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<<華爾街寫真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第六章 三位巨星（下）
1971年12月，布雷頓森林體系的固定匯率制開(kāi)始松動(dòng)。利相信，總有一天這個(gè)體系會(huì)壽終正寢。他宣布芝加哥商品交易所將成立一個(gè)有7種外匯的期貨市場(chǎng)。1972年，國(guó)際貨幣市場(chǎng)正式投入運(yùn)行。利奧的推銷工作在于向整個(gè)國(guó)際社會(huì)證明：金融期貨市場(chǎng)能有效地降低外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何從事外貿(mào)或外匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)個(gè)人都有價(jià)值。
這個(gè)新市場(chǎng)的誕生標(biāo)志著現(xiàn)代期貨產(chǎn)業(yè)的開(kāi)始。該市場(chǎng)面臨的第一個(gè)重大考驗(yàn)是在1976年，當(dāng)時(shí)墨西哥政府讓比索貶值32％。人們無(wú)法計(jì)算出比索的遠(yuǎn)期匯率，只能去求助國(guó)際貨幣市場(chǎng)，因?yàn)橹挥羞@個(gè)市場(chǎng)還在交易，還在報(bào)價(jià)。利奧認(rèn)為這次事件是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：
我認(rèn)為從那天起，外匯期貨市場(chǎng)才開(kāi)始大踏步前
進(jìn)。我們的交易所成為當(dāng)代期貨業(yè)的不可忽視的重要
力量，領(lǐng)導(dǎo)著市場(chǎng)變革的方向，今天仍然如此。
利奧創(chuàng)立的第二個(gè)新市場(chǎng)是基于90天的國(guó)債收益與100％的差額的指數(shù)，它是收益曲線虧損的基準(zhǔn)。指數(shù)點(diǎn)的作用表現(xiàn)在投資者能用它防范利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的政府債券合同于1976年1月上市，這樣，芝加哥商品交易所就有了兩個(gè)市場(chǎng)——外匯期貨與利率期貨。1981年又新辟了歐洲美元期貨合同交易。金融期貨的出現(xiàn)促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，跨國(guó)公司在向海外擴(kuò)張業(yè)務(wù)時(shí)更安全，收益更有保障。1982年，S＆P標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)又粉墨登場(chǎng)。
科技的發(fā)展使電子交易有了可能性。利奧·梅拉梅德認(rèn)為這將是他的交易所附加價(jià)值的新源泉。于是，在1987年，芝加哥商品交易所首創(chuàng)了全球交易所(GLOBEx)。這是世界上第一個(gè)能在營(yíng)業(yè)時(shí)間以外24小時(shí)通過(guò)計(jì)算機(jī)交易的期貨交易所，該系統(tǒng)的出現(xiàn)帶動(dòng)了其他交易所蜂擁效法。他們紛紛建立了類似的電子交易系統(tǒng)，在世界范圍推動(dòng)著人們對(duì)電子交易的接受與參與。在利奧25年的苦心經(jīng)營(yíng)下，芝加哥商品交易所成為世界上首屈一指的期貨交易市場(chǎng)。
然而，越來(lái)越多的評(píng)論家也開(kāi)始發(fā)出責(zé)難：他們認(rèn)為金融期貨交易形同賭博，瞬間輸贏巨大。利奧不這么認(rèn)為。他對(duì)我講述了為什么金融期貨對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要：
這種機(jī)制在農(nóng)產(chǎn)品與非金融交易中早就存在了。
它使生產(chǎn)者能套期保值，防范風(fēng)險(xiǎn)。這樣他們就能最
有效、最科學(xué)地利用資本擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。對(duì)于金融業(yè)而
言，這種機(jī)制哪怕不一定特別有效，至少也能起到相
同的作用。
這種機(jī)制給公司財(cái)務(wù)主管，各種金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)理
們提供了一種有用的金融工具，使他們能在利率、幣
值，以及其他各種金融活動(dòng)的動(dòng)蕩變化之中立于不敗
之地。這些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，無(wú)一不最終影響到公司的
利益。他們唯一的防范之法就是參加金融工具交易，
不管是在期貨市場(chǎng)還是涉足柜臺(tái)交易。
這些交易對(duì)公眾也帶來(lái)好處，因?yàn)樗芙档投?br>
收。比方說(shuō)，若你能使公司盈利增加，這些收入最終
會(huì)導(dǎo)致工資增加，就業(yè)機(jī)會(huì)增多。人們?cè)谌粘＝?jīng)濟(jì)生
活中對(duì)政府的依賴就會(huì)減少。
利奧·梅拉梅德從一名交易商起家，他認(rèn)為他這一生經(jīng)歷了三次大轉(zhuǎn)變：
我最初在交易席當(dāng)交易員，我所知道的就是對(duì)涌
向交易席的一切買賣單做出反應(yīng)。我能從周圍人群的
眼神中察覺(jué)到他們的恐懼與貪婪，再想法擊敗他們。
當(dāng)然，我對(duì)市場(chǎng)的大方向還是略知一二，然而，市場(chǎng)
方向常常被行情的瞬間突變打亂，被大量的買進(jìn)賣出
活動(dòng)打亂。在市場(chǎng)的漲落中，在買單與賣單的涌進(jìn)涌
出中，我還是試看逐步加大交易量，我是一名優(yōu)秀的
交易員，掙了不少錢。
后來(lái)，我開(kāi)始從事交易所的行政管理工作，離開(kāi)
了交易席。這是我的第一次大轉(zhuǎn)折，我不能站在交易
席里了。我必須學(xué)會(huì)遠(yuǎn)離大廳進(jìn)行交易，在辦公室
里，在會(huì)議室里，甚至是在大廳，但卻不在交易席中
做買賣，我必須學(xué)會(huì)用不同的交易方式進(jìn)行工作。我
必須對(duì)市場(chǎng)走向有更清晰、更堅(jiān)定的認(rèn)識(shí)，而不是被
小幅波動(dòng)所左右。我不能再象現(xiàn)場(chǎng)的交易員那樣身臨
其境地體察行情變化。我得從事長(zhǎng)線大宗買賣，我的
依據(jù)是市場(chǎng)的重大的根本性的發(fā)展。從更大的意義上
講，我更需注意頭寸，而不僅僅是日常的交易活動(dòng)。
這是在1971年。我是從60年代初開(kāi)始干交易的。10
年后，我必須有所轉(zhuǎn)變，因?yàn)槲议_(kāi)始管理整個(gè)交易所
了。
這的確是很困難的轉(zhuǎn)變。我不能再靠當(dāng)年在交易
現(xiàn)場(chǎng)的感覺(jué)了，不能再只依靠別的交易員的眼神了。
真是很難。事實(shí)上，我花了一年才學(xué)會(huì)該怎樣遠(yuǎn)離交
易席進(jìn)行交易。
大約10至12年之后，我又面臨一次大轉(zhuǎn)變，那
是電腦時(shí)代的來(lái)臨。我當(dāng)時(shí)已相當(dāng)忙，交易所的發(fā)展
遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我的想像。我們是世界級(jí)的交易所。我基
本上天天都不在交易大廳。于是我得學(xué)會(huì)跟顯示屏上
的數(shù)字和資訊打交道。這不是一個(gè)很困難的轉(zhuǎn)變。
我的耳邊不再有噪聲，面前僅有一個(gè)不變的屏
幕，上面的價(jià)格變化和信息流動(dòng)時(shí)刻不停。大約一年
以后，我才有了一點(diǎn)感覺(jué)，我能憑上面的數(shù)字作出判
斷，不再靠聲音吃飯，我靠的是信息。我更依賴于屏
幕上的們位變化。今天，我就是在這種環(huán)境中從事交
易，我能變，我想別的交易員也能更新他們的技能。
利奧曾就金融期貨摘過(guò)講座，他引用了圣經(jīng)中約瑟夫告訴埃及法老收儲(chǔ)7年的豐糧以應(yīng)付7年之荒的故事。美國(guó)的農(nóng)物主就一直是這么干的。他們用期貨合同來(lái)防范來(lái)年的豐收造成價(jià)格大跌、欠收引起糧價(jià)狂漲的局面�，F(xiàn)在，我們著眼于未來(lái)，想像期貨還能包括什么東西進(jìn)去?會(huì)不會(huì)有電力、住房、保險(xiǎn)，或是飲用水期貨合同的出現(xiàn)?
在利奧在芝加哥商品交易所這個(gè)新環(huán)境里不到一年，一種新穎的電子——迷你型S＆P期貨期權(quán)合同引進(jìn)了。合同標(biāo)的5萬(wàn)美元，保證金僅為2100美元，可在互聯(lián)網(wǎng)上讓投資者購(gòu)
得。這是一個(gè)劃時(shí)代的舉措，它第一次使小投資者有可能利用高科技手段進(jìn)入芝加哥商品交易所。
隨著電子——迷你型S＆P合同的開(kāi)發(fā)， 我們又
成為了期貨業(yè)的先驅(qū)。領(lǐng)導(dǎo)著這個(gè)行業(yè)邁向激動(dòng)人心
的自由的天地。芝加哥商品交易所將最復(fù)雜的電子交
易系統(tǒng)同互聯(lián)網(wǎng)相聯(lián)，同時(shí)又保留了大額叫賣方式的
效率，從而把各種交易方式的精華帶入股票期貨市
場(chǎng)。
這種新的投資形式不僅會(huì)使市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)民主化，同時(shí)也使電子交易走進(jìn)了交易大廳。新一代精通電話的金融投資者將用Email代替書信，成為使用互聯(lián)網(wǎng)提供的電子交易媒介的最大用戶。他們可以先在網(wǎng)上的模擬交易程序上進(jìn)行操練，然后再進(jìn)入新合同買賣。芝加哥商品交易所的網(wǎng)址主員上有現(xiàn)場(chǎng)報(bào)價(jià)，并且提供教材。喜歡電腦化交易的交易大廳交易席的交易員也能進(jìn)入電子一迷你型交易席進(jìn)行合同電子交易。人們預(yù)計(jì)，這兩大類型的交易員將創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)。
利奧·梅拉梅德的故事尚未結(jié)束，相反還在延續(xù)。最近，他被任命為最高掌權(quán)者，不僅能影響芝加哥商品交易所的走向，還能影響他深愛(ài)著的國(guó)際金融市場(chǎng)的走向。作為董事會(huì)終身顧問(wèn)，利奧將一如既往投身于交易方式的推陳出新。請(qǐng)記住，他愛(ài)好寫作，不僅寫科幻小說(shuō)，更在書寫歷史。
湯姆·斯特勞斯評(píng)邁克爾·米爾肯：
米爾肯被判有罪，我以為真是太遺憾了。在我看來(lái)，米爾肯對(duì)于現(xiàn)代金融業(yè)的影響，比今天任何一個(gè)人都大�；氖�，他總是在冒險(xiǎn)。米爾肯認(rèn)為，按資產(chǎn)負(fù)債比例借錢最符合他人的利益。當(dāng)時(shí)的垃圾債券就是這樣存在的。
克里斯·安德森這樣評(píng)價(jià)邁克爾·米爾肯：
60年代末70年代初的時(shí)候，當(dāng)米爾肯還在做債
券時(shí)，發(fā)現(xiàn)債券的大買主是美國(guó)那些最富有的家族，
那些最聰明的人。于是他也開(kāi)始干起這一行來(lái)，成為
引人注目的對(duì)象。這些債券都是高回報(bào)信貸，自古代
兩河流域時(shí)代起就沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這么高的回報(bào)。問(wèn)題在
于，誰(shuí)能理解這些交易?誰(shuí)認(rèn)真研究過(guò)這些交易？誰(shuí)
最能承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)?是那些有錢人，而不是大基金，
也不是什么保險(xiǎn)公司。
斯坦利·肖普科恩評(píng)價(jià)邁克爾·米爾肯：
我對(duì)米爾肯做生意的方法不敢茍同，但這并不能
抹煞這樣一個(gè)事實(shí)：他開(kāi)發(fā)了一些了不起的金融產(chǎn)
品。他使許多公司明白：只贏不輸是可能的，擁有這
些金融產(chǎn)品就能賺大錢。他是金融業(yè)中很重要的人
物。但我認(rèn)為他的具體操作方法不妥。一旦你試圖控
制市場(chǎng)，你就有麻煩了。米爾肯是個(gè)創(chuàng)新者，我們需
要這種人。
一位名叫安的女士評(píng)價(jià)邁克爾·米爾肯：
那時(shí)我并不在他的業(yè)務(wù)圈子內(nèi)，只是與在他的圈
子里的人一道工作過(guò)，
因此也遭到盤問(wèn)，真是倒霉。
政府官員在調(diào)查時(shí)使用了恐嚇戰(zhàn)術(shù)。我那時(shí)正在休
假，他們找上門來(lái)，是兩個(gè)稅務(wù)局和證監(jiān)會(huì)的官員。
我對(duì)事情一無(wú)所知。他們留下了名片，叫我給他們打
電話。你栽了筋斗了。這些人就要我講我離職的那家
公司的一些交易問(wèn)題。我也沒(méi)想那么多。我到了他們
那兒，很快我就發(fā)現(xiàn)他們真正想問(wèn)些什么了。真讓人
害怕。他們對(duì)每個(gè)人都采用恐嚇戰(zhàn)術(shù)，他們盤問(wèn)了我
三年，也不給你講什么肘候是個(gè)頭。一年半后，這些
人又來(lái)找我。我什么錯(cuò)事都沒(méi)干，真讓人搞不懂。當(dāng)
米爾肯刑滿釋放后，他還是會(huì)以多種方式回來(lái)干的。
他雖不應(yīng)當(dāng)經(jīng)紀(jì)人了，那又怎么樣呢?米爾肯是個(gè)聰
明人，最精明人的生意人也有求于他。要知道，這些
人本身就已很了不起了。
要是你向業(yè)內(nèi)人士提起米爾肯，人們總會(huì)說(shuō)他是個(gè)目光遠(yuǎn)大的人，一個(gè)實(shí)干家和天才，敢想又敢干。但若你向圈外人提起他，你聽(tīng)到的是另一碼事。報(bào)上的文章、電視上的記錄片我們也都看過(guò)。那么米爾肯到底是何許人也呢?
當(dāng)我為寫這本書搜集素材時(shí)，我被告知：由于米爾肯刑期未滿，加上其他一些限制，我將無(wú)緣采訪他。在這段時(shí)間，他不能談生意。他可以談他的寵物，談癌癥研究，科技應(yīng)用于教育，就是不準(zhǔn)談生意。米爾肯最喜歡曲話題就是他的債券業(yè)，但是人們對(duì)我說(shuō)，生意的事一個(gè)字也不能提。
從“男子漢”的平常意義上看，米爾肯絕對(duì)不是個(gè)男子漢，杰西·科恩布魯能在《高度機(jī)密》一書中寫道：
米爾肯有一種氣韻，令人耳目一新。要是你找他
咨詢一種債券，他會(huì)給你分析利弊，然后，以紳士般
的風(fēng)度讓你自己拿主意。
初來(lái)乍到的米爾肯并不為公司里的交易員所歡迎。米爾肯所在的德雷克斯公司的雇員均為WASP(盎格魯一撒克遜裔白人新教徒，居美國(guó)中上階層——譯注)，而他是猶太人。米爾肯始終未融入公司，直到德雷克斯與伯爾曼公司合并后才有所改觀。他在角落里買賣著別人都不想干的債券。畢竟米爾肯獨(dú)具慧眼，工作勤奮。他跟交易所里的其他同事不同，天天都回家陪著妻兒，早上來(lái)得比任何人都早。他處事方式也跟別人不一樣，別人覺(jué)得他諱莫如深，直到他開(kāi)始賺錢才讓人刮目相看。這是證券交易界，當(dāng)你開(kāi)始為公司賺錢時(shí)，你就算入門了。
米爾肯是這樣自己評(píng)價(jià)自己的：
從小我就愛(ài)跟父親一道出差，我父親是個(gè)會(huì)計(jì)兼
律師。剛開(kāi)始時(shí)，我只是幫他提公文包，搞搞文字工
作，我喜歡同數(shù)字打交道。到了后來(lái)，我不僅要將支
票分門別類，我還要做銀行對(duì)賬及會(huì)計(jì)報(bào)表的初稿。
作為回報(bào)，我能問(wèn)他一些問(wèn)題。我父親是那種聽(tīng)信廣
告的人，他的委托人也跟他差不多�！澳銥槭裁匆�
這種生意，為什么用這種方法來(lái)做?”，“你從哪弄
錢?”，“你有多少雇員”，“他們都是干什么的人?”，
“你的供應(yīng)商是誰(shuí)”’ “誰(shuí)是你的客戶?”“為什么他們
會(huì)來(lái)找你?”這些問(wèn)題就是我接受財(cái)經(jīng)教育的開(kāi)端。
克里斯·安德森當(dāng)時(shí)是德雷克斯公司的一名投資銀行家。他說(shuō)，當(dāng)米爾肯在60年代末和70年代初開(kāi)始從事高回報(bào)率債券交易時(shí)，根本沒(méi)有什么分析報(bào)告，沒(méi)有現(xiàn)成研究結(jié)果及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可供參考�？死锼垢抑v了米爾肯當(dāng)時(shí)是如何起步的：
米爾肯成了中心， 當(dāng)然， 他還是知之甚少。于
是，米爾肯虛心向人請(qǐng)教，仔細(xì)傾聽(tīng)別人的意見(jiàn)，什
么都學(xué)。這樣，他通過(guò)站在買方立場(chǎng)上看待問(wèn)題，建
立起了自己的客戶網(wǎng)，
了解客戶的需求。米爾肯逐漸
掌握了分析工具，并開(kāi)始明白業(yè)內(nèi)人士的見(jiàn)解。這才
是真正的知識(shí)的核心。我們真正擁有了自己的結(jié)構(gòu)分
析的基本知識(shí)，至少在一段時(shí)間內(nèi)如此。
當(dāng)米爾肯還在沃頓商學(xué)院讀書時(shí)，他就被垃圾債券深深吸引。讀了布拉德多克·�？寺�40和50年代寫的那些研究報(bào)告，他迷上了“墜落天使”，那些在投資等級(jí)以下，但又有高回報(bào)率的公司債券。1973年，米爾肯開(kāi)始為德雷克斯公司買賣垃圾債券。其基本假設(shè)是：債券的信用等級(jí)越低，其違約后投資者得到的回報(bào)越高。�？寺l(fā)現(xiàn)從本世紀(jì)初到二戰(zhàn)期間，情況一直未變。米爾肯從二戰(zhàn)后的年代開(kāi)始搞這種債券，情況依然一點(diǎn)都未變。二戰(zhàn)后，許多監(jiān)管措施付諸實(shí)踐，意在保護(hù)投資者不因企業(yè)破產(chǎn)及拖欠債券而遭到損失。
安德森作了進(jìn)一步解釋，道出其中的關(guān)系：
最好的例子是克萊斯勒汽車公司，它想破產(chǎn)，但
政府不準(zhǔn)。盡管這支票已低于投資等級(jí)，但人們?nèi)栽?br>
買賣這只票，公司還是不得破產(chǎn)。于是，出現(xiàn)了什么
情況呢？差價(jià)加大了，誰(shuí)低價(jià)買進(jìn)，誰(shuí)就能賺錢。這
個(gè)道理在經(jīng)濟(jì)生活中多次被證實(shí)。公司越大，越不容
易破產(chǎn)。
1974年信用緊縮，剎那間，許多基金的投資組合中都出現(xiàn)了被債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為是低信譽(yù)的債券。第一投資者基金手上就有一大堆這種債券，急于想出手，因?yàn)檫@些債券會(huì)影響基金的質(zhì)量形象。他們找遍了華爾街也沒(méi)有人要買這些債券。只有米爾肯例外。于是，第一投資基金求助于米爾肯。后來(lái)人人都找米爾肯，整個(gè)華爾街都來(lái)找他。因?yàn)樗麄兌疾幌胝瓷系偷燃?jí)債券。
米爾肯在研究了第一投資者基金的投資組合后，對(duì)基金經(jīng)理講：你們不應(yīng)把這些債券賣掉，相反，應(yīng)專營(yíng)這些高回報(bào)債券。米爾肯讓第一投資基金相信：既然基金是以高回報(bào)為口號(hào)招攬客戶，若將高回報(bào)率的債券拋掉，基金的效益會(huì)下降。基金接受了他的觀點(diǎn)，從1974年一1976連續(xù)三年，該基金為全美業(yè)績(jī)最佳的基金。第一投資者基金的銷售量大增。德雷克斯公司也因參與其中而聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。此后，有7家基金開(kāi)始經(jīng)營(yíng)垃圾債券業(yè)務(wù)，德雷克斯公司參與了其中5家的活動(dòng)。
米爾肯成了經(jīng)營(yíng)高回報(bào)率債券交易的焦點(diǎn)。這時(shí)，他已錘煉出了準(zhǔn)確判斷買主身份的本領(lǐng)。這種技能使他建立起了一個(gè)龐大得驚人的客戶網(wǎng)。安德森講，這時(shí)他們碰到了一個(gè)新問(wèn)題：
到了70年代末，我們已使這種高回報(bào)債券市場(chǎng)
十分搶手。你再也不能僅僅靠自然災(zāi)害來(lái)創(chuàng)造高回報(bào)
債券了。到那時(shí)，我們手頭有大量基金等著購(gòu)買高回
報(bào)債券。若企業(yè)再不出現(xiàn)信用危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，我們
也就沒(méi)有足夠的高回報(bào)債券供應(yīng)客戶。
于是，我們突然想到了一個(gè)辦法：與其坐等公司
信譽(yù)滑坡，信用降級(jí)，我們不如自己去找那些正在發(fā)
展的公司。若你放債給他們，他們的信用同那些發(fā)高
回報(bào)債券的公司差不多，但他們是欣欣向榮，不是每
況愈下。如果一家公司正處在發(fā)展階段，他們的債券
質(zhì)量就比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得
多。于是，我們開(kāi)始創(chuàng)建高回報(bào)債券包銷市場(chǎng)。
新市場(chǎng)就這樣誕生了，德雷克斯公司一頭扎進(jìn)去，搜索那些沒(méi)有達(dá)到投資等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)或是被其他證券公司拒之門外的公司，還有那些風(fēng)險(xiǎn)很大的小公司，這些公司從未想到過(guò)自己能利用華爾街的資本。
在德雷克斯公司這樣做之前，
已有別的公司涉足這個(gè)行業(yè)，其中一個(gè)是萊曼兄弟公司。1977年，萊曼兄弟公司為札巴塔石油公司與泛美航空公司公司包銷了高回報(bào)債券。這兩家公司都是萊曼兄弟公司的客戶，當(dāng)時(shí)都經(jīng)營(yíng)困難。安德森回憶說(shuō)，他們處理債券的方式讓我著實(shí)吃驚：
萊曼兄弟公司應(yīng)該占有這個(gè)市場(chǎng)，有利條件都在
他們那邊。他們應(yīng)是老大，但是，在包銷札巴塔石油
公司的債券后，卻沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)上給予它們足夠的
支持，原因出在萊曼兄弟公司不愿拿自己的資金去冒
險(xiǎn)。很快，這些債券在二級(jí)市場(chǎng)上等級(jí)下跌。后來(lái)我
還聽(tīng)人說(shuō)，合伙人開(kāi)始相互指責(zé)。萊曼兄弟公司也就
退出了市場(chǎng)。但是繼萊曼兄弟公司之后，第二個(gè)本應(yīng)
是貝爾·斯特恩斯公司。多年來(lái)，我問(wèn)自己：他們究
竟是怎么搞的?他們應(yīng)當(dāng)有市場(chǎng)，但他們從來(lái)沒(méi)有真
正干好過(guò)。天才知道這是為什么。他們錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì)。
我們便接著開(kāi)始創(chuàng)造這個(gè)市場(chǎng)。從一開(kāi)始，米爾肯就
控制了這個(gè)無(wú)人能跟他的卓越交易與推銷本領(lǐng)相匹敵
的市場(chǎng)。由于有令人信服的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，德雷克斯公司
給予米爾肯包銷支持。市場(chǎng)上每個(gè)人都搶540家上了
投資等級(jí)的公司，剩下了21000家上市公司，年收入
均超過(guò)3500萬(wàn)美元，但就是不能發(fā)行債券。1977年
到1987年的10年間，米爾肯籌集到了930億美元，
德雷克斯公司在垃圾債券市場(chǎng)上的份額增長(zhǎng)到了
2000億美元。
米爾肯是怎樣白手起家創(chuàng)建了這個(gè)巨大的市場(chǎng)呢?幾乎沒(méi)有人從事無(wú)等級(jí)或等級(jí)不夠的高回報(bào)債券交易。別說(shuō)你想買這些債券，就是打聽(tīng)一下它的價(jià)格都十分困難，因?yàn)檫@些是沒(méi)人要的債券。米爾肯找到了愿意買的人。這些人并非是傳統(tǒng)的買主。米爾肯找到了這些人，這些人成了他的委托人。德雷克斯公司再把這些人變成高回報(bào)債券的發(fā)行人。米爾肯向高回報(bào)互助基金說(shuō)明了買這些債券的好處。同那些注重短期效益的傳統(tǒng)債券交易相反，米爾肯真正搞透了這些公司，把他們的高回報(bào)債券捧成是值得擁有的“所有權(quán)債券”。他宣布說(shuō)，這些債券在利率風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)期反倒能保持穩(wěn)定，因?yàn)槠浠貓?bào)是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤。米爾肯認(rèn)為購(gòu)買高回報(bào)債券比買股票或是買有信用等級(jí)的公司的債券風(fēng)險(xiǎn)更小，特別是在市場(chǎng)行情下跌，或行情劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候更是如此。
米爾肯把購(gòu)買高回報(bào)債券看成是新興公司，甚至是高風(fēng)險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上融資的一條途徑，這些公司通常被排斥于華爾街之外。向新興工業(yè)融資，促進(jìn)其發(fā)展，人們將這一功勞歸于米爾肯，如光纖業(yè)與移動(dòng)通訊業(yè)的發(fā)展就得益于他的努力。他對(duì)麥克勞移動(dòng)通訊公司創(chuàng)建人克萊格·麥克勞和cNN老總特德·特納的發(fā)展前景充滿信心。米爾肯還幫助過(guò)MCI公司。這家公司創(chuàng)立于1963年，僅靠3000美元起家。后來(lái)，這家公司成了打破AT＆T對(duì)長(zhǎng)途電話市場(chǎng)的壟斷。MCI的比爾·麥克勞恩曾這樣講：
MCI向世界上最大的公司發(fā)出了挑戰(zhàn)，這是一
家受政府保護(hù)的壟斷公司。我們最大的困難并不是宋
自政府的阻力或者AT＆T的壟斷地位， 而是缺乏資
金。當(dāng)我們起家時(shí)，新興公司可從風(fēng)險(xiǎn)資本公司那里
獲得最初的一部分資金，但當(dāng)這些公司想大展鴻圖
時(shí)，他們的選擇就極為有限了。問(wèn)題的關(guān)鍵在于銀行
及金融機(jī)構(gòu)不信得如何向新興的發(fā)展公司融資。
米爾肯后來(lái)籌得了20億美元的垃圾債券，令大衛(wèi)擊敗歌利亞的夢(mèng)想成真。當(dāng)然，米爾肯也從中大撈了一筆。米爾肯在投資之前問(wèn)這些私營(yíng)老板的第一個(gè)問(wèn)題是：“你的希望—與夢(mèng)想是十十么?”
聽(tīng)起來(lái)真是不錯(cuò)�？墒菫槭裁春髞�(lái)公眾認(rèn)為垃圾債券有害呢?可能是因?yàn)樵?0年代中期，垃圾債券被大量用于兼并。然而，《垃圾債券》一書的作者格蘭·雅戈講道：
盡管人們后來(lái)的認(rèn)識(shí)與報(bào)道與之相反，但是在兼
并中，高回報(bào)債券從來(lái)就未主要用于敵意目的公司兼
并。1980—1886年間共發(fā)行了1100種高回報(bào)債券，
僅有不到3％被用于出于敵意目的交易。
那么，企業(yè)是如何使用發(fā)行這種債券所得到的錢呢?從1980一1886年間，73．7％的資金被用于業(yè)務(wù)發(fā)展，21．9％用于收購(gòu)，可見(jiàn)沒(méi)有多少錢是拿去搞兼并的。即使有這種情況，也主要是那些被頻頻曝光的大公司干的。雅戈接著寫道：
米爾肯最初不贊成在兼并市場(chǎng)上發(fā)展，但他的同
事鼓動(dòng)他這么干，這些人認(rèn)為這將是垃圾債券的新增
長(zhǎng)點(diǎn)。
1984年，兼并數(shù)額大得驚人，并購(gòu)風(fēng)潮席卷大地。德雷克斯公司當(dāng)然也不甘落后。正是從米爾肯的垃圾債券合同中．信賴保險(xiǎn)公司和快速一美國(guó)公司等企業(yè)大得好處。德雷克斯公司創(chuàng)立了垃圾債券包銷業(yè)務(wù)。
1984年，德雷克斯公司為金塊賭場(chǎng)公司包銷了債券。1985年，又在皮肯斯向昂諾科公司投標(biāo)過(guò)程中包銷了債券。德雷克斯公司一口氣干了許多筆買賣，一直干到1986年。那一年，鮑斯凱被定有罪，為了得到寬大處理，他把米爾肯也供了出來(lái)。1990年，米爾肯承認(rèn)犯了六項(xiàng)重罪，但沒(méi)有哪樣跟內(nèi)部交易、操縱股價(jià)以及受賄有關(guān)，這些都是鮑斯凱的罪名。米爾肯的罪名都是沒(méi)有先例的，以前也沒(méi)有任何人因?yàn)檫@些罪名受指控：他掩蓋股票頭寸，幫助委托人逃稅，隱藏會(huì)計(jì)記錄。認(rèn)罪后，米爾肯被判罰2億美元。民審賠償金額為5億美元，向政府納稅4億美元。米爾肯雖被判10年監(jiān)禁，但他只在監(jiān)獄里呆了兩年。
1989年，《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論道：“米爾肯是最偉大的金融思想家。”他被《生活》雜志評(píng)選為改變了80年代的五位人士之一。身為一名交易商，米爾肯開(kāi)創(chuàng)并占領(lǐng)了整個(gè)垃圾債券業(yè)。
米爾肯的新構(gòu)思什么?其中之一就是搞房地產(chǎn)。米爾肯與臺(tái)伙人一起，在全球共投資了10億美元。他講道：先把房地產(chǎn)包裝一下，再分成股票，賣給機(jī)構(gòu)投資者。這樣一來(lái)，這些機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)分散投資來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。這種證券很容易買賣，很快就能有一個(gè)新的資本市場(chǎng)。
米爾肯評(píng)論自己說(shuō)：
我認(rèn)為獲取資本是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的首要因素。我
相信，80年代過(guò)去后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多關(guān)于資本市
場(chǎng)的概念都被人們誤解了，其結(jié)果是，我們制定了許
多法律條款，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了負(fù)面影響。
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