本周來(lái)自英國(guó)的消息說(shuō)，擁有35億美元資產(chǎn)的離岸基金奧斯曼控股已決定減少在索羅斯旗下量子基金的一半投資額，即原先的5.6億美元縮水為2.8億美元。至此，對(duì)量子基金的投資占奧斯曼總資產(chǎn)的份額亦由16％銳減為8％。 　

　　奧斯曼控股同時(shí)宣布撤回對(duì)另一著名對(duì)沖基金棗老虎基金的一 半投資，由3.5億美元削減為1.75億美元。 　　　在業(yè)界，奧斯曼被稱為“基金中的基金”，事實(shí)上它只投資其它 基金，以搏取平均率以上的回報(bào)。奧斯曼的主打目標(biāo)是美國(guó)股市。 　

　　盡管索羅斯曾被傳媒形容為“呼風(fēng)喚雨的金融之神”，但從199 8年開(kāi)始，這個(gè)來(lái)自匈牙利的猶太人開(kāi)始交上霉運(yùn)，其控制的量子基 金更是頻頻失手。1995年時(shí)量子基金的年回報(bào)率為49.33％，而1998 年則是－20.15％，今年1至5月，量子基金的帳面上仍是赤字，為－ 13.8％。 　

　　如果1992年索羅斯阻擊英鎊一役令他在盆滿缽滿之余還名聲大噪 ，那么過(guò)去的一年，投資者們更多的是回憶起其一二再三的失敗。如 索氏他損失20億美元；索羅斯一直看淡網(wǎng)絡(luò)股，而現(xiàn)在即使是一個(gè)普 通的股市投資者都在網(wǎng)絡(luò)股上受益非淺；索羅斯從今年初起看空美股 和美債，事實(shí)證明，美股至今已上揚(yáng)了20％，而美債亦是在4月末才 有所調(diào)整。 　

　　人們總是說(shuō)當(dāng)今的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)常，但索羅斯連連壓錯(cuò)寶 無(wú)疑令外界置疑他是否“廉頗老矣”。奧斯曼控股的撤資行動(dòng)也只是 這種懷疑的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)。 　

　　由于國(guó)際對(duì)沖基金的基本操作手法是利用杠桿原理增加投資金額 ，以量子基金平均5倍的杠桿數(shù)，奧斯曼撤走的2.8億美元至少意味著 索羅斯喪失了14億美元的砝碼。 　

　　索羅斯目前面臨的直接考驗(yàn)是，一旦奧斯曼這位量子基金起家貴 人的行動(dòng)引起連鎖反應(yīng)，將會(huì)使量子基金遭受滅頂之災(zāi)。真正長(zhǎng)舒一 口氣的是東南亞金融市場(chǎng)的監(jiān)管者們棗大鱷拔去了牙齒，自然也就 減少了殺傷力。(施南) 　( 1999-05-23 ) 　

--------------------------------------------------------------------------------　對(duì)沖基金虎落平陽(yáng) 　曾在1997年全球金融風(fēng)暴中興風(fēng)作浪的對(duì)沖基金，終于在馬哈蒂 爾的詛咒中走向沒(méi)落。由于去年以來(lái)對(duì)沖基金屢屢失手，一些被激怒 的投資者近期強(qiáng)烈要求贖回基金，使得對(duì)沖基金不得不盡快結(jié)算應(yīng)付 ，其景堪稱是狼狽萬(wàn)分。

　　　據(jù)悉，由羅伯森掌管的老虎基金和索羅斯的量子基金，其資產(chǎn)自 去年中以來(lái)已共虧損了三分之一，現(xiàn)只有130億美元。老虎的旗艦Ja guar基金，已從去年8月的126億美元資產(chǎn)值降到了現(xiàn)在的80億美元。 量子基金則在今年頭5個(gè)月虧損14％。 　

　　對(duì)沖基金的衰敗始于去年秋天的兩場(chǎng)戰(zhàn)役。去年8月日元兌美元 跌破147日元的新低，一些國(guó)際對(duì)沖基金趁機(jī)進(jìn)行活躍的“攜帶日元 交易”，即以外匯掉期借入大量低成本日元，投資回報(bào)較高的國(guó)際衍 生工具，借日元相對(duì)美元貶值之時(shí)，減少償還日元所需的成本，并從 中牟利。當(dāng)時(shí)老虎和量子等對(duì)沖基金投資的重頭戲是俄羅斯債券。擅 長(zhǎng)在他國(guó)薄弱金融體系尋找痛腳并趁機(jī)大發(fā)其財(cái)?shù)膶?duì)沖基金，沒(méi)想到 此次投機(jī)卻印證了中國(guó)那句古話棗偷雞不成反蝕把米。結(jié)果先是俄 羅斯出現(xiàn)金融危機(jī)，盧布大幅貶值，俄羅斯股價(jià)同時(shí)受到拖累；接著 ，日元不單停止跌勢(shì)，更逐步反彈，到今年一月，日元兌美元回升至 108水平。對(duì)沖基金的如意算盤(pán)至此全部落空。據(jù)稱，老虎基金僅在 此戰(zhàn)役中就虧損了近二十億美元。 　

　　　對(duì)沖基金在股票市場(chǎng)的投資也慘遭失敗。也許是為了迅速扳回?fù)p 失，老虎基金的決策者羅伯森在去年底今年初偏離了長(zhǎng)期以來(lái)投資廉 價(jià)股票的策略。據(jù)美國(guó)證交會(huì)的文件透露，老虎基金在去年年季，將 手中持有的1200萬(wàn)股美國(guó)銀行和NationsBank股票全部售出。而當(dāng)時(shí) 這兩間銀行剛剛完成428億美元的合并計(jì)劃，市場(chǎng)人士普遍對(duì)其看好 ，羅伯森卻背道而行，轉(zhuǎn)而追高火爆一時(shí)的網(wǎng)絡(luò)股，包括美國(guó)網(wǎng)在線 、微軟、西思科和EMC。結(jié)果這些網(wǎng)絡(luò)股其后大幅回落，使老虎基金 的凈資產(chǎn)繼去年全年損失4％之后在今年頭5個(gè)月再損失8％。據(jù)悉， 今年頭四個(gè)月對(duì)沖基金在股市的回報(bào)率僅為2.5％，但標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù) 升幅已達(dá)9％。 　

　　股市失利，對(duì)沖基金無(wú)奈再次殺回“攜帶日元交易”�？上Ы鼇�(lái) 日元因日本經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)好而增強(qiáng)，上周升幅更達(dá)4％。對(duì)沖基金不得 不付出更多美元回購(gòu)日元以償還貸款。 　

　　匯市股市連連受挫，對(duì)沖基金已在投資者心目中褪盡神秘光環(huán)。 管轄35億美元的奧斯曼控股一直是索羅斯和老虎基量的大客戶，但奧 斯曼已從兩只基金中贖回相當(dāng)?shù)馁Y本，因?yàn)閵W斯曼自己的客戶也在撤 走資本。 　

　　奧斯曼承認(rèn)，目前的環(huán)球競(jìng)爭(zhēng)促使匯率機(jī)制更具效率，從中賺錢 并非易事，這也使得對(duì)沖基金的盈利前景較為黯淡。此外八大工業(yè)國(guó) 也將在即將召開(kāi)的科隆高峰會(huì)上通過(guò)一項(xiàng)協(xié)議，同意立法監(jiān)管對(duì)沖基 金。

　　也許這個(gè)愛(ài)在全球引爆金融危機(jī)的“壞蛋”，從此會(huì)風(fēng)光不再。 　( 1999-06-18 ) 　

--------------------------------------------------------------------------------對(duì)沖基金再陷窘境 　　　周德武 　　　5月以來(lái)，美國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)兩大變化：一是美國(guó)股市步 入調(diào)整期，道椙硭怪甘湍傷勾錕酥甘舷縷鴟�，永@涫?/FONT> 美國(guó)在線、雅虎、亞馬孫、電子灣等網(wǎng)絡(luò)股票從最高點(diǎn)大幅 下滑45％以上，網(wǎng)絡(luò)股的泡沫在市場(chǎng)修正過(guò)程中正緩慢破滅。 二是美國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)下跌，30年期和10年期美國(guó)財(cái)政部債 券的盈利率大幅度上揚(yáng)七八十個(gè)基本點(diǎn)。6月11日，美國(guó)30年 期債券盈利率從6．06％猛升至6．16％的水平，充分反映了 市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備調(diào)高美國(guó)短期利率的預(yù)期。其實(shí)債券價(jià)格 大幅度下降還有一個(gè)重要原因，即市場(chǎng)傳出美國(guó)著名對(duì)沖基 金棗椑匣⒒鷯齙較紙鶚昊氐穆櫸�，他们矇拿矐仰售�?/FONT> 券變現(xiàn)，以應(yīng)付這一緊急情況。 　

　　自去年10月美國(guó)著名對(duì)沖基金棗長(zhǎng)期資本管理公司發(fā) 生危機(jī)以來(lái)，對(duì)沖基金像霜打的茄子棗椧貨瓴徽�。日�?/FONT> 證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·布魯斯卡曾向記者談到對(duì)沖基金 經(jīng)常玩的一個(gè)游戲，即“借日元做交易”。由于日元的利率 很低，幾乎降到零的水平。一些對(duì)沖基金利用優(yōu)惠的利率大 肆借貸日元，轉(zhuǎn)而購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部債券或其他高風(fēng)險(xiǎn)的債券， 從中賺取兩國(guó)的利息差及其他風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但問(wèn)題是這種交易 存在著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，假定日元持續(xù)貶值，對(duì)這些對(duì)沖基 金來(lái)說(shuō)是再美不過(guò)的事了，它可以在外匯和利差方面兩頭賺。 但不幸的是，去年9月俄羅斯債券市場(chǎng)出現(xiàn)支付危機(jī)，一些對(duì) 沖基金投資于俄羅斯債市血本無(wú)歸。在這種情況下，他們不 得不拋售手中的其他證券，購(gòu)買日元以平倉(cāng)。為此，在日本 經(jīng)濟(jì)沒(méi)有絲毫復(fù)蘇跡象的情況下，日元奇跡般地不降反升。 在沖破1美元兌125日元的心理大關(guān)后，一些投資銀行和商業(yè) 銀行建立的風(fēng)險(xiǎn)管理模型棗椬遠(yuǎn)灰紫低騁膊壞貌凰嬤?/FONT> 啟動(dòng)，從而掀起了全世界范圍內(nèi)拋美元、購(gòu)日元的風(fēng)潮，使 日元在短短的兩個(gè)月內(nèi)陡升至1美元兌110日元的水平，令日 本叫苦不迭。布魯斯卡說(shuō)，去年下半年日元升值完全是對(duì)沖 基金所為，盡管這是他們最不愿看到的結(jié)果。 　

　　老虎基金最近的這次風(fēng)波與美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融形勢(shì)有關(guān)。 兩個(gè)月來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)打算調(diào)升利率意向的影響，美國(guó)財(cái)政部 債券價(jià)格一路下跌，使對(duì)沖基金持有的美元債券資產(chǎn)縮水。 與此同時(shí)，日本政府公布了第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)，增幅達(dá) 1．9％，這是兩年來(lái)最大的增幅。在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消息的帶 動(dòng)下，日元匯價(jià)從1美元兌122日元回升至117日元的水平，這 等于讓對(duì)沖基金腹背受敵，既要遭受國(guó)債價(jià)格下跌的損失， 同時(shí)也要承受借貸日元所遇到的匯率變動(dòng)損失。為了減少損 失，于是重現(xiàn)了與去年拋售美國(guó)國(guó)債、搶購(gòu)日元以平倉(cāng)的一 幕，導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部30年期債券的價(jià)格大跌，日元持續(xù)走強(qiáng)。 不得已日本央行于6月14日進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，大舉拋售日元，阻止了 日元的升勢(shì)，既挽救了日本自己，也讓對(duì)沖基金找到了救命 的稻草。 　

　　其實(shí)，對(duì)沖基金除了前述的窘境外，還面臨資金被大量 贖回的壓力。自去年長(zhǎng)期資本管理公司瀕臨破產(chǎn)之后，投資 銀行與商業(yè)銀行對(duì)對(duì)沖基金的借貸變得格外小心，使對(duì)沖基 金的杠桿化資金大為減少。更為重要的是，各國(guó)政府對(duì)對(duì)沖 基金的防范明顯加強(qiáng)，漸漸掌握了市場(chǎng)規(guī)律，減少了不適當(dāng) 干預(yù)，令對(duì)沖基金無(wú)機(jī)可乘。尤其是亞洲金融風(fēng)暴后，各國(guó) 紛紛讓貨幣自由浮動(dòng)，大大減少了對(duì)沖基金一展身手的機(jī)會(huì)。 在各國(guó)均視對(duì)沖基金為洪水猛獸的情況下，監(jiān)管力度的加大 無(wú)異于壓縮對(duì)沖基金的生存空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年標(biāo)準(zhǔn)椘斬?/FONT> 指數(shù)增長(zhǎng)26．7％，而對(duì)沖基金卻僅賺得標(biāo)準(zhǔn)椘斬甘牧?/FONT> 頭。今年頭四個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)椘斬甘仙?/FONT>9％，而有關(guān)基金只 象征性地增長(zhǎng)了2．5％。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》6月12日?qǐng)?bào)道，至6 月3日為止，著名的老虎基金今年損失7．36％，紹羅什手下 的量子基金損失14．8％，業(yè)績(jī)?nèi)绱酥�，投資者當(dāng)然不滿意， 贖回資本也是人之常情。據(jù)悉，最早鐘情于紹羅什量子基金 的美國(guó)霍斯曼公司宣布今年分別減少對(duì)量子基金和老虎基金 的投資，金額分別為1．4億美元和1．8億美元。紹羅什旗下 的量子基金除了業(yè)績(jī)不佳外，也受到人才匱乏的困擾。他手 下的三員大將不久前另立門(mén)戶，眼下正為尋找新的基金經(jīng)理 而犯愁。 　

　　華爾街一位從事對(duì)沖基金工作的人士告訴記者，不管對(duì) 沖基金遇到何種沖擊，它并未失去生存的土壤。根據(jù)美國(guó)有 關(guān)法律規(guī)定，年收入100萬(wàn)美元以上者才有資格投資于對(duì)沖基 金。換句話說(shuō)，對(duì)沖基金是有錢人涉足的領(lǐng)地。只要有富人 存在，對(duì)沖基金就有資金來(lái)源。所以問(wèn)題的關(guān)鍵在于如何加 強(qiáng)對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管。 　

　　據(jù)報(bào)道，在法蘭克福召開(kāi)的西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，中心議 題之一便是討論對(duì)對(duì)沖基金的政策。日、法、德及亞洲國(guó)家 要求西方七國(guó)聯(lián)合打擊對(duì)沖基金，使新興市場(chǎng)國(guó)家免于匯率 波動(dòng)的侵害。但是美國(guó)政府認(rèn)為，對(duì)沖基金并沒(méi)有明顯擾亂 亞洲匯市，并沒(méi)有對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行直接管制的意向。美國(guó)只 關(guān)心美國(guó)銀行體系向?qū)_基金借貸可能產(chǎn)生的威脅，因此美 國(guó)的建議僅限于讓對(duì)沖基金公布每季度的財(cái)務(wù)報(bào)表等，而不 是強(qiáng)迫基金經(jīng)理公布市場(chǎng)策略等。美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校 經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·愛(ài)琴格林認(rèn)為，“問(wèn)題是美國(guó)和亞洲國(guó)家的 目的不一，關(guān)心的事也不同，因此無(wú)法制定出解決這一問(wèn)題 的辦法”。更何況，美國(guó)是一個(gè)利益集團(tuán)主導(dǎo)的社會(huì)，任何 一屆政府都不可能制定一項(xiàng)開(kāi)罪于有錢佬的政策。在監(jiān)管措 施較為完善的美國(guó)，對(duì)沖基金要想找到有縫的蛋并不是很容 易的事，相反對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，金融體制中的漏洞要多 得多。 　

　　放松對(duì)對(duì)沖基金的管制，其受益者當(dāng)然是美國(guó)，在其他 地區(qū)出現(xiàn)金融動(dòng)蕩的情況下，資金無(wú)疑會(huì)源源不斷流向美國(guó)。 由此看來(lái)，如何防范對(duì)沖基金的狙擊在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將是發(fā) 展中國(guó)家獨(dú)自面臨的一項(xiàng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。