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華爾街傳奇
麥哲倫故事續(xù)集
魏倪格今年36歲，目前在富達投資顧問公司負責(zé)管理麥哲倫基金。這是該公司的主力基金，也是全美國最大的共同基金。麥哲倫目前的資產(chǎn)高達530億美元左右，而當(dāng)初是在彼得·林奇擔(dān)任基金經(jīng)理人的時候打響了知名度。從規(guī)模來講，其他的基金和麥哲倫比起來，都是相距十萬八千里，根本沒得比。在操作績效方面，有幾個基金的表現(xiàn)在過去幾年來已經(jīng)接近麥哲倫的水準，但數(shù)量并不多。純粹從規(guī)模來看，富達麥哲倫基金可以說是這個時代的巨獸，而且很可能是史上最龐大的共同基金。
至于魏倪格這號人物，他是一個工作很努力的人，在投資方面采取的是“由下而上”
(bot血x6up)的策略，也就是說，他不會試圖在市場走多頭行情的時候，才進場買股票。事實上，他比較重視個股的表現(xiàn)，而不是大盤走勢。在很多方面，他的投資風(fēng)格和他的前輩彼得·林奇很像。
魏倪格在1992年接下麥哲倫基金的時候，前面只有兩個人干過這個差事，而他是第三個。在他之前的是史密思(M比TisSrnith)，也就是接替彼得·林奇的人。史密思的運氣不佳，沒辦法趕上彼得·林奇過去的表現(xiàn)績效。他在1991年中接下彼得·林奇的棒子，但因為時機不對而成了犧牲品。和很多傳奇人物的繼任者是一樣的命運，他開始操作麥哲倫基金之時，剛好碰上了近年來行情最壞的時候。差不多一年后，他就打包行李，帶著家人搬到以色列去了。
不過，魏倪格的狀況可不同，他延續(xù)了彼得·林奇的精神，而且表現(xiàn)相當(dāng)杰出。在1995年的時候，他對高科技股票下了大注，結(jié)果押對了寶，這些股票在該年的前半年成了股市走勢最強的主流。因此，他雖然在1994年遇到一些棘手的狀況，并且還讓績效倒退了4％，但1995年的表現(xiàn)則完全掃除了前一年的陰霜。
魏倪格在過去大部分時間里，其實對股市是不感興趣的。他在大學(xué)念的是工程，腦袋里裝的都是數(shù)學(xué)方面的東西，因此不會去想到華爾街的事情，反而還比較接近一般人所關(guān)心的。不過，有一年暑假，他到爸爸的公司去打工，而這次的實習(xí)經(jīng)驗很快地改變了他的想法。他父親是個交易商，也就是拿別人的錢來投資的人。沒想到這個打工的機會，意外地讓魏倪格投身華爾街，并啟動了他對金融操作的興趣，而且一輩子都將持續(xù)下去。就這樣，他在這條路上不斷地往前邁進，而成了史上最大的共同基金經(jīng)理人。但這可不是一夜之間就發(fā)生的事。他念完大學(xué)后，先在幾個投資機構(gòu)那兒學(xué)了不少東西，“后來才進入富達投顧。他曾經(jīng)在高值投資顧問公司(VdlueUne)擔(dān)任過分析師。高值投資顧問公司是一家歷史悠久，頗具聲望的研究機構(gòu)，專門研究股票市場的動向，并且針對個股來作分析。接著，他也在唐魯杰證券公司的交易室呆過。最后，魏倪格才在富達投顧當(dāng)上基金經(jīng)理人。他先負責(zé)操作富達的抗勢基金(Contra
Fwd)和富達成長基金(Hddity G2D1刑h andlnD2ne Fund)。這兩個基金都是在市場上沖勁十足，野心勃勃的基金。后來，由于魏倪格的表現(xiàn)極為突出，于是在1992年接替了史密思的位置，開始掌管麥哲倫基金。
和彼得·林奇一樣，魏倪格也是一個安靜而又不喜歡出風(fēng)頭的人。他每天都得看大量的財務(wù)報告，和大量的企業(yè)主管談話，然后作大量的投資。他外表看起來有點像是眾議院議長金瑞契(NewtQnghch)，只不過頭發(fā)是黑的，而且還戴了副眼鏡。同時，他也沒有金瑞契那種夸張的個性——至少在公開場合不是如此。魏倪格的脾氣看起來很溫和，但是根據(jù)文字的報道，他在交易室里頭可像只脫韁的野馬，出手快如閃電，急如星火，為了調(diào)整麥哲倫基金的持股部位，而在市場上殺進殺出。
現(xiàn)在的麥哲倫基金和彼得·林奇當(dāng)初建立和管理的時候，已經(jīng)有所不同。它目前的持股大概包含了800檔不同的股票，幾乎是紐約證交所上市公司總數(shù)的1／3!從彼得·林奇離開以后，基金的規(guī)模差不多增加了400億美元，這樣的成長態(tài)勢實在是驚人。
也許你已經(jīng)猜到了，魏倪格對于投資的想法，的確和華爾街的傳統(tǒng)理念有點反其道而行。首先，他認為沒有任何一條法則可以完全主導(dǎo)華爾街的走勢，雖然他會從過去的歷史里，去尋找和目前類似的狀況，但他也會注意彼此的重大差異。這些不同之處，很可能就會改變市場過去出現(xiàn)過的模式，甚至還可能讓他在投資上取得優(yōu)勢。和彼得·林奇一樣，魏倪格在選股方面，也是高手中的高手，他專找營業(yè)收入可能會出現(xiàn)爆炸性成長的公司，因為股價也會跟著大幅拉高。
說到這里，他認為后來成為大飆股的公司，都是一直被華爾街忽視的，也就是還沒有被太多人持有或注意的公司。換句話說，魏倪格想找的，是營運狀況令人贊賞，但還沒被華爾街的分析師認同的公司。他經(jīng)常會把資金拿來投資這些股票，然后等著看他們成為市場上的大黑馬。最后，當(dāng)華爾街發(fā)現(xiàn)了這些公司的實力之后，股票遲早會被過多人持有，也會被過度地注意。通常，當(dāng)投資人蜂擁而人的時候，也就是行情已經(jīng)走完了的訊號。
不過，魏倪格倒未必會在這些公司受到高度追捧時，就把持股賣掉。他只會在公司的營運發(fā)生變化時，才會把股票賣掉。也就是說，如果這些公司沒辦法達到市場的高度預(yù)期，就是拋掉持股的時候了，他就是運用這樣的選股策略，經(jīng)常讓自己的績效超越大盤，這種手法讓他在操作抗勢基金的時候，發(fā)掘到專做運動用品的洛城動力(L.A.GtM)這匹黑馬；在操作麥哲倫基金時，也挖到了摩托羅拉(NtotoroLa)這座金礦。魏倪格在華爾街的作風(fēng)雖然逆勢而行，但終究能引領(lǐng)潮流，成為最后的贏家。這兩家公司帶來的利潤，都遠遠超過了投資人的預(yù)期，而且還維持了一段頗長的時間。
從很多方面來看，魏倪格是個喜歡反向操作的投資人。他買的股票，是市場上很少人認同的股票，而在太多人知道這些股票的優(yōu)點時，他就把持股賣掉。對于這種投資策略，西方投資顧問公司(WestCourshpital)的分析師艾隆史坦(她ch的Aronstein)有一句話說得好，“從本質(zhì)來看，所謂的傳統(tǒng)理念，本來就是毫無用處的�！�
不過，逆向操作型的投資人或交易商，可不是那種喜歡和人作對的人。他們不會在市場上故意向其他交易商挑釁，不會“為反對而反對”。他們相信，在華爾街，黎明前的黑暗往往是最難挨的。因此，當(dāng)情況壞到不能再壞的時候，他們會進場投資，當(dāng)股票沒有人要的時候，他們會把它們買下來，他們拒絕被市場的群眾心理給蒙騙了，他們從來就不向人多的地方靠攏，也從來不跟著趨勢走，他們不會盲目地跟著集體行動，他們是先鋒部隊，是趨勢的創(chuàng)造者，他們比別人早一步買，也比別人早一步賣。如果他們的本事夠，那么這種獨行俠的作風(fēng)，可以為他們帶來巨額的利潤。
多數(shù)時候，魏倪格是這種逆勢操作型的投資人。他回想過去發(fā)生的幾個故事，讓我們知道這種投資方法怎樣才會成功，怎樣可能會失敗。一個反向操作型的投資人，必須能分辨群眾什么時候是對的，以及什么時候快要是錯的。只有在確定群眾錯了的時候，才是進場的時機。
80年代中期，原油價格下挫至10多年以來的低點。油價在1986年下跌的速度，就像在1979年上漲的時候那么快。而前一次的石油危機就是在1979年出現(xiàn)的。由于油價下挫，因此在1986年時，國內(nèi)石油業(yè)者的景況急速惡化。美國的石油公司，不管是大公司或小公司，都被迫將某些地區(qū)的小型油田暫時關(guān)閉。油價下跌固然讓石油業(yè)者覺得苦不堪言，但對一般消費者來說，則因為汽油價格降低而大大地松了口氣。我們都還記得汽油價格在1986年大幅調(diào)降的情形。雖然只是暫時的現(xiàn)象，但當(dāng)時的降幅實在很大。當(dāng)時，每加侖汽油跌到大約75美分的水準，反映了原油價格每桶還不到10美元的窘?jīng)r。
當(dāng)時原油價格之所以崩跌，主要是因為沙特阿拉伯決定大量增產(chǎn)原油。而沙特的用意，則是要懲罰其他石油輸出國家組織(oPEC)的成員，因為他們的原油產(chǎn)量一直都超過配額的限制。沙特是該組織里最具影響力的生產(chǎn)者。該國曾經(jīng)為了支持全球的油價，而大量地削減自己的原油產(chǎn)量，但后來終于忍不住。因此，為了教訓(xùn)另外12個成員國，當(dāng)時擔(dān)任沙特石油部長的雅曼尼(AhmedZaki
Ygnani)決定把閘門打開，任由油價一路跌到谷底。
這種作法固然教訓(xùn)了那12個“作弊”的組織成員，但也讓美國的石油業(yè)者受到了重創(chuàng)。小型的油田紛紛關(guān)閉，國內(nèi)的探油和生產(chǎn)計劃也變得無利可圖。美國的石油業(yè)者個個無計可施，而提供鉆油器材和油田設(shè)備等的公司，也面臨了數(shù)十年來最嚴重的衰退。德州磐鐸公司(Tems
Panhandle)甚至還宣告破產(chǎn)。
那個時候，魏倪格剛好在富達投顧負責(zé)研究石油業(yè)。由于他必須了解業(yè)界的實際狀況，因此他得親自跑到德州，和當(dāng)?shù)卮笮偷氖凸局鞴軙�，由他們來向他作業(yè)務(wù)簡報。魏倪格回想當(dāng)時的情況，實在是慘不忍睹。好幾次在雙方的會面結(jié)束后，這些大公司主管還得自個兒起身把燈關(guān)掉，并且把門鎖上，因為根本就沒有秘書或是其他行政部門的人在旁邊。換句話說，這些老板等于是“校長兼工友”，公司里大大小小的事都得自己來。不過，情況并沒有再嚴重地惡化下去。根據(jù)魏倪格的反向操作原則來看，這應(yīng)該是石油業(yè)已經(jīng)觸及谷底的跡象，而且是買他們股票的時機。不過，情況并非如此，在接下來的幾年里，情況還是繼續(xù)惡化，石油業(yè)者仍在困境中極力掙扎，想把虧損降下來，業(yè)者后來花了好幾年的時間，才渡過了這段通貨緊縮的苦日了。幾年下來，他們終于能收支平衡，并且開始有盈余出來。在這段期間里，整個華爾街幾乎都對石油類股的走勢看跌，而他們是對的。
真正的反轉(zhuǎn)點，到了后來才出現(xiàn)。魏倪格還記得，那是一個分析師聚會，時間是80年代的后半期，地點在紐約。話說當(dāng)時有個大型石油公司的主管，到紐約證券分析師協(xié)會(New
YorkSodety of Secu6tyA創(chuàng)ysts)來，為華爾街的分析師們作業(yè)務(wù)報告。這種報告在華爾街算是例行公事，幾乎每天都有這樣的午餐聚會。公司主管會到這里來，談?wù)剺I(yè)界的情況，也說說自己公司的情形。在這次聚會里，這位石油公司的主管在聽眾前面站了起來，然后用下面這句話來作為開場白：
“如果有人會買我們這個行業(yè)的股票，那我實在搞不懂為什么?”
這是一種徹底投降的跡象，但也是最重要的買進訊號。連公司最高層的主管，都認為自己的營運將永遠無法改善。魏倪格回憶說，該公司的股價在次年就漲了1倍。當(dāng)一切希望看起來似乎都落空的時候，股份反而上揚了100％。這就是反向操作策略的效用，而對全美最大的共同基金經(jīng)理人來講，這也正是他的賺錢之道。 |