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<<華爾街寫真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第一章 巧取豪奪（上）
金融市場的交易數(shù)量，遠(yuǎn)不是人們想象力所能企及的。在全球貨幣市場上，年平均交易額超過了3萬億美元；全球股票交易所的股票交易額，高達(dá)15萬億美元；債券的交易則達(dá)到了27萬億美元；單是倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)一家，每天就有2000多名交易商在里面忙不迭地交換著期貨合同，日成交額2700億美元。換一種說法讓你明白這些數(shù)字有多大，美國政府花去了整整200年的時間，才構(gòu)筑出它的l萬億美元的債務(wù)。這么大的交易額，讓人無法理喻。它無疑對產(chǎn)品，對政府，對投資活動，對一切人每天都要接觸的領(lǐng)域，產(chǎn)生了難以估量的影響。
電腦的演進(jìn)鼎革，其運(yùn)算速度和數(shù)據(jù)處理能力的提高，在孕育一代新型交易商方面，起到了關(guān)鍵性的作用。正是電腦技術(shù)使得交易商們能既快又多地成交。交易商已經(jīng)成了巨額資金流入市場的避雷針，要弄清他們把資金引向何方，弄懂他們這樣做的理由，弄懂他們的做法，是觀察金融市場和世界經(jīng)濟(jì)的題中應(yīng)有之義。
硅谷稱得上真正隱遁山野，遠(yuǎn)離世界任何一個金融中心。然而就是在硅谷，那里的人及電腦，利用“太陽微系統(tǒng)”工作站和中性網(wǎng)絡(luò)，悄無聲息地在從事著更快更有效率的交易。當(dāng)然，最大量的交易，仍然發(fā)生在將電話當(dāng)作最重要的交易工具的那些市場里。交易商們使用電腦，只是為了接收和處理即時的數(shù)據(jù)資訊。在人工交易的市場里，人們寫下報(bào)價單，面對面地叫買叫變。買進(jìn)沽出則要用置放在大廳里人們身邊的電腦，向市場內(nèi)的其他人傳遞剛剛出現(xiàn)的新行情，及至人們垂下手來，表示同意某樁交易，新的價格便傳輸給電腦，并通過新聞廣播傳達(dá)給全世界。
這種電腦與資本的聯(lián)系實(shí)現(xiàn)了金融市場的民主化。它擊潰了時間障礙，打消了地理間隔，填平了地位差別，消除了性別不同，打開了金錢的閘門，使之流向任何企業(yè)、任何國家與任何個人。它還允許資金自由流動，流向任何幣種、任何股票與債券．流向任何種類的期貨與商品。運(yùn)轉(zhuǎn)中的國際民主化為企業(yè)的成長提供了資金。
如果你把“交易”視為兩個意見一致的成年人或都想獲得對方擁有物的雙方的交易，通過成倍增加每日在全球?qū)崿F(xiàn)的干百億美元的交易，那么你首先得想像這種交易給國際經(jīng)濟(jì)增長所來的好處。交易活動使無數(shù)先前并不認(rèn)識的人走到了一起．使先前并不了解對方的人能聚首相會，使交易得以圓滿達(dá)成這些人或機(jī)構(gòu)可能來自地球的另一半，可能操不同的語言，使用不同的貨幣。正是靠交易商發(fā)揮中心作用，才使他們能在幾秒鐘內(nèi)各有所獲。
保險公司、銀行和企業(yè)，需要把多余的錢用來投資。交易使一切想買證券的投資者能把握最佳時機(jī)進(jìn)出市場，實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃。沒有交易商，投資者就只好靠電話或書信，與每一家想賣股票的公司或個人聯(lián)系。這樣的做法勢必使價格難以出現(xiàn)變化。公司將根據(jù)公眾的供需狀況來決定股票的價格，而不是由公眾來決定究竟買這家公司的股票劃算，還是投資那一家的股票劃算。
有一個人想購德國馬克，而不是法郎，有人想要IBM公司的股票，另一個人則需要現(xiàn)金。有一家公司愿支付長期利息，而另一家公司則只想付短期利息。他們怎么才能各自找到自己的交易對方?
憑借一部電話，或者敲擊一下電腦的鍵盤，交易商就可在幾秒鐘的時間內(nèi)，把上億元的資金，從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。做一筆交易只需幾分鐘，以合適的價格鎖定某種未來才用的商品，交易商在眨眼功夫，就可為公司及其股東賺上幾百萬美元。交易商給原本死氣沉沉的市場帶進(jìn)了活力，每一個入市者都感到節(jié)奏明快，效率極高；
通過提供交易機(jī)制，利用交易過程給某種市場或某種證券帶來流動性，或讓其充分活動，從而使買賣得以毫無困難地進(jìn)行，交易商就這樣促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。通過從交易對方那兒悟得一種創(chuàng)新，獲得生產(chǎn)某種產(chǎn)品的念頭，交易商們就能幫助建立市場，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)步。
邁克爾·馮·克萊門是對歐洲資本市場的成長做出最初貢獻(xiàn)的人士之一。他回憶起一位叫奧斯華德.
格魯倍爾的交易商所做出的創(chuàng)造性努力。
奧茲一上午參加了兩個會議。他一直大聲疾呼“你們知道，我們極需最好是美國公司發(fā)行的5年期的3A歐洲美元債券。這么久來這種債券數(shù)量極少，有這種債券的人捂著不肯賣�！睔W洲資本市場一百就存在流動性不足的問題。根據(jù)奧茲對市場看好的堅(jiān)定信念，我們決定購買GMAC發(fā)行的全部新的5年期美元面額的債券。當(dāng)GMAC聽到此事后，他們就發(fā)行了這種債券，滿足了我們的需要。這是歐洲資本市場的第一筆‘進(jìn)貨’。
這個主意不光使GMAC公司籌措到了資金，通過一次次地發(fā)行債券，歐洲資本市場也就慢慢地活躍起來。需要某種特定回報(bào)以及某種特點(diǎn)的債券的投資者，由于歐洲資本市場發(fā)行的饋券能滿足其要求，數(shù)量也就日益增多。
交易商用手中的權(quán)力能做出什么事，已成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。這一點(diǎn)的確有必要弄清楚，也值得弄清楚，因?yàn)槔﹃P(guān)系不明著實(shí)讓人擔(dān)心。許多人對交易商了解甚少，其實(shí)交易商是整個資本體系的一個不可或缺的部分。我們應(yīng)該把他們當(dāng)成人來看，因?yàn)檎侨藙?chuàng)造了市場。人的動機(jī)及其信念，決定了市場的活動，決定了市場未來的走向。
天啦，電話鈴響個不停。
布賴恩伸手打開床頭燈，笨手笨腳地摸到電話目
機(jī)。此時是凌晨3點(diǎn)。電話是從東京打來的。打電話
的是在東京辦公室的Y。布賴恩掌管著5000萬元10
年期的美國國庫券，期貨市場上套頭交易的情景不妙。
他可能面臨虧損一半的困境。在凌晨3點(diǎn)的肘刻，他
必須就這5000萬美元的事做出決定。
他感覺頭痛，但他明白他必須保持頭腦清醒。他
開始觀察床頭邊放的電腦屏幕。他想，這大概就是別
人給我發(fā)獎金的緣故吧。他點(diǎn)了一下鍵益上的空格
鍵，激活了6英寸x6英寸的電腦屏幕�，F(xiàn)在，價格下
跌22／32。事情糟透了!
他爬起來，沖了一個澡，在4點(diǎn)半時進(jìn)入辦公室，
開始打電話。到了7點(diǎn)鐘，他已經(jīng)全部清倉，開始喝咖
啡了。7點(diǎn)半鐘，他參加了第一個會議。
此時，一天的工作日才叫真正開始。歡迎進(jìn)入交
易商的世界！ 又過了一個時辰，他知道他該“槍彈上
膛”，對付美林證券、戈德曼·薩克斯和所羅門兄弟公司
了。建倉時必須與他們進(jìn)行競爭，一如在清倉時也必
須與他們競爭一樣。此時，他腦子里只有一個想法，上
帝啊，我可是凌晨3點(diǎn)鐘就起床的人呀！
在一個我們大家十分惶恐的環(huán)境里，交易商們則必須學(xué)會從容應(yīng)對混亂。貨幣的價格可在突然間暴跌。交易商會在清早發(fā)現(xiàn)，一夜功夫，他頭一天晚上才在另一個時區(qū)的市場上建的倉，此時已經(jīng)虧損了20％。股票價格也可能突變。在他回家途中，某家公司可能披露重大消息。其他上班的交易商，則可能得知股票的價格已經(jīng)下跌了30％甚至更多。如果那個交易商同時在世界各地的市場上都有買賣，那么這些價格的大變動就會合力成一個不間斷的巨變，造成一個又一個需要解決的新難題。市場本身的周期經(jīng)常要幾年才讓人看清，這一點(diǎn)大家都習(xí)以為常，問題是它可能在幾周或幾個月期間形成一個小周期。在經(jīng)濟(jì)學(xué)史書無法解決問題之際，確實(shí)需要保持極大的靈活性與寬闊的胸襟。
有些時候，這個世界看上去似乎失去了理智。埃里克·斯坦伯格說：
我必須對你說，我每天都與我的一些以前的同事
一道吃飯。我從來就沒有看到過，30多年都沒有看到
過，一個小時的時間，股票的價格就垮了50％。絕對
是瘋了。為什么用那種價格開益?這一定是頗有來頭
的投資者干的。他們只管在市場上買和賣。IBM的
股票為何今天大漲?甚至還未開盤就出現(xiàn)這種上漲趨
勢?
因?yàn)檫@是第三方市場交易的結(jié)果。如果你有它的
股票，你就贏定了。
這種看似亂哄哄的場面有時會進(jìn)入工作環(huán)境。商品交易所易大廳是最大、真正最亂的交易場合。它有一座飛機(jī)庫那么大，可同時進(jìn)行各種商品的拍賣活動。一旦跨進(jìn)大門．撲面而來的是一股強(qiáng)大的聲浪。成百上干的交易員尖著嗓門在狂呼亂叫。等你走出大廳，嘈雜聲仍還在你的耳邊回蕩。
開展有組織的交易的交易大廳一般都十分寬敞，可以容納上干人同時進(jìn)行活動。1983年，芝加哥商品交易所新修了一座大樓，內(nèi)有一處4000平方英尺的交易廳。此大廳還可再擴(kuò)展3000英尺。紐約商品交易所也于1997年搬進(jìn)了一幢有2．5萬平方英尺的交易大樓。
這些當(dāng)然都是巨型交易場所。諸如所羅門兄弟公司或美林證券這類大型國際資本銀行或投資公司，都擁有各自的大型交易場所，情形跟大家在電影或電視中看到的一樣。一排排的交易商坐在一排排的電腦面前，守著一部部的電話。交易在大庭廣眾中進(jìn)行。經(jīng)紀(jì)商公司都是一些規(guī)模不小、能量頗大的推銷機(jī)器。他們的活躍勁，不亞于在大廳里上竄下跳的那些交易員。他們總是竭力想促成生意，達(dá)成交易，獲得好處，超越對手，從競爭者手中把業(yè)務(wù)拿過來。一天中交織著勝利的喜悅與失敗的沮喪，當(dāng)歡樂與發(fā)泄消除了緊張，日子就過得忒有情趣。當(dāng)然，所有這些宣泄，無不發(fā)生在眾目睽睽之下。
然而，當(dāng)你走進(jìn)因斯汀網(wǎng)絡(luò)公司時，你就會發(fā)現(xiàn)，這個位于曼哈頓中心的由路透社擁有的經(jīng)紀(jì)人／交易商電子交易機(jī)構(gòu)，活像肯尼迪航天中心的指揮室。這是一座象征未來空間的灰色鋼鐵建筑，三個大平臺架構(gòu)成露天看臺，形成一個巨大的U型。每個人在干什么都一覽無遺，俯視則中心大廳的一切奔來眼底。開會時，交易商無需離開自己的電腦與電話，就能看到對方．并能與站在中央的講話者交談。由于這是一座由電腦統(tǒng)治的高科技建筑，因而大廳里看不見人頭攢動，聽不見嘻雜聲。
如果你走進(jìn)斯庫德·斯蒂文斯和克拉克公司的交易大廳，你就會覺得，這個紐約的共同投資基金公司，竟有一種私人俱樂部的靜謐意味，這兒的交易大廳四面敞放，面積中等，長方型的房間中央是桃花心木的會議圓桌，周圍安放轉(zhuǎn)椅，可坐20余名交員。地上鋪著地毯，裝備著電子交易設(shè)備。整個色調(diào)是柔和的，甚至稱得上莊嚴(yán)肅穆。證券交易商儼然一副董事會候選人的樣。自命不凡、炫耀自己擁有高科技手段的愛來這個地方，因?yàn)檫@兒的交易員都愛追新鮮潮流。每一位交易員的面前都有一臺電腦，他們都獲得過很高的學(xué)位，對各個行業(yè)的前途態(tài)度審慎，且個個都是電腦專家。
我所見到過的最令人稱奇的證券交易大廳，設(shè)在D.E·肖公司里。交易廳又小又黑，猶如走進(jìn)了女人的子宮。天花板與墻壁都漆成暗色調(diào)，墻內(nèi)安放的電腦熒光屏幽光閃閃。進(jìn)門時有一種要護(hù)著自己的頭的感覺。屋子里只有一個證券交易商在那兒扮演母親的角色，因?yàn)檫@里的一切交易，全由電腦自動操
現(xiàn)代市場的營運(yùn)效率和雅致的裝飾風(fēng)格與過去的市場不可同日而語。且聽美林證券公司的科林·泰勒講述1960年的倫敦證證交所的情形吧：
在我干這一行的時候，倫敦證交所可謂是一座老
市場了。證交所老態(tài)龍鐘，每個周五的下午，交易員們
都要燒一把火。有趣極了，跟小學(xué)的孩子們一樣頑皮。
有人點(diǎn)燃某個交易員桌上的報(bào)紙，扔在地上，其他人便
將自己的報(bào)紙丟在火堆上。我還沒有資格燒火，干這
種事的人必須要有高級的地位。有趣極了。那個老市
場。
的確是相當(dāng)古老的市場。然而今天人們依然懷念那個市場內(nèi)洋溢著的同事情誼。在今天的電腦主宰一切的證券交易所內(nèi)，人們主要跟電腦打交道，很少與人打交道。倫敦查爾斯。斯坦利公司的菲爾·內(nèi)森回憶說：
要知道，我那時跟人說話的語調(diào)，就像眼下跟你說
話一樣。我可以湊近交易商的耳邊，與他討論一樁大
買賣。他只輕輕回應(yīng)：“行，我干�！辈挥媒粨Q文件，他轉(zhuǎn)
身走開，只對你眨眨眼，或者做一個別的什么動作，生
意就成了；于是你走到電話機(jī)前，打電話說：“我們已
經(jīng)成交了某筆生意。。交易就是這樣達(dá)成的。梆！那真
是一種了不起的制度。當(dāng)然，它可能已經(jīng)不適應(yīng)今天
的世界了。
無論是太注重“電腦屏幕”還是太喜歡“大呼小叫”(在交易大廳進(jìn)行面對面地交易)，都可被視為一代人的偏愛。然而，人總得跟上技術(shù)的進(jìn)步。究竟哪一種方法在市場上更有效率?兩者都在市場上有用武之地。兩種方法都還會繼續(xù)下去。不過，舊派”概念與市場結(jié)構(gòu)顯然能從“新派，，那里獲得更多的好處。
在這個新的世界里做證券交易，而且權(quán)力越來越大的人，必需是那些能夠理解、且能跟上金融市場節(jié)奏，敢于利用新技術(shù)的人。俗稱的“老家伙網(wǎng)絡(luò)”統(tǒng)治金融市場己相當(dāng)長的時間了，現(xiàn)在，新一代的證券交易商正在倔起，成為市場的新型推動力量。
走到他們前面的那些人，可以追溯到若干年前。盡管有種種不平，還是成功了。他們沒有背景特權(quán)，也沒有錢來吹噓自己。事實(shí)上，就在金融界、證券交易商們也被看作是與外界老死相往來之人。證券交易把人分成了不同類型，而不是形成了金融界的精英集團(tuán)。他們以口音劃類，以教派分堆，以畢業(yè)學(xué)校不同構(gòu)成自己的團(tuán)體。他們是倫敦東區(qū)來的叫賣小販和帶布萊林口音的人與常青藤學(xué)�；蛞令D公學(xué)的天才的區(qū)別。后者還常被當(dāng)作投資銀行家與分析家受到歡迎。今天的大多數(shù)證券交易商，則受到過良好的教育，懂得操作電腦。今天，這兩類證券交易商仍然活躍在市場上。
新的精英們并不像握有世界金融市場權(quán)力結(jié)構(gòu)的那些人。他們沒有經(jīng)理套間，也沒有董事會會議室的大沙發(fā)。他們極少召集客戶開會。只有他們達(dá)到地位的頂峰，這種情形才會稍加改變。即使如此，他們?nèi)匀幌矚g只穿襯衫、不著外套的氣氛，仍把他們的辦公桌搬到交易大廳。
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