<<華爾街寫真>>

                 [美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放 譯

第四章 一代天驕（上）
　
　　 在我涉足這一行的時(shí)候，一天能成交400萬(wàn)股就
　 　 已經(jīng)是天量了。到了1966年，我們一天就要成交4．5
　 　 億股。技術(shù)的威力韋人嘆為觀止。
　　　——比爾·約翰斯頓
　
　　“你上來(lái)嗎?”
　　我的眼前一片昏暗，只能伸出手摸著樓梯的扶手往上走。抬起頭來(lái)，我看見(jiàn)樓梯的上面那個(gè)招呼我的人身穿花呢衣服，頭發(fā)蓬亂。他的模樣好似一位潦倒的教書(shū)匠。在公園大街旁的一幢古舊的石頭大樓里，我第一次見(jiàn)到了鮑勃·姆努欣。他是一位富有傳奇色彩的交易商，60年代便涉足證券交易行。他的主要功勞是開(kāi)辟了機(jī)構(gòu)大宗交易市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投機(jī)者可在一張價(jià)單上買入或賣出巨額股票。

　
　　眼下，此人又在藝術(shù)界嶄露頭角。他經(jīng)營(yíng)著一家名為C＆M的藝術(shù)投資公司。這個(gè)公司專門在世界各地收購(gòu)最搶手的抽象派表現(xiàn)主義的繪畫作品，主要是馬克·羅斯科、威廉·孔林和杰克遜·波羅克的作品。他和他的妻子還在康涅狄格的起伏群山中，修復(fù)了一座歷史久遠(yuǎn)、華麗氣派的鄉(xiāng)村酒店——五月花酒店。

　
　　我進(jìn)了他的房間，眼睛仍然無(wú)法適應(yīng)暗淡的光線。墻上的鹵素星燈映射著一幅幅油畫。人們必須事先預(yù)約方能進(jìn)來(lái)參觀或購(gòu)買。整個(gè)廳堂充滿著一種教堂般的莊嚴(yán)氣氛。

　
　　上了二樓，我們落座。舉眼一看，全是價(jià)值連城的藝術(shù)珍品。屋于里十分靜寂。房頂很高，使我們交談的聲調(diào)變得有些古怪。這兒的安靜與交易所里的喧嘩形成了多么強(qiáng)烈的反差?鮑勃居然從大學(xué)一畢業(yè)就呆在那種環(huán)境里，他怎么過(guò)下去的?我記得我當(dāng)時(shí)就十分納悶：

　
　　 我在華爾街的交易市場(chǎng)尋找工作。那時(shí)的華爾街
　　并不像如今這樣熱門。當(dāng)交易商的人，多半當(dāng)過(guò)打字
　　員或電報(bào)員。還有的人連這種機(jī)會(huì)都沒(méi)有。我畢業(yè)于
　　常青藤學(xué)校，會(huì)外語(yǔ)，要尋一份工作自然不難。我的工
　　資每周52美元(1957年)，相當(dāng)可觀了。
　
　　證券市場(chǎng)上有史以來(lái)的最大一個(gè)變革是開(kāi)始了大宗交易。在債券市場(chǎng)上，這種交易是存在的。所謂的大宗交易，指的是交易商不再充當(dāng)中介，而是站在交易的買方或賣方一邊進(jìn)行交易。這種交易出現(xiàn)的導(dǎo)火線，似乎是1962年的“肯尼迪鎮(zhèn)壓”。當(dāng)時(shí)；肯尼迪總統(tǒng)竭力勸說(shuō)鋼鐵公司不要提價(jià)。市場(chǎng)對(duì)此十分反感。道·瓊斯指數(shù)像陀螺一樣的旋轉(zhuǎn)。8天下泄100點(diǎn)，接著又在3小時(shí)內(nèi)狂跌40點(diǎn)。那一天，紐約證交所創(chuàng)下有史以來(lái)的第二大天量。記錄磁帶跑了兩三個(gè)鐘頭才完畢。當(dāng)天，人們觀察到，是機(jī)構(gòu)投資者而非個(gè)人投資者購(gòu)買的股票最多。戈德曼·薩克斯、奧本海默、史密斯·巴利和所羅門兄弟公司都大舉入市。

　
　　姆努欣當(dāng)時(shí)在戈德曼·薩克斯公司當(dāng)交易商。在交易的復(fù)雜性、規(guī)模及其范圍都大到叫人難以置信的時(shí)候，機(jī)構(gòu)交易出現(xiàn)應(yīng)運(yùn)而生。姆努欣從開(kāi)始便卷入到這種交易中。交易額從當(dāng)時(shí)已經(jīng)夠大的5000股直線上升。古斯·李維和鮑勃·姆努欣這兩位交易商的功勞，不光使得戈德曼·薩克斯公司擁有了敢與機(jī)構(gòu)交易商進(jìn)行交易的名聲，而且使得這種交易方式得以存在并沿襲下去。姆努欣師從于李維，此人坐在交易大廳的玻璃窗后面搖扇指揮：

　
　　 古斯·李維是個(gè)了不起的人，稱得上超凡脫俗。今
　　天，我懂得了耐心的意義，就是從他那兒學(xué)會(huì)的。一旦
　　我做錯(cuò)了，他就要罵我。我認(rèn)為，對(duì)現(xiàn)在的許多人來(lái)
　　說(shuō)，古斯·李維才稱得上戈德曼·薩克斯公司的“交易商
　　先生”。是他率先搞起了機(jī)構(gòu)大宗交易。古斯如果還
　　稱不上是華爾街的最大套利交易家，至少也是一位極
　　其嚴(yán)肅認(rèn)真的投機(jī)家。政府的監(jiān)管措施將公用事業(yè)和
　　鐵路證券分成了兩個(gè)部分。你必須要有信用證券與保
　　證金，而目?jī)r(jià)格不同。你可以購(gòu)買優(yōu)先債券，并按這種
　　價(jià)格將其售出。當(dāng)時(shí)是1945年。
　
　　古斯說(shuō)，這樣做好極了。但我把這些信用債券買
　　給誰(shuí)呢?于是他向好些個(gè)機(jī)構(gòu)打電話，對(duì)它們說(shuō)，你們
　　應(yīng)該關(guān)注這些票，它們的價(jià)格實(shí)在太便宜了。
　
　　有些票的價(jià)格低，但若無(wú)人問(wèn)津還是沒(méi)有用處。古斯·李維就老想勸人賣掉他們手中的一些股票，換出錢來(lái)購(gòu)買信用債券。他想起了一個(gè)主意。凡是因?yàn)橐�買他手上的信用債券而出售的任何種類的股票他都悉數(shù)收買。鮑勃繼續(xù)說(shuō)：“這就是大宗交易的開(kāi)始，是大宗交易的第一粒種子�！�

　　古斯力圖讓他的推銷術(shù)，在機(jī)構(gòu)購(gòu)買者那兒顯得十分得體。他宣布將買下機(jī)構(gòu)售出的任何股票且立即付現(xiàn)，而不是往常那樣等一個(gè)月甚至半年。這樣做增加了流動(dòng)性，創(chuàng)造了一種令買賣雙方都覺(jué)得十分順利的環(huán)境。沒(méi)有流動(dòng)性的市場(chǎng)就沒(méi)有交易，流動(dòng)性對(duì)做成任何生意都必不可少。

　
　　 我們將此作為增強(qiáng)流動(dòng)性工作的一個(gè)部分宋對(duì)
　　待。在這些交易中，我們能找到買下他們的全部或部
　　分股票的買主，也能找到想買股票的機(jī)構(gòu)，或者在兩邊
　　都建個(gè)倉(cāng)。我們?yōu)榇说玫搅讼喈?dāng)多的傭金。有些人還
　　希望我們能管理他們的資金，在我們沒(méi)有找到買家或
　　賣家時(shí)，這些錢便留在我們的賬上，我們的傭金也不減
　　少。
　
　　有一天，古斯·李維與他直接指揮的伙伴一道共進(jìn)午餐。當(dāng)時(shí)，除了姆努欣還在餐廳，其余的人都走掉了。這時(shí)，進(jìn)來(lái)了一位年輕的機(jī)構(gòu)推銷商。他對(duì)李維說(shuō)，他要賣掉賬戶上的某支股票。當(dāng)時(shí)，他們兩個(gè)都覺(jué)得十分突然，因?yàn)樗麄冞�沒(méi)有做過(guò)這么大的一筆生意：

　
　　 拉里，你知道我們?cè)诟墒裁?我們向波土頓、費(fèi)城
　　的所有入都打了招呼，我們真像一只高音喇叭：大家聽(tīng)
　　著，我們得到消息，有人要出售大筆股票，大得不得了，
　　有人愿意買嗎?
　
　　古斯·李維掌管著好幾家的賬戶，而且有幾個(gè)年頭了。由于老板不在，姆努欣便去打電話：
　
　　 電話那端的交易商問(wèn)我，你有多少股票?我告訴
　　了他。他回答說(shuō)，我們有興趣購(gòu)買，但我不能主動(dòng)出
　　價(jià)，只能聽(tīng)你們的報(bào)價(jià)。我說(shuō)，這個(gè)沒(méi)有問(wèn)題。我馬上
　　打電話給你們報(bào)價(jià)。
　
　　他給他的推銷商拉里通了電話，詢問(wèn)股價(jià)。拉里幾分鐘后回電話，告訴了姆努欣他的客戶的意思：
　
　　 我們不能主動(dòng)出價(jià)。我甚至不該告訴你我們有股
　　票要出售�？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，我們不能先報(bào)股票的價(jià)。
　
　　
姆努欣坐下來(lái)，想了幾分鐘，得出了一個(gè)結(jié)論。這件事是他一生中從來(lái)沒(méi)有遇見(jiàn)過(guò)的荒唐事。一方是個(gè)機(jī)構(gòu)，給他講了有股票出售，這本來(lái)就不該講這件事。它這樣做了，卻又說(shuō)不能主動(dòng)報(bào)價(jià)。另一方也是一家機(jī)構(gòu)，有興趣買股票，但仍不能主動(dòng)出價(jià)。鮑勃繼續(xù)說(shuō)：

　
　　 我在干什么?我很快明白，這件事實(shí)際上是，第
　　一，我是否有權(quán)去做，其次，我有沒(méi)有勇氣去做我需要
　　做的事?
　
　　 上次賣的股票的售價(jià)是525／8。我對(duì)賣方說(shuō)，我
　　要給你的傭金比上次的傭金少1／2點(diǎn)。52 l／8賣你們
　　的5萬(wàn)股股票。我出了價(jià)，心中暗自祈禱，上帝啊，希
　　望哪個(gè)機(jī)構(gòu)能夠說(shuō)，我要買你們的股票。他很快回來(lái)
　　對(duì)我說(shuō)，我以52 1／8的價(jià)格售出了你們的52400股股
　　票。
　
　　 現(xiàn)在，我馬上拿起電話，對(duì)那個(gè)機(jī)構(gòu)的人說(shuō)，阿里
　　斯，好消息，上次的售價(jià)52 5／8�，F(xiàn)在，我有52400股，
　　實(shí)盤價(jià)是52 l／4。她對(duì)我說(shuō)，別掛電話。我問(wèn)她，要等
　　多久，她說(shuō)，不太久。
　
　　 天啦，時(shí)間過(guò)得多么慢。她終于回電話了。好的，
　　我們?cè)敢庖?2 1／4的價(jià)格購(gòu)52400股股票。于是，我
　　連忙對(duì)賣家說(shuō)，聽(tīng)著，我有好消息給你。你不是有
　　52400股股票賣價(jià)是52 l／8么?你不會(huì)以這個(gè)價(jià)格賣
　　出股票。我讓你有1／8點(diǎn)的賺頭，買家出們是52 1／4。
　
　　 他大為驚訝。我們把價(jià)一公布，所有的人都齊聲
　　高呼。他們一下?lián)磉^(guò)來(lái)，我的意思是說(shuō)，簡(jiǎn)盲像歡慶一
　　個(gè)重大的勝利。
　
　　古斯吃完午餐，把姆努欣召進(jìn)辦公室。他說(shuō)他聽(tīng)到了RCA股票的事。他向姆努欣表示祝賀。姆努欣向他表示感謝，然后朝辦公室門走去。他隨后回過(guò)身，對(duì)古斯說(shuō)：

　
　　 古斯，我在想，這是否該這樣做?你知道，我沒(méi)有
　　人出價(jià)，也沒(méi)有一個(gè)客戶。是我自己在出價(jià)。如果沒(méi)
　　有客戶，我們就得自己把所有的股票都吃掉。能準(zhǔn)許
　　我再做這樣的事嗎?
　
　　古斯說(shuō)：“你無(wú)非是運(yùn)用了你的良好的判斷力。是的，我想我會(huì)準(zhǔn)許你這樣做�！蹦放�欣得出結(jié)論：
　
　　 我就這樣當(dāng)上了交易商。因?yàn)�，在這筆交易以前，
　　我不過(guò)是一名跑腿匠。
　
　　從60年代中期起，隨著保險(xiǎn)公司與養(yǎng)老基金開(kāi)始從購(gòu)買債券轉(zhuǎn)而購(gòu)買股票，交易的規(guī)模逐步增加。隨著貨幣投機(jī)商的胃口變大，大宗交易也越來(lái)越多。市場(chǎng)熱鬧非凡。道·瓊斯指數(shù)至1967年上升了45％。究竟什么東西造成這一局面，是貨幣投機(jī)商的需要與風(fēng)格發(fā)生了變化，還是他們意識(shí)到企業(yè)是一種新型客戶?共同的看法是兩者同時(shí)造成了這一局面。在華爾街的公司每股可賺3角，于是幾家有實(shí)力的公司便參加進(jìn)來(lái)，調(diào)撥資金擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。這就是交易商開(kāi)始賺錢的時(shí)候。

　
　　在資金委托之前，當(dāng)一名交易商并不特別需要交易技巧。交易商充其量在發(fā)揮秘書(shū)的作用。從1929年股市大跌之后，華爾街的臭名聲便一直延續(xù)到50年代。60年代始，紐約證交所的交易量開(kāi)始攀升。大宗交易出現(xiàn)。機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極地關(guān)注股市。它們研究工業(yè)集團(tuán)，一旦他們認(rèn)識(shí)到這些公司能把流動(dòng)性帶給他們，或者通過(guò)購(gòu)買這些公司的股票能立即兌現(xiàn)，他們便能確定擁有那些最好的股票。及至60年代末，在紐約證交所的股票交易數(shù)量，就達(dá)到了1000萬(wàn)股。

　
　　那時(shí)，交易商仍然使用著相當(dāng)落后的工具。對(duì)我們大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，60年代意味著肯尼迪總統(tǒng)被刺與嬉皮士運(yùn)動(dòng)。但對(duì)交易商來(lái)說(shuō)，那個(gè)時(shí)代的意義非同尋�！�—1967年出現(xiàn)了電話直接交易。交易點(diǎn)公司的斯坦利·羅斯當(dāng)時(shí)在倫敦工作。他說(shuō)：

　
　　 1967年出現(xiàn)電話交易時(shí)，我立即懂得了技術(shù)可能
　　發(fā)揮的作用。當(dāng)我們的交易室被電話線與世界相連
　　時(shí)，它在一夜之間就推翻了我們?cè)?0年代與60年代
　　大部分時(shí)間進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易所用的全部方法。你能想像
　　這是怎么一回事嗎?還有，電傳機(jī)能在極短的時(shí)間內(nèi)
　　把我們與世界各國(guó)的資金相聯(lián)，能用各種方法進(jìn)行保
　　密，甚至還能計(jì)算各國(guó)的貨幣。
　
　　姆努欣記得，在紐約，他們除了用電話與股票行情自動(dòng)收錄機(jī)進(jìn)行交易外，幾乎沒(méi)有用別的什么方法來(lái)開(kāi)展交易：
　
　　 機(jī)器上有一大卷紙，那卷紙帶通過(guò)你的辦公桌。
　
　　你坐在桌前，目光注視看眼前的紙帶。一旦交易達(dá)成，
　　它就被傳送到這臺(tái)機(jī)器上，再打印到紙帶上。
　
　　 老交易商們說(shuō)，他們只要一聽(tīng)到行情機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)的聲
　　音，就能分辨出行情是否發(fā)生了變化。當(dāng)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)速
　　度加快，紙帶通過(guò)辦公桌前的速度也就加快，聲音就會(huì)
　　不同。此時(shí)，行情靠得住在發(fā)生變化。他們是靠聽(tīng)紙
　　帶走動(dòng)的聲音來(lái)感知行情變化的。我就是從那個(gè)時(shí)代
　　過(guò)來(lái)的人。我目不轉(zhuǎn)睛地盯住紙帶，與紙帶在進(jìn)行交
　　流。
　
　　在60年代，商界開(kāi)始學(xué)習(xí)使用電腦。電腦那時(shí)剛運(yùn)用于商業(yè)運(yùn)算。當(dāng)時(shí)的電腦價(jià)格極其昂貴，而且體積龐大。1962年伯納姆公司安裝了第一臺(tái)電腦用于會(huì)計(jì)工作。1966年，公司擁有了第一臺(tái)巨型IBM主機(jī)。在60年代的股市熱中，由于交易量大增，經(jīng)紀(jì)人手忙腳亂。沒(méi)有電腦，經(jīng)紀(jì)人就無(wú)法應(yīng)付這種局面。進(jìn)入60年代后期，200多家公司要么倒閉，要么被人兼并。原因是這些公司沒(méi)有數(shù)據(jù)處理設(shè)備，更無(wú)能夠用電腦處理堆積如山的文件的人才。60年代后期，紐約證交所為了應(yīng)付大宗交易，開(kāi)發(fā)出了BAS系統(tǒng)(大宗股票交易自動(dòng)化系統(tǒng))，用于大宗股票的自動(dòng)交易。1969年，一個(gè)名叫“藍(lán)屋”的交易室開(kāi)始投入使用。

　
　　如果辦公桌上不放一臺(tái)電腦，工作起來(lái)就令人覺(jué)得緊張。從60年代過(guò)來(lái)的交易商開(kāi)始談?wù)撌袌?chǎng)的神奇力量，談?wù)撍�的聲音及氣氛，它的種種玄妙之處。他們其實(shí)并沒(méi)有今天那種叫交易商得益甚多的不間斷的資訊，他們無(wú)非是在黑暗中摸索，或者用自己的激情去推動(dòng)市場(chǎng)，對(duì)各種刺激作出反應(yīng)。他們的交易風(fēng)格本質(zhì)上是一種直覺(jué)。對(duì)于電話的依賴，意味著必須要依靠一種關(guān)鍵性的技術(shù)。同時(shí)還要弄清電話那一端的交易商的手上掌握著什么樣的王牌，以便確定自己能走多遠(yuǎn)，能不能嚇倒對(duì)方，能不能引他上鉤。因此，靈敏與聰明的作用舉足輕重。

　
　　一些曾經(jīng)當(dāng)過(guò)郵差的交易商，一些曾在半夜打掃過(guò)清潔的人，只要腦子能勝任16位數(shù)的運(yùn)算，能在眨眼功夫得出分?jǐn)?shù)結(jié)果的人，都有可能走到交易商的辦公桌邊去學(xué)藝。一旦他們?cè)谑袌?chǎng)上干得得心應(yīng)手，他們就會(huì)獲得眾人的尊敬。當(dāng)然，無(wú)論他們的才能如何出眾，他們都很難進(jìn)入公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。

　
　　在交易市場(chǎng)初露端倪之際，交易商們就立下了汗馬功勞。那些脫穎而出者開(kāi)始控制了交易，進(jìn)而控制了公司。姆努欣當(dāng)上了首席交易員，繼而成為公司的部門經(jīng)理。然后成為合伙人，在董事會(huì)有了一把交椅。他最后在戈德曼·薩克斯公司的管理委員會(huì)有了立足之地，但他仍然沒(méi)有放棄親自參加交易。

　
　　隨著70年代一天天過(guò)去，“想法活下去”成為掛在每個(gè)人的舌頭尖上的詞。石油危機(jī)使我們?cè)诩佑驼厩芭牌鹆碎L(zhǎng)隊(duì)，消費(fèi)指數(shù)翻了一番，通貨膨脹如脫緩野馬。“越戰(zhàn)”開(kāi)銷更使通貨膨脹雪上加霜。債券價(jià)格變幻無(wú)常，利率則躍升到前所未有的水平。到了70年代的最后一年，竟然高達(dá)20％。緊接著，欠發(fā)達(dá)國(guó)家又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。從1969年到1970年，股票價(jià)格下跌了35％。固定貨幣利率被迫取消．貨幣隨之實(shí)行浮動(dòng)。1972年的商業(yè)一片蕭條，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也于1973年和1974年進(jìn)入衰退�！八�門事件”曝光，尼克松下臺(tái)。1978年到1979年，通貨再次膨脹，市場(chǎng)深受其害。每個(gè)人的臉上都刻上了憤世嫉俗的情緒。

　
　　于是，在1972年和1978年之間，證交行掀起了兼并浪潮。生意難做使各家公司只有走合并之路才能茍延殘喘，擠出一條生路。金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，給交易商們送上了一份厚禮。在那個(gè)時(shí)代，他們還沒(méi)有選擇這個(gè)詞語(yǔ)來(lái)表達(dá)他們的想法。不過(guò)，這種急劇變化給強(qiáng)者打開(kāi)了一條道路，使之能走出困境。

　
　　在那個(gè)時(shí)代，強(qiáng)者開(kāi)始嶄露頭角。造成這一局面的原因，應(yīng)算在三件事情的出現(xiàn)的賬上。第一件事是，在1975年前，美國(guó)的買方給賣方的股票傭金，一直是個(gè)固定數(shù)。1975年后，傭金則可以通過(guò)討價(jià)還價(jià)加以改變。討價(jià)還價(jià)是個(gè)關(guān)鍵字眼，意味著交易技巧變得重要。

　
　　折扣經(jīng)紀(jì)公司的發(fā)起人繆里爾·西伯特描述了當(dāng)時(shí)的情形：
　
　　 “埃里沙”來(lái)了。當(dāng)肘，我們把“自亞當(dāng)創(chuàng)世以來(lái)發(fā)
　　明的每件事都荒誕不稽”稱為‘埃里沙。。這就是說(shuō)，你
　　必須想法以最低的成本得到你想要的每一件東西，以
　　最低的成本辦成每一件事。于是，在那個(gè)時(shí)候，專業(yè)的
　　交易商應(yīng)運(yùn)而生。
　
　　結(jié)果是能夠預(yù)測(cè)的。一旦可觀的固定傭金被取消，收入就會(huì)隨之下降。不能適應(yīng)這一變化的公司，就只能退出證券交易行。傭金降低帶來(lái)收入下降，只能依靠增加交易活動(dòng)來(lái)彌補(bǔ)收入的損失。

　
　　佩因·韋伯公司的董事長(zhǎng)唐納德·馬雷在對(duì)《機(jī)構(gòu)投資者》發(fā)表的談話中這樣評(píng)說(shuō)道：
　
　　 使傭金下降的最大的原因是證交行業(yè)的發(fā)展過(guò)
　　快。這一行中的公司數(shù)量太多了，旦增加勢(shì)頭不減。
　
　　要想從這個(gè)人為的結(jié)構(gòu)中脫身出來(lái)，就只能鼓勵(lì)人們
　　多進(jìn)行交易。事情的變化真是太快，太快。
　
　　代之而起的是具有交易性的資本密集型的交易環(huán)境。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，承受風(fēng)險(xiǎn)并戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)的能力決定了哪些公司勝出，哪些公司敗陣。在華爾街的證交所里，許多人丟掉了飯碗。不少退出證券交易行的公司，甚至連他們是怎么失敗的都搞不清楚。當(dāng)然，也有的公司是因?yàn)椴辉敢獬袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，因而不愿意，也無(wú)能力從事大宗交易。凡是能干大宗交易，且干得十分出色的交易商，自然就成為了他們工作的公司的無(wú)價(jià)之寶。

　
　　 我不想干律師這一行。但我又在華爾衡沒(méi)有找到
　　工作。日子真難呀。人們問(wèn)我，干啥要當(dāng)交易商呢?
　
　　你是一名律師呀，律師怎么能當(dāng)交易商呢？要知道，在
　　那個(gè)時(shí)候，人們對(duì)受過(guò)高等教育的人并不看重，我想當(dāng)
　　一名投資銀行家，卻上錯(cuò)了學(xué)校。
　
　　他在勒勃·羅德公司打工，做查利·布來(lái)克和萊昂內(nèi)爾·史密斯的下手。他們對(duì)他進(jìn)行各種處變不驚的訓(xùn)練。他們不停地問(wèn)他，當(dāng)這種或那種情況出現(xiàn)，你該怎樣對(duì)付?他們還教他識(shí)別陷阱。訓(xùn)練起到了作用：

　
　　 萊昂內(nèi)爾休假去了。全球航空公司與INA保險(xiǎn)
　　公司開(kāi)始進(jìn)行交易。當(dāng)我觀察紙帶上的行情時(shí)，我的 ．
　　經(jīng)紀(jì)人在交易大廳與我通電話。我記得，當(dāng)時(shí)的紙帶
　　上出現(xiàn)了N…A…了…E…R這幾個(gè)字母。我立即反應(yīng)
　　出，這幾個(gè)字母應(yīng)該是。完成。。
　
　　 我立即對(duì)經(jīng)紀(jì)人說(shuō)：。馬上購(gòu)買30萬(wàn)股INA公司
　　的股票�！蔽议_(kāi)始查看紙帶，上面開(kāi)始記下：10萬(wàn)股43
　　1／4，20萬(wàn)股43 1／2。……。就在此時(shí)，查利走到我的
　　桌前，問(wèn)我道：“情況如何?”
　　 我說(shuō)：“事情是這樣的。INA公司完成了兼并�！�
　　查利問(wèn)道：“你的反應(yīng)是什么?”此時(shí)，INA公司的股票
　　已經(jīng)躍升到47元1股。我核實(shí)了一下經(jīng)紀(jì)人，我們買
　　的股票．比INA公司此時(shí)售出的票，每股要低4至5
　　元。查利看著我，夸獎(jiǎng)道：“棒極了！但是，你為什么不
　　多買一點(diǎn)?”然而我知道，干我們這一行的人不能太貪
　　了。
　
　　 我們?cè)诶詹�·羅德公司干可轉(zhuǎn)換債券買賣時(shí)，使用
　　的是可以自己印制的轉(zhuǎn)換卡。這張卡能告訴你在哪一
　　個(gè)價(jià)位上可轉(zhuǎn)換債券與股票等值。因而你必須將此卡
　　隨時(shí)放在交易桌上。你買多少種債券，就要在桌上擺
　　多少?gòu)埧ㄆ�。你還可以把它們擺成一排，放在紙帶機(jī)
　　邊，一邊觀察紙帶上的價(jià)格，一邊把債券價(jià)格換算成紙
　　帶上標(biāo)注的價(jià)格。
　
　　 由于沒(méi)有電腦，每件事都得自己動(dòng)手去做。美國(guó)
　　電話公司那時(shí)起的作用并不大。我們手上有卡，可以
　　用計(jì)算器來(lái)進(jìn)行計(jì)算。應(yīng)該說(shuō)，那時(shí)進(jìn)行交易與現(xiàn)在
　　有所不同，主要的區(qū)別在于工具太少。今天的交易商
　　根本不會(huì)費(fèi)神去更新什么圖表資料，只需在腦子里記
　　下一些數(shù)據(jù)就行了。我就能夠做到這一點(diǎn)，因此我的
　　動(dòng)作是十分快的。在4年內(nèi)，我一直在從事可轉(zhuǎn)換債
　　券與套利基金買賣。
　
　　1975年，斯坦利被調(diào)到所羅門兄弟公司從事大宗股票交易。所羅門兄弟公司一直在為成為投資銀行而努力拼搏，因此斯坦利的使命，就是要當(dāng)好首席股票交易商，樹(shù)立有能力進(jìn)行大宗交易的形象，為公司的投資銀行部門贏得委托權(quán)。他是敢冒風(fēng)險(xiǎn)的交易商的集中體現(xiàn)。在交易桌上，他們發(fā)明了債務(wù)轉(zhuǎn)股交易。就是說(shuō)，企業(yè)可用發(fā)行股票來(lái)抵消其債務(wù)，再由斯坦利拿去進(jìn)行大宗交易。在那個(gè)時(shí)代，這是大手筆。

　
　　在所羅門兄弟公司的成長(zhǎng)過(guò)程中，這種形式的交易以及敢冒風(fēng)險(xiǎn)的壯舉，起到了極其重要的作用。所羅門兄弟公司的前總裁湯姆·斯特勞斯敘述了這些做法如何成為了公司傳統(tǒng)的一部分：

　
　　 以理智的方式承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是我們公司的文化。我
　　們十分懂得這一點(diǎn)，知道承擔(dān)損失的意義。我們就是
　　在這種環(huán)境中成長(zhǎng)起來(lái)的。這種氛圍需要若干年才能
　　形成。約翰·古特弗雷奧在此事上功不可沒(méi)。約翰在
　　奠定今天的辛迪加方式，并將其變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)交易方面，比
　　公司的任何其他人都做得多。這種做法很快擴(kuò)展到公
　　司的每一個(gè)層面。他們做好了把公司的錢拿去冒險(xiǎn)的
　　一切準(zhǔn)備。
　
　　當(dāng)時(shí)．監(jiān)測(cè)大宗交易剛剛問(wèn)世，通過(guò)看交易量的上升與下降就可確定其是積累還是分。今天，這一切均有電腦來(lái)做。用電腦來(lái)幫助交易商完成交易，是80年代才出現(xiàn)的事。及至80年代中期，計(jì)算器全部退出，一切計(jì)算工作都由電腦取代。

　
　　第二件大事的出現(xiàn)，得力于人們重新關(guān)注新產(chǎn)品。新產(chǎn)品變得越來(lái)越精細(xì)了——金融期貨，衍生物，期權(quán)，抵押證券——需要更高級(jí)的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)才能把它們弄懂。1973年4月，芝加哥期權(quán)交易所的期權(quán)掛牌上市。操縱電腦的交易商們開(kāi)始關(guān)注這些新玩意兒，用HP手提計(jì)算器加以計(jì)算。這種老式HP計(jì)算器有一個(gè)卡片，當(dāng)要轉(zhuǎn)換到另一個(gè)功能時(shí)，就需把這個(gè)卡片放進(jìn)去。根據(jù)那個(gè)所謂的布蘭克一斯庫(kù)爾斯公式，60秒鐘就可計(jì)算出一個(gè)品種的期權(quán)的數(shù)據(jù)。當(dāng)然，如果要計(jì)算更多種的期權(quán)，或者要大規(guī)模地開(kāi)展買賣，計(jì)算器是難以滿足需要了。

　
　　10年后，PC機(jī)成為交易商進(jìn)行交易的幫手。期權(quán)是十分復(fù)雜的，需要布蘭克一斯庫(kù)爾斯模型以及巧妙的定價(jià)結(jié)構(gòu)。這些知識(shí)是傳統(tǒng)的交易商不具備的。能夠就這些新產(chǎn)品進(jìn)行討價(jià)還價(jià)的人，立即成為公司的寶貝。到了1977年，期權(quán)交易大量出現(xiàn)。

　
　　交易商們面臨的另一個(gè)重大突破是抵押債券的問(wèn)世。抵押債券是所羅門兄弟公司的羅伯特·達(dá)爾與劉易斯·拉涅里的發(fā)明。達(dá)爾與拉涅里將抵押加以分類，創(chuàng)制了一種可以出售的證券，這種債券大行其道。抵押交易商成了明星，是華爾街工薪最高的人。

　
　　證券交易行的電腦運(yùn)用越來(lái)越普遍。1971年，直接交易的全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)行情報(bào)系統(tǒng)(NASDOQ)投入運(yùn)行。交易商們可以根據(jù)電腦終端屏幕上的信息直接買賣股票。債券商則使用政府公債經(jīng)紀(jì)屏幕，后堂的買賣行為開(kāi)始上網(wǎng)，成為自動(dòng)化，支持前臺(tái)的任何計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。進(jìn)入70年代中期，交易大廳里擠滿了電腦迷。他們?yōu)樾录夹g(shù)能使他們大展才華而歡欣鼓舞。電腦的神力與大腦的神力相結(jié)合，產(chǎn)生出一種又一種的新產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行交易，而且交易的速度越來(lái)越快。

　
　　新一代的交易商除了其他的新鮮花樣以外，還能用電腦編制程序設(shè)計(jì)套利戰(zhàn)略。這使他們成為炙手可熱的人物。到了70年代后期，他們中的一些人成為了超級(jí)明星。當(dāng)了超級(jí)明星，工資支票數(shù)額與權(quán)力也就會(huì)隨之配套，至少在公司內(nèi)部與在華爾街是如此。劉易斯·拉涅里、約翰·馬爾赫倫、拉里·芬克、豪伊·魯賓、邁克爾·米爾肯以及斯坦利·肖普科恩等人的名聲如日中天。

　
　　回過(guò)頭來(lái)看，很難想像蘋果電腦是僅在1977年才橫空出世的。然而蘋果電腦很快流行開(kāi)來(lái)。到了1979年，交易商們便都帶上電腦進(jìn)入交易場(chǎng)所。這是因?yàn)樘O果電腦運(yùn)行的軟件名叫VisiCalc，能夠以極快速度進(jìn)行數(shù)字運(yùn)算，還能勝任一般運(yùn)算器無(wú)法進(jìn)行的復(fù)雜數(shù)字運(yùn)算。過(guò)去，多方交易商需要在記錄本上記錄下他們的買賣，在交易日結(jié)束時(shí)用計(jì)算器計(jì)算平均價(jià)格�，F(xiàn)在．他們可有了幫手了。

　
　　80年代是能人輩出的時(shí)代。這一方面得力于市場(chǎng)的快速發(fā)展提供的更多的機(jī)會(huì)，另一方面則因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，同時(shí)，新聞界對(duì)金融市場(chǎng)的興趣大增，也起了催化的作用。伊萬(wàn)·布斯基出現(xiàn)了，丹尼斯·萊文也出現(xiàn)了，在新聞界給我們經(jīng)常帶來(lái)反面角色的同時(shí)，金融界則因約翰·古特弗雷奧、劉易斯·格盧克斯曼、彼得·布坎南以及理查德·費(fèi)雪爾的崛起而大獲好處。他們一躍成為他們公司的頂尖人物，堅(jiān)定不移地把公司推向前
進(jìn)。
　
　　巨大的變革，在經(jīng)濟(jì)技術(shù)兩個(gè)方面極大地影響了市場(chǎng)及其市場(chǎng)參與者。在里根執(zhí)政時(shí)期，不加拘束的資本主義精神達(dá)到頂點(diǎn)，稅率、利率和通貨膨脹率于1982年在美國(guó)開(kāi)始下降，股市牛氣了5年。紐約證交所拿出2000萬(wàn)美元進(jìn)行技術(shù)改造，以便擴(kuò)大市場(chǎng)容量。

　
　　隨著實(shí)時(shí)資訊的重要性在市場(chǎng)上日益明顯，根據(jù)證監(jiān)委415號(hào)預(yù)先登記規(guī)則，公司財(cái)務(wù)方應(yīng)做的募股文字工作時(shí)間大大縮短。公司財(cái)務(wù)工作必須與之保持同步，因而更加依賴交易大廳里的交易商。時(shí)間表極大壓縮。所謂的預(yù)先登記，指的是公司可在證監(jiān)委預(yù)先登記未來(lái)兩年公司將要發(fā)行的股票的數(shù)量。根據(jù)市場(chǎng)條件，發(fā)股可在一天之內(nèi)完成。這同時(shí)說(shuō)明。公司可在最后一時(shí)刻進(jìn)行選擇，讓誰(shuí)幫助它們發(fā)股。投資公司必須要有快速發(fā)股的能力。而在以前，提出登記及其他文字工作所需時(shí)間，一拖至少是好幾個(gè)月。

　
　　預(yù)先登記制度的引入，意味著投資公司與交易商必須步調(diào)一致地工作。如果他們做不到這一點(diǎn)，或者不愿這樣做，那么他們就沒(méi)有戲。這是一場(chǎng)大的改革，因?yàn)閺臍v史上看，這兩種公司從來(lái)沒(méi)有這樣干過(guò)。他們的背景與文化不同。

　
　　公司再也不只依靠一個(gè)精英，而需要的是一代新的交易商。這樣的調(diào)整在公司內(nèi)部帶來(lái)了若干文化問(wèn)題。戈德曼·薩克斯公司的內(nèi)部，就無(wú)法接受聽(tīng)命于交易商、交易商對(duì)企業(yè)舉

　　斯坦利·肖普科恩是另一種敢于面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的人。他現(xiàn)在擔(dān)任紐約資金公司的董事長(zhǎng)。在60年代末和70年代初，他尚在勒勃·羅德公司工作。他對(duì)變革期間的交易情形記憶猶新：

　
　　 我們的報(bào)價(jià)機(jī)還是紙帶機(jī)。你在紙帶上的位置代
　　表著你在交易大廳里的地位。紙帶是要走到紙卷軸那
　　兒的。四五個(gè)交易商坐成一排，地位最高的則距紙帶
　　機(jī)最近。獲取資訊的源泉，是一臺(tái)道·瓊斯股票報(bào)價(jià)
　　機(jī)。機(jī)器距行情收錄機(jī)很近。一旦有重要消息，機(jī)器
　　就會(huì)響起來(lái)，響三次意味著消息極端重要。
　
　　 一號(hào)交易員萊昂內(nèi)爾·史密斯坐在離機(jī)器與紙帶
　　最近的位置。如果你的位置在最后，你必須反應(yīng)極其
　　靈敏，因?yàn)榈饶憧吹搅诵星�，別人已經(jīng)早你十幾秒看到
　　行情了。
　
　　 關(guān)鍵是，每個(gè)人都想盡量靠近機(jī)器，占有好的位
　　置。我不知道你們看見(jiàn)那種老式的道·瓊斯指數(shù)機(jī)沒(méi)
　　有。那種機(jī)器的墨汁都要濺出來(lái)，我每隔一周都要弄
　　臟一件襯衫，因?yàn)槲业牡匚坏�，要干給機(jī)器換紙的活
　　兒。
　
　　 1973年以前，交易商每周都能得到一本圖表，你
　　自己得動(dòng)手把圖表內(nèi)容翻新。如果不這樣，那么就只
　　能等到下局五才能看到新的圖表。每周的圖表都是用
　　特快專遞送到交易商的家里。大家都盼若那個(gè)東西能
　　在周五的晚上或周六的早上到手。
　
　　那個(gè)時(shí)候，人們能夠依靠的只有運(yùn)氣、堅(jiān)韌不拔和聰明才智。肖普科思最初是想當(dāng)一名律師，他進(jìn)了布魯克林法學(xué)院，考上了律師．還當(dāng)了一陣子律師。然而，他覺(jué)得律師這一行索然無(wú)味，于是踏進(jìn)華爾街：

　 易商，造成內(nèi)部沖突加劇。迪龍·里德沒(méi)有這么做，萊曼兄弟公司全力在解決這個(gè)問(wèn)題。所有公司都面臨一個(gè)逐步適應(yīng)新環(huán)境的問(wèn)題。
　
　　造成交易領(lǐng)先的另一個(gè)重要因素是，到了1983年華爾街已被新的個(gè)人電腦所淹沒(méi)。1981年，IBM公司便把PC機(jī)推了進(jìn)來(lái)�？邕M(jìn)證交所的新人都熟悉電腦技術(shù)。倫敦證交所“大革新”后，市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)放松。這些年是交易商們發(fā)跡的好年景。他們?yōu)榻?jīng)紀(jì)公司帶來(lái)高額利潤(rùn)。工商管理碩士過(guò)去一度所不屑的證交界，一下成為他們趨之若鴦的地方。