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<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例
期市作手回憶錄----海南中商天膠風云
1997年大年初三一過，我就去了上海，為的是期貨市場的事。經(jīng)朋友引見，得以遇上當時期貨界的幾位巨頭�，F(xiàn)在回憶這些，只是想和新入行的朋友介紹一下“莊家”的本來面目。（由于他們現(xiàn)在還都在以某種身份繼續(xù)活躍在市場上，所以就不談太具體了。）
“莊家”印象
1、平和。既沒有爆發(fā)戶的不可一世（盡管其的確有實力在市場上呼風喚雨），也沒有領導干部般的頤指氣使（雖然其經(jīng)常在商戰(zhàn)中運籌帷幄、決勝于千里之外）。例如午餐也一樣是吃盒飯（僅僅是略精致一些、外加一份湯），午休也是在沙發(fā)上一躺、身上蓋件軍大衣。
2、低調(diào)。某天、去樓里的餐廳吃飯。我提出是不是不讓業(yè)內(nèi)人士看見了、以免影響市場行情，結果居然是“不會有任何人認識我們的。”
3、認真。在做決策的時候、在分析市場的時候，你會一下子感覺到他們的分量。他們也看圖表，但絕對沒有“做圖”的企圖--也許是不屑吧。他們基本不討論賺錢了怎么花，談得最多的是出不來（期貨的特點就是“一對一”）怎么辦--也就是說：人家也會做好虧錢認賠的準備。
4、舉例。某天清晨，我被電話鬧醒，朋友告之“小平去世了！”。上午一直沒有看見他們來交易室。中午，人來了。一邊打開電腦看股票、一邊略帶興奮地談論“**股票的跌停是我打開的”。由于我是股盲，居然絲毫沒有預感到一個天大的商機降臨了。（后來發(fā)生的事地球人都知道了~）
當時主要是為天然膠的交易而去希望他們能予以援手。我代表空頭一方，他們沒介入天然膠的交易、但在咖啡品種上和天然膠的多頭是對手。見面之后，很快進入正題。討論的焦點是：
1、在商言商，我們憑什么幫你們？有什么利益可圖？
2、你們現(xiàn)在明顯處于下風，扭轉局勢的轉折點在哪里？
3、我們介入以后有多大的勝算？可能出現(xiàn)什么新的變數(shù)？
4、如果失敗，最有可能是因為什么？
我的回復是：
1、正因為在商言商，所以“敵人的敵人是朋友”；打敗“空頭”一方面直接在天然膠上有盈利，另一方面也可以“夾攻”咖啡。
2、我們的不足是資金問題，但是、100%的現(xiàn)貨在我們手上，現(xiàn)貨行情也由我們掌握（當時還允許“現(xiàn)金交割”，也就是因為此役、后來才被取消的）。所以，一旦有“奇兵”加盟、對方將不戰(zhàn)自敗。
但是，經(jīng)他們摸底、發(fā)現(xiàn)我們內(nèi)部存在嚴重隱患，決定不介入。理由是：
1、正因為100%的現(xiàn)貨在你們手上，現(xiàn)貨行情也由你們掌握；一旦我們介入后你們“空翻多”、我們將死無葬身之地。
2、你們的對手是“**”（某能源公司），我們都不敢確保在咖啡上一定能夠取勝、還是縮短戰(zhàn)線吧。但是，畢竟有了一面之交，我們承諾：不會加盟到你們的對立面。
（后來的結果是：空頭敗）
此役一度令我破產(chǎn)，幸好交易所默認我的“質(zhì)押”可以推遲3天，于是在沒有莊家的市況下、我一個人做了一天“莊”（好象是4月7日，成交3621手），2天后、終于扳本了……
這次最大的失誤是：不但結盟不成，反而自爆了“內(nèi)幕”；于是，就有了歷史性的“708”事件。
由于他們在咖啡上“政策性”地敗北，交易所提出“懷柔”政策：在以后的行情中再撈回來。于是，他們選擇了天然膠。
結果導致了30萬噸進口膠云集各大港口（全國一年的進口量也不過70萬噸），10多萬噸國產(chǎn)膠充斥各大倉庫。
當利益沖突極端化到極點，什么事情就都會發(fā)生了：
某天下午，1000多名農(nóng)場的膠農(nóng)沖擊交易所……
連續(xù)若干天，交易所一天一個“臨時通知”……
最空前絕后的“變通”：將停板幅度由+/-400點縮小到+/-20點，于是有了連續(xù)十多個跌停的歷史記錄……
（后來偶爾在湖南證管辦了解到：長沙一位女士由5、6萬起家一直做到50多萬；第一次介入天然膠、也就區(qū)區(qū)幾十手，就再也沒有能夠出來了……）
也有人發(fā)了“國難”財：由于大規(guī)模的協(xié)議平倉，有經(jīng)紀公司的老總就把協(xié)議差額補償款私吞了。后來事發(fā)，客戶把公司一搶而空，把員工打成殘廢……
本人在此役居然不思悔改、再度做空（都是“基本面”惹的禍~~，按我的分析：泰國危機--當時還不知道是亞洲金融風暴--必然導致天然膠被拋售；天然膠一直有過剩情況、如此必雪上加霜），結果慘遭“滅門”~！幸好有友人提供資金扳本，于是在拿回自己應得的部分后徹底告別了期市……
早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多*空”行情，主要表現(xiàn)為投機多頭利用東南亞產(chǎn)膠國及國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災害進行*倉。[注：不對。這次*倉是利用交易制度上的缺陷人為制造的。結果是：在連續(xù)拉抬2000多點以后，多頭主力將持倉對倒到極少數(shù)幾個席位上、從而將絕大多數(shù)資金（包括非法盈利）撤走；由于交易所規(guī)定的初始保證金僅相當于1.5個停板的值，所以在一出現(xiàn)跌停的時候、就有部分席位“爆倉”了；交易所不得不采取緊急措施（也就是被迫將所有已經(jīng)爆倉的頭寸由交易所接下來）。后來通過與“空頭”主力達成默契的方法勉強度過危機--但是，廣大的個人投資者因此而遭受重創(chuàng)。（也是利用了交易制度的特點。由于該制度已經(jīng)終止、所以就不詳細陳述了）]而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發(fā)生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價（本帖子前面說的就是這個合約），使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加（當時我的褲袋里經(jīng)常有10000噸的倉單~）。到R708*空行情出現(xiàn)之前，注冊倉單已達4萬多噸。R708事件的導火線應是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈（不對，是他們在咖啡上因交易所出臨時政策而“政策性”地敗北，交易所為了“過關”、提出一個“懷柔”政策：即給一次“違規(guī)”的機會讓他們在以后的行情中再撈回來。于是，他們選擇了天然膠）。國內(nèi)一大批投機商本欲借機在R706合約上做文章[不一定，我的印象中是借R706合約把戰(zhàn)火燒大；因為期貨是需要“對手”的，703以后天然膠市場一度很清淡（所以才有我一個人曾經(jīng)做過2天“莊”的現(xiàn)象，后來我借錢扳本也是因為后來的交投過于清淡了）]，但由于受到以當?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，并主動平多翻空。于是，膠價全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸（當時現(xiàn)貨價已經(jīng)跌破9000元/噸了）。但市場中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。而空頭也不示弱，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現(xiàn)貨倉單，準備以實盤交割相見。多頭主力是上海、江浙一帶的投機大戶，他們詐稱準備接完庫存膠去擴充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級，雙方在11200-11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實行上下洗盤。在R708合約跌到10790之后，多方強行拉抬，當日封至漲停，隨后將期價連續(xù)上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。
巨大的風險已聚集在海南中商所以及部分會員身上（R608合約的“歷史”再度重演了！我一直不理解的就是這一點：究竟是什么原因讓交易所如此不吸取教訓？�。�。7月26日、27日，交易所理事會持續(xù)不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。由于談判無任何進展（進展是有的，就是一個字：亂！），7月30日，中商所發(fā)文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉�！保ㄑa充：同時禁止資金出入，相當于資金暫時凍結。這等于喪鐘已經(jīng)敲響了……）同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉庫的天然膠入庫（廢話：早就滿了！）。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收場（然后就是最空前絕后的“變通”政策出臺：將停板幅度由+/-400點縮小到+/-20點，于是有了連續(xù)十多個跌停的歷史記錄……
）。從8月4日起，以每天一個跌停板(前3日每日400點，后7日每日20點)的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。
R708事件的處理延續(xù)了幾個月時間。其間，標的達數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟糾紛在法院審理（一直到現(xiàn)在還在打官司），中國*證*監(jiān)*會有史以來最大規(guī)模地處罰了一批期貨經(jīng)紀機構和市場參與者（所以，期貨市場在10年內(nèi)沒機會翻身了�，F(xiàn)在才剛剛過去5年�。�。R708事件的直接結果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉；多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計333億元；多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強接下13000噸現(xiàn)貨；而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場上以平均不高于8000元/噸的價格賣出，共計損失14億元（看見了，空方才是真正的受害者�。�。因此，R708事件是一場嚴重破壞期貨市場規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。（最后補充一點：能有這個結果也是因為市場外的因素促成。1、空方的告狀信最后送到了*總*理*手上，*總*理*親自作了3點批示、才有了一點好轉。2、空方被迫采取了一點非常規(guī)措施，以向有關各方施壓。3、由于私人利益在里面所起的作用，空方才會有作后的妥協(xié)。）
“天然膠”事件的頻頻發(fā)生并不是孤立的，它反映了我國現(xiàn)階段經(jīng)濟狀態(tài)和經(jīng)濟秩序的混亂。生產(chǎn)力低下導致國產(chǎn)商品的生產(chǎn)成本大大高于國外，為了保護“弱者”而建立的關稅“壁壘”必然導致走私猖獗，經(jīng)濟萎縮引發(fā)地方保護、進而挑戰(zhàn)法律和與*中*央*對抗。
為什么5年來我一直也不愿意全身心地介入股市（這里沒有標榜自己有什么身價的意思，僅僅是說明自己的態(tài)度），其實股市的風險甚至更大。上市公司憑什么為自己的關聯(lián)企業(yè)作貸款擔保？為什么諸如此類的貸款絕大多數(shù)沒有償還？為什么一個大學畢業(yè)才一年的女生可以在1年內(nèi)通過“柜員機”提走現(xiàn)金1億元？為什么一個銀行分理處的30余員工能夠齊心協(xié)力、步調(diào)一致地將金庫里的所有現(xiàn)金席卷一空、逃往國外？為什么中國銀行海南分行居然能發(fā)生高達50億的“經(jīng)濟問題”？為什么在97“香港保衛(wèi)戰(zhàn)”中兩大中資企業(yè)會虧損高大上百億……
歷史告訴我們：在一個民族的發(fā)展歷程中、即使100年也不過是過眼云煙--但對于我們這些草民來說卻是現(xiàn)現(xiàn)實實的一輩子；究竟是所謂的“子孫后代”重要還是現(xiàn)在活生生地活著的13億人更重要呢？！
事實上已經(jīng)協(xié)議過一次了，但是對方又毀約、重燒戰(zhàn)火；“在咖啡品種上他們雙方達成和平協(xié)議,再加盟到你們的對立面”，這個可能性本來也不大的：畢竟天然膠是交易所的看家品種，雖然允許“袖珍投機”、但要是把“空頭”做死了則交易所也就完了--后來交易所關門雖然是按行政命令執(zhí)行的，但也真的很難維持了（看看現(xiàn)在上海期交所的狀況不就很說明問題了嗎？）。
期貨的活力在于雙方對現(xiàn)貨行情的演變都有不敢確定的地方，一旦成為“批發(fā)市場”了、誰還敢投機呢？同樣，一旦惡性*倉（即經(jīng)常性地連續(xù)出現(xiàn)一開盤即停板）成為“家常便飯”、最有可能倒霉的就是交易所了。
現(xiàn)在、我們可以假設一下：股票指數(shù)期貨如果開了--
1、如果實行“自由竟價交易”，會不會發(fā)生“惡性*倉”；
2、如果實行“做市商”制度，誰來充當這個角色？他的特權是什么？他的利益如何約束、誰來約束？
中商所的覆滅是一面鏡子--一面折射中國當代經(jīng)濟混亂狀況的鏡子。
難道股市就沒有問題？
天然膠--本來應該是最有炒作題材的品種
1、是農(nóng)產(chǎn)品，卻又是重要的工業(yè)原料；
2、45%國產(chǎn)，55%靠進口；
作為農(nóng)產(chǎn)品，其之生產(chǎn)受天氣以及其它自然條件的影響很大；作為重要的工業(yè)原料，其價格的變動受宏觀經(jīng)濟景氣程度和行業(yè)經(jīng)濟景氣程度的影響很大；作為主要依賴進口的商品，其價格的變動還受國際市場行情的制約以及受匯率變化的影響。
所以，想當年研究天然膠的時候會不小心提前發(fā)現(xiàn)泰國金融危機、就是這個原因。
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