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<<華爾街寫真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第一章 巧取豪奪（下）
相當多的人預(yù)測，證券交易的發(fā)展趨勢是電腦對電腦，人工干預(yù)會進一步減少。矛盾的是，盡管電腦化的效益明顯，電子交易己不可逆轉(zhuǎn)，但交易商作為最終交易工具的價值．卻依然在增加。你無法把無形的東西編進電腦程序，至少眼下還做不到這一點。你可以把過去的統(tǒng)計數(shù)據(jù)編入程序，可以把概率與非概率編進程序，但有直覺的，能感受市場的，還是交易商，因為交易商能夠思維。
證券交易商擁有推理和反應(yīng)這種人的藝術(shù)，而且總是正確的。戈德曼·薩克斯公司的合伙人、頗具傳奇色彩的鮑勃·姆努欣告訴我：
我打開報紙，讀到一條消息。我下意識地對自己
說，呀，是不是在做空?我不是在對西北煙草或伊利諾
斯的什么生意評頭品足，因為我是一名交易商，我應(yīng)該
想想那是不是在做空頭，那是不是一次機會。
倫敦太陽生活公司的首席交易商馬庫斯·胡珀，也對新派手法持相同見解：
交易商在談?wù)摻灰壮杀緯r，常常忘記了最大的交
易成本并不存在于交易本身。該成交時你不成交，你
就完蛋了。流動性是一切。你必須讓其流動。如果你
未讓其流動，你就使公司置到了天下第一大的損失。
速度是關(guān)鍵。絕不能停下來賓思苦索。要在機會
未溜走以前就把握住它。電腦了不起，了不起的電腦。
讓電腦去做。你再快，快不過電腦。
盡管馬庫斯對電子化的未來充滿信心，他仍然清楚地看到，電子交易的好處在于能給交易商更多的時間思考：
倘若你問一位高素質(zhì)的交易商面對購買指示作何
反應(yīng)，他會回答：“先看價格能不能再低一點，如果跌下
去，我就買一點。我就坐在那里，靜等價格下跌。這就
是我的全部策略�！彼f的他當時的感覺是十分真切
的。這是人性所為，你擺脫不了的。電腦拿它都沒有
辦法。當我招聘交易員時，我所考慮的只有一件事，他
會不會思考。只要他善于思考，那就成了。
歷史地看，只要你先于其他人幾分鐘就掌握了資訊，你就擁有了交易的優(yōu)勢。資訊融于金融電視新聞的攝像機的光亮中，來源于路透社的即時新聞報道，顯示在交易商工作臺前的布魯伯格電腦終端上。由于資訊是即時的，每個人都能及時獲取。它等于平整了運動場，加快了運動及反應(yīng)的速度。
資金與價格也是資訊，轉(zhuǎn)眼間進了電腦和電視熒屏，一直受到人的跟蹤。不管交易商喜歡電子交易還是人工交易，只要他一起床，他就在吸收資訊。他們在思索，他們所獲得的資訊對白天將要進行的交易有何影響。由于世界市場是緊密相連的，一個地方的事態(tài)，對另一個地方會產(chǎn)生影響。事物之間存在著復(fù)雜的因果關(guān)系，如果你弄清了這種關(guān)系，你干交易時就會變得游刃有余。這就是交易商一邊穿衣，一邊觀看金融電視新聞的原因。他們讀報紙，在上班途中不停地打電話，一到工作臺更是電話不斷——那時還沒有開盤。資訊一刻不停地流動：
……昨晚日經(jīng)指數(shù)飚升至20000點大關(guān)�！�
國東南部氣溫降至歷史最低點，農(nóng)作物嚴重受損。
……中東和談陷入僵局�！蛱霫BM股票收益?zhèn)?nbsp;
為98元，下跌1美元。關(guān)鍵就業(yè)指數(shù)周五下降，交易
商開始等待。GDP指數(shù)利好，債券價格上揚�！�4
季度每股收益15分，但是，……德國聯(lián)邦銀行決定
你馬上就記住了這些資訊。當你必須作出反應(yīng)時，你不是盲目做反應(yīng)。有些資訊屬于內(nèi)部消息，有的則是你熟知的老一套。你可以立即利用，也可能等一天或等一周再作理會——不管你在家還是在上班途中，你一定會思考這些資訊的背景。事實真相，印象，過去的知識，經(jīng)驗與記憶，與你打交道的那些人的感覺．所有從電視屏幕上獲得的資訊都會一整天在你的腦海里盤旋。將無形的東西和感性的東西賦予理性，在市場的嘈雜聲和尋利的交易中，就能找到真實，獲得大不一樣的結(jié)果。
然而，有些成功的交易商則拒絕接收鋪天蓋地而來的太多的資訊。他們另辟路徑，選擇“自己的資訊”。維克多·尼德霍夫在其名著＜教育投機家)一書中，就展示了一位大交易商的思想脈絡(luò)。他的交易法可否稱為反其道而行之?
我只讀(民族探索)這一家報紙。我沒有電視機，
不聽新聞，在交易日不跟任何人通電話。不是100年
前的書一律不看。
他把這場博弈，看成是一種奇特的大雜燴：網(wǎng)球，音樂，月亮的月相，跑馬，做愛，螞蟻的行為，世界風向，與他的家庭和朋友的關(guān)系。奇歸奇，但他是成功者。搞證券交易是要費一番腦子的的。紐約一位不愿透露姓名的著名證券交易商直率地說：
我不愿這樣對你講，但凡在證交所取得成功的人，
比起其他行業(yè)的人的工作都要繁重得多。他們的活力
更強，擁有別的人沒有的內(nèi)在東西。這一點你沒有辦
法，完全是一種遺傳基因。生下來的智商只有100，你
就不可能將它搞成150。
他繼續(xù)發(fā)表高見。他說，大多數(shù)的人都無法了解，走上證券業(yè)的成功的頂點有多么困難。
比當體育明星還難，NBA也沒有這么辛苦。在這
一行里干一般工作的人，比其他行業(yè)干同樣工作的人
拿的工資要少。證券交易賠錢比賺錢的比例高。我今
年47歲了，比起跟我同年一道進入這一行的人，我算
是佼佼者。這意味著其他人都是失敗者。一半的人：
40歲就退出了證券業(yè)。
證券交易業(yè)當然無平庸之輩。許多人一到某個年齡段，便無法承受壓力，只好另擇出路。還有的人進入此行原本打算大攢一把，沒有想到他自身缺乏干這一行必需的才能與智慧。倘若賺錢輕而易舉，誰還會給交易商付那么高的工資?
拿別人的錢去交易證券，用別人的錢去投資，我承受著可能虧損的風險，接受這個事實，本身便給我上了嚴肅的一課。有些交易商和金融經(jīng)理最終離開這一行，就是因為他們感到不應(yīng)該讓別人的錢遭受損失。他們心太軟。心軟是件好事。心軟才能在市場交易中以謹慎甚至是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的態(tài)度，嚴格遵守交易中的清規(guī)戒律。當然，無論動機如何善良，現(xiàn)實情況是，每次都贏聞所末聞，哪怕你是最杰出的天才。
對證券交易的一個重大誤解是，許多人認為，它是由一群涉世不深的年輕人以閃電般的速度進行的。這些年輕人的注意范圍只有小昆蟲那么大，卻敢挪動他人的巨額資金進行操作。可以這樣說，任何一家想保持自己聲譽的大公司，想讓自己的“底線”有盈余的大公司，都不敢讓沒有經(jīng)驗，或未被證明有能力的年輕人去操作證券的。這種事情的可能性微乎其微，除非這一行就沒有一個能人。絕大多數(shù)的年輕交易商在開始涉足證券交易時，動用的都是有限范圍內(nèi)的少量資金，以后才逐步加碼。當然，這一行中確有粗人，后面的章節(jié)將介紹他們的事跡。
在證券操作中，沒有哪種方法或所謂的秘密武器能確保光贏不輸。只贏不輸委實是特殊人才。每一個市場每一個交易商所做的事，所需要的東西都不一樣，要當一名好的交易商，就必須精力旺盛，聰明過人，敢于冒險，目的明確，眼界超群。有人可以教你一些基本常識，諸如承認虧損，不要再給虧損頭寸加碼，明確準備虧損的額度，遵守規(guī)則，勤奮工作等等，但要想獲得成功，光是這些還遠遠不夠。它需要驚人的心智修煉，出色地把握出入市時機相對市場的真正感知，需要承受高強度的壓力，而且在每一個壓力層次上都表現(xiàn)杰出等等。
證券交易商共同決定著與我們的日常生活息息相關(guān)的那些東西的價格�！鞍l(fā)現(xiàn)價格”的過程起源于交易(一個交易商出價購買，另一個交易商開價出賣。雙方同意的價格即為“發(fā)現(xiàn)的價格”)，其影響從橙汁、面包到在冬天購買取暖的油等無所不包。貨幣市場上的買賣，決定著你度假旅行時的貨幣匯率，你想購買的日本汽車的價錢，以及你的公司打算出口的商品所預(yù)期得到的收入。
交易商的買賣形成了價格，其形成過程卻往往出自于一系列世界事件的復(fù)雜的因果關(guān)系。新聞與資訊對交易商具有特別重要的意義，不敢掉以輕心，原因蓋出此。如果交易商聽到或讀：捌中東要開戰(zhàn)的新聞，他就會判斷，世界需要的來自那個地區(qū)的石油供應(yīng)會受到嚴格限制，他就會立即決定購買石油合同。有些人是想趁價低時買入，價高時賣出，給自己的賬戶增加盈利；有些人則是想在價格還未被推到最高時，替自己的客戶買一點讓他賺錢。由于大家都這么想，于是油價便一路攀升。世界上發(fā)生的一些事使交易商們動作起來，形成共識，最終決定了諸如油價這類東西的價值。
但是，在考慮投資是一種值得的活動的時候，證券交易卻往往被視為投機。投機有高低之分，投機商有好壞之別。你最不想遇到的事情是，一個笨蛋或者一個根本就沒有理性的人拿著公司的大筆錢去搞投機。他們帶來的風險，比可能損失的錢還要大300倍。他們會讓你跟著他們一起倒霉。好在笨蛋的日子都不會太長。
投機一詞源于拉丁文，意即“偷看或觀看”，暗示進行思考或觀察某個問題，并根據(jù)觀察結(jié)果進行判斷，采取某種行動。在末做出決策前，如果你的判斷十分合理，十分正確，能充分利用到手的資訊，就能減少碰運氣的成份。這個理性化的過程可以允許你深信決策正確，增加贏利的可能性。
好投機與壞投機的區(qū)別，不只表現(xiàn)在擁有精明的交易方略，更體現(xiàn)在能承受多大的損失的現(xiàn)實估計上。評估市場狀況，在購買證券時對其加以理解，識別機會所在，在達到目標或少受損失時便敢于出手，就能使智慧融進決策過程。你對問題越深思熟慮，越能有效地限制風險。
好的投機家會把不測事件發(fā)生的可能性納入考慮范圍。人的本性及天意都是可能性。政治動亂，貨幣政策的突然改變，臺風、地震，都是其中因素。你無法預(yù)測它們，只能將其考慮進去。正如一家人壽保險公司不能預(yù)測買了壽險的人能活多久，在什么時候他們該賠多少一樣，任何一種可能性、知識、風險以及一切無法預(yù)測的事，在交易時都應(yīng)加以考量。
好的投機家對于做好一筆生意起著至關(guān)重要的作用�？鐕九c銀行都設(shè)立了一個專門的部門在金融市場上進行投機，希望他們購買的股票、債券和外幣能夠升值。他們受利益的驅(qū)動，不想虧損。一旦實現(xiàn)利潤，就能回報股東。一些小企業(yè)也在
不動產(chǎn)和高風險的業(yè)務(wù)上投機，一旦成功，就會躍升成讓人另眼相看的大企業(yè)，為社會提供更多的工作職位。消費品每年都被大量引入超級商場的貨架，商場每年都預(yù)先做市場調(diào)研，但他們?nèi)圆桓冶ＷC消費者就一定喜歡他們引進的商品。如果消費者喜歡這些商品，生意就會興隆。
這些就是投機。進行合理的猜測，仔細地思考，下一個經(jīng)過認真計算的賭注。風險總是避免不了的，不愿冒險便沒有進步，由于你結(jié)合資訊、直覺和經(jīng)驗進行評估，投機反倒有助于你獲得成功。
證券交易商賭博嗎?回答是肯定的。但是，假如他們是不問青紅皂白就瞎賭一氣，而不是有理性地猜測機會何在，那么，他們最好用自己的錢去賭，不要用我們的錢下注。絕大多數(shù)的人都在承受經(jīng)過計算的風險，他們?yōu)榇宋樟俗銐虻馁Y訊，比另一個利用形勢的好處撈取利潤的人更聰明。風險存在于每一樁交易的中心，誰也不敢保證，你購的股票一定會上漲。所羅門兄弟公司的前總裁湯姆·斯特勞斯從不同的角度看待這個問題：
在你參加賭博時，你已無法控制自己的命運了，不
管你打什么牌，拋什么殷子。很明顯，好的風險承受者
感到，他們擁有知識或資訊流，足可使他們利用機會為
股東、為他們供職的公司賺取利潤。
我的感覺還要窄一點。我將其視為一種類型的賭博，不是將其認為是一種骰子或者吃角子機。它是結(jié)合了推理的賭博，更像打橋牌，可用概率與統(tǒng)計來幫助決定承受多大的風險，而不是眾多熱衷于此種賭博的交易商的偶然巧合。
如果貨幣交易商從可能妨礙經(jīng)濟健康運行的角度應(yīng)付某條政府法令，特別是與其他國家的政府的所作所為進行比較，他們就會得出結(jié)論，一個不好的政府會窒息經(jīng)濟，阻礙社會實現(xiàn)繁榮。他們遲早會“投機”，從而危害國家。憑著這樣的推斷，他們會出售貨幣——離場。出售的最大理由將是保護他們的客戶或他們自己的資金，以免其價值在可能的暴跌中受損。投資人委托其資金的條件是存在著一個理性的環(huán)境，有一個負責任的政府，而且這個政府在盡力做好事，增加透明度和公開信息，使之為每一個人所獲得。如果這種形勢不存在，那么他們就會很有理性地再找一個更安全的地方投放資金。
人們對在銀行工作的交易商的最低期盼是他能保護銀行及儲戶的錢，最理想的是他還能用這些資金去賺錢。倘若投資者與交易商在同時得出相同的結(jié)論，即政府的導(dǎo)向出現(xiàn)了問題，他們就會被迫處置這個問題，而且宜早不宜遲。
當某一種股票在股市發(fā)行，股票交易商就會再去投機。假如數(shù)據(jù)顯示該股票的利潤很低，公司的產(chǎn)品銷售一路下滑；如果公司管理層非但不馬上采取措施扭轉(zhuǎn)這種局面，反而在官僚機構(gòu)內(nèi)扯皮，那么交易商就會認為這個公司的股票不值另一家管理有方的公司的股票，因為那家公司的管理層雄心勃勃，踏實努力。他們會立即拋掉那家不好的公司的股票。這樣一來，這家公司的管理層便面臨著一種壓力，股東們也會因股票表現(xiàn)欠佳而大為不滿。這種壓力與不滿，對于公司搞好管理進而促進經(jīng)濟的發(fā)展．都會帶來好處。
對于大多數(shù)人來說，證券交易商在金融市場的活動一直是一個謎。參與炒作證券的公司也喜歡隱姓埋名，不愿曝光。他們覺得，報上發(fā)表文章，作者著書，導(dǎo)演拍電影，都可能影響公司的形象。他們決定少拋頭露面，在外界不知不覺中炒他們的股。本書將要對他們加以曝光，讓大家看清楚他們是如何在動作。
證券交易界的現(xiàn)實情況是，男人的數(shù)量正逐步在減少，女交易商正在登堂入室。數(shù)量雖然沒有激增，但畢竟勢不可擋。繆里爾·西伯特進入證券界，克服了自60年代起就存在于金融界的性別歧視，成為在紐約證交所占得一席之地的第一位女性。她把這個機會當作跳板，建立了當今美國首屈一指的令人稱羨的成功的貼現(xiàn)經(jīng)紀公司。有一批強有力的人物在背后為她撐腰打氣。讀者將會在后面的章節(jié)中看到她的活動。
有一些證券交易商是相當有眼界的。邁克爾·布魯伯格即為一例。他最初在所羅門兄弟公司炒債券。以后他發(fā)現(xiàn)，證券商們離不開信息，于是他決定創(chuàng)辦一家媒體公司，將各種金融新聞與資訊直接送到交易商的辦公桌上。有的交易商的事跡充滿傳奇性，但他們喜歡當幕后英雄，至今不聲不響地在炒作。
看看利奧·梅拉米德的情況。他是一名大屠殺的幸存者，后在芝加哥商品交易所搞交易。當他聽說私人不能交易貨幣時，他冒火了。只有商業(yè)利率才能由銀行通融。他創(chuàng)辦了第一家成功的外匯期貨交易市場，然后在全球各地開辦了其他貨幣及衍生物交易市場。
在70年代，華爾街的一些公司拒絕了一些小公司或風險較大的公司從事資本經(jīng)營活動。作為回應(yīng)，時任德雷塞爾·伯納姆·蘭伯特公司交易商的邁克爾·米爾肯，創(chuàng)立了一個高回報率的債券市場，實現(xiàn)了籌資民主化。CNN及MCI這些聲名顯赫的公司的高速成長，無不得力于他的幫助。
戈德曼·薩克斯公司的傳奇人物古斯·李維，首次提出大宗交易，交易商要成為交易一方，不再充任中間商。羅伯特·達爾和路易斯·拉涅里，原先在所羅門兄弟公司任職，后來發(fā)明了抵押證券。其他類型的以資產(chǎn)擔保的證券品種的出現(xiàn)，均受此啟發(fā)，它們無不成為巨大的、收益頗豐的行業(yè)。
有些交易商曾當過世界政治舞臺上的后現(xiàn)代政客。喬治·索羅斯即為他們的代表。他目前仍經(jīng)常就哲學(xué)、經(jīng)濟及證券市場監(jiān)管政策慷慨陳詞。還有一些人曾登上過世界橋牌冠軍的寶座，……當然，銀檔入獄者也不乏其人。
我們應(yīng)把交易商當成普通人來理解，了解他們的生活觀，他們?nèi)绾嗡伎�，如何對事情作出反�?yīng)，他們活動的動機是什么。洞察他們的那一方天地，有利用于我們了解金融市場的內(nèi)情。除非你本身就在金融市場中工作，否則你很難有這種機會。從眾多的交易商身上，我們實際上可以學(xué)到許多東西。從他們的帶頭人那里，我們可以看到他們怎樣為其他交易商樹立了榜樣。他們同時還為我們看清世界發(fā)展大勢提供了線索。
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