<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

二、上�！熬�米事件”的總結(jié)與反思

1．從此次“粳米事件”全過(guò)程看，當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)運(yùn)作還很不規(guī)范。從交易所方面看，對(duì)已有的規(guī)則制度不能?chē)?yán)格執(zhí)行，對(duì)那些違犯規(guī)定又不接受處罰、煽動(dòng)鬧事者不能及時(shí)處理；在市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)出臺(tái)的系列文件和措施又難以體現(xiàn)公正性和科學(xué)性；上海糧交所會(huì)員數(shù)量少，且會(huì)員結(jié)構(gòu)不合理。從經(jīng)紀(jì)公司方面看，其不規(guī)范表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是存在片面追求開(kāi)發(fā)客戶(hù)數(shù)量和交易額現(xiàn)象。二是在交易過(guò)程中不能將自營(yíng)和代理分開(kāi)。三是一些經(jīng)紀(jì)公司中的大戶(hù)聯(lián)手造市，操縱市場(chǎng)，從中牟利。部分客戶(hù)由于對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏足夠了解，進(jìn)行粳米期貨交易時(shí)盲目跟進(jìn)，出現(xiàn)虧損時(shí)不能及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施；在自身利益受到侵犯時(shí)，遷怒于交易所。這一切都說(shuō)明當(dāng)時(shí)的投資者很不成熟。

2．“粳米事件”的發(fā)生并非品種自身的問(wèn)題。粳米作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗農(nóng)產(chǎn)品，必然受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控的政策影響，但其價(jià)格根本上還是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，那種認(rèn)為是粳米期貨價(jià)格的上漲從而帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格大幅上升的觀點(diǎn)有些片面。1994年粳米現(xiàn)貨價(jià)格上漲迅猛，原因是現(xiàn)貨市場(chǎng)供求矛盾失衡，呈貨緊價(jià)升態(tài)勢(shì)。反過(guò)來(lái)看，在停止粳米期貨交易后現(xiàn)貨價(jià)并未下降，仍持續(xù)上漲，到11月下旬全國(guó)大多數(shù)糧食市場(chǎng)粳米價(jià)格已迅速升至2800—2900元／噸。自上�！熬�米事件”后，國(guó)家加大了對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)的治理整頓力度，對(duì)一些糧油交易所的有關(guān)品種影響很大，糧食期貨市場(chǎng)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)萎縮。

作為大宗糧食品種，粳米期貨交易一度吸引了眾多生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，使得粳米遠(yuǎn)期價(jià)格得到較充分的體現(xiàn)。另外，粳米流通性強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)大，客觀上有大規(guī)模的套保需求。由于粳米期貨市場(chǎng)規(guī)模大，投資者眾多，形成價(jià)格合理。從粳米期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性分析可以看出二者是吻合的，這也有利于糧食生產(chǎn)、儲(chǔ)備和加工企業(yè)等從事套期保值交易。當(dāng)時(shí)暫停粳米期貨交易，是出于穩(wěn)定市場(chǎng)、抑制過(guò)度投機(jī)的目的，實(shí)際上完全可以通過(guò)完善交易規(guī)則、結(jié)算、交割制度等來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮其大品種價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，以利于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)和發(fā)展。

3．從上海“粳米事件”發(fā)生的全過(guò)程看，交易所的規(guī)則制度缺乏連續(xù)性、公正性和科學(xué)性，打擊了投資者的參與信心，妨礙了市場(chǎng)的正常運(yùn)作。當(dāng)時(shí)上海糧交所在粳米期價(jià)大幅上升之際出臺(tái)了一些具體措施，包括多空雙方要限期減倉(cāng)、新客戶(hù)暫不允許進(jìn)行粳米期貨交易等，之后又規(guī)定了粳米期貨價(jià)格的最高限價(jià)，以期短時(shí)間內(nèi)令期價(jià)回落到一定水平。但在1994年9月中旬，當(dāng)上海粳米期價(jià)受政策面影響而出現(xiàn)暴跌時(shí)，上糧所又取消了最高限價(jià)的規(guī)定，并將粳米期貨合約的漲跌停板額縮至10元，導(dǎo)致粳米期價(jià)再次以連續(xù)漲停的方式快速上升。交易所方面出臺(tái)的不同文件，引發(fā)了粳米期價(jià)的暴漲暴跌，影響到期貨市場(chǎng)基本功能的正常發(fā)揮，對(duì)糧食期市產(chǎn)生了一定的負(fù)面作用。

4．從“粳米事件”可以總結(jié)出的又一個(gè)教訓(xùn)是：不論是片面否定期貨市場(chǎng)的功能還是主觀夸大商品期貨市場(chǎng)作用的做法，都將影響到一個(gè)期貨品種本身的健康發(fā)展，甚至有使之消亡的危險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)挫傷期貨業(yè)內(nèi)各方面人士的信心，不利于中國(guó)期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)和穩(wěn)定發(fā)展。事實(shí)證明，隨著粳米期貨交易的活躍，市場(chǎng)容量越來(lái)越大，期價(jià)走勢(shì)除短時(shí)受政策面影響出現(xiàn)回調(diào)外，大部分時(shí)間都由市場(chǎng)供求矛盾這一個(gè)基本因素決定了價(jià)格連續(xù)上漲，而有關(guān)方面認(rèn)為是粳米期貨價(jià)格帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勁上揚(yáng)、助長(zhǎng)了眾多消費(fèi)者的“預(yù)期漲價(jià)心理”，導(dǎo)致暫停了粳米期貨交易。然而從另一個(gè)角度看，由于忽視了粳米期貨交易的基本功能，輕易地暫停了粳米交易，使得后來(lái)許多糧食企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，希望通過(guò)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格以指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售活動(dòng)以及在期市上進(jìn)行套期保值以回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)愿望。隨著期貨市場(chǎng)上投資群體的逐漸穩(wěn)定乃至壯大，期貨市場(chǎng)的功能正在被更多的人士認(rèn)識(shí)并接受，于是恢復(fù)粳米等大品種期貨交易的呼聲越來(lái)越高。這一點(diǎn)尤其值得業(yè)內(nèi)有識(shí)之士反思。