投資之道

　　沃倫.巴菲特是一個具有傳達奇色彩的人物，1956年他將100美元投入股市，40年間創(chuàng)造了超過了200億美元的財富，不僅在投資領域成為無人能比的美國首富，而且成為了美國股市權威的領袖，被美國著名的基金經(jīng)理人彼得.林奇譽為“歷史上最優(yōu)秀投資者”，使全球各地的股票投資者都勢衷于巴菲特投資方法和理念。

　　“成功投資的重要因素，取決于企業(yè)的實質(zhì)價值，和支付一個合理劃算的交易價格。我不在意最近或未來一般股市將會如何運作。”巴菲特這樣強調(diào)說，并在1988年和1989年間購買了10億美元的可口可樂股票�？煽诳蓸饭善痹谶^去的60年間陸續(xù)上漲500倍。但巴菲特僅靠可口可樂股票價3年中便使手中的錢翻了4倍，他還計劃在未來的時間內(nèi)賺更多的錢。

　　巴菲特用簡單而有效的方法就取得無比的成績，他所堅守的定律也是基于一般人都能理解的各種認識。比如，選擇一個企業(yè)的股票來投資，該企業(yè)是否簡單且易于了解？-是否有穩(wěn)定的經(jīng)營史？長期的發(fā)展是否看好？經(jīng)營階層是否理性？對股東是否坦白？是不是能夠被市場拖著走？獲利情況是否夠好？能為股東創(chuàng)造多少利潤？若要投資該企業(yè)有多少實質(zhì)價值？能否在市場低于實質(zhì)價值時買進？

　　凡此種種，多數(shù)人可能都有會視為理所當然。然而一旦投資股票時，大多數(shù)不清人就會忽略這些，只在意短期的股價變動、資金的聚散、人氣的起伏，以及種種技術指標的分析，情緒也隨時之上下波動，這樣就不易做到理性的判斷。他說：股票市場只是方便股東轉換股權，但是由于現(xiàn)代化的股市運作，買賣股票賺取價差反而成為投資股權的重要目的，持久有股權等待分配股利則淪為被大牢的無奈。

　　他認為，投資歷獲利的判斷基礎十分簡單，那就判斷買賣時機，以及買什么。當大家近乎瘋狂地在股市搶進搶出時，就是股市漲勢近尾聲。漲價無可漲的時候。如果連原本不太注意股市投資的人都進股市了，就顯示可可動用資金差不多都投入股市了，緊接著就后繼無力，再沒有資金可推陳出新升股市時，股市必跌 。相反當多數(shù)人都不對股市抱有希望，不愿再投資時，表示想賣股票的人都賣得差不多了，股市跌無可跌 ，只要有資金投入，就可以反彈漲升。

　　巴菲特把多年以的投資經(jīng)驗總結出以下四條定律：

　　一、企業(yè)定律

　　該企業(yè)是否簡單且易于了解？

　　該企業(yè)過去的經(jīng)營狀況是否穩(wěn)定？

　　該企業(yè)長期發(fā)展的遠景是否被看好？

　　二、經(jīng)營定律

　　管理階層是否理性？

　　整個管理階層對股東是否坦誠？

　　管理階層是否能夠?qū)埂胺ㄈ藱C構盲從的行為”？

　　三、財務定律

　　將注意力集中在東權益報酬率，而不是每盈余。

　　計算“股東盈余”，以得到正確的價值。

　　尋求擁有高毛利率的公司。

　　每保留一塊錢的盈余，公司至少得增加一塊錢的市場價值。

　　四、市場定律

　　企業(yè)界的實質(zhì)價質(zhì)價值如何。

　　是否可以在企業(yè)的股價遠低于其實質(zhì)價值時，買進該企業(yè)的股票。

　　當然，巴菲特的所有收購并非都符合這些定律，但是，總體而言，這些定律構成了他的權益投資策略的核心．事實上，他也將十二條定律當成自己管理柏克大夏公司的準則．根據(jù)這些定律，歸納起來有以下的幾個步驟．

　�。保焕頃善笔袌龅拿咳盏臐q跌

　�。�，不擔心經(jīng)濟形勢．

　�。常I一下一家公司，而不是股票．

　�。矗芾砥髽I(yè)的投資組合．

　　前兩個步驟不難看出，他不做短線進出，注意股票市場的目的，只是想確定是否有機會用較低的價格購買一家好企業(yè)．第三個步驟，巴菲特購買買企業(yè)的股票不管是否參與經(jīng)營，在意這家企業(yè)的營運績效，獲利能力、實質(zhì)價值和能否以好的價格買進。第四個步驟，以企業(yè)的立場出發(fā)及心態(tài)進行投資，在股價波動時，不至于將一種以上的股票，隨意拋售。

　�。ū疚牟糠謨�(nèi)容摘自：《股王之道 》和《一個美國資本家的成長》）

　　從中國國情出發(fā) 學習巴菲特

　　投資股票，巴菲特是我們學習的榜樣。假若你是一個股市投資者，最好讀一下有關巴菲特的書箱，從中你得到許多有益的教誨。巴菲特的投資方法簡單到難以置信的地步，不用學習電腦程式，不用學習技術分析方法，也不用研讀厚厚的投資銀行手 冊， 就可取得了無比的成功。

　　巴菲特注重對公司的分析研究，所做的一切就是閱讀大量的年刊、 季報和各類期刊，了解公司的發(fā)展前景及策略，然后仔細評估一間公司的投資價值，再把握好入市時機。 早年，他師從本葛蘭姆，從他身上學到了如何選擇向被低估價值的股票進行投資，然而這種方法卻使他獲利甚少，畢竟市場上的價值被低的公司實在太少了，后來他重點向未來發(fā)展前景看好公司投資。比如可口可樂公司，經(jīng)過1987年華爾街股災之后，股價已經(jīng)處于低位，最重要是該公司近幾年來的經(jīng)營出現(xiàn)可喜的局面，新的領導層銳意創(chuàng)新，海外公司逢勃發(fā)展，這時侯巴菲特吸吶數(shù)以十億元的股票，其后股價上升了4倍。投資可口可爾體現(xiàn)出巴菲特的投資風格，在他身上老師的“影子”越來越少了。購買能夠保持長期成長性的公司，投資者所獲得的回報是最大的，中國股市也例外，過去的四川長虹、深發(fā)展已經(jīng)證明到這一點，這也是巴菲特把可口可樂提升至永久持股之列的原因。

　　他購買的股票有一個特點，就是擁有極高的商譽或者是處于市場壟斷地位的公司。前者如可口可樂、萬寶路、吉列、健力士以及1996年開始大量購買的麥當勞，都是當今世上的馳名公司；后者如華盛頓郵報、聯(lián)邦快運等，這些公司被他稱之為“收費的橋梁”或者是“消費獨占”。他選股中盡可能避免競爭太大的股票，歷年來的沒有看中一家如IBM、微軟這一類科技公司，他認為科技股難以對其將來發(fā)展做出準確的評價，而且風險相當大。巴菲特的選股風格，簡單且易于讓人接受，好好學習一下，可以從中得到啟示，相信在國內(nèi)的股市中一定存在不少這類的公司。

　　從歷年巴菲特的投資組合發(fā)現(xiàn)，有幾只股票是永遠不變的，包括華盛頓郵報、美國廣播公司、CEICO和可口可樂。他說：“買進一家頂尖企業(yè)的股票長期持有，總比每天到晚在那些不怎么樣的股票忙得暈頭轉向好”，除非購入的公司的確出現(xiàn)危機，否則他不會輕易脫手。巴菲特長線投資的耐性沒有人可比，正因為如此，最早時購入的一些股票，股價翻了數(shù)十倍、上百倍。股票市場上，大多數(shù)人總是試圖從股價波動中尋找股市運行的規(guī)律，高沽低揸，但是收效難以與巴菲特相比。投資于股市太可不必每日盯著的股價波動，畢竟上市公司的股價波動與公司的經(jīng)營無關。

　　巴菲特既是一名股票投資者，也是一個出色的經(jīng)營者。他之所以取得無比財富，與其深諳經(jīng)營之道有關，柏克夏是一間走向下坡路的紡織公司，巴菲特只看做了他的“殼”資源，當時他的資金實力僅可以控股這樣的一間公司。隨后的相當時間，他透過柏克夏這間公司，陸續(xù)控股了如華盛頓郵報等一類公司，經(jīng)過一段時間的管理，大多數(shù)的公司大都脫胎換骨，逐步成為一間業(yè)績優(yōu)良的公司。國內(nèi)的投資者，要想?yún)⑴c公司的經(jīng)營相當困難，這一點卻難以與巴菲特相比的。另外，巴菲特是所持股票公司的大股東，有經(jīng)營決策權，對公司的情況了如指掌，這也是他能夠有耐性長期持股的一個原因。

　　在1987年10月股災之前，巴菲特幾乎把手頭上的股票賣掉了，只剩下列入永久持股之列的股票，所以遭受的損失較少。他認為，當有人肯出遠高過股票內(nèi)在價值的價格，會賣出股票。當時，整個股票市場已經(jīng)到達瘋狂的地步，人人爭著去買股票，因此，他覺得已經(jīng)有了賣股票的必要。股災之后，股價大幅滑落，反而成為了他大量購買可口可樂等股票的大好時機。政策市、消息市是中國股市的特征，股市大起大落已經(jīng)成為了規(guī)律，在這個市場中捂股不動沒有必要，在市場高漲時保持清醒的頭腦，在低迷時不要過份悲觀，把握大市的方向，隨波逐流可能收益會更大，也是我們投資于中國股市要注意的。

　　巴菲特也同樣犯錯誤，也有看錯的時候，在美國航空的投資損失超過數(shù)十億美元，在所羅門的投資困繞了他幾年，類似的例子不在少數(shù)。投資于股市沒有必要照搬任何人的一套投資方法，畢竟中國與美國的國情不同，好好總結一些成功人士的經(jīng)驗，找出一套適合自己的投資方法，走自己的路，你將會成為股市中的勝利者。

　　巴菲特的13條經(jīng)營法寶
　　法寶一　像合伙企業(yè)一樣運作伯克希爾。查利·芒格和我把公司視為股東們擁有資產(chǎn)的渠道，而不是我們經(jīng)營性資產(chǎn)的物主。

　　法寶二　與伯克希爾長期擁有的經(jīng)營策略相一致，公司的絕大多數(shù)董事把自己的大部分資產(chǎn)投入了公司,并自食其利。

　　法寶三　長期經(jīng)營目標是使伯克希爾的每股平均收益率最大化。

　　法寶四　首先考慮直接擁有那些各行各業(yè)中能夠創(chuàng)造現(xiàn)金并且獲得平均資本回報率的企業(yè)。其次主要通過購買可上市流通的普通股，擁有部分業(yè)務類似的公司。

　　法寶五　向股東提供極為重要的企業(yè)的盈利狀況,幫助其對它們做出判斷。

　　法寶六　希望那些沒有被揭示的收益可以通過資本回報反映在企業(yè)的內(nèi)在價值中。

　　法寶七　很少借債，否則也試圖以長期固定利率的方式進行貸款。

　　法寶八　不會忽略股東的長期經(jīng)濟效益而以一定的價格去購買整個經(jīng)濟領域的企業(yè)而實現(xiàn)多元化。

　　法寶九　以留存利潤是否給股東帶來相等的市場價值作為衡量留存利潤使用效率的標準。

　　法寶十　只有在獲得和我們所付出同樣多的商業(yè)價值時，我們才會發(fā)行普通股。不會通過發(fā)行股票而出售公司的一部分，因為這與整個企業(yè)價值存在根本的矛盾。

　　法寶十一　不管價格如何，不出售伯克希爾所擁有的好企業(yè)，寧愿讓我們的總體業(yè)績受損。

　　法寶十二　我們著重將企業(yè)優(yōu)點和不足之處客觀公正地披露給股東。我們的方針是毫無保留地告訴你們想獲知的企業(yè)經(jīng)營實況。作為管理者，坦率是十分有益的。公開誤導其他人的首席執(zhí)行官最終將使自己走入歧途。

　　法寶十三　好的投資計劃就像好的產(chǎn)品或者商業(yè)兼并方案一樣是珍貴的、有價值的，同時也受到資金規(guī)模的約束。