<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

二、 紅小豆期貨交易的回顧。

第一時(shí)期：1994年9月－1996年1月，推出期。

由于有東京谷物交易所紅小豆期貨交易的成功范例，也基于天津及其附近地區(qū)產(chǎn)的朱砂紅小豆在紅小豆出口中居于龍頭地位的事實(shí)（1993年經(jīng)天津港輸往日本的紅小豆達(dá)5萬(wàn)多噸），天津聯(lián)合交易所于1994年9月率先推出紅小豆期貨合約進(jìn)行交易，交易標(biāo)的物為可在東京谷物交易所替代交割的天津紅小豆，寶清紅和唐山紅優(yōu)質(zhì)紅小豆可貼水交割，1994年11月又規(guī)定普通紅小豆亦可貼水交割。

天津紅上市不久價(jià)格就逐級(jí)下滑，從5600元/噸下滑至503合約的3680元/噸。507合約上市后由于現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，期價(jià)一路下跌。當(dāng)其價(jià)格跌至3800元/噸左右時(shí)，多頭主力一方面在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量收購(gòu)現(xiàn)貨，另一方面在低位吸足籌碼，逐步拉抬期價(jià)。隨著市場(chǎng)游資的加入，從5月中旬開始，507合約成交量、持倉(cāng)量開始放大。6月初多頭主力開始發(fā)力，連拉兩個(gè)漲停板，漲至5151元/噸。為了抑制過(guò)度投機(jī)，交易所在6、7、8日連續(xù)發(fā)文要求提高交易保證金。9日市場(chǎng)多頭主力拉高期價(jià)至5000元和4980元，至9點(diǎn)30分，場(chǎng)內(nèi)終端全部停機(jī)。第二天，交易所宣布9日交易無(wú)效，507合約停市兩天。隨后，交易所采取措施要求會(huì)員強(qiáng)制平倉(cāng)。這就是“天津紅507事件”。

1995年6月－1996年1月蘇州紅期貨后來(lái)居上。

蘇州商品交易所于1995年6月1日正式推出紅小豆期貨合約的交易，其交易標(biāo)的物為二等紅小豆。由于紅小豆現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，蘇州紅1995系列合約一上市就面臨巨大實(shí)盤壓力，倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存一直持續(xù)增加，致使期價(jià)連創(chuàng)新低，9511曾創(chuàng)下1640元/噸的低價(jià)。期價(jià)的偏低和1995年紅小豆減產(chǎn)等利多消息促使很多資金入市抄底，隨著1996年諸合約的陸續(xù)上市，多頭主力利用交易所交割條款的缺陷和持倉(cāng)頭寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合約上逼空。9602合約期價(jià)于10月中旬以3380元/噸啟動(dòng)后至11月9日價(jià)格漲至4155元/噸的高位，隨后回落整理，進(jìn)入12月再入暴漲階段。12月15日，蘇交所通知嚴(yán)禁陳豆、新豆摻雜交割，19日公布庫(kù)存只有5450元/噸。多頭借機(jī)瘋狂炒作，在近一個(gè)月的時(shí)間里價(jià)格從3690元/噸漲至5325元/噸�？疹^主力損失慘重，同時(shí)拉爆了很多套期者。

1996年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為蘇州紅小豆合約和交易規(guī)則不完善，要求各持倉(cāng)合約頭寸減倉(cāng)和不得開出9608以后的遠(yuǎn)期合約，1月9日、10日，蘇州紅開盤不入即告跌停，又使在高位建倉(cāng)的多頭頭寸面臨爆倉(cāng)和巨大虧損的風(fēng)險(xiǎn)。之后，蘇交所推出一系列強(qiáng)制平倉(cāng)的措施，期價(jià)大幅回調(diào)。3月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知停止蘇交所紅小豆期貨合約交易。

第二時(shí)期：1996年2月－1997年10月，交易所修改交割條款，9609事件爆發(fā)，交易所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

蘇州紅小豆事件發(fā)生后，原來(lái)囤積在蘇交所交割倉(cāng)庫(kù)的紅小豆源源不斷地涌入天津市場(chǎng)。天聯(lián)所為防范風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定最大交割量為6萬(wàn)噸。多頭遂集中資金優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)一調(diào)配，通過(guò)分倉(cāng)以對(duì)敲、移倉(cāng)、超量持倉(cāng)等手段操縱市場(chǎng)，使得1996年各合約呈連續(xù)的多逼空態(tài)勢(shì)，最終釀成了9609事件，再次對(duì)交易所的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管敲響了警鐘。當(dāng)年年底，受日本紅小豆進(jìn)口配額有可能增加的朦朧利好的刺激，期價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高，到1997年初9705合約高達(dá)6800元/噸。1997年春節(jié)前到10月底，期價(jià)呈輾轉(zhuǎn)下跌尋求支持的態(tài)勢(shì)，未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

這一階段行情的下跌有如下基本面的原因：①是前期逼倉(cāng)后果的理性回歸；②日本紅小豆進(jìn)口配額大大低于市場(chǎng)預(yù)期；③中國(guó)商會(huì)針對(duì)全國(guó)出口廠商競(jìng)相殺價(jià)的局面決定停發(fā)出口許可證，數(shù)千噸對(duì)韓出口紅小豆的指標(biāo)作廢，大量現(xiàn)貨商在期貨市場(chǎng)競(jìng)相拋空，實(shí)盤壓力沉重，市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的局面。

在市場(chǎng)交割和監(jiān)管方面，天交所推出經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的新的《章程》和《交易規(guī)則》。3月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布對(duì)天津紅9609事件的處理決定，給投機(jī)者以沉重打擊。但在這一階段中出現(xiàn)了山西、陜西產(chǎn)的較廉價(jià)紅小豆沒(méi)有與天津、河北產(chǎn)的紅小豆分開，不經(jīng)貼水而參與交割，現(xiàn)貨商不愿接貨出口的現(xiàn)象，表明交易所在貫徹三公原則方面有待改進(jìn)。

第三時(shí)期：1997年11月至1998年5月，逐步規(guī)范期。

為謀求與東京谷物交易所接軌，1997年10月天交所大幅提高天津紅及其替代品交割標(biāo)準(zhǔn)，11月14日舉行對(duì)1997年產(chǎn)的紅小豆地名封樣，隨后又推出“農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化”思路，1998年初又推出注冊(cè)品牌登記制度。這些措施的推出，表明天交所在積極探索如何進(jìn)一步規(guī)范國(guó)內(nèi)紅小豆期貨市場(chǎng)、謀求與國(guó)際紅小豆期貨市場(chǎng)接軌，天津紅內(nèi)在價(jià)值的提高使期價(jià)具備了一定的抗跌性。