華爾街傳奇

　　老王賣瓜

　　在華爾街，從事基金管理和投資顧問這一行的人，彼此之間的競爭可以說是相當(dāng)慘烈，不管投資環(huán)境是好是壞，投資人都不斷地吵著要更高的投資回報(bào)率，這種操作業(yè)績的壓力，就像是新郎官在新婚之夜所面臨的壓力一樣。這種壓力一天24小時(shí)都緊緊地跟在基金經(jīng)理人、交易商，以及投資人的身邊。干這一行的專業(yè)人士，幾乎一輩子都是活在操作業(yè)績的壓力之下。
　　有時(shí)候，專門搞投資的這些人在公布操作業(yè)績時(shí)，多少會(huì)吹點(diǎn)牛，或在資料里頭灌點(diǎn)水。有人聲稱他們的投資年年是好年，從來就沒有表現(xiàn)不好的時(shí)候，也有人自我吹噓為華爾街排名最高的基金管理人。有的時(shí)候，這些說詞是真實(shí)的，有的時(shí)候，他們的說法只有一部分是對的；還有的時(shí)候，則幾乎完全是欺騙社會(huì)的行為了。
　　有些專業(yè)經(jīng)理人之所以必須為自己的表現(xiàn)灌點(diǎn)水，原因是他們永遠(yuǎn)都希望投資人能把更多的資金交給他們。這些人管理的基金規(guī)模越大，他們所收的管理費(fèi)用就越高；他們的表現(xiàn)績效越好，那么從門口流進(jìn)來的錢也就越多。這種惡性的循環(huán)，迫使基金經(jīng)理人必須讓自己隨時(shí)看起來都好像很好的樣子，不論是短期的表現(xiàn)也好，長期的業(yè)績也罷。
　　華爾街專業(yè)投資人的操作業(yè)績，有好幾種追蹤和考察的方式。例如，每一季都會(huì)有人根據(jù)各基金的漲跌，來對這些經(jīng)理人作“評級”。華爾街有份叫《機(jī)構(gòu)投資者》(1仇Jx施加2Zon6Z Jn肥階)的雜志，就是專門針對產(chǎn)業(yè)分析師和專業(yè)投資人的表現(xiàn)來加以評比，如果能列名在這本雜志里頭，就表示這位分析師是受到投資人歡迎的。另外在華爾街有很多專門寫些市場消息和行情分析的人，其中就有這么一個(gè)，名字叫做郝伯特(MarkHulbert)，他自己不僅撰寫一些行情的分析，而且每個(gè)月還替其他撰寫市場簡訊的人作排名，然后發(fā)表在他的《郝氏金融文摘》(HMj6erzF2n622c肋助652)月刊上面。他所根據(jù)的，就是每個(gè)人對市場長短期走勢所作的分析，看看誰的說法是對的，誰的預(yù)測比較正確。他發(fā)現(xiàn)了一件事，那就是華爾街里姿態(tài)擺得最高，而又最會(huì)自吹自擂的人，根本都是名不符實(shí)的。
　　不過，奇怪的是，在這些自己公布的操作業(yè)績里，最讓人感到好奇的，卻是來自于作風(fēng)最謙虛的基金經(jīng)理人之一。證券管理委員會(huì)后來還正式對這件事進(jìn)行調(diào)查，一直到最近才解決。
　　這個(gè)人名叫李博(Stevenljeb)，是個(gè)溫文爾雅的人。他是全國各主要財(cái)經(jīng)節(jié)目經(jīng)常邀請的對象，而他發(fā)表的看法也常被《華爾街日報(bào)》(TA‘w過“5z肥b2J6MmoZ)等媒體所引述，同時(shí)，他撰寫市場消息和行情分析的能力，在業(yè)界也是屬一屬二的高手。幾年來，《個(gè)人理財(cái)》(只9r50920ZF222022c6)和《市場大勢分析》(TA‘B25P2cMr6)這兩份閱讀人口眾多的市場簡訊，就一直是由他來負(fù)責(zé)編輯的。而他所寫的市場簡訊，全國的訂戶加起來就超過了10萬個(gè)。他透過市場簡訊把可靠的投資建議轉(zhuǎn)達(dá)給訂戶，而他在行情的預(yù)測方面，有好幾年都是表現(xiàn)最厲害的人物之一。
　　然而，不知道為了什么原因，李博卻碰上了麻煩。倒不是他的表現(xiàn)失靈，而是他所公布的業(yè)績表現(xiàn)有問題。
　　在1993年的時(shí)候，幫李博發(fā)行刊物的幾個(gè)人，很大膽地公布了一項(xiàng)李博的操作紀(jì)錄，同時(shí)還公然對外提出挑戰(zhàn)，看看誰有這個(gè)膽子來接受。首先，他們宣稱李博所使用的“進(jìn)出市場時(shí)機(jī)模式”，在1980年至1991年之間，把原來的1萬美元變成了3900萬美元。也就是說，平均每年的報(bào)酬率高達(dá)99％!接著，這幾個(gè)發(fā)行人還提出了1萬美元的獎(jiǎng)金，如果有誰能夠證明在這段時(shí)間的操作業(yè)績比這個(gè)更好，就可以把錢抱回去。這種挑戰(zhàn)，沒有人會(huì)看了縮腿就跑的。
　　李博為了達(dá)到這么不可思議的操作業(yè)績，使用的是一種可以把進(jìn)出股票市場的時(shí)機(jī)計(jì)算出來的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。這套模型創(chuàng)造了驚人的成績，在金融市場里可以說無人能出其右。美國著名的財(cái)經(jīng)雜志《富比士》(凡r6e5)，在1993年2月15日出刊的那一期刊物里頭，還這么說，“連巴菲特這么高竿的投資專家，都沒辦法在那10年當(dāng)中，讓自己的錢能夠成長3900倍，而且離這個(gè)水準(zhǔn)還差得遠(yuǎn)。”李博的發(fā)行人也公開表示。如果投資人在這段期間一直跟著李博的建議來操作的話，那么在短短的11年當(dāng)中，就會(huì)變成巨富。
　　頭一個(gè)對李博所宣稱的業(yè)績仔細(xì)檢查的人，就是郝伯特。他細(xì)心調(diào)查的結(jié)果，馬上就把李博的氣球給戳破了。他首先指出，李博在這幾年當(dāng)中，曾經(jīng)數(shù)次修正他的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。因此，他在大肆吹噓操作業(yè)績時(shí)所說的模型，和他早先提出投資建議時(shí)所用的模型，根本就是兩碼事，完全不一樣。同時(shí)，李博為了達(dá)到驚人的操作業(yè)績，還回過頭來重新測試那套模型，看看如果從1981年開始就用后來修正過的模型，那么操作的結(jié)果會(huì)是如何，郝伯特看破了李博手腳之后，大叫犯規(guī)。
　　李博真正提出過的投資建議，郝伯特一直都有追蹤紀(jì)錄。事實(shí)上，李博的建議和后來在廣告宣傳上所說的，根本就不相符。更糟糕的是，如果投資人真的想讓自己的投資組合能夠成長3900倍的話，就得在這段期間一直都作多500％。事實(shí)上，在過去這些年當(dāng)中，李博真正提出過的建議，有一些和他在修正過的模型里所說的，根本就完全相反。更奇怪的是，李博真正的操作業(yè)績其實(shí)一直都很好，并不真的需要用這些騙人的招術(shù)來加以粉飾，因?yàn)椋�就算是以他真正的投資建議來操作，他的投資回報(bào)率在整個(gè)華爾街也是屬一屬二的。根據(jù)郝伯特的說法，從1988年到1993年之間，李博的投資組合模型就增值了160％。李博可以炫耀的成績，和差不多同時(shí)間進(jìn)入這一行的人比起來，幾乎可以說是沒人比得上的。
　　李博自己的說法是，他并沒有事先看過幫他發(fā)行短訊的公司所作的宣傳廣告。他說，他只負(fù)責(zé)編輯行情分析稿，根本就不怎么管公司其他的事情(李博和他的投資集團(tuán)被控刊登不實(shí)廣告，后來他們既不承認(rèn)犯錯(cuò)，但也沒加以否認(rèn)，而在1996年1月的時(shí)候于庭外和解，付了30萬美元給證券管理委員會(huì))。
　　對投資人來講，倒是可以從這件事得到一個(gè)教訓(xùn)：過去的表現(xiàn)如何(特別當(dāng)這些表現(xiàn)是捏造出來的)，并不表示未來的結(jié)果就會(huì)如何!至少，金融商品的廣告都是這么說的。