《股票基本知識》

我國的股票發(fā)行核準(zhǔn)制

第一章 股票發(fā)行核準(zhǔn)制的理念和特點
　　目前世界上有關(guān)國家、地區(qū)依據(jù)其證券市場成熟程度，以及法律背景、文化傳統(tǒng)不同，對股票發(fā)行監(jiān)管主要采取注冊制和核準(zhǔn)制兩種模式。
　　注冊制強調(diào)發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場判斷。注冊制的基礎(chǔ)是強制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心"理念。
　　核準(zhǔn)制吸取了注冊制強制性信息披露原則，同時要求申請發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機構(gòu)除進行注冊制所要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準(zhǔn)制遵循的是強制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。
　　核準(zhǔn)制是一個市場參與主體各司其職的體系。實行核準(zhǔn)制，就是要明確發(fā)行人董事、監(jiān)事，主承銷商及律師、會計師等中介機構(gòu)，投資者以及監(jiān)管機構(gòu)等各自的責(zé)任和風(fēng)險，做到市場參與者和監(jiān)管者相互制約、各司其職，形成一個完整的、符合市場化原則的證券發(fā)行監(jiān)管體系。

第二章 審批制向核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變
　　我國的證券市場是在改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)中逐步成長起來的。1990年我國證券市場建立初期，由于法規(guī)不夠健全，市場各方參與者不夠成熟，要求上市的企業(yè)過多且質(zhì)量參差不齊，各行業(yè)、各地區(qū)發(fā)展又不平衡，急需加以宏觀調(diào)控和嚴(yán)格審查，因而對股票發(fā)行申請采用了審批制。
　　審批制是一種帶有較強行政色彩的股票發(fā)行管理制度。這主要表現(xiàn)在：股票發(fā)行實行下達指標(biāo)的辦法，同時對各地區(qū)、部門上報企業(yè)的家數(shù)也作出限制；掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對希望發(fā)行股票的企業(yè)進行層層篩選和審批，然后做出行政推薦；監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進行審查。
　　實施這一制度，對于當(dāng)時協(xié)調(diào)證券市場的供求關(guān)系，為國有企業(yè)改制上市、籌集資金和調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，起到了積極的作用。但其缺陷也逐步暴露出來。主要是：用行政辦法無法實現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置，不適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟要求；政府部門和監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行事項高度集中管理，減少了發(fā)行人和承銷商的自主權(quán)，制約了中介機構(gòu)的發(fā)育；一些中介機構(gòu)違反有關(guān)法律法規(guī)，幫助企業(yè)虛假“包裝"，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場的公正；發(fā)行額度計劃管理方式，容易使股票發(fā)行審批中出現(xiàn)“尋租"現(xiàn)象。在市場自律機制不完善的情況下，證券市場也積累了一定的風(fēng)險。
　　近年來，隨著我國證券市場不斷規(guī)范發(fā)展，實行股票發(fā)行核準(zhǔn)制的條件已基本成熟。我國《證券法》在借鑒國際證券市場有益經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，明確規(guī)定將股票發(fā)行審批制改為核準(zhǔn)制。股票發(fā)行核準(zhǔn)制改變了由政府部門預(yù)先制定計劃額度、選擇和推薦企業(yè)、審批企業(yè)股票發(fā)行的行政本位，確立了由主承銷商根據(jù)市場需要推薦企業(yè)，證監(jiān)會進行合規(guī)性初審，發(fā)行審核委員會獨立審核表決的規(guī)范化市場原則。核準(zhǔn)制的核心是監(jiān)管機構(gòu)健全股票發(fā)行中信息披露的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，審查發(fā)行申請是否符合這樣的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，即發(fā)行人對投資者所要求的信息披露是否真實、準(zhǔn)確、充分、完整。2000年3月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布〈中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序〉通知》，標(biāo)志著我國股票發(fā)行體制開始由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變。2001年3月17日，我國股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動。這是我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的一項重大改革，是促進我國證券市場進一步規(guī)范發(fā)展的一項重要舉措。

第三章 《證券法》對核準(zhǔn)制的有關(guān)規(guī)定
　　我國《證券法》主要從以下幾個方面對股票發(fā)行核準(zhǔn)制進行明確規(guī)定：
　　1、規(guī)定了發(fā)行人申請發(fā)行股票的資格
　　《證券法》第11條規(guī)定：“公開發(fā)行股票，必須依照公司法規(guī)定的條件，報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)。"《公司法》第137條規(guī)定的公司發(fā)行新股條件主要有4個：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；（4）公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。這表明，發(fā)行人只要符合《公司法》規(guī)定的條件，就自然具備了申請發(fā)行股票的資格，而無需以取得發(fā)行額度作為獲得申請資格的前提條件。
　　2、規(guī)定了強制性信息披露的制度
　　《證券法》第13條規(guī)定：“發(fā)行人向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門提交的證券發(fā)行申請文件，必須真實、準(zhǔn)確、完整。為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的專業(yè)機構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實性、準(zhǔn)確性和完整性。"“證券發(fā)行申請經(jīng)核準(zhǔn)或者經(jīng)審批，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券公開發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。"“證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)對公開發(fā)行募集文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性進行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進行銷售活動；已經(jīng)銷售的，必須立即停止銷售活動，并采取糾正措施。"這些規(guī)定構(gòu)筑了我國證券發(fā)行信息公開披露制度的基礎(chǔ)。
　　3、規(guī)定了國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)的核準(zhǔn)責(zé)任
　　按照《證券法》的規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)負責(zé)對發(fā)行人的申請文件依照法定條件和程序進行審查，對符合信息公開要求和法定條件的予以核準(zhǔn)，但不對核準(zhǔn)發(fā)行的股票的未來收益和投資風(fēng)險負責(zé)。股票依法發(fā)行后，發(fā)行人經(jīng)營與收益的變化，由發(fā)行人自行負責(zé)；由此變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負責(zé)。此外，由于發(fā)行人、發(fā)起人、主承銷商等人的隱瞞、欺詐行為，致使股票發(fā)行核準(zhǔn)機構(gòu)核準(zhǔn)了本來不符合法定條件的公司發(fā)行股票，由發(fā)行人、發(fā)起人、承銷商等承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，證券監(jiān)管機構(gòu)對此不承擔(dān)民事責(zé)任。
　　4、規(guī)定了發(fā)行人自主選擇券商、協(xié)議確定發(fā)行價格的市場化原則
　　《證券法》第22條規(guī)定：“公開發(fā)行證券的發(fā)行人有權(quán)依法自主選擇承銷的證券公司。證券公司不得以不正當(dāng)競爭手段招攬證券承銷業(yè)務(wù)。"“股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)。"這一規(guī)定表明，按照核準(zhǔn)制的要求，發(fā)行人選擇承銷商和確定發(fā)行價格都趨向于市場化，市場選擇發(fā)行公司的機制開始發(fā)揮作用。 第四章 核準(zhǔn)制下的工作程序　　 　　為實施《證券法》關(guān)于股票發(fā)行核準(zhǔn)制的規(guī)定，中國證監(jiān)會先后發(fā)布了有關(guān)實施辦法和指導(dǎo)意見，形成了一套比較規(guī)范的運作程序。
　　1、發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司
　　公開發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承銷資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷商。
　　中國證券業(yè)協(xié)會2000年發(fā)布了《信譽主承銷商考評試行辦法》，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國證監(jiān)會按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對具有主承銷資格的證券公司進行考評。積分前8位的授予“信譽主承銷商"，中國證監(jiān)會將對其發(fā)行承銷業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。
　　2、主承銷商負責(zé)推薦發(fā)行公司
　　擔(dān)任主承銷商的證券公司，向中國證監(jiān)會推薦發(fā)行人，并對所出具的推薦函、盡職調(diào)查報告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
　　對于主承銷首次公開發(fā)行股票及進行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財務(wù)制度，熟悉上市公司信息披露規(guī)則，對企業(yè)董事、監(jiān)事和高級管理人員提供顧問服務(wù)等。擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)成立內(nèi)核小組，并按內(nèi)核程序?qū)�決定推薦發(fā)行的公司出具推薦函。要明確推薦意見及其理由，正確評價發(fā)行人發(fā)展前景，闡明有關(guān)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，揭示發(fā)行人的主要問題和風(fēng)險等。對于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在盡職調(diào)查報告或核查意見中予以說明。
　　擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的1個會計年度發(fā)行人年度報告公司布后1個月內(nèi)，對發(fā)行人進行回訪，就其募集資金的使用情況、盈利預(yù)測實現(xiàn)情況、是否嚴(yán)格履行公開披露文件中所作出的承諾、以及經(jīng)營狀況等方面是否與推薦函相符等進行核查，出具回訪報告。
　　3、發(fā)行審核委員會審查發(fā)行申請文件
　　中國證監(jiān)會受理申請文件后，對發(fā)行人申請文件的合規(guī)性進行初審、并在30日內(nèi)將初審意見函告發(fā)行人及其主承銷商。主承銷商自收到初審意見之日起10日內(nèi)將補充完善的申請文件報至中國證監(jiān)會。中國證監(jiān)會對按初審意見補充完善的申請文件進一步審核，并在受理申請文件后60日內(nèi)，將初審報告和申請文件提交發(fā)行審核委員會審核。
　　中國證券監(jiān)督管理委員會設(shè)立股票發(fā)行審核委員會，依照法定條件審核股票發(fā)行申請，以投票方式對股票發(fā)行申請進行表決，提出審核意見。
　　發(fā)行審核委員會依法履行職責(zé)，獨立發(fā)表審核意見并享有表決權(quán)，不受任何單位和個人的干涉。
　　4、國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)依法負責(zé)核準(zhǔn)
　　發(fā)行審核委員會提出審核意見后，中國證監(jiān)會對發(fā)行人申請做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書面意見，說明不予核準(zhǔn)的理由。中國證監(jiān)會自受理申請文件到作出決定的期限為3個月。發(fā)行申請未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國證監(jiān)會局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請。中國證監(jiān)會收到復(fù)議申請后60日內(nèi)，對復(fù)議申請作出決定。
　　5、發(fā)行人到證券市場籌資
　　發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷商依據(jù)公司價值和一級市場供求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價格。發(fā)行定價和發(fā)行方式都將更多吸取國際市場的經(jīng)驗，趨于多樣化和市場化。
　　發(fā)行人和承銷的證券公司也將對市場狀況作出判斷，選擇認為適宜的時機發(fā)行股票，以盡量保證發(fā)行成功。

第五章 核準(zhǔn)制下招股說明書披露要點
　　依照我國《證券法》關(guān)于股票發(fā)行核準(zhǔn)制要求，中國證監(jiān)會于2001年3月16日發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號——招股說明書》，對實行核準(zhǔn)制以前的招股說明書從內(nèi)容和形式都作了重大變化。新的招股說明書特別突出了以下披露要點。
　　1、風(fēng)險因素
　　著重披露發(fā)行人本次發(fā)行的風(fēng)險因素，提示投資股票的不確定性。對風(fēng)險因素盡可能作出定量分析，并披露發(fā)行人的應(yīng)對措施。
　　2、影響投資決策的發(fā)行人歷史和現(xiàn)實情況
　　詳細披露發(fā)行人概況、歷史沿革及經(jīng)歷的改制重組情況、發(fā)行人設(shè)立以來股本結(jié)構(gòu)及變化情況、歷次驗資、評估及公司有關(guān)資產(chǎn)權(quán)屬的情況、員工及社會保障情況，特別是公司獨立運營的情況，發(fā)行人（追溯至實際控制人）的發(fā)起人或股東的有關(guān)情況。充分體現(xiàn)發(fā)行人自我解剖和中介機構(gòu)對這種解剖的核查�！　�
　　3、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易情況
　　全面揭示公司的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的情況，同時披露發(fā)行人律師和主承銷商對此的核查意見。
　　4、發(fā)行人的財務(wù)會計信息
　　全面披露發(fā)行人在專業(yè)機構(gòu)出具報告和意見基礎(chǔ)上形成的普通投資者能理解的財務(wù)信息，主要包括審計報告、財務(wù)報表及附注、盈利預(yù)測報告、注冊會計師的盈利預(yù)測審核報告。其中突出了會計報表的基準(zhǔn)、發(fā)行人盈利預(yù)測，以及發(fā)行人全體董事及公司管理層向投資者做出與本次招股說明書財務(wù)會計資料的時間和范圍口徑大體一致的公司財務(wù)分析的簡明結(jié)論性意見。
　　5、公司的成長性和未來發(fā)展
　　重點介紹發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略計劃、募股資金投向、盈利預(yù)測等方面的內(nèi)容，便于投資者準(zhǔn)確判斷公司的未來成長性。
　　6、發(fā)行定價和股利分配
　　認真披露發(fā)行人與主承銷商根據(jù)公司價值和市場需求等因素協(xié)商確定的發(fā)行價格，以及未來股利分配政策。
　　7、發(fā)行人對投資者的服務(wù)承諾
　　首次披露發(fā)行人如何做好持續(xù)信息披露工作的安排和對投資者服務(wù)的有關(guān)承諾，以及涵蓋所有與本次發(fā)行有關(guān)的備查文件。

第六章 核準(zhǔn)制對證券市場的影響
　　1、促進證監(jiān)會職能轉(zhuǎn)變，切實增強監(jiān)管責(zé)任
　　股票發(fā)行實行核準(zhǔn)制將進一步轉(zhuǎn)變證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管的職能。監(jiān)管機構(gòu)不應(yīng)該也沒有必要介入應(yīng)由中介機構(gòu)、投資者和發(fā)行人承擔(dān)的具體事務(wù)。監(jiān)管部門將根據(jù)市場發(fā)展的需要，充分發(fā)揮自律組織的功能，不斷完善法規(guī)，并監(jiān)督法規(guī)的執(zhí)行，從而在更高層次上監(jiān)管發(fā)行市場。市場監(jiān)管者的主要職能應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，促進法規(guī)和政策體系的完善，并嚴(yán)格執(zhí)法，以此維護一個公平、透明、高效、有序的市場。
　　2、有助于提高發(fā)行企業(yè)的行業(yè)代表性、業(yè)績成長性和質(zhì)量真實性，充分發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置功能
　　實行核準(zhǔn)制后，發(fā)行股票的公司主要由市場選擇，將促使尋求發(fā)行上市的公司從經(jīng)營、管理等方面著眼，改善公司業(yè)績和整體形象，爭取早日發(fā)行上市。在這種情況下，發(fā)行上市公司不再是一種稀缺資源，企業(yè)能否核準(zhǔn)發(fā)行上市主要取決于自己的業(yè)績和實力，取決于能否達到發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)。如果發(fā)行上市公司質(zhì)量能由此得到明顯提高，證券市場的投資價值將與日俱增，從而形成新的良好的投資環(huán)境，為促進國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展起到更大的積極作用。
　　3、券商承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險和責(zé)任增大，對券商提出了更高要求
　　實行核準(zhǔn)制后，承銷的證券公司是以自己的信譽向投資者推介上市公司的股票，對違法違規(guī)行為還要負連帶法律責(zé)任，信譽成了證券經(jīng)營機構(gòu)的生存之本。證券公司會更加重視提高投資銀行業(yè)務(wù)的能力，并把主要精力放在挖掘和培育上市公司上；會更加重視研究力量對投資銀行業(yè)務(wù)的支持和配合，建立健全項目風(fēng)險評估制度；，會努力在競爭中成為公司和行業(yè)問題專家，并形成自己的品牌效應(yīng)。
　　4、促進投資者走向成熟，結(jié)構(gòu)得到改善
　　實行核準(zhǔn)制后，監(jiān)管機構(gòu)的主要職能將轉(zhuǎn)向制定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，切實加強市場監(jiān)管。投資者則需要確立理性投資的觀念，重視分析研究公司所披露的各種信息，對公司管理層、中介機構(gòu)行使股東監(jiān)督的權(quán)利。提高整個市場對公司內(nèi)在價值的分析和判斷能力。
　　5、解決證券市場供求不均衡的矛盾，使一、二級市場的風(fēng)險和收益趨于對稱
　　實行核準(zhǔn)制后，股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定，報證券監(jiān)管機構(gòu)核準(zhǔn)。這樣，發(fā)行公司為更多籌資而承銷的證券公司為降低風(fēng)險，則有一個協(xié)商定價的過程。它們既要判斷發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況，又要參照二級市場的價格走勢，因而不同行業(yè)、不同質(zhì)地的企業(yè)股票發(fā)行定價將可能有較大差別，一級市場與二級市場的股價走勢將會趨于平衡，從而使一級市場與二級市場的風(fēng)險、收益也趨于均衡。
　　6、為我國證券市場國際化奠定基礎(chǔ)，促進證券市場制度體系與國際接軌
　　我國《證券法》規(guī)定的股票發(fā)行核準(zhǔn)制，與國際股票發(fā)行上市規(guī)則原則一致。通過與國際市場接軌，股票發(fā)行方式將更加靈活多樣，為我國公司在國際市場上融資創(chuàng)造了較為暢通的渠道。

第七章 實行股票發(fā)行核準(zhǔn)制后可能出現(xiàn)的風(fēng)險
　　1、市場化條件下可能會出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況
　　在實行股票發(fā)行審批制時，股票發(fā)行定價實行指導(dǎo)性價格，遠低于二級市場價格；實行券商包銷制度，發(fā)行人因而不易出現(xiàn)發(fā)行失敗。
　　實行核準(zhǔn)制后，如果新股發(fā)行價格定得過低，本應(yīng)募集的資金數(shù)額會減少；如果發(fā)行價格定得過高，又存在銷售不出去的風(fēng)險，就可能出現(xiàn)發(fā)行失敗。
　　股票發(fā)行失敗主要有以下原因：證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)新股發(fā)行后，發(fā)現(xiàn)不符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)予以撤銷；尚未發(fā)行證券的，停止發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行的，證券持有人可以按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息，要求發(fā)行人返還。市場環(huán)境由高漲轉(zhuǎn)為低迷，投資者對發(fā)行公司的證券失去興趣，導(dǎo)致融資成本過高；證券定價過高或者其他條件設(shè)置不當(dāng)，投資者在發(fā)售過程中拒絕認購；承銷商推銷能力不足或市場定位失誤，不能預(yù)期完成認購。
　　2、投資者怎樣預(yù)測股票發(fā)行失敗的可能性
　　要準(zhǔn)確判斷股票發(fā)行失敗比較困難，原因是導(dǎo)致發(fā)行失敗的因素很多，而且這些因素變化難以預(yù)測。投資者可以從以下方面判斷股票發(fā)行失敗的可能性：（1）擬發(fā)行股票的公司是否在股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、經(jīng)營可持續(xù)性等方面存在不符合上市條件的問題；（2）市場環(huán)境是否有利于公司發(fā)行上市。公司從事的主營業(yè)務(wù)能否對投資者產(chǎn)生吸引力。在低迷的市場環(huán)境中，最好的公司也可能賣不到好市道中最差公司的價格。（3）仔細研究證券發(fā)行價格是否與公司的投資價值相符，以及證券發(fā)行的條款是否可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)券出現(xiàn)提早贖回。（4）留心股票發(fā)行承銷團的構(gòu)成。在充分競爭的市場中，一個實力很強的承銷團對保證發(fā)行成功是必不可少的。
　　3、投資者應(yīng)如何應(yīng)對新股上市跌破發(fā)行價情況
　　我國前幾年市場行情低迷時，新股上市有跌破發(fā)行價的情況。股票發(fā)行定價市場化后，即使二級市場行情好，也會更多地出現(xiàn)新股上市跌破發(fā)行價的情況。這是因為，發(fā)行人與承銷商對公司定價很難。這項工作技術(shù)很復(fù)雜，既需要根據(jù)公司的未來贏利判斷價值，又需要考慮一級市場股票的供求狀況。這就要求投資者在判斷股票發(fā)行風(fēng)險時，要綜合考慮各方面的因素，更有承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。
　　4、股票發(fā)行失敗后投資者面臨的風(fēng)險
　�。�1）股票發(fā)行因法定原因被停止或撤銷，認購人只能得到返還認購款及利息。
　　（2）在包銷條件下，承銷商需對投資者認購不足部份予以包銷。
　�。�3）發(fā)行完畢后，股票上市掛牌跌破發(fā)行價的風(fēng)險，由投資者自行負擔(dān)。