投資和投機一說起來大家似乎都明白，比如把錢存入銀行就是投資；把錢用來作期貨
或摸彩票就是投機�？捎袝r事情卻模糊得很，比如我在30元買了青島海爾的股票，這算是
投機還是投資呢？最初買的時候是看到青島海爾的成長性而希望長久獲利的，可現(xiàn)在卻賠
錢了，以后誰又能保證一定會漲呢？分清投資與投機這兩個看似簡單的概念是從業(yè)余走向
職業(yè)的第一步，因為所有的理念和分析系統(tǒng)都是以此為基礎(chǔ)向不同方向展開的。
投資是一種購買財產(chǎn)以獲得合理預(yù)期收入、股息、利息或租金的方法，它以長期增值
的形式獲利。區(qū)別投資與投機的關(guān)鍵在于投資具有時間和收益的可預(yù)測性。我們的財產(chǎn)中
一定要用其中一部分來進行保值性的投資，不然通貨膨脹會使我們的辛苦所得化為泡影。
1988年，我所就讀的大學油條是5分錢一根，而現(xiàn)在已經(jīng)是0．35元了。周年增加了6
倍，而銀行的利息是遠遠低于這個增長速度的。很明顯。我們必須投資，用投資的方式來
抵御即便是很溫和的通貨膨脹，這樣才能使我們的生活水平不會降低（投資股票就是很好
的選擇之一，而股票首先是投資的一種載體）。
散戶的資金需要保值，莊家的大資金就更需要保值。在股市中有各種各樣的大資金，
其中有一部分并不是為了炒作而來，它們只是為了保值。比如對一些業(yè)績出色的股票，我
們發(fā)現(xiàn)它的波動非常小，而且很少跟隨大勢起伏，間或有一些動靜也很快又銷聲匿跡了。
心里常常泛起疑惑：它沒有在家？莊家走了沒有？至于莊家到底走了沒有，我們在本書的
后面會有所討論。我們現(xiàn)在知道，在股市中不但有投機的莊家；還有投資的莊家，一個莊
家并非永遠投機，在他認為合理的時候也會進行投資。
投資依據(jù)的理論就是穩(wěn)固基礎(chǔ)理論。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認為：每一種投資對象，無論是
普通股票還是不動產(chǎn)，都有某種稱為內(nèi)在價值的穩(wěn)固基點，可以通過仔細分析現(xiàn)狀和預(yù)測
未來而確定。當市場價格低于（或高于）這一內(nèi)在價值時，就會出現(xiàn)買進（或賣出）的機
會。因為這一波動最終會被糾正——該理論認為如此。這個理論在很多人當中被廣泛地認
知，因為它的邏輯如此之強：先找到不變的價值，再把變動的價格和其比較。
這么簡單的事情，華爾街那么多老練的基礎(chǔ)分析師怎么才產(chǎn)生了一個巴菲特呢？原來
這個所謂的內(nèi)在價值實在是太難確定了，因為它包含了一個不確定的因素——未來。未來
會怎么樣，又有誰能說清楚呢？1993年和1995年我買了一些黃金想保值，每克168元，而
今天，金價大跌，每克113元。黃金的內(nèi)在價值又在哪里呢？
最重要的是，現(xiàn)在的信息如此快速，當一則實質(zhì)性利好出臺時，市場的價格就會迅速
飆升至其應(yīng)有的價位，比如近期表現(xiàn)令人大驚失色的華立高科，它從4月初起
步，沒有任何的先兆和消息，價位從8．00元一直激升至5月中旬的25．00元，5月15日報
紙上才刊登四通入主華立高科的消息。消息正式出臺后，價格卻停止上揚，出現(xiàn)陰跌�？�
見對任何事情，分析過去是比較容易的，但要預(yù)測未來是非常困難的。當然，有些公司的
未來是可以預(yù)測的。
舉兩個例子：1996年中我去一家上市公司參加活動。這個公司總部坐落在一座十分豪
華的大廈中，問起部門經(jīng)理關(guān)于公司的業(yè)績情況，這位經(jīng)理十分理直氣壯地許諾公司將有
美好的未來，并且多次在紙上向我顯示各種數(shù)據(jù)�；貋砗笪以僖矝]有碰這支股票。朋友向
我問起原因。我說；“他完全沒有必票用那樣高檔的紙張向我介紹幾個數(shù)字，為了這幾個
數(shù)據(jù)他浪費了四五張紙，而且他的談吐太過急切，心里明顯不踏實，公司的未來是可以想
象的�！焙髞�，這支股票除了短促地振蕩以外，果然沒有什么太大的起色。
還有一個非常現(xiàn)實的例子：1997年7月，我在北京師范大學的一間計算機教室里汗流
浹背地給股民講股票，正趕上燕京啤酒上市，我建議大家在14—15元之間買入，理由是中
國第一大銷量的啤酒，個股投資價值一定較高，一瓶啤酒賣1．50元，每瓶凈利潤估計有
0．20元，我自己喝了這么多酒，難道還賺不出0．50元的每股收益？所以它一定會漲。結(jié)
果在我推薦完后，價格先是一路下跌，最低探至12．11元。那時我天天都向我?guī)У膸讉�客
戶推薦，天天都下跌，天天都很狼狽。一位搞電腦的朋友由于聽了我的推薦在16．00元／
股買入被套，在14．00元攤平買進又被套，幾乎天天要打電話問我應(yīng)該如何操作，是不是
該出局觀望。后來價格一路上揚，如今價位已在20元以上（復權(quán)），如果在去年7月15元
附近買入，到今年5月平倉，利潤也達到30%，投資保值的目的是完全可以達到的。
所以，我對投資的概念有這樣的理解：第一，投資活動是一種和實際結(jié)合得非常緊密
的活動，一個企業(yè)是否值得投資，不一定要專家發(fā)言，我們只要留心日常生活中的細節(jié)，
就會發(fā)現(xiàn)成長的契機。投資理論得出的東西要接受現(xiàn)實的檢驗。第二，如果一支股票表現(xiàn)
得非常反常，且時間較長，那么可以肯定這不是投機造成的。雖然我們不知道具體消息內(nèi)
容，但一定有消息靈通的人土或機構(gòu)提前知道內(nèi)幕，支撐價格運動的不是投機性的抬拉，
而是有實質(zhì)內(nèi)容的利好。在消息出臺之前大膽進入是有價值的，很多人也有大致的認識，
可事到臨頭就膽小猶豫起來。沒關(guān)系，用小資金試一次，嘗到甜頭就明白了。總之，投資
的理論很虛，要把它變實，理論是不會長久支撐股價的。
與投資理論相對應(yīng)的是投機理論，又稱“空中樓閣理論”。它的鼻祖應(yīng)追溯到30年
代著名的經(jīng)濟學家和成功的投資家凱恩斯爵士。他的觀點是，專業(yè)投資者并不愿把精力都
花費在估算內(nèi)在價值上，而愿意分析大眾投資者未來可能的投資行為，以及在景氣時他們
如何在空中樓閣上寄托希望。成功的投資者估計何種投資形式適宜公眾建筑空中樓閣，并
搶先買進選中的股票成交。
凱恩斯不僅是這一理論的創(chuàng)作者，也是忠實實踐者。當倫敦的金融專家在擁擠的辦公
室面對繁雜的數(shù)據(jù)夜以繼日地工作時，爵士卻每天在床上躺著，手執(zhí)電話進行著買賣，而
這一悠閑的操作方式卻為他個人賬戶增添了數(shù)百萬英鎊，令那些整天捧著各種金融理論和
數(shù)據(jù)的學究們望塵莫及（原來搞金融不像種地，苦干未必有效果，越輕松越好）。
后來，一張報紙在談?wù)撨@個理論時，把它比喻成報紙選美比賽，你必須從100張照片
中選出最漂亮的臉蛋，而只有選擇最接近大眾總體認可的人方能獲得“識慧獎”，個人的
審美觀點與參賽的輸贏無關(guān)，明智的策略是選出其他參賽者很可能喜歡的臉蛋。
也有人把這一理論毫不客氣地稱為“較大苯蛋理論”，俗稱“博傻”。在當今這個世
界上，每分鐘都在產(chǎn)生著聰明人和笨蛋，你可以對某物支付3倍于它的價格，只要你能夠
最終找到某一笨蛋愿意支付5倍于它的價格就行。換句話講，傻沒關(guān)系，只要找到更傻的。
在股票行情中，比如國嘉實業(yè)，我在26．25元買進，很多人說：“這么高還敢買，傻
瓜�！眱r格又下跌了兩天，我周圍更是一片奉勸之聲，其實我在17～18元的時候就想買，
結(jié)果就是因為自以為聰明犯了回傻，高了近10元才買到，我就不信我會是最后一個傻子。
結(jié)果呢？到了39．80元全部平倉，很多朋友卻沖了進去（也許以后還能漲，誰知道呢）。
股市中，在某些情況下，提前犯傻也許是聰明呢！關(guān)鍵是要提前。
凱恩斯爵士的理論在金融界和學術(shù)界有許多擁護者，斯密在《貨幣博棄》中的論述和
報紙選美有異曲同工之妙。應(yīng)用這一理論，產(chǎn)生了許多暴發(fā)的富豪，但更多的人沒有深刻
理解這一理論的表象和實質(zhì)，最后傾家蕩產(chǎn)的有之，跳樓自殺的有之。這些失敗者肯定是
接了“最后一棒”。世界上會有許多大喜大悲的事不約而同地展現(xiàn)這個理論的魅力。17世
紀的荷蘭，曾發(fā)生過郁金香球莖的狂潮，英國也發(fā)生過南海氣泡的騙局，各國股市都曾有
過暴跌的歷史，也都因此而大傷元氣，一蹶不振。
我們在分析歷史以后，會發(fā)現(xiàn)這樣一個規(guī)律：當一件事物的價格遠遠低于它的價值的
時候，人們的心理是最悲觀的，就像黃金埋在土中很難發(fā)現(xiàn)，它的發(fā)展是極其難以預(yù)料的
，一些有膽有識的人最先發(fā)現(xiàn)了它，也會有很多人在開始的階段受歷史的局限、認識的局
限和一些運氣的問題而慘遭失敗。比如王安和蓋茨就是很好的對比。當然很多事回頭看已
經(jīng)很清楚，只是當時很困難�？傊�，開始階段的幸運兒很少，而且成本很高，代價很大。
一旦成功，會逐漸產(chǎn)生轟動效應(yīng)，這時候價格開始從低于價值轉(zhuǎn)向高于價值。在這個過程
中，由于不斷成功的巨大的宣傳作用，使這個過程出現(xiàn)自我強化，投機的行列開始全力加
速，沖向瘋狂的頂峰，頂峰的背后自然是懸崖峭壁，可惜很少有人能躲得開。
我有一位朋友1996年初做深發(fā)展，非常自信，8．50元買入1萬股，在深發(fā)展的上漲過
程中，擔心投機過度，在14．00元全部平倉。這個平倉動作令他長時間后悔不迭，當深發(fā)
展再次發(fā)力上揚時，他又在28．30元買入兩萬股，結(jié)果自然又大獲其利。當深發(fā)展?jié)q過40
元時，他又再次懷疑投機的過度，在42元全部平倉。當深發(fā)展如火箭般竄升時，人氣鼎沸
，我的朋友望著不斷飄升的價格沉不住氣了，信念開始動搖，理性在感情的強烈沖擊下變
得模糊不清，在48．00元全力重倉殺入。我當時勸他說：“快的就是假的�！彼裾裼性~
地答到：“我知道是假的，很危險，但我寧愿放手一搏�！倍夷托牡叵蛭曳治觯哼@樣的
漲勢下，流通量一定會越來越小，買的人會越來越多，多逼空的態(tài)勢已然形成，我用重倉
快進快出，危險不大。我說不過他，既覺得有理又覺得很懸，干脆不理。深發(fā)展在利空政
策的影響下終于低下了高昂的牛頭，這位朋友又開始了在另一個方向上后悔。
歷史的經(jīng)驗和身邊發(fā)生的事情都在顯示這樣的過程和循環(huán)：投機過度的失敗導致投資
機會的到來，投資成功的轟動效應(yīng)又逐漸導致投機的盛行及至最終的失敗。投資和投機在
不斷變化的環(huán)境下也不斷發(fā)生著轉(zhuǎn)化，帶來機遇，也帶來瘋狂。我們最先需要做的，就是
判斷股票市場目前的狀態(tài)正處于這個投資、投機循環(huán)的哪個階段。處于投資階段，就要耐
心等候，大利在很遠的未來；若在投機階段初期，就要忍住振蕩，靜待最后的瘋狂。若是
最后的瘋狂降臨，千萬別為最后一點利益冒險。大到一個市場，小到一支股票，都要有這
樣的思路，這是最重要的。
股票這個市場中有太多的輝煌與失敗，輝煌的成功對我們有著巨大的誘惑，而失敗的
痛苦卻極易忘卻。1996年的夏天，我的一個朋友在投機中大獲成功。在深圳的一座大廈樓
頂和我酒過三巡，忽然興致勃發(fā)，對著窗外的夜色大聲喊到：“誰敢惹我！”1997年的操
作，他面對波動的市場再也沒有耐心和技術(shù)，急躁中他反復地犯著虧損——斬倉——追高
——虧損的錯誤。1998年，他帶的客戶紛紛離去，他在一個證券公司中戶室懷才不遇地向
別人介紹他的經(jīng)驗，生活較為悠閑，事業(yè)發(fā)展卻困難重重，他湮沒在人潮人海中。所以，
無論遇到什么樣的行情，思路不能變，因為這是我們進行判斷和操作的基礎(chǔ)。
投資的“基礎(chǔ)分析理論”和投機的“空中樓閣理論”很難分清優(yōu)劣。學術(shù)界也爭
論不休，基礎(chǔ)派拿出大量的例證來說明技術(shù)派學說指導的操作與閉眼擲飛鏢得到的結(jié)果沒
什么兩樣，而技術(shù)標又拿出了同樣多的歷史數(shù)據(jù)說明股市的行情波動和國家的經(jīng)濟指標多
次背道而馳，不僅如此，基礎(chǔ)派和技術(shù)派各自內(nèi)部還有不同的爭論。美國股市的上漲有幾
次是發(fā)生在利率上升以后，而同樣多的例子可以表明一個技術(shù)指標的靈驗與失誤差不多。
所以，對于各種因素的把握既要明白它們的理論，又要知曉可能的變化。知經(jīng)——知道各
樣的投資投機的理論和知權(quán)——知道各樣變化最重要。這本書主要講各種變化，雖然可以
肯定不會非常全面，但力爭有特點，能實用。
