投機智慧

五、不可逆市買賣

問：假如閣下的入市靈感，與自動買賣系統(tǒng)的意見背道而馳，請問如何取舍？

答：按兵不動直到兩者互相協(xié)調(diào)，方考慮入市買賣。

問：自動買賣系統(tǒng)主要是跟隨大市趨勢運作？

答：是。

問：換一句話說，當出現(xiàn)轉(zhuǎn)角市的時候，永遠不會站到正確的一方買賣，但以閣下身經(jīng)百戰(zhàn)的經(jīng)驗，極有可能已經(jīng)感覺到了市勢快要逆轉(zhuǎn)。再這種情況下，假設(shè)自動系統(tǒng)建議組織沽空，閣下是否愿意改為買入？

答：我不會，我會選擇暫時離場，不買不賣。

問：閣下寧愿等待市勢證實已經(jīng)轉(zhuǎn)變，才入市買賣？

答：通常情況下是，我會跟隨市勢的主流趨勢買賣，但在自動買賣系統(tǒng)未曾發(fā)出平倉信號之前，我已經(jīng)根據(jù)自己的直覺先行平倉。

問：逆市買賣的經(jīng)驗，可否簡略談一二？

答：基本上，是投機買賣的大忌，希望各位切莫以身試法。

問：閣下曾經(jīng)嘗試過？成績?nèi)绾危?

答：當然有，但效果往往不大理想，其中最值得記載的戰(zhàn)役是在1974年于六十美仙的價位拋空期糖。丹尼士在七四年拋空期糖，入市價位六十美仙最高升至六十六美仙，七個月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元計算，丹尼士買賣張數(shù)以千張為單位衡量，自然極為驚人，實際上，此類逆市買賣經(jīng)驗并不愉快。

問：類似逆市拋空期糖的戰(zhàn)役，可曾帶來巨大的利潤？

答：我可以舉出十個類似的故事，但總計來說，可能虧損。

問：七四年拋空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信擁有無比的勇氣。

答：誰說不然。

問：期糖的另一個突出的市況是，跌至成本價以下，閣下可曾再次逆市買賣？

答：有，在期糖的熊市期間，我曾經(jīng)在六美仙的價位上嘗試買入，該次經(jīng)驗，慘不堪言，在六十美仙拋空期糖的利潤，遠低于在六美仙買入期糖帶來得損失，兩者綜合計算，出現(xiàn)大赤字。

問：在該價位買入，下跌幅度是否已經(jīng)受到限制，為何不抗戰(zhàn)到底？

答：在期貨行業(yè)之內(nèi)，可以沒有底線，真正最低的價位為零，因此期糖可以跌到兩個仙，或者一個仙，沒有人可以長期于市勢對抗。

問：因此，閣下亦不得不放棄投降？

答：要在投機市場爭一日長短，仍以順勢買賣為上。

當時丹尼士買入價位是每磅六美仙，但仍然不能堅持到底，負偶頑抗，其中問題出在期貨合約的益價，在期貨合約的熊市階段，遠期合約的價位必定高與進期合約，因此當轉(zhuǎn)購入七月份合約時，可能要付出一美仙多的溢價，即以四美仙沽出三月份合約，而以五美仙購入七月份到期合約，七月份到期之前，類似形勢再次出現(xiàn)，換言之，逆市買入期糖合約，每次轉(zhuǎn)期均要付出額外的溢價，另到損失增加，形成財息兼失的局面，丹尼士對上述困境輕描淡寫的說：你被迫在三美仙沽出舊合約，然后以五美仙購入遠期合約，其后，糖價又在跌至三美仙。似乎甚為滑稽，但身受其害者經(jīng)驗慘不堪言，最后只有放棄投降，期糖另一特性是，當市勢轉(zhuǎn)入平衡市的階段時，溢價形勢會來一個一百八十度大轉(zhuǎn)彎，變成進期合約高于遠期合約。

問：閣下在六美仙的低價購入期糖遭遇滑鐵盧，在期貨市場內(nèi)可有其他類似的例子？

答：俯首即是。

問：愿聞其詳。

答：1972年之前，大豆期貨上落幅度狹窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事實上，大豆升或跌五十美仙投機者都可以放心反其道而行之。

問：當時大豆最高價表現(xiàn)如何？

答：大豆低于四美圓一蒲式耳。

問：1973年大豆市價表現(xiàn)如何？

答：大豆突然沖破四美圓大關(guān)，大部分市場人士均認為機不可失，由于大豆在四美元的高價，相等于期糖跌至六美仙的價位處境相同，盲目相信歷史的人，誤以為大豆升幅有限齊齊沽空。

問：后果如何？

答：大豆升勢一如升空火箭，價位瀑升三倍，再短短四五個月的時間內(nèi)攀升上十二點九七的高峰。

問：沽空者豈非傾家蕩產(chǎn)？

答：假如逆市買賣，再欠缺嚴密的資金管理制度下隨時可能因此一次意外致命。

問：這個故事教訓(xùn)我們？

答：對，不可能發(fā)生的事，也要步步為營，最安全的時候，也是最危險的關(guān)頭。

問：可有其他的意義？

答：在投機市場打滾二十多年，我領(lǐng)悟到任何不可能發(fā)生的事情，或成為事實的機率極底的市勢，隨時都有可能出現(xiàn)，因此，必須時刻提高警惕。