<<期貨歷史故事>>經典案例

二、上�！熬�米事件”的總結與反思

1．從此次“粳米事件”全過程看，當時期貨市場運作還很不規(guī)范。從交易所方面看，對已有的規(guī)則制度不能嚴格執(zhí)行，對那些違犯規(guī)定又不接受處罰、煽動鬧事者不能及時處理；在市場出現(xiàn)風險時出臺的系列文件和措施又難以體現(xiàn)公正性和科學性；上海糧交所會員數量少，且會員結構不合理。從經紀公司方面看，其不規(guī)范表現(xiàn)在三個方面：一是存在片面追求開發(fā)客戶數量和交易額現(xiàn)象。二是在交易過程中不能將自營和代理分開。三是一些經紀公司中的大戶聯(lián)手造市，操縱市場，從中牟利。部分客戶由于對期貨市場缺乏足夠了解，進行粳米期貨交易時盲目跟進，出現(xiàn)虧損時不能及時采取應對措施；在自身利益受到侵犯時，遷怒于交易所。這一切都說明當時的投資者很不成熟。

2．“粳米事件”的發(fā)生并非品種自身的問題。粳米作為關系國計民生的大宗農產品，必然受國家宏觀調控的政策影響，但其價格根本上還是由市場供求關系決定的，那種認為是粳米期貨價格的上漲從而帶動了現(xiàn)貨價格大幅上升的觀點有些片面。1994年粳米現(xiàn)貨價格上漲迅猛，原因是現(xiàn)貨市場供求矛盾失衡，呈貨緊價升態(tài)勢。反過來看，在停止粳米期貨交易后現(xiàn)貨價并未下降，仍持續(xù)上漲，到11月下旬全國大多數糧食市場粳米價格已迅速升至2800—2900元／噸。自上�！熬�米事件”后，國家加大了對整個期貨市場的治理整頓力度，對一些糧油交易所的有關品種影響很大，糧食期貨市場在相當長一段時間內出現(xiàn)萎縮。

作為大宗糧食品種，粳米期貨交易一度吸引了眾多生產者和經營者，使得粳米遠期價格得到較充分的體現(xiàn)。另外，粳米流通性強，價格波動大，客觀上有大規(guī)模的套保需求。由于粳米期貨市場規(guī)模大，投資者眾多，形成價格合理。從粳米期貨價格、現(xiàn)貨價格的相關性分析可以看出二者是吻合的，這也有利于糧食生產、儲備和加工企業(yè)等從事套期保值交易。當時暫停粳米期貨交易，是出于穩(wěn)定市場、抑制過度投機的目的，實際上完全可以通過完善交易規(guī)則、結算、交割制度等來控制風險，發(fā)揮其大品種價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能，以利于期貨市場的長遠建設和發(fā)展。

3．從上海“粳米事件”發(fā)生的全過程看，交易所的規(guī)則制度缺乏連續(xù)性、公正性和科學性，打擊了投資者的參與信心，妨礙了市場的正常運作。當時上海糧交所在粳米期價大幅上升之際出臺了一些具體措施，包括多空雙方要限期減倉、新客戶暫不允許進行粳米期貨交易等，之后又規(guī)定了粳米期貨價格的最高限價，以期短時間內令期價回落到一定水平。但在1994年9月中旬，當上海粳米期價受政策面影響而出現(xiàn)暴跌時，上糧所又取消了最高限價的規(guī)定，并將粳米期貨合約的漲跌停板額縮至10元，導致粳米期價再次以連續(xù)漲停的方式快速上升。交易所方面出臺的不同文件，引發(fā)了粳米期價的暴漲暴跌，影響到期貨市場基本功能的正常發(fā)揮，對糧食期市產生了一定的負面作用。

4．從“粳米事件”可以總結出的又一個教訓是：不論是片面否定期貨市場的功能還是主觀夸大商品期貨市場作用的做法，都將影響到一個期貨品種本身的健康發(fā)展，甚至有使之消亡的危險，同時會挫傷期貨業(yè)內各方面人士的信心，不利于中國期貨市場的長遠建設和穩(wěn)定發(fā)展。事實證明，隨著粳米期貨交易的活躍，市場容量越來越大，期價走勢除短時受政策面影響出現(xiàn)回調外，大部分時間都由市場供求矛盾這一個基本因素決定了價格連續(xù)上漲，而有關方面認為是粳米期貨價格帶動了現(xiàn)貨價格的強勁上揚、助長了眾多消費者的“預期漲價心理”，導致暫停了粳米期貨交易。然而從另一個角度看，由于忽視了粳米期貨交易的基本功能，輕易地暫停了粳米交易，使得后來許多糧食企業(yè)在生產經營過程中，希望通過期貨市場發(fā)現(xiàn)價格以指導企業(yè)的生產銷售活動以及在期市上進行套期保值以回避現(xiàn)貨市場價格波動帶來的風險時，卻無法實現(xiàn)愿望。隨著期貨市場上投資群體的逐漸穩(wěn)定乃至壯大，期貨市場的功能正在被更多的人士認識并接受，于是恢復粳米等大品種期貨交易的呼聲越來越高。這一點尤其值得業(yè)內有識之士反思。