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第七十二篇：合約要及時(shí)換月

　　習(xí)慣上，期貨投資者都是挑選買賣最活躍的月份交易。在連續(xù)六個月的定盤式市場，則集中做遠(yuǎn)期的三個月份。而隨時(shí)間的推移，無論是連續(xù)報(bào)價(jià)式的活躍月份，還是定盤式的遠(yuǎn)期月份，都會變成近期月份直至交收月份。
　　做期貨要緊記“君子不立危墻之下”。通常來說，到了交收月份，由于時(shí)日無多，活動空間減少，加上保證金加倍甚至全額交割，對沖避險(xiǎn)的生產(chǎn)商實(shí)行收現(xiàn)貨貨交現(xiàn)貨的沖擊，所以一般投資者都“敬鬼神而遠(yuǎn)之”，不會把合約拖到交收月份。正是由于這一因素，令交收月份交投疏落，價(jià)格飄忽，使投資者更不適宜在此久留。因此，手頭上的合約及時(shí)換月，轉(zhuǎn)移到“安全地帶”，是減低風(fēng)險(xiǎn)、提高勝算的重要措施。
　　所謂“換月”，就是把手中臨近交手月的原有合約結(jié)算，同時(shí)在買賣最活躍的月份（在定盤式買賣的市場中則是遠(yuǎn)期月份）建立新的合約。一般情況下?lián)Q月都是保持同樣數(shù)量合約，保持同樣買賣方向。
　　合約換月要留意如下要點(diǎn)：
　　第一，要及早行動，不要拖到“最后一班車”。比如做芝加哥期貨交易所的三月黃豆，到了三月一號，就屬于交收月份。到二月底最后一個交易日前一兩天，會有比較多的結(jié)算單。如果前一階段被套牢的買單比較多那么結(jié)算時(shí)賣單較為集中，會令市況更加下沉；如果前一陣子被軋住的空頭比較多，到時(shí)結(jié)算性的買入也必為大量，會令價(jià)位更往上竄。毋須諱言，需要動“換月手術(shù)”的，一般是被套牢而又決心守下去的單子。所以，拖到最后關(guān)頭才出脫換月，只會擠作一團(tuán)，相互踐踏，使價(jià)位波動加劇，令損失增大。有經(jīng)驗(yàn)的做法，是轉(zhuǎn)為交收月份之前一個月就要著手部署，捕捉良機(jī)，盡量在還有十天就轉(zhuǎn)月之前結(jié)算換月。
　　第二，換月時(shí)，結(jié)算舊合約和建立新合約要同時(shí)以市價(jià)進(jìn)行。不要一先一后，不要用限價(jià)。因?yàn)楹霞s換月一個特點(diǎn)是保持同樣數(shù)量的合約，如果時(shí)間上錯開處理，先平舊倉再建新倉或先建新倉再平舊倉，要么手上變成“一無所有”，要么“舊愛新歡共處”，都違背換月原意。用限價(jià)有可能舊貨結(jié)算到，新單做不到；或者反過來舊貨出脫不了，而新單卻成交了，和時(shí)間錯開一樣，都有可能背離換月的出發(fā)點(diǎn)。
　　以上講的是換月的技巧。其實(shí)我是一向主張“不怕錯，最怕拖”的。合約要到了考慮如何換月的地步，說明是“拖”了，這不是好事情。要是賺錢貨，結(jié)算就是套利，那還用得著傷腦筋去換月嗎？