投資和投機(jī)一說起來大家似乎都明白,比如把錢存入銀行就是投資;把錢用來作期貨
或摸彩票就是投機(jī)?捎袝r(shí)事情卻模糊得很,比如我在30元買了青島海爾的股票,這算是
投機(jī)還是投資呢?最初買的時(shí)候是看到青島海爾的成長(zhǎng)性而希望長(zhǎng)久獲利的,可現(xiàn)在卻賠
錢了,以后誰又能保證一定會(huì)漲呢?分清投資與投機(jī)這兩個(gè)看似簡(jiǎn)單的概念是從業(yè)余走向
職業(yè)的第一步,因?yàn)樗械睦砟詈头治鱿到y(tǒng)都是以此為基礎(chǔ)向不同方向展開的。
投資是一種購買財(cái)產(chǎn)以獲得合理預(yù)期收入、股息、利息或租金的方法,它以長(zhǎng)期增值
的形式獲利。區(qū)別投資與投機(jī)的關(guān)鍵在于投資具有時(shí)間和收益的可預(yù)測(cè)性。我們的財(cái)產(chǎn)中
一定要用其中一部分來進(jìn)行保值性的投資,不然通貨膨脹會(huì)使我們的辛苦所得化為泡影。
1988年,我所就讀的大學(xué)油條是5分錢一根,而現(xiàn)在已經(jīng)是0.35元了。周年增加了6
倍,而銀行的利息是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)增長(zhǎng)速度的。很明顯。我們必須投資,用投資的方式來
抵御即便是很溫和的通貨膨脹,這樣才能使我們的生活水平不會(huì)降低(投資股票就是很好
的選擇之一,而股票首先是投資的一種載體)。
散戶的資金需要保值,莊家的大資金就更需要保值。在股市中有各種各樣的大資金,
其中有一部分并不是為了炒作而來,它們只是為了保值。比如對(duì)一些業(yè)績(jī)出色的股票,我
們發(fā)現(xiàn)它的波動(dòng)非常小,而且很少跟隨大勢(shì)起伏,間或有一些動(dòng)靜也很快又銷聲匿跡了。
心里常常泛起疑惑:它沒有在家?莊家走了沒有?至于莊家到底走了沒有,我們?cè)诒緯?
后面會(huì)有所討論。我們現(xiàn)在知道,在股市中不但有投機(jī)的莊家;還有投資的莊家,一個(gè)莊
家并非永遠(yuǎn)投機(jī),在他認(rèn)為合理的時(shí)候也會(huì)進(jìn)行投資。
投資依據(jù)的理論就是穩(wěn)固基礎(chǔ)理論。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為:每一種投資對(duì)象,無論是
普通股票還是不動(dòng)產(chǎn),都有某種稱為內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)固基點(diǎn),可以通過仔細(xì)分析現(xiàn)狀和預(yù)測(cè)
未來而確定。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于(或高于)這一內(nèi)在價(jià)值時(shí),就會(huì)出現(xiàn)買進(jìn)(或賣出)的機(jī)
會(huì)。因?yàn)檫@一波動(dòng)最終會(huì)被糾正——該理論認(rèn)為如此。這個(gè)理論在很多人當(dāng)中被廣泛地認(rèn)
知,因?yàn)樗倪壿嬋绱酥畯?qiáng):先找到不變的價(jià)值,再把變動(dòng)的價(jià)格和其比較。
這么簡(jiǎn)單的事情,華爾街那么多老練的基礎(chǔ)分析師怎么才產(chǎn)生了一個(gè)巴菲特呢?原來
這個(gè)所謂的內(nèi)在價(jià)值實(shí)在是太難確定了,因?yàn)樗艘粋(gè)不確定的因素——未來。未來
會(huì)怎么樣,又有誰能說清楚呢?1993年和1995年我買了一些黃金想保值,每克168元,而
今天,金價(jià)大跌,每克113元。黃金的內(nèi)在價(jià)值又在哪里呢?
最重要的是,現(xiàn)在的信息如此快速,當(dāng)一則實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)時(shí),市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)迅速
飆升至其應(yīng)有的價(jià)位,比如近期表現(xiàn)令人大驚失色的華立高科,它從4月初起
步,沒有任何的先兆和消息,價(jià)位從8.00元一直激升至5月中旬的25.00元,5月15日?qǐng)?bào)
紙上才刊登四通入主華立高科的消息。消息正式出臺(tái)后,價(jià)格卻停止上揚(yáng),出現(xiàn)陰跌。可
見對(duì)任何事情,分析過去是比較容易的,但要預(yù)測(cè)未來是非常困難的。當(dāng)然,有些公司的
未來是可以預(yù)測(cè)的。
舉兩個(gè)例子:1996年中我去一家上市公司參加活動(dòng)。這個(gè)公司總部坐落在一座十分豪
華的大廈中,問起部門經(jīng)理關(guān)于公司的業(yè)績(jī)情況,這位經(jīng)理十分理直氣壯地許諾公司將有
美好的未來,并且多次在紙上向我顯示各種數(shù)據(jù)。回來后我再也沒有碰這支股票。朋友向
我問起原因。我說;“他完全沒有必票用那樣高檔的紙張向我介紹幾個(gè)數(shù)字,為了這幾個(gè)
數(shù)據(jù)他浪費(fèi)了四五張紙,而且他的談吐太過急切,心里明顯不踏實(shí),公司的未來是可以想
象的!焙髞,這支股票除了短促地振蕩以外,果然沒有什么太大的起色。
還有一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的例子:1997年7月,我在北京師范大學(xué)的一間計(jì)算機(jī)教室里汗流
浹背地給股民講股票,正趕上燕京啤酒上市,我建議大家在14—15元之間買入,理由是中
國第一大銷量的啤酒,個(gè)股投資價(jià)值一定較高,一瓶啤酒賣1.50元,每瓶?jī)衾麧?rùn)估計(jì)有
0.20元,我自己喝了這么多酒,難道還賺不出0.50元的每股收益?所以它一定會(huì)漲。結(jié)
果在我推薦完后,價(jià)格先是一路下跌,最低探至12.11元。那時(shí)我天天都向我?guī)У膸讉(gè)客
戶推薦,天天都下跌,天天都很狼狽。一位搞電腦的朋友由于聽了我的推薦在16.00元/
股買入被套,在14.00元攤平買進(jìn)又被套,幾乎天天要打電話問我應(yīng)該如何操作,是不是
該出局觀望。后來價(jià)格一路上揚(yáng),如今價(jià)位已在20元以上(復(fù)權(quán)),如果在去年7月15元
附近買入,到今年5月平倉,利潤(rùn)也達(dá)到30%,投資保值的目的是完全可以達(dá)到的。
所以,我對(duì)投資的概念有這樣的理解:第一,投資活動(dòng)是一種和實(shí)際結(jié)合得非常緊密
的活動(dòng),一個(gè)企業(yè)是否值得投資,不一定要專家發(fā)言,我們只要留心日常生活中的細(xì)節(jié),
就會(huì)發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)的契機(jī)。投資理論得出的東西要接受現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)。第二,如果一支股票表現(xiàn)
得非常反常,且時(shí)間較長(zhǎng),那么可以肯定這不是投機(jī)造成的。雖然我們不知道具體消息內(nèi)
容,但一定有消息靈通的人土或機(jī)構(gòu)提前知道內(nèi)幕,支撐價(jià)格運(yùn)動(dòng)的不是投機(jī)性的抬拉,
而是有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的利好。在消息出臺(tái)之前大膽進(jìn)入是有價(jià)值的,很多人也有大致的認(rèn)識(shí),
可事到臨頭就膽小猶豫起來。沒關(guān)系,用小資金試一次,嘗到甜頭就明白了。總之,投資
的理論很虛,要把它變實(shí),理論是不會(huì)長(zhǎng)久支撐股價(jià)的。
與投資理論相對(duì)應(yīng)的是投機(jī)理論,又稱“空中樓閣理論”。它的鼻祖應(yīng)追溯到30年
代著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和成功的投資家凱恩斯爵士。他的觀點(diǎn)是,專業(yè)投資者并不愿把精力都
花費(fèi)在估算內(nèi)在價(jià)值上,而愿意分析大眾投資者未來可能的投資行為,以及在景氣時(shí)他們
如何在空中樓閣上寄托希望。成功的投資者估計(jì)何種投資形式適宜公眾建筑空中樓閣,并
搶先買進(jìn)選中的股票成交。
凱恩斯不僅是這一理論的創(chuàng)作者,也是忠實(shí)實(shí)踐者。當(dāng)倫敦的金融專家在擁擠的辦公
室面對(duì)繁雜的數(shù)據(jù)夜以繼日地工作時(shí),爵士卻每天在床上躺著,手執(zhí)電話進(jìn)行著買賣,而
這一悠閑的操作方式卻為他個(gè)人賬戶增添了數(shù)百萬英鎊,令那些整天捧著各種金融理論和
數(shù)據(jù)的學(xué)究們望塵莫及(原來搞金融不像種地,苦干未必有效果,越輕松越好)。
后來,一張報(bào)紙?jiān)谡務(wù)撨@個(gè)理論時(shí),把它比喻成報(bào)紙選美比賽,你必須從100張照片
中選出最漂亮的臉蛋,而只有選擇最接近大眾總體認(rèn)可的人方能獲得“識(shí)慧獎(jiǎng)”,個(gè)人的
審美觀點(diǎn)與參賽的輸贏無關(guān),明智的策略是選出其他參賽者很可能喜歡的臉蛋。
也有人把這一理論毫不客氣地稱為“較大苯蛋理論”,俗稱“博傻”。在當(dāng)今這個(gè)世
界上,每分鐘都在產(chǎn)生著聰明人和笨蛋,你可以對(duì)某物支付3倍于它的價(jià)格,只要你能夠
最終找到某一笨蛋愿意支付5倍于它的價(jià)格就行。換句話講,傻沒關(guān)系,只要找到更傻的。
在股票行情中,比如國嘉實(shí)業(yè),我在26.25元買進(jìn),很多人說:“這么高還敢買,傻
瓜!眱r(jià)格又下跌了兩天,我周圍更是一片奉勸之聲,其實(shí)我在17~18元的時(shí)候就想買,
結(jié)果就是因?yàn)樽砸詾槁斆鞣噶嘶厣,高了?0元才買到,我就不信我會(huì)是最后一個(gè)傻子。
結(jié)果呢?到了39.80元全部平倉,很多朋友卻沖了進(jìn)去(也許以后還能漲,誰知道呢)。
股市中,在某些情況下,提前犯傻也許是聰明呢!關(guān)鍵是要提前。
凱恩斯爵士的理論在金融界和學(xué)術(shù)界有許多擁護(hù)者,斯密在《貨幣博棄》中的論述和
報(bào)紙選美有異曲同工之妙。應(yīng)用這一理論,產(chǎn)生了許多暴發(fā)的富豪,但更多的人沒有深刻
理解這一理論的表象和實(shí)質(zhì),最后傾家蕩產(chǎn)的有之,跳樓自殺的有之。這些失敗者肯定是
接了“最后一棒”。世界上會(huì)有許多大喜大悲的事不約而同地展現(xiàn)這個(gè)理論的魅力。17世
紀(jì)的荷蘭,曾發(fā)生過郁金香球莖的狂潮,英國也發(fā)生過南海氣泡的騙局,各國股市都曾有
過暴跌的歷史,也都因此而大傷元?dú),一蹶不振?
我們?cè)诜治鰵v史以后,會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)規(guī)律:當(dāng)一件事物的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的價(jià)值的
時(shí)候,人們的心理是最悲觀的,就像黃金埋在土中很難發(fā)現(xiàn),它的發(fā)展是極其難以預(yù)料的
,一些有膽有識(shí)的人最先發(fā)現(xiàn)了它,也會(huì)有很多人在開始的階段受歷史的局限、認(rèn)識(shí)的局
限和一些運(yùn)氣的問題而慘遭失敗。比如王安和蓋茨就是很好的對(duì)比。當(dāng)然很多事回頭看已
經(jīng)很清楚,只是當(dāng)時(shí)很困難。總之,開始階段的幸運(yùn)兒很少,而且成本很高,代價(jià)很大。
一旦成功,會(huì)逐漸產(chǎn)生轟動(dòng)效應(yīng),這時(shí)候價(jià)格開始從低于價(jià)值轉(zhuǎn)向高于價(jià)值。在這個(gè)過程
中,由于不斷成功的巨大的宣傳作用,使這個(gè)過程出現(xiàn)自我強(qiáng)化,投機(jī)的行列開始全力加
速,沖向瘋狂的頂峰,頂峰的背后自然是懸崖峭壁,可惜很少有人能躲得開。
我有一位朋友1996年初做深發(fā)展,非常自信,8.50元買入1萬股,在深發(fā)展的上漲過
程中,擔(dān)心投機(jī)過度,在14.00元全部平倉。這個(gè)平倉動(dòng)作令他長(zhǎng)時(shí)間后悔不迭,當(dāng)深發(fā)
展再次發(fā)力上揚(yáng)時(shí),他又在28.30元買入兩萬股,結(jié)果自然又大獲其利。當(dāng)深發(fā)展?jié)q過40
元時(shí),他又再次懷疑投機(jī)的過度,在42元全部平倉。當(dāng)深發(fā)展如火箭般竄升時(shí),人氣鼎沸
,我的朋友望著不斷飄升的價(jià)格沉不住氣了,信念開始動(dòng)搖,理性在感情的強(qiáng)烈沖擊下變
得模糊不清,在48.00元全力重倉殺入。我當(dāng)時(shí)勸他說:“快的就是假的。”他振振有詞
地答到:“我知道是假的,很危險(xiǎn),但我寧愿放手一搏!倍夷托牡叵蛭曳治觯哼@樣的
漲勢(shì)下,流通量一定會(huì)越來越小,買的人會(huì)越來越多,多逼空的態(tài)勢(shì)已然形成,我用重倉
快進(jìn)快出,危險(xiǎn)不大。我說不過他,既覺得有理又覺得很懸,干脆不理。深發(fā)展在利空政
策的影響下終于低下了高昂的牛頭,這位朋友又開始了在另一個(gè)方向上后悔。
歷史的經(jīng)驗(yàn)和身邊發(fā)生的事情都在顯示這樣的過程和循環(huán):投機(jī)過度的失敗導(dǎo)致投資
機(jī)會(huì)的到來,投資成功的轟動(dòng)效應(yīng)又逐漸導(dǎo)致投機(jī)的盛行及至最終的失敗。投資和投機(jī)在
不斷變化的環(huán)境下也不斷發(fā)生著轉(zhuǎn)化,帶來機(jī)遇,也帶來瘋狂。我們最先需要做的,就是
判斷股票市場(chǎng)目前的狀態(tài)正處于這個(gè)投資、投機(jī)循環(huán)的哪個(gè)階段。處于投資階段,就要耐
心等候,大利在很遠(yuǎn)的未來;若在投機(jī)階段初期,就要忍住振蕩,靜待最后的瘋狂。若是
最后的瘋狂降臨,千萬別為最后一點(diǎn)利益冒險(xiǎn)。大到一個(gè)市場(chǎng),小到一支股票,都要有這
樣的思路,這是最重要的。
股票這個(gè)市場(chǎng)中有太多的輝煌與失敗,輝煌的成功對(duì)我們有著巨大的誘惑,而失敗的
痛苦卻極易忘卻。1996年的夏天,我的一個(gè)朋友在投機(jī)中大獲成功。在深圳的一座大廈樓
頂和我酒過三巡,忽然興致勃發(fā),對(duì)著窗外的夜色大聲喊到:“誰敢惹我!”1997年的操
作,他面對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)再也沒有耐心和技術(shù),急躁中他反復(fù)地犯著虧損——斬倉——追高
——虧損的錯(cuò)誤。1998年,他帶的客戶紛紛離去,他在一個(gè)證券公司中戶室懷才不遇地向
別人介紹他的經(jīng)驗(yàn),生活較為悠閑,事業(yè)發(fā)展卻困難重重,他湮沒在人潮人海中。所以,
無論遇到什么樣的行情,思路不能變,因?yàn)檫@是我們進(jìn)行判斷和操作的基礎(chǔ)。
投資的“基礎(chǔ)分析理論”和投機(jī)的“空中樓閣理論”很難分清優(yōu)劣。學(xué)術(shù)界也爭(zhēng)
論不休,基礎(chǔ)派拿出大量的例證來說明技術(shù)派學(xué)說指導(dǎo)的操作與閉眼擲飛鏢得到的結(jié)果沒
什么兩樣,而技術(shù)標(biāo)又拿出了同樣多的歷史數(shù)據(jù)說明股市的行情波動(dòng)和國家的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多
次背道而馳,不僅如此,基礎(chǔ)派和技術(shù)派各自內(nèi)部還有不同的爭(zhēng)論。美國股市的上漲有幾
次是發(fā)生在利率上升以后,而同樣多的例子可以表明一個(gè)技術(shù)指標(biāo)的靈驗(yàn)與失誤差不多。
所以,對(duì)于各種因素的把握既要明白它們的理論,又要知曉可能的變化。知經(jīng)——知道各
樣的投資投機(jī)的理論和知權(quán)——知道各樣變化最重要。這本書主要講各種變化,雖然可以
肯定不會(huì)非常全面,但力爭(zhēng)有特點(diǎn),能實(shí)用。