本周來自英國的消息說，擁有35億美元資產(chǎn)的離岸基金奧斯曼控股已決定減少在索羅斯旗下量子基金的一半投資額，即原先的5.6億美元縮水為2.8億美元。至此，對量子基金的投資占奧斯曼總資產(chǎn)的份額亦由16％銳減為8％。 　

　　奧斯曼控股同時宣布撤回對另一著名對沖基金棗老虎基金的一 半投資，由3.5億美元削減為1.75億美元。 　　　在業(yè)界，奧斯曼被稱為“基金中的基金”，事實(shí)上它只投資其它 基金，以搏取平均率以上的回報(bào)。奧斯曼的主打目標(biāo)是美國股市。 　

　　盡管索羅斯曾被傳媒形容為“呼風(fēng)喚雨的金融之神”，但從199 8年開始，這個來自匈牙利的猶太人開始交上霉運(yùn)，其控制的量子基 金更是頻頻失手。1995年時量子基金的年回報(bào)率為49.33％，而1998 年則是－20.15％，今年1至5月，量子基金的帳面上仍是赤字，為－ 13.8％。 　

　　如果1992年索羅斯阻擊英鎊一役令他在盆滿缽滿之余還名聲大噪 ，那么過去的一年，投資者們更多的是回憶起其一二再三的失敗。如 索氏他損失20億美元；索羅斯一直看淡網(wǎng)絡(luò)股，而現(xiàn)在即使是一個普 通的股市投資者都在網(wǎng)絡(luò)股上受益非淺；索羅斯從今年初起看空美股 和美債，事實(shí)證明，美股至今已上揚(yáng)了20％，而美債亦是在4月末才 有所調(diào)整。 　

　　人們總是說當(dāng)今的全球金融市場波動無常，但索羅斯連連壓錯寶 無疑令外界置疑他是否“廉頗老矣”。奧斯曼控股的撤資行動也只是 這種懷疑的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)。 　

　　由于國際對沖基金的基本操作手法是利用杠桿原理增加投資金額 ，以量子基金平均5倍的杠桿數(shù)，奧斯曼撤走的2.8億美元至少意味著 索羅斯喪失了14億美元的砝碼。 　

　　索羅斯目前面臨的直接考驗(yàn)是，一旦奧斯曼這位量子基金起家貴 人的行動引起連鎖反應(yīng)，將會使量子基金遭受滅頂之災(zāi)。真正長舒一 口氣的是東南亞金融市場的監(jiān)管者們棗大鱷拔去了牙齒，自然也就 減少了殺傷力。(施南) 　( 1999-05-23 ) 　

--------------------------------------------------------------------------------　對沖基金虎落平陽 　曾在1997年全球金融風(fēng)暴中興風(fēng)作浪的對沖基金，終于在馬哈蒂 爾的詛咒中走向沒落。由于去年以來對沖基金屢屢失手，一些被激怒 的投資者近期強(qiáng)烈要求贖回基金，使得對沖基金不得不盡快結(jié)算應(yīng)付 ，其景堪稱是狼狽萬分。

　　　據(jù)悉，由羅伯森掌管的老虎基金和索羅斯的量子基金，其資產(chǎn)自 去年中以來已共虧損了三分之一，現(xiàn)只有130億美元。老虎的旗艦Ja guar基金，已從去年8月的126億美元資產(chǎn)值降到了現(xiàn)在的80億美元。 量子基金則在今年頭5個月虧損14％。 　

　　對沖基金的衰敗始于去年秋天的兩場戰(zhàn)役。去年8月日元兌美元 跌破147日元的新低，一些國際對沖基金趁機(jī)進(jìn)行活躍的“攜帶日元 交易”，即以外匯掉期借入大量低成本日元，投資回報(bào)較高的國際衍 生工具，借日元相對美元貶值之時，減少償還日元所需的成本，并從 中牟利。當(dāng)時老虎和量子等對沖基金投資的重頭戲是俄羅斯債券。擅 長在他國薄弱金融體系尋找痛腳并趁機(jī)大發(fā)其財(cái)?shù)膶�沖基金，沒想到 此次投機(jī)卻印證了中國那句古話棗偷雞不成反蝕把米。結(jié)果先是俄 羅斯出現(xiàn)金融危機(jī)，盧布大幅貶值，俄羅斯股價(jià)同時受到拖累；接著 ，日元不單停止跌勢，更逐步反彈，到今年一月，日元兌美元回升至 108水平。對沖基金的如意算盤至此全部落空。據(jù)稱，老虎基金僅在 此戰(zhàn)役中就虧損了近二十億美元。 　

　　　對沖基金在股票市場的投資也慘遭失敗。也許是為了迅速扳回?fù)p 失，老虎基金的決策者羅伯森在去年底今年初偏離了長期以來投資廉 價(jià)股票的策略。據(jù)美國證交會的文件透露，老虎基金在去年年季，將 手中持有的1200萬股美國銀行和NationsBank股票全部售出。而當(dāng)時 這兩間銀行剛剛完成428億美元的合并計(jì)劃，市場人士普遍對其看好 ，羅伯森卻背道而行，轉(zhuǎn)而追高火爆一時的網(wǎng)絡(luò)股，包括美國網(wǎng)在線 、微軟、西思科和EMC。結(jié)果這些網(wǎng)絡(luò)股其后大幅回落，使老虎基金 的凈資產(chǎn)繼去年全年損失4％之后在今年頭5個月再損失8％。據(jù)悉， 今年頭四個月對沖基金在股市的回報(bào)率僅為2.5％，但標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù) 升幅已達(dá)9％。 　

　　股市失利，對沖基金無奈再次殺回“攜帶日元交易”�？上Ы鼇� 日元因日本經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)好而增強(qiáng)，上周升幅更達(dá)4％。對沖基金不得 不付出更多美元回購日元以償還貸款。 　

　　匯市股市連連受挫，對沖基金已在投資者心目中褪盡神秘光環(huán)。 管轄35億美元的奧斯曼控股一直是索羅斯和老虎基量的大客戶，但奧 斯曼已從兩只基金中贖回相當(dāng)?shù)馁Y本，因?yàn)閵W斯曼自己的客戶也在撤 走資本。 　

　　奧斯曼承認(rèn)，目前的環(huán)球競爭促使匯率機(jī)制更具效率，從中賺錢 并非易事，這也使得對沖基金的盈利前景較為黯淡。此外八大工業(yè)國 也將在即將召開的科隆高峰會上通過一項(xiàng)協(xié)議，同意立法監(jiān)管對沖基 金。

　　也許這個愛在全球引爆金融危機(jī)的“壞蛋”，從此會風(fēng)光不再。 　( 1999-06-18 ) 　

--------------------------------------------------------------------------------對沖基金再陷窘境 　　　周德武 　　　5月以來，美國證券市場出現(xiàn)兩大變化：一是美國股市步 入調(diào)整期，道椙硭怪甘�和膫�勾錕酥甘�上峡|鴟�，永@涫?/FONT> 美國在線、雅虎、亞馬孫、電子灣等網(wǎng)絡(luò)股票從最高點(diǎn)大幅 下滑45％以上，網(wǎng)絡(luò)股的泡沫在市場修正過程中正緩慢破滅。 二是美國國債價(jià)格持續(xù)下跌，30年期和10年期美國財(cái)政部債 券的盈利率大幅度上揚(yáng)七八十個基本點(diǎn)。6月11日，美國30年 期債券盈利率從6．06％猛升至6．16％的水平，充分反映了 市場對美聯(lián)儲準(zhǔn)備調(diào)高美國短期利率的預(yù)期。其實(shí)債券價(jià)格 大幅度下降還有一個重要原因，即市場傳出美國著名對沖基 金棗椑匣⒒�晋嶟_較紙鶚昊氐穆櫸常�他们矇拿矐仰售�?/FONT> 券變現(xiàn)，以應(yīng)付這一緊急情況。 　

　　自去年10月美國著名對沖基金棗長期資本管理公司發(fā) 生危機(jī)以來，對沖基金像霜打的茄子棗椧貨瓴徽�。日�?/FONT> 證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·布魯斯卡曾向記者談到對沖基金 經(jīng)常玩的一個游戲，即“借日元做交易”。由于日元的利率 很低，幾乎降到零的水平。一些對沖基金利用優(yōu)惠的利率大 肆借貸日元，轉(zhuǎn)而購買美國財(cái)政部債券或其他高風(fēng)險(xiǎn)的債券， 從中賺取兩國的利息差及其他風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但問題是這種交易 存在著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，假定日元持續(xù)貶值，對這些對沖基 金來說是再美不過的事了，它可以在外匯和利差方面兩頭賺。 但不幸的是，去年9月俄羅斯債券市場出現(xiàn)支付危機(jī)，一些對 沖基金投資于俄羅斯債市血本無歸。在這種情況下，他們不 得不拋售手中的其他證券，購買日元以平倉。為此，在日本 經(jīng)濟(jì)沒有絲毫復(fù)蘇跡象的情況下，日元奇跡般地不降反升。 在沖破1美元兌125日元的心理大關(guān)后，一些投資銀行和商業(yè) 銀行建立的風(fēng)險(xiǎn)管理模型棗椬遠(yuǎn)�交易系万G膊壞貌凰嬤?/FONT> 啟動，從而掀起了全世界范圍內(nèi)拋美元、購日元的風(fēng)潮，使 日元在短短的兩個月內(nèi)陡升至1美元兌110日元的水平，令日 本叫苦不迭。布魯斯卡說，去年下半年日元升值完全是對沖 基金所為，盡管這是他們最不愿看到的結(jié)果。 　

　　老虎基金最近的這次風(fēng)波與美國國內(nèi)的金融形勢有關(guān)。 兩個月來，受美聯(lián)儲打算調(diào)升利率意向的影響，美國財(cái)政部 債券價(jià)格一路下跌，使對沖基金持有的美元債券資產(chǎn)縮水。 與此同時，日本政府公布了第一季度經(jīng)濟(jì)增長指數(shù)，增幅達(dá) 1．9％，這是兩年來最大的增幅。在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消息的帶 動下，日元匯價(jià)從1美元兌122日元回升至117日元的水平，這 等于讓對沖基金腹背受敵，既要遭受國債價(jià)格下跌的損失， 同時也要承受借貸日元所遇到的匯率變動損失。為了減少損 失，于是重現(xiàn)了與去年拋售美國國債、搶購日元以平倉的一 幕，導(dǎo)致美國財(cái)政部30年期債券的價(jià)格大跌，日元持續(xù)走強(qiáng)。 不得已日本央行于6月14日進(jìn)場干預(yù)，大舉拋售日元，阻止了 日元的升勢，既挽救了日本自己，也讓對沖基金找到了救命 的稻草。 　

　　其實(shí)，對沖基金除了前述的窘境外，還面臨資金被大量 贖回的壓力。自去年長期資本管理公司瀕臨破產(chǎn)之后，投資 銀行與商業(yè)銀行對對沖基金的借貸變得格外小心，使對沖基 金的杠桿化資金大為減少。更為重要的是，各國政府對對沖 基金的防范明顯加強(qiáng)，漸漸掌握了市場規(guī)律，減少了不適當(dāng) 干預(yù)，令對沖基金無機(jī)可乘。尤其是亞洲金融風(fēng)暴后，各國 紛紛讓貨幣自由浮動，大大減少了對沖基金一展身手的機(jī)會。 在各國均視對沖基金為洪水猛獸的情況下，監(jiān)管力度的加大 無異于壓縮對沖基金的生存空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年標(biāo)準(zhǔn)椘斬?/FONT> 指數(shù)增長26．7％，而對沖基金卻僅賺得標(biāo)準(zhǔn)椘斬�指数的�?/FONT> 頭。今年頭四個月，標(biāo)準(zhǔn)椘斬�指数上�?/FONT>9％，而有關(guān)基金只 象征性地增長了2．5％。據(jù)《紐約時報(bào)》6月12日報(bào)道，至6 月3日為止，著名的老虎基金今年損失7．36％，紹羅什手下 的量子基金損失14．8％，業(yè)績?nèi)绱酥�差，投資者當(dāng)然不滿意， 贖回資本也是人之常情。據(jù)悉，最早鐘情于紹羅什量子基金 的美國霍斯曼公司宣布今年分別減少對量子基金和老虎基金 的投資，金額分別為1．4億美元和1．8億美元。紹羅什旗下 的量子基金除了業(yè)績不佳外，也受到人才匱乏的困擾。他手 下的三員大將不久前另立門戶，眼下正為尋找新的基金經(jīng)理 而犯愁。 　

　　華爾街一位從事對沖基金工作的人士告訴記者，不管對 沖基金遇到何種沖擊，它并未失去生存的土壤。根據(jù)美國有 關(guān)法律規(guī)定，年收入100萬美元以上者才有資格投資于對沖基 金。換句話說，對沖基金是有錢人涉足的領(lǐng)地。只要有富人 存在，對沖基金就有資金來源。所以問題的關(guān)鍵在于如何加 強(qiáng)對對沖基金的監(jiān)管。 　

　　據(jù)報(bào)道，在法蘭克福召開的西方七國財(cái)長會議，中心議 題之一便是討論對對沖基金的政策。日、法、德及亞洲國家 要求西方七國聯(lián)合打擊對沖基金，使新興市場國家免于匯率 波動的侵害。但是美國政府認(rèn)為，對沖基金并沒有明顯擾亂 亞洲匯市，并沒有對對沖基金進(jìn)行直接管制的意向。美國只 關(guān)心美國銀行體系向?qū)�沖基金借貸可能產(chǎn)生的威脅，因此美 國的建議僅限于讓對沖基金公布每季度的財(cái)務(wù)報(bào)表等，而不 是強(qiáng)迫基金經(jīng)理公布市場策略等。美國加州大學(xué)伯克利分校 經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·愛琴格林認(rèn)為，“問題是美國和亞洲國家的 目的不一，關(guān)心的事也不同，因此無法制定出解決這一問題 的辦法”。更何況，美國是一個利益集團(tuán)主導(dǎo)的社會，任何 一屆政府都不可能制定一項(xiàng)開罪于有錢佬的政策。在監(jiān)管措 施較為完善的美國，對沖基金要想找到有縫的蛋并不是很容 易的事，相反對于發(fā)展中國家來說，金融體制中的漏洞要多 得多。 　

　　放松對對沖基金的管制，其受益者當(dāng)然是美國，在其他 地區(qū)出現(xiàn)金融動蕩的情況下，資金無疑會源源不斷流向美國。 由此看來，如何防范對沖基金的狙擊在相當(dāng)長時期內(nèi)將是發(fā) 展中國家獨(dú)自面臨的一項(xiàng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。