<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

二、廣東聯(lián)交所秈米事件的總結(jié)與反思。

抑制過(guò)度投機(jī)和防范風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過(guò)廣聯(lián)秈米事件可以看出：當(dāng)時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)中會(huì)員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場(chǎng)、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉(cāng)、借倉(cāng)、分倉(cāng)等嚴(yán)重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營(yíng)輕代理的問(wèn)題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價(jià)格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，阻礙了期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。作為期貨市場(chǎng)核心的交易所監(jiān)管不力，面對(duì)秈米期價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為，未能及時(shí)出臺(tái)化解風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生后，面對(duì)巨大的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)只能采取單一的協(xié)議平倉(cāng)手段，減少持倉(cāng)，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風(fēng)險(xiǎn)，違背設(shè)立交易所的初衷和市場(chǎng)自由競(jìng)價(jià)的原則，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

從秈米事件引發(fā)出的種種問(wèn)題來(lái)看，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策的研究是必要的。首先，中國(guó)期貨市場(chǎng)各層次包括監(jiān)管部門、交易所、會(huì)員及廣大期貨投資者都需要一部《期貨法》，通過(guò)法律規(guī)范市場(chǎng)行為，保障自己的權(quán)利，明確自己的義務(wù)。另外，完善期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀(jì)公司和投資者的層層監(jiān)控機(jī)制，對(duì)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報(bào)制度、會(huì)員最大持倉(cāng)限額、限倉(cāng)制度和信息公開(kāi)等。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶資信審查，培養(yǎng)套期保值者，提高交易者素質(zhì)，培養(yǎng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)�？傊�，通過(guò)不斷總結(jié)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范，已日益成為期貨業(yè)賴以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為影響國(guó)計(jì)民生的大品種，其價(jià)格波動(dòng)由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，同時(shí)受國(guó)家宏觀調(diào)控的糧食政策的影響。那些認(rèn)為“實(shí)物有限，資金無(wú)限”的投機(jī)大戶企圖在秈米期市上操縱價(jià)格以獲取暴利，聯(lián)手發(fā)動(dòng)“逼倉(cāng)”行情，最終必然失敗。廣聯(lián)“秈米事件”后，雖然秈米的期貨交易在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)走向低迷，不僅投機(jī)者遠(yuǎn)離了市場(chǎng)，而且糧食企業(yè)無(wú)法參與套保操作，但不容置疑的是，秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強(qiáng)，只要期貨合約設(shè)計(jì)具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動(dòng)和活躍一個(gè)期貨品種，不能僅靠幾個(gè)投機(jī)大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)。曾幾何時(shí)，市場(chǎng)上少數(shù)大戶翻手為云、覆手為雨，針對(duì)一些期貨品種合約設(shè)計(jì)上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場(chǎng)的急迫心理，搞聯(lián)手交易，為龔斷市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行“逼倉(cāng)”，其違規(guī)行為損害了多數(shù)投資者的利益，擾亂了期貨市場(chǎng)的正常秩序，帶來(lái)極大的負(fù)面影響，使期貨業(yè)內(nèi)人士談大戶色變。這實(shí)際上與作為市場(chǎng)組織核心的交易所開(kāi)始時(shí)的思維與做法有關(guān)。一些交易所與期貨經(jīng)紀(jì)公司原來(lái)是“想大戶、盼大戶、大戶來(lái)了又怕大戶”，為啟動(dòng)行情，交易所往往是請(qǐng)一些經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)商入市，以使成交量放大，但投機(jī)大戶的運(yùn)作常常缺少嚴(yán)格的約束力，致使期價(jià)異常波動(dòng)。當(dāng)期價(jià)偏離現(xiàn)貨價(jià)過(guò)大時(shí)，會(huì)吸引現(xiàn)貨保值商的進(jìn)入，造成多空雙方嚴(yán)重對(duì)峙局面。由于交易所出臺(tái)的措施往往對(duì)一方有利，不能把握住均衡之勢(shì)，這樣就違背了“公平、公正、公開(kāi)”的原則，打擊了市場(chǎng)主體參與的信心，同時(shí)給各方面帶來(lái)了消極的影響。實(shí)際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強(qiáng)交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場(chǎng)主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個(gè)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。

還有，從事件發(fā)生的整個(gè)過(guò)程看，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵�！岸i米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)公司為首的一些會(huì)員單位，自身運(yùn)作不規(guī)范，缺少嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉(cāng)、分倉(cāng)、聯(lián)手交易、透支等嚴(yán)重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀(jì)公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會(huì)吊銷經(jīng)紀(jì)牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀(jì)公司的信譽(yù)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是中國(guó)期貨市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。