投機(jī)智慧

五、不可逆市買(mǎi)賣(mài)

問(wèn)：假如閣下的入市靈感，與自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)的意見(jiàn)背道而馳，請(qǐng)問(wèn)如何取舍？

答：按兵不動(dòng)直到兩者互相協(xié)調(diào)，方考慮入市買(mǎi)賣(mài)。

問(wèn)：自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)主要是跟隨大市趨勢(shì)運(yùn)作？

答：是。

問(wèn)：換一句話說(shuō)，當(dāng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)角市的時(shí)候，永遠(yuǎn)不會(huì)站到正確的一方買(mǎi)賣(mài)，但以閣下身經(jīng)百戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，極有可能已經(jīng)感覺(jué)到了市勢(shì)快要逆轉(zhuǎn)。再這種情況下，假設(shè)自動(dòng)系統(tǒng)建議組織沽空，閣下是否愿意改為買(mǎi)入？

答：我不會(huì)，我會(huì)選擇暫時(shí)離場(chǎng)，不買(mǎi)不賣(mài)。

問(wèn)：閣下寧愿等待市勢(shì)證實(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，才入市買(mǎi)賣(mài)？

答：通常情況下是，我會(huì)跟隨市勢(shì)的主流趨勢(shì)買(mǎi)賣(mài)，但在自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)未曾發(fā)出平倉(cāng)信號(hào)之前，我已經(jīng)根據(jù)自己的直覺(jué)先行平倉(cāng)。

問(wèn)：逆市買(mǎi)賣(mài)的經(jīng)驗(yàn)，可否簡(jiǎn)略談一二？

答：基本上，是投機(jī)買(mǎi)賣(mài)的大忌，希望各位切莫以身試法。

問(wèn)：閣下曾經(jīng)嘗試過(guò)？成績(jī)?nèi)绾危?

答：當(dāng)然有，但效果往往不大理想，其中最值得記載的戰(zhàn)役是在1974年于六十美仙的價(jià)位拋空期糖。丹尼士在七四年拋空期糖，入市價(jià)位六十美仙最高升至六十六美仙，七個(gè)月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元計(jì)算，丹尼士買(mǎi)賣(mài)張數(shù)以千張為單位衡量，自然極為驚人，實(shí)際上，此類(lèi)逆市買(mǎi)賣(mài)經(jīng)驗(yàn)并不愉快。

問(wèn)：類(lèi)似逆市拋空期糖的戰(zhàn)役，可曾帶來(lái)巨大的利潤(rùn)？

答：我可以舉出十個(gè)類(lèi)似的故事，但總計(jì)來(lái)說(shuō)，可能虧損。

問(wèn)：七四年拋空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信擁有無(wú)比的勇氣。

答：誰(shuí)說(shuō)不然。

問(wèn)：期糖的另一個(gè)突出的市況是，跌至成本價(jià)以下，閣下可曾再次逆市買(mǎi)賣(mài)？

答：有，在期糖的熊市期間，我曾經(jīng)在六美仙的價(jià)位上嘗試買(mǎi)入，該次經(jīng)驗(yàn)，慘不堪言，在六十美仙拋空期糖的利潤(rùn)，遠(yuǎn)低于在六美仙買(mǎi)入期糖帶來(lái)得損失，兩者綜合計(jì)算，出現(xiàn)大赤字。

問(wèn)：在該價(jià)位買(mǎi)入，下跌幅度是否已經(jīng)受到限制，為何不抗戰(zhàn)到底？

答：在期貨行業(yè)之內(nèi)，可以沒(méi)有底線，真正最低的價(jià)位為零，因此期糖可以跌到兩個(gè)仙，或者一個(gè)仙，沒(méi)有人可以長(zhǎng)期于市勢(shì)對(duì)抗。

問(wèn)：因此，閣下亦不得不放棄投降？

答：要在投機(jī)市場(chǎng)爭(zhēng)一日長(zhǎng)短，仍以順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)為上。

當(dāng)時(shí)丹尼士買(mǎi)入價(jià)位是每磅六美仙，但仍然不能堅(jiān)持到底，負(fù)偶頑抗，其中問(wèn)題出在期貨合約的益價(jià)，在期貨合約的熊市階段，遠(yuǎn)期合約的價(jià)位必定高與進(jìn)期合約，因此當(dāng)轉(zhuǎn)購(gòu)入七月份合約時(shí)，可能要付出一美仙多的溢價(jià)，即以四美仙沽出三月份合約，而以五美仙購(gòu)入七月份到期合約，七月份到期之前，類(lèi)似形勢(shì)再次出現(xiàn)，換言之，逆市買(mǎi)入期糖合約，每次轉(zhuǎn)期均要付出額外的溢價(jià)，另到損失增加，形成財(cái)息兼失的局面，丹尼士對(duì)上述困境輕描淡寫(xiě)的說(shuō)：你被迫在三美仙沽出舊合約，然后以五美仙購(gòu)入遠(yuǎn)期合約，其后，糖價(jià)又在跌至三美仙。似乎甚為滑稽，但身受其害者經(jīng)驗(yàn)慘不堪言，最后只有放棄投降，期糖另一特性是，當(dāng)市勢(shì)轉(zhuǎn)入平衡市的階段時(shí)，溢價(jià)形勢(shì)會(huì)來(lái)一個(gè)一百八十度大轉(zhuǎn)彎，變成進(jìn)期合約高于遠(yuǎn)期合約。

問(wèn)：閣下在六美仙的低價(jià)購(gòu)入期糖遭遇滑鐵盧，在期貨市場(chǎng)內(nèi)可有其他類(lèi)似的例子？

答：俯首即是。

問(wèn)：愿聞其詳。

答：1972年之前，大豆期貨上落幅度狹窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事實(shí)上，大豆升或跌五十美仙投機(jī)者都可以放心反其道而行之。

問(wèn)：當(dāng)時(shí)大豆最高價(jià)表現(xiàn)如何？

答：大豆低于四美圓一蒲式耳。

問(wèn)：1973年大豆市價(jià)表現(xiàn)如何？

答：大豆突然沖破四美圓大關(guān)，大部分市場(chǎng)人士均認(rèn)為機(jī)不可失，由于大豆在四美元的高價(jià)，相等于期糖跌至六美仙的價(jià)位處境相同，盲目相信歷史的人，誤以為大豆升幅有限齊齊沽空。

問(wèn)：后果如何？

答：大豆升勢(shì)一如升空火箭，價(jià)位瀑升三倍，再短短四五個(gè)月的時(shí)間內(nèi)攀升上十二點(diǎn)九七的高峰。

問(wèn)：沽空者豈非傾家蕩產(chǎn)？

答：假如逆市買(mǎi)賣(mài)，再欠缺嚴(yán)密的資金管理制度下隨時(shí)可能因此一次意外致命。

問(wèn)：這個(gè)故事教訓(xùn)我們？

答：對(duì)，不可能發(fā)生的事，也要步步為營(yíng)，最安全的時(shí)候，也是最危險(xiǎn)的關(guān)頭。

問(wèn)：可有其他的意義？

答：在投機(jī)市場(chǎng)打滾二十多年，我領(lǐng)悟到任何不可能發(fā)生的事情，或成為事實(shí)的機(jī)率極底的市勢(shì)，隨時(shí)都有可能出現(xiàn)，因此，必須時(shí)刻提高警惕。