“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫·巴菲特對于股票投資的基本態(tài)度。本文將進一步分析巴菲特長期投資的理念，并就巴菲特近來持股的表現(xiàn)加以分析，作為投資人進軍海外股市的參考。

　　創(chuàng)下永不虧損記錄

　　如將巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司32年來的逐年投資績效與美國標(biāo)準-普爾500種股票價格指數(shù)績效相比，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特在其中的29年擊敗指數(shù)，只有三年落后指數(shù)，更難能可貴的是其中五年當(dāng)美國股市陷入空頭走勢回檔之際，巴菲特卻創(chuàng)下逐年“永不虧損”的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創(chuàng)造了驚人的230億美元的財富，其選股方法亦相當(dāng)值得全球投資人學(xué)習(xí)。

　　巴菲特的選股方法乃師承基本學(xué)派大師本·格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普·費希爾(Philip Fisher)。前者以“定量分析”為主，后者以“定性分析”為擅長，巴菲特則是集二者于大成。

　　格雷厄姆首創(chuàng)“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩(wěn)健投資觀念，他認為如股票價值底于實質(zhì)價值(Intrinsic Value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用于辨認價格被低估的股票，而不管大盤的表現(xiàn)。由于他對定量分析的貢獻，后世已公認他為財務(wù)分析之父。格雷厄姆“嚴禁損失”的投資哲學(xué)，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。 費希爾則是主張投資成長率高于平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業(yè)。他與格雷厄姆最大不同之處，在于費希爾認為僅僅閱讀公司財務(wù)報告并不足以判斷是否應(yīng)該投資，而應(yīng)盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經(jīng)理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發(fā)揚光大。

　　以巴菲特至1996年底的投資組合（附表略）加以說明，其中八種主要持股市值占伯克希爾·哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，如果將此等股票由1996年底迄今的報酬率加以計算，在14個月來的組合投資報酬率進一步上漲至37.72%。

　　著眼利基 穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業(yè)，其中可口可樂為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場，美國運通銀行的運通卡與旅行支票則是跨國旅行的必備工具，富國銀行擁有加州最多的商業(yè)不動產(chǎn)市場并位居美國十大銀行之一，聯(lián)邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業(yè)者之一，迪斯尼在購并大都會/美國廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂公司，麥當(dāng)勞亦為全球第一大快餐業(yè)者，華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一，獲利能力又遠高于同業(yè)。

　　分析此等企業(yè)的共同特點，在于每一家企業(yè)均具有強勁的市場利基，已使得此等企業(yè)擁有巴菲特所謂的“特許權(quán)”(Franchise)，而與一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權(quán)的淺顯定義，是消費者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮胡刀），雖然有其他類似競爭產(chǎn)品，但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產(chǎn)品優(yōu)勢在可預(yù)見的未來都很難改變，這就是他“長期投資”甚至“永久投資”的基本面因素。

　　更重要的是巴菲特對此等企業(yè)的營運前景相當(dāng)“確定”，因此他的投資風(fēng)險相對大幅下降，他對許多機構(gòu)投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以為然，因為在公司數(shù)目過多的情況下，經(jīng)理人根本無法深入每一家公司的營運狀況，結(jié)果反而增加部分資金虧損的風(fēng)險。

　　對于近年來許多大幅上漲的高科技股，巴菲特亦坦承因為他無法多了解此一產(chǎn)業(yè)，所以他“避開”科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰也沒把握哪幾家公司最后會脫穎而出，與其涉入高風(fēng)險的投資，不如“穩(wěn)扎穩(wěn)打”地投資自己所熟悉的領(lǐng)域，因為巴菲特的信念之一是“投資易于了解的企業(yè)”。