《艾略特波浪理論新解》

艾略特波浪理論新解（八）

　　　　　　　　　人們的注意力總是集中在政治事件上，尤其是毛澤東及鄧小平同志擔(dān)任黨和國(guó)家重要領(lǐng)導(dǎo)

　　　　　　　職務(wù)時(shí)，街邊小報(bào)小刊的胡言亂語(yǔ)（非此不能招徠買客）誤導(dǎo)了整體文化水平仍然很低的中國(guó)

　　　　　　　人。直至現(xiàn)在，人們還是把中國(guó)股市列為政策市的典型。我想，這些人并未真正理解“股市”

　　　　　　　的含義。限于篇幅，我不想花過(guò)多的時(shí)間在論證上。只要你是辨證唯物主義的追隨者，應(yīng)當(dāng)知

　　　　　　　道“物質(zhì)決定意識(shí)”這個(gè)真理�！罢�策”只是意識(shí)，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)”才是物質(zhì)。９４點(diǎn)時(shí)政府?dāng)?/span>

　　　　　　　然不會(huì)調(diào)高證券交易印花稅，５２０點(diǎn)時(shí)自然也不會(huì)減息，因?yàn)榛�本面的情況決定了政策的方

　　　　　　　向。對(duì)于業(yè)界關(guān)于政策市的定性，我只能解釋為中國(guó)股市正處于大循環(huán)浪（Ⅰ）階段，市場(chǎng)評(píng)

　　　　　　　論員的整體素質(zhì)不可能高到哪里去。相信讀者自會(huì)心中有數(shù)。

　　　　　　　　　現(xiàn)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，真正的起步點(diǎn)是１９７６年。之前，１９６１年則是另一個(gè)低點(diǎn)。在

　　　　　　　《老百姓眼中的中國(guó)股市》系列文章中，我曾給出一個(gè)圖，它是中國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)速度曲線圖，

　　　　　　　很明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著５年一個(gè)小周期及１５年一個(gè)大周期的循環(huán)。１９６１年之前的１９

　　　　　　�。矗赌�，日本戰(zhàn)敗，中國(guó)最困難的時(shí)候也已經(jīng)過(guò)去。但中華人民共和國(guó)成立后到１９６１年，

　　　　　　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有起色，而１９６１年恰好就是三年困難時(shí)期，這是“大躍進(jìn)”的后遺癥。自

　　　　　　　１９７６年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底并開(kāi)始回升，如果這個(gè)周期維持不變，則１９９１年１５

　　　　　　　年后的２００６年應(yīng)當(dāng)是另一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的低點(diǎn)。但是，我們注意到自１９９１年以來(lái)，原先

　　　　　　　的５年周期現(xiàn)在變成了７年周期。年初我曾經(jīng)根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合景氣度走勢(shì)預(yù)測(cè)，１９９８年

　　　　　　　６－８月份經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，而本周二，《上海證券報(bào)》出現(xiàn)了同樣的聲音。事實(shí)上，該課題組的成

　　　　　　　員可能花去相當(dāng)多的時(shí)間和精力，但是你只要精通波浪理論，卻只需１分鐘！

　　　　　　　　　如果小周期由５年變成７年，則大周期就會(huì)有兩種可能性：

　　　　　　　　　一、兩個(gè)小周期組成一個(gè)大周期，時(shí)間跨度仍然是１４－１５年；

　　　　　　　　　二、仍然是三個(gè)小周期組成一個(gè)大周期，即大周期時(shí)間跨度為２１年（神奇數(shù)列中的第７

　　　　　　　個(gè)數(shù)），由１９９１年到２０１２年。此推測(cè)有待日后驗(yàn)證。

　　　　　　　　　經(jīng)濟(jì)周期不會(huì)一成不變，波浪理論高明之處在于其足夠的寬容度，不會(huì)把價(jià)格變動(dòng)限定在

　　　　　　　一個(gè)一維空間內(nèi)。深圳股市１９９１年９月份見(jiàn)４５點(diǎn)后啟動(dòng)，基本上是晚于經(jīng)濟(jì)周期的低點(diǎn)

　　　　　　　。限于條件，我們只能對(duì)循環(huán)浪Ⅰ以后的綜合指數(shù)進(jìn)行劃分。對(duì)于循環(huán)浪Ⅱ的劃分，我的看法

　　　　　　　是１９９３年２月的３６８點(diǎn)至１９９６年１月的１０５點(diǎn)（并非１０４點(diǎn)）。整個(gè)循環(huán)浪Ⅱ

　　　　　　　歷時(shí)３４個(gè)月（神奇數(shù)列第８?jìng)�(gè)數(shù)）。最大跌幅高達(dá)７１。７％。浪Ⅱ的具體劃分，至今仍然

　　　　　　　未有統(tǒng)一意見(jiàn)，但雙重三是大多數(shù)人容易接受的（圖１）：

　　　　　　　　�。晾耍海常叮福�１９４點(diǎn)；

　　　　　　　　�。吕耍海保梗矗�３３４點(diǎn)；

　　　　　　　　�。美耍海常常矗�９４點(diǎn)；

　　　　　　　　　Ｘ浪：９４－２３４點(diǎn)；

　　　　　　　　　Ａ浪：２３４－１２２點(diǎn)；

　　　　　　　　　Ｂ浪：１２２－１４６點(diǎn)；

　　　　　　　　�。美耍海保矗叮�１０５點(diǎn)；

　　　　　　　　　前面我們提到，Ａ浪的特征是市場(chǎng)大眾仍然認(rèn)為這是牛市中一個(gè)正常的回調(diào)。翻開(kāi)當(dāng)時(shí)的

　　　　　　　雜志，評(píng)論文章基本上是看好者居多，甚至有些文章的言論讓人感覺(jué)到不是在評(píng)論走勢(shì)，而是

　　　　　　　從慫恿投資者入市。結(jié)果，市場(chǎng)從３６８點(diǎn)一路下跌至１９４點(diǎn)。期間，“牛派”不斷降低預(yù)

　　　　　　　期，到接近底部時(shí)干脆不對(duì)走勢(shì)作預(yù)測(cè)（已失去信心），轉(zhuǎn)而“王顧左右而言他”，卻只對(duì)政

　　　　　　　策作出剖析。

　　　　　　　　　當(dāng)這些人感到前路茫茫時(shí)，深指卻展開(kāi)Ｂ浪反彈。三周內(nèi)速戰(zhàn)速?zèng)Q。我想讓大家感受一下

　　　　　　　什么叫“心態(tài)上的放縱”。在３３４點(diǎn)見(jiàn)頂?shù)那皫滋�，一位朋友想賣掉摩托車然后攜資入市，

　　　　　　　但因與對(duì)方談不攏，對(duì)方嫌其開(kāi)價(jià)太高，而這位朋友又不愿減價(jià)，結(jié)果捱到３３４點(diǎn)見(jiàn)頂當(dāng)日

　　　　　　　早上，受不住股市火爆的引誘，索性低價(jià)拋掉摩托車，然后在３３０點(diǎn)時(shí)遞給輸單小姐一張買

　　　　　　　入委托單……。證券部人氣鼎盛，連玻璃都給擠爛了。

　　　　　　　　�。常常袋c(diǎn)之后，可怕的Ｃ浪出現(xiàn)了，對(duì)此，我記憶猶新！Ｃ浪以清晰的５浪下跌�！皬V東

　　　　　　　概念股”熱潮及大股東增持深發(fā)展的股份僅僅是其中的兩次反彈，是為浪２及浪４。當(dāng)指數(shù)跌

　　　　　　　破１００點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始變得絕望。

　　　　　　　　　波浪理論這樣解釋雙重三波的出現(xiàn)：當(dāng)市場(chǎng)一組典型的三浪修正運(yùn)行完畢之后，基本面仍

　　　　　　　然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，甚至繼續(xù)惡化，在這種情況下由于原先市場(chǎng)跌幅較大，使得指數(shù)無(wú)法再繼續(xù)以推

　　　　　　　動(dòng)浪的形式繼續(xù)下跌，只得以三波形式反彈之后繼續(xù)橫向整理，以等待經(jīng)濟(jì)春天的到來(lái)。１９

　　　　　　�。梗茨辏吩碌�，政府“三大救市政策”出臺(tái)。深指歷時(shí)六周的Ｘ浪火熱登場(chǎng)，自９４點(diǎn)上升至

　　　　　　　最高的２３４點(diǎn)。前面我們指出，Ｘ浪最常見(jiàn)的型態(tài)是鋸齒型，在這里，我們見(jiàn)到了一個(gè)再也

　　　　　　　正常不過(guò)的鋸齒型Ｘ浪了。

　　　　　　　　�。保梗梗矗�９５年，中國(guó)通脹曾一度高達(dá)２７％，長(zhǎng)期利率超過(guò)１０％。在這種情況下，

　　　　　　　循環(huán)浪Ⅱ的修正也只得繼續(xù)，盡管有９５年“５。１８行情”的短暫歡樂(lè)，但終究是熊市中的

　　　　　　　反彈。在此之前，深指自１９９４年９月底下跌至１９９５年４月，已達(dá)７個(gè)月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)基

　　　　　　　于基本面的情況作出悲觀的預(yù)測(cè)。不過(guò)，波浪理論的追隨者卻預(yù)感到第二組ＡＢＣ修正浪的Ｂ

　　　　　　　浪將快來(lái)臨。并且有人已預(yù)測(cè)到Ｂ浪將在１７５點(diǎn)附近結(jié)束（翻開(kāi)１９９５年５月份的《股市

　　　　　　　動(dòng)態(tài)分析》便可找到這種預(yù)測(cè)）。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的混戰(zhàn)，Ｂ浪終于結(jié)束。期間長(zhǎng)期權(quán)證、并購(gòu)板

　　　　　　　塊、基金等輪番表演。到最后，循環(huán)浪Ⅱ的最后一跌終于來(lái)臨。１９９６年１月底，深指結(jié)束

　　　　　　　了歷時(shí)３年的循環(huán)浪Ⅱ。

　　　　　　　　　回顧１９９３－９５年中國(guó)股市，雖然有些細(xì)節(jié)尚未得到共識(shí)，但大體上，它的走勢(shì)卻遵

　　　　　　　循著艾略特波浪理論所指的路線前進(jìn)。無(wú)論是申能的“８。１８護(hù)盤(pán)”還是“三大救市政策”

　　　　　　　，無(wú)論是“Ｔ＋０”改“Ｔ＋１”還是“暫停國(guó)債期貨交易”等基本面的變化，大多是在“技

　　　　　　　術(shù)的拐點(diǎn)”出現(xiàn)，威力無(wú)窮。逆市而行，效果就大打折扣，申能的“８。１８護(hù)盤(pán)”就是一個(gè)

　　　　　　　唯心主義而非唯物主義的典型例子。１９９５年第三季度，市場(chǎng)（尤其是上海市場(chǎng)）追捧“并

　　　　　　　購(gòu)板塊”，心態(tài)之放縱從北旅汽車上升至１３元以上的高位可見(jiàn)一斑，Ｂ浪是唯一的選擇。

　　　　　　　　　展開(kāi)循環(huán)浪Ⅲ并非偶然，是自然律在背后起作用。一個(gè)新興市場(chǎng)有許多股票徘徊在資產(chǎn)凈

　　　　　　　值附近、有些甚至跌破凈資產(chǎn)值。許多優(yōu)秀股票Ｐ／Ｅ只有５－８倍，與ＧＤＰ近１０％的增

　　　　　　　長(zhǎng)相比，明顯偏低。結(jié)果，通脹不斷下跌及央行取消保值儲(chǔ)蓄成了股市上升的主要?jiǎng)恿Α?/font>循環(huán)