《股票基本知識(shí)》

炒股須知

基本因素

　　基本因素主要指在較長(zhǎng)趨勢(shì)中，來自股票市場(chǎng)以外的能夠影響股價(jià)變化的經(jīng)濟(jì)、政治因素等，其中，主要有以下內(nèi)容。
　　（一）經(jīng)濟(jì)因素
１．經(jīng)營(yíng)狀況。經(jīng)營(yíng)狀況即指發(fā)行公司在經(jīng)營(yíng)方面的概況包括經(jīng)營(yíng)特征，如公司屬于商業(yè)企業(yè)還是工業(yè)企業(yè)，公司在行業(yè)中的地位，產(chǎn)品性質(zhì)，內(nèi)銷還是外銷，技術(shù)密集型還是勞動(dòng)密集型，批量生產(chǎn)還是個(gè)別生產(chǎn)，產(chǎn)品的生命周期，在市場(chǎng)上有無替代產(chǎn)品，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、銷售力和銷售網(wǎng)等。此外，公司的經(jīng)濟(jì)狀況還包括員工的構(gòu)成以及管理結(jié)構(gòu)、管理水平等。上述因素既可直接影響公司的財(cái)務(wù)狀況，亦可間接影響投資者的投資意向，進(jìn)而影響股價(jià)變化。
　�。玻�財(cái)務(wù)狀況。發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況亦是影響股價(jià)的重要原因甚至是直接原因。依照各國(guó)法規(guī)，凡能反映公司的財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)都必須公開，上市公司的財(cái)務(wù)狀況還需定期向社會(huì)公開。衡量公司財(cái)務(wù)狀況的主要內(nèi)容包括：（１）資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也就是公司的自有資本（資本金＋創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)＋內(nèi)部保留利潤(rùn)＋該結(jié)算期利潤(rùn)）。它是考察公司經(jīng)營(yíng)安全性和發(fā)展前景的重要依據(jù)。（２）總資產(chǎn)（負(fù)債＋資產(chǎn)凈值）。它顯示公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。（３）自有資本率（自有資本B總資產(chǎn)×100%）。它反映了公司的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（４）每股純資產(chǎn)，即每股帳面價(jià)值（資產(chǎn)凈值B發(fā)行數(shù)量）。它反映了股票的真實(shí)價(jià)值。（５）公司利潤(rùn)總額及資本利潤(rùn)率（當(dāng)期利潤(rùn)B總資本）等等。
　　在上述指標(biāo)中，公司盈利（利潤(rùn)）對(duì)股價(jià)的影響存在著三種不同的看法：一種意見認(rèn)為：公司盈利是影響股價(jià)變化的最基本的原因之一，因?yàn)楣善眱r(jià)值是未來各期股息收益的折現(xiàn)值，而股息又來自于公司盈利，由此，盈利的增減變化就成為影響股票價(jià)值以及股票價(jià)格的最本質(zhì)因素；公司盈利與股價(jià)變化的方向是一致的，即公司盈利增加就預(yù)示著股價(jià)上升，反之亦然，此外，股價(jià)與盈利的變動(dòng)也不一定同步，股價(jià)往往先于盈利的增加而上漲，且上漲的幅度往往會(huì)超過盈利增加的幅度。
　　另一種意見則認(rèn)為，公司盈利與股價(jià)變化總是脫節(jié)的，因而上述假定是錯(cuò)誤的。持這種意見的人還舉出某些具體實(shí)例來說明。如美國(guó)在1923年至1929年間，股價(jià)與公司盈利的變化完全是相悖的，又如構(gòu)成美國(guó)道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)的30種股票為例，1938年至1941年間，利潤(rùn)大幅度上升，股價(jià)反而下跌，而1941年至1946年間，利潤(rùn)下跌，股價(jià)卻反而上升。1946年至1950年間，利潤(rùn)倍增，而股價(jià)卻保持相對(duì)平穩(wěn)。1950年至1960年，利潤(rùn)的增長(zhǎng)率不足10%，而股價(jià)卻大幅度地上漲3倍以上。這些數(shù)字均表明股價(jià)變化與公司盈利并無必然的相關(guān)性。持這種意見的人還指出，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)處在繁榮時(shí)期，股價(jià)不是根據(jù)現(xiàn)有公司的盈利來評(píng)估，而是根據(jù)將來的收益加以評(píng)估。
　　第三種意見是前兩種意見的折衷，認(rèn)為利潤(rùn)的變動(dòng)與股價(jià)的變化并非無關(guān)，只是利潤(rùn)因素對(duì)股價(jià)的影響，要依據(jù)其他影響因素的相對(duì)強(qiáng)度，當(dāng)各種因素相對(duì)強(qiáng)度大甚至同時(shí)發(fā)揮影響作用時(shí)，利潤(rùn)因素則被淡化；當(dāng)利潤(rùn)因素的影響強(qiáng)度超過其他因素的影響作用時(shí)，兩者的關(guān)系才顯露得較為明顯徹底。
　�。常�股利派發(fā)。對(duì)于大部分股東而言，其投資股票的動(dòng)機(jī)是為獲得較高的股息、紅利，因此，發(fā)行公司的股利派發(fā)率亦是影響股價(jià)極為重要的原因。公司的盈利增加，為投資者增加股息提供了可能性。但股利的增加與否，還需取決于公司的股利政策。因?yàn)樵黾拥挠�利除了可能被用于派發(fā)股利外，還可能用于再投資。股利政策不同對(duì)股價(jià)影響則很大，有時(shí)甚至比公司盈利的影響更為直接、迅速。一般的情況是，當(dāng)公司宣布發(fā)放股利的短期內(nèi)，股價(jià)馬上出現(xiàn)升勢(shì)，而取消股利則股價(jià)即刻下降。
　　需要特別指出的是，發(fā)行公司對(duì)股利派發(fā)進(jìn)行不同的技術(shù)處理也會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。一般說來，股利的種類包括現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利（實(shí)物股利）以及股票股利三種。在不同的情況下，采取不同種類的股利派發(fā)則有明顯的影響作用。如在股價(jià)看漲的情況下，按同樣的股利率，以股票股利（俗稱“紅股”）形式派發(fā)則明顯影響股價(jià)，其原因在于：在上述情況下，股票股利可比現(xiàn)金或財(cái)產(chǎn)股利獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。舉例來說，某股票面值10元，市價(jià)60元，股息50%。如果以現(xiàn)金股利形式支付，將得到現(xiàn)金5元；如果以股票股利形式支付，將得到0.5股股票，市價(jià)高達(dá)30元。
　　當(dāng)然，支付股票股利對(duì)于發(fā)行公司而言，可以防止資本外流，有利于擴(kuò)大公司資本總額。但是，由于增加了股份，也加重了股利派發(fā)的負(fù)擔(dān)，尤其在公司經(jīng)營(yíng)狀況與利潤(rùn)不能同資本額同步增長(zhǎng)的情況下，將導(dǎo)致股價(jià)下跌。
　�。矗�新股上市。公司新上市的股票，其價(jià)格往往會(huì)上升。
　　原因在于：一方面新上市的股票價(jià)格偏低，另一方面也由于投資者易于持續(xù)地高估股票價(jià)值。此外，某公司的新廠開工以及合并其他公司，說明此公司的未來業(yè)績(jī)有所變動(dòng)，因而股價(jià)也易于隨之變化。另外，已上市股票增資（增股）發(fā)行亦會(huì)影響股價(jià)。如1990年9月，上海延中股票實(shí)行溢價(jià)增股，老股東有權(quán)每2股認(rèn)購(gòu)1股，每股96元，而同期掛牌價(jià)即為142元1股，場(chǎng)外交易則股價(jià)飛漲，最高達(dá)到600元1股。
　　必須看到，新上市的股票對(duì)其他已上市股票的股價(jià)也會(huì)有不利的影響，新上市股票的種類、數(shù)量過大，則對(duì)整個(gè)股市的價(jià)格亦會(huì)有所沖擊，進(jìn)而降低平均股價(jià)并在一定程度上縮小股價(jià)的差距。
　　５．股票分割。一般大面額股票在經(jīng)過一段較長(zhǎng)時(shí)期的運(yùn)動(dòng)后，都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)分割的過程。一般在公司進(jìn)行決算的月份宣布股票分割。由于進(jìn)行股票分割往往意味著該股票行情看漲，其市價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了它的面值；也由于分割后易于投資者購(gòu)買，便于市場(chǎng)流通，因而吸引了更多的投資者。此外，由于投資者認(rèn)為股票分割后可能得到更多的股利和無償取得更多的配售股權(quán)，因而增加購(gòu)買并過戶，使股市上該種股票數(shù)量減少，欲購(gòu)買的人更多，造成股價(jià)上漲。
　　６．利率水平。從股票的理論價(jià)格公式中可以反映出利率水平與股價(jià)呈反比關(guān)系，實(shí)際表現(xiàn)也往往如此。當(dāng)利率上升時(shí)，會(huì)引起幾方面的變化，從而導(dǎo)致股價(jià)下降；一是公司借款成本增加，相應(yīng)使利潤(rùn)減少；二是資金從股市流入銀行，需求減少；三是投資者評(píng)估價(jià)值所用的折現(xiàn)率上升，股票價(jià)值因此會(huì)下降。反之則股價(jià)會(huì)上升。
　　美國(guó)在1978年也曾出現(xiàn)過利率和股價(jià)同時(shí)上升的反常現(xiàn)象，其原因主要有二：當(dāng)時(shí)許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府維護(hù)美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有信心；當(dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)跌到最底點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)值，從而使外國(guó)資金大量流入美國(guó)股票市場(chǎng)。
　　利率水平對(duì)股價(jià)的影響是比較明顯的，反應(yīng)也比較迅速。
　　而要把握股價(jià)走勢(shì)，首先要對(duì)利率發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行全面掌握。影響利率的主要因素包括貨幣供應(yīng)量、中央銀行貼現(xiàn)率、銀行存款準(zhǔn)備金比率。如果貨幣供應(yīng)量增加、銀行貼現(xiàn)率降低、銀行存款準(zhǔn)備金比率下降，就表明中央銀行意在放松銀根，利率顯下降趨勢(shì)；反之，則表示利率總的趨勢(shì)在上升。
　�。罚畢R率變動(dòng)。匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的。
　　總的說來，如果匯率調(diào)整對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外貿(mào)收支平衡利多弊少，人們對(duì)前景樂觀，股價(jià)就會(huì)上升；反之，股價(jià)就會(huì)下跌。
　　具體看，匯率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響主要是針對(duì)那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司，它通過對(duì)營(yíng)利狀況的影響，進(jìn)而反映到股價(jià)上。一般說，本國(guó)貨幣升值不利于出口卻有利于進(jìn)口，而貶值卻正好相反。這種影響也表現(xiàn)在：如果公司產(chǎn)品出口，當(dāng)匯率提高，則產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱，公司盈利狀況下降，如果公司的某些原料依賴進(jìn)口，產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，當(dāng)匯率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果預(yù)測(cè)到某國(guó)匯率將要上漲，那么貨幣相對(duì)貶值國(guó)的資金就會(huì)向上升國(guó)轉(zhuǎn)移，而其中部分資金進(jìn)入股市，股市行情可能上漲。
　　８．國(guó)際收支。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)日益一體化、國(guó)際化，因而，國(guó)際收支狀況也是影響股價(jià)的重要因素。一般情況下，國(guó)際收支處于逆差狀況，對(duì)外赤字增加，進(jìn)口大于出口，此時(shí)，政府為扭轉(zhuǎn)這類狀況，會(huì)控制進(jìn)口，鼓勵(lì)出口，并相應(yīng)地提高利率，實(shí)行緊縮政策，或降低匯率使本國(guó)貨幣貶值，從而造成股價(jià)看跌；反之，股價(jià)將看漲。
　�。梗�物價(jià)因素。商品的價(jià)格是貨幣購(gòu)買力的表現(xiàn)，所以物價(jià)水平被視為通貨膨脹或通貨緊縮的重要指標(biāo)。一般而言，商品價(jià)格上升時(shí)，公司的產(chǎn)品能夠以較高的價(jià)格水平售出，盈利相應(yīng)增加，股價(jià)亦會(huì)上升。但是，這也要根據(jù)情況而定。如物價(jià)上升時(shí)，那些擁有較大庫(kù)存產(chǎn)品的企業(yè)的生產(chǎn)成本是按原來的物價(jià)計(jì)算的，因而，可導(dǎo)致直接的盈利上升；對(duì)于需大量依賴新購(gòu)原材料的企業(yè)而言，則可能產(chǎn)生不利影響。此外，由于物價(jià)上漲，股票也有一定的保值作用，也由于物價(jià)上漲，貨幣供應(yīng)量增加，銀根松弛，也會(huì)使社會(huì)游資進(jìn)入股票市場(chǎng)，增大需求，導(dǎo)致股價(jià)上升。
　　需要說明的是，物價(jià)與股價(jià)的關(guān)系并非完全是正相關(guān)，即物價(jià)上漲股價(jià)亦上升。當(dāng)物價(jià)上漲到一定程度，由于經(jīng)濟(jì)過熱又會(huì)推動(dòng)利率上升，則股價(jià)亦可能下降；此外，如物價(jià)上漲所導(dǎo)致的上升成本無法通過銷售轉(zhuǎn)嫁出去；物價(jià)上漲的程度引起投資者對(duì)股票價(jià)值所用折現(xiàn)率的估計(jì)提高而造成股票價(jià)值降低；物價(jià)上漲的程度使股票的保值作用降低，投資者把資金從股市抽出，投到其他保值物品方面時(shí)，等等，股價(jià)亦會(huì)相應(yīng)下降。
　　物價(jià)與股價(jià)的關(guān)系最為微妙、復(fù)雜�？偟恼f來，物價(jià)的上升對(duì)股價(jià)走勢(shì)既有刺激作用又有壓抑作用。當(dāng)其刺激作用大時(shí)，其趨勢(shì)與股價(jià)走勢(shì)一致，當(dāng)其壓抑作用大時(shí)，其趨勢(shì)則可能與股價(jià)走勢(shì)正好相反。
　　１０．經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)、波動(dòng)與股價(jià)之間存在著緊密的聯(lián)系。一般情況下，股價(jià)總是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而升降。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，投資逐步回升，資本周轉(zhuǎn)開始加速，利潤(rùn)逐漸增加，股價(jià)呈上升趨勢(shì)。在繁榮階段，生產(chǎn)繼續(xù)增加，設(shè)備的擴(kuò)充、更新加速，就業(yè)機(jī)會(huì)不斷增多，工資持續(xù)上升并引起消費(fèi)上漲；同時(shí)企業(yè)盈利不斷上升，投資活動(dòng)趨于活躍，股價(jià)進(jìn)入大幅度上升。在危機(jī)階段，由于有支付能力的需求減少，造成整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)過剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模縮小，產(chǎn)量下降，失業(yè)人數(shù)迅速增加，企業(yè)盈利能力急劇下降，股價(jià)隨之下跌；同時(shí)，由于危機(jī)到來，企業(yè)倒閉增加，投資者紛紛拋售股票，股價(jià)亦急劇下跌。在蕭條階段，生產(chǎn)嚴(yán)重過剩并處于停滯狀態(tài)，商品價(jià)格低落且銷售困難，而在危機(jī)階段中殘存的資本流入股票市場(chǎng)，股價(jià)不再繼續(xù)下跌并漸趨于穩(wěn)定狀態(tài)。
　　不難看出，股價(jià)不僅是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)波動(dòng)而起伏的，而且，其變動(dòng)往往在經(jīng)濟(jì)循環(huán)變化之前出現(xiàn)。兩者間相互依存的關(guān)系為：復(fù)蘇階段--股價(jià)回升；繁榮階段--股價(jià)上升；危機(jī)階段--股價(jià)下跌；蕭條階段--股價(jià)穩(wěn)定。
　　１１．經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。社會(huì)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)與股價(jià)的變化也有重要的關(guān)系。較重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括國(guó)民生產(chǎn)總值、工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量、對(duì)外貿(mào)易額等。因?yàn)檫@些指標(biāo)都是綜合指標(biāo)，指標(biāo)下降則表明國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也不會(huì)好，其發(fā)行的股票的價(jià)格也會(huì)下降；反之，指標(biāo)上升，股價(jià)則容易上漲。
　�。保玻�經(jīng)濟(jì)政策。政府在財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、外貿(mào)政策等方面的變化，會(huì)影響股價(jià)變動(dòng)。
　　就財(cái)政收支政策看，當(dāng)國(guó)家對(duì)某類企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠，那就意味著這些企業(yè)的盈利將相應(yīng)增加，而這些企業(yè)公司發(fā)行的股票亦會(huì)受到重視，其價(jià)格容易上升。從財(cái)政支出政策看，當(dāng)國(guó)家對(duì)某些行業(yè)或某類企業(yè)增加投入，就意味著這些行業(yè)、企業(yè)的生產(chǎn)將發(fā)展，亦會(huì)同樣引起投資者的重視。此外，如產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行，政府對(duì)產(chǎn)品和勞務(wù)的限價(jià)會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)股票價(jià)格下跌；稅收制度的改變，如調(diào)高個(gè)人所得稅，則會(huì)影響社會(huì)消費(fèi)水平下降，引起商品滯銷，乃至于影響公司盈利及股價(jià)下跌，等等。
　�。ǘ�）政治因素政治因素指能對(duì)經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生直接或間接影響的政治方面的原因，如國(guó)際國(guó)內(nèi)的政治形勢(shì)、政治事件、外交關(guān)系、執(zhí)政黨的更替、領(lǐng)導(dǎo)人的更換等都會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大的影響。
　　政治因素對(duì)于股價(jià)的影響，較為復(fù)雜，需具體分析其對(duì)經(jīng)濟(jì)因素的影響而定。例如戰(zhàn)爭(zhēng)通常被視為政治因素中最具有決定性的因素，其對(duì)股價(jià)的影響也不一定。以1990年8月，由伊拉克入侵科威特而引發(fā)的伊拉克同以美國(guó)為首的西方國(guó)家的戰(zhàn)爭(zhēng)而言，其影響程度則不一樣。
　　市場(chǎng)指數(shù)（1990年10月1日）與戰(zhàn)爭(zhēng)開始前夕相比與今年最高指數(shù)相比：美國(guó)2407.92-16.9%-20.4%，日本23495.11-23.8%-39.6%，四小龍香港地區(qū)3872.41-17.2%-27.3%，新加坡1090.14-30%-32.2%，中國(guó)臺(tái)灣2746.25-52.4%-78.3%，南朝鮮617.12-10.6%-38.8%，東盟印尼433.77-29.3%-36.4%，馬來西亞470.09-25.6%-25.6%，菲律賓552.34-41%-60.4%，泰國(guó)655.55-42.6%-42.7%。

折現(xiàn)評(píng)估法

　　股票投資報(bào)酬與其風(fēng)險(xiǎn)具有正相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬亦大，反之亦然。鑒于此，分析某種股票的價(jià)格，還須將兩者綜合考慮。
　　最敏感的問題之一便是物價(jià)上漲與之相關(guān)的通貨膨脹、貨幣貶值。同樣的10元錢在兩年前可以買到比現(xiàn)在更多的東西，換句話說，即“現(xiàn)有的10元錢要比將有的10元錢更有價(jià)值”。一般說來，情況的確如此。世界發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程均表明，通貨膨脹是不可避免的現(xiàn)象。正是基于這一事實(shí)，現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)便產(chǎn)生了一個(gè)新名詞--“現(xiàn)值”，它是除了利潤(rùn)（報(bào)酬）與風(fēng)險(xiǎn)折平以外的又一個(gè)重要概念。這一概念對(duì)于股票投資評(píng)估的重要性并不亞于上述的本益比、本利比、獲利率等分析。實(shí)際上，采用上述比率分析時(shí)，除了考慮報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，也必須重視“現(xiàn)值”的分析。
　　所謂“現(xiàn)值”，是指人們把未來可能實(shí)現(xiàn)的利益或虧損折算成目前的價(jià)值，以便于比較，從而作出合理化的決策。舉例來說，假設(shè)甲、乙兩人同樣以2000元為本金投資股票。Ａ種股票是新發(fā)行的股票，而且須待兩年以后才能上市。Ｂ種股票已上市，市價(jià)高于面值（50元A股）1倍，為每股100元，甲覺得新股以面值發(fā)行便宜，故買進(jìn)40股Ａ種股票；乙卻認(rèn)為Ａ企業(yè)為新組建的股份制公司，其股票2年后才可能上市，在此期間僅能領(lǐng)取股利，而無差價(jià)收益，所以決定買進(jìn)20股Ｂ種股票，以謀取差價(jià)利潤(rùn)。在這里，甲顯然著眼于長(zhǎng)期投資，等候發(fā)展。而乙卻覺得未來不可測(cè)，況且兩年后即使Ａ種股票上市并且價(jià)格上漲，但其時(shí)物價(jià)早已高漲，誰知股價(jià)上升幅度能否超過通貨膨脹率？不如投資已上市股票，一來２年內(nèi)還有機(jī)會(huì)謀取差價(jià)，二來老企業(yè)股利較為穩(wěn)定，有可能相對(duì)較高（因留存收益緣故）。上述兩位投資者，如果從現(xiàn)值的概念分析，乙的投資決策較為全面。如果我們作如下假定則更為明顯。甲乙兩種股票，市價(jià)都是120元A股，購(gòu)買甲股票，三年內(nèi)每年可得股息15元；如購(gòu)買乙股票，則第三年才可一次領(lǐng)取45元股息。拋開復(fù)利計(jì)算，僅從通貨膨脹的因素考慮，三年后的45元顯然不能與三年中每年15元等值，必然小于三年中每年15元現(xiàn)值的總合。這就是說，評(píng)估某種股票的價(jià)格時(shí)，還必須加入現(xiàn)值的概念；不然，投資者評(píng)估的高報(bào)酬（高收益）很可能在不知不覺間已補(bǔ)貼給高物價(jià)了。
　　所謂折現(xiàn)法，就是利用某一折現(xiàn)率，將公司未來各期盈利或股東未來各期可收到的現(xiàn)金股利折現(xiàn)為現(xiàn)值，這一現(xiàn)值即為股票的價(jià)格。
　　運(yùn)用折現(xiàn)法實(shí)際上并不好把握，主要有兩個(gè)方面的問題。
　　首先，究竟是用公司盈利或股東股利來作為折現(xiàn)的對(duì)象？一部分股票價(jià)值分析理論持前一種看法，因?yàn)楣善钡膬r(jià)值（帳面價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值）主要取決于公司的盈利而并非股利派發(fā)；而大多數(shù)股票價(jià)值分析理論則持后一種看法，原因在于，投資者投資股票，如果不是投機(jī)性質(zhì)，則主要期望的收益便是股利。實(shí)際上，這也涉及到前述的本益比和本利比在投資者看來誰更重要的問題。這里僅介紹以股利為折現(xiàn)對(duì)象的方法。
　　其次，在運(yùn)用折現(xiàn)法時(shí)如何確定折現(xiàn)率？一般認(rèn)為，折現(xiàn)率的高低，主要取決于某種股票風(fēng)險(xiǎn)的大小以及預(yù)期報(bào)酬率的高低。風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期報(bào)酬率越高，折現(xiàn)率就應(yīng)越高；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小，預(yù)期報(bào)酬率越低，現(xiàn)金股利的折現(xiàn)率也就越低。換句話說，折現(xiàn)率應(yīng)等于類似風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期報(bào)酬率。預(yù)期報(bào)酬率可通過證券市場(chǎng)線求得。
　　設(shè)某公司每一普通股的折現(xiàn)價(jià)為V0，t期末的價(jià)值為Vt，t期末股東收到的每股現(xiàn)金股利為dt，折現(xiàn)率為k，則每一普通股價(jià)值的折現(xiàn)公式為：V0=d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t即是說，普通股價(jià)值等于每一普通股的折現(xiàn)價(jià)，等于各期股利折現(xiàn)值的總和。根據(jù)這一公式，無論投資者持有普通股的時(shí)間是一年，還是數(shù)年，以至無限期地持有股票，都可以計(jì)算出該普通股的折現(xiàn)價(jià)值。
　　由于上述公式的折現(xiàn)對(duì)象是未來預(yù)期的現(xiàn)金股利，所以這一折現(xiàn)方式又稱為股利模式。

凈資產(chǎn)倍率

　　一般投資者往往注重股價(jià)的市盈率，而忽略對(duì)凈資產(chǎn)倍率的關(guān)注。實(shí)際上，凈資產(chǎn)倍率也是股票估價(jià)的重要指標(biāo)，特別是重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
　　凈資產(chǎn)倍率的計(jì)算公式為N＝每股市價(jià)A每股凈資產(chǎn)。其分母（每股凈資產(chǎn)）越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。世界著名的王安電腦公司由于經(jīng)營(yíng)不善，宣布破產(chǎn)保護(hù)。但由于其多年經(jīng)營(yíng)，網(wǎng)點(diǎn)遍布全球，凈資產(chǎn)值甚高，所以破產(chǎn)后經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估，又東山再起，投資人并未受到多大損失，真可謂“瘦死的駱駝比馬強(qiáng)”。再以我國(guó)上海股市為例，上海指數(shù)1992年跌至400點(diǎn)時(shí)，“電真空”的股價(jià)僅4元多，而當(dāng)時(shí)其凈資產(chǎn)每股據(jù)中期財(cái)務(wù)報(bào)表測(cè)得為3.75元。精于投資的深圳股民得出：“就是它今天破產(chǎn)也虧不到哪里去”的結(jié)論，大膽刮盤，帶動(dòng)大勢(shì)反轉(zhuǎn)。
　　股市歷來有“市盈率是朝上看發(fā)展，凈資產(chǎn)倍率是朝下·看保底”之說。當(dāng)然，一個(gè)發(fā)展?jié)摿�巨大的上市公司，無論其盈利能力與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)都是很快的，但對(duì)于一個(gè)發(fā)展趨于飽和的公司，關(guān)于其凈資產(chǎn)倍率顯得尤為重要。
　　從某種意義看，在市道低迷時(shí)，凈資產(chǎn)倍率應(yīng)當(dāng)是股價(jià)評(píng)估的最重要指標(biāo)。由于股價(jià)接近甚至跌進(jìn)凈資產(chǎn)值，即N≤1時(shí)，該股票也才真正進(jìn)入投資與投機(jī)兩相宜的境地。從投資角度看，股東權(quán)益的價(jià)值就是凈資產(chǎn)值，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上已是保盈不虧。從投機(jī)角度看，一般凈資產(chǎn)值都低于發(fā)行價(jià)，一旦大勢(shì)回升，沖破發(fā)行價(jià)則更為容易。

投資報(bào)酬率

　　投資報(bào)酬率是反映股票投資者從實(shí)際投資中所得到的報(bào)酬比率，亦是評(píng)估股票價(jià)格，進(jìn)行投資決策所應(yīng)參考的重要指標(biāo)。投資報(bào)酬率的公式如下：投資報(bào)酬率＝股票終值－原始投資額＋股利收入原始投資額在上述公式中，股票終值即現(xiàn)值，指某種股票目前的市價(jià)；原始投資額即股票原值，指購(gòu)買股票時(shí)投入的資金額；股利收入則統(tǒng)指股息、紅利的收入。例如，某股東原購(gòu)買某種股票為１００元，現(xiàn)值升為１０５元，股息（或紅利）收入３０元，從上述公式得知，目前，該種股票的投資報(bào)酬率為０．３５，即３５％。　　投資報(bào)酬率在計(jì)算投資報(bào)酬及評(píng)估股價(jià)時(shí)具有一定的實(shí)際意義。例如，某位投資者去年投資１萬元于某種股票，今年賣出僅收回金額９５００元。這位投資者可能認(rèn)為蝕本了，因?yàn)閾p失了５００元本金。但由于考慮到還應(yīng)加上股利收入如７５０元，不考慮稅金、傭金等，實(shí)際上還得到了２５０元的利潤(rùn)，因此，從總體上看，投資于該種股票還是有收益的。用上述公式計(jì)算，該種股票的投資報(bào)酬率為０．２５，即２５％。

股利報(bào)酬率

　　股利報(bào)酬率亦稱股息盈利率、獲利率，也是通常被廣泛采用來衡量股價(jià)的方法。所謂獲利率并不是指發(fā)行公司的獲利能力，而是指投資者用以評(píng)估投入的資金，所能得到利益的百分比率，即按市價(jià)計(jì)算，投資人實(shí)際可獲得的盈利率。獲利率的公式如下：股利報(bào)酬率＝每股股利每股市價(jià)×１００根據(jù)上述公司，股票市價(jià)上漲，獲利率偏低，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)上漲，再升高的幅度畢竟有限；而在低檔時(shí)計(jì)算，其獲利率則較高�！　～@利率的計(jì)算，也只能作為參考，因?yàn)楹饬抗蓛r(jià)的方法很多，而且股價(jià)是受各種內(nèi)在及外在因素的影響。在正常的投資環(huán)境中，計(jì)算獲利率作為投資的參考是很有必要的。但在不正常的投資環(huán)境下例如長(zhǎng)期持續(xù)的通貨膨脹等情況下，獲利率的計(jì)算反而顯得沒有意義，因?yàn)樵谶@種情況下，股價(jià)不斷上漲是自然的趨勢(shì)。
　　稍有經(jīng)驗(yàn)的投資者，都會(huì)利用這一公式，去計(jì)算其可能獲得的投資利益。

價(jià)格股利率

　　價(jià)格股利率亦稱本利比。價(jià)格盈利率（本益比）是以目前每股市價(jià)除每股盈利得到的結(jié)果。然而一般投資者對(duì)每股盈利一方面不易得到該項(xiàng)資料，另一方面是因?yàn)楦�關(guān)心于每股股利，因此，本益比的計(jì)算，倒不如本利比的計(jì)算更實(shí)際。
　　本利比的公式如下：價(jià)格股利率＝每股市價(jià)A每股股利本利比與本益比的不同點(diǎn)在于：本益比的重點(diǎn)在每股盈余，本利比的重點(diǎn)在每股股利。經(jīng)常參考發(fā)行公司財(cái)務(wù)報(bào)告的投資人，總會(huì)發(fā)現(xiàn)每股盈利比每股股利大。這是因?yàn)樵谟�利即稅后利�?rùn)中還需按照規(guī)定提取公積金（包括法定公積或特別公積等），有的公司還從中提出一部分作為特別獎(jiǎng)金，然后以余額分配給股東作為股息、紅利（股利）。因此，每股股利數(shù)額總是較每股盈利少。
　　從本利比來衡量股價(jià)，仍然離不開利率環(huán)境的關(guān)系，而利率環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)通常是以銀行存放款利率及政府發(fā)行的公債利率為依據(jù)的。根據(jù)美國(guó)、日本等專家計(jì)算，股票的本利比在8倍與10倍應(yīng)是很正常的，但必須是在經(jīng)濟(jì)正常的環(huán)境下為限，而在通貨膨脹的環(huán)境下，本利比的倍數(shù)必然提高。美國(guó)由于通貨膨脹，貨幣貶值、股票漲價(jià)，股票的本利比有高達(dá)80倍以上的。因此，計(jì)算本利比也如同計(jì)算本益比一樣，只能作為衡量股票價(jià)格的一種參考。

價(jià)格盈利率

　　價(jià)格盈利率又稱市價(jià)盈利率、股價(jià)盈利比率、市盈率、價(jià)盈比、盈利比、本益比，亦簡(jiǎn)稱ＰAＥ值。其計(jì)算公式如下：價(jià)格盈利率＝每股市價(jià)每股盈利其中，每股市價(jià)指某一期間的平均市價(jià)或上市股票每股當(dāng)日成交加權(quán)平均價(jià)及每股當(dāng)日收盤價(jià)；每股盈利則指平均每股上一年的稅后利潤(rùn)額或預(yù)期的每股稅后利潤(rùn)。
這一比率反映了投資者對(duì)公司未來盈利的預(yù)期，比率越高，越表現(xiàn)出投資者對(duì)股票的預(yù)期越樂觀，反之則不然。其原因在于，正因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司未來盈利的預(yù)期大，股價(jià)才會(huì)上升，這一比率才相應(yīng)地增加。一般說來，那些快速發(fā)展的公司，這一比率比較高，而平穩(wěn)發(fā)展的公司這一比率則相應(yīng)低。
　　根據(jù)這一比率，投資者也可預(yù)期公司盈利的增長(zhǎng)狀況。
　　另外，這一比率亦是國(guó)際通用的衡量投資價(jià)值的重要工具。比率越低，即表示投資價(jià)值越高。例如，假設(shè)某種股票目前每股市價(jià)為120元，平均每股稅后利潤(rùn)為20元，代上公式計(jì)算，所得結(jié)果為6倍。換句話說，投資于此種股票，必須投資6元，才能獲得盈利1元。反過來，如果上例比率為3倍，每股稅后利潤(rùn)不變，則投資者只需投資60元。當(dāng)然，這種分析只能作為一種參考，并無絕對(duì)意義，因?yàn)槠渲羞�涉及投機(jī)與投資的區(qū)別，以及公司經(jīng)營(yíng)的發(fā)展?fàn)顩r等。
　　計(jì)算這一比率時(shí)必須與當(dāng)前的利率標(biāo)準(zhǔn)相比較，然后才能確定是否屬于有利的投資。此外，運(yùn)用這一比率衡量股價(jià)時(shí)，應(yīng)將各種不同的股票分別考慮，而且隨時(shí)注意究竟多少倍率才是合理的投資。美國(guó)證券投資專家指出：若干年前，10比1是公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率，但最近則認(rèn)為這個(gè)倍率太高，不是健全的投資。目前美國(guó)金融界認(rèn)為，這一倍率越低越好。
　　由于用此比率乘以每股盈利即得每股市價(jià)，就可由此求出股票應(yīng)有的價(jià)格。

股票估價(jià)原理

　　如何評(píng)估某種股票的價(jià)值？
在這方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也難以有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下，我們可以用股票的票面價(jià)值來表示，但票面價(jià)值往往與股票實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)格相去甚遠(yuǎn)。
　　股票的理論市場(chǎng)價(jià)值同樣如此。
　　股市運(yùn)作中，人們常用以下比率作為股票估價(jià)的指標(biāo)。

比較分析法

　　比較分析法也叫趨勢(shì)分析法，它主要是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中各類相關(guān)的數(shù)字進(jìn)行分析比較，尤其是將一個(gè)時(shí)期的報(bào)表同另一個(gè)或幾個(gè)時(shí)期的比較，以判斷一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的演變趨勢(shì)以及在同行業(yè)中地位的變化情況。比較分析法的目的在于：確定引起公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果變動(dòng)的主要原因；確定公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)投資者是否有利；預(yù)測(cè)公司未來發(fā)展趨勢(shì)。比較分析法從總體上看屬于動(dòng)態(tài)分析，以差額分析法和比率分析法為基礎(chǔ)，亦能有效地彌補(bǔ)其不足，是財(cái)務(wù)分析的重要手段。
比較分析法大致有以下四類：
（一）縱向比較
１．絕對(duì)數(shù)值的縱向比較絕對(duì)數(shù)值的縱向比較，就是直接以財(cái)務(wù)報(bào)表上各科目絕對(duì)數(shù)值的大小加以比較，達(dá)到了解各科目之間關(guān)系的目的。
　　請(qǐng)見下表，表中數(shù)字均為假定。
Ａ公司1988年度、1989年度、1990年度損益表（單位：萬元）
┌──────────────────────┐
│ 　 　　　1988年度 1989年度 1990年度　　　　│
├──────────────────────┤
│ 銷售收入　　600　　660　　　　780　　　　　│
│ 銷售成本　　432　　462 　　　530.4 　　　　│
│ 銷售毛利　　168　　198　　　　249.6　　　　│
│ 營(yíng)業(yè)費(fèi)用　　93 　　112.2　　　140.4　　　　│
│ 營(yíng)業(yè)純利　　75　　　85.8　　　109.2　　　　│
│ 利息費(fèi)用　　6.6　　7.26 　　　9.2　　　　　│
│ 稅前盈利　　68.4　　78.54　　　100　 　　　│
│ 所 得 稅　　20.52　25.92　　　36 　　　　　│
│ 稅后利潤(rùn)　　47.88　52.62　　　64 　　　　　│
└──────────────────────┘
　　豎著看表，可以初步了解到Ａ公司三85.8個(gè)年度經(jīng)營(yíng)成效以及表內(nèi)各科目之間的關(guān)系，這是差額分析法的結(jié)果。但由于差額分析法的缺陷，絕對(duì)值的縱向比較方式較難顯示各科目之間的關(guān)系，因而分析時(shí)常用百分比的縱向比較。
　�。玻�百分比的縱向比較百分比的縱向比較，是指將同一表上各科目化成百分比，并以表上某一特殊項(xiàng)目的數(shù)字作為100%。該特殊項(xiàng)目，在資產(chǎn)負(fù)債表上為資產(chǎn)總額或股東權(quán)益總額，在損益表上為銷售收入；將其他科目的金額分別除以該特殊項(xiàng)目的數(shù)字，便可得出其他科目的各自百分比。將報(bào)表上的各科目化成百分比后的報(bào)表稱為共同比報(bào)表。顯然，共同比報(bào)表是比率分析法的運(yùn)用。
　　運(yùn)用百分比的縱向比較，投資者可清楚地看到某一科目與表上總數(shù)的關(guān)系，或該科目在表中的重要地位以及該科目重要性增強(qiáng)或減弱的原因。例如，從每種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比，可以看出流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的相對(duì)重要性，還可看到總資產(chǎn)中分別有多大比例籌自短期債權(quán)人、長(zhǎng)期債權(quán)人和股東。
　　從表中，可以計(jì)算出Ａ公司三個(gè)年度的共同比損益表。
　　豎著看表，可以看出銷售成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、利息費(fèi)用、所得稅等項(xiàng)目占銷售收入的百分比，亦可看出銷售毛利率、營(yíng)業(yè)純利率、稅前利潤(rùn)率、稅后盈利率。從表中還可以清楚地了解到每一年度利潤(rùn)增加的原因，主要是由于銷售收入的增加和銷售成本的降低。百分比的縱向比較雖然彌補(bǔ)了絕對(duì)值縱向比較的不足，但由于它只知道某一科目的相對(duì)比例，而不知道某一科目的數(shù)額大小，難免有局限性。因?yàn)榛鶖?shù)的不同，使同一數(shù)字有不同的百分比，同一百分比也表示不同的數(shù)字。表中1988年度和1989年度的利息支付率和稅后盈利率均相同，但由于銷售收入不同，所代表的利息費(fèi)用、稅后盈利均不相同。同理，由于基數(shù)的不同，小百分比的絕對(duì)值可能比大百分比的絕對(duì)值還大。例如，某公司去年銷售收入500萬，稅后盈利50萬，銷售利潤(rùn)率為10%，今年銷售收入為1000萬，稅后盈利為80萬，銷售利潤(rùn)率為8%，雖比去年銷售利潤(rùn)率小，但盈利額比去年大得多。可見，必須將兩種縱向比較方式結(jié)合起來，以彌補(bǔ)各自的不足。
　�。常�絕對(duì)值和百分比縱向比較的綜合即在同一報(bào)表上，即列出絕對(duì)數(shù)，又列出百分比，以利于全面的縱向比較。下表是將上述兩表綜合的結(jié)果，由于篇幅關(guān)系，舍棄了1988年度的損益情況。原因是否繼續(xù)存在。橫向比較分析可以彌補(bǔ)這一不足，并可有效地預(yù)測(cè)某一科目或比率的未來發(fā)展趨勢(shì)和程度，常用的橫向比較有三種方式：１．直接在比較財(cái)務(wù)報(bào)表上橫向比較即是在前述按絕對(duì)金融編制的比較財(cái)務(wù)報(bào)表和共同比報(bào)表上直接對(duì)各科目進(jìn)行橫向比較，這是最簡(jiǎn)易的橫向比較方式。
　　在這兩表中，橫著看可以看到各個(gè)科目的絕對(duì)金額都是逐年增長(zhǎng)的，百分比則除了銷售成本占銷售收入的比重逐年下降外，其它均基本上逐年提高，從而可知Ａ公司三年來的收益狀況良好、前景光明。
（二）橫向比較
環(huán)比增長(zhǎng)率的橫向比較即在進(jìn)行橫向比較時(shí)，將下期某一科目或比率與前一期某一科目或比率進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而求出下期對(duì)前一期的增長(zhǎng)率。
　　計(jì)算辦法有兩種：一是將某一科目或比率相鄰兩期中的后期數(shù)字減前一期數(shù)字，得出增長(zhǎng)量除以前一期數(shù)字，所得結(jié)果以百分比表示，此方法直觀，并運(yùn)用了差額分析法。計(jì)算公式為：環(huán)比增長(zhǎng)率＝下期數(shù)字－前一期數(shù)字前一期數(shù)字×100%另一方法是通過環(huán)比指數(shù)（即環(huán)比發(fā)展速度）求出，即將前一期某一科目或比率作為100，用下期某一科目或比率的數(shù)字除以前一期某一科目或比率的數(shù)字，得出的商數(shù)再乘以100，便是下期的指數(shù)，下期指數(shù)減去100，便是下期對(duì)前一期的增長(zhǎng)率。由于各期指數(shù)均以前一期為基期（100），固稱之為環(huán)比指數(shù)。計(jì)算公式如下：環(huán)比增長(zhǎng)率＝（環(huán)比指數(shù)－100）×100%＝〔（下期某一科目或比率前一期某一科目或比率×100%）－100〕×100% 1988年為100，1989年絕對(duì)值（５２．６２B４７．８８×１００）和百分比（７．９８％B７．９８％×１００）分別為１０９．９和１００，１９９０年絕對(duì)值（６４B５２．６２×１００）和百分比（８．２％B７．９８×１００）分別為１２１．６３和１０２．７６。其他可依此類推。
　　從絕對(duì)值欄中可以看到，盡管Ａ公司１９８９年度的銷售成本絕對(duì)值比１９８８年增加６．９４％，１９９０年又比１９８９年增長(zhǎng)１４．８１％，但相對(duì)于銷售收入和稅后利潤(rùn)的絕對(duì)值增長(zhǎng)率而言，銷售成本的增長(zhǎng)率要低得多；１９９０年稅后利潤(rùn)之所以能比１９８９年提高２１．６３％，重要原因之一，就是銷售成本并不是與銷售收入同步增長(zhǎng)的。換句話說，相對(duì)于１９９０年的銷售收入，銷售成本是相對(duì)降低了。
　　從表百分比欄中更可清晰看到，Ａ公司的銷售成本占銷售收入的比重是逐年下降的，１９８９年比上年下降了２．７８％（１００－９７．２２×１００％），１９９０年又比１９８９年下降了２．８６％（１００－９７．１４×１００），進(jìn)一步證明前面關(guān)于銷售成本的降低是稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)之重要原因的結(jié)論。而１９８９年稅后利潤(rùn)率之所以未比１９８８年提高，原因之一是所得稅的百分比提高較大，達(dá)到１４．９１％。
　　定基增長(zhǎng)率的橫向比較即將某一時(shí)期某一科目或比率的數(shù)字作為基數(shù)，將該科目或比率以后各期數(shù)字分別與基數(shù)比較，進(jìn)而求出各期對(duì)基期的增長(zhǎng)率。其計(jì)算方法亦有兩種：一是將以后各期數(shù)字分別減基期數(shù)字，得出各期的增長(zhǎng)量，并逐一除以基數(shù)，所得結(jié)果以百分比表示，分別求出各期對(duì)基期的增長(zhǎng)率。計(jì)算公式如下：定基增長(zhǎng)率＝報(bào)告期數(shù)字－基期數(shù)字基期數(shù)字×１００％另一方法是通過定基指數(shù)（定基發(fā)展速度）求出，即將某一科目或比率的數(shù)字作為基期指數(shù)１００，將以后各期數(shù)字分別除以該科目或比率的基期數(shù)字再乘以１００，從而得出以后各期的指數(shù)值與基期比較，定基指數(shù)減去１００再乘以１００％，便是報(bào)告期對(duì)基期的增長(zhǎng)率。其計(jì)算公式如下：定期增長(zhǎng)率＝（定基指數(shù)－１００）×１００％＝［報(bào)告期數(shù)字基期數(shù)字×１００）－１００］×１００％從表中可以看到，１９８９年銷售成本的絕對(duì)值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年則比１９８８年增加了２２．７８％，但銷售成本的百分比卻是１９８９年比１９８８年下降了２．７６％，１９９０年則比１９８８年下降了５．５６％。對(duì)比表可看到環(huán)比指數(shù)的比較和定基指數(shù)的比較是相通的，都具有更清晰地分析和預(yù)測(cè)某一科目或比率歷年發(fā)展?fàn)顩r、原因及其未來發(fā)展趨勢(shì)的作用，不同之處在于，定基指數(shù)以某一固定時(shí)期為基期，環(huán)比指數(shù)則以前一時(shí)期為基期。
　�。ㄈ�）標(biāo)準(zhǔn)比較投資者無論是進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向比較分析還是橫向比較分析，都須事先設(shè)定一個(gè)客觀標(biāo)準(zhǔn)，然后將公司的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與該標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)比，以求客觀地評(píng)價(jià)和分析公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平。財(cái)務(wù)分析中常用的分析對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)有：以公司的財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)、以同業(yè)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公司過去的實(shí)際完成數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公認(rèn)的平均比率為標(biāo)準(zhǔn)。
　�。保�與公司的財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)比較財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)即是財(cái)務(wù)計(jì)劃目標(biāo)。通過將本年度企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)績(jī)值與當(dāng)年財(cái)務(wù)預(yù)算的目標(biāo)值相對(duì)比，可以計(jì)算出財(cái)務(wù)預(yù)算的完成進(jìn)度、預(yù)計(jì)完成程度和實(shí)際完成程度等，進(jìn)而正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效率；亦可以由此判明企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)的正確性與先進(jìn)性，分析出企業(yè)的管理水平。這里，以財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)作為比較的標(biāo)準(zhǔn)能否有效，取決于財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃的科學(xué)性和符合實(shí)際，否則，用此標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行財(cái)務(wù)分析便失去了意義。
２．與公司過去實(shí)際完成的數(shù)字相比較即將公司本年度的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，進(jìn)而判斷公司本年度的財(cái)務(wù)狀況是否有所改善，經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)是否有所提高。
　　以公司過去實(shí)際完成的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)，一般是根據(jù)公司的特性，公司財(cái)務(wù)歷史狀況，找出最好的歷史指標(biāo)來與本年財(cái)務(wù)實(shí)績(jī)比較。通過對(duì)比揭示有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)及發(fā)展速度，反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的提高程度，并有助于發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)管理的問題。以公司財(cái)務(wù)的最佳歷史指標(biāo)作為比較標(biāo)準(zhǔn)，從根本上說是企業(yè)自身的縱向比較，如果不結(jié)合對(duì)同行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的橫向分析，往往難以充分說明該公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的實(shí)際水平。例如，假定公司本期稅后利潤(rùn)比最好年份的上期增長(zhǎng)了１０％，成績(jī)似乎不錯(cuò)，但如果同行業(yè)本年度的稅后利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率為１５％，則在其他條件不變的情況下，只能說明該公司經(jīng)營(yíng)不力，競(jìng)爭(zhēng)能力減弱。
　�。常�與公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)相比較即在其他條件不變的情況下，將公司報(bào)告期的有關(guān)財(cái)務(wù)比率與社會(huì)上公認(rèn)的一般比率標(biāo)準(zhǔn)相比較，從中可以對(duì)公司有關(guān)財(cái)務(wù)比率的優(yōu)劣作出判斷。
　　例如，一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在２∶１以上，速動(dòng)比率應(yīng)在０．５∶１以上，固定比率應(yīng)在２∶１以下，負(fù)債比率應(yīng)在３∶１以下，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)在２５％以上，如果公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和產(chǎn)權(quán)比率低于上述平均公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，而固定比率和負(fù)債比率又高于上述標(biāo)準(zhǔn)，但又無其他什么特殊情況，一般而言其有關(guān)財(cái)務(wù)比率是處于不良狀態(tài)中，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有問題。
運(yùn)用社會(huì)公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)來分析，切記要注意不應(yīng)生搬硬套。
　�。矗�與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較即將公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平與同行業(yè)中的平均數(shù)或最佳數(shù)字相比較，從中可以看出該公司的先進(jìn)（落后）程度及其差距，為挖掘潛力，提高公司經(jīng)營(yíng)管理水平指明方向。
　　與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較，才是真正的橫向比較，也可以有效地彌補(bǔ)僅限于企業(yè)內(nèi)部的與企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃相比較、與歷史數(shù)據(jù)相比較的缺陷。但是，由于不同企業(yè)往往在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、地理環(huán)境、會(huì)計(jì)方法等方面存在種種差異，有時(shí)會(huì)使某些分析比較失去可比性。因而在與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較時(shí)，要注意剔除不可比因素，這樣才能確保分析比較的準(zhǔn)確性。
　　上述四種標(biāo)準(zhǔn)比較，各有長(zhǎng)短處，投資者在進(jìn)行股票投資分析時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體情況，將它們結(jié)合起來使用。
　�。ㄋ模┚C合比較
１．比率指數(shù)的綜合比較所謂綜合比率指數(shù)，就是從公司的所有財(cái)務(wù)比率中，選出若干重要的比率分別除以基期若干標(biāo)準(zhǔn)比率后，再加權(quán)平均所得出的指數(shù)。這一比率指數(shù)具有綜合性質(zhì)，通過它與基期的綜合比率指數(shù)１００相比，可以看出一公司在某一年的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的總體狀況有多少變化。
　　下面以Ａ公司為例，我們選出股本報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、速動(dòng)比率、舉債經(jīng)營(yíng)比率、應(yīng)收帳款比率等五個(gè)主要比率，分別列出１９８８～１９９０年五個(gè)比率的假定數(shù)字，見下表。運(yùn)用比率指數(shù)進(jìn)行綜合比較，要注意選用性質(zhì)相同的比率，權(quán)數(shù)大小的確定也要力求客觀，真正反映某一比率在公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)中的地位。在實(shí)際運(yùn)用中，由于分析人員的不同，所選用的比率及權(quán)數(shù)大小往往不一樣，致使求出的比率指數(shù)數(shù)值不同，這是比率指數(shù)綜合比較的主要缺陷。
　�。玻畧D表上的綜合比較即或者通過坐標(biāo)，或者通過雷達(dá)圖來綜合比較有關(guān)科目或比率的發(fā)展變化，進(jìn)而看出一公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體發(fā)展趨勢(shì)。限于篇幅，故從略。

比率分析法

　　比率分析法是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財(cái)務(wù)分析最基本的工具。但這種方法也有局限性，突出表現(xiàn)在：比率分析屬于靜態(tài)分析，難以分析動(dòng)態(tài)方面的情況；比率分析使用的數(shù)據(jù)是歷史性數(shù)據(jù)，對(duì)于未來預(yù)測(cè)并非絕對(duì)可靠；比率分析使用的數(shù)據(jù)為帳面數(shù)值，難以反映物價(jià)水平的影響，等。因此，在運(yùn)用這一方法時(shí)，一是要注意將各種比率有機(jī)地聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可孤立地看某種或某類比率；二是要注意考察公司的經(jīng)營(yíng)狀況，不能光著眼于財(cái)務(wù)狀況的分析；三是結(jié)合各種分析方法。這樣才能對(duì)公司的歷史、現(xiàn)狀以及將來有一個(gè)比較詳盡的分析了解。
　　由于進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點(diǎn)也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運(yùn)用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長(zhǎng)能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財(cái)務(wù)比率。
　　下面分別介紹各種比率的含義及在財(cái)務(wù)分析中的作用。
　　所引數(shù)據(jù)均盡量采用上述Ａ公司的表例。
（一）獲利能力比率常用的分析公司獲利能力的比率有：
１．資產(chǎn)報(bào)酬率，也稱投資盈利率，指公司資產(chǎn)總額中平均每１００元所能獲得的純利潤(rùn)，其公式為；資產(chǎn)報(bào)酬率＝稅后盈利平均資產(chǎn)總額×１００％其中，平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）/２。
　　資產(chǎn)報(bào)酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有投資資源所獲經(jīng)營(yíng)成效的指標(biāo)。其比率越高，則表明公司善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則資產(chǎn)利用效果差。依表例，Ａ公司的資產(chǎn)報(bào)酬率為６４B２０５０＝３．１２％，即每投入１００元資金，獲得收益３．１２元。
　　由于資產(chǎn)來源除股東外，還有其他債權(quán)人，如銀行以及公司債券的投資者等，因此，除歸屬股東所有的稅后盈利外，還應(yīng)包括支付債權(quán)人的利息費(fèi)用。調(diào)整后的資產(chǎn)報(bào)酬率則為：資產(chǎn)報(bào)酬率＝稅后盈利＋利息支出平均資產(chǎn)總額×１００％以Ａ公司為例，調(diào)整后的資產(chǎn)報(bào)酬率為：（６４＋９．２）B２０５０＝３．５７％
２．資本報(bào)酬率，即凈收益與股東權(quán)益比率、稅后盈利與資本總額比率，計(jì)算公式為：資本報(bào)酬率＝稅后盈利（凈收益）資本總額（股東權(quán)益）×１００％資本報(bào)酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有資本所獲得經(jīng)營(yíng)成效的指標(biāo)。比率越高，表明公司資本的利用效率越高，反之則資本未得到充分利用。
　　在股票交易市場(chǎng)，股票公開上市的條件之一，就是公司在近幾個(gè)年度內(nèi)資本報(bào)酬率必須達(dá)到一定的比率。例如，臺(tái)灣證券交易所規(guī)定，資本報(bào)酬率低于６％的公司，其股票不得上市；資本報(bào)酬率在６％～８％之間的公司，其股票只能被列為第二類上市股票；只有資本報(bào)酬率達(dá)到８％以上的公司，其股票才能準(zhǔn)予列為第一類上市股票。以Ａ公司為例，其資本報(bào)酬率為６４B７００＝９．１４％，處于較高水平。
　�。常�股本報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：股本報(bào)酬率＝稅后盈利股本×１００％從股本報(bào)酬率的高低，可以觀察到公司分配股利的能力。
　　當(dāng)年這一比率高，則公司分配股利自然高，反之，這一比率低，如果不動(dòng)用留存收益，則分配的股利自然低。以Ａ公司為例，其股本報(bào)酬率為６４B６００＝１０．６７，分配的股利自然高。
　�。矗�股東權(quán)益報(bào)酬率，又稱凈值報(bào)酬率，是指普通股的投資者委托公司管理人員應(yīng)用其資金所能獲得的投資報(bào)酬率。
　　其計(jì)算公式為：股東權(quán)益報(bào)酬率＝稅后盈利－優(yōu)先股利股東權(quán)益×１００％這一比率，可以衡量出普通股權(quán)益所得報(bào)酬率的大小，因而最為股票投資者關(guān)心。這一比率還可用于檢測(cè)一個(gè)公司產(chǎn)品利潤(rùn)的大小及銷售收入的高低，其比率越高，說明產(chǎn)品利潤(rùn)越大，反之則不然。以Ａ公司為例，其股東權(quán)益報(bào)酬率為（６４－８）B７００＝８％。
　　５．股利報(bào)酬率，即股利與股價(jià)的比率，它表示按市價(jià)計(jì)算，公司的股東實(shí)際可獲得的盈利率。其計(jì)算公式為：股利報(bào)酬率＝每股股利每股市價(jià)×１００％以Ａ公司為例，其普通股股本為４５０萬元，假定每股２０元，則共發(fā)行了２２．５萬股；１９９０年度普通股股利為４２萬元，除以２２．５萬股可得每股股利為１．８７元。假定其普通股每股市價(jià)為４０元，則股利報(bào)酬率等于１．８７元除以４０元為４．６７％。
　�。叮�每股帳面價(jià)值，即股東權(quán)益總額與股票發(fā)行總股數(shù)的比率。其計(jì)算公式為：每股帳面價(jià)值＝股東權(quán)益總額（優(yōu)先股數(shù)＋普通股數(shù)）將每股帳面價(jià)值與每股票面價(jià)值相比較，可以看出經(jīng)營(yíng)狀況的好壞。通常經(jīng)營(yíng)狀況良好、財(cái)務(wù)健全的公司，其每股帳面價(jià)值必定高于每股票面價(jià)值；帳面價(jià)值逐年提高，就表明該公司的資本結(jié)構(gòu)越來越健全。當(dāng)然，每股帳面價(jià)值僅是表明公司股東所投入的每股股票價(jià)值，而不是表示股東每股股票從公司所能取出的價(jià)值。以Ａ公司為例，其股東權(quán)益總額為７００萬元，普通股股數(shù)為２２．５萬股，假定其優(yōu)先股也為２０元一股，優(yōu)先股本為１５０萬元，則共發(fā)行７．５萬股。Ａ公司的每股帳面價(jià)值即為７００B（７．５＋２２．５）＝２３．３３元，顯然，其每股帳面價(jià)值高于票面價(jià)值（２０元）。
　　７．每股盈利。計(jì)算公式如下：每股盈利＝稅后盈利－優(yōu)先股利普通股發(fā)行數(shù)通過對(duì)每股盈利的分析，投資者不但可以了解公司的獲利能力，而且可預(yù)測(cè)每股股利以及股利增長(zhǎng)率，并據(jù)此決定每一普通股的價(jià)值。以Ａ公司為例，其稅后盈利與優(yōu)先股利的差額為５６萬元，普通股發(fā)行數(shù)為２２．５萬股，依公式計(jì)算，每股盈利為２．４元。
　�。福畠r(jià)格盈利比率，簡(jiǎn)稱盈利比。計(jì)算公式如下：價(jià)格盈利比率＝股票價(jià)格每股盈利通過分析這一比率，投資者可預(yù)測(cè)公司未來盈利的增長(zhǎng)狀況，并由此求出股票應(yīng)有的價(jià)格。
　�。梗�普通股利潤(rùn)率。其計(jì)算公式如下：普通股利潤(rùn)率＝普通股每股帳面價(jià)值普通股每股市價(jià)×１００％這一比率是投資者在比較各種投資機(jī)會(huì)時(shí)的一個(gè)重要參數(shù)。每股利潤(rùn)率越高，公司股票的質(zhì)量越好，獲利能力也高，對(duì)投資者的吸引力越大。
　�。保埃畠r(jià)格收益率，為普通股利潤(rùn)率的倒數(shù)。其計(jì)算公式如下：價(jià)格收益率＝普通股每股市價(jià)普通股每股帳面價(jià)值這一比率越小，表明企業(yè)獲利能力越大，股票質(zhì)量越好。
　�。保保�股利分配率，又稱股息支付率，計(jì)算公式如下：股利分配率＝現(xiàn)金股利－優(yōu)先股股息稅后利潤(rùn)－優(yōu)先股股息
１２．銷售利潤(rùn)率，指公司銷售收入中每１００元平均獲得的銷售利潤(rùn)。計(jì)算公式為：銷售利潤(rùn)率＝稅后利潤(rùn)銷售收入×１００％這一比率的高低，意味著公司獲利能力的強(qiáng)弱。依上式，可求出Ａ公司的銷售利潤(rùn)率為６４B７８０＝８．２％。
　�。保常疇I(yíng)業(yè)比率。計(jì)算公式為營(yíng)業(yè)比率＝營(yíng)業(yè)成本銷售收入＝銷售成本＋營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售收入×１００％通過這一比率的分析，可測(cè)知公司的營(yíng)業(yè)效能，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)比率與１００％之間的差額就是營(yíng)業(yè)時(shí)發(fā)生的損益。如果某公司的這一比率超過了１００％，則顯示虧本狀況，反之，這一比率越小，則公司的純利潤(rùn)越高，獲利能力越強(qiáng)。以Ａ公司為例，其營(yíng)業(yè)成本為６７０．８萬元（５３０．４＋１４０．４），依上式計(jì)算，其營(yíng)業(yè)比率為６７０．８B７８０＝８６％，由此可知Ａ公司營(yíng)業(yè)狀況較好。其他如銷售毛利率、營(yíng)業(yè)純利潤(rùn)率等從略。
　�。ǘ�）償債能力比率公司的償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。反映短期償債能力，即將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用以償還短期債務(wù)能力的比率主要有流動(dòng)比率，速動(dòng)比率以及流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率等。反映長(zhǎng)期償債能力，即公司償還長(zhǎng)期債務(wù)能力的比率主要有股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率、負(fù)債比率、舉債經(jīng)營(yíng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率等。下面分別述之。
　�。保�流動(dòng)比率，也稱營(yíng)運(yùn)資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。計(jì)算公式如下：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債這一比率越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，并表明公司有充足的營(yíng)運(yùn)資金；反之，說明公司的短期償債能力不強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金不充足。一般財(cái)務(wù)健全的公司，其流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，起碼不得低于１：１，一般認(rèn)為大于２：１較為合適。以Ａ公司為例，其比率為１５４０B８５０＝１．８１：１。
　　但是，對(duì)于公司和股東而言，并不是這一比率越高越好。
　　流動(dòng)比率過大，并不一定表示財(cái)務(wù)狀況良好，尤其是由于應(yīng)收帳款和存貨余額過大而引起的流動(dòng)比率過大，則對(duì)財(cái)務(wù)健全不利，一般認(rèn)為這一比率超過５∶１，則意味著公司的資產(chǎn)未得到充分利用。
　　如果將流動(dòng)比率與營(yíng)運(yùn)資金結(jié)合起來分析，有助于觀察公司未來的償債能力。例如，Ａ公司的流動(dòng)比率為１．８１∶１，其營(yíng)運(yùn)資金為６９０萬元，假定Ｂ公司有流動(dòng)資產(chǎn)１８００萬元，流動(dòng)負(fù)債為１１１０萬元，則其營(yíng)運(yùn)資金亦為６９０萬元，但其流動(dòng)比率僅為１．６２∶１。顯然，在短期償債能力方面，Ａ公司優(yōu)于Ｂ公司。從此例可以看到，比率分析法有助于彌補(bǔ)差額分析法的缺陷。
　�。玻�速動(dòng)比率，又稱酸性測(cè)驗(yàn)比率，是用以衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。計(jì)算公式為：速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)的含義在差額分析法中已有介紹。投資者通過分析速動(dòng)比率，可以測(cè)知公司在極短時(shí)間內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率最低限為０．５∶１，如果保持在１∶１，則流動(dòng)負(fù)債的安全性較有保障。因?yàn)�，�?dāng)此比率達(dá)到１∶１時(shí)，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，亦不致影響即時(shí)的償債能力。依表例，Ａ公司１９９０年年終時(shí)的速動(dòng)比率為１０７０B８５０＝１．２６∶１。即Ａ公司的每一元流動(dòng)負(fù)債中，有１．２６元速動(dòng)資產(chǎn)可以抵償。
　�。常�流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率。其計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率＝每一項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)總額分析這一比率的作用在于：了解每一項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)所占用的投資額：彌補(bǔ)流動(dòng)比率的不足，達(dá)到檢測(cè)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成內(nèi)容的目的。
　　上述三種比率，主要涉及公司的短期償債能力。下述的各種比率則主要涉及長(zhǎng)期償債能力。公司長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱，不僅關(guān)系到投資者的安全，而且關(guān)系到公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)弱。
　　４．股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率。其計(jì)算公式為：股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率＝股東權(quán)益負(fù)債總額×１００％這一比率表示公司每１００元負(fù)債中，有多少自有資本抵償，即自有資本占負(fù)債的比例。比率越大，表明公司自有資本越雄厚，負(fù)債總額小，債權(quán)人的債權(quán)越有保障；反之，公司負(fù)債越重，財(cái)務(wù)可能陷入危機(jī)，可能無力償還債務(wù)。以Ａ公司為例，這一比率為７００B１５００＝４６．７％，即每１００元負(fù)債中，有４６．７元自有資本作抵償，表明該公司的債權(quán)較有保障。
　�。担�負(fù)債比率。這一比率為上面比率的倒數(shù)，它表明公司每１元資本吸收了多少元負(fù)債，在實(shí)質(zhì)上與上面比率即股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率是一樣的。其計(jì)算公式為：負(fù)債比率＝負(fù)債總額股東權(quán)益分析這一比率，可以測(cè)知公司長(zhǎng)期償債能力的大小，因?yàn)樨?fù)債是一種固定責(zé)任，不管公司盈虧，均應(yīng)按期支付利息，到期必須償還。一般認(rèn)為負(fù)債比率的最高限為３∶１。但是，必須明確，對(duì)投資者而言，負(fù)債比率過低并不一定有利，因?yàn)楣�司自有資本相對(duì)于負(fù)債來說，只需維持在一定水準(zhǔn)足以保障公司信用就可以了。此比率過低表明公司舉債經(jīng)營(yíng)能力有待增強(qiáng)。以Ａ公司為例，其負(fù)債比率為１５００B７００＝２．１４，即公司每１元自有資本共吸收了２．１４元的負(fù)債。
　　６．舉債經(jīng)營(yíng)比率。這一比率表明公司的資產(chǎn)總額中，債權(quán)人的投資額是多少，其計(jì)算公式為：舉債經(jīng)營(yíng)比率＝負(fù)債總額總資產(chǎn)凈額×１００％在上面公式中，負(fù)債總額即債權(quán)人權(quán)益，總資產(chǎn)凈額則是全部資產(chǎn)總額減除累計(jì)折舊后的凈額。例如，Ａ公司的負(fù)債為１５００萬元，總資產(chǎn)凈額為２２００萬元，其舉債經(jīng)營(yíng)比率為６８．１８％，即每１００元資產(chǎn)中，有６８．１８元是經(jīng)舉債取得的。
　　運(yùn)用這一比率可以測(cè)知公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力大小并分析股東權(quán)益的運(yùn)用程度。比率越高公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力越大，股東權(quán)益也能得到充分運(yùn)用。但是，舉債經(jīng)營(yíng)要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)營(yíng)順利，這一比率高的公司雖然承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但也有機(jī)會(huì)獲得更大的利潤(rùn)，為股東帶來更多的收益；反之，如果經(jīng)營(yíng)不佳，則借貸的利息將由股東權(quán)益補(bǔ)償，當(dāng)負(fù)債太多以至于無法支付利息或本金時(shí)，可能被債權(quán)人強(qiáng)迫清算或改組，對(duì)股東不利�？梢�，公司在進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，必須在預(yù)期利潤(rùn)的增加和風(fēng)險(xiǎn)的增加這兩點(diǎn)上權(quán)衡利弊，均應(yīng)以市場(chǎng)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況的順利與否為轉(zhuǎn)移。在日本，這一比率一般均達(dá)到８０％以上。
　　７．產(chǎn)權(quán)比率，即自有資本率。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝股東權(quán)益總資產(chǎn)凈額×１００％這一比率表明股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的比例，是與舉債經(jīng)營(yíng)比率配合的比率。產(chǎn)權(quán)比率越高，公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越鍵全，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率（自有資本率）必須達(dá)到２５％以上，該公司的財(cái)務(wù)才算是鍵全的。以Ａ公司為例，其舉債經(jīng)營(yíng)比率為６８．１８％，可推算出其產(chǎn)權(quán)比率為３１．８２％。
　�。福�固定比率。其計(jì)算公式為：固定比率＝股東權(quán)益固定資產(chǎn)×１００％這一比率表示公司固定資產(chǎn)中究竟有多少是用自有資本購(gòu)置的，并用于檢測(cè)公司固定資產(chǎn)是否過度擴(kuò)充、膨脹。比率越高，則公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越健全。一般認(rèn)為起碼應(yīng)高于１００％。如果該比率低于１００％，則表明該公司要么是資本不足，要么是固定資產(chǎn)過分膨脹。固定資產(chǎn)的過分膨脹，勢(shì)必使資產(chǎn)的流動(dòng)性減少，從而影響未來的償債能力。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，資本為７００萬元，則固定比率為１０６．１％。
　�。梗�固定資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率＝固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債×１００％這一比率既可表明公司有多少固定資產(chǎn)可供長(zhǎng)期借貸的抵押擔(dān)保，也可表明長(zhǎng)期債權(quán)人權(quán)益安全保障的程度。就一般公司而言，固定資產(chǎn)尤其是已作為抵押擔(dān)保的，應(yīng)與長(zhǎng)期負(fù)債維持一定的比例，以作為負(fù)債安全的保證。一般認(rèn)為，這一比率起碼得超過１００％，越大則越能保障長(zhǎng)期債權(quán)人的權(quán)益。否則，則表明公司財(cái)務(wù)呈現(xiàn)不健全狀況，同時(shí)亦表明公司財(cái)產(chǎn)抵押已達(dá)到最大限度，必須另辟融資渠道。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，長(zhǎng)期負(fù)債為６５０萬元，該比率則為１０１．５％。
　�。保埃�利息保障倍數(shù)。其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)＝利息費(fèi)用＋稅前盈利利息費(fèi)用這一比率可用于測(cè)試公司償付利息的能力。利息保障倍數(shù)越高，說明債權(quán)人每期可收到的利息越有安全保障；反之則不然。以Ａ公司為例，其利息費(fèi)用為９．２萬元，稅前盈利為１００萬元，依上式計(jì)算，可知該公司的利息保障倍數(shù)為１１．８７倍。
　�。ㄈ�）成長(zhǎng)能力比率成長(zhǎng)能力比率可用來測(cè)知公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力。上述償債能力比率，在一定意義上也可用來測(cè)知公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力。因?yàn)榘踩�性乃是收益性、成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)，公司償債能力比率的指標(biāo)合理，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才健全，才有可能擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)，否則，如果償債能力弱，則很難想象公司有余力去擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)。至于舉債經(jīng)營(yíng)比率、固定資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率，則更是公司外部的成長(zhǎng)性比率指標(biāo)。公司舉債經(jīng)營(yíng)比率高，一方面也說明信譽(yù)高，債權(quán)人樂于向它投資，公司靠舉債獲得更多資金擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)。而如果固定資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率高，也表明其尚有余力借入更多的長(zhǎng)期債務(wù)用于擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)。
　　反映公司內(nèi)部性的擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的比率則主要有：
１．利潤(rùn)留存率。其計(jì)算公式為：利潤(rùn)留存率＝稅后利潤(rùn)－應(yīng)發(fā)股利稅后利潤(rùn)這一比率表明公司的稅后利潤(rùn)（盈利）有多少用于發(fā)放股利，多少用于留存收益和擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)。其比率越高，表明公司越重視發(fā)展的后勁，不致因分發(fā)股利過多而影響公司未來的發(fā)展；比率越低，則表明公司經(jīng)營(yíng)不順利，不得不動(dòng)用更多的利潤(rùn)去彌補(bǔ)損失，或者分紅太多，發(fā)展?jié)摿τ邢蕖Ｒ裕凉�司為例，其稅后利�?rùn)為６４萬元，應(yīng)發(fā)股利５０萬元，利潤(rùn)留存率則為２１．８８％。
　�。玻�再投資率，又稱內(nèi)部成長(zhǎng)性比率。其計(jì)算公式如下：再投資率＝稅后利潤(rùn)股東權(quán)益×股東盈利－股息支付股東盈利＝資本報(bào)酬率×股東盈利保留率這一比率表明公司用其盈余所得再投資，以支持公司成長(zhǎng)的能力。公式中的股東盈利保留率即股東盈利減股息支付的差額與股東盈利的比率。股東盈利則指每股盈利與普通股發(fā)行數(shù)的乘積，實(shí)際上就是普通股的凈收益。
　　這一比率越高，公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力則越強(qiáng)；反之則不然。以Ａ公司為例，其資本報(bào)酬率為９．１４％，股東盈利保留率為９８．６６％，則其再投資率為９．０１％。
　　（四）周轉(zhuǎn)能力比率周轉(zhuǎn)能力比率亦稱活動(dòng)能力比率，是分析公司經(jīng)營(yíng)效應(yīng)的指標(biāo)，其分子通常為銷售收入或銷售成本，分母則以某一資產(chǎn)科目構(gòu)成。
　�。保畱�(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷　售　收　入（期初應(yīng)收帳款＋期末應(yīng)收帳款）B２＝銷售收入平均應(yīng)收帳款由于應(yīng)收帳款是指未取得現(xiàn)金的銷售收入，所以用這一比率可以測(cè)知公司應(yīng)收帳款金額是否合理以及收款效率高低。這一比率是應(yīng)收帳款每年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。如果用一年的天數(shù)即３６５天除以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，便求出應(yīng)收帳款每周轉(zhuǎn)一次需多少天，即應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金平均所需要的時(shí)間。其算法為：應(yīng)收帳款變現(xiàn)平均所需時(shí)間＝一年天數(shù)應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)越短，表明公司收帳越快，應(yīng)收帳款中包含舊帳及無價(jià)的帳項(xiàng)越小。反之，周轉(zhuǎn)率太小，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)太長(zhǎng)，則表明公司應(yīng)收帳款的變現(xiàn)過于緩慢以及應(yīng)收帳款的管理缺乏效率。以Ａ公司為例，它的９０年年末的銷售收入為７８０萬元，應(yīng)收帳款為１９０萬元，假定期初應(yīng)收帳款為１７０萬元，則其應(yīng)收帳款的平均余額為１８０萬元，按上式計(jì)算，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為４．３次，即每年應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)為４．３次，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)約８４天。
　�。玻�存貨周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷　售　成　本（期初存貨＋期末存貨）B２＝銷售成本平均商品存貨存貨的目的在于銷售并實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，因而公司的存貨與銷貨之間，必須保持合理的比率。存貨周轉(zhuǎn)率正是衡量公司銷貨能力強(qiáng)弱和存貨是否過多或短缺的指標(biāo)。其比率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，公司控制存貨的能力越強(qiáng)，則利潤(rùn)率越大，營(yíng)運(yùn)資金投資于存貨上的金額越小。反之，則表明存貨過多，不僅使資金積壓，影響資產(chǎn)的流動(dòng)性，還增加倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用與產(chǎn)品損耗、過時(shí)。以Ａ公司為例，其銷售成本為５３０．４萬元，期末存貨為３００萬元，假定期初存貨為２００萬元，則平均存貨余額為２５０萬元，根據(jù)公式，可知該公司存貨周轉(zhuǎn)率為２．１２次。
　�。常�固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入平均固定資產(chǎn)金額這一比率表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用以測(cè)知公司固定資產(chǎn)的利用效率。其比率越高，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，固定資產(chǎn)的閑置越少；反之則不然。當(dāng)然，這一比率也不是越高越好，太高則表明固定資產(chǎn)過份投資，會(huì)縮短固定資產(chǎn)的使用壽命。根據(jù)公式，我們可以求出Ａ公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即７８０B６６０＝１．１８（次）４．資本周轉(zhuǎn)率，又稱凈值周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入股東權(quán)益平均金額運(yùn)用這一比率，可以分析相對(duì)于銷售營(yíng)業(yè)額而言，股東所投入的資金是否得到充分利用。比率越高，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快，運(yùn)用效率越高。但如果比率過高則表示公司過份依賴舉債經(jīng)營(yíng)，即自有資本少。資本周轉(zhuǎn)率越低，則表明公司的資本運(yùn)用效率越差。以Ａ公司為例，可以算出其資本周轉(zhuǎn)率為：７８０B７００＝１．１１（次）５．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入資產(chǎn)總額這一比率是衡量公司總資產(chǎn)是否得到充分利用的指標(biāo)。
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢，意味著總資產(chǎn)利用效率的高低。以Ａ公司為例，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為７８０B２２００＝０．３６（次）

差額分析法

　　差額分析法也稱絕對(duì)分析法，指以數(shù)字之間的差額大小予以分析。它通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)科目的絕對(duì)數(shù)值的大小，據(jù)此判斷發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。在財(cái)務(wù)分析中，主要是分析下列數(shù)值的大�。簝糁担綆っ鎯r(jià)值＝股東權(quán)益＝資本＝總資本－總負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝（長(zhǎng)期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝現(xiàn)金＋銀行存款＋應(yīng)收帳款＋應(yīng)收票據(jù)＋有價(jià)證券發(fā)放股利＝（本年凈收益＋累積盈余）－（留存收益＋已撥用的留存收益）普通股股利＝發(fā)放股利－優(yōu)先股股利銷售毛利＝銷售收入－銷售成本營(yíng)業(yè)純利＝銷售毛利－營(yíng)業(yè)費(fèi)用＝銷售收入－（銷售成本＋營(yíng)業(yè)費(fèi)用）稅前盈利＝（營(yíng)業(yè)純利＋營(yíng)業(yè)外收入）－營(yíng)業(yè)外支出稅后盈利＝稅前盈利－所得稅＝本年凈收益通過對(duì)上述數(shù)值的差額分析，投資者可以獲得對(duì)一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的初步認(rèn)識(shí)。例如，營(yíng)運(yùn)資金又叫運(yùn)轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運(yùn)用的流動(dòng)性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流動(dòng)負(fù)債的差額。營(yíng)運(yùn)資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能否正常運(yùn)行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營(yíng)運(yùn)資金為６９０萬元，即：營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長(zhǎng)期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，可以看出Ａ公司擁有的可供營(yíng)運(yùn)的資金是比較大的。
　　又如，速動(dòng)資產(chǎn)是幾乎可以立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，馬上用于償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價(jià)證券等，而商品存貨和預(yù)付費(fèi)用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流動(dòng)性較差，不屬速動(dòng)資產(chǎn)。顯然，速動(dòng)資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動(dòng)資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。
　　差額分析法僅僅是財(cái)務(wù)分析的第一步，它無法解釋求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運(yùn)用的流動(dòng)性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流動(dòng)負(fù)債的差額。營(yíng)運(yùn)資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能否正常運(yùn)行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營(yíng)運(yùn)資金為６９０萬元，即：營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長(zhǎng)期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，可以看出Ａ公司擁有的可供營(yíng)運(yùn)的資金是比較大的。
　　又如，速動(dòng)資產(chǎn)是幾乎可以立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，馬上用于償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價(jià)證券等，而商品存貨和預(yù)付費(fèi)用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流動(dòng)性較差，不屬速動(dòng)資產(chǎn)。顯然，速動(dòng)資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動(dòng)資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。
　　差額分析法僅僅是財(cái)務(wù)分析的第一步，它無法解釋求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多小為好。而許多數(shù)值如營(yíng)運(yùn)資金和速動(dòng)資產(chǎn)，并不是越大越好。所以，還應(yīng)結(jié)合其他分析方法，否則，就達(dá)不到財(cái)務(wù)分析的目的。

財(cái)務(wù)狀況分析

　　經(jīng)營(yíng)狀況分析是側(cè)重對(duì)股票發(fā)行公司進(jìn)行質(zhì)的分析；財(cái)務(wù)狀況分析則要側(cè)重于對(duì)股票發(fā)行公司進(jìn)行量的分析。財(cái)務(wù)狀況分析，就是通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，以了解公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)數(shù)字的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響，并作出投資判斷。
　　按股票發(fā)行和交易的管理法規(guī)，發(fā)行公司均應(yīng)上報(bào)并公開其財(cái)務(wù)報(bào)表。我國(guó)證券交易管理法規(guī)定：上柜或上市交易的股票發(fā)行公司，應(yīng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的中間，向證券主管機(jī)關(guān)報(bào)送中期財(cái)務(wù)報(bào)表；在每個(gè)會(huì)計(jì)年度末，向證券主管機(jī)關(guān)報(bào)送經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽證的期末財(cái)務(wù)報(bào)表，并向公眾公布。對(duì)于投資者來說，對(duì)發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況，即對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，有著十分重要的意義。
　　財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表。其實(shí)例如下：從資產(chǎn)負(fù)債表可以了解到股票發(fā)行公司在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況；從損益表可以了解到股票發(fā)行公司在某一期間的經(jīng)營(yíng)效果。此外，為反映稅后盈利的分配情況以及公積金與未分配利潤(rùn)的增減變動(dòng)原因，公司通常還列示利潤(rùn)分配表以利于財(cái)務(wù)分析。有的公司亦將利潤(rùn)分配表專項(xiàng)列出。
　　資產(chǎn)負(fù)債表的格式有帳戶式和垂直式兩種。帳戶式是將資產(chǎn)項(xiàng)目列在左邊，負(fù)債和股東權(quán)益項(xiàng)目列在右邊，使資產(chǎn)負(fù)債表左右平衡。下表即為此類。
　　損益表的格式有單步式和多步式。
多步式是通過以下步驟計(jì)算出公司的凈收益的：Ａ公司１９９０年度資產(chǎn)負(fù)債表　　　　�。▎挝唬喝f元）資　　產(chǎn)負(fù)　　債流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)　　金銀行存款有價(jià)證券應(yīng)收帳款應(yīng)收票據(jù)存　　貨預(yù)付費(fèi)用其　　他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)：土　　地房　　屋機(jī)　　器設(shè)　　備其　　他減：折舊固定資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付稅款應(yīng)付股利其　　他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債總計(jì)股東權(quán)益：股本：優(yōu)先股普通股股本合計(jì)法定準(zhǔn)備留存收益：本年凈收益累積盈余減：已提撥的留存收益　已宣布的現(xiàn)金股利其中：優(yōu)先股股利　　普通股股利留存收益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債＋股東權(quán)益
從銷售收入中減去銷售成本，得出銷售毛利；從銷售毛利中減去營(yíng)業(yè)費(fèi)用，得出營(yíng)業(yè)純利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)純利潤(rùn)加營(yíng)業(yè)外收入，減去營(yíng)業(yè)外支出，得出稅前盈利；從稅前盈利中減去應(yīng)付所得稅，得出稅后盈利，即公司凈收益。上表即為此類。
　�。凉�司１９９０年度損益表　　　　�。▎挝唬喝f元）銷售收入銷售成本銷售毛利營(yíng)業(yè)費(fèi)用：　　工資　　折舊費(fèi)用　　銷售費(fèi)用　　管理費(fèi)用營(yíng)業(yè)費(fèi)用合計(jì)營(yíng)業(yè)純利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外支出：　　利息費(fèi)用　　其　　他　　營(yíng)業(yè)外支出合計(jì)稅前盈利應(yīng)付所得稅稅后盈利分析財(cái)務(wù)報(bào)表，主要是分析公司的收益性、安全性、成長(zhǎng)性、周轉(zhuǎn)性。其主要方法有差額分析法、比較分析法和比率分析法。

經(jīng)營(yíng)狀況內(nèi)部因素分析

　　內(nèi)部因素分析的內(nèi)容，實(shí)際就是公司素質(zhì)評(píng)估。在這方面，投資者可以根據(jù)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司等級(jí)的評(píng)定來鑒別。
　　但由于等級(jí)評(píng)定并不是定期進(jìn)行的，所以，一般的投資者也需對(duì)發(fā)行公司的素質(zhì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。
　�。ㄒ唬┕�司規(guī)模公司（企業(yè)）規(guī)模的大小與其產(chǎn)品的平均成本有關(guān)，具體表現(xiàn)為：當(dāng)公司的規(guī)模過小時(shí)，平均成本較高；規(guī)模擴(kuò)大，則會(huì)使平均程度降低；當(dāng)達(dá)到適度規(guī)模時(shí)，平均成本會(huì)降到最低點(diǎn)。原因在于，一方面，生產(chǎn)的專業(yè)分工使生產(chǎn)效益提高；另一方面則是能充分發(fā)揮大型設(shè)備的生產(chǎn)能力。例如，一個(gè)中型廠用一臺(tái)鍋爐，小廠不可能用半臺(tái)，而且蒸發(fā)量相當(dāng)于這種鍋爐一半的，價(jià)格也不見得低一半。
　　但是，公司規(guī)模如超過適度規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，反而會(huì)使平均成本上升。原因在于規(guī)模過大造成管理層次繁多，信息溝通困難，管理效率下降。
　　公司的適度規(guī)模，在不同行業(yè)中有所差異。此外，隨著技術(shù)進(jìn)步及生產(chǎn)要素價(jià)格變動(dòng)等原因，適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)變動(dòng)。
　�。ǘ�）生產(chǎn)要素判斷生產(chǎn)要素的優(yōu)劣，主要有以下內(nèi)容：
１．職工隊(duì)伍素質(zhì)。其中考察內(nèi)容包括：
（１）職工的數(shù)量和質(zhì)量與生產(chǎn)要求是否相適應(yīng)；
（２）管理人員與工人的比例；
（３）職工調(diào)離、辭職的比例；
（４）新職工補(bǔ)充的來源和渠道；
（５）職工福利狀況是否良好；
（６）職工的士氣是否高漲；
（７）與同行業(yè)比較，職工的平均文化程度及技術(shù)程度如何；
（８）職工人均智力投資額如何。
　�。玻�生產(chǎn)設(shè)備水平。主要考察內(nèi)容包括：
（１）生產(chǎn)方式是否與生產(chǎn)規(guī)模密切配合；
（２）工廠設(shè)計(jì)、廠房構(gòu)造、機(jī)械配置是否適應(yīng)生產(chǎn)方式；
（３）建筑物及廠房是否有擴(kuò)張余地；
（４）主要機(jī)械部分的折舊情況；
（５）加工精度及速度如何；
（６）機(jī)械設(shè)備能力是否保持平衡；
（７）與同行業(yè)相比，人均固定資產(chǎn)占有量、生產(chǎn)設(shè)備新度、微電子技術(shù)控制的生產(chǎn)設(shè)備所占比重如何。
　　注：人均固定資產(chǎn)占有量為：固定資產(chǎn)凈值B職工總數(shù)生產(chǎn)設(shè)備新度為：生產(chǎn)設(shè)備凈值B生產(chǎn)設(shè)備原值微電子技術(shù)控制的生產(chǎn)設(shè)備所占比重為：微電子控制生產(chǎn)設(shè)備原值B生產(chǎn)設(shè)備原值
３．公司技術(shù)水平�？紤]內(nèi)容主要包括：
（１）研究、技術(shù)人員的學(xué)歷、專長(zhǎng)；
（２）研究費(fèi)用、研究設(shè)備如何；
（３）過去研究成果及現(xiàn)在研究項(xiàng)目如何；
（４）研究計(jì)劃與經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的配合情況；
（５）研究技術(shù)人員占全部職工的比例；
（６）技術(shù)經(jīng)濟(jì)開發(fā)效益如何。
　　注：技術(shù)經(jīng)濟(jì)開發(fā)效益為：實(shí)施研究成果新增產(chǎn)值B技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)
（三）生產(chǎn)過程
１．概狀分析。主要包括內(nèi)容有：
（１）原材料價(jià)格及工資水平的變動(dòng)以及它們對(duì)產(chǎn)品成本的影響；
（２）原材料采購(gòu)的難易及其對(duì)公司管理的影響；
（３）公司所處微觀環(huán)境變化的可能性及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響。
２．生產(chǎn)能力運(yùn)用。主要考察內(nèi)容有：
（１）營(yíng)業(yè)額變化情況。其中，主要查明過去３年的營(yíng)業(yè)額以及增減情況；增減情況是短期還是長(zhǎng)期；增減情況是行業(yè)的普通情況還是該公司特有的；增減原因何在，等等。
（２）設(shè)備利用情況。其中，主要查明生產(chǎn)能力與實(shí)際生產(chǎn)額相比是否充分利用；設(shè)備利用率低的原因來自公司內(nèi)部還是外部；生產(chǎn)能力是否能適應(yīng)產(chǎn)品規(guī)格的變化，等等。
３．生產(chǎn)管理狀況。主要考察：
（１）生產(chǎn)計(jì)劃是否考慮到設(shè)備、勞動(dòng)力、原材料、對(duì)外訂貨等因素，與資金、銷售保持平衡；
（２）生產(chǎn)部門是否適當(dāng)加以管理使計(jì)劃所期望的質(zhì)量、成本、交貨期等達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。
４．與同行比較的參考指標(biāo)。主要有：
（１）人均產(chǎn)值：公司凈產(chǎn)值B職工總數(shù)；
（２）原材料利用率：工業(yè)總值B原材料消費(fèi)總值；
（３）能源利用率：工業(yè)總值B綜合能源消費(fèi)量。
　　（四）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
１．產(chǎn)品生命周期。產(chǎn)品生命周期指一種產(chǎn)品從投入市場(chǎng)到被淘汰停止生產(chǎn)的全過程所能延續(xù)的時(shí)間，又稱產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命。
　　分析企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品處在其生命周期的哪個(gè)階段，進(jìn)而考察在不同階段企業(yè)是否采取相應(yīng)策略，對(duì)預(yù)測(cè)企業(yè)的未來收益狀況是必須注意的一個(gè)問題。
　　產(chǎn)品生命周期可分為投入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。這四個(gè)階段均有不同的特征，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同策略。
　�。ǎ保┩度肫谶@是產(chǎn)品由試制轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn)并開始投放市場(chǎng)試銷階段。由于這個(gè)階段顧客尚未廣為接受，銷售量增長(zhǎng)緩慢，而且投資大，實(shí)際成本偏高，幾乎沒什么利潤(rùn)，有時(shí)甚至虧損。
　　這一階段的策略，一方面要考慮產(chǎn)品是否達(dá)到原定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善設(shè)計(jì)、工藝、設(shè)備，形成生產(chǎn)能力；另一方面搞好市場(chǎng)預(yù)測(cè)與試銷，重視廣告作用，千方百計(jì)打開產(chǎn)品銷路，特別要重視早期用戶的示范作用。
　　（２）成長(zhǎng)期這是產(chǎn)品經(jīng)過投入期驗(yàn)證之后轉(zhuǎn)入成批生產(chǎn)、正式投入市場(chǎng)擴(kuò)大銷售階段。由于通過廣告與試銷活動(dòng)，顧客反映良好，銷售量迅速增長(zhǎng)，成本下降，利潤(rùn)增加。
　　這一階段的策略，一方面要重視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，不斷在改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、性能、型號(hào)、試樣和創(chuàng)名牌上下功夫；另一方面建立產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，積極擴(kuò)大市場(chǎng)滲透，使產(chǎn)品銷售更為廣泛。
　�。ǎ常┏墒炱谶@是當(dāng)成長(zhǎng)期銷售額增長(zhǎng)速度達(dá)到頂峰后，進(jìn)入大批量生產(chǎn)和市場(chǎng)銷售穩(wěn)定的階段。這個(gè)階段由于早期消費(fèi)者已擁有這種產(chǎn)品、隨后消費(fèi)者并不急于試新而繼續(xù)購(gòu)買，而且同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)開始加劇。
　　這個(gè)時(shí)期的策略：一方面采取各種措施改進(jìn)產(chǎn)品，實(shí)行浮動(dòng)價(jià)格，以廉價(jià)和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)取勝，穩(wěn)定市場(chǎng)占有率，另一方面要加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，并考慮老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)向問題。
　�。ǎ矗┧ネ似谶@是產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)老化，市場(chǎng)出現(xiàn)滯銷有被淘汰趨向的階段。這時(shí)，由于競(jìng)爭(zhēng)使價(jià)格進(jìn)一步下降，又因新產(chǎn)品投放市場(chǎng)，使老產(chǎn)品銷售量銳減，以至使企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下降直至無利可圖。
　　因此，企業(yè)應(yīng)預(yù)測(cè)衰退期到來的征兆，停止這種產(chǎn)品的生產(chǎn)，將現(xiàn)有產(chǎn)品降價(jià)出售，把資金和推銷力量轉(zhuǎn)移到剛投放市場(chǎng)的新產(chǎn)品上去。
２．與同行業(yè)參考的指標(biāo)。主要包括：
（１）優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品比重：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值；
（２）新產(chǎn)品占產(chǎn)值的比重：新產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值。
　�。ㄎ澹╀N售環(huán)節(jié)
１．接受訂貨情況。主要包括內(nèi)容：
（１）年中接受訂貨額與年末余額變動(dòng)情況；
（２）接受訂貨的確實(shí)程度，有無訂立合同；
（３）接受訂貨量與生產(chǎn)能力相比較是否適應(yīng)；
（４）接受訂貨情況與原料存貨是否保持適當(dāng)比例；
（５）接受訂貨與交貨相差很大且成本很高時(shí)，有無補(bǔ)救方法；
（６）成品存貨是否過多或過少。
　�。玻�銷售過程情況。考察內(nèi)容主要有：
（１）現(xiàn)有的銷售途徑與公司資金負(fù)擔(dān)能力是否適當(dāng)；
（２）現(xiàn)有的銷售機(jī)構(gòu)與同行相比在地區(qū)分布及信用情況等方面是強(qiáng)還是弱；
（３）現(xiàn)有的銷售管理有無市場(chǎng)調(diào)查能力，市場(chǎng)情報(bào)的收集、分析及反饋是否迅速，廣告宣傳費(fèi)用支出及同行相比水平如何，等等。
　　３．銷售業(yè)績(jī)情況，主要考察內(nèi)容有：
（１）研究生產(chǎn)額與銷售額，如兩者相差很大時(shí)找出其原因；
（２）將銷售額分解成銷售量與銷售單價(jià)，研究其動(dòng)向并與同行比較；
（３）產(chǎn)品的銷售額，收益情況，市場(chǎng)占有率等。
　�。矗�與同行業(yè)比較的參考指標(biāo)。主要有：
（１）銷售收入利潤(rùn)率：本期銷售利潤(rùn)B本期銷售收入；
（２）產(chǎn)品銷售率：全年銷售產(chǎn)品總價(jià)值B年工業(yè)總產(chǎn)值。
　　（六）管理水平
１．主要考察內(nèi)容。其中包括：
　�。ǎ保┕芾碚咚刭|(zhì)。管理者素質(zhì)分析主要包括決策能力與其管理部門的性質(zhì)、規(guī)模是否相適應(yīng)，等等。
　�。ǎ玻┕芾斫M織形式。管理組織機(jī)構(gòu)的基本形式有直線制的組織機(jī)構(gòu)、直線職能制的組織機(jī)構(gòu)、事業(yè)部制的組織機(jī)構(gòu)、矩陣制組織機(jī)構(gòu)。不同性質(zhì)、規(guī)模的公司一般說應(yīng)采取相應(yīng)的組織形式，否則會(huì)影響管理效率的發(fā)揮。
　　（３）經(jīng)營(yíng)方針。主要看是否從單純的生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變。
　�。ǎ矗┮�(guī)章制度。主要指規(guī)章制度的制定、實(shí)施是否適應(yīng)整個(gè)公司的管理經(jīng)營(yíng)實(shí)際，是否切實(shí)有效。
　�。玻�與同行業(yè)比較的若干綜合指標(biāo)。主要有：
（１）全員勞動(dòng)生產(chǎn)率：年工業(yè)總產(chǎn)值B全部職工年末合計(jì)數(shù)；
（２）資金產(chǎn)出率：年工業(yè)總產(chǎn)值B（固定資產(chǎn)凈值＋定額流動(dòng)資金平均余額）；
（３）流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)：全年產(chǎn)品銷售收入B定額流動(dòng)資金平均余額；
（４）產(chǎn)值利稅率：（利潤(rùn)總額＋銷售稅金）B工業(yè)總產(chǎn)值；
（５）利潤(rùn)增長(zhǎng)率：（本期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)B基期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)－１）×１００％

經(jīng)營(yíng)狀況外部因素分析

　�。ㄒ唬┬袠I(yè)性質(zhì)不同的行業(yè)有著不同的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、經(jīng)營(yíng)特征。相應(yīng)地，不同行業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的應(yīng)變能力也不同。為了更準(zhǔn)確地把握公司所屬的行業(yè)性質(zhì)，進(jìn)而預(yù)測(cè)股票發(fā)行公司的發(fā)展前景，一般總是通過對(duì)行業(yè)進(jìn)行分類來研究。
　�。保�按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，一般有以下幾種：
　�。ǎ保┑谝划a(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。這種分類方法在國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中常用。通常的劃分是：第一產(chǎn)業(yè)是以自然資源為勞動(dòng)對(duì)象的部門，如農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)等；第二產(chǎn)業(yè)包括加工制造業(yè)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)則指為物質(zhì)生產(chǎn)部門服務(wù)及為人們生活服務(wù)的部門，例如金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、科學(xué)教育事業(yè)、修理業(yè)、飲食業(yè)等。
　　這種分類，對(duì)于認(rèn)識(shí)不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展順序及發(fā)展趨勢(shì)，有一定的參考意義。一般說來，在社會(huì)生產(chǎn)力水平不斷提高的過程中，三個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的順序?yàn)椋涸诘谝划a(chǎn)業(yè)有了相當(dāng)?shù)陌l(fā)展后，第二產(chǎn)業(yè)才逐漸發(fā)展起來；而第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展則是建立在第一、第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上的。但從發(fā)展的速度看，其順序則倒過來。三個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在時(shí)間和速度序列上的變化趨勢(shì)，被稱為三個(gè)產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展和依次加速規(guī)律。
　�。ǎ玻﹦趧�(dòng)、資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。這是按生產(chǎn)要素在生產(chǎn)中的密集程度來劃分的。勞動(dòng)密集型是指投資較少，設(shè)備較為簡(jiǎn)單，用勞動(dòng)力較多的產(chǎn)業(yè)；資本密集型指投資較多，設(shè)備較先進(jìn)，資本有機(jī)構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)；技術(shù)密集型指設(shè)備先進(jìn)，智力勞動(dòng)力構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)。就一般的情況而言，人均產(chǎn)值技術(shù)密集型較高。此外，這三類產(chǎn)業(yè)也存在著時(shí)間序列性。在社會(huì)生產(chǎn)力不斷提高的過程中，總是從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始；在資本積累的條件下資本密集型才逐漸發(fā)展；然后，在科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上才逐步發(fā)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。
　　對(duì)于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)而言，如果出現(xiàn)勞動(dòng)力不足或工資普遍上升，則對(duì)其發(fā)展產(chǎn)生不利影響。對(duì)資本密集型而言，除生產(chǎn)資料供給不足或價(jià)格上升對(duì)其有影響外，還必須注意勞動(dòng)力的技術(shù)構(gòu)成與生產(chǎn)設(shè)備是否適應(yīng)。對(duì)技術(shù)密集型而言，如果從事開發(fā)性質(zhì)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，則具有高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的特點(diǎn)。
　�。ǎ常╅L(zhǎng)線、短線產(chǎn)業(yè)。這是從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策是促使其發(fā)展或是限制其發(fā)展的角度來劃分的。對(duì)于長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策中限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家會(huì)用一系列直接或間接的調(diào)控手段來加以限制。對(duì)于短線產(chǎn)業(yè)或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策中優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家則對(duì)其實(shí)行一系列的政策傾斜，例如國(guó)家投入的增加、原材料及能源的保證、稅收優(yōu)惠、價(jià)格調(diào)整等。另外，地方政府的有關(guān)政策，對(duì)某些產(chǎn)業(yè)在特定地區(qū)的發(fā)展，也有更為直接的影響。
　�。ǎ矗┏�陽工業(yè)、夕陽工業(yè)。這是對(duì)整個(gè)工業(yè)部門的一種流行劃分。朝陽工業(yè)指隨新技術(shù)革命而發(fā)展的新興工業(yè)，例如電子、宇航、新材料等。夕陽工業(yè)則指一些傳統(tǒng)的而發(fā)展前景不大的工業(yè)如棉紡、煤炭等。這種劃分對(duì)預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展有一定的參考價(jià)值，但并不絕對(duì)，還必須根據(jù)不同國(guó)家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件來具體分析。
　�。玻�按商品形態(tài)分類，一般有以下幾種：（１）生產(chǎn)資料、消費(fèi)資料。生產(chǎn)資料與消費(fèi)資料在社會(huì)再生產(chǎn)過程中必須保持一定的比例。當(dāng)兩者比例失調(diào)時(shí)，就必須進(jìn)行調(diào)整，由此而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)這兩者的影響程度不一樣。一般說，對(duì)生產(chǎn)資料的影響更大些。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費(fèi)資料的生產(chǎn)增加快；當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費(fèi)資料的生產(chǎn)萎縮得快。
　�。ǎ玻┍匦杵�、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品則指享受需要而言。把產(chǎn)品劃分為這兩類，其研究的意義在于：在外界情況發(fā)生變化時(shí)，它們各自的銷售狀況并不相同。消費(fèi)者對(duì)前者的需要比較穩(wěn)定，而對(duì)后者的需求則變動(dòng)很大。其需求的穩(wěn)定與變化，均應(yīng)考慮到產(chǎn)品的價(jià)格水平及消費(fèi)者的收入水平。此外，必需品與奢侈品的劃分也不是絕對(duì)的，也應(yīng)視生活水平的普遍提高而定。
　　３．按對(duì)產(chǎn)品的需求，一般有以下幾種：（１）內(nèi)銷或是外銷為主。一般說，產(chǎn)品以外銷為主的公司比產(chǎn)品僅能內(nèi)銷的公司在經(jīng)濟(jì)效益方面較好些，但這也要考慮到國(guó)際市場(chǎng)上各種因素的影響。這就是說，比較而言，產(chǎn)品以外銷為主的公司更具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存的特點(diǎn)。而對(duì)這類公司進(jìn)行考察時(shí)，其應(yīng)變能力如何，是必須關(guān)注的內(nèi)容。
　�。ǎ玻┬枨笥袩o季節(jié)性。一般說，產(chǎn)品的銷售帶有明顯季節(jié)性的特征的公司在資金籌措及運(yùn)用方面存在一定的局限。
　　例如，飲料、毛皮、電風(fēng)扇等消費(fèi)資料以及水泥、化肥、農(nóng)用機(jī)械等生產(chǎn)資料季節(jié)變動(dòng)性較大，其生產(chǎn)、銷售以及資金流入流出也集中在某一時(shí)期�？疾爝@類公司時(shí)，則應(yīng)注意其資金籌措與運(yùn)用是否與其生產(chǎn)特點(diǎn)相適應(yīng)。
　　４．按生產(chǎn)類型分類，一般有以下幾種：（１）按指令性計(jì)劃為主或是按指導(dǎo)性計(jì)劃為主生產(chǎn)。按指令性計(jì)劃為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司，一般說原材料及產(chǎn)品銷售有保證，但產(chǎn)品價(jià)格規(guī)定嚴(yán)格。按指導(dǎo)性計(jì)劃為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司則相反。這也決定了后者較之前者更具有風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的特點(diǎn)。至于有些完全是按市場(chǎng)調(diào)節(jié)進(jìn)行生產(chǎn)的公司其特征當(dāng)然更為顯著。對(duì)這類公司的考察，必須側(cè)重市場(chǎng)適應(yīng)能力及應(yīng)變能力。
　�。ǎ玻�"一貫生產(chǎn)"還是部分生產(chǎn)。從原材料加工到成品生產(chǎn)的全過程均由自己完成，稱"一貫生產(chǎn)"。如果只有其中一部分生產(chǎn)過程則為部分生產(chǎn)。如果屬一貫生產(chǎn)，可便于管理（包括質(zhì)量管理）及降低費(fèi)用，但如某一生產(chǎn)過程受阻如原料供給發(fā)生問題，就會(huì)影響系列生產(chǎn)，如果屬于部分生產(chǎn)，可因?qū)�業(yè)化而使生產(chǎn)率相對(duì)提高，生產(chǎn)成本隨之降低，但是，如果市場(chǎng)需求減少時(shí)，所受損失會(huì)相對(duì)增加。
　　（二）行業(yè)地位發(fā)行公司在本行業(yè)的地位較高，則意味著整個(gè)行業(yè)順利發(fā)展時(shí)，它的發(fā)展更為可觀；在整個(gè)行業(yè)發(fā)展處在不利情況時(shí)，它會(huì)有較強(qiáng)的應(yīng)變能力。在本行業(yè)中的第一流公司，通常有雄厚的資本和較高的技術(shù)，在市場(chǎng)上也有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　但是，判斷公司的行業(yè)地位，從動(dòng)態(tài)看，還必須注意其現(xiàn)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因?yàn)�，某一公司的行業(yè)地位并非是絕對(duì)的不變的。
　�。ㄈ�）經(jīng)濟(jì)性質(zhì)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況不是由其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)來定的。但是，就我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革正處于不斷深化的現(xiàn)實(shí)來說，國(guó)家給予不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的企業(yè)給予不同的政策，則會(huì)對(duì)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況和預(yù)期收益產(chǎn)生重要影響。例如，前幾年國(guó)家扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展迅速；目前，國(guó)家保國(guó)營(yíng)大中型企業(yè)，可以預(yù)期隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，這類企業(yè)會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭；國(guó)家為進(jìn)一步吸引外資，宣布外商投資的優(yōu)惠政策，又會(huì)使涉外企業(yè)的收益較前增加。
　�。ㄋ模┲赶蛱卣鳎ㄒ喾Q"指向性"）指向特征是指不同種類的企業(yè)根據(jù)什么原則選址建廠，以使有一個(gè)適于經(jīng)營(yíng)發(fā)展的微觀環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到降低生產(chǎn)和銷售成本的目的。
　　考察發(fā)行公司的指向特征一般應(yīng)注意以下項(xiàng)目：
１．廠址與消費(fèi)地點(diǎn)的遠(yuǎn)近；
２．生產(chǎn)所需原材料的供給問題；
３．基礎(chǔ)設(shè)施狀況；
４．用地及供水問題解決的難易；
５．勞動(dòng)力供給的難易；
６．地方政府各界人士支持與否，等等。
　　概括而言，企業(yè)的指向特征包括原材料指向、市場(chǎng)指向、能源指向、勞動(dòng)力指向、技術(shù)指向等多種。此外，不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同，其指向性的特征也有所差異。多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品的初加工工業(yè)如制糖廠、軋花廠、選煤廠、選礦廠等，因其生產(chǎn)原料失重大，應(yīng)側(cè)重選在靠近原材料產(chǎn)地。原材料失重小，產(chǎn)品不便運(yùn)輸?shù)�，一般�?yīng)側(cè)重在消費(fèi)地建廠，如硫酸廠、玻璃廠等。耗能大的則應(yīng)選擇能源動(dòng)力基地附近，如電石廠、冶煉廠等。勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)則要考慮勞動(dòng)力價(jià)格的問題。技術(shù)性密集型產(chǎn)業(yè)則應(yīng)更多地考慮技術(shù)協(xié)作配合條件包括完善的輔助工業(yè)條件和迅速方便的交通、通訊等。

投資基礎(chǔ)分析

　　在影響股價(jià)的基本因素中，發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況以及財(cái)務(wù)狀況直接關(guān)系到股票的帳面價(jià)值以及理論價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值，因此，上述狀況應(yīng)是基本因素中的基礎(chǔ)因素。要評(píng)估股票的價(jià)值并作出審慎的投資決策，必須應(yīng)對(duì)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的分析。

技術(shù)因素

　　技術(shù)因素指能在短期趨勢(shì)中影響股價(jià)變化的市場(chǎng)內(nèi)部的因素及心理因素。
　　（一）市場(chǎng)因素
１．交易數(shù)量。股票的交易數(shù)量是反映市場(chǎng)活躍程度的重要指標(biāo)，對(duì)股價(jià)走勢(shì)影響很大。當(dāng)交易量與股價(jià)走勢(shì)一致，即股價(jià)上漲交易量增加，股價(jià)下跌交易量減少時(shí)，說明市場(chǎng)趨勢(shì)堅(jiān)挺，需求大于供給。在股價(jià)上漲交易量增加時(shí)，投機(jī)者認(rèn)為市場(chǎng)堅(jiān)挺，需求大于供給，因而愿意購(gòu)買股票；在股價(jià)下跌交易量減少時(shí)，則表明持有者不愿出售股票。反過來，當(dāng)交易量與股價(jià)走勢(shì)不一致時(shí)，則說明市場(chǎng)趨勢(shì)疲軟，供給大于需求。
　�。玻�交易方式。導(dǎo)致股價(jià)短期波動(dòng)的基本因素在于市場(chǎng)交易方式的側(cè)重點(diǎn)不同：當(dāng)"看漲力量"大于"看跌力量"時(shí)，買進(jìn)者多于賣出者，導(dǎo)致股票供不應(yīng)求，股價(jià)上漲。反之，當(dāng)"看跌力量"大于"看漲力?quot;時(shí)，賣出者多于買進(jìn)者，股票供過于求，股價(jià)下跌。投機(jī)者在市場(chǎng)上時(shí)而賣出時(shí)而買進(jìn)，由此賺取差額利潤(rùn)，進(jìn)而也影響了股價(jià)波動(dòng)。多頭（包括買空）數(shù)量的增加，造成市場(chǎng)堅(jiān)挺；空頭（包括賣空）數(shù)量的增加，則表示市場(chǎng)疲軟。
　�。常�交易成分。在交易成員中，大戶（機(jī)構(gòu)投資者或資金雄厚的個(gè)人）的交易方式明顯影響股價(jià)。其大量買進(jìn)，會(huì)對(duì)股價(jià)上漲起促進(jìn)作用，表現(xiàn)為市場(chǎng)堅(jiān)挺；大量賣出，則會(huì)迫使股價(jià)下跌，表現(xiàn)為市場(chǎng)疲軟。
　　當(dāng)大戶意欲控制某公司的管理經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，則會(huì)大量收購(gòu)該公司的股票，從而使需求明顯增強(qiáng)，股價(jià)上漲。在歐美，有專門的為控制另一公司而進(jìn)行的股票公開收買制度，是以高于市場(chǎng)價(jià)格的代價(jià)公開收買股票。
　　除大戶外，一般的短線操作的投機(jī)者在數(shù)量上居于多數(shù)時(shí)，股價(jià)也容易波動(dòng)。
　　４．市場(chǎng)寬度。所謂市場(chǎng)寬度是指某日在交易的股票中，價(jià)格上升的種類數(shù)量與價(jià)格下降的種類數(shù)量的差額，價(jià)格上升的多，即市場(chǎng)寬度大，行情看漲；反之，價(jià)格下降的多，即市場(chǎng)寬度小，行情看跌。有些人習(xí)慣用起跌線來研究股市趨勢(shì)。起跌線是把各個(gè)時(shí)期價(jià)格上升的股票與下跌股票比率的平均值連成曲線。在１９７３年，當(dāng)?shù)馈き偹构�業(yè)平均指數(shù)上升到歷史最高點(diǎn)時(shí)，起跌線曾成功地預(yù)報(bào)了股票市場(chǎng)將出現(xiàn)下瀉趨勢(shì)。
　　５．高峰低點(diǎn)。起跌曲線如果出現(xiàn)兩個(gè)或三個(gè)高度相同的高峰（上阻力），則表現(xiàn)為市場(chǎng)疲軟，股價(jià)不能對(duì)上阻力加以突破，行情則可能看跌。反過來，起跌曲線如果出現(xiàn)兩個(gè)或三個(gè)程度相同的低點(diǎn)（下阻力），則表現(xiàn)為市場(chǎng)堅(jiān)挺，股價(jià)不能對(duì)下阻力加以突破，行情則可能看漲。
　　此外，新高峰或新低點(diǎn)的出現(xiàn)也可以幫助我們了解股票市場(chǎng)的強(qiáng)弱走勢(shì)。新高峰和新低點(diǎn)分別指某種股票上漲或下跌到從未有過的高峰或低點(diǎn)。一般地說，新高峰的股票數(shù)量多于新低點(diǎn)時(shí)，表現(xiàn)為市場(chǎng)堅(jiān)挺，行情可能上漲。反之則表明市場(chǎng)疲軟，行情可能下跌。如１９８６年９月１１日紐約證券交易所股價(jià)跌勢(shì)迅猛，而當(dāng)日的新高峰與新低點(diǎn)之比是９∶５２。世界上大多數(shù)證券交易所對(duì)每天達(dá)到新高峰和新低點(diǎn)的股票品種都有專門報(bào)道。
　�。叮�人為操縱。人為操縱股價(jià)在股市上難以避免，尤其是在股票市場(chǎng)建立初期，上市股票少且交易量少，證券管理制度不夠健全的情況下，其操縱情況更為明顯。大戶人為操縱股價(jià)的方式主要有：（１）壟斷。大戶以其龐大資金收購(gòu)股票：造成市場(chǎng)籌碼減少，然后哄抬股價(jià)，造成需求增加的氣氛，引誘一般散戶跟進(jìn)，然后，當(dāng)股價(jià)達(dá)到相當(dāng)高峰時(shí)，采取隱蔽手段將其持有股票賣出，以便高出低進(jìn)。
　�。ǎ玻�摜壓。大戶大量賣出股票，增加市場(chǎng)籌碼，同時(shí)放出不利謠言，造成散戶恐慌，跟著賣出，形成股價(jià)跌勢(shì)。然后，大戶則暗中低價(jià)收購(gòu)，以便低進(jìn)高出。摜壓也稱賣壓。
　�。ǎ常┺D(zhuǎn)帳。轉(zhuǎn)帳亦稱對(duì)沖，即大戶利用不同身份的個(gè)人，開立數(shù)個(gè)戶頭，采取互相沖銷轉(zhuǎn)帳的方式，反復(fù)做價(jià)，以抬高或壓低股價(jià)，達(dá)到其操縱的目的。而操縱者只需付出少許的手續(xù)費(fèi)（傭金）和稅金。這種手法比較隱蔽，甚至一些證券自營(yíng)商或兼營(yíng)商也從事這類活動(dòng)。
　�。ǎ矗┸埧�。即多頭將股價(jià)一直抬高，逼使空頭求補(bǔ)，也就是做多頭的大戶把股價(jià)抬高，造成上漲氣氛�？疹^害怕再漲，使急于補(bǔ)回，不得不任多頭操縱股價(jià)。
　�。ǎ担┞晼|擊西。大戶選擇一些市場(chǎng)籌碼少且容易操縱的股票，抬高或壓低股價(jià)，造成散戶發(fā)生錯(cuò)覺而盲目跟進(jìn)。然后，大戶卻趁機(jī)賣出或買進(jìn)其他種類的股票，以達(dá)到其買進(jìn)或賣出股票的目的。
　�。ǎ叮┥⒉贾{言。大戶為了促使股價(jià)向有利于自己的方向轉(zhuǎn)變，故意制造或散布某種謠言，促使股價(jià)變動(dòng)。
　�。ǘ�）心理因素人們的心理狀態(tài)的變化，會(huì)對(duì)從事股票交易的行為產(chǎn)生直接的影響，從而導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。而股價(jià)走勢(shì)變化莫測(cè)，難以把握的重要原因之一，也在于投資者心理變化的多樣化。例如，股價(jià)越是上漲，投資者買進(jìn)的意向越強(qiáng)烈，從而推動(dòng)股價(jià)不斷上漲；股價(jià)越是跌落，投資者持股的意向越低落，從而加速股價(jià)下跌。這就是所謂"買漲不買跌"心理在股市的具體表現(xiàn)。
　　股價(jià)漲落也與投資者的心理從眾效應(yīng)有關(guān)。當(dāng)大多數(shù)投資者對(duì)股價(jià)持某種看法時(shí)，個(gè)別人很難堅(jiān)持自己的看法，往往表現(xiàn)為盲目跟進(jìn)。這種現(xiàn)象也表現(xiàn)為投資氣氛效應(yīng)。所謂投資氣氛效應(yīng)是指股票交易的氣氛影響投資者的心理、行為，進(jìn)而影響股價(jià)的效果。投資氣氛效應(yīng)常使投資者做出違反其原來意愿的買賣行為，特別是在交易現(xiàn)場(chǎng)。
　　許多情況都會(huì)引起投資者的心理變化，包括一些傳聞或謠言也容易造成搶購(gòu)或拋售的風(fēng)潮，從而導(dǎo)致某種股票甚至股票市場(chǎng)大多數(shù)股票的暴漲暴跌。國(guó)外某城市一天下大雨，許多行人躲到一家銀行的廊檐下避雨。于是，有人便誤認(rèn)為這家銀行出了問題，人們?cè)诘戎�提款。消息一�?jīng)傳出，持這家銀行股票的人爭(zhēng)相拋售，引起該股價(jià)格下跌。
　　投資人的心理因素對(duì)于股價(jià)的影響往往脫離了基本因素，特別是基本因素中的基礎(chǔ)因素，即發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。比如，１９４６年的美國(guó)股市暴跌時(shí)，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況良好，國(guó)民生產(chǎn)總值也處于增長(zhǎng)狀況，各公司盈利情況也令人滿意。但當(dāng)時(shí)正值第二次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，所以不斷拋售股票，造成股價(jià)慘跌。此外，１９８６年紐約證券交易所拋售股票浪潮，也是由于某些傳聞而引起的。
　　鑒于心理因素對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的巨大影響，因此，有人提出了信任心的股價(jià)理論，此理論是鑒于傳統(tǒng)的股價(jià)理論過于偏重于公司的盈利，有時(shí)反而無法解說股市漲跌的現(xiàn)象而提出來的。信任心股價(jià)理論特別強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)心理的作用，認(rèn)為市場(chǎng)心理的變化是解釋股價(jià)變動(dòng)的核心原因，而股價(jià)的波動(dòng)，則是基于投資者（包括投機(jī)者）對(duì)未來股價(jià)、收益以及股利所產(chǎn)生的信任的強(qiáng)弱來決定的。

影響股價(jià)的因素

　　影響股票市場(chǎng)價(jià)格變化的根本原因和直接原因都是供求關(guān)系的變化。然而，有哪些因素能夠影響股票的供求關(guān)系進(jìn)而影響股價(jià)呢？對(duì)此，不同的專家及投資者有不同的見解，其預(yù)測(cè)股價(jià)變化的方法也多種多樣，歸納起來，大致分為三派，即基本分析派、技術(shù)分析派和“擲飛鏢派”。
　　基本分析派認(rèn)為影響股價(jià)的主要原因是基本因素，因而他們注重研究發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)特征、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況以及股利派發(fā)、管理決策、銷售環(huán)節(jié)、競(jìng)爭(zhēng)地位等，還注重研究社會(huì)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)政策以及與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的政治因素等。
　　技術(shù)分析派則認(rèn)為影響股價(jià)的主要原因是技術(shù)因素，因而他們注重研究股價(jià)從過去到現(xiàn)在的變化狀況，并以此來確定股價(jià)未來的走勢(shì)。他們還特別重視研究影響股價(jià)變化的社會(huì)心理因素。至于“擲飛鏢派”，他們則認(rèn)為股價(jià)變動(dòng)無規(guī)律可循，與其作各種費(fèi)力不討好的分析，還不如通過擲飛鏢來選擇更為可行。
　　就股價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)的基本目標(biāo)而言，技述分析派所采取的方法在預(yù)測(cè)股價(jià)的短期趨勢(shì)特別是在舊趨勢(shì)向新趨勢(shì)變化方面優(yōu)于基本分析派所采取的方法；而在預(yù)測(cè)股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)方面，基本分析法卻優(yōu)于技術(shù)分析法。大多數(shù)成熟的投資者都是把兩者結(jié)合起來，從而更為全面的作出投資抉擇的。