時(shí),他找到一位心儀的女孩子,於是他等待女孩與她的男友分手然後再展開追求。)
6.華倫計(jì)算出如果以適當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)位投資某些遠(yuǎn)景相當(dāng)好的企業(yè),長(zhǎng)期年平均復(fù)利率將達(dá)到15%甚至更高。而華倫如何決定什麼是遠(yuǎn)景看好的企業(yè),又如何決定一個(gè)適當(dāng)?shù)馁I價(jià),都是本書所要教給讀者的內(nèi)容。
7.最後一點(diǎn),但卻不是最不重要的一點(diǎn),華倫發(fā)現(xiàn)可以利用他投資的專業(yè),透過管理別人的金錢來賺錢,於是他開始采取投資合夥制,之後又加入保險(xiǎn)公司的行列。
本書將要教導(dǎo)大家上述的華倫投資原則,若我講得夠詳細(xì),到本書最後你會(huì)了解華倫以及企業(yè)前景導(dǎo)向的投資技巧。但最重要的仍是,你將了解如何達(dá)到每年年復(fù)利報(bào)酬率15%的秘密。
現(xiàn)在,我知道你們中間有相當(dāng)多的人都在想一夜致富,但這不是正常狀況,而你的財(cái)富應(yīng)該像華倫一樣,長(zhǎng)期每年持續(xù)穩(wěn)定地高於平均年復(fù)利報(bào)酬率。
我也將告訴你如何開始投資合夥制,這種方式是讓你真正富有的方式之一,也是華倫創(chuàng)造財(cái)富的高度技巧。簡(jiǎn)單地說,我打算帶你們從步驟A一路走到步驟$。所以,現(xiàn)在讓我們開始你的投資教育,也讓我們開始學(xué)習(xí)巴菲特原則。
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