<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

硬麥309事件命懸一線 期貨悲劇又要重演？

今年期貨市場(chǎng)多個(gè)品種頻頻出現(xiàn)的異常情況，大有愈演愈烈之勢(shì)，我國(guó)期貨市場(chǎng)在近年一片繁榮的背后似乎開(kāi)始出現(xiàn)了一絲陰影！
　　28日，硬麥各合約繼續(xù)大幅下挫，W T309合約已經(jīng)是連續(xù)第6個(gè)跌停，這也是在交易所公布漲跌幅限制為±2％后的第3個(gè)跌停。據(jù)測(cè)算，目前僅該合約多頭帳面中1億元以上的資金傾刻間已化為烏有，誰(shuí)也無(wú)法知道跌停板在進(jìn)入交割前能不能打開(kāi)，是否會(huì)創(chuàng)造期貨市場(chǎng)上的又一個(gè)“奇跡”？這不禁讓人聯(lián)想到了1997年海南橡膠的R708事件。
　　當(dāng)時(shí)，海南中商交易所的R708合約由10000點(diǎn)的水平被拉抬到12600點(diǎn)，因此吸引了16萬(wàn)噸之巨的大批天然橡膠從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)入中商所倉(cāng)庫(kù)準(zhǔn)備交割。隨后，多頭棄盤(pán)，從8月4日起，以每天一個(gè)跌停板（前3日每日400點(diǎn)，后7日每日20點(diǎn)）的速度于8月18日以11160元／噸和持倉(cāng)59728手摘牌。
　　事實(shí)證明，R708事件造成的后果是非常嚴(yán)重的，多方分倉(cāng)的近20個(gè)席位宣告穿倉(cāng)；多方按8月18日單邊持倉(cāng)29864手支付20％的違約罰款加上協(xié)議平倉(cāng)中支付的賠償金累計(jì)損失5億元以上，在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨；而空方的16萬(wàn)噸現(xiàn)貨無(wú)法進(jìn)行交割，最終在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)上以8000元／噸左右的價(jià)格賣出，共計(jì)損失1．4億元，可以說(shuō)是兩敗俱傷。其間法院還審理了標(biāo)的達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟(jì)糾紛。
　　讓我們?cè)賮?lái)看一看目前的W T309。截止到28日收盤(pán)，該合約尚有118800手持倉(cāng)，這意味著多空單邊持倉(cāng)量為594000噸。鄭商所8月22日公布的硬麥倉(cāng)單信息公告顯示，目前注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為204760噸，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單為411860噸，也就是說(shuō)，目前交割倉(cāng)庫(kù)中等待交割的硬麥數(shù)量為616620噸，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)大大超過(guò)了W T309合約的持倉(cāng)量。
　　熟悉期貨的人都知道，這個(gè)數(shù)字足以讓人不寒而栗，根據(jù)持倉(cāng)來(lái)測(cè)算，它意味著目前W T309的空頭幾乎全部為等待交割的現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)，目前符合交割標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨價(jià)不到1200元，巨大期現(xiàn)價(jià)差說(shuō)明這些頭寸如果在期貨價(jià)格不跌到一定程度，足以彌補(bǔ)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的價(jià)位前是不會(huì)主動(dòng)平倉(cāng)的。這幾天的事實(shí)似乎也證明了這一點(diǎn)，26日全天，空方前20名中只有河南正鑫的席位減倉(cāng)21手，27日該合約單邊只減倉(cāng)68手，在連續(xù)跌停后，絲毫未見(jiàn)空方打算離場(chǎng)的跡象。
　　在離進(jìn)入交割月只有1個(gè)交易日的時(shí)候，隨著W T309合約的連續(xù)跌停，R708的悲劇似乎又要再次重演。
　　前些年，我國(guó)的期貨市場(chǎng)曾經(jīng)發(fā)生了如咖啡F703事件、蘇州“紅小豆602”事件、國(guó)債327事件等等許多不該發(fā)生的事情，當(dāng)時(shí)的期貨市場(chǎng)讓人們已經(jīng)到了“談虎色變”的程度。經(jīng)過(guò)多年的規(guī)范治理，我國(guó)期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展、過(guò)分投機(jī)的勢(shì)頭已經(jīng)初步得到了遏制，期貨交易所已經(jīng)從15家減少到了3家，經(jīng)紀(jì)公司從500多家淘汰到了170多家，期貨交易行為和管理也日趨規(guī)范。但是，在發(fā)展的同時(shí)，我們還應(yīng)采取有效措施，避免重蹈一抓就死一放就亂的覆轍。
　　W T309今天的情況似乎并不是偶然的，通過(guò)觀察便可以發(fā)現(xiàn)，持倉(cāng)量的居高不下、持倉(cāng)架構(gòu)的過(guò)分集中等異常情況在前幾個(gè)月時(shí)就已開(kāi)始顯現(xiàn)：多頭挾巨量資金早已擺出一副逼倉(cāng)的架勢(shì)，空方則積極準(zhǔn)備貨源試圖以大量實(shí)盤(pán)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，巨大的期現(xiàn)價(jià)差導(dǎo)致注冊(cè)倉(cāng)單猛增。
　　根據(jù)7月1日的持倉(cāng)排行顯示，多頭前20名持倉(cāng)中浙江天地等浙江席位占了7個(gè)，上海浙石等上海席位有9個(gè)之多，僅僅兩個(gè)地區(qū)的經(jīng)紀(jì)公司在20名中就有16個(gè)之多。而按當(dāng)天W T309合約單邊持倉(cāng)量126945手來(lái)計(jì)算，前20名多頭已占到了多頭持倉(cāng)總數(shù)的85％以上，可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)如此之高的持倉(cāng)比例已經(jīng)隨時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。
　　此外，統(tǒng)計(jì)表明，僅在交易所公布的前20名持倉(cāng)中，9月多方的席位在W T309及后續(xù)月份就已持有近4萬(wàn)手的空頭頭寸，9月大量的多頭正是1月空方的主力。這是巧合還是由于同一席位不同的客戶持有的頭寸我們不得而知，但是，這種現(xiàn)象是否是造成目前情況的另一方面的原因值得我們深思。
　　今年天膠等期貨品種逼倉(cāng)的失敗證明，我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)日趨成熟，交易所不斷擴(kuò)充庫(kù)容，已經(jīng)不再實(shí)行限量交割，同時(shí)參與其中的交易商也與日俱增，任何逼倉(cāng)行為都已經(jīng)很難成功。如果能事先采取一定的防范措施，此次W T309逼倉(cāng)失敗后暴跌的事件是完全可以避免的。
　　另一方面，許多股票投資者都知道，漲跌停板具有漲時(shí)助漲跌時(shí)助跌的道理。同樣，在期貨市場(chǎng)，尤其是發(fā)生特殊情況時(shí)更是如此。因此，事后采取科學(xué)、嚴(yán)密的有效措施，來(lái)積極的盡快的釋放風(fēng)險(xiǎn)也是可以減小對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響的，而以2％的速度連續(xù)跌停或是最終導(dǎo)致交割違約事件的發(fā)生無(wú)論對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程、期貨投資者的心理層面還是對(duì)該品種而言都是非常不利的。
　　在期貨市場(chǎng)剛剛獄火重生初露曙光的今天，所謂的逼倉(cāng)行為無(wú)論成功與否勢(shì)必都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的負(fù)面影響，因此，監(jiān)管部門(mén)首先還應(yīng)繼續(xù)積極有效的加強(qiáng)監(jiān)管，杜絕分倉(cāng)、對(duì)敲等違規(guī)事件的發(fā)生；同時(shí)，法律法規(guī)的健全與否也是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，應(yīng)盡快出臺(tái)《期貨交易法》，加強(qiáng)立法，使我國(guó)期貨市場(chǎng)的法制進(jìn)程與期貨市場(chǎng)的發(fā)展速度相一致，從而真正作到有法可依。