<<華爾街寫真>>

                 [美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放 譯

第十一章 敗家之徒
　
　　1994年，基德·皮博迪基金的一名年輕債券交易
　　商約瑟夫·杰特偽造一筆交易，造成的后果是：該基
　　金會(huì)損失2．1億美元。
　
　　日本大和銀行的另一位交易商筑成了11億美元
　　的虧損，然而他的上司還伙同他掩蓋事情真相。后
　　果：大和銀行被驅(qū)逐出美國(guó)市場(chǎng)，所有在紐約分部工
　　作的大和員工丟了飯碗。
　
　　當(dāng)一名交易商行為不軌時(shí)，情況會(huì)怎么樣呢?
　
　　1995年2月，英格蘭銀行的董事們面臨困境，他們最不愿意看到的事終于發(fā)生了：巴林銀行搖搖欲墜。
　
　　英格蘭銀行行長(zhǎng)埃迪·喬治是巴林銀行主席彼得·巴林的好友，深感“道德危機(jī)”迫在眉睫。喬治清楚，要是他忽視嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)，援助巴林銀行，就等于向倫敦所有銀行發(fā)出一個(gè)信號(hào)：你們可以為所欲為，央行會(huì)給你們收拾爛攤子。這好比是在一艘正在迅速下沉的船中不斷向外排水。另外，喬治深感憂慮，要是籌不到解救巴林銀行的緊急貸款，國(guó)際金融市場(chǎng)就有可能面臨一場(chǎng)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
　
　　喬治面對(duì)聲名顯赫的巴林銀行即將倒閉的殘酷現(xiàn)實(shí)，感到十分為難。巴林銀行是倫敦一家最古老的商業(yè)銀行，它比起它曾給予貸款的大多數(shù)企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)都更歷史悠久。二戰(zhàn)大空襲和無(wú)數(shù)次金融危機(jī)巴林銀行都挺過(guò)來(lái)了。
　
　　而現(xiàn)在，巴林銀行的光輝將因一名交易商的行為而消失。不采取任何挽救措施，眼睜睜地看著巴林銀行倒閉，就好比是為了修一座摩天大樓拆掉一座古城堡。現(xiàn)代塑造著我們，歷史也在塑造我們。巴林銀行在倫敦歷史上獨(dú)一無(wú)二的地位不得不使人們深思掂量。
　
　　巴林銀行的輝煌歷史引人入勝。多年來(lái)，巴林銀行家族共獲得了5個(gè)不同的爵位。在過(guò)去的100年中，共有5位巴林家族成員分別出任英格蘭銀行行長(zhǎng)及董事。威爾士王紀(jì)戴安娜身上都流著巴林銀行家族的血液。
　
　　巴林銀行為杰弗遜總統(tǒng)的“路易斯安娜“購(gòu)地合同提供了貸款，該交易使美國(guó)面積擴(kuò)大了一倍。拿破侖也就用賣地所得的1500萬(wàn)美元同英國(guó)打仗。巴林銀行在全世界向貿(mào)易融資，在對(duì)中國(guó)的茶葉貿(mào)易中開著自己的茶船。還向葡萄牙、法國(guó)、俄國(guó)、印度、伊拉克、埃及和比利時(shí)等無(wú)數(shù)國(guó)家放過(guò)債。巴林銀行不僅是造就國(guó)王的銀行，有時(shí)它甚至比國(guó)王及英格蘭銀行更加財(cái)大氣粗。
　
　　報(bào)紙是這樣報(bào)道的：
　
　　一位28歲的交易商賠了10億美元，葬送了曾向
　　路易斯安娜購(gòu)地合同融資的銀行。
　
　　巴林銀行遭受4億英鎊重罰。英格蘭銀行介入以
　　避免世界市場(chǎng)恐慌。
　
　　巴林銀行注定要破產(chǎn)，市場(chǎng)人心惶惶。
　
　　5億英鎊的詐騙案搞垮了女王的銀行。
　
　　周末舉行的英格蘭銀行緊急會(huì)議，以及那一夜在彼得·巴林銀行的辦公室進(jìn)行的最后會(huì)談均告失敗。各大傳媒爭(zhēng)相報(bào)道。數(shù)字屏幕從左向右掃出一行字：在新加坡的28歲“瘋狂”交易商打個(gè)賭，輸?shù)袅算y行的全部自有資產(chǎn)。債主紛紛上門，圍攻這家最古老的商業(yè)銀行。這對(duì)于巴林銀行分布在世界各地的4000多名雇員來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是個(gè)晴天霹雷。女王陛下、查爾斯王子及其皇室成員個(gè)個(gè)龍顏失色。巴林銀行家族的尊嚴(yán)同銀行命運(yùn)息息相關(guān)，現(xiàn)在則威儀掃地。巴林銀行的員工面對(duì)這個(gè)巨大打擊，頭低下了，眼睛蒙上了，有的干脆坐在地板上目瞪口呆，不敢相信這是事實(shí)。
　
　　最初，尼克·李森的工作僅是接受處理訂單。他在新加坡國(guó)際貨幣交易所大廳接電話，確保巴林銀行交易商得到期貨和期權(quán)買賣單，以便決定委托人到底是買是賣。
　
　　后來(lái)，李森也開始從事交易工作。通常，巴林銀行在新加坡的期貨分支是在大阪與新加坡兩個(gè)市場(chǎng)間套利，從細(xì)微差價(jià)中賺錢。該分支剛從這些交易的傭金中賺錢。在巴林銀行看來(lái)，這種交易是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。李森看漲日本股票市場(chǎng)，他未經(jīng)授權(quán)大量購(gòu)買，在日經(jīng)225指數(shù)上積累了一個(gè)多頭，又沒(méi)有套期保值來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。表面看來(lái)李森在賺錢，而實(shí)際上偽造了一個(gè)假賬來(lái)掩蓋虧損。李森之所以能蒙混過(guò)關(guān)，是因?yàn)樗�身兼二職，即是交易商又是�?huì)計(jì)師。這種做法在銀行業(yè)是反常的。
　
　　李森的交易虧損不斷加大。到1993年底，賬面上的虧損額為2300萬(wàn)英鎊，1994年底則升為2．08億英鎊，1995年2月是8．27億英鎊。李森賣出了期權(quán)向假賬撥錢以減少虧損，試圖平衡賬目。然而此時(shí)的巴林銀行卻面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠淦跈?quán)交易的成敗將取決于日經(jīng)指數(shù)不能跌破18500點(diǎn)。
　
　　1995年1月17日，日本神戶發(fā)生了大地震。由于地震造成了巨大損失，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，市場(chǎng)變得動(dòng)蕩起來(lái)。李森猜測(cè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈，又買進(jìn)了更多期貨。1月23日，日經(jīng)指數(shù)跌至17800點(diǎn)。李森不但沒(méi)有收手，反而加倍下注，他孤注一擲，認(rèn)為自己有回天之力。到了2月23日，李森手上有6萬(wàn)多份期貨合同。在他的自傳“瘋狂的交易”一書中，李森這樣回憶起當(dāng)天的情況：“我把市場(chǎng)上能賣的都買了。”2月23日收市后，李森手頭僅開放利率期貨合同就有50％，還有25％的另外的合同。這天晚上，李森離開了交易大廳，再也沒(méi)有回來(lái)。他的虧損太大，拖垮了巴林銀行。到了2月26日，巴林銀行正式破產(chǎn)，損失總額高達(dá)9．27億英鎊。
　
　　審計(jì)員是干什么的?內(nèi)部審計(jì)及外部審計(jì)都到哪兒去了?當(dāng)這些審計(jì)人員在1995年1月向李森質(zhì)疑時(shí)，李森假造了一封客戶信件為其賬戶上的損失辯護(hù)。2月份，他又偽造了一些文件與客戶信件。審計(jì)人員也就當(dāng)了真，全然沒(méi)有注意到在信箋紙上方有“發(fā)自尼克與莉莎”的傳真抬頭。最初，李森的新加坡之行完美之極。這個(gè)講土話，沒(méi)有任何文憑的窮小于，在28歲時(shí)本應(yīng)為自己、為巴林銀行賺進(jìn)大把鈔票。哺育他長(zhǎng)大的沃特福特小城已被遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在腦后了。
　
　　李森于1989年受雇于巴林銀行，擔(dān)任清算文員。1992年，他被調(diào)到新加坡。1993年，李森領(lǐng)導(dǎo)的小組為巴林銀行賺取了近20％的利潤(rùn)。李森本人得了20萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。1994年，他又為巴林銀行賺進(jìn)3000萬(wàn)美元，領(lǐng)到了72萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。新加坡國(guó)際貨幣交易所是李森成長(zhǎng)的沃土，為他迅速發(fā)跡創(chuàng)造了絕好的環(huán)境。
　
　　在市場(chǎng)看好，新加坡國(guó)際貨幣交易所的成交量不斷上漲時(shí)，當(dāng)?shù)亟灰咨剃P(guān)注著李森的一舉一動(dòng)，因?yàn)樗麄冎�道李森能領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)。巴林銀行總部本應(yīng)有所警覺(jué)，特別是管理人員不應(yīng)不斷匯款滿足他追加保證金的現(xiàn)金要求。隨著李森迅速積累起大量期貨合同，亞洲其他銀行開始有所注意，外界傳聞四起。1月17年，摩根·斯坦利銀行及戈德曼、薩克斯銀行在他們的早報(bào)中警告說(shuō)，利用巴林銀行可能會(huì)有反風(fēng)險(xiǎn)。亞洲傳聞終于大白于天下。李森承認(rèn)了兩項(xiàng)罪名，一是欺騙巴林銀行的審計(jì)員，二是在新加坡國(guó)際貨幣交易所作弊。李森被判6年半監(jiān)禁，至今他仍在新加坡服刑。
　　，
　　在李森的自傳中，他不是怪自己，而是無(wú)休止地指責(zé)他人。盡管李森寫道：“我是個(gè)騙子�！彼�有的是小聰明，這點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的。李森被丟進(jìn)一個(gè)機(jī)會(huì)遍地的環(huán)境。終于混出了頭。但問(wèn)題在于他是怎么個(gè)奮斗法的。李森工作十分努力，早·晨6點(diǎn)至晚上7點(diǎn)，他一直在交易大廳工作。這僅僅是因?yàn)樗�的價(jià)值觀同別人不同。
　
　　李森從事的未經(jīng)授權(quán)的業(yè)主交易，據(jù)說(shuō)他沒(méi)有用價(jià)格模型，沒(méi)有套期保值，終于釀成巨額虧損。他還居然造假賬加以掩蓋。損失太大，巴林銀行無(wú)力償還，只好破產(chǎn)。
　
　　消息傳出后，國(guó)際傳媒不斷強(qiáng)調(diào)說(shuō)他太年輕(28歲在這行中不算小)，有的又說(shuō)他賺了太多錢，因此貪婪是問(wèn)題關(guān)鍵，(比起其他行業(yè)，證券業(yè)人士大都能掙大錢)。這些都沒(méi)有抓住問(wèn)題的要害。李森從不認(rèn)為他的自定規(guī)則有哪不對(duì)，若這些操作非法，他就會(huì)為其行為其辯護(hù)。李森寫道：謊言，統(tǒng)統(tǒng)都是謊言。我在筑起一座謊言之塔，一旦其中一個(gè)被揭破，整座塔就會(huì)倒塌，將我掩埋。證券業(yè)是個(gè)脆弱的行業(yè)，經(jīng)不起像李森這種人的破壞。而這些人所從事的交易又都是建立在信用基礎(chǔ)上的。是信任的紐帶連起了金融界。紐帶的斷裂也會(huì)摧毀金融界。很顯然，巴林銀行管理階層都忽視了一連串的警告。李森每天向倫敦要錢來(lái)交保證金，這些錢筆筆數(shù)目龐大，不斷累積。倫敦清楚，李森的交易額是他許可范圍的至少4倍。李森最多只能從事200份日經(jīng)期貨合同買賣，實(shí)際上他進(jìn)行的交易遠(yuǎn)不止這些。哪怕僅有一次，李森都應(yīng)請(qǐng)示上司，然而他卻是無(wú)數(shù)次這樣干。
　
　　任何時(shí)候，只要有一個(gè)交易商賺取引人注目的高額利潤(rùn)．就應(yīng)亮起紅燈。必須得有人監(jiān)督他。因?yàn)楦呃麧?rùn)也就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。在巴林銀行，李森被同事視為專家。電話記錄顯示，他的上司多次接受了他對(duì)市場(chǎng)的分析。當(dāng)李森不斷推遲削減頭寸時(shí)，上司也相信了他的判斷。
　
　　巴林銀行的管理失敗是令人詫異的。李森的頭寸根本就不應(yīng)有那么大，若有人在虧損四千或五千萬(wàn)英鎊時(shí)打住他，巴林銀行能輕而易舉地消化吸引這個(gè)虧損。與市場(chǎng)對(duì)著干是發(fā)瘋。整個(gè)市場(chǎng)都知道李森的頭寸。所以只要李森指揮手下交易商進(jìn)入交易間，人人都知道他們要干什么，人們也會(huì)隨行報(bào)價(jià)。一旦市場(chǎng)清楚你的頭寸，知道你的一舉一動(dòng)，你的交易成本就大了。
　
　　另外，之所以李森未受監(jiān)督，還存在這種可能，即經(jīng)理們也要分享他的利潤(rùn)。這點(diǎn)著實(shí)令人不安。只要李森還在賺錢，經(jīng)理就不會(huì)管他。當(dāng)經(jīng)理們?cè)诮灰咨痰慕灰字幸灿幸环輹r(shí)，他們也就缺乏主動(dòng)監(jiān)督手下人的動(dòng)力。倫敦的巴林銀行退休員工的獎(jiǎng)金多少也取決于李森的貢獻(xiàn)大小。
　
　　斯坦利斯拉斯·雅蘇科維奇對(duì)飛黃騰達(dá)的交易商持這么一種看法：
　
　　我記得我有一位老友叫哈羅德·門德爾森，他是
　　懷持威德人。他很早就告訴我，管理交易商的訣竅其
　　實(shí)十分簡(jiǎn)單。一個(gè)交易商越賺錢，你越監(jiān)督他；當(dāng)他
　　賺的錢太多時(shí)，你就炒他的魷魚。我一直記著這點(diǎn)，
　　事實(shí)上，人們恰好相反。當(dāng)一個(gè)交易商發(fā)跡時(shí)，他所
　　受的監(jiān)督也相應(yīng)減少了。他會(huì)對(duì)經(jīng)理說(shuō)：不要管我，
　　要是你插手我的業(yè)務(wù)，你就會(huì)降低我的盈利。若交易
　　商越這么講，麻煩也就越大。
　
　　巴林銀行的破產(chǎn)，責(zé)任全都在管理層上，把個(gè)年
　　輕人派到新加坡，特別是在他的SFA申請(qǐng)已被推翻，
　　本身就有問(wèn)題的情況下。這個(gè)年輕人從未在國(guó)外工作
　　過(guò)，他對(duì)行情一無(wú)所知，他天真得不得了。把他遠(yuǎn)遠(yuǎn)
　　地丟在一邊，沒(méi)有任何培訓(xùn)、監(jiān)督，什么都沒(méi)有，是
　　對(duì)雇員的犯罪。我的意思是，巴林銀行這么干是個(gè)重
　　大的管理失策。
　
　　利奧·梅拉梅德在事后也發(fā)表了他的看法：
　
　　巴林銀行是我所知道的缺乏內(nèi)部管理的一個(gè)最好
　　的例子。缺乏內(nèi)部管理只會(huì)自食惡果。你怎么可能讓
　　經(jīng)理對(duì)危險(xiǎn)置之不理，他們無(wú)法監(jiān)督交易商。經(jīng)理必
　　須察覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)，巴林銀行、住友、大和的問(wèn)題都向金
　　融界說(shuō)明了一點(diǎn)：你必須有足夠的內(nèi)部管理，才能使
　　經(jīng)理及公司不被任何一位交易商的花言巧語(yǔ)所蒙騙。
　
　　 埃里克·森伯格則是這樣看待巴林銀行一事的：
　
　　在美國(guó)，很難會(huì)發(fā)生一個(gè)李森拖垮一家公司的
　　事。當(dāng)然我們也有我們的問(wèn)題，像基德·皮博迪基金
　　會(huì)的杰特發(fā)生的這種事。但3億美元不至于讓一家公
　　司破產(chǎn)。我認(rèn)為真正的原因是今天的變化太大了。當(dāng)
　　李森遠(yuǎn)在新加坡大買特買時(shí)，可能大多數(shù)巴林銀行人
　　還根本搞不清“期貨”是怎么回事。只要他的賬戶還
　　看得過(guò)去，也就沒(méi)有多嘴。我不知道為什么巴林銀行
　　等了這么久才開始詢問(wèn)李森。
　
　　卡羅琳·杰克遜認(rèn)為李森事件是迫使他離開衍生工具行業(yè)，到國(guó)際換匯與衍生工具協(xié)會(huì)工作的一個(gè)主要原因：
　
　　我在市場(chǎng)上滾了13年。新聞界都逮著李森不放。
　
　　首先，這僅是一個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題，但新聞界想把人人都
　　牽進(jìn)去。我真的認(rèn)為是時(shí)候了，我應(yīng)把衍生工具帶給
　　我的都還給這個(gè)行業(yè)。我會(huì)盡全力游說(shuō)，努力讓監(jiān)管
　　當(dāng)局理解衍生工具，看到它是多么重要，多么寶貴，
　　發(fā)揮著多么重要的作用。然而條條款款太多，這對(duì)任
　　何人都沒(méi)有好處。尼克·李森的頭像出現(xiàn)在《時(shí)代周
　　刊》的封面上。我們又讀到了另外兩名交易商——俊
　　井彥口和濱岡泰夫的故事。我們從中知道了他們的背
　　景，以及他們?nèi)绾蚊沈_管理人員的伎倆。
　
　　據(jù)稱，濱岡泰夫有“百分之五先生”的雅號(hào)。他擅自從事銅交易，給住友公司釀成了26億美元的損失。美國(guó)的對(duì)沖基金在進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查后認(rèn)為，濱岡會(huì)因預(yù)期的銅供應(yīng)增加而不堪一擊。于是，這些基金大量拋售，基本上完全挫敗了濱岡，給他的頭寸造成巨額虧損。濱岡可能是有史以來(lái)?yè)p失最大的單個(gè)交易商。
　
　　濱岡是世界上最大最有影響的銅交易商之一。交易最大令他信譽(yù)卓著。濱岡的大成交量早已不是什么秘密。這正是為什么他得了“百分之五先生”這個(gè)綽號(hào)。據(jù)估算，他擁有世界銅市場(chǎng)交易量的5％。據(jù)說(shuō)，日本住友公司擁有或控制了倫敦金屬交易所置放在美國(guó)加州庫(kù)房里70％的銅。掌握如此大量的銅，很顯然，濱岡能影響銅價(jià)，人為地抬高價(jià)格。
　
　　住友董事長(zhǎng)披露，盡管公司報(bào)告1995年銅交易額為1994億美元，實(shí)際上濱岡有一個(gè)秘密的獨(dú)立賬戶，該賬戶上的年銅交易額為200億美元。據(jù)稱，濱岡在10年間一直從事著未經(jīng)授權(quán)的銅交易，與之相關(guān)的全部信函都直接寄給他本人而不是公司會(huì)計(jì)部。與此同時(shí)，濱岡還有秘密銀行賬戶。
　
　　濱岡的操作如下：以低于成本價(jià)出售銅，給顧客提供方便，保證客源。再進(jìn)衍生工具交易來(lái)彌補(bǔ)損失，并把虧損記錄在獨(dú)立賬戶上。在佛蒙特的一位交易商大衛(wèi)·斯雷爾克德察覺(jué)到有點(diǎn)不對(duì)勁。斯雷爾克德早在1991年就收到一封濱岡寄給他的信，要他書面證明一樁根本不存在的價(jià)值5億美元的交易。大衛(wèi)稱他把信交給了倫敦金屬交易所，但交易所未采取任何措施。
　
　　美國(guó)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)——商品期貨交易委員會(huì)，手頭掌握了一些材料，懷疑濱岡與市場(chǎng)反常有關(guān)，并向英國(guó)方面施加了壓力。美英聯(lián)手說(shuō)服住友官員調(diào)查濱岡的交易。當(dāng)濱岡得知住友對(duì)銀行記錄的調(diào)查會(huì)導(dǎo)致盤問(wèn)他本人時(shí)，向上司坦白了一切。在濱岡向上司承認(rèn)他的巨額虧損后的第二天，銅價(jià)暴跌10％。1990年11月，濱岡以詐騙罪在東京被捕，1997年2月，東京地方法院開始了審判。
　
　　住友清不清楚濱岡在干什么?他們是清楚還是有意掩蓋．以待行情好轉(zhuǎn)?或僅是由于監(jiān)督不力或是內(nèi)部管理不善?濱岡劣跡敗露讓人們不禁要問(wèn)，到底是濱岡一個(gè)人的行為，還是有一大群同謀?該不該指責(zé)濱岡工作的東京?
　
　　倫敦金屬交易所的銅及其余5種賤金屬的年交易額為2．5美元。全球90％的銅交易是在倫敦金屬交易所成立的。多年來(lái)，新聞界不斷批評(píng)交易所監(jiān)督無(wú)力。去年，交易所后院起火，一名交易商胡安·巴勃羅·達(dá)維拉使智利的國(guó)有銅公司科德爾公司損失2億美元。在濱岡丑聞的陰影還未散去之時(shí)，交易所的形象又再次受到打擊。
　
　　倫敦的一位消息靈通人士的看法則迥然不同：
　
　　當(dāng)人們知道那個(gè)人在東京，但卻在倫敦進(jìn)行交易
　　的住友交易商的丑聞后，銅價(jià)暴跌，倫敦金屬交易所
　　設(shè)法保持了市場(chǎng)秩序，能做到這點(diǎn)已經(jīng)很不簡(jiǎn)單。然
　　而我沒(méi)有在任何一張報(bào)紙上看到有人提出我們應(yīng)加強(qiáng)
　　監(jiān)督，一點(diǎn)都沒(méi)有提到這件事。倫敦有生意做。倫敦
　　金屬交易所在全球的市場(chǎng)份額再度上升， 因?yàn)槿藗兛?br> 　　到交易所有戲。銅交易是倫敦金屬交易所的一個(gè)大項(xiàng)
　　目。
　
　　但媒體卻不這么看。一切都是灰蒙蒙的，不，簡(jiǎn)
　　盲是一片漆黑。人們學(xué)到了這么一點(diǎn)，要是你要做大
　　買賣，就去倫敦。倫敦金屬交易所有自己的規(guī)矩。世
　　界上任何一個(gè)人都可與交易所的公司做生意，只要你
　　是個(gè)客戶就成了。問(wèn)題在于——交易所的主要目的就
　　是滿足客戶的需求，提供流動(dòng)性，并維持市場(chǎng)秩序。
　
　　倫敦金屬交易所完全符合這些要求。
　
　　住友公司不是倫敦金屬交易所成員，僅是個(gè)客戶，不受其規(guī)定約束。是美國(guó)商品交易監(jiān)督機(jī)構(gòu)介入，施加了壓力，讓倫敦交易所著手調(diào)查在美國(guó)方面看來(lái)是反常的操縱市場(chǎng)行為。
　
　　濱岡事件之后，許多觀察家認(rèn)為也許住友應(yīng)承擔(dān)部分責(zé)任。公司對(duì)濱岡太放任自由了。住友制定了一個(gè)新的流通機(jī)制，外匯或商品業(yè)務(wù)的首席交易商不得在同一位置上坐4年，其下屬員工不得超過(guò)3年。公司認(rèn)為這樣做能減少象濱岡那樣一個(gè)交易商長(zhǎng)期掩蓋虧損的可能性。日本大藏相還呼吁金融機(jī)構(gòu)設(shè)立交易額上限，制定切實(shí)可行的規(guī)則，并要做到有法必依。
　
　　 井口俊彥則是另一位所謂的大師級(jí)人物。在令人難以置信的8年間，他偽造交易，隱藏了3萬(wàn)份未授權(quán)就簽訂了的合同。井口是日本大和銀行在紐約的資深債券交易商。大和是日本第五大銀行。最初，井口只是想掩蓋一筆20萬(wàn)美元的虧損。后來(lái)虧損就像雪球一樣越滾越大，一發(fā)不可收拾。累積的巨額損失迫使大和銀行不僅向美監(jiān)管機(jī)構(gòu)繳納3．4億美元罰金．還得從收入中劃掉11億美元賠償，最后關(guān)閉其在美國(guó)的全部業(yè)務(wù)。井口本人以貪污、金融詐騙及陰謀罪被判4年監(jiān)禁，并處260萬(wàn)美元罰款。這件事令金融界大為震驚，一個(gè)交易商顯然有足夠的能力給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)麻煩。不僅如此，更令人不安的是井口及其上司還合謀將真相掩蓋達(dá)兩個(gè)月之久。大和員工作證說(shuō)，管理層在井口坦白后參與策劃掩蓋真相，并讓井口保持沉默，好讓他們有時(shí)間找出對(duì)策。
　
　　還有非洲籍美國(guó)人約瑟夫·杰特，此人是在麻省理工大學(xué)與哈佛大學(xué)受的教育，是基德·皮博迪基金會(huì)的一顆冉冉升起的耀眼明星。據(jù)稱，杰待在任政府債券部門主管的兩年半間期間，編造了3．48億美元利潤(rùn)，并掩蓋了8300萬(wàn)美元的虧損。有時(shí)，杰特代表著50％一60％的市場(chǎng)份額。同巴林銀行一案類似，在某種程度上．杰特的頂頭上司也會(huì)因杰特創(chuàng)造的利潤(rùn)多寡決定自己的獎(jiǎng)金數(shù)量。
　
　　紐約證監(jiān)會(huì)的報(bào)告顯示，杰特的上司僅僅檢查他每天的凈庫(kù)存，對(duì)他的訂單、清算情況及成交方從不過(guò)問(wèn)。顯然，這位上司從未調(diào)查過(guò)杰持有什么本事能賺那么多錢。據(jù)檔案記錄，L992年杰特的利潤(rùn)，比基德·皮博迪歷史上最高的各式債券交易利潤(rùn)還高出100％。
　
　　杰特從事的是美國(guó)聯(lián)邦政府債券交易。這些債券中的零息債券被稱作條式債券。據(jù)稱，杰特使用了一種極不尋常的會(huì)計(jì)方法。在這種方法下，交易看起來(lái)都在賺錢。杰特將條式債券交易輸入公司的電腦，并指令系統(tǒng)在第二天結(jié)算。該系統(tǒng)認(rèn)為杰特的指令都是真實(shí)交易，于是系統(tǒng)發(fā)出訂單，會(huì)計(jì)記錄也會(huì)相應(yīng)地在公司賬戶上記錄在案。該系統(tǒng)認(rèn)為這些交易都是賺錢的，而實(shí)際上都是不賺錢的買賣。杰特在兩年內(nèi)從一個(gè)毛頭交易商爬到了政府債券業(yè)務(wù)的部門主管位置，領(lǐng)導(dǎo)著15名交易商。常人看來(lái)，他的升遷實(shí)在太快了。1993年，杰特就得了900萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金�；�德·皮博迪基金會(huì)還授予他“主席獎(jiǎng)”，認(rèn)為他是公司頭號(hào)賺錢高手。
　
　　后來(lái)呢?基德·皮博迪基金會(huì)說(shuō)該杰特個(gè)人負(fù)全責(zé)，并炒了他魷魚�；�金的母公司通用電氣公司，劃定了2．1億美元的收入，把大部分基德·皮博迪基金股份賣給了派恩·韋伯。杰特作證時(shí)說(shuō)他是替罪羊，他的上司對(duì)他的交易一清二楚。
　
　　就算上司們真的不知道詳情，他們也是難辭其咎。這沒(méi)有什么借口好找。杰特的老板愛(ài)德華·塞魯羅，于1991年以未認(rèn)真監(jiān)督手下交易商為由，被全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)責(zé)罰，證監(jiān)會(huì)取消塞魯羅證券交易資格1年(他管理固定收入證券部門，同時(shí)擔(dān)任管理及執(zhí)行委員會(huì)成員)。1996年5月，證監(jiān)會(huì)開始了有關(guān)杰特欺詐案的聽證會(huì)，但杰特仍不停叫冤，為自己開脫罪名：“我要同指控我的人抗?fàn)幍剿馈薄Ｔ诓樘乜磥?lái)，他沒(méi)有欺詐，因?yàn)樗�所有交易都被記錄在案，隨時(shí)可供檢查。
　
　　湯姆·雷恩現(xiàn)為美國(guó)股票交易所董事長(zhǎng)。當(dāng)他在基德·皮博迪基金工作時(shí)，干的就是風(fēng)險(xiǎn)管理：
　
　　情況還是老樣子，不管是濱岡、井口，還是李
　　森，問(wèn)題總是相同的。這些人相對(duì)自由獨(dú)立，很少有
　　人監(jiān)督他們，甚至根本沒(méi)人監(jiān)督他們。有個(gè)監(jiān)督辦法
　　就是看交易商的存貨清單，每個(gè)交易商都有隔夜存貨
　　清單，可以搞清楚次曰早上手上有些什么東西。每個(gè)
　　交易商只能被賦予一定的權(quán)力，從事一定種類、一定
　　數(shù)量的交易，若他要越界就得經(jīng)批準(zhǔn)。
　
　　交易商有賠錢的時(shí)候，這是他們工作的一部分。市場(chǎng)風(fēng)云變幻，人際關(guān)系也在變，因此也就會(huì)有虧損，這同有贏利一樣正常。但為何出現(xiàn)非同尋常的虧損，問(wèn)題就是因?yàn)樘�多自由，太少監(jiān)督。
　
　　在雇傭一名交易商之前，一定要知根知底�，F(xiàn)任福特基金會(huì)首席投資官的琳達(dá)·斯待魯夫就是這樣做的，即使這個(gè)人已涉市多年：
　
　　我記得我剛到福特基金會(huì)時(shí)，第一件事就是得雇
　　傭一名高級(jí)交易商。我著手的第一件事就是致電跟我
　　們有業(yè)務(wù)往來(lái)的主要公司，詢問(wèn)他們最佳人選是誰(shuí)，
　　必須是個(gè)誠(chéng)實(shí)正直的人。另處還發(fā)生過(guò)許多交易丑
　　聞�？偟恼f(shuō)來(lái)，買方交易商沒(méi)有賣方交易商薪水高。
　
　　于是也就會(huì)花樣百出得回扣，在交易中私自分成，或
　　固定從一家公司購(gòu)買股票。若你沒(méi)有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)
　　制，就會(huì)出現(xiàn)李森、杰特這類案件。你怎么可能知道
　　你的交易商把買單遞給那個(gè)人，是因?yàn)樗麄兪呛门?br> 　　友，還是他能從中得好處?
　
　　這得靠你的判斷。你應(yīng)該心里清楚，你雇傭和保
　　留下來(lái)的員工是真正為公司利益著想的員工。我認(rèn)為
　　許多監(jiān)督人員并不清楚實(shí)際交易情況，沒(méi)有人愿意承
　　認(rèn)他們搞不懂手下入的業(yè)務(wù)。于是他們會(huì)說(shuō)：“只要
　　你能賺錢，就只管干�！�
　　沒(méi)有人敢擔(dān)保交易丑聞不再發(fā)生，只能說(shuō)有程度上的差別。我們完全有能力控制交易量，監(jiān)控每天的頭寸，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。若你能學(xué)會(huì)更好地運(yùn)用高科技手段，就能防范很多不幸事件發(fā)生。你能將損失控制在最小程度，避免問(wèn)題越來(lái)越大。許多公司只注意獲取最快、最先進(jìn)的交易系統(tǒng)，卻不愿獲得同樣高級(jí)程度的監(jiān)管系統(tǒng)。這種系統(tǒng)能監(jiān)督交易大廳里的一切活動(dòng)。然而，監(jiān)控系統(tǒng)總是跟不上交易系統(tǒng)的發(fā)展。李森、井口和濱岡丑聞中有一個(gè)共同點(diǎn)，他們都是既要交易又負(fù)責(zé)記賬。一般說(shuō)來(lái)，這兩項(xiàng)工作是分開的，能有效地監(jiān)督交易商。若會(huì)計(jì)工作獨(dú)立在外，交易商就無(wú)法隱藏私立賬戶，掩蓋虧損。為什么交易商會(huì)陷入這種困境?老實(shí)說(shuō)，他們有時(shí)犯一些愚蠢的錯(cuò)誤，事后羞于見(jiàn)人，就想法掩蓋。有的人手頭拿著大量合同，企圖等著行情看漲時(shí)再出手。有時(shí)這些人會(huì)承認(rèn)失敗，承擔(dān)損失，第二天照常上班。有的人則干脆撕毀記錄，能把事情掩藏多久算多久。為什么公司又會(huì)陷入這種困境呢?主要原因在于缺乏監(jiān)督，沒(méi)有有效的內(nèi)部管理，沒(méi)有向交易商提出足夠的警告，寧愿讓交易商自行其事，只要他還在賺錢。憤憤不平者告訴我們，有些丑聞中的交易商，不過(guò)是他們背后的大經(jīng)理們的替罪羊。
　
　　將來(lái)，新興市場(chǎng)可能出現(xiàn)比成熟市場(chǎng)更多問(wèn)題，它們是金融公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)的地方。新興市場(chǎng)在瞞珊學(xué)步時(shí)就被拉進(jìn)了世界市場(chǎng)，國(guó)際大銀行及投資公司峰涌而至，搶占市場(chǎng)份額。1994年，新興市場(chǎng)交易額達(dá)到2．8萬(wàn)億美元。為了規(guī)范市場(chǎng)，1992年新興市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)制訂了“行業(yè)規(guī)范”，作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，被用于自我監(jiān)督，以促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　
　　任何時(shí)候，只要市場(chǎng)在擴(kuò)大，新的金融產(chǎn)品就會(huì)被推出。在這個(gè)時(shí)候，大多數(shù)使用者對(duì)此還不太熟悉，但又把它吹得天花亂墜。在這個(gè)時(shí)候，交易商就容易出現(xiàn)用高額利潤(rùn)的期望掩蓋了巨額虧損的可能性。當(dāng)人們躍躍欲試時(shí)，混亂也就在所難免。新市場(chǎng)中的新手運(yùn)用新工具只能是增加風(fēng)險(xiǎn)。你可能會(huì)因?yàn)闆](méi)有人懂行而出問(wèn)題。真正的監(jiān)控只能是源于公司的管理階層。確保手下人清楚并有動(dòng)力承擔(dān)起他們的職責(zé)。尼克·李森是在一個(gè)受監(jiān)督的交易所從事最簡(jiǎn)單的期權(quán)和期貨買賣。這些交易本身沒(méi)有什么大問(wèn)題，然而巴林銀行的高級(jí)管理人員卻被指責(zé)說(shuō)他們沒(méi)有搞清楚李森在搞什么交易。
　
　　亞倫·惠特是第一波士頓銀行的CEO、衍生工具的發(fā)明考之一。他這樣講道：銀行的高級(jí)管理層也有了翻天覆地的變化，他們清楚什么是風(fēng)險(xiǎn)。10年前，這些人什么都不懂，無(wú)知得驚人�，F(xiàn)在一切都變了。高級(jí)經(jīng)理們懂得風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，什么樣的風(fēng)險(xiǎn)都懂。他們能運(yùn)用各種電腦工具軟件將風(fēng)險(xiǎn)分解處理。但是，瘋狂的交易商仍敢胡作非為，釀成巨額虧損。總是有這樣的可能的。從外部來(lái)看，管理者監(jiān)督著交易商，看他們是否串通一氣，形成對(duì)整個(gè)系統(tǒng)造成損害的風(fēng)險(xiǎn)。新加坡與大販的交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致兩個(gè)交易所信息不暢，這就使得李森這類人的陰謀更易得逞。問(wèn)題在于，每個(gè)國(guó)家都對(duì)境內(nèi)的市場(chǎng)有這樣那樣的規(guī)定，然而金融市場(chǎng)是沒(méi)有國(guó)界的。若哪個(gè)國(guó)家試圖加強(qiáng)管制，生意就會(huì)跑到?jīng)]有管制的國(guó)家去。歐洲美元市場(chǎng)就是這么產(chǎn)生的。
　
　　交易所之間的緊密合作與信息交流是個(gè)辦法。管理當(dāng)局若能用更先進(jìn)的技術(shù)、更優(yōu)秀的人才武裝自己，又是另外一條路。監(jiān)督當(dāng)局以及他們訂的各條規(guī)定的一個(gè)不足是它們是不同時(shí)代的產(chǎn)物。管理者似乎從來(lái)就沒(méi)有完全理解當(dāng)今市場(chǎng)的復(fù)雜性，做到與市場(chǎng)同步，更不消說(shuō)領(lǐng)先一步了。隨著金融市場(chǎng)不斷起用最優(yōu)科技手段與人才，監(jiān)督機(jī)關(guān)總是占下風(fēng)，總是趨于被動(dòng)或束手無(wú)策。我并不是說(shuō)管理當(dāng)局應(yīng)斷然加強(qiáng)管制，在危機(jī)期間停止一切交易。這樣做只會(huì)使危機(jī)擴(kuò)散升級(jí)。最糟糕的事莫過(guò)于市場(chǎng)沒(méi)有流動(dòng)性。相反，我們應(yīng)給管理當(dāng)局提供最新科技手段，鼓勵(lì)他們加強(qiáng)對(duì)話，加強(qiáng)合作，制定跨越國(guó)界的全球性規(guī)則。這樣，他們才能在危機(jī)愈演愈烈之前有必要的手段加以應(yīng)付。這種管理不是過(guò)去那種居高臨下的管理，而是平等地協(xié)調(diào)、教育、溝通以及引導(dǎo)。
　
　　1997年，G—30建議私人投資部門加強(qiáng)自身管理，這十分令人鼓舞。G—30還建議全球50家最大的金融機(jī)構(gòu)制定共同遵守的一套標(biāo)準(zhǔn)，它跨越國(guó)界，超跨職能，適用于整個(gè)金融體系，而不僅是銀行業(yè)。銀行業(yè)已有巴塞爾委員會(huì)的監(jiān)督。同時(shí)，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)資本市場(chǎng)也應(yīng)適用。卡羅琳·杰克遜堅(jiān)決認(rèn)為正式條款不會(huì)有用，她以自己的市場(chǎng)為例：
　
　　事實(shí)是，若對(duì)現(xiàn)金交易市場(chǎng)無(wú)能為力的話，對(duì)衍
　　生工具市場(chǎng)也會(huì)一樣。如果你去管理衍生工具市場(chǎng)，
　　人們就會(huì)去現(xiàn)金交易市場(chǎng)。人們用衍生工呂而不是現(xiàn)
　　金。是因?yàn)榍罢吒��?jīng)濟(jì)，這意味著衍生工具價(jià)格更合
　　理，人人都從中受益。他們能為公司降低成本，增大
　　調(diào)動(dòng)資金的能力。邁倫·斯科爾斯也說(shuō)，在一定時(shí)候
　　一定情況下，人們?cè)诶@了個(gè)大圈子后才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)可
　　以在現(xiàn)金交易市場(chǎng)而不是衍生工具市場(chǎng)做成更多的
　　事，且成本更低。
　
　　加強(qiáng)證券公司及銀行的內(nèi)部管理，就必須鏟除從前的那些自由散漫作風(fēng)。當(dāng)然，世界上沒(méi)有十全十美的監(jiān)督機(jī)制，總會(huì)有人要生亂子。但更多的人會(huì)以李森、井口等人為前車之鑒，不守規(guī)矩的人會(huì)越來(lái)越少。由于損失慘重，目前管理層已著手加強(qiáng)管理，防患于未然。例如，忠誠(chéng)投資公司的一名交易商若要超過(guò)其交易范圍違章操作，他的電腦屏幕上就會(huì)有紅色閃爍，以示警告。事后，一份書面報(bào)告將自動(dòng)送交到公司監(jiān)管部門。另外，人們還可使用“交易點(diǎn)”交易系統(tǒng)，這種系統(tǒng)能有效地防止交易商越界，交易主管能在自己的電腦上隨時(shí)監(jiān)控手下任何交易商的交易情況�，F(xiàn)在，要想再隱藏什么東西就困難得多了。在信息技術(shù)的幫助下，沒(méi)有人能找借口說(shuō)管理人員不能有效地監(jiān)督交易情況。對(duì)于市場(chǎng)上多數(shù)甚至是全體交易商來(lái)講，都清楚這么一點(diǎn)：照章辦事也能掙大錢，何苦去挺而走險(xiǎn)呢?
　
　　90年代中期的交易丑聞給我們指明了交易界的癥結(jié)所在。這些丑聞也提醒眾人，所謂“魔術(shù)師”、“市場(chǎng)之王”、“牛仔”、“明星”之類的人物還會(huì)出現(xiàn)，但僅是曇花一現(xiàn)。一個(gè)交易商單槍匹馬肆無(wú)忌憚地調(diào)用巨額資金炒作股票確實(shí)了不起，但一個(gè)人很難長(zhǎng)期操縱市場(chǎng)。再說(shuō)，這也不是一個(gè)人干得了的事，管理人員不同意，他就難以成功。
　
　　加里·蘭佩奧爾對(duì)前景充滿了信心：
　
　　每個(gè)行業(yè)都有害群之馬�？傆心敲葱┤瞬惶�誠(chéng)
　　實(shí)，不按道德規(guī)則辦事。實(shí)際上，我認(rèn)為我們?cè)谙��?br> 　　這些不良分子上干得十分出色，比大多數(shù)行業(yè)都好，
　　當(dāng)然，更不用說(shuō)與國(guó)會(huì)相比了。