<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　　索氏投資理論的誕生

　　索羅斯最終還是選擇了留下來(lái)。他開(kāi)始從哲學(xué)的角度思考金融市場(chǎng)的運(yùn)作。思考的越多、越深入，索羅斯越感到自已被以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所愚弄。
　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為市場(chǎng)是具有理性的，其運(yùn)作有其內(nèi)在的邏輯性。由于投資者對(duì)上市公司的情況能夠作充分的了解，所以每一只股票的價(jià)格都可以通過(guò)一系列理性的計(jì)算得到精確的確定。當(dāng)投資者入市操作時(shí)，可以根據(jù)這種認(rèn)知理智地挑選出最佳品種的股票進(jìn)行投資。而股票的價(jià)格將與公司未來(lái)的收入預(yù)期保持理性的相關(guān)關(guān)系，這就是有效市場(chǎng)假設(shè)，它假設(shè)了一個(gè)完美無(wú)瑕的、基于理性的市場(chǎng)，也假設(shè)了所有的股票價(jià)格都能反映當(dāng)前可掌握的信息。另外，一些傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，金融市場(chǎng)’總是“正確”的。市場(chǎng)價(jià)格總能正確地折射或反映未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，即使這種趨勢(shì)仍不明朗。
　　索羅斯經(jīng)過(guò)對(duì)華爾街的考察，發(fā)現(xiàn)以往的那些經(jīng)濟(jì)理論是多么的不切實(shí)際。他認(rèn)為金融市場(chǎng)是動(dòng)蕩的、混亂的，市場(chǎng)中買(mǎi)人賣(mài)出決策并不是建立在理想的假設(shè)基礎(chǔ)之上，而是基于投資者的預(yù)期，數(shù)學(xué)公式是不能控制金融市場(chǎng)的。而人們對(duì)任何事物能實(shí)際獲得的認(rèn)知都并不是非常完美的，投資者對(duì)某一股票的偏見(jiàn)，不論其肯定或否定，都將導(dǎo)致股票價(jià)格的上升或下跌，因此市場(chǎng)價(jià)格也并非總是正確的、總能反映市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)的，它常常因投資者以俯賅全的推測(cè)而忽略某些未來(lái)因素可能產(chǎn)生的影響。實(shí)際上，并非目前的預(yù)測(cè)與未來(lái)的事件吻合，而是目前的預(yù)測(cè)造就了未來(lái)的事件。所以，投資者在獲得相關(guān)信息之后做出的反應(yīng)并不能決定股票價(jià)格。其決定因素與其說(shuō)是投資者根據(jù)客觀數(shù)據(jù)作出的預(yù)期，還不如說(shuō)是根據(jù)他們自己心理感覺(jué)作出的預(yù)期。投資者付出的價(jià)格已不僅僅是股票自身價(jià)值的被動(dòng)反映，還成為決定股票價(jià)值的積極因素。同時(shí)，索羅斯還認(rèn)為，由于市場(chǎng)的運(yùn)作是從事實(shí)到觀念，再?gòu)挠^念到事實(shí)，一旦投資者的觀念與事實(shí)之間的差距太大，無(wú)法得到自我糾正，市場(chǎng)就會(huì)處于劇烈的波動(dòng)和不穩(wěn)定的狀態(tài)，這時(shí)市場(chǎng)就易出現(xiàn)“盛——衰"序列。投資者的贏利之道就在于推斷出即將發(fā)生的預(yù)料之外的情況，判斷盛衰過(guò)程的出現(xiàn)，逆潮流而動(dòng)。但同時(shí)，索羅斯也提出，投資者的偏見(jiàn)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)跟風(fēng)行為，而不均衡的跟風(fēng)行為會(huì)因過(guò)度投機(jī)而最終導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。
　　索羅斯在形成自己獨(dú)特的投資理論后，毫不猶豫地摒棄了傳統(tǒng)的投資理論，決定在風(fēng)云變換的金融市場(chǎng)上用實(shí)踐去檢驗(yàn)他的投資理論。
　　1981年1月，里根就任總統(tǒng)。索羅斯通過(guò)對(duì)里根新政策的分析，確信美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)開(kāi)始一個(gè)新的"盛——衰"序列，索羅斯開(kāi)始果斷投資。正如索羅斯所預(yù)測(cè)的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在里根的新政策刺激下，開(kāi)始走向繁榮。"盛——衰"序列的繁榮期已經(jīng)初現(xiàn)，1982年夏天，貸款利率下降，股票不斷上漲，這使得索羅斯的量子基金獲得了巨額回報(bào)。到1982年年底，量子基金上漲了56．9％，凈資產(chǎn)從1．933億美元猛增至3．028億美元。索羅斯?jié)u漸從1981年的陰影中走出來(lái)。
　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美元表現(xiàn)得越來(lái)越堅(jiān)挺，美國(guó)的貿(mào)易逆差以驚人的速度上升，預(yù)算赤字也在逐年增加，索羅斯確信美國(guó)正在走向蕭條，一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴將會(huì)危及美國(guó)經(jīng)濟(jì)。他決定在這場(chǎng)即將到來(lái)的風(fēng)暴中大大地搏擊一場(chǎng)。他密切關(guān)注著政府及其市場(chǎng)的動(dòng)向。
　　隨著石油輸出國(guó)組織的解體，原油價(jià)格開(kāi)始下跌，這給美元帶來(lái)巨大的貶值壓力。同時(shí)石油輸出國(guó)組織的解體，美國(guó)通貨膨脹開(kāi)始下降，相應(yīng)地利率也將下降，這也將促使美元的貶值。索羅斯預(yù)測(cè)美國(guó)政府將采取措施支持美元貶值。同時(shí)，他還預(yù)測(cè)德國(guó)馬克和日元即將升值，他決定做一次大手筆。
　　從1985年9月開(kāi)始，索羅斯開(kāi)始做多馬克和日元。他先期持有的馬克和日元的多頭頭寸達(dá)7億美元，已超過(guò)了量子基金的全部?jī)r(jià)值。由于他堅(jiān)信他的投資決策是正確的，在先期遭受了一些損失的情況下，他又大膽增加了差不多8億美元的多頭頭寸。
　　索羅斯一直增加投入，是因?yàn)樗�認(rèn)為浮動(dòng)匯率的短期變化只發(fā)生在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，一旦趨勢(shì)形成，它就消失了。他要趁其他投機(jī)者還沒(méi)有意識(shí)到這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)之時(shí)，利用美元的下跌賺更多的錢(qián)。當(dāng)然，索羅斯增加投人的前提是他深信逆轉(zhuǎn)已不復(fù)存在，因?yàn)橐坏┶厔?shì)逆轉(zhuǎn)，哪怕是暫時(shí)的，他也將擁抱災(zāi)難。
　　到了1985年9月22日，事情逐漸朝索羅斯預(yù)測(cè)的方向發(fā)展。美國(guó)新任財(cái)長(zhǎng)詹姆土·貝克和法國(guó)、西德、日本、英國(guó)的四位財(cái)政部部長(zhǎng)在紐約的普拉扎賓館開(kāi)會(huì)，商討美元貶值問(wèn)題。會(huì)后五國(guó)財(cái)長(zhǎng)簽訂了培拉扎協(xié)議》。該（協(xié)議準(zhǔn)出通過(guò)"更緊密地合作"來(lái)"有序地對(duì)非美元貨幣進(jìn)行估價(jià)"。這意味著中央銀行必須低估美元價(jià)值，迫使美元貶值。
　�。ㄆ绽�扎協(xié)議》公布后的第一天，美元被宣布從239B元降到222．5日元，即下降了4．3％，這一天的美元貶值使索羅斯一夜之間賺了4000萬(wàn)美元。接下來(lái)的幾個(gè)星期，美元繼續(xù)貶值。10月底，美元已跌落13％，且美元兌換205日元。到了1986年9月，美元更是跌至1美元兌換153日元。索羅斯在這場(chǎng)大手筆的金融行動(dòng)中前后總計(jì)賺了大約1．5億美元。這使得量子基金在華爾街名聲大噪。
　　量子基金已由1984年的4．489億美元上升到1985年的10．03億美元，資產(chǎn)增加了223．4％。索羅斯憑著他當(dāng)年的驚人業(yè)績(jī)，在性融世界燁爾街地區(qū)收入最高的前一百名人物排名上，名列第二位。按照這家雜志的報(bào)道，索羅斯在1985年的收入達(dá)到了9350萬(wàn)美元。
　　1986年還是索羅斯的豐收年，量子基金的財(cái)富增加了42．l％，達(dá)到15億美元。索羅斯個(gè)人從公司中獲得的收入達(dá)2億美元。