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華爾街傳奇
從小人之心，度君子之腹
除非是剛好碰到假期，否則美國政府在每個(gè)星期一都得向別人借錢。而借錢的方式，是公開發(fā)行3個(gè)月和6個(gè)月期的國庫券。平均來說，美國財(cái)政部每周都會(huì)賣出23億到26億美元的國庫券，以配合進(jìn)行中的政府計(jì)劃。這些國庫券會(huì)付利息給持有人。和國債不同的是，這些利息并不會(huì)真的寄給投資人，財(cái)政部的作法是，在發(fā)行國庫券的時(shí)候，就會(huì)根據(jù)面額，以折扣價(jià)格把它們賣給投資人，用這種方式把實(shí)際的利率反映出來。舉例來說，假定國庫券的利率是5％，那么面值為100美元的國庫券，財(cái)政部會(huì)以95美元的價(jià)格把它賣出，而到期的時(shí)候，財(cái)政部償還100美元，投資人所賺的，就是這5％的利率。至于時(shí)間的長短，則視到期日而定。有的是30天，有的是60天，有的則是90天，就這么簡單。
很多專業(yè)的交易商和投資人，都把國庫券當(dāng)成投資的臨時(shí)避風(fēng)港。以3個(gè)月期的政府債券來講，不管怎么看，都是一種沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資，更何況就短期資金的運(yùn)用而言，這樣的投資報(bào)酬率也算合理。因此，不少大型的投機(jī)客，或是投資人、交易商，甚至于散戶投資人，在還沒決定怎樣作比較長期的投資之前，都會(huì)先買些國庫券，讓資金有個(gè)暫時(shí)安置的地方。同時(shí)，他們在這段期間還能賺個(gè)3％、4％，或是5％，而且完全不用擔(dān)心會(huì)虧損半毛錢。
不過，有意思的是，現(xiàn)在沒有哪個(gè)投資人真正摸過國庫券了。在過去，投資人在購買國庫券以后，會(huì)拿到財(cái)政部發(fā)給他們的國庫憑證，現(xiàn)在這種憑證已經(jīng)看不到了，再也沒有人可以把這種設(shè)計(jì)得很復(fù)雜的國庫憑證拿在手里。
事實(shí)上，現(xiàn)在如果真的持有國庫券，那反而變成了違法的事情。班漢(Jimbnham)是一位著名的基金經(jīng)理人，他負(fù)責(zé)操作一組彼此可以相互移轉(zhuǎn)的共同基金，他解釋了為什么情況會(huì)演變成現(xiàn)在這個(gè)樣子。不過，你大概也猜到了，一定是發(fā)生過什么精心策劃的詐騙案件，才會(huì)讓國庫憑證從民眾的手上消失。
我們先說說班漢這個(gè)人的背景，他負(fù)責(zé)操作的那組共同基金，現(xiàn)在是由另外一家大型的富蘭克林基金公司(FI.mlklinRlzs)urces)所擁有。他進(jìn)入這行沒多久，就離開了美林證券，并且一切從零開始，創(chuàng)建了自己的基金公司。經(jīng)過了將近20年的努力，這家公司在華爾街已經(jīng)成為勢力龐大的投資機(jī)構(gòu)。該公司的客戶，都是想買債券或債券基金的個(gè)人投資者。由于消費(fèi)者都希望繳付很少的費(fèi)用就能購買共同基金，因此班漢利用了這種心理來擴(kuò)大自己的霸業(yè)。他運(yùn)用低價(jià)策略來銷售金融產(chǎn)品，并靠著這種方法賺了錢。同時(shí)，由于他滿足了廣大客戶群的需要，因此公司不斷地成長，資產(chǎn)總值一度達(dá)到140億美元。后來，他以5000萬美元的價(jià)格把公司賣給了富蘭克林基金公司，至于他自己的資產(chǎn)嘛，根據(jù)報(bào)道，應(yīng)該有1億美元。
他是一個(gè)話不多，但很有自信的人，而且在金融市場和經(jīng)濟(jì)方面的學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)。為了增加自己對債市投資環(huán)境的了解，他會(huì)細(xì)心地研究債券的技術(shù)線型，以及通貨膨脹的趨勢和各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。如果你因此認(rèn)為他只知道工作而不知道玩樂，是個(gè)非�？菰锓ξ兜娜�，那你就錯(cuò)了。事實(shí)上，他是個(gè)蠻有天分的音樂家。好幾年來，他一直是信念與聲譽(yù)樂團(tuán)(FullFaith肌d
CrditOrchgtra)的首席伸縮喇叭手。那是一個(gè)以即興表演為主的爵士樂團(tuán)。
另外，班漢也是個(gè)很喜歡說故事的人，他隨時(shí)都可以講些笑話來緩和周遭的氣氛。如果各地的交易所有什么新的趣事傳出來，他也會(huì)毫不吝音地說給客戶或記者們聽。同時(shí)，他對金融市場的歷史也是如數(shù)家珍，令人贊嘆。而且不少過去的往事，也和華爾街剛出爐的笑話一樣，都會(huì)達(dá)到令人噴飯的效果。這里就有這么一個(gè)例子，從這個(gè)故事里，我們就知道為什么今天沒有人能真的把國庫憑證拿在手里了。
美國政府是從1976年開始，不再把國庫券的憑證發(fā)給投資人，原因是，持有國庫券的人，很容易就可以從中搞鬼。班漢回憶說，如果投資人的詭計(jì)得逞的話，那么他們從國庫券得到的利息收入，就可以完全不用繳稅。
對財(cái)力雄厚的投資人，或有意買進(jìn)大筆國庫券的人來講，這種避稅的把戲其實(shí)很簡單。他們只要在買了國庫券之后，再買張機(jī)票飛到瑞士就成了。過去，凡是透過政府每星期的發(fā)行來購買國庫券的人，財(cái)政部就會(huì)發(fā)一張長寬分別是8.5英寸和11英寸的憑證給他們，這些憑證的票面價(jià)值剛開始的時(shí)候是1萬美元，接著變成10萬美元，后來又變成1000萬美元。這些憑證都是不記名的，任何人到期都可以拿去兌現(xiàn)。腦筋動(dòng)得快的投資人，對當(dāng)時(shí)的稅法都搞得很清楚，他們會(huì)先把這些不記名的國庫券放在一個(gè)信封里，在信封上寫好自己的名字和地址，然后再把信封塞在上衣口袋里，就可以到機(jī)場去了。接下來，他們想辦法搭上飛機(jī)前往蘇黎世，在瑞士找家銀行開一個(gè)號碼賬戶(上頭只有一個(gè)號碼，不用把開戶者的名字列在上面)然后由這家銀行來收取國庫券支付的本息，這些錢會(huì)直接轉(zhuǎn)到瑞士銀行的戶頭里，而且沒辦法追查開戶的人到底是何方神圣。因此，這些聰明的美國投資人利用這種方法，從來就沒有被政府課到稅。
美國過去是不準(zhǔn)民眾公開把大筆的金錢移轉(zhuǎn)到國外的，而國庫券持有人這種取巧的作法，卻可以規(guī)避這條法律的限制。因?yàn)榉旁谛欧饫锏膰鴰烊谕ㄟ^海關(guān)人員的時(shí)候，并不會(huì)觸動(dòng)偵測器，投資人經(jīng)�？梢皂樌貛е@些東西潛離國境，而不被發(fā)現(xiàn)。這實(shí)在是樁不錯(cuò)的買賣，以1000萬美元的國庫券來講，如果是3個(gè)月期，利率5％，那么以年利率來計(jì)算，只要90天就可以得到50萬美元的收益，而且完全不用繳稅。班漢還記得，除了這種不法的勾當(dāng)之外，當(dāng)時(shí)另外還有一種取巧的手法，也讓聰明的投資人可以得到國庫券的利息收入，而又不必繳稅。作法是這樣的，投資人必須到二級市場去買國庫券，而不是在政府發(fā)行的時(shí)候購買，買到國庫券后，他們會(huì)繼續(xù)持有，等著看它們的價(jià)值逐日增加，一直到接近到期日的時(shí)候?yàn)橹�。這時(shí)候，國庫券的持有人才需要因?yàn)槔⑹杖硕U稅，但在此之前，這些口袋有錢的投資人，就已經(jīng)先一步把它們賣掉了。這么做，既可以拿到大部分的利息，而又不必付任何的稅。
要了解這個(gè)程序的話，記得美國財(cái)政部在每個(gè)星期一都會(huì)發(fā)行3個(gè)月和6個(gè)月期的國庫券。投資人可以直接向財(cái)政部或聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)購買。國庫券支付的利率水準(zhǔn)還算合理，過去一直都在3％一10％之間。財(cái)政部發(fā)售國庫券的時(shí)候，是以折價(jià)的方式賣出。也就是說，利率在當(dāng)場就從面額里頭給扣掉了。舉例來說，假如投資人買一張3個(gè)月期，面額為100美元的國庫券，利率是5％，那么投資人在買的時(shí)候，只需要付95美元就行，等國庫券到期的時(shí)候，投資人可以拿到100美元，賺到5％的利率。班漢的說法是，國庫券就像電梯一樣，買的時(shí)候只花了95美元，但它的價(jià)值會(huì)逐步增加，而到期的時(shí)候就剛好是100美元。
在70年代以及更早以前，根據(jù)美國稅法的規(guī)定，在距離國庫券到期還剩10天的時(shí)候，誰持有這張國庫券，誰就有義務(wù)要為利息收人繳稅。于是，聰明的投資人想到了一招，可以在距離到期日11天的時(shí)候把國庫券賣掉。所以，他們會(huì)到二級市場去購買國庫券，以避免留下任何正式的購買記錄。記住，越接近到期日，國庫券的價(jià)值就越高，而在距離到期11天的時(shí)候，它們的價(jià)值其實(shí)已經(jīng)很接近面額了。這些機(jī)伶的投資人在第89天賣掉國庫券，這樣子一毛錢的稅都不必付。
下次你去買國庫券的時(shí)候，不妨要求經(jīng)紀(jì)商把憑證拿給你，當(dāng)他說對不起，不能給你的時(shí)候，問他為什么不行，就當(dāng)作好玩吧。 |