<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

短暫的輝煌 昂貴的學(xué)費——“三二七”國債期貨風(fēng)波回顧


回顧我國國債期貨從正式上市到暫停交易的近30個月的運行過程，對認識我國期貨市場風(fēng)險控制的重要性不無裨益。

一、“327”國債期貨風(fēng)波概述。

1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。此時，國債期貨尚未對公眾開放，交投清淡，并未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。

1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。由于股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國債期貨市場尤其是上海證券交易所。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。

在“327”風(fēng)波爆發(fā)前的數(shù)月中，上證所“314”國債合約上已出現(xiàn)數(shù)家機構(gòu)聯(lián)手操縱市場，日價格波幅達3元的異常行情。1995年2月23日，財政部公布的1995年新債發(fā)行量被市場人士視為利多，加之“327”國債本身貼息消息日趨明朗，致使全國各地國債期貨市場均出現(xiàn)向上突破行情。上證所327合約空方主力在148.50價位封盤失敗、行情飆升后蓄意違規(guī)。16點22分之后，空方主力大量透支交易，以千萬手的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使327合約暴跌38元，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。

“327”風(fēng)波之后，各交易所采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國債期貨的投機氣氛。但因國債期貨的特殊性和當(dāng)時的經(jīng)濟形勢，其交易中仍風(fēng)波不斷，并于5月10日釀出“319”風(fēng)波。5月17日，中國證監(jiān)會鑒于中國目前尚不具備開展國債期貨的基本條件，作出了暫停國債期貨交易試點的決定。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。