<<華爾街寫真>>

                 [美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放 譯

第四章 一代天驕（上）
　
　　 在我涉足這一行的時候，一天能成交400萬股就
　 　 已經(jīng)是天量了。到了1966年，我們一天就要成交4．5
　 　 億股。技術(shù)的威力韋人嘆為觀止。
　　　——比爾·約翰斯頓
　
　　“你上來嗎?”
　　我的眼前一片昏暗，只能伸出手摸著樓梯的扶手往上走。抬起頭來，我看見樓梯的上面那個招呼我的人身穿花呢衣服，頭發(fā)蓬亂。他的模樣好似一位潦倒的教書匠。在公園大街旁的一幢古舊的石頭大樓里，我第一次見到了鮑勃·姆努欣。他是一位富有傳奇色彩的交易商，60年代便涉足證券交易行。他的主要功勞是開辟了機構(gòu)大宗交易市場。機構(gòu)投機者可在一張價單上買入或賣出巨額股票。

　
　　眼下，此人又在藝術(shù)界嶄露頭角。他經(jīng)營著一家名為C＆M的藝術(shù)投資公司。這個公司專門在世界各地收購最搶手的抽象派表現(xiàn)主義的繪畫作品，主要是馬克·羅斯科、威廉·孔林和杰克遜·波羅克的作品。他和他的妻子還在康涅狄格的起伏群山中，修復(fù)了一座歷史久遠、華麗氣派的鄉(xiāng)村酒店——五月花酒店。

　
　　我進了他的房間，眼睛仍然無法適應(yīng)暗淡的光線。墻上的鹵素星燈映射著一幅幅油畫。人們必須事先預(yù)約方能進來參觀或購買。整個廳堂充滿著一種教堂般的莊嚴氣氛。

　
　　上了二樓，我們落座。舉眼一看，全是價值連城的藝術(shù)珍品。屋于里十分靜寂。房頂很高，使我們交談的聲調(diào)變得有些古怪。這兒的安靜與交易所里的喧嘩形成了多么強烈的反差?鮑勃居然從大學一畢業(yè)就呆在那種環(huán)境里，他怎么過下去的?我記得我當時就十分納悶：

　
　　 我在華爾街的交易市場尋找工作。那時的華爾街
　　并不像如今這樣熱門。當交易商的人，多半當過打字
　　員或電報員。還有的人連這種機會都沒有。我畢業(yè)于
　　常青藤學校，會外語，要尋一份工作自然不難。我的工
　　資每周52美元(1957年)，相當可觀了。
　
　　證券市場上有史以來的最大一個變革是開始了大宗交易。在債券市場上，這種交易是存在的。所謂的大宗交易，指的是交易商不再充當中介，而是站在交易的買方或賣方一邊進行交易。這種交易出現(xiàn)的導(dǎo)火線，似乎是1962年的“肯尼迪鎮(zhèn)壓”。當時；肯尼迪總統(tǒng)竭力勸說鋼鐵公司不要提價。市場對此十分反感。道·瓊斯指數(shù)像陀螺一樣的旋轉(zhuǎn)。8天下泄100點，接著又在3小時內(nèi)狂跌40點。那一天，紐約證交所創(chuàng)下有史以來的第二大天量。記錄磁帶跑了兩三個鐘頭才完畢。當天，人們觀察到，是機構(gòu)投資者而非個人投資者購買的股票最多。戈德曼·薩克斯、奧本海默、史密斯·巴利和所羅門兄弟公司都大舉入市。

　
　　姆努欣當時在戈德曼·薩克斯公司當交易商。在交易的復(fù)雜性、規(guī)模及其范圍都大到叫人難以置信的時候，機構(gòu)交易出現(xiàn)應(yīng)運而生。姆努欣從開始便卷入到這種交易中。交易額從當時已經(jīng)夠大的5000股直線上升。古斯·李維和鮑勃·姆努欣這兩位交易商的功勞，不光使得戈德曼·薩克斯公司擁有了敢與機構(gòu)交易商進行交易的名聲，而且使得這種交易方式得以存在并沿襲下去。姆努欣師從于李維，此人坐在交易大廳的玻璃窗后面搖扇指揮：

　
　　 古斯·李維是個了不起的人，稱得上超凡脫俗。今
　　天，我懂得了耐心的意義，就是從他那兒學會的。一旦
　　我做錯了，他就要罵我。我認為，對現(xiàn)在的許多人來
　　說，古斯·李維才稱得上戈德曼·薩克斯公司的“交易商
　　先生”。是他率先搞起了機構(gòu)大宗交易。古斯如果還
　　稱不上是華爾街的最大套利交易家，至少也是一位極
　　其嚴肅認真的投機家。政府的監(jiān)管措施將公用事業(yè)和
　　鐵路證券分成了兩個部分。你必須要有信用證券與保
　　證金，而目價格不同。你可以購買優(yōu)先債券，并按這種
　　價格將其售出。當時是1945年。
　
　　古斯說，這樣做好極了。但我把這些信用債券買
　　給誰呢?于是他向好些個機構(gòu)打電話，對它們說，你們
　　應(yīng)該關(guān)注這些票，它們的價格實在太便宜了。
　
　　有些票的價格低，但若無人問津還是沒有用處。古斯·李維就老想勸人賣掉他們手中的一些股票，換出錢來購買信用債券。他想起了一個主意。凡是因為要買他手上的信用債券而出售的任何種類的股票他都悉數(shù)收買。鮑勃繼續(xù)說：“這就是大宗交易的開始，是大宗交易的第一粒種子�！�

　　古斯力圖讓他的推銷術(shù)，在機構(gòu)購買者那兒顯得十分得體。他宣布將買下機構(gòu)售出的任何股票且立即付現(xiàn)，而不是往常那樣等一個月甚至半年。這樣做增加了流動性，創(chuàng)造了一種令買賣雙方都覺得十分順利的環(huán)境。沒有流動性的市場就沒有交易，流動性對做成任何生意都必不可少。

　
　　 我們將此作為增強流動性工作的一個部分宋對
　　待。在這些交易中，我們能找到買下他們的全部或部
　　分股票的買主，也能找到想買股票的機構(gòu)，或者在兩邊
　　都建個倉。我們?yōu)榇说玫搅讼喈敹嗟膫蚪稹Ｓ行┤诉�
　　希望我們能管理他們的資金，在我們沒有找到買家或
　　賣家時，這些錢便留在我們的賬上，我們的傭金也不減
　　少。
　
　　有一天，古斯·李維與他直接指揮的伙伴一道共進午餐。當時，除了姆努欣還在餐廳，其余的人都走掉了。這時，進來了一位年輕的機構(gòu)推銷商。他對李維說，他要賣掉賬戶上的某支股票。當時，他們兩個都覺得十分突然，因為他們還沒有做過這么大的一筆生意：

　
　　 拉里，你知道我們在干什么?我們向波土頓、費城
　　的所有入都打了招呼，我們真像一只高音喇叭：大家聽
　　著，我們得到消息，有人要出售大筆股票，大得不得了，
　　有人愿意買嗎?
　
　　古斯·李維掌管著好幾家的賬戶，而且有幾個年頭了。由于老板不在，姆努欣便去打電話：
　
　　 電話那端的交易商問我，你有多少股票?我告訴
　　了他。他回答說，我們有興趣購買，但我不能主動出
　　價，只能聽你們的報價。我說，這個沒有問題。我馬上
　　打電話給你們報價。
　
　　他給他的推銷商拉里通了電話，詢問股價。拉里幾分鐘后回電話，告訴了姆努欣他的客戶的意思：
　
　　 我們不能主動出價。我甚至不該告訴你我們有股
　　票要出售�？梢钥隙ǖ卣f，我們不能先報股票的價。
　
　　
姆努欣坐下來，想了幾分鐘，得出了一個結(jié)論。這件事是他一生中從來沒有遇見過的荒唐事。一方是個機構(gòu)，給他講了有股票出售，這本來就不該講這件事。它這樣做了，卻又說不能主動報價。另一方也是一家機構(gòu)，有興趣買股票，但仍不能主動出價。鮑勃繼續(xù)說：

　
　　 我在干什么?我很快明白，這件事實際上是，第
　　一，我是否有權(quán)去做，其次，我有沒有勇氣去做我需要
　　做的事?
　
　　 上次賣的股票的售價是525／8。我對賣方說，我
　　要給你的傭金比上次的傭金少1／2點。52 l／8賣你們
　　的5萬股股票。我出了價，心中暗自祈禱，上帝啊，希
　　望哪個機構(gòu)能夠說，我要買你們的股票。他很快回來
　　對我說，我以52 1／8的價格售出了你們的52400股股
　　票。
　
　　 現(xiàn)在，我馬上拿起電話，對那個機構(gòu)的人說，阿里
　　斯，好消息，上次的售價52 5／8。現(xiàn)在，我有52400股，
　　實盤價是52 l／4。她對我說，別掛電話。我問她，要等
　　多久，她說，不太久。
　
　　 天啦，時間過得多么慢。她終于回電話了。好的，
　　我們愿意以52 1／4的價格購52400股股票。于是，我
　　連忙對賣家說，聽著，我有好消息給你。你不是有
　　52400股股票賣價是52 l／8么?你不會以這個價格賣
　　出股票。我讓你有1／8點的賺頭，買家出們是52 1／4。
　
　　 他大為驚訝。我們把價一公布，所有的人都齊聲
　　高呼。他們一下?lián)磉^來，我的意思是說，簡盲像歡慶一
　　個重大的勝利。
　
　　古斯吃完午餐，把姆努欣召進辦公室。他說他聽到了RCA股票的事。他向姆努欣表示祝賀。姆努欣向他表示感謝，然后朝辦公室門走去。他隨后回過身，對古斯說：

　
　　 古斯，我在想，這是否該這樣做?你知道，我沒有
　　人出價，也沒有一個客戶。是我自己在出價。如果沒
　　有客戶，我們就得自己把所有的股票都吃掉。能準許
　　我再做這樣的事嗎?
　
　　古斯說：“你無非是運用了你的良好的判斷力。是的，我想我會準許你這樣做�！蹦放�欣得出結(jié)論：
　
　　 我就這樣當上了交易商。因為，在這筆交易以前，
　　我不過是一名跑腿匠。
　
　　從60年代中期起，隨著保險公司與養(yǎng)老基金開始從購買債券轉(zhuǎn)而購買股票，交易的規(guī)模逐步增加。隨著貨幣投機商的胃口變大，大宗交易也越來越多。市場熱鬧非凡。道·瓊斯指數(shù)至1967年上升了45％。究竟什么東西造成這一局面，是貨幣投機商的需要與風格發(fā)生了變化，還是他們意識到企業(yè)是一種新型客戶?共同的看法是兩者同時造成了這一局面。在華爾街的公司每股可賺3角，于是幾家有實力的公司便參加進來，調(diào)撥資金擴大市場占有率。這就是交易商開始賺錢的時候。

　
　　在資金委托之前，當一名交易商并不特別需要交易技巧。交易商充其量在發(fā)揮秘書的作用。從1929年股市大跌之后，華爾街的臭名聲便一直延續(xù)到50年代。60年代始，紐約證交所的交易量開始攀升。大宗交易出現(xiàn)。機構(gòu)開始積極地關(guān)注股市。它們研究工業(yè)集團，一旦他們認識到這些公司能把流動性帶給他們，或者通過購買這些公司的股票能立即兌現(xiàn)，他們便能確定擁有那些最好的股票。及至60年代末，在紐約證交所的股票交易數(shù)量，就達到了1000萬股。

　
　　那時，交易商仍然使用著相當落后的工具。對我們大多數(shù)人來說，60年代意味著肯尼迪總統(tǒng)被刺與嬉皮士運動。但對交易商來說，那個時代的意義非同尋常——1967年出現(xiàn)了電話直接交易。交易點公司的斯坦利·羅斯當時在倫敦工作。他說：

　
　　 1967年出現(xiàn)電話交易時，我立即懂得了技術(shù)可能
　　發(fā)揮的作用。當我們的交易室被電話線與世界相連
　　時，它在一夜之間就推翻了我們在50年代與60年代
　　大部分時間進行國際貿(mào)易所用的全部方法。你能想像
　　這是怎么一回事嗎?還有，電傳機能在極短的時間內(nèi)
　　把我們與世界各國的資金相聯(lián)，能用各種方法進行保
　　密，甚至還能計算各國的貨幣。
　
　　姆努欣記得，在紐約，他們除了用電話與股票行情自動收錄機進行交易外，幾乎沒有用別的什么方法來開展交易：
　
　　 機器上有一大卷紙，那卷紙帶通過你的辦公桌。
　
　　你坐在桌前，目光注視看眼前的紙帶。一旦交易達成，
　　它就被傳送到這臺機器上，再打印到紙帶上。
　
　　 老交易商們說，他們只要一聽到行情機轉(zhuǎn)動的聲
　　音，就能分辨出行情是否發(fā)生了變化。當機器運轉(zhuǎn)速
　　度加快，紙帶通過辦公桌前的速度也就加快，聲音就會
　　不同。此時，行情靠得住在發(fā)生變化。他們是靠聽紙
　　帶走動的聲音來感知行情變化的。我就是從那個時代
　　過來的人。我目不轉(zhuǎn)睛地盯住紙帶，與紙帶在進行交
　　流。
　
　　在60年代，商界開始學習使用電腦。電腦那時剛運用于商業(yè)運算。當時的電腦價格極其昂貴，而且體積龐大。1962年伯納姆公司安裝了第一臺電腦用于會計工作。1966年，公司擁有了第一臺巨型IBM主機。在60年代的股市熱中，由于交易量大增，經(jīng)紀人手忙腳亂。沒有電腦，經(jīng)紀人就無法應(yīng)付這種局面。進入60年代后期，200多家公司要么倒閉，要么被人兼并。原因是這些公司沒有數(shù)據(jù)處理設(shè)備，更無能夠用電腦處理堆積如山的文件的人才。60年代后期，紐約證交所為了應(yīng)付大宗交易，開發(fā)出了BAS系統(tǒng)(大宗股票交易自動化系統(tǒng))，用于大宗股票的自動交易。1969年，一個名叫“藍屋”的交易室開始投入使用。

　
　　如果辦公桌上不放一臺電腦，工作起來就令人覺得緊張。從60年代過來的交易商開始談?wù)撌袌龅纳衿媪α浚�談�(wù)撍�的聲音及氣氛，它的種種玄妙之處。他們其實并沒有今天那種叫交易商得益甚多的不間斷的資訊，他們無非是在黑暗中摸索，或者用自己的激情去推動市場，對各種刺激作出反應(yīng)。他們的交易風格本質(zhì)上是一種直覺。對于電話的依賴，意味著必須要依靠一種關(guān)鍵性的技術(shù)。同時還要弄清電話那一端的交易商的手上掌握著什么樣的王牌，以便確定自己能走多遠，能不能嚇倒對方，能不能引他上鉤。因此，靈敏與聰明的作用舉足輕重。

　
　　一些曾經(jīng)當過郵差的交易商，一些曾在半夜打掃過清潔的人，只要腦子能勝任16位數(shù)的運算，能在眨眼功夫得出分數(shù)結(jié)果的人，都有可能走到交易商的辦公桌邊去學藝。一旦他們在市場上干得得心應(yīng)手，他們就會獲得眾人的尊敬。當然，無論他們的才能如何出眾，他們都很難進入公司的權(quán)力機構(gòu)。

　
　　在交易市場初露端倪之際，交易商們就立下了汗馬功勞。那些脫穎而出者開始控制了交易，進而控制了公司。姆努欣當上了首席交易員，繼而成為公司的部門經(jīng)理。然后成為合伙人，在董事會有了一把交椅。他最后在戈德曼·薩克斯公司的管理委員會有了立足之地，但他仍然沒有放棄親自參加交易。

　
　　隨著70年代一天天過去，“想法活下去”成為掛在每個人的舌頭尖上的詞。石油危機使我們在加油站前排起了長隊，消費指數(shù)翻了一番，通貨膨脹如脫緩野馬�！霸綉�(zhàn)”開銷更使通貨膨脹雪上加霜。債券價格變幻無常，利率則躍升到前所未有的水平。到了70年代的最后一年，竟然高達20％。緊接著，欠發(fā)達國家又出現(xiàn)了債務(wù)危機。從1969年到1970年，股票價格下跌了35％。固定貨幣利率被迫取消．貨幣隨之實行浮動。1972年的商業(yè)一片蕭條，美國經(jīng)濟也于1973年和1974年進入衰退�！八�門事件”曝光，尼克松下臺。1978年到1979年，通貨再次膨脹，市場深受其害。每個人的臉上都刻上了憤世嫉俗的情緒。

　
　　于是，在1972年和1978年之間，證交行掀起了兼并浪潮。生意難做使各家公司只有走合并之路才能茍延殘喘，擠出一條生路。金融市場的動蕩，給交易商們送上了一份厚禮。在那個時代，他們還沒有選擇這個詞語來表達他們的想法。不過，這種急劇變化給強者打開了一條道路，使之能走出困境。

　
　　在那個時代，強者開始嶄露頭角。造成這一局面的原因，應(yīng)算在三件事情的出現(xiàn)的賬上。第一件事是，在1975年前，美國的買方給賣方的股票傭金，一直是個固定數(shù)。1975年后，傭金則可以通過討價還價加以改變。討價還價是個關(guān)鍵字眼，意味著交易技巧變得重要。

　
　　折扣經(jīng)紀公司的發(fā)起人繆里爾·西伯特描述了當時的情形：
　
　　 “埃里沙”來了。當肘，我們把“自亞當創(chuàng)世以來發(fā)
　　明的每件事都荒誕不稽”稱為‘埃里沙。。這就是說，你
　　必須想法以最低的成本得到你想要的每一件東西，以
　　最低的成本辦成每一件事。于是，在那個時候，專業(yè)的
　　交易商應(yīng)運而生。
　
　　結(jié)果是能夠預(yù)測的。一旦可觀的固定傭金被取消，收入就會隨之下降。不能適應(yīng)這一變化的公司，就只能退出證券交易行。傭金降低帶來收入下降，只能依靠增加交易活動來彌補收入的損失。

　
　　佩因·韋伯公司的董事長唐納德·馬雷在對《機構(gòu)投資者》發(fā)表的談話中這樣評說道：
　
　　 使傭金下降的最大的原因是證交行業(yè)的發(fā)展過
　　快。這一行中的公司數(shù)量太多了，旦增加勢頭不減。
　
　　要想從這個人為的結(jié)構(gòu)中脫身出來，就只能鼓勵人們
　　多進行交易。事情的變化真是太快，太快。
　
　　代之而起的是具有交易性的資本密集型的交易環(huán)境。隨著競爭加劇，承受風險并戰(zhàn)勝風險的能力決定了哪些公司勝出，哪些公司敗陣。在華爾街的證交所里，許多人丟掉了飯碗。不少退出證券交易行的公司，甚至連他們是怎么失敗的都搞不清楚。當然，也有的公司是因為不愿意承擔風險，因而不愿意，也無能力從事大宗交易。凡是能干大宗交易，且干得十分出色的交易商，自然就成為了他們工作的公司的無價之寶。

　
　　 我不想干律師這一行。但我又在華爾衡沒有找到
　　工作。日子真難呀。人們問我，干啥要當交易商呢?
　
　　你是一名律師呀，律師怎么能當交易商呢？要知道，在
　　那個時候，人們對受過高等教育的人并不看重，我想當
　　一名投資銀行家，卻上錯了學校。
　
　　他在勒勃·羅德公司打工，做查利·布來克和萊昂內(nèi)爾·史密斯的下手。他們對他進行各種處變不驚的訓練。他們不停地問他，當這種或那種情況出現(xiàn)，你該怎樣對付?他們還教他識別陷阱。訓練起到了作用：

　
　　 萊昂內(nèi)爾休假去了。全球航空公司與INA保險
　　公司開始進行交易。當我觀察紙帶上的行情時，我的 ．
　　經(jīng)紀人在交易大廳與我通電話。我記得，當時的紙帶
　　上出現(xiàn)了N…A…了…E…R這幾個字母。我立即反應(yīng)
　　出，這幾個字母應(yīng)該是。完成。。
　
　　 我立即對經(jīng)紀人說：。馬上購買30萬股INA公司
　　的股票�！蔽议_始查看紙帶，上面開始記下：10萬股43
　　1／4，20萬股43 1／2。……。就在此時，查利走到我的
　　桌前，問我道：“情況如何?”
　　 我說：“事情是這樣的。INA公司完成了兼并。”
　　查利問道：“你的反應(yīng)是什么?”此時，INA公司的股票
　　已經(jīng)躍升到47元1股。我核實了一下經(jīng)紀人，我們買
　　的股票．比INA公司此時售出的票，每股要低4至5
　　元。查利看著我，夸獎道：“棒極了！但是，你為什么不
　　多買一點?”然而我知道，干我們這一行的人不能太貪
　　了。
　
　　 我們在勒勃·羅德公司干可轉(zhuǎn)換債券買賣時，使用
　　的是可以自己印制的轉(zhuǎn)換卡。這張卡能告訴你在哪一
　　個價位上可轉(zhuǎn)換債券與股票等值。因而你必須將此卡
　　隨時放在交易桌上。你買多少種債券，就要在桌上擺
　　多少張卡片。你還可以把它們擺成一排，放在紙帶機
　　邊，一邊觀察紙帶上的價格，一邊把債券價格換算成紙
　　帶上標注的價格。
　
　　 由于沒有電腦，每件事都得自己動手去做。美國
　　電話公司那時起的作用并不大。我們手上有卡，可以
　　用計算器來進行計算。應(yīng)該說，那時進行交易與現(xiàn)在
　　有所不同，主要的區(qū)別在于工具太少。今天的交易商
　　根本不會費神去更新什么圖表資料，只需在腦子里記
　　下一些數(shù)據(jù)就行了。我就能夠做到這一點，因此我的
　　動作是十分快的。在4年內(nèi)，我一直在從事可轉(zhuǎn)換債
　　券與套利基金買賣。
　
　　1975年，斯坦利被調(diào)到所羅門兄弟公司從事大宗股票交易。所羅門兄弟公司一直在為成為投資銀行而努力拼搏，因此斯坦利的使命，就是要當好首席股票交易商，樹立有能力進行大宗交易的形象，為公司的投資銀行部門贏得委托權(quán)。他是敢冒風險的交易商的集中體現(xiàn)。在交易桌上，他們發(fā)明了債務(wù)轉(zhuǎn)股交易。就是說，企業(yè)可用發(fā)行股票來抵消其債務(wù)，再由斯坦利拿去進行大宗交易。在那個時代，這是大手筆。

　
　　在所羅門兄弟公司的成長過程中，這種形式的交易以及敢冒風險的壯舉，起到了極其重要的作用。所羅門兄弟公司的前總裁湯姆·斯特勞斯敘述了這些做法如何成為了公司傳統(tǒng)的一部分：

　
　　 以理智的方式承擔風險，是我們公司的文化。我
　　們十分懂得這一點，知道承擔損失的意義。我們就是
　　在這種環(huán)境中成長起來的。這種氛圍需要若干年才能
　　形成。約翰·古特弗雷奧在此事上功不可沒。約翰在
　　奠定今天的辛迪加方式，并將其變?yōu)轱L險交易方面，比
　　公司的任何其他人都做得多。這種做法很快擴展到公
　　司的每一個層面。他們做好了把公司的錢拿去冒險的
　　一切準備。
　
　　當時．監(jiān)測大宗交易剛剛問世，通過看交易量的上升與下降就可確定其是積累還是分。今天，這一切均有電腦來做。用電腦來幫助交易商完成交易，是80年代才出現(xiàn)的事。及至80年代中期，計算器全部退出，一切計算工作都由電腦取代。

　
　　第二件大事的出現(xiàn)，得力于人們重新關(guān)注新產(chǎn)品。新產(chǎn)品變得越來越精細了——金融期貨，衍生物，期權(quán)，抵押證券——需要更高級的數(shù)學與統(tǒng)計學知識才能把它們弄懂。1973年4月，芝加哥期權(quán)交易所的期權(quán)掛牌上市。操縱電腦的交易商們開始關(guān)注這些新玩意兒，用HP手提計算器加以計算。這種老式HP計算器有一個卡片，當要轉(zhuǎn)換到另一個功能時，就需把這個卡片放進去。根據(jù)那個所謂的布蘭克一斯庫爾斯公式，60秒鐘就可計算出一個品種的期權(quán)的數(shù)據(jù)。當然，如果要計算更多種的期權(quán)，或者要大規(guī)模地開展買賣，計算器是難以滿足需要了。

　
　　10年后，PC機成為交易商進行交易的幫手。期權(quán)是十分復(fù)雜的，需要布蘭克一斯庫爾斯模型以及巧妙的定價結(jié)構(gòu)。這些知識是傳統(tǒng)的交易商不具備的。能夠就這些新產(chǎn)品進行討價還價的人，立即成為公司的寶貝。到了1977年，期權(quán)交易大量出現(xiàn)。

　
　　交易商們面臨的另一個重大突破是抵押債券的問世。抵押債券是所羅門兄弟公司的羅伯特·達爾與劉易斯·拉涅里的發(fā)明。達爾與拉涅里將抵押加以分類，創(chuàng)制了一種可以出售的證券，這種債券大行其道。抵押交易商成了明星，是華爾街工薪最高的人。

　
　　證券交易行的電腦運用越來越普遍。1971年，直接交易的全國證券商協(xié)會自動行情報系統(tǒng)(NASDOQ)投入運行。交易商們可以根據(jù)電腦終端屏幕上的信息直接買賣股票。債券商則使用政府公債經(jīng)紀屏幕，后堂的買賣行為開始上網(wǎng)，成為自動化，支持前臺的任何計劃的實現(xiàn)。進入70年代中期，交易大廳里擠滿了電腦迷。他們?yōu)樾录夹g(shù)能使他們大展才華而歡欣鼓舞。電腦的神力與大腦的神力相結(jié)合，產(chǎn)生出一種又一種的新產(chǎn)品來進行交易，而且交易的速度越來越快。

　
　　新一代的交易商除了其他的新鮮花樣以外，還能用電腦編制程序設(shè)計套利戰(zhàn)略。這使他們成為炙手可熱的人物。到了70年代后期，他們中的一些人成為了超級明星。當了超級明星，工資支票數(shù)額與權(quán)力也就會隨之配套，至少在公司內(nèi)部與在華爾街是如此。劉易斯·拉涅里、約翰·馬爾赫倫、拉里·芬克、豪伊·魯賓、邁克爾·米爾肯以及斯坦利·肖普科恩等人的名聲如日中天。

　
　　回過頭來看，很難想像蘋果電腦是僅在1977年才橫空出世的。然而蘋果電腦很快流行開來。到了1979年，交易商們便都帶上電腦進入交易場所。這是因為蘋果電腦運行的軟件名叫VisiCalc，能夠以極快速度進行數(shù)字運算，還能勝任一般運算器無法進行的復(fù)雜數(shù)字運算。過去，多方交易商需要在記錄本上記錄下他們的買賣，在交易日結(jié)束時用計算器計算平均價格�，F(xiàn)在．他們可有了幫手了。

　
　　80年代是能人輩出的時代。這一方面得力于市場的快速發(fā)展提供的更多的機會，另一方面則因為美國經(jīng)濟環(huán)境的改變，同時，新聞界對金融市場的興趣大增，也起了催化的作用。伊萬·布斯基出現(xiàn)了，丹尼斯·萊文也出現(xiàn)了，在新聞界給我們經(jīng)常帶來反面角色的同時，金融界則因約翰·古特弗雷奧、劉易斯·格盧克斯曼、彼得·布坎南以及理查德·費雪爾的崛起而大獲好處。他們一躍成為他們公司的頂尖人物，堅定不移地把公司推向前
進。
　
　　巨大的變革，在經(jīng)濟技術(shù)兩個方面極大地影響了市場及其市場參與者。在里根執(zhí)政時期，不加拘束的資本主義精神達到頂點，稅率、利率和通貨膨脹率于1982年在美國開始下降，股市牛氣了5年。紐約證交所拿出2000萬美元進行技術(shù)改造，以便擴大市場容量。

　
　　隨著實時資訊的重要性在市場上日益明顯，根據(jù)證監(jiān)委415號預(yù)先登記規(guī)則，公司財務(wù)方應(yīng)做的募股文字工作時間大大縮短。公司財務(wù)工作必須與之保持同步，因而更加依賴交易大廳里的交易商。時間表極大壓縮。所謂的預(yù)先登記，指的是公司可在證監(jiān)委預(yù)先登記未來兩年公司將要發(fā)行的股票的數(shù)量。根據(jù)市場條件，發(fā)股可在一天之內(nèi)完成。這同時說明。公司可在最后一時刻進行選擇，讓誰幫助它們發(fā)股。投資公司必須要有快速發(fā)股的能力。而在以前，提出登記及其他文字工作所需時間，一拖至少是好幾個月。

　
　　預(yù)先登記制度的引入，意味著投資公司與交易商必須步調(diào)一致地工作。如果他們做不到這一點，或者不愿這樣做，那么他們就沒有戲。這是一場大的改革，因為從歷史上看，這兩種公司從來沒有這樣干過。他們的背景與文化不同。

　
　　公司再也不只依靠一個精英，而需要的是一代新的交易商。這樣的調(diào)整在公司內(nèi)部帶來了若干文化問題。戈德曼·薩克斯公司的內(nèi)部，就無法接受聽命于交易商、交易商對企業(yè)舉

　　斯坦利·肖普科恩是另一種敢于面對風險的人。他現(xiàn)在擔任紐約資金公司的董事長。在60年代末和70年代初，他尚在勒勃·羅德公司工作。他對變革期間的交易情形記憶猶新：

　
　　 我們的報價機還是紙帶機。你在紙帶上的位置代
　　表著你在交易大廳里的地位。紙帶是要走到紙卷軸那
　　兒的。四五個交易商坐成一排，地位最高的則距紙帶
　　機最近。獲取資訊的源泉，是一臺道·瓊斯股票報價
　　機。機器距行情收錄機很近。一旦有重要消息，機器
　　就會響起來，響三次意味著消息極端重要。
　
　　 一號交易員萊昂內(nèi)爾·史密斯坐在離機器與紙帶
　　最近的位置。如果你的位置在最后，你必須反應(yīng)極其
　　靈敏，因為等你看到了行情，別人已經(jīng)早你十幾秒看到
　　行情了。
　
　　 關(guān)鍵是，每個人都想盡量靠近機器，占有好的位
　　置。我不知道你們看見那種老式的道·瓊斯指數(shù)機沒
　　有。那種機器的墨汁都要濺出來，我每隔一周都要弄
　　臟一件襯衫，因為我的地位低，要干給機器換紙的活
　　兒。
　
　　 1973年以前，交易商每周都能得到一本圖表，你
　　自己得動手把圖表內(nèi)容翻新。如果不這樣，那么就只
　　能等到下局五才能看到新的圖表。每周的圖表都是用
　　特快專遞送到交易商的家里。大家都盼若那個東西能
　　在周五的晚上或周六的早上到手。
　
　　那個時候，人們能夠依靠的只有運氣、堅韌不拔和聰明才智。肖普科思最初是想當一名律師，他進了布魯克林法學院，考上了律師．還當了一陣子律師。然而，他覺得律師這一行索然無味，于是踏進華爾街：

　 易商，造成內(nèi)部沖突加劇。迪龍·里德沒有這么做，萊曼兄弟公司全力在解決這個問題。所有公司都面臨一個逐步適應(yīng)新環(huán)境的問題。
　
　　造成交易領(lǐng)先的另一個重要因素是，到了1983年華爾街已被新的個人電腦所淹沒。1981年，IBM公司便把PC機推了進來�？邕M證交所的新人都熟悉電腦技術(shù)。倫敦證交所“大革新”后，市場監(jiān)管相對放松。這些年是交易商們發(fā)跡的好年景。他們?yōu)榻?jīng)紀公司帶來高額利潤。工商管理碩士過去一度所不屑的證交界，一下成為他們趨之若鴦的地方。