<<華爾街寫真>>

                 [美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放 譯

第十一章 敗家之徒
　
　　1994年，基德·皮博迪基金的一名年輕債券交易
　　商約瑟夫·杰特偽造一筆交易，造成的后果是：該基
　　金會損失2．1億美元。
　
　　日本大和銀行的另一位交易商筑成了11億美元
　　的虧損，然而他的上司還伙同他掩蓋事情真相。后
　　果：大和銀行被驅(qū)逐出美國市場，所有在紐約分部工
　　作的大和員工丟了飯碗。
　
　　當(dāng)一名交易商行為不軌時，情況會怎么樣呢?
　
　　1995年2月，英格蘭銀行的董事們面臨困境，他們最不愿意看到的事終于發(fā)生了：巴林銀行搖搖欲墜。
　
　　英格蘭銀行行長埃迪·喬治是巴林銀行主席彼得·巴林的好友，深感“道德危機(jī)”迫在眉睫。喬治清楚，要是他忽視嚴(yán)峻的現(xiàn)實，援助巴林銀行，就等于向倫敦所有銀行發(fā)出一個信號：你們可以為所欲為，央行會給你們收拾爛攤子。這好比是在一艘正在迅速下沉的船中不斷向外排水。另外，喬治深感憂慮，要是籌不到解救巴林銀行的緊急貸款，國際金融市場就有可能面臨一場機(jī)構(gòu)風(fēng)險。
　
　　喬治面對聲名顯赫的巴林銀行即將倒閉的殘酷現(xiàn)實，感到十分為難。巴林銀行是倫敦一家最古老的商業(yè)銀行，它比起它曾給予貸款的大多數(shù)企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)都更歷史悠久。二戰(zhàn)大空襲和無數(shù)次金融危機(jī)巴林銀行都挺過來了。
　
　　而現(xiàn)在，巴林銀行的光輝將因一名交易商的行為而消失。不采取任何挽救措施，眼睜睜地看著巴林銀行倒閉，就好比是為了修一座摩天大樓拆掉一座古城堡。現(xiàn)代塑造著我們，歷史也在塑造我們。巴林銀行在倫敦歷史上獨一無二的地位不得不使人們深思掂量。
　
　　巴林銀行的輝煌歷史引人入勝。多年來，巴林銀行家族共獲得了5個不同的爵位。在過去的100年中，共有5位巴林家族成員分別出任英格蘭銀行行長及董事。威爾士王紀(jì)戴安娜身上都流著巴林銀行家族的血液。
　
　　巴林銀行為杰弗遜總統(tǒng)的“路易斯安娜“購地合同提供了貸款，該交易使美國面積擴(kuò)大了一倍。拿破侖也就用賣地所得的1500萬美元同英國打仗。巴林銀行在全世界向貿(mào)易融資，在對中國的茶葉貿(mào)易中開著自己的茶船。還向葡萄牙、法國、俄國、印度、伊拉克、埃及和比利時等無數(shù)國家放過債。巴林銀行不僅是造就國王的銀行，有時它甚至比國王及英格蘭銀行更加財大氣粗。
　
　　報紙是這樣報道的：
　
　　一位28歲的交易商賠了10億美元，葬送了曾向
　　路易斯安娜購地合同融資的銀行。
　
　　巴林銀行遭受4億英鎊重罰。英格蘭銀行介入以
　　避免世界市場恐慌。
　
　　巴林銀行注定要破產(chǎn)，市場人心惶惶。
　
　　5億英鎊的詐騙案搞垮了女王的銀行。
　
　　周末舉行的英格蘭銀行緊急會議，以及那一夜在彼得·巴林銀行的辦公室進(jìn)行的最后會談均告失敗。各大傳媒爭相報道。數(shù)字屏幕從左向右掃出一行字：在新加坡的28歲“瘋狂”交易商打個賭，輸?shù)袅算y行的全部自有資產(chǎn)。債主紛紛上門，圍攻這家最古老的商業(yè)銀行。這對于巴林銀行分布在世界各地的4000多名雇員來說簡直是個晴天霹雷。女王陛下、查爾斯王子及其皇室成員個個龍顏失色。巴林銀行家族的尊嚴(yán)同銀行命運息息相關(guān)，現(xiàn)在則威儀掃地。巴林銀行的員工面對這個巨大打擊，頭低下了，眼睛蒙上了，有的干脆坐在地板上目瞪口呆，不敢相信這是事實。
　
　　最初，尼克·李森的工作僅是接受處理訂單。他在新加坡國際貨幣交易所大廳接電話，確保巴林銀行交易商得到期貨和期權(quán)買賣單，以便決定委托人到底是買是賣。
　
　　后來，李森也開始從事交易工作。通常，巴林銀行在新加坡的期貨分支是在大阪與新加坡兩個市場間套利，從細(xì)微差價中賺錢。該分支剛從這些交易的傭金中賺錢。在巴林銀行看來，這種交易是沒有風(fēng)險的。李森看漲日本股票市場，他未經(jīng)授權(quán)大量購買，在日經(jīng)225指數(shù)上積累了一個多頭，又沒有套期保值來防范風(fēng)險。表面看來李森在賺錢，而實際上偽造了一個假賬來掩蓋虧損。李森之所以能蒙混過關(guān)，是因為他身兼二職，即是交易商又是會計師。這種做法在銀行業(yè)是反常的。
　
　　李森的交易虧損不斷加大。到1993年底，賬面上的虧損額為2300萬英鎊，1994年底則升為2．08億英鎊，1995年2月是8．27億英鎊。李森賣出了期權(quán)向假賬撥錢以減少虧損，試圖平衡賬目。然而此時的巴林銀行卻面臨更大的風(fēng)險，因為其期權(quán)交易的成敗將取決于日經(jīng)指數(shù)不能跌破18500點。
　
　　1995年1月17日，日本神戶發(fā)生了大地震。由于地震造成了巨大損失，以及對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，市場變得動蕩起來。李森猜測市場會出現(xiàn)反彈，又買進(jìn)了更多期貨。1月23日，日經(jīng)指數(shù)跌至17800點。李森不但沒有收手，反而加倍下注，他孤注一擲，認(rèn)為自己有回天之力。到了2月23日，李森手上有6萬多份期貨合同。在他的自傳“瘋狂的交易”一書中，李森這樣回憶起當(dāng)天的情況：“我把市場上能賣的都買了�！�2月23日收市后，李森手頭僅開放利率期貨合同就有50％，還有25％的另外的合同。這天晚上，李森離開了交易大廳，再也沒有回來。他的虧損太大，拖垮了巴林銀行。到了2月26日，巴林銀行正式破產(chǎn)，損失總額高達(dá)9．27億英鎊。
　
　　審計員是干什么的?內(nèi)部審計及外部審計都到哪兒去了?當(dāng)這些審計人員在1995年1月向李森質(zhì)疑時，李森假造了一封客戶信件為其賬戶上的損失辯護(hù)。2月份，他又偽造了一些文件與客戶信件。審計人員也就當(dāng)了真，全然沒有注意到在信箋紙上方有“發(fā)自尼克與莉莎”的傳真抬頭。最初，李森的新加坡之行完美之極。這個講土話，沒有任何文憑的窮小于，在28歲時本應(yīng)為自己、為巴林銀行賺進(jìn)大把鈔票。哺育他長大的沃特福特小城已被遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在腦后了。
　
　　李森于1989年受雇于巴林銀行，擔(dān)任清算文員。1992年，他被調(diào)到新加坡。1993年，李森領(lǐng)導(dǎo)的小組為巴林銀行賺取了近20％的利潤。李森本人得了20萬美元獎金。1994年，他又為巴林銀行賺進(jìn)3000萬美元，領(lǐng)到了72萬美元獎金。新加坡國際貨幣交易所是李森成長的沃土，為他迅速發(fā)跡創(chuàng)造了絕好的環(huán)境。
　
　　在市場看好，新加坡國際貨幣交易所的成交量不斷上漲時，當(dāng)?shù)亟灰咨剃P(guān)注著李森的一舉一動，因為他們知道李森能領(lǐng)導(dǎo)市場。巴林銀行總部本應(yīng)有所警覺，特別是管理人員不應(yīng)不斷匯款滿足他追加保證金的現(xiàn)金要求。隨著李森迅速積累起大量期貨合同，亞洲其他銀行開始有所注意，外界傳聞四起。1月17年，摩根·斯坦利銀行及戈德曼、薩克斯銀行在他們的早報中警告說，利用巴林銀行可能會有反風(fēng)險。亞洲傳聞終于大白于天下。李森承認(rèn)了兩項罪名，一是欺騙巴林銀行的審計員，二是在新加坡國際貨幣交易所作弊。李森被判6年半監(jiān)禁，至今他仍在新加坡服刑。
　　，
　　在李森的自傳中，他不是怪自己，而是無休止地指責(zé)他人。盡管李森寫道：“我是個騙子�！彼�有的是小聰明，這點是毫無疑問的。李森被丟進(jìn)一個機(jī)會遍地的環(huán)境。終于混出了頭。但問題在于他是怎么個奮斗法的。李森工作十分努力，早·晨6點至晚上7點，他一直在交易大廳工作。這僅僅是因為他的價值觀同別人不同。
　
　　李森從事的未經(jīng)授權(quán)的業(yè)主交易，據(jù)說他沒有用價格模型，沒有套期保值，終于釀成巨額虧損。他還居然造假賬加以掩蓋。損失太大，巴林銀行無力償還，只好破產(chǎn)。
　
　　消息傳出后，國際傳媒不斷強調(diào)說他太年輕(28歲在這行中不算小)，有的又說他賺了太多錢，因此貪婪是問題關(guān)鍵，(比起其他行業(yè)，證券業(yè)人士大都能掙大錢)。這些都沒有抓住問題的要害。李森從不認(rèn)為他的自定規(guī)則有哪不對，若這些操作非法，他就會為其行為其辯護(hù)。李森寫道：謊言，統(tǒng)統(tǒng)都是謊言。我在筑起一座謊言之塔，一旦其中一個被揭破，整座塔就會倒塌，將我掩埋。證券業(yè)是個脆弱的行業(yè)，經(jīng)不起像李森這種人的破壞。而這些人所從事的交易又都是建立在信用基礎(chǔ)上的。是信任的紐帶連起了金融界。紐帶的斷裂也會摧毀金融界。很顯然，巴林銀行管理階層都忽視了一連串的警告。李森每天向倫敦要錢來交保證金，這些錢筆筆數(shù)目龐大，不斷累積。倫敦清楚，李森的交易額是他許可范圍的至少4倍。李森最多只能從事200份日經(jīng)期貨合同買賣，實際上他進(jìn)行的交易遠(yuǎn)不止這些。哪怕僅有一次，李森都應(yīng)請示上司，然而他卻是無數(shù)次這樣干。
　
　　任何時候，只要有一個交易商賺取引人注目的高額利潤．就應(yīng)亮起紅燈。必須得有人監(jiān)督他。因為高利潤也就意味著高風(fēng)險。在巴林銀行，李森被同事視為專家。電話記錄顯示，他的上司多次接受了他對市場的分析。當(dāng)李森不斷推遲削減頭寸時，上司也相信了他的判斷。
　
　　巴林銀行的管理失敗是令人詫異的。李森的頭寸根本就不應(yīng)有那么大，若有人在虧損四千或五千萬英鎊時打住他，巴林銀行能輕而易舉地消化吸引這個虧損。與市場對著干是發(fā)瘋。整個市場都知道李森的頭寸。所以只要李森指揮手下交易商進(jìn)入交易間，人人都知道他們要干什么，人們也會隨行報價。一旦市場清楚你的頭寸，知道你的一舉一動，你的交易成本就大了。
　
　　另外，之所以李森未受監(jiān)督，還存在這種可能，即經(jīng)理們也要分享他的利潤。這點著實令人不安。只要李森還在賺錢，經(jīng)理就不會管他。當(dāng)經(jīng)理們在交易商的交易中也有一份時，他們也就缺乏主動監(jiān)督手下人的動力。倫敦的巴林銀行退休員工的獎金多少也取決于李森的貢獻(xiàn)大小。
　
　　斯坦利斯拉斯·雅蘇科維奇對飛黃騰達(dá)的交易商持這么一種看法：
　
　　我記得我有一位老友叫哈羅德·門德爾森，他是
　　懷持威德人。他很早就告訴我，管理交易商的訣竅其
　　實十分簡單。一個交易商越賺錢，你越監(jiān)督他；當(dāng)他
　　賺的錢太多時，你就炒他的魷魚。我一直記著這點，
　　事實上，人們恰好相反。當(dāng)一個交易商發(fā)跡時，他所
　　受的監(jiān)督也相應(yīng)減少了。他會對經(jīng)理說：不要管我，
　　要是你插手我的業(yè)務(wù)，你就會降低我的盈利。若交易
　　商越這么講，麻煩也就越大。
　
　　巴林銀行的破產(chǎn)，責(zé)任全都在管理層上，把個年
　　輕人派到新加坡，特別是在他的SFA申請已被推翻，
　　本身就有問題的情況下。這個年輕人從未在國外工作
　　過，他對行情一無所知，他天真得不得了。把他遠(yuǎn)遠(yuǎn)
　　地丟在一邊，沒有任何培訓(xùn)、監(jiān)督，什么都沒有，是
　　對雇員的犯罪。我的意思是，巴林銀行這么干是個重
　　大的管理失策。
　
　　利奧·梅拉梅德在事后也發(fā)表了他的看法：
　
　　巴林銀行是我所知道的缺乏內(nèi)部管理的一個最好
　　的例子。缺乏內(nèi)部管理只會自食惡果。你怎么可能讓
　　經(jīng)理對危險置之不理，他們無法監(jiān)督交易商。經(jīng)理必
　　須察覺到風(fēng)險，巴林銀行、住友、大和的問題都向金
　　融界說明了一點：你必須有足夠的內(nèi)部管理，才能使
　　經(jīng)理及公司不被任何一位交易商的花言巧語所蒙騙。
　
　　 埃里克·森伯格則是這樣看待巴林銀行一事的：
　
　　在美國，很難會發(fā)生一個李森拖垮一家公司的
　　事。當(dāng)然我們也有我們的問題，像基德·皮博迪基金
　　會的杰特發(fā)生的這種事。但3億美元不至于讓一家公
　　司破產(chǎn)。我認(rèn)為真正的原因是今天的變化太大了。當(dāng)
　　李森遠(yuǎn)在新加坡大買特買時，可能大多數(shù)巴林銀行人
　　還根本搞不清“期貨”是怎么回事。只要他的賬戶還
　　看得過去，也就沒有多嘴。我不知道為什么巴林銀行
　　等了這么久才開始詢問李森。
　
　　卡羅琳·杰克遜認(rèn)為李森事件是迫使他離開衍生工具行業(yè)，到國際換匯與衍生工具協(xié)會工作的一個主要原因：
　
　　我在市場上滾了13年。新聞界都逮著李森不放。
　
　　首先，這僅是一個市場的問題，但新聞界想把人人都
　　牽進(jìn)去。我真的認(rèn)為是時候了，我應(yīng)把衍生工具帶給
　　我的都還給這個行業(yè)。我會盡全力游說，努力讓監(jiān)管
　　當(dāng)局理解衍生工具，看到它是多么重要，多么寶貴，
　　發(fā)揮著多么重要的作用。然而條條款款太多，這對任
　　何人都沒有好處。尼克·李森的頭像出現(xiàn)在《時代周
　　刊》的封面上。我們又讀到了另外兩名交易商——俊
　　井彥口和濱岡泰夫的故事。我們從中知道了他們的背
　　景，以及他們?nèi)绾蚊沈_管理人員的伎倆。
　
　　據(jù)稱，濱岡泰夫有“百分之五先生”的雅號。他擅自從事銅交易，給住友公司釀成了26億美元的損失。美國的對沖基金在進(jìn)行市場調(diào)查后認(rèn)為，濱岡會因預(yù)期的銅供應(yīng)增加而不堪一擊。于是，這些基金大量拋售，基本上完全挫敗了濱岡，給他的頭寸造成巨額虧損。濱岡可能是有史以來損失最大的單個交易商。
　
　　濱岡是世界上最大最有影響的銅交易商之一。交易最大令他信譽卓著。濱岡的大成交量早已不是什么秘密。這正是為什么他得了“百分之五先生”這個綽號。據(jù)估算，他擁有世界銅市場交易量的5％。據(jù)說，日本住友公司擁有或控制了倫敦金屬交易所置放在美國加州庫房里70％的銅。掌握如此大量的銅，很顯然，濱岡能影響銅價，人為地抬高價格。
　
　　住友董事長披露，盡管公司報告1995年銅交易額為1994億美元，實際上濱岡有一個秘密的獨立賬戶，該賬戶上的年銅交易額為200億美元。據(jù)稱，濱岡在10年間一直從事著未經(jīng)授權(quán)的銅交易，與之相關(guān)的全部信函都直接寄給他本人而不是公司會計部。與此同時，濱岡還有秘密銀行賬戶。
　
　　濱岡的操作如下：以低于成本價出售銅，給顧客提供方便，保證客源。再進(jìn)衍生工具交易來彌補損失，并把虧損記錄在獨立賬戶上。在佛蒙特的一位交易商大衛(wèi)·斯雷爾克德察覺到有點不對勁。斯雷爾克德早在1991年就收到一封濱岡寄給他的信，要他書面證明一樁根本不存在的價值5億美元的交易。大衛(wèi)稱他把信交給了倫敦金屬交易所，但交易所未采取任何措施。
　
　　美國的監(jiān)督機(jī)構(gòu)——商品期貨交易委員會，手頭掌握了一些材料，懷疑濱岡與市場反常有關(guān)，并向英國方面施加了壓力。美英聯(lián)手說服住友官員調(diào)查濱岡的交易。當(dāng)濱岡得知住友對銀行記錄的調(diào)查會導(dǎo)致盤問他本人時，向上司坦白了一切。在濱岡向上司承認(rèn)他的巨額虧損后的第二天，銅價暴跌10％。1990年11月，濱岡以詐騙罪在東京被捕，1997年2月，東京地方法院開始了審判。
　
　　住友清不清楚濱岡在干什么?他們是清楚還是有意掩蓋．以待行情好轉(zhuǎn)?或僅是由于監(jiān)督不力或是內(nèi)部管理不善?濱岡劣跡敗露讓人們不禁要問，到底是濱岡一個人的行為，還是有一大群同謀?該不該指責(zé)濱岡工作的東京?
　
　　倫敦金屬交易所的銅及其余5種賤金屬的年交易額為2．5美元。全球90％的銅交易是在倫敦金屬交易所成立的。多年來，新聞界不斷批評交易所監(jiān)督無力。去年，交易所后院起火，一名交易商胡安·巴勃羅·達(dá)維拉使智利的國有銅公司科德爾公司損失2億美元。在濱岡丑聞的陰影還未散去之時，交易所的形象又再次受到打擊。
　
　　倫敦的一位消息靈通人士的看法則迥然不同：
　
　　當(dāng)人們知道那個人在東京，但卻在倫敦進(jìn)行交易
　　的住友交易商的丑聞后，銅價暴跌，倫敦金屬交易所
　　設(shè)法保持了市場秩序，能做到這點已經(jīng)很不簡單。然
　　而我沒有在任何一張報紙上看到有人提出我們應(yīng)加強
　　監(jiān)督，一點都沒有提到這件事。倫敦有生意做。倫敦
　　金屬交易所在全球的市場份額再度上升， 因為人們看
　　到交易所有戲。銅交易是倫敦金屬交易所的一個大項
　　目。
　
　　但媒體卻不這么看。一切都是灰蒙蒙的，不，簡
　　盲是一片漆黑。人們學(xué)到了這么一點，要是你要做大
　　買賣，就去倫敦。倫敦金屬交易所有自己的規(guī)矩。世
　　界上任何一個人都可與交易所的公司做生意，只要你
　　是個客戶就成了。問題在于——交易所的主要目的就
　　是滿足客戶的需求，提供流動性，并維持市場秩序。
　
　　倫敦金屬交易所完全符合這些要求。
　
　　住友公司不是倫敦金屬交易所成員，僅是個客戶，不受其規(guī)定約束。是美國商品交易監(jiān)督機(jī)構(gòu)介入，施加了壓力，讓倫敦交易所著手調(diào)查在美國方面看來是反常的操縱市場行為。
　
　　濱岡事件之后，許多觀察家認(rèn)為也許住友應(yīng)承擔(dān)部分責(zé)任。公司對濱岡太放任自由了。住友制定了一個新的流通機(jī)制，外匯或商品業(yè)務(wù)的首席交易商不得在同一位置上坐4年，其下屬員工不得超過3年。公司認(rèn)為這樣做能減少象濱岡那樣一個交易商長期掩蓋虧損的可能性。日本大藏相還呼吁金融機(jī)構(gòu)設(shè)立交易額上限，制定切實可行的規(guī)則，并要做到有法必依。
　
　　 井口俊彥則是另一位所謂的大師級人物。在令人難以置信的8年間，他偽造交易，隱藏了3萬份未授權(quán)就簽訂了的合同。井口是日本大和銀行在紐約的資深債券交易商。大和是日本第五大銀行。最初，井口只是想掩蓋一筆20萬美元的虧損。后來虧損就像雪球一樣越滾越大，一發(fā)不可收拾。累積的巨額損失迫使大和銀行不僅向美監(jiān)管機(jī)構(gòu)繳納3．4億美元罰金．還得從收入中劃掉11億美元賠償，最后關(guān)閉其在美國的全部業(yè)務(wù)。井口本人以貪污、金融詐騙及陰謀罪被判4年監(jiān)禁，并處260萬美元罰款。這件事令金融界大為震驚，一個交易商顯然有足夠的能力給整個市場帶來麻煩。不僅如此，更令人不安的是井口及其上司還合謀將真相掩蓋達(dá)兩個月之久。大和員工作證說，管理層在井口坦白后參與策劃掩蓋真相，并讓井口保持沉默，好讓他們有時間找出對策。
　
　　還有非洲籍美國人約瑟夫·杰特，此人是在麻省理工大學(xué)與哈佛大學(xué)受的教育，是基德·皮博迪基金會的一顆冉冉升起的耀眼明星。據(jù)稱，杰待在任政府債券部門主管的兩年半間期間，編造了3．48億美元利潤，并掩蓋了8300萬美元的虧損。有時，杰特代表著50％一60％的市場份額。同巴林銀行一案類似，在某種程度上．杰特的頂頭上司也會因杰特創(chuàng)造的利潤多寡決定自己的獎金數(shù)量。
　
　　紐約證監(jiān)會的報告顯示，杰特的上司僅僅檢查他每天的凈庫存，對他的訂單、清算情況及成交方從不過問。顯然，這位上司從未調(diào)查過杰持有什么本事能賺那么多錢。據(jù)檔案記錄，L992年杰特的利潤，比基德·皮博迪歷史上最高的各式債券交易利潤還高出100％。
　
　　杰特從事的是美國聯(lián)邦政府債券交易。這些債券中的零息債券被稱作條式債券。據(jù)稱，杰特使用了一種極不尋常的會計方法。在這種方法下，交易看起來都在賺錢。杰特將條式債券交易輸入公司的電腦，并指令系統(tǒng)在第二天結(jié)算。該系統(tǒng)認(rèn)為杰特的指令都是真實交易，于是系統(tǒng)發(fā)出訂單，會計記錄也會相應(yīng)地在公司賬戶上記錄在案。該系統(tǒng)認(rèn)為這些交易都是賺錢的，而實際上都是不賺錢的買賣。杰特在兩年內(nèi)從一個毛頭交易商爬到了政府債券業(yè)務(wù)的部門主管位置，領(lǐng)導(dǎo)著15名交易商。常人看來，他的升遷實在太快了。1993年，杰特就得了900萬美元的獎金�；�德·皮博迪基金會還授予他“主席獎”，認(rèn)為他是公司頭號賺錢高手。
　
　　后來呢?基德·皮博迪基金會說該杰特個人負(fù)全責(zé)，并炒了他魷魚。基金的母公司通用電氣公司，劃定了2．1億美元的收入，把大部分基德·皮博迪基金股份賣給了派恩·韋伯。杰特作證時說他是替罪羊，他的上司對他的交易一清二楚。
　
　　就算上司們真的不知道詳情，他們也是難辭其咎。這沒有什么借口好找。杰特的老板愛德華·塞魯羅，于1991年以未認(rèn)真監(jiān)督手下交易商為由，被全國證券交易商協(xié)會責(zé)罰，證監(jiān)會取消塞魯羅證券交易資格1年(他管理固定收入證券部門，同時擔(dān)任管理及執(zhí)行委員會成員)。1996年5月，證監(jiān)會開始了有關(guān)杰特欺詐案的聽證會，但杰特仍不停叫冤，為自己開脫罪名：“我要同指控我的人抗?fàn)幍剿馈�。在查特看來，他沒有欺詐，因為他所有交易都被記錄在案，隨時可供檢查。
　
　　湯姆·雷恩現(xiàn)為美國股票交易所董事長。當(dāng)他在基德·皮博迪基金工作時，干的就是風(fēng)險管理：
　
　　情況還是老樣子，不管是濱岡、井口，還是李
　　森，問題總是相同的。這些人相對自由獨立，很少有
　　人監(jiān)督他們，甚至根本沒人監(jiān)督他們。有個監(jiān)督辦法
　　就是看交易商的存貨清單，每個交易商都有隔夜存貨
　　清單，可以搞清楚次曰早上手上有些什么東西。每個
　　交易商只能被賦予一定的權(quán)力，從事一定種類、一定
　　數(shù)量的交易，若他要越界就得經(jīng)批準(zhǔn)。
　
　　交易商有賠錢的時候，這是他們工作的一部分。市場風(fēng)云變幻，人際關(guān)系也在變，因此也就會有虧損，這同有贏利一樣正常。但為何出現(xiàn)非同尋常的虧損，問題就是因為太多自由，太少監(jiān)督。
　
　　在雇傭一名交易商之前，一定要知根知底�，F(xiàn)任福特基金會首席投資官的琳達(dá)·斯待魯夫就是這樣做的，即使這個人已涉市多年：
　
　　我記得我剛到福特基金會時，第一件事就是得雇
　　傭一名高級交易商。我著手的第一件事就是致電跟我
　　們有業(yè)務(wù)往來的主要公司，詢問他們最佳人選是誰，
　　必須是個誠實正直的人。另處還發(fā)生過許多交易丑
　　聞�？偟恼f來，買方交易商沒有賣方交易商薪水高。
　
　　于是也就會花樣百出得回扣，在交易中私自分成，或
　　固定從一家公司購買股票。若你沒有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)
　　制，就會出現(xiàn)李森、杰特這類案件。你怎么可能知道
　　你的交易商把買單遞給那個人，是因為他們是好朋
　　友，還是他能從中得好處?
　
　　這得靠你的判斷。你應(yīng)該心里清楚，你雇傭和保
　　留下來的員工是真正為公司利益著想的員工。我認(rèn)為
　　許多監(jiān)督人員并不清楚實際交易情況，沒有人愿意承
　　認(rèn)他們搞不懂手下入的業(yè)務(wù)。于是他們會說：“只要
　　你能賺錢，就只管干�！�
　　沒有人敢擔(dān)保交易丑聞不再發(fā)生，只能說有程度上的差別。我們完全有能力控制交易量，監(jiān)控每天的頭寸，設(shè)立風(fēng)險管理機(jī)制。若你能學(xué)會更好地運用高科技手段，就能防范很多不幸事件發(fā)生。你能將損失控制在最小程度，避免問題越來越大。許多公司只注意獲取最快、最先進(jìn)的交易系統(tǒng)，卻不愿獲得同樣高級程度的監(jiān)管系統(tǒng)。這種系統(tǒng)能監(jiān)督交易大廳里的一切活動。然而，監(jiān)控系統(tǒng)總是跟不上交易系統(tǒng)的發(fā)展。李森、井口和濱岡丑聞中有一個共同點，他們都是既要交易又負(fù)責(zé)記賬。一般說來，這兩項工作是分開的，能有效地監(jiān)督交易商。若會計工作獨立在外，交易商就無法隱藏私立賬戶，掩蓋虧損。為什么交易商會陷入這種困境?老實說，他們有時犯一些愚蠢的錯誤，事后羞于見人，就想法掩蓋。有的人手頭拿著大量合同，企圖等著行情看漲時再出手。有時這些人會承認(rèn)失敗，承擔(dān)損失，第二天照常上班。有的人則干脆撕毀記錄，能把事情掩藏多久算多久。為什么公司又會陷入這種困境呢?主要原因在于缺乏監(jiān)督，沒有有效的內(nèi)部管理，沒有向交易商提出足夠的警告，寧愿讓交易商自行其事，只要他還在賺錢。憤憤不平者告訴我們，有些丑聞中的交易商，不過是他們背后的大經(jīng)理們的替罪羊。
　
　　將來，新興市場可能出現(xiàn)比成熟市場更多問題，它們是金融公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)的地方。新興市場在瞞珊學(xué)步時就被拉進(jìn)了世界市場，國際大銀行及投資公司峰涌而至，搶占市場份額。1994年，新興市場交易額達(dá)到2．8萬億美元。為了規(guī)范市場，1992年新興市場交易商協(xié)會制訂了“行業(yè)規(guī)范”，作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，被用于自我監(jiān)督，以促進(jìn)市場的健康發(fā)展。
　
　　任何時候，只要市場在擴(kuò)大，新的金融產(chǎn)品就會被推出。在這個時候，大多數(shù)使用者對此還不太熟悉，但又把它吹得天花亂墜。在這個時候，交易商就容易出現(xiàn)用高額利潤的期望掩蓋了巨額虧損的可能性。當(dāng)人們躍躍欲試時，混亂也就在所難免。新市場中的新手運用新工具只能是增加風(fēng)險。你可能會因為沒有人懂行而出問題。真正的監(jiān)控只能是源于公司的管理階層。確保手下人清楚并有動力承擔(dān)起他們的職責(zé)。尼克·李森是在一個受監(jiān)督的交易所從事最簡單的期權(quán)和期貨買賣。這些交易本身沒有什么大問題，然而巴林銀行的高級管理人員卻被指責(zé)說他們沒有搞清楚李森在搞什么交易。
　
　　亞倫·惠特是第一波士頓銀行的CEO、衍生工具的發(fā)明考之一。他這樣講道：銀行的高級管理層也有了翻天覆地的變化，他們清楚什么是風(fēng)險。10年前，這些人什么都不懂，無知得驚人�，F(xiàn)在一切都變了。高級經(jīng)理們懂得風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險，什么樣的風(fēng)險都懂。他們能運用各種電腦工具軟件將風(fēng)險分解處理。但是，瘋狂的交易商仍敢胡作非為，釀成巨額虧損�？偸怯羞@樣的可能的。從外部來看，管理者監(jiān)督著交易商，看他們是否串通一氣，形成對整個系統(tǒng)造成損害的風(fēng)險。新加坡與大販的交易所之間的競爭導(dǎo)致兩個交易所信息不暢，這就使得李森這類人的陰謀更易得逞。問題在于，每個國家都對境內(nèi)的市場有這樣那樣的規(guī)定，然而金融市場是沒有國界的。若哪個國家試圖加強管制，生意就會跑到?jīng)]有管制的國家去。歐洲美元市場就是這么產(chǎn)生的。
　
　　交易所之間的緊密合作與信息交流是個辦法。管理當(dāng)局若能用更先進(jìn)的技術(shù)、更優(yōu)秀的人才武裝自己，又是另外一條路。監(jiān)督當(dāng)局以及他們訂的各條規(guī)定的一個不足是它們是不同時代的產(chǎn)物。管理者似乎從來就沒有完全理解當(dāng)今市場的復(fù)雜性，做到與市場同步，更不消說領(lǐng)先一步了。隨著金融市場不斷起用最優(yōu)科技手段與人才，監(jiān)督機(jī)關(guān)總是占下風(fēng)，總是趨于被動或束手無策。我并不是說管理當(dāng)局應(yīng)斷然加強管制，在危機(jī)期間停止一切交易。這樣做只會使危機(jī)擴(kuò)散升級。最糟糕的事莫過于市場沒有流動性。相反，我們應(yīng)給管理當(dāng)局提供最新科技手段，鼓勵他們加強對話，加強合作，制定跨越國界的全球性規(guī)則。這樣，他們才能在危機(jī)愈演愈烈之前有必要的手段加以應(yīng)付。這種管理不是過去那種居高臨下的管理，而是平等地協(xié)調(diào)、教育、溝通以及引導(dǎo)。
　
　　1997年，G—30建議私人投資部門加強自身管理，這十分令人鼓舞。G—30還建議全球50家最大的金融機(jī)構(gòu)制定共同遵守的一套標(biāo)準(zhǔn)，它跨越國界，超跨職能，適用于整個金融體系，而不僅是銀行業(yè)。銀行業(yè)已有巴塞爾委員會的監(jiān)督。同時，該標(biāo)準(zhǔn)對資本市場也應(yīng)適用�？�羅琳·杰克遜堅決認(rèn)為正式條款不會有用，她以自己的市場為例：
　
　　事實是，若對現(xiàn)金交易市場無能為力的話，對衍
　　生工具市場也會一樣。如果你去管理衍生工具市場，
　　人們就會去現(xiàn)金交易市場。人們用衍生工呂而不是現(xiàn)
　　金。是因為前者更經(jīng)濟(jì)，這意味著衍生工具價格更合
　　理，人人都從中受益。他們能為公司降低成本，增大
　　調(diào)動資金的能力。邁倫·斯科爾斯也說，在一定時候
　　一定情況下，人們在繞了個大圈子后才發(fā)現(xiàn)，原來可
　　以在現(xiàn)金交易市場而不是衍生工具市場做成更多的
　　事，且成本更低。
　
　　加強證券公司及銀行的內(nèi)部管理，就必須鏟除從前的那些自由散漫作風(fēng)。當(dāng)然，世界上沒有十全十美的監(jiān)督機(jī)制，總會有人要生亂子。但更多的人會以李森、井口等人為前車之鑒，不守規(guī)矩的人會越來越少。由于損失慘重，目前管理層已著手加強管理，防患于未然。例如，忠誠投資公司的一名交易商若要超過其交易范圍違章操作，他的電腦屏幕上就會有紅色閃爍，以示警告。事后，一份書面報告將自動送交到公司監(jiān)管部門。另外，人們還可使用“交易點”交易系統(tǒng)，這種系統(tǒng)能有效地防止交易商越界，交易主管能在自己的電腦上隨時監(jiān)控手下任何交易商的交易情況。現(xiàn)在，要想再隱藏什么東西就困難得多了。在信息技術(shù)的幫助下，沒有人能找借口說管理人員不能有效地監(jiān)督交易情況。對于市場上多數(shù)甚至是全體交易商來講，都清楚這么一點：照章辦事也能掙大錢，何苦去挺而走險呢?
　
　　90年代中期的交易丑聞給我們指明了交易界的癥結(jié)所在。這些丑聞也提醒眾人，所謂“魔術(shù)師”、“市場之王”、“牛仔”、“明星”之類的人物還會出現(xiàn)，但僅是曇花一現(xiàn)。一個交易商單槍匹馬肆無忌憚地調(diào)用巨額資金炒作股票確實了不起，但一個人很難長期操縱市場。再說，這也不是一個人干得了的事，管理人員不同意，他就難以成功。
　
　　加里·蘭佩奧爾對前景充滿了信心：
　
　　每個行業(yè)都有害群之馬�？傆心敲葱┤瞬惶�誠
　　實，不按道德規(guī)則辦事。實際上，我認(rèn)為我們在消除
　　這些不良分子上干得十分出色，比大多數(shù)行業(yè)都好，
　　當(dāng)然，更不用說與國會相比了。