<<華爾街寫真>>

                 [美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放 譯

第四章 一代天驕（下）
　
　　80年代的另一個景像是資金如浪潮般涌入股市，且一浪高過一浪。80年代末，共同基金平地倔起，交易量之高令人咋舌。1987年股市大跌，股民認(rèn)識到，單靠他們自己的能力是無法管理好自己的投資的。于是，更多的資金流向共同基金。由于人都有跟風(fēng)的習(xí)性，加上廣為流傳的購買產(chǎn)權(quán)、企業(yè)兼并等都可以賺錢，使股市熱浪滾滾。這個時代同時也是“垃圾公司債券”大發(fā)展的時代，所有這一切使得全世界都看清了股市原是很有一番作為的。

　
　　約翰·古特弗雷奧和斯坦利·肖普科恩在1982年開始炒石油股。油價直線上升，石油股票在全世界所有股市的價格都超過了100美元。斯坦利說：
　
　　 我們覺得，石油股已經(jīng)炒得過熱。我們購石油公
　　司的股票只打算炒短線。事實證明我們的判斷是正確
　　的。1988年的石油股的流動性極強(qiáng)，炒短線的人如此
　　之多，以至于在差不多一年的時間里，我們基本上還是
　　美國市場上的石油股票的清算中心。我們在所羅門兄
　　弟公司進(jìn)行的這些短線炒作賺了不少的錢。我們進(jìn)行
　　的一些大宗股票交易，主要是為巴塞斯公司做的。我
　　們與萊曼兄弟公司和戈德曼·薩克斯公司一起，幫助卡
　　爾·伊卡公司丟掉了得克薩斯石油公司的重倉。我們
　　還協(xié)助費(fèi)雪兄弟公司出手了阿瑪石油公司的大量股
　　票。從歷史的角度看，我們進(jìn)入證交行，就有進(jìn)行大宗
　　交易時冒風(fēng)險的打算。
　
　　 所羅門公司與約翰·古特弗雷奧都有過人之智。
　
　　一旦真要采取行動了，他們就會說，我們需要在旁邊觀
　　察三四周，或者說，我們需要從投資的角度思考一下這
　　個問題。我們在做得克薩斯石油公司與洛克希德公司
　　的股票時，也是這么干的。所羅門公司之所以能在交
　　易與投資上都有長足發(fā)展，跟這種態(tài)度不無關(guān)系。
　
　　一代新人，一代與前輩迥然不同的新人，定進(jìn)了華爾街。當(dāng)全世界仍為趾高氣昂的交易商所把持的時候，這批用技術(shù)武裝起來的新一代交易商，則不聲不響地進(jìn)入了證交行。他們用新技術(shù)解決了搞幕后活動的人頭痛的種種問題，他們開發(fā)出專用軟件．?dāng)U大了人的技能，使之能在諸如風(fēng)險套利交易領(lǐng)域大展身手。有一位交易商對我說，1986年她還在大通公司工作，那時，每6個交易商才能擁有一部PC機(jī)。而在以后的幾年，電腦大量運(yùn)用于證券交易，各種各樣的應(yīng)用軟件層出不窮。技術(shù)曲線的突變使得市場突破各自的地理界限，實現(xiàn)了全球化與自由化，推動了世界市場的突飛猛進(jìn)。

　
　　于是，共同基金與養(yǎng)老基金的多方交易商，過去一直居于幕后，現(xiàn)在終于第一次跳上前臺，聚集在一起談?wù)撌袌鰡栴}。他們不只是在高爾夫球場與宴會廳，而且還在會議室召開正式會議，大談如何成為一支指導(dǎo)市場變革的決定性力量。這些人已經(jīng)遠(yuǎn)不是70年代那些多方交易商手下的職員形象，他們從一開始便以極其認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度看待自己的工作�？辗浇�(jīng)紀(jì)人與養(yǎng)老基金的多方經(jīng)紀(jì)人在報酬上的差別是十分大的。他們要追問為何會出現(xiàn)這種區(qū)別，尤其是當(dāng)他們的桌上已經(jīng)擺滿了金錢時，更是如此。

　
　　當(dāng)然，發(fā)生在80年代最大的事，莫過于1987年的股市大崩潰。在交易市場工作的人，至今對此記憶猶新。每個人都有一番經(jīng)歷，都有一段故事向人敘述。在股市崩盤時，有的人傻乎乎地望著屏幕，不知所措；有的人聚集在交易室，一個勁兒地喃喃自語：“喚，上帝!你能相信么?噢，上帝！”真是天下大亂。在交易市場工作了20年之久的人，也不敢相信他們的眼睛。損失是巨大的。它極大地挫傷了市場內(nèi)外的人氣。斯坦利·肖普科恩還記得交易所當(dāng)時的情形：

　
　　 震蕩，山崩地裂。在股市暴跌的曰子里，人們的情
　　緒也忽上忽下波動。個個斬倉出逃，保命要緊。大家
　　腦子里只有這個想法。
　
　　 我敢說，比爾·約翰斯頓的日子也非常難過。因為
　　就在那一天，一些所謂的專門公司差不多瀕于完蛋。
　
　　然而，市場體系還是挺過來了。．所羅門公司的頭兒約
　　翰·古特弗雷奧給了交易伙伴很大的幫助。還助證交
　　所交易大廳里的交易商們一臂之力。他與證交所的管
　　理階層共渡難關(guān)。當(dāng)然，政府本身也在密切關(guān)注股市
　　事態(tài)發(fā)展。
　
　　可能在紐約證交所當(dāng)交易商的那些人受的打擊最大。比爾·約翰斯頓也是一名交易商。他現(xiàn)在則是紐約證交所的總裁兼首席執(zhí)行官。在股市崩潰的那一天，比爾并不覺得有多么可伯，回到家里才越想越覺得事情不妙。明天他怎么還別人的錢?銀行還會給他貸款嗎?

　
　　那是1987年10月17日夜。在經(jīng)歷了一整天股價狂泄的折磨與混亂后，比爾回到家。在那一天，人們守在華爾街證交所門口，打探里面的消息。路邊上，停滿了電視臺的采訪車。車頂上架著巨大的拋物天線。電視記者四處亂竄，尋找他們的采訪對象，他們認(rèn)為的知情者，或者有話要說的人。世界末日論者開始在華爾街游行，標(biāo)語牌宣稱世界已經(jīng)完蛋。

　
　　在交易大廳里，經(jīng)紀(jì)人已經(jīng)無法跟上交易的節(jié)拍。賣單如瀑般泄下來，令他們忙得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。依照交易規(guī)則，交易經(jīng)紀(jì)人必須為他們代表的股票，建立一個“公平與有秩序的交易環(huán)境”，這就是說，當(dāng)股票下跌時，如果沒有買單，他們就得把股票包下來。于是，當(dāng)災(zāi)難降臨時，交易所的交易商們個個重倉在身。為此，他們必須要拿出錢來。比爾說：

　
　　 1987年10月17曰是星期一。那一天收盤時，我
　　們手上的股票已經(jīng)多得不得了。我必須要在10月26
　　日，即一周后付清所有的錢。在那些日子里，我們的錢
　　一般只夠5個工作曰的清算之用。如果不從銀行貸
　　款，我就無法付清。盡管我可以使部分存貨變現(xiàn)，但我
　　必須付清。
　
　　 我連忙給倫敦證交所的朋友通了電話，想從他們
　　那里借錢。我知道，他們是不會見死不救的。我以前
　　也曾援助過他們。倫敦證交所的董事長約翰·費(fèi)倫找
　　到聯(lián)邦儲備銀行，請聯(lián)儲開方便之門。聯(lián)儲找到一些
　　銀行，請他們出面解我的燃眉之急。我就是這樣沒有
　　被請出局。感謝上帝，一切全賴朋友們伸出的援助之
　　手。
　
　　股市還在下跌，只是跳水的速度有所放慢。這種情形還會重演嗎?可能，它畢竟傷了人們的元氣。在股市崩潰后進(jìn)行的調(diào)查中，各種調(diào)查報告都談到了這個問題。它們紛紛提出建議，建立新的監(jiān)管措施，至少應(yīng)該做好對付各種情況的計劃與準(zhǔn)備。

　
　　有人把股市崩潰的責(zé)任歸咎于電腦程序交易商(即大機(jī)構(gòu)用電腦程序進(jìn)行的交易。大機(jī)構(gòu)同時購入或售出15種不同的股票，金額達(dá)100萬美元，平均一天可有10％的賺頭——譯注)。在紐約市場上，每天至少有15個程序交易商在活動。他們的派頭很大。這些人不搞投資，只在市場之間搞對沖套利。如果市場不利于他們套利，他們就要想法改造市場。如果期貨相對于股票價高，他們就購進(jìn)股票，做期貨空頭。反之亦然。他們的利潤是兩者之間的價差減去交易成本。這種套利行為從來就存在，且交易簡單，十分直觀。

　
　　而“程序交易”則是共同基金之類的大機(jī)構(gòu)采用的交易方法或風(fēng)格。他們通常所做出的決定，都是朝一個方向共同行動。例如，一齊動手出售股票。假如有34個基金經(jīng)理決定將其擁有的400家股票的投資組合賣掉，那么就通過與紐約證交所相連的電腦，在幾分鐘內(nèi)拋掉所有的股票。這是十分清楚的。一個普通交易商要在交易廳處理價值1000萬或4000萬美元的不同股票，會用相當(dāng)長的時間，全然談不上什么效率�，F(xiàn)在，程序交易已經(jīng)占到全部股票交易總量的10％到12％。技術(shù)的進(jìn)步使得這種方式的交易大行其道。錢的影響力以及場外資金滾滾入市，是技術(shù)進(jìn)步的動因。

　
　　 比爾·約翰斯頓1962年開始搞股票交易。時年23歲。
　　我15歲那年，媽媽借給我一些國庫券。以此作為
　　抵押，我開立了一個經(jīng)紀(jì)人帳戶，開始買賣股票。在我
　　小的時候，我爸爸在吃晚飯時，經(jīng)常大談股票的事。我
　　立下志向，大學(xué)畢業(yè)后就去華爾街工作。我想，這是受
　　了我爸爸的影響。
　
　　1964年，他成為一名交易商。1967年，他以交易商的身份負(fù)責(zé)5種股票。這些股票是：
　
　　 大西洋城電力股票，橘城與羅克蘭公用事業(yè)，舊金
　　山與圣路易斯鐵路，芝加哥與東伊利諾斯鐵路及克羅
　　格爾鐵路。眼下，兩支鐵路股已不復(fù)存在，公用事業(yè)股
　　還存在，大西洋電力于1996年與德爾馬電力合并。
　
　　他一生的大部分時間都在充當(dāng)交易商，搞雙向股票交易。他居于一個拍賣市場的軸心買賣雙方都以某一種價格匯集于他的周圍。他一方面積極參與交易，一方面密切關(guān)注電腦屏幕上的各個市場的價格變化，因此能比別人快20秒做出交易決定。

　
　　如果你在交易市場上走一遭，你就會看見，交易商們站在他們的交易席位上，周圍擠滿了交易員，吵吵嚷嚷地買賣股票。在那個時候，他們都可能用自己的錢去平抑價格變化。一個好的交易商熟悉手中的股票，一如鳥兒熟悉天空一樣。他們懂得市場的變化，懂得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對市場的影響，懂得在什么時候出手，懂得何時手上的股票會成為眾人追逐的對象。在過去的日子里，交易席是一個又高又圓的亭子，今天，這個亭子扯滿通訊電纜，頭頂上懸掛著電腦屏幕，有的屏幕直接與商務(wù)電視頻道相連。

　
　　我不清楚比爾是否還懷念以前的那個交易場合。大廳里人聲鼎沸，地上撒滿紙屑，一片狼藉。現(xiàn)在，比爾的交易場所轉(zhuǎn)到了經(jīng)理區(qū)域，里面一塵不染，警衛(wèi)森嚴(yán)。那里的一切稱得上華麗，華麗的地毯，華麗而厚重的墻壁，高高的天花板，寬敞的過道。當(dāng)人要進(jìn)入總裁區(qū)域內(nèi)他的辦公室，就必須從一張很大的紅木桌子前經(jīng)過，桌上擺有一個水晶缸子，里面放滿了色彩絢麗的巧克力豆。在左邊，有一條長沙發(fā)，緊靠一條同樣長的條桌，桌上放有兩臺電腦，電視則播放金融節(jié)目。房間里還有其他一些沙發(fā)，墻壁上懸掛著古畫。

　
　　作為世界最有影響的市場里的一位外交官，作為美國資本主義的一位駐外代表，他需要一種靜謐與平和的氣氛來閱讀他桌子上的各種材料，撰寫向商界領(lǐng)袖發(fā)表演說時的文稿，擬定與各國政要保持接觸的計劃，以便讓他們有興趣與這個世界最大的股票市場保持聯(lián)系。從一個交易商爬上今天的這種地位，比爾的生活與過去有天壤之別。他成功了。

　
　　每天清早，一輛豪華轎車把他送到健身房，他先在那里鍛煉身體。接著，車子再把他接去與客戶或公司的代表共進(jìn)早餐，然后他才去正式上班。在過去，他得先去交易席，看看買賣單有多陽，打聽他經(jīng)手的股票有何消息。這些東西是不可能先弄到手的�，F(xiàn)在，他只需去一下RAMP指揮中心便一目了然，指揮中心監(jiān)測著所有的系統(tǒng)的工作狀況。

　
　　余下的時間是一連串的會議，包括拜會上市與未上市的公司的代表。午餐是一個難得的機(jī)會，他通常在舊的交易所的樓上的午餐俱樂部與交易所的成員一道吃飯。有時，他也與客戶一道，在最有紳士氛圍的餐廳用餐。那間餐廳的一切都是老樣子，同樣是高高的彎頂，原木裝修的墻上鑲嵌著金葉。

　
　　如果你不尾隨著他進(jìn)入午餐俱樂部，你就很難領(lǐng)略到他在交易所的重要性。從他經(jīng)過那座鑲有銅板的立柱進(jìn)入大廳始，有的人就對他閃身讓道，有的人則擁上來與他握手，有的人則從座位上仰頭上望，高喊他的大名，希冀目光相會。他十分平易近人，不無幽默，但他還是得拿出領(lǐng)導(dǎo)人的那種儀態(tài)來。

　
　　一天工作的結(jié)束意味著他要在下午4：00回到交易廳，擂響收盤的木槌。在收盤鈴響起的時候，他那長有雜亂胡須的面孔，就會出現(xiàn)在交易大廳的陽臺上。他喜歡出頭露面，每晚他都要抽時間出去與客戶或交易所成員共進(jìn)晚餐，傾聽他們的呼聲。夏天的周末，他會戴著駕駛帽，出現(xiàn)在充滿閑情逸致的曼哈頓的海灘上，以超過時限的速度開車兜風(fēng)。

　
　　他爬上這樣的高位，克服的最大困難是什么呢?
　
　　 我總是在與我認(rèn)為的一種古老文化作斗爭。人們
　　以比我想像的更為平和的方式在做生意�，F(xiàn)在是后生
　　可畏，年輕人帶著各種新鮮的觀點在追趕老人。一年
　　前，我在我的公司的每一個層面都看到，年輕人在發(fā)揮
　　著更加積極的作用。他們所做的交易既快又好，大出
　　我們的預(yù)料。他們敢冒風(fēng)險，善于冒險。對于股票交
　　易，他們并不那么沖動，不太容易“愛”上某支股票。一
　　旦他們發(fā)現(xiàn)哪支股票的走勢有違他們的初衷，他們就
　　會出手。在我的公司，我就提倡這樣干。
　
　　我不知道股票交易是否可以被人教會。從某種程
　　度上講，它憑本能行事。如果你喜歡炒股，善于炒股，
　　就不要怕受損失，要接著干。要做到這一點，就要敢于
　　面對虧損。一旦事態(tài)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，又回到股市中。
　
　　進(jìn)入80年代，每個事物的運(yùn)行節(jié)奏都在加快。電腦接手了過去最費(fèi)時費(fèi)事但又必不可少的工作——搜集信息。任何一位交易商或一群交易商，都沒有想到電腦會把這項工作做得如此之好，如此之快。沒有電腦，交易商只能管理好有限的幾只股票。有了電腦，他們就能有效地在同時料理多只股票，為公司賺更多的錢。若交易所里上千名交易商都這樣做，你就會明白交易量何以會大增，交易速度何以會加決。技術(shù)造就了交易所與交易商都能得到的第三種力量。

　
　　在紐約證所變得越來越強(qiáng)大的同時，倫敦證交所則問題多多。在倫敦證交所上市的外國公司數(shù)量激增，到處都在盛行兼并，鼓吹合并，但入市交易者數(shù)量卻在下滑。許多人認(rèn)為，下滑始于1986年的“大革新”，股票交易從交易大廳移到電腦屏幕系統(tǒng)。老式的大喊大叫買賣法在一個星期內(nèi)便被廢除，代之而起的是新型的電腦遙控交易。此外，第二年開始啟用的新型“圖努新股票交易系統(tǒng)”運(yùn)行不良，也造成了一些問題。這套系統(tǒng)的性能曾被大肆渲染過，結(jié)果它帶來的損失則相當(dāng)慘重。

　
　　直到現(xiàn)在，交易所還安排了其他幾套交易系統(tǒng)，因而對現(xiàn)在的這套交易系統(tǒng)構(gòu)成了一種挑戰(zhàn)。例如“交易點屏幕系統(tǒng)”就能立即向交易商顯示倫敦證交所的最好報價以及他們的最好報價。這樣，交易商就可進(jìn)行選擇。要么把自己的單傳給倫敦證交所，要么交給“交易點系統(tǒng)”。前者市場廣大，成交速度極快。后者費(fèi)用低廉，成交速度較慢，因為只有出現(xiàn)了與你的價值相同的買賣對方才能成交。選擇何種交易系統(tǒng)取決于交易商對于成交的急迫程度。

　
　　埃里克·森伯格非常喜歡倫敦證交所的那種喧嘩。這個人有一副刻意修飾的外表，嗜酒如命，喜歡古玩。他是交易所一個令人可怕的人物，因為他太好競爭。他早期接受的是“大喊大叫訓(xùn)練”，當(dāng)時這種方式，跟今天的電腦訓(xùn)練一樣重要。

　
　　埃里克告訴我，他于1956年起就一直利用暑期為紐約的戈德曼·薩克斯公司工作。他的老板是古斯·李維。
　
　　 正當(dāng)我快返校讀最后一學(xué)期的肘候，古斯把我叫
　　到他的辦公室，問我畢業(yè)后有何打算。我對他說，我想
　　回來干股票交易。他說，好極了，正中我下懷。今天，
　　人們說，如果不寫一個東西，嘴上說的什么都不算數(shù)。
　　他說是這樣一個人，叫做一諾千金。
　
　　埃里克回到了戈德曼·薩克斯公司，坐進(jìn)了唯一的一個空缺的交易席上。在他的身邊是一個專門從事可轉(zhuǎn)換債券的交易商。此人已經(jīng)7l歲，在公司干了50年。埃里克當(dāng)時只有21歲。那時不興什么專門培訓(xùn)，所謂的培訓(xùn)只有OJT在職培訓(xùn)。于是，他就干可轉(zhuǎn)換債券交易，一直干到1975年李維叫他接管公司債券的交易工作。1984年，他被調(diào)去負(fù)責(zé)“非美國證券交易”，后來又干外匯買賣、債券買賣、股票和期貨交易。

　
　　這個經(jīng)驗豐富的美國交易商來到倫敦。他感到十分有趣的一件事是；倫敦進(jìn)行的大宗交易方式，并不像他在美國紐約搞的那種方法。他把美國的交易方式帶給了倫敦，多少也搞了一次“小革新”。

　
　　 倫敦所謂的大宗交易是，當(dāng)有人要出賣大宗股票
　　時，必須要給10％的折扣。我覺得這是開玩笑。我與
　　姆努欣一道工作，我經(jīng)常對他說，這種交易方法全無道
　　理。因為如果有人在紐約售出大宗股票，假如他賣出
　　的股票比上次的少，或者比上次賣出的價低8％，你就
　　不會去做這筆交易。這種情形從1989年底一直延續(xù)
　　到1991年。
　
　　 我們作為美國公司，很難理解一個客戶，無論是想
　　買公司的1％的股票還是5％的股票，都必須要給出低
　　于市場價格10％的折扣的原因。我老是在問，這樣做
　　怎么賺錢?當(dāng)時把持著這種生意的公司是史密斯·紐
　　科特公司。他們精于此道。在我們到了那里以后，以
　　低于市場價格3％或5％的價格購入大宗股票，就等于
　　每天夜晚都有一個圣誕老爺爺?shù)侥愕募议T口一樣不可
　　能。如果你賣不出去，你就大禍臨頭。
　
　　 他沉浸在往事的回憶中：
　
　　有一天，拉扎德來找我，帶來了埃塞維爾公司的大
　　宗股票業(yè)務(wù)。當(dāng)然，對這支股票的競爭是相當(dāng)激烈的，
　　但我并不了解內(nèi)情。我以為我們可以獨占這支股票，
　　實際情況并非如此，每家公司都把矛頭對準(zhǔn)了我們。
　
　　當(dāng)時是1991年，客戶們都知道這支股票在出售，我們
　　則沒有向任何一個人泄露消息。我們被告知，不得向
　　外界披露機(jī)密，然而我們的競爭對手卻已經(jīng)四處活動
　　收購這支股票了。
　
　　 我們實在不明白市場究竟發(fā)生了什么事。在一天
　　多的時間里，股票便從77盾下跌到71盾。我搞不懂，
　　只能對自己說，有人在搞鬼。
　
　　 我以上次售出的這支股票的價格購買了大宗股
　　票，我以為我并未與人競爭。然而事后我發(fā)現(xiàn)人人都
　　在做空。因為他們的慣常做法是先做空，然后再買進(jìn)
　　股票，因為他們預(yù)測，他們最終會以更低的價格買進(jìn)股
　　票。我們則從不這樣操作。在美國，如果有誰這樣干，
　　那就非進(jìn)監(jiān)獄不可。美國以外的情況就不同了，我想
　　他們這樣做是合法的�？傊�，我購的股票占公司的股
　　份的10％。
　
　　 這支股票在倫敦交易，我從紐約向倫敦的一個交
　　易商打電話，對他說：“現(xiàn)在，我要讓你看看什么叫做
　　CBOT�！痹S多入認(rèn)為，CBoT是芝加哥交易所的縮寫，
　　其實，我這里的意思是案板上任入宰割的肉。
　
　　 我下令：“購進(jìn)xxx股”。接著出現(xiàn)的情況是，股價
　　立即從71眉上升到77眉。由于人
　　人都空，因此我控了盤。
　　　這支股的流通數(shù)是6億，是很大的一支股了。
　
　　他越發(fā)神情煥發(fā)：
　
　　
　　 　　另一支干得不錯的股票是法國的路易斯·維東公司股票
　　。維東家族想與阿勞德公司分
　　開，原因是什么，我不知道。
　　我想，維東是個聰明人，然而，他們都不再想經(jīng)營公司。
　 我也有一些怠倦，不同之處在于，我的競爭性太強(qiáng)。
　
　　 我以市場價購了股票。我還了解到，給路易斯·維東公司
　　當(dāng)咨詢的那個人，告訴維東家族的人說，他們必須拿出2000萬
　　元放在桌上，原因是市場報價就低了10％。真是瘋了。總之，
　　這是一場相當(dāng)大的交易。
　
　　 我買下了這個公司5％的股票，而且還得在市場上收購1％
　　至2％的股票，因為每個公司都在拋股。后來，我們的主要競
　　爭者都預(yù)售了股票。他們到世界各個市場買這支股票。股票下
　　跌，我以上次的價格購進(jìn)了股票，他們則在已經(jīng)降低了10％的
　　基礎(chǔ)上，又降價10％。市場瘋了，他們又一次全都空了。
　
　　 現(xiàn)在，人們對這只股票的興趣大增。每個人都在
　　買它。只有我們才擁有這支股票。于是他們又猜測，
　　只要我們以那個價格支付，我們一定瘋了，因為我們會
　　資金短缺。然而我們所擁有的正好是資金。在證券交
　　易行，有效利用資金是最重要的事。資金運(yùn)用不當(dāng)，絕
　　對是一個最大失誤。這場交易比埃塞維爾公司的那筆
　　交易還要大。
　
　　 我告訴你，我們成了贏家。我們冒了風(fēng)險。假如
　　我們錯算，我們的虧損也金非常大。但這場風(fēng)險值得
　　一冒。我從來就是用這樣的方式來看待交易的——我
　　不考慮我能賺多少，而是擔(dān)心如果我判斷有誤，我的虧
　　損有多大。我們就是這樣受的教育。我不想犯錯誤，
　　更不想傾家蕩產(chǎn)。
　
　　 在倫敦，我看到了一個不同之處。當(dāng)他們做交易
　　時，他們總是先預(yù)售股票。這佯看來，他們的交易風(fēng)險
　　更高。然而，你總得找?guī)讉�大機(jī)構(gòu)表態(tài)，至少要買下交
　　易股票的一半。因此，他們的真正風(fēng)險并不大，因為一
　　半已經(jīng)出手。在我看來，承諾并不等于已有買主，你得
　　自己作判斷，然后上市場去找那些承諾者，向他們推
　　銷。在1996年以前，他們習(xí)慣于干代理業(yè)務(wù)，因而談
　　不上有什么風(fēng)險。這跟我們在談判傭金以前的慣常做
　　法極其相似。
　
　　對于埃里克來說，他如同在一間黑屋子里四處摸索。在一個不熟悉的市場環(huán)境里如果不懂游戲規(guī)則，或考不學(xué)習(xí)游戲規(guī)則，是沒有辦法把生意做好的。他卻能在半年的時間內(nèi)干得轟轟烈烈，其交易數(shù)量之大是前所未聞。他給市場帶來的另一個大貢獻(xiàn)就是，他使市場更富有流動性。一旦生意來了，他絕不會先等3天。如果是一筆大買賣，他會立即與他的合伙人商量。鮑勃·姆努欣即為其中之一。他通常立即做出決定，半個小時就會回話。這意味著生意會很快成交，機(jī)構(gòu)能很快得到現(xiàn)金。

　
　　 你現(xiàn)在知道了倫敦與紐約的區(qū)別了吧。關(guān)于大宗
　　交易的最大區(qū)別是：交易沒有傭金。在倫敦，如果你冒
　　險，潛在收益極高。你可以算算，如果你以3％的折扣
　　購得6000萬股，并有一個機(jī)構(gòu)能在24小時內(nèi)動員全
　　球的股票市場，假如你購買的股票價格適當(dāng)，就算3％
　　的折扣吧，然后以1％的折扣出手，你就可能在這次交
　　易中賺120萬美元。這可不是一筆小數(shù)目呀。
　
　　“鷹已降落”這是他在《機(jī)構(gòu)投資者》雜志上打廣告的用語。廣告畫面上有一只雄姿英發(fā)的老鷹，下面是他的家庭電話號碼�！皳P(yáng)基債券商24小時服務(wù)�！彼�大概是24小時全球交易服務(wù)的始作傭者。這就是埃里克，一個絕對與眾不同的人物�？梢岳斫獾氖牵�他以為今天的交易商太倚重電腦，而不是自己對市場的理解。

　
　　 機(jī)器告訴他們?nèi)绾蝿幼�。我曾�?jīng)給這些人開玩笑
　　說，如果停電，你們就大禍臨頭，你們都得一命歸西。
　　 這絕非危言聳聽。
　
　　 再看程序交易商，或者“追勢交易商”。他們利用
　　電腦來查看股票交易量的上升下降，據(jù)此決定買賣股
　　票。他們不知道公司在干什么，這未免太輕率了。用
　　電腦搞交易或聽命于電腦，與聽命于圖表如出一轍。
　
　　電腦說，事情是這樣的，就參加這次集會。在這間屋子
　　里有一個集會，你被邀請參加10分鐘。請進(jìn)。
　
　　有趣的是，森伯格本人就是一個電腦高手。