國內(nèi)投資者對斯坦利-屈克米勒可能不太熟悉，但是說起索羅斯管 理的量子基金，就無人不曉，斯坦利.屈克米勒就是的量子基金接班 人。97年與索羅斯成功的策劃了震驚國際的東南亞金融風(fēng)暴，98年手 握巨資與香港政府進(jìn)行了一場世紀(jì)豪賭，雖然以失敗告終，但令金融界認(rèn)識了這位年僅40多歲就掌管著世界上最大的對沖基金的基金經(jīng)理。
　　當(dāng)年斯坦利.屈克米勒決定放棄當(dāng)研究生，直接進(jìn)入現(xiàn)實社會后，在匹茨堡國家銀行股票分析師的職務(wù)他干了不到一年，就被提升為股票 研究主管。斯坦利.屈克米勒相當(dāng)熱愛工作，早上6點進(jìn)入公司，一直到晚上8點才離開。剛開始時，斯坦利.屈克米勒對某一行業(yè)或某一股 票的每一特點都寫了整篇整篇的報告。在去委員會演講前，必須先把 報告交給研究主任看。有一次交了一份有關(guān)銀行業(yè)的報告，斯坦利. 屈克米勒對自己的工作很自傲�？墒撬x了之后對我說：”這份報告 沒有用。是什么使股票上漲和下跌呢？”他的這次評價對斯坦利.屈克米勒是一大刺激。之后，斯坦利.屈克米勒就把自己的分析集中到尋找與確認(rèn)跟股票漲跌有密切關(guān)系的因素上，而不是羅列所有的基本因素。
　　1． 絕大多數(shù)漲跌關(guān)鍵的因素是與收益有關(guān)，對銀行股而言 尤其是這樣。化工股表現(xiàn)的就相當(dāng)不同，在這一行業(yè)中，關(guān)鍵因素是 化工生產(chǎn)能力。買入化工類股票的最佳時機是當(dāng)化工界出現(xiàn)大量增加的刺激因素的時候。相反地，最理想地賣出化工類股票的時機是當(dāng)化 工界宣布有大量的新化工廠設(shè)立起來，但化工類股票的收益尚未下跌 的時候。這樣做的理由是因為任何發(fā)展計劃都意味著在兩三年內(nèi)公司的收益會降低，而股市總是對這種發(fā)展預(yù)先反應(yīng)。
　　2． 另外一個幫助判別那個股票會漲會跌的信條是技術(shù)分 析。斯坦利.屈克米勒非常注重技術(shù)分析，而斯坦利.屈克米勒比部門 中其他人都愿意接納技術(shù)分析。即使斯坦利.屈克米勒的是老板，許 多同事還因為他喜歡收藏所有股市圖表而把他看成是個怪物，然而斯 坦利.屈克米勒卻認(rèn)為技術(shù)分析還是滿有用的。
　　兩年后，1980年，年僅28歲的斯坦利.屈克米勒就辭別銀行，創(chuàng)立了自己的財務(wù)管理公司-----瑞格遜資產(chǎn)管理公司。一開頭就干得極 好，抓住了低價位的小公司股票猛漲的勢頭。到1981年年中，股市已 達(dá)價值區(qū)的頂部，同時利率也猛漲到19%。這以是十分明顯的賣出股 票的時候了。斯坦利.屈克米勒把一半股票轉(zhuǎn)成現(xiàn)金，在那時，斯坦 利.屈克米勒想這已經(jīng)是令人驚訝的舉動了。結(jié)果在1981年三季度， 斯坦利.屈克米勒把之前取得的成績都抹掉了。因為另一半的股票繼 續(xù)持有，結(jié)果造成的虧損就把原來好業(yè)績都抹掉了。原因是銀行的標(biāo) 準(zhǔn)投資程序總是幾乎全額投資。雖然斯坦利.屈克米勒已不再為銀行 工作，但仍明顯地保留了一些銀行的思維方式。斯坦利.屈克米勒在1981年6月是絕對看壞股市的，在這一觀點上絕對正確，可是結(jié)果仍 然在第三季度產(chǎn)生了12%的虧損。對合伙人說：“這簡直是犯罪！我 們對市場的悲觀看法從來沒有這么強烈過，然而卻在第三季度還是以 失敗而告終�！本蛷哪羌潞螅固估�.屈克米勒依然改變了投資哲 理，只要再次感覺到市場不好，就往往百分之百地撤離，轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。
　　1986年，屈克米勒被屈佛斯基金聘為基金經(jīng)理。屈佛斯基金公司仍然 準(zhǔn)許斯坦利.屈克米勒繼續(xù)管理自己的瑞格遜基金。在他加盟屈佛斯 基金之時，他的管理風(fēng)格已從傳統(tǒng)的單一持有股票組合轉(zhuǎn)向債券外匯和股票相互組合起來的折衷性投資戰(zhàn)略，靈活地在這些市場上進(jìn)行買 入多頭和沽出空頭的多樣化交易。屈佛斯基金對他的市場天賦萬分傾 倒，又以他為首，創(chuàng)立了7個基金歸他管理，外加他自己的1個基金， 達(dá)8個基金之多。其中最出名的是“積極主動策略投資基金”，該基 金自他設(shè)立開始（1987年3月）至斯坦利.屈克米勒在1988年8月離開 屈佛斯為止，一直是基金行業(yè)中成績最卓越的基金。最后他竟由于他 渴望與索羅斯一起工作，又由于他們的交易活動氣質(zhì)相近，促使他辭 別了屈佛斯而到索羅斯管理公司去工作。他認(rèn)為索羅斯是他這一時代 的最偉大的投資家。之后不久，索羅斯就把他的基金管理工作交給斯 坦利.屈克米勒，因為索羅斯決定去從事幫助前蘇聯(lián)和東歐的封閉的 經(jīng)濟(jì)進(jìn)行改革。
　　在1987年股市大崩潰之前， 那年的上半年非常之好，斯坦利.屈克米 勒本來看好股市，股價直線上升。每個基金大致都以達(dá)到增長了40% 至85%左右。許多經(jīng)紀(jì)人在那年很早就獲利了結(jié)了，因為他們已經(jīng)有 很多收獲了�？墒撬固估�.屈克米勒的哲學(xué)是，如果你因積極進(jìn)取而 獲利，就更應(yīng)積極進(jìn)取，這一點道理為索羅斯先生所強調(diào)。由于我在 這年一早就大賺的年頭，是你應(yīng)該大膽抓住的好時期。由于在這年一 早就干得很順手，斯坦利.屈克米勒感到我有本錢跟市場斗一斗。斯 坦利.屈克米勒知道牛市總要結(jié)束，只不知究竟什么時候結(jié)束。同 樣，由于市場常常嚴(yán)重過度發(fā)展，斯坦利.屈克米勒想當(dāng)牛市真正結(jié) 束時，他也許早已跑得老遠(yuǎn)令人驚嘆不止了。在6月份開始斯坦利.屈 克米勒看到幾個因素：對股票的估價以極端過分；股利收益下跌 2.6%；而市盈率一直維持在歷史高度；聯(lián)邦儲備委員會已經(jīng)收緊銀根 有一段時間了。最后技術(shù)分析顯示股市將要斷氣了--那就是市場的力 度集中在大盤股和高價股票上，大量其他股票都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面。這一因素使得股市高漲就象噴射而起一樣。斯坦利屈克米勒轉(zhuǎn)變了角 色，實際上純粹沽空股票。之后的兩個月份市場動蕩很大，斯坦利. 屈克米勒一直在抗衡市場，股價還是往上漲。
　　市場在此后幾個月中一直在頂部徘徊，斯坦利.屈克米勒一定堅持有 沽空的頭寸不放。到1987年10月16日，道瓊斯指數(shù)跌到近2200點，他 一度曾達(dá)到2700點的頂部。斯坦利.屈克米勒不僅僅彌補了原來沽空 的虧損，而且與恢復(fù)了以往的業(yè)績表現(xiàn)，使這年成為大盈利的一年。 然而這一年是斯坦利.屈克米勒的工作生涯中，曾犯下一個幾乎造成 悲劇結(jié)果的嚴(yán)重錯誤的一年。圖表上在2200點附近顯示有很強的支 撐，這是由1986年大半年以來的交易構(gòu)成的一個底。由于斯坦利.屈 克米勒在這年上半年做多頭賺了不少錢，有了足夠的實力。后來又一頭做空更賺了好多，所以就在在1987年10月16日的星期五的下午該處轉(zhuǎn)頭做多頭，又利用透資達(dá)到130%的多頭倉位。 那時周五下午股市結(jié)束后，斯坦利.屈克米勒碰巧跟索羅斯說起。他說有一篇保爾.刁托瓊恩所作的研究報告想給斯坦利.屈克米勒看看。 斯坦利.屈克米勒去了他的辦公室，他拿出保爾在一兩個月前所作的 分析報告。該研究表明，過去股市的歷史顯示，一旦跌破向上伸展的 拋物曲線，股市就會加速下跌，這次正顯示出現(xiàn)在這種情況。該報告 也顯示了１９８７年股市與１９２９年股市大崩潰時在股價活動上呈 現(xiàn)極為接近的相關(guān)性，這意味著我們處于股市大崩盤的邊緣。那天傍 晚回家，斯坦利.屈克米勒就發(fā)了胃病。斯坦利.屈克米勒意識到自己 這一下搞砸了，股市即將崩潰！斯坦利.屈克米勒決定如果周一開盤還在支撐線之上的話，即道瓊斯指數(shù)低開30點左右，而不立刻產(chǎn)生反彈，就認(rèn)賠斬倉殺出。不料市場低開竟然超過200點，斯坦利.屈克米 勒知道我仍必須認(rèn)賠離場。幸虧開市后很快有一個短暫的反彈，使斯坦利.屈克米勒有機會平去全部買入的頭寸，并且再進(jìn)行沽空。
　　這是一個有益的教訓(xùn)：如果發(fā)覺弄錯了，就應(yīng)立刻糾正。如果當(dāng)時心 胸狹窄一些，面對與己不利的證據(jù)仍維持自己原來的頭寸，或者拖延 等待，希望看看市場能否恢復(fù)的話，他就會遭受巨大的損失。這種善于接受痛苦的真理，并毫不遲疑，毅然決然地作出相應(yīng)反應(yīng)的能力， 是一個偉大投資者的標(biāo)志。 斯坦利.屈克米勒的長期業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該行業(yè)的平均水平。原因是采納了喬治索羅斯的哲理：保管好資本和經(jīng)營好基地，才是獲得長期收益之道。當(dāng)你獲利時，應(yīng)該盡量積極進(jìn)取。許多基金經(jīng)理一旦盈利 達(dá)到30%至40%，就往往對他們這一年的交易獲利入帳結(jié)束。在這年的其余時日，他們交易非常小心謹(jǐn)慎，為的是不要破壞了已經(jīng)實現(xiàn)的很 好的年收益率。要想真正獲得出色的長期高收益，就要苦心努力，在達(dá)到30%至40%收益后，如果你仍具有信心，就應(yīng)該力爭達(dá)到收益 100%。如果你能把一些接近100%收益的年頭聯(lián)在一起，而避免虧損年份，你就能真正達(dá)到杰出的長期高回報。
　　斯坦利.屈克米勒從索羅斯那里學(xué)到最有意義的，倒并不是搞明白你 是對還是錯才是重要的，而是要搞明白你對的時候你能賺多少錢，你錯的時候你會虧多少錢，這才是最重要的。索羅斯曾經(jīng)批評過斯坦利.屈克米勒一二次，的確對市場判斷對，但沒有能量最大限度地充 分利用機會。舉例說，在斯坦利.屈克米勒為索羅斯開始工作不久， 斯坦利.屈克米勒對美元很不看好，故而做下大量沽空美元買入馬克 的倉位。這些沽空頭寸開始對我有利了，斯坦利.屈克米勒很感到自傲，索羅斯來到斯坦利.屈克米勒的辦公室談起這筆交易。 他問斯坦利.屈克米勒：”你建了多大的倉位？” 斯坦利.屈克米勒回答：”10億美元的倉位�！� 他不屑地反問：”你把這也叫做倉位？”這句話成了華爾街的經(jīng)典。 當(dāng)你某件事干對時，對索羅斯來說，他會認(rèn)為你總還是倉位持有的不夠。他鼓勵斯坦利.屈克米勒把倉位翻一倍，斯坦利.屈克米勒照辦 了。結(jié)果該筆交易變得極為有利，獲利驚人！索羅斯教導(dǎo)斯坦利.屈 克米勒，一旦你對某筆交易極端有信心時，你就應(yīng)該敢于扼住機會的 咽喉不松手。這需要有做“頭豬”的勇氣，敢于抓住盈利不放。
　　在97年的東南亞金融風(fēng)暴后，1998年斯坦利.屈克米勒根據(jù)各方面的 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和資料，選擇了日本金融市場作為下一個攻擊目標(biāo)，但是由于索羅斯對社會主義國家有一種特殊的情結(jié)，錯誤的分析了中國支持香港的堅決立場和形勢，感情用事的沒有選擇最弱的日本市場而選擇了香港開戰(zhàn)，最后以失利告終。同時顯示了斯坦利.屈克米勒清出于藍(lán)的理智的投資心態(tài)（后來日元暴跌近40%）。在近期大漲大跌的中國股市中，斯坦利.屈克米勒敢于在大行情爆發(fā)時賺大錢，又能在看錯行情時敢于“要銀子不要面子”果斷砍倉的投資思想是值得投資者參考的。