《寂寞高手》中國股市內(nèi)在規(guī)律研究

新股的面紗和老股的魅力

　　（一）新股究竟有何神秘的面紗　　

　　為什么1995年度業(yè)績平平的“西藏明珠”眾口皆碑、流通股并不是很小的“中山火炬”填權(quán)效應(yīng)如此顯著？每輪大行情漲幅的往往是新股板塊以及與新股板塊有“血緣”關(guān)系的半新股板塊。但不少人也在新股上“翻船”，從21.70元購入的“廈門廈工”的原始股，“哈歲寶”上市第一天以16元購入的都也飽嘗失敗之苦�！�

　　客觀地講，新股本身就是新生事物，有全新題材的新股勢必受到方方面面重視。新舊主力絞盡腦汁設(shè)計“開盤價”，股民群體也似乎煥發(fā)了活力，但關(guān)鍵所在還不僅僅是新股本身，更是新股對大盤舉足輕重的影響；維持現(xiàn)行價格的并非股票內(nèi)在價值，不要是取決于市場上的供求關(guān)系，而恰恰新股會改變這種關(guān)系�！�

　　新股既能夠帶動大勢反轉(zhuǎn)，產(chǎn)生中級行情，又能夠加速大盤的下跌，這種焦點效應(yīng)使得每個人都對新股敏感，甚至從某種角度我們可以這樣認為：上證指數(shù)326-1558點正是受了新股的不同沖擊所形成的波動。從中可以看出股民對新股的愛之深，是有深層次原因的。　

　�。ǘ�）新股和老股的不同　

　　１、股本擴張的不同　

　　老股中有許多歷史遺留問題，包括股本結(jié)構(gòu)不規(guī)范（流通股占總股本的比例偏小、有循環(huán)的轉(zhuǎn)配股）許多股還帶有Ｈ股、Ｂ股造成大、小股東所處在的利益不同，需要較長的磨合期，這樣在中期內(nèi)難以達到同一的股本擴張。而許多新股由于歷史包袱輕，輕裝上陣，較小的流通市值和企業(yè)規(guī)模發(fā)展不匹配，故股本擴張反而成了首要任務(wù)�！�

　　誰都不愿意砸鍋賣鐵地送股，誰都知道股本擴張是有利有弊的事。一位企業(yè)的老總曾發(fā)自肺腑地講道：一送一以后股價從一線股變成二線股，質(zhì)地從績優(yōu)股變成績平股，企業(yè)的業(yè)績留下巨大的決口，與其說這是一種動力，不如說更是一種深深的壓力。所以，有的上市公司盡管公積金雄厚，但卻相當吝嗇，然而我們從“深發(fā)展”的高速成長中得到更深的啟發(fā)：沒有持續(xù)的股本擴張，其永遠長不大。例如勞動密集型的紡織行業(yè)，即使大劑量配股，所籌的資金也不能用在刀刃上，反而不具備抵抗風險的能力。沒有持續(xù)的股本擴張，企業(yè)的形象也會受損。例如“新世界”已經(jīng)解放了70元的歷史天價，而“第一百貨”的歷史天價卻是可望而不可及�！�

　　２、業(yè)績的不同　

　　許多老股雖然也是同行業(yè)的杰出代表，但行業(yè)的大氣候，或者說總體起點

不如新股，造成業(yè)績的絕對值太低，在經(jīng)濟軟著陸尚未完成前，相當部分老股的年度稅后利潤只有0.02-0.06元/股，在經(jīng)濟軟著陸完成后，即使業(yè)績增長50％，也只不過0.03-0.09元/股。而新股由于資產(chǎn)重組等優(yōu)勢，量變到質(zhì)變速率加快�！�

　�。�、關(guān)注企業(yè)形象的不同　

　　部分老股是趕鴨子上架，有的老總公開表示：二級市場的股價與本公司一點也沒有關(guān)系。習慣于計劃經(jīng)濟的老股都有自己的模式，這種模式應(yīng)變能力較差，一旦經(jīng)濟氣候開始發(fā)生變化，則企業(yè)形象就會盲然。一些業(yè)績好的老股并不受新股影響，一些質(zhì)地較差的老股開始無人問津�！�

　　整個老股板塊良莠不齊，但這正是老股的魅力，由于種種原因，排斥老股成為一種傾向，這種情緒造成了“地方保護主義——保護新股”，就象當初市場重視本地股而排斥外地股一樣，老股中相當一部分有潛力的個股被隱蔽起來，從1996年開始，“四川長虹”作為民族工業(yè)的代表，“陸家嘴”作為金融中心的表率，率先在老股中崛起，并順理成章地帶動了整個老股板塊�？梢哉f，老股的魅力不僅在自身具有成長性，更重要的是一旦啟動有效，龐大的橫向牽連，就會敦促股指中期上揚。勿庸置疑，1997年的潛力股不僅在新股中尋找，更應(yīng)在老股中發(fā)掘�！�

　�。ㄈ�）新股、老股與大盤的意義　

　�。�、新股和大盤的意義　

　　許多人認識到新股往往在大盤的啟動行情中扮演重要角色，但新股實際上還有一層更深的意義，那就是檢驗大盤的下跌是真的中期下跌通道還是短期技術(shù)回調(diào)�！�

　　新股的低開高走，不僅僅是本身所為，而更應(yīng)看作市場對它的凝聚力程度，在一個趨勢看好的市場，短暫的技術(shù)回調(diào)恰恰是新主力進場的時機。新主力又不愿為老主力抬轎，想主動開發(fā)“新產(chǎn)品”，所以新股自然成了首選，由于是主動建倉，故在大勢底氣仍旺的前提下，股價不斷上揚是在情理之中的，這是個充分條件，也是個必要條件，反之，新股的高開低走，很有可能是市場底氣不足的征兆。　

　　當初“第一百貨、華聯(lián)”的高開走低，“北大車行”和“中國嘉陵”的高開走低都帶動了大盤走中級下降通道，而1996年的大盤曾從894回調(diào)至750點，“沱牌股份、一汽四環(huán)、巴士股份”反而成了避風港，且都有極為出色的表現(xiàn)，大盤也隨之啟動，很快，894點又成了階段性的底。　

　　從“95.5.18”來去匆匆的大行情中，觀察大盤人氣的重要指標竟是新股板塊。從盤中看，新股板塊在大盤中的作用并不次于浦東板塊。前階段市場大主力借助利空打壓股指，實際上大幅下挫的股指有利于新股上市前后的緩沖，甚至，相對降低的股指又使得新股具有絕對魅力。上海股市600點以下之所以贏利大于風險，恐怕還得和新股有關(guān)；新股發(fā)行和上市需尋找一、二級市場的平衡點，新主力往往是在市場平衡點找到后入場的�！�

　　多次實踐證明：成也新股，敗也新股。在新股上市以前，股指偏低，那么大行情就可能通過新股來醞釀；在新股上市以前，股指偏高且新股聯(lián)動板塊已有超前反應(yīng)，那么大盤反而會受新股的高開而拖累。目前，股市的大格局脫離不了社會的大背景，把新股的上市和國家利益聯(lián)系起來，就能夠以平常心在操作中進退自如。　

　�。病⒗瞎膳c大盤的意義　

　　大盤的循環(huán)底主要是看老股的臉色，一旦老股“著陸”，新股就會雀躍，這里重點闡述老股板塊錯位的概念。1996年年末，股指中1258回至855點，空方曾三次打壓850區(qū)域，但850卻巍然不動，并引發(fā)了從855的小幅盤升行情。撇開其它因素，850區(qū)域?qū)嶋H上大有水分。該區(qū)域，公認的長線績優(yōu)股“長虹、春蘭、興化”等無論從平均市盈率還是適度投機的角度都具備中期吸納價值。由于這類績優(yōu)股占指數(shù)股權(quán)很重，間接地制約了大盤的下跌；再看看大批“腰斬”的板塊（大盤未“腰斬”，它們已經(jīng)“腰斬”），這類板塊包括低價大盤股板塊，大都回到啟動前的長期平臺，有的股票更是創(chuàng)了512點以來的新低，表明空頭能量并非緩步釋放，而是一步到位地釋放。板塊的大大錯位，使得上證指數(shù)的參考性短期失真�！�

　�。�、從新股上市節(jié)奏看新股、老股是否有行情　

　　節(jié)奏慢，小盤股多，表明目前大勢雖軟，但正說明大市即將啟動�！�

　　節(jié)奏快，大盤股多，表明目前大勢雖強，但正說明大市可能進入調(diào)整。　

　　這就是新股對大盤的微調(diào)。　

　�。ㄋ模┏葱乱�訣　

　　由于剛上市的新股定位的不確定性，投機成份相對較濃一些，正因為有寬幅震蕩，往往容易吸引游資介入。新股最終在市場的定位和其上市之初的定位不是同一概念。前者是趨勢，如符合這一趨勢，中期獲利豐厚；后者如不符合趨勢，短期內(nèi)同樣能獲得巨額利潤，這恐怕就是所謂的新股情結(jié)吧、　

　�。�、下跌通道是炒新股的好時機　

　�。ǎ保┤菀准�中資金　

　　大主力在下降通道中無法伸展手腳，好比一塊大石頭從山頂滾落，不等其跌勢已盡，卻冒然地托，是極不理智的。難道“空置”這些已退出的資金？即使從資金利用率的角度，也應(yīng)尋找出路。顯然，新股上市的定位不確定給了這部分資金提供了主動出擊的機遇，更何況大主力一旦啟動新股成功，極易帶動大盤一輪行情，為其套牢的不少老股提供解套的可能。其他中小主力也想到了這個“圍魏救趙”避實就虛的策略，可謂不謀而合。于是，存量資金中的相當一部分圍繞新股轉(zhuǎn)，更有甚者，出現(xiàn)了專門炒作新股的集團資金。這部分集團資金的專一也吸引了部分看臉色的增量資金�！�

　�。ǎ玻┤菀资占�到籌碼　

　　從炒作的角度看，籌碼收集的程度也是一種決定因素，有些股放巨量后迅速“偃旗息股”，不一定是主力實力不足，很有可能是一種尖兵刺探，為收集大量籌碼而做準備工作（參見實戰(zhàn)操作技巧的“拔高吸貨和壓低出貨”），在下降通道中等反彈，盼反彈，逢反彈減磅的思路深入人心，心態(tài)的浮躁，造成籌碼的不鎖定，大大增加。一些專門從事一級、一級半市場的資金更是為了追求資金周轉(zhuǎn)率已經(jīng)到了不論質(zhì)地，不論價位，一上市即拋的境界，某些有潛力的新股籌碼恰好流入有心人的口袋�！�

　　1996年5月中旬上市的“沲牌曲酒”就是這種典型。當時，大盤正從739回調(diào)至630點的過程中，其上市之日開盤8.79元，卻一路走高。9月下旬和11月中旬，股價一直維持在25元以上。顯然有大主力在其上市首日借大盤的下降通道氛圍而大量吸納該股，從其上市首日的高換手率，就可見一斑。1996年“沱牌曲酒”的表現(xiàn)不可謂不強，正是和主力持倉較重有重大緣故�！�

　�。�、新股中哪一個最沉默可優(yōu)先考慮　

　�。ǎ保┐蠹叶颊J為某股輝煌，實際上該股大量籌碼可能已經(jīng)分散到散戶手中�！�

　　試想，如果主力機構(gòu)手中無大量籌碼，怎肯輕易地為他人抬轎？所以，他們常常尋找一些上市之處不引人矚目，但有潛力的新股。為了達到這種目的，他們故意去“吹捧”某些明星股，而“冷落”自己準備介入的個股，甚至“韜光養(yǎng)晦”。例如：“東方明珠和凌橋”同時上市，實際上主力已經(jīng)相中“凌橋”的巨大潛力，但為了吸籌的要求，故意夸大“東方明珠”的新股效應(yīng)，既可以在人們不注意“凌橋”時，大量吸納，又可以讓“東方明珠”高高在上，為以后的“凌橋”拉高騰出空間�！�

　�。ǎ玻┚C合評分的重要性　

新股名稱　業(yè)績　　名氣　　　　行業(yè)　　　　流通股　　題材　　綜合評分　

�。痢　　�優(yōu)　　　極響　　　受政策傾斜　　　小　　　少　　　　優(yōu)—　

�。隆　　×肌　　№憽　　　≈е�產(chǎn)業(yè)　　　　大　　　一般　　　良　

　Ｃ　　　中　　　一般　　　新興行業(yè)　　　　中　　　多　　　　優(yōu)　

�。摹　　〔睢　　�極一般　　無特殊性　　　　中小　　極一般　　中　

　　從投資者的角度看，Ａ無疑是最佳選擇，但我們注意到投資者還要考慮到投入和回報的比例，尤其是Ａ定位肯定高。所以Ａ不一定是最佳選擇。如果某個新股目前業(yè)績一般，本身的名氣最不響，致使散戶興趣不濃，但其流通股又適合大主力進出，同時上市后體制轉(zhuǎn)換使之充滿活力，雖不是支柱行業(yè)，但是在新股中屬朝陽企業(yè)，其綜合評分反而高。　

　�。场⑿鹿傻哪捴巳丝诓粌H僅是指其本身的成功　

　　許多老股都有“老莊”。經(jīng)過幾年的洗禮（股價的寬幅震蕩和除權(quán)因素），也弄不明其成本了。這樣，就會被動。從炒作意義來講，如果這個股票現(xiàn)在股價10元，而主力成本5元，則10元的介入，多少帶有點盲目性，而新股不然，尤其是1993年認購證中的那批新股，其上市后主力成本一目了然，同它處于同一根起跑線，有一定的安全感�！�

　　“93.3.26”“浦東金橋”上市，首日換手率為33％。當日開盤10.32元，摸高12.80元，收盤12.10元。上市第七天的收盤價為12.80元，在上升中沒有超過第一天的量，表明第一天的量為收集量，并擺出向上突破勢態(tài)，在當日浦東概念股橫向無比較，股指從1558深幅回調(diào)至913點的大背景下，正處于短期空頭能量不足，進入階段性的多頭反擊中，故應(yīng)大膽跟進。上市第八天，股價上揚了3.50元，至5月4日，股價已升至36.50元�！敖饦颉钡倪B續(xù)三波上揚，更重要的是它帶動了老股，帶動了大盤一輪900-1300點的強勁反彈。所以，“金橋”的膾炙人口是它對大盤的階段性功績，而非個股猛炒（有些個股上市之后也表現(xiàn)極佳，但許多人認為這只不過是一種莊股行為，與“金橋”的一呼百應(yīng)不可同日而語）�！�

　　４、在牛市主升浪中，新股板塊（次新股板塊）往往“無法無天”　

　　由于新股板塊歷史套牢籌碼少，整個板塊的成員相對于老股板塊要少得多，受市場青睞，符合主力以點代面的操作策略，故一旦形成上檔無主力，在市場重新給它定位的驅(qū)動下，其表現(xiàn)會讓你看不懂。而新股板塊中的小盤績優(yōu)股更會一馬當先。　

時間　　　大盤摸高（點）　新股板塊（次新股）（開盤價至最高價）（元）　

1992.11　滬市上摸1558　　　　第一食品　19.1-54.8　

1993.2.6　　　　　　　　　　聯(lián)華合纖　21.88-56　

　　　　　　　　　　　　　　聯(lián)農(nóng)股份　20-52　

　　　　　　　　　　　　　　豫園商城　21.41-62.98　

1996.12.1　滬市上摸1258　　　滬：湖北興化　18.8-25　

-1996.12.13　深市上摸4522　　深：格力電器　47.5-78　

　�。�、新股和新股聯(lián)動板塊　

　　在新股上市以前，新股聯(lián)動板塊往往有所動作，有些是老主力的借題發(fā)揮，想拉高減磅。有些是主力刻意營造炒新氛圍，以便抬高新股的開盤價，使手中原始股高位兌現(xiàn)。例如，“東方電機”高開高走，其目的正是為了讓“中國嘉陵、北大車行”賣個好價錢。故在新股上市以前，新股聯(lián)動板塊表現(xiàn)好，該新股由于期望值升高，而定位升高，則難以有所作為，新股聯(lián)動板塊表現(xiàn)平平，該新股由于期望值降低，而地位降低，則往往有驚人的表現(xiàn)�！�

　�。�、一個人不可能同時踏進二條相同的河流，故新股行情有輪回特性　

　　平開走高〈—〉高開高走〈—〉高開低走〈—〉　

低 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　平　

開 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　開　

走 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　低　

高 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　走　

　　　〈—〉沒有興趣〈—〉低開低走〈—〉　

　　隨著總市值的擴大，市場的成熟，新股的種種特性正在慢慢消失，但新股和老股這一相輔相成的作用，仍使得整個市場顯得盎然。