華爾街傳奇

　　老王賣(mài)瓜

　　在華爾街，從事基金管理和投資顧問(wèn)這一行的人，彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)可以說(shuō)是相當(dāng)慘烈，不管投資環(huán)境是好是壞，投資人都不斷地吵著要更高的投資回報(bào)率，這種操作業(yè)績(jī)的壓力，就像是新郎官在新婚之夜所面臨的壓力一樣。這種壓力一天24小時(shí)都緊緊地跟在基金經(jīng)理人、交易商，以及投資人的身邊。干這一行的專(zhuān)業(yè)人士，幾乎一輩子都是活在操作業(yè)績(jī)的壓力之下。
　　有時(shí)候，專(zhuān)門(mén)搞投資的這些人在公布操作業(yè)績(jī)時(shí)，多少會(huì)吹點(diǎn)牛，或在資料里頭灌點(diǎn)水。有人聲稱(chēng)他們的投資年年是好年，從來(lái)就沒(méi)有表現(xiàn)不好的時(shí)候，也有人自我吹噓為華爾街排名最高的基金管理人。有的時(shí)候，這些說(shuō)詞是真實(shí)的，有的時(shí)候，他們的說(shuō)法只有一部分是對(duì)的；還有的時(shí)候，則幾乎完全是欺騙社會(huì)的行為了。
　　有些專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人之所以必須為自己的表現(xiàn)灌點(diǎn)水，原因是他們永遠(yuǎn)都希望投資人能把更多的資金交給他們。這些人管理的基金規(guī)模越大，他們所收的管理費(fèi)用就越高；他們的表現(xiàn)績(jī)效越好，那么從門(mén)口流進(jìn)來(lái)的錢(qián)也就越多。這種惡性的循環(huán)，迫使基金經(jīng)理人必須讓自己隨時(shí)看起來(lái)都好像很好的樣子，不論是短期的表現(xiàn)也好，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)也罷。
　　華爾街專(zhuān)業(yè)投資人的操作業(yè)績(jī)，有好幾種追蹤和考察的方式。例如，每一季都會(huì)有人根據(jù)各基金的漲跌，來(lái)對(duì)這些經(jīng)理人作“評(píng)級(jí)”。華爾街有份叫《機(jī)構(gòu)投資者》(1仇Jx施加2Zon6Z Jn肥階)的雜志，就是專(zhuān)門(mén)針對(duì)產(chǎn)業(yè)分析師和專(zhuān)業(yè)投資人的表現(xiàn)來(lái)加以評(píng)比，如果能列名在這本雜志里頭，就表示這位分析師是受到投資人歡迎的。另外在華爾街有很多專(zhuān)門(mén)寫(xiě)些市場(chǎng)消息和行情分析的人，其中就有這么一個(gè)，名字叫做郝伯特(MarkHulbert)，他自己不僅撰寫(xiě)一些行情的分析，而且每個(gè)月還替其他撰寫(xiě)市場(chǎng)簡(jiǎn)訊的人作排名，然后發(fā)表在他的《郝氏金融文摘》(HMj6erzF2n622c肋助652)月刊上面。他所根據(jù)的，就是每個(gè)人對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)短期走勢(shì)所作的分析，看看誰(shuí)的說(shuō)法是對(duì)的，誰(shuí)的預(yù)測(cè)比較正確。他發(fā)現(xiàn)了一件事，那就是華爾街里姿態(tài)擺得最高，而又最會(huì)自吹自擂的人，根本都是名不符實(shí)的。
　　不過(guò)，奇怪的是，在這些自己公布的操作業(yè)績(jī)里，最讓人感到好奇的，卻是來(lái)自于作風(fēng)最謙虛的基金經(jīng)理人之一。證券管理委員會(huì)后來(lái)還正式對(duì)這件事進(jìn)行調(diào)查，一直到最近才解決。
　　這個(gè)人名叫李博(Stevenljeb)，是個(gè)溫文爾雅的人。他是全國(guó)各主要財(cái)經(jīng)節(jié)目經(jīng)常邀請(qǐng)的對(duì)象，而他發(fā)表的看法也常被《華爾街日?qǐng)?bào)》(TA‘w過(guò)“5z肥b2J6MmoZ)等媒體所引述，同時(shí)，他撰寫(xiě)市場(chǎng)消息和行情分析的能力，在業(yè)界也是屬一屬二的高手。幾年來(lái)，《個(gè)人理財(cái)》(只9r50920ZF222022c6)和《市場(chǎng)大勢(shì)分析》(TA‘B25P2cMr6)這兩份閱讀人口眾多的市場(chǎng)簡(jiǎn)訊，就一直是由他來(lái)負(fù)責(zé)編輯的。而他所寫(xiě)的市場(chǎng)簡(jiǎn)訊，全國(guó)的訂戶(hù)加起來(lái)就超過(guò)了10萬(wàn)個(gè)。他透過(guò)市場(chǎng)簡(jiǎn)訊把可靠的投資建議轉(zhuǎn)達(dá)給訂戶(hù)，而他在行情的預(yù)測(cè)方面，有好幾年都是表現(xiàn)最厲害的人物之一。
　　然而，不知道為了什么原因，李博卻碰上了麻煩。倒不是他的表現(xiàn)失靈，而是他所公布的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有問(wèn)題。
　　在1993年的時(shí)候，幫李博發(fā)行刊物的幾個(gè)人，很大膽地公布了一項(xiàng)李博的操作紀(jì)錄，同時(shí)還公然對(duì)外提出挑戰(zhàn)，看看誰(shuí)有這個(gè)膽子來(lái)接受。首先，他們宣稱(chēng)李博所使用的“進(jìn)出市場(chǎng)時(shí)機(jī)模式”，在1980年至1991年之間，把原來(lái)的1萬(wàn)美元變成了3900萬(wàn)美元。也就是說(shuō)，平均每年的報(bào)酬率高達(dá)99％!接著，這幾個(gè)發(fā)行人還提出了1萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金，如果有誰(shuí)能夠證明在這段時(shí)間的操作業(yè)績(jī)比這個(gè)更好，就可以把錢(qián)抱回去。這種挑戰(zhàn)，沒(méi)有人會(huì)看了縮腿就跑的。
　　李博為了達(dá)到這么不可思議的操作業(yè)績(jī)，使用的是一種可以把進(jìn)出股票市場(chǎng)的時(shí)機(jī)計(jì)算出來(lái)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。這套模型創(chuàng)造了驚人的成績(jī)，在金融市場(chǎng)里可以說(shuō)無(wú)人能出其右。美國(guó)著名的財(cái)經(jīng)雜志《富比士》(凡r6e5)，在1993年2月15日出刊的那一期刊物里頭，還這么說(shuō)，“連巴菲特這么高竿的投資專(zhuān)家，都沒(méi)辦法在那10年當(dāng)中，讓自己的錢(qián)能夠成長(zhǎng)3900倍，而且離這個(gè)水準(zhǔn)還差得遠(yuǎn)。”李博的發(fā)行人也公開(kāi)表示。如果投資人在這段期間一直跟著李博的建議來(lái)操作的話(huà)，那么在短短的11年當(dāng)中，就會(huì)變成巨富。
　　頭一個(gè)對(duì)李博所宣稱(chēng)的業(yè)績(jī)仔細(xì)檢查的人，就是郝伯特。他細(xì)心調(diào)查的結(jié)果，馬上就把李博的氣球給戳破了。他首先指出，李博在這幾年當(dāng)中，曾經(jīng)數(shù)次修正他的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。因此，他在大肆吹噓操作業(yè)績(jī)時(shí)所說(shuō)的模型，和他早先提出投資建議時(shí)所用的模型，根本就是兩碼事，完全不一樣。同時(shí)，李博為了達(dá)到驚人的操作業(yè)績(jī)，還回過(guò)頭來(lái)重新測(cè)試那套模型，看看如果從1981年開(kāi)始就用后來(lái)修正過(guò)的模型，那么操作的結(jié)果會(huì)是如何，郝伯特看破了李博手腳之后，大叫犯規(guī)。
　　李博真正提出過(guò)的投資建議，郝伯特一直都有追蹤紀(jì)錄。事實(shí)上，李博的建議和后來(lái)在廣告宣傳上所說(shuō)的，根本就不相符。更糟糕的是，如果投資人真的想讓自己的投資組合能夠成長(zhǎng)3900倍的話(huà)，就得在這段期間一直都作多500％。事實(shí)上，在過(guò)去這些年當(dāng)中，李博真正提出過(guò)的建議，有一些和他在修正過(guò)的模型里所說(shuō)的，根本就完全相反。更奇怪的是，李博真正的操作業(yè)績(jī)其實(shí)一直都很好，并不真的需要用這些騙人的招術(shù)來(lái)加以粉飾，因?yàn)�，就算是以他真正的投資建議來(lái)操作，他的投資回報(bào)率在整個(gè)華爾街也是屬一屬二的。根據(jù)郝伯特的說(shuō)法，從1988年到1993年之間，李博的投資組合模型就增值了160％。李博可以炫耀的成績(jī)，和差不多同時(shí)間進(jìn)入這一行的人比起來(lái)，幾乎可以說(shuō)是沒(méi)人比得上的。
　　李博自己的說(shuō)法是，他并沒(méi)有事先看過(guò)幫他發(fā)行短訊的公司所作的宣傳廣告。他說(shuō)，他只負(fù)責(zé)編輯行情分析稿，根本就不怎么管公司其他的事情(李博和他的投資集團(tuán)被控刊登不實(shí)廣告，后來(lái)他們既不承認(rèn)犯錯(cuò)，但也沒(méi)加以否認(rèn)，而在1996年1月的時(shí)候于庭外和解，付了30萬(wàn)美元給證券管理委員會(huì))。
　　對(duì)投資人來(lái)講，倒是可以從這件事得到一個(gè)教訓(xùn)：過(guò)去的表現(xiàn)如何(特別當(dāng)這些表現(xiàn)是捏造出來(lái)的)，并不表示未來(lái)的結(jié)果就會(huì)如何!至少，金融商品的廣告都是這么說(shuō)的。