<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

三、新合約應(yīng)吸取的經(jīng)驗教訓(xùn)。

回顧幾年的紅小豆期貨交易，本人認為新合約應(yīng)認真解決好如下問題：

第一：認真選好紅小豆期貨合約交易的交割標準品，并確定好交割替代品。事實證明，蘇州紅的交易標的物偏低，而天津紅小豆期貨合約的交易標的物為符合日本東京谷物交易所替代要求的優(yōu)質(zhì)的天津紅小豆。由于天津紅的品質(zhì)要求太高，產(chǎn)量也不是很大，其價格很難反映整個市場的紅小豆的供需關(guān)系，特別是普通紅小豆的供求關(guān)系。相當數(shù)量的普通紅小豆生產(chǎn)加工和流通企業(yè)由于天津紅合約的局限而難于進入市場保值。綜合以上分析，紅小豆期貨合約標的物的品質(zhì)要求最好介于普通二等紅小豆和優(yōu)質(zhì)的天津紅之間，從理論上講，應(yīng)該選擇國內(nèi)外市場流通性最好、國內(nèi)外需求量最大的那種紅小豆，一等普通紅小豆可以考慮，交易所可以自主提高品質(zhì)要求，以免期價太低，對出口定價不利。同時，給予優(yōu)質(zhì)的天津紅較高的升水，以保護其出口利益。

回顧紅小豆期貨交易，便可發(fā)現(xiàn)每一次限制交割條款措施的出臺，都會成為多頭逼空拉抬期價的重要籌碼。另一方面，一旦放開交割范圍，容易造成巨大的實盤壓力，使很多現(xiàn)貨商把期貨期貨市場當作批發(fā)市場，迅速增加交易所交割倉庫庫存，加大了紅小豆期價的下跌速度。在這方面，蘇州紅小豆1995系列合約暴跌的教訓(xùn)尤其深刻。因此，很有必要對紅小豆的交割范圍作出限制。是否可以這樣規(guī)定：優(yōu)質(zhì)紅小豆放開交割，二等以下（不包括二等）的普通紅不予交割，并確立好可交割的紅小豆升貼水。在這方面，天交所進行過有益的探索，其“農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化思路”可以借鑒，即：要求各種紅小豆進行商標注冊，交易所對已經(jīng)注冊的紅小豆品牌申請交割進行審批認可后即可入庫交割。如果紅小豆交割品牌登記制度能夠貫徹執(zhí)行，將是解決如何確定可交割的紅小豆的范圍的好辦法。但操作難度較大，難點是如何能夠保證各種注冊品牌的紅小豆的權(quán)威性和公正性，并得到外國進口商的認可。

第二：交易所應(yīng)該加強對紅小豆期貨交易的監(jiān)管，交易規(guī)則不宜朝令夕改。紅小豆期貨交易多次發(fā)生多逼空，與其小品種的特性固然有關(guān)，但與交易所監(jiān)管不力、在合約進行中頻頻出臺相關(guān)政策也有很大的關(guān)系。紅小豆期貨是個小品種是不爭的事實，但東京谷物交易所的紅小豆期貨交易為什么運作得如此規(guī)范呢？國內(nèi)，同是小品種的綠豆期貨也一直運作得比較規(guī)范。因此，很有必要借鑒東京谷物交易所的監(jiān)管經(jīng)驗。當期價出現(xiàn)異動變化時，交易所應(yīng)及早出臺措施，避免事態(tài)的嚴重惡化。在這方面，鄭商所監(jiān)管能力值得肯定。今后，紅小豆期貨交易將在鄭商所上市交易，我們有理由相信紅小豆期貨交易明天會更好。

第三：進一步發(fā)揮紅小豆期市的功能，努力把紅小豆期貨品種辦成與東京谷物交易所紅小豆期貨相抗衡的投資品種。此外，基于在多逼空事件中，很多企業(yè)在參與期市套期保值操作過程中經(jīng)常面臨爆倉的經(jīng)驗教訓(xùn)，很有必要對套期保值者采取一些保護性措施，對套期保值者適當降低交易保證金，努力提高套期保值操作技巧，提高其抗風(fēng)險的能力。