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<<華爾街寫(xiě)真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第一章 巧取豪奪（上）
金融市場(chǎng)的交易數(shù)量，遠(yuǎn)不是人們想象力所能企及的。在全球貨幣市場(chǎng)上，年平均交易額超過(guò)了3萬(wàn)億美元；全球股票交易所的股票交易額，高達(dá)15萬(wàn)億美元；債券的交易則達(dá)到了27萬(wàn)億美元；單是倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)一家，每天就有2000多名交易商在里面忙不迭地交換著期貨合同，日成交額2700億美元。換一種說(shuō)法讓你明白這些數(shù)字有多大，美國(guó)政府花去了整整200年的時(shí)間，才構(gòu)筑出它的l萬(wàn)億美元的債務(wù)。這么大的交易額，讓人無(wú)法理喻。它無(wú)疑對(duì)產(chǎn)品，對(duì)政府，對(duì)投資活動(dòng)，對(duì)一切人每天都要接觸的領(lǐng)域，產(chǎn)生了難以估量的影響。
電腦的演進(jìn)鼎革，其運(yùn)算速度和數(shù)據(jù)處理能力的提高，在孕育一代新型交易商方面，起到了關(guān)鍵性的作用。正是電腦技術(shù)使得交易商們能既快又多地成交。交易商已經(jīng)成了巨額資金流入市場(chǎng)的避雷針，要弄清他們把資金引向何方，弄懂他們這樣做的理由，弄懂他們的做法，是觀察金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)的題中應(yīng)有之義。
硅谷稱得上真正隱遁山野，遠(yuǎn)離世界任何一個(gè)金融中心。然而就是在硅谷，那里的人及電腦，利用“太陽(yáng)微系統(tǒng)”工作站和中性網(wǎng)絡(luò)，悄無(wú)聲息地在從事著更快更有效率的交易。當(dāng)然，最大量的交易，仍然發(fā)生在將電話當(dāng)作最重要的交易工具的那些市場(chǎng)里。交易商們使用電腦，只是為了接收和處理即時(shí)的數(shù)據(jù)資訊。在人工交易的市場(chǎng)里，人們寫(xiě)下報(bào)價(jià)單，面對(duì)面地叫買(mǎi)叫變。買(mǎi)進(jìn)沽出則要用置放在大廳里人們身邊的電腦，向市場(chǎng)內(nèi)的其他人傳遞剛剛出現(xiàn)的新行情，及至人們垂下手來(lái)，表示同意某樁交易，新的價(jià)格便傳輸給電腦，并通過(guò)新聞廣播傳達(dá)給全世界。
這種電腦與資本的聯(lián)系實(shí)現(xiàn)了金融市場(chǎng)的民主化。它擊潰了時(shí)間障礙，打消了地理間隔，填平了地位差別，消除了性別不同，打開(kāi)了金錢(qián)的閘門(mén)，使之流向任何企業(yè)、任何國(guó)家與任何個(gè)人。它還允許資金自由流動(dòng)，流向任何幣種、任何股票與債券．流向任何種類的期貨與商品。運(yùn)轉(zhuǎn)中的國(guó)際民主化為企業(yè)的成長(zhǎng)提供了資金。
如果你把“交易”視為兩個(gè)意見(jiàn)一致的成年人或都想獲得對(duì)方擁有物的雙方的交易，通過(guò)成倍增加每日在全球?qū)崿F(xiàn)的干百億美元的交易，那么你首先得想像這種交易給國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所來(lái)的好處。交易活動(dòng)使無(wú)數(shù)先前并不認(rèn)識(shí)的人走到了一起．使先前并不了解對(duì)方的人能聚首相會(huì)，使交易得以圓滿達(dá)成這些人或機(jī)構(gòu)可能來(lái)自地球的另一半，可能操不同的語(yǔ)言，使用不同的貨幣。正是靠交易商發(fā)揮中心作用，才使他們能在幾秒鐘內(nèi)各有所獲。
保險(xiǎn)公司、銀行和企業(yè)，需要把多余的錢(qián)用來(lái)投資。交易使一切想買(mǎi)證券的投資者能把握最佳時(shí)機(jī)進(jìn)出市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃。沒(méi)有交易商，投資者就只好靠電話或書(shū)信，與每一家想賣(mài)股票的公司或個(gè)人聯(lián)系。這樣的做法勢(shì)必使價(jià)格難以出現(xiàn)變化。公司將根據(jù)公眾的供需狀況來(lái)決定股票的價(jià)格，而不是由公眾來(lái)決定究竟買(mǎi)這家公司的股票劃算，還是投資那一家的股票劃算。
有一個(gè)人想購(gòu)德國(guó)馬克，而不是法郎，有人想要IBM公司的股票，另一個(gè)人則需要現(xiàn)金。有一家公司愿支付長(zhǎng)期利息，而另一家公司則只想付短期利息。他們?cè)趺床拍芨髯哉业阶约旱慕灰讓?duì)方?
憑借一部電話，或者敲擊一下電腦的鍵盤(pán)，交易商就可在幾秒鐘的時(shí)間內(nèi)，把上億元的資金，從一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家。做一筆交易只需幾分鐘，以合適的價(jià)格鎖定某種未來(lái)才用的商品，交易商在眨眼功夫，就可為公司及其股東賺上幾百萬(wàn)美元。交易商給原本死氣沉沉的市場(chǎng)帶進(jìn)了活力，每一個(gè)入市者都感到節(jié)奏明快，效率極高；
通過(guò)提供交易機(jī)制，利用交易過(guò)程給某種市場(chǎng)或某種證券帶來(lái)流動(dòng)性，或讓其充分活動(dòng)，從而使買(mǎi)賣(mài)得以毫無(wú)困難地進(jìn)行，交易商就這樣促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。通過(guò)從交易對(duì)方那兒悟得一種創(chuàng)新，獲得生產(chǎn)某種產(chǎn)品的念頭，交易商們就能幫助建立市場(chǎng)，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)步。
邁克爾·馮·克萊門(mén)是對(duì)歐洲資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)做出最初貢獻(xiàn)的人士之一。他回憶起一位叫奧斯華德.
格魯倍爾的交易商所做出的創(chuàng)造性努力。
奧茲一上午參加了兩個(gè)會(huì)議。他一直大聲疾呼“你們知道，我們極需最好是美國(guó)公司發(fā)行的5年期的3A歐洲美元債券。這么久來(lái)這種債券數(shù)量極少，有這種債券的人捂著不肯賣(mài)�！睔W洲資本市場(chǎng)一百就存在流動(dòng)性不足的問(wèn)題。根據(jù)奧茲對(duì)市場(chǎng)看好的堅(jiān)定信念，我們決定購(gòu)買(mǎi)GMAC發(fā)行的全部新的5年期美元面額的債券。當(dāng)GMAC聽(tīng)到此事后，他們就發(fā)行了這種債券，滿足了我們的需要。這是歐洲資本市場(chǎng)的第一筆‘進(jìn)貨’。
這個(gè)主意不光使GMAC公司籌措到了資金，通過(guò)一次次地發(fā)行債券，歐洲資本市場(chǎng)也就慢慢地活躍起來(lái)。需要某種特定回報(bào)以及某種特點(diǎn)的債券的投資者，由于歐洲資本市場(chǎng)發(fā)行的饋券能滿足其要求，數(shù)量也就日益增多。
交易商用手中的權(quán)力能做出什么事，已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這一點(diǎn)的確有必要弄清楚，也值得弄清楚，因?yàn)槔﹃P(guān)系不明著實(shí)讓人擔(dān)心。許多人對(duì)交易商了解甚少，其實(shí)交易商是整個(gè)資本體系的一個(gè)不可或缺的部分。我們應(yīng)該把他們當(dāng)成人來(lái)看，因?yàn)檎侨藙?chuàng)造了市場(chǎng)。人的動(dòng)機(jī)及其信念，決定了市場(chǎng)的活動(dòng)，決定了市場(chǎng)未來(lái)的走向。
天啦，電話鈴響個(gè)不停。
布賴恩伸手打開(kāi)床頭燈，笨手笨腳地摸到電話目
機(jī)。此時(shí)是凌晨3點(diǎn)。電話是從東京打來(lái)的。打電話
的是在東京辦公室的Y。布賴恩掌管著5000萬(wàn)元10
年期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，期貨市場(chǎng)上套頭交易的情景不妙。
他可能面臨虧損一半的困境。在凌晨3點(diǎn)的肘刻，他
必須就這5000萬(wàn)美元的事做出決定。
他感覺(jué)頭痛，但他明白他必須保持頭腦清醒。他
開(kāi)始觀察床頭邊放的電腦屏幕。他想，這大概就是別
人給我發(fā)獎(jiǎng)金的緣故吧。他點(diǎn)了一下鍵益上的空格
鍵，激活了6英寸x6英寸的電腦屏幕�，F(xiàn)在，價(jià)格下
跌22／32。事情糟透了!
他爬起來(lái)，沖了一個(gè)澡，在4點(diǎn)半時(shí)進(jìn)入辦公室，
開(kāi)始打電話。到了7點(diǎn)鐘，他已經(jīng)全部清倉(cāng)，開(kāi)始喝咖
啡了。7點(diǎn)半鐘，他參加了第一個(gè)會(huì)議。
此時(shí)，一天的工作日才叫真正開(kāi)始。歡迎進(jìn)入交
易商的世界！ 又過(guò)了一個(gè)時(shí)辰，他知道他該“槍彈上
膛”，對(duì)付美林證券、戈德曼·薩克斯和所羅門(mén)兄弟公司
了。建倉(cāng)時(shí)必須與他們進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，一如在清倉(cāng)時(shí)也必
須與他們競(jìng)爭(zhēng)一樣。此時(shí)，他腦子里只有一個(gè)想法，上
帝啊，我可是凌晨3點(diǎn)鐘就起床的人呀！
在一個(gè)我們大家十分惶恐的環(huán)境里，交易商們則必須學(xué)會(huì)從容應(yīng)對(duì)混亂。貨幣的價(jià)格可在突然間暴跌。交易商會(huì)在清早發(fā)現(xiàn)，一夜功夫，他頭一天晚上才在另一個(gè)時(shí)區(qū)的市場(chǎng)上建的倉(cāng)，此時(shí)已經(jīng)虧損了20％。股票價(jià)格也可能突變。在他回家途中，某家公司可能披露重大消息。其他上班的交易商，則可能得知股票的價(jià)格已經(jīng)下跌了30％甚至更多。如果那個(gè)交易商同時(shí)在世界各地的市場(chǎng)上都有買(mǎi)賣(mài)，那么這些價(jià)格的大變動(dòng)就會(huì)合力成一個(gè)不間斷的巨變，造成一個(gè)又一個(gè)需要解決的新難題。市場(chǎng)本身的周期經(jīng)常要幾年才讓人看清，這一點(diǎn)大家都習(xí)以為常，問(wèn)題是它可能在幾周或幾個(gè)月期間形成一個(gè)小周期。在經(jīng)濟(jì)學(xué)史書(shū)無(wú)法解決問(wèn)題之際，確實(shí)需要保持極大的靈活性與寬闊的胸襟。
有些時(shí)候，這個(gè)世界看上去似乎失去了理智。埃里克·斯坦伯格說(shuō)：
我必須對(duì)你說(shuō)，我每天都與我的一些以前的同事
一道吃飯。我從來(lái)就沒(méi)有看到過(guò)，30多年都沒(méi)有看到
過(guò)，一個(gè)小時(shí)的時(shí)間，股票的價(jià)格就垮了50％。絕對(duì)
是瘋了。為什么用那種價(jià)格開(kāi)益?這一定是頗有來(lái)頭
的投資者干的。他們只管在市場(chǎng)上買(mǎi)和賣(mài)。IBM的
股票為何今天大漲?甚至還未開(kāi)盤(pán)就出現(xiàn)這種上漲趨
勢(shì)?
因?yàn)檫@是第三方市場(chǎng)交易的結(jié)果。如果你有它的
股票，你就贏定了。
這種看似亂哄哄的場(chǎng)面有時(shí)會(huì)進(jìn)入工作環(huán)境。商品交易所易大廳是最大、真正最亂的交易場(chǎng)合。它有一座飛機(jī)庫(kù)那么大，可同時(shí)進(jìn)行各種商品的拍賣(mài)活動(dòng)。一旦跨進(jìn)大門(mén)．撲面而來(lái)的是一股強(qiáng)大的聲浪。成百上干的交易員尖著嗓門(mén)在狂呼亂叫。等你走出大廳，嘈雜聲仍還在你的耳邊回蕩。
開(kāi)展有組織的交易的交易大廳一般都十分寬敞，可以容納上干人同時(shí)進(jìn)行活動(dòng)。1983年，芝加哥商品交易所新修了一座大樓，內(nèi)有一處4000平方英尺的交易廳。此大廳還可再擴(kuò)展3000英尺。紐約商品交易所也于1997年搬進(jìn)了一幢有2．5萬(wàn)平方英尺的交易大樓。
這些當(dāng)然都是巨型交易場(chǎng)所。諸如所羅門(mén)兄弟公司或美林證券這類大型國(guó)際資本銀行或投資公司，都擁有各自的大型交易場(chǎng)所，情形跟大家在電影或電視中看到的一樣。一排排的交易商坐在一排排的電腦面前，守著一部部的電話。交易在大庭廣眾中進(jìn)行。經(jīng)紀(jì)商公司都是一些規(guī)模不小、能量頗大的推銷機(jī)器。他們的活躍勁，不亞于在大廳里上竄下跳的那些交易員。他們總是竭力想促成生意，達(dá)成交易，獲得好處，超越對(duì)手，從競(jìng)爭(zhēng)者手中把業(yè)務(wù)拿過(guò)來(lái)。一天中交織著勝利的喜悅與失敗的沮喪，當(dāng)歡樂(lè)與發(fā)泄消除了緊張，日子就過(guò)得忒有情趣。當(dāng)然，所有這些宣泄，無(wú)不發(fā)生在眾目睽睽之下。
然而，當(dāng)你走進(jìn)因斯汀網(wǎng)絡(luò)公司時(shí)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)位于曼哈頓中心的由路透社擁有的經(jīng)紀(jì)人／交易商電子交易機(jī)構(gòu)，活像肯尼迪航天中心的指揮室。這是一座象征未來(lái)空間的灰色鋼鐵建筑，三個(gè)大平臺(tái)架構(gòu)成露天看臺(tái)，形成一個(gè)巨大的U型。每個(gè)人在干什么都一覽無(wú)遺，俯視則中心大廳的一切奔來(lái)眼底。開(kāi)會(huì)時(shí)，交易商無(wú)需離開(kāi)自己的電腦與電話，就能看到對(duì)方．并能與站在中央的講話者交談。由于這是一座由電腦統(tǒng)治的高科技建筑，因而大廳里看不見(jiàn)人頭攢動(dòng)，聽(tīng)不見(jiàn)嘻雜聲。
如果你走進(jìn)斯庫(kù)德·斯蒂文斯和克拉克公司的交易大廳，你就會(huì)覺(jué)得，這個(gè)紐約的共同投資基金公司，竟有一種私人俱樂(lè)部的靜謐意味，這兒的交易大廳四面敞放，面積中等，長(zhǎng)方型的房間中央是桃花心木的會(huì)議圓桌，周圍安放轉(zhuǎn)椅，可坐20余名交員。地上鋪著地毯，裝備著電子交易設(shè)備。整個(gè)色調(diào)是柔和的，甚至稱得上莊嚴(yán)肅穆。證券交易商儼然一副董事會(huì)候選人的樣。自命不凡、炫耀自己擁有高科技手段的愛(ài)來(lái)這個(gè)地方，因?yàn)檫@兒的交易員都愛(ài)追新鮮潮流。每一位交易員的面前都有一臺(tái)電腦，他們都獲得過(guò)很高的學(xué)位，對(duì)各個(gè)行業(yè)的前途態(tài)度審慎，且個(gè)個(gè)都是電腦專家。
我所見(jiàn)到過(guò)的最令人稱奇的證券交易大廳，設(shè)在D.E·肖公司里。交易廳又小又黑，猶如走進(jìn)了女人的子宮。天花板與墻壁都漆成暗色調(diào)，墻內(nèi)安放的電腦熒光屏幽光閃閃。進(jìn)門(mén)時(shí)有一種要護(hù)著自己的頭的感覺(jué)。屋子里只有一個(gè)證券交易商在那兒扮演母親的角色，因?yàn)檫@里的一切交易，全由電腦自動(dòng)操
現(xiàn)代市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)效率和雅致的裝飾風(fēng)格與過(guò)去的市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)。且聽(tīng)美林證券公司的科林·泰勒講述1960年的倫敦證證交所的情形吧：
在我干這一行的時(shí)候，倫敦證交所可謂是一座老
市場(chǎng)了。證交所老態(tài)龍鐘，每個(gè)周五的下午，交易員們
都要燒一把火。有趣極了，跟小學(xué)的孩子們一樣頑皮。
有人點(diǎn)燃某個(gè)交易員桌上的報(bào)紙，扔在地上，其他人便
將自己的報(bào)紙丟在火堆上。我還沒(méi)有資格燒火，干這
種事的人必須要有高級(jí)的地位。有趣極了。那個(gè)老市
場(chǎng)。
的確是相當(dāng)古老的市場(chǎng)。然而今天人們依然懷念那個(gè)市場(chǎng)內(nèi)洋溢著的同事情誼。在今天的電腦主宰一切的證券交易所內(nèi)，人們主要跟電腦打交道，很少與人打交道。倫敦查爾斯。斯坦利公司的菲爾·內(nèi)森回憶說(shuō)：
要知道，我那時(shí)跟人說(shuō)話的語(yǔ)調(diào)，就像眼下跟你說(shuō)
話一樣。我可以湊近交易商的耳邊，與他討論一樁大
買(mǎi)賣(mài)。他只輕輕回應(yīng)：“行，我干�！辈挥媒粨Q文件，他轉(zhuǎn)
身走開(kāi)，只對(duì)你眨眨眼，或者做一個(gè)別的什么動(dòng)作，生
意就成了；于是你走到電話機(jī)前，打電話說(shuō)：“我們已
經(jīng)成交了某筆生意。。交易就是這樣達(dá)成的。梆！那真
是一種了不起的制度。當(dāng)然，它可能已經(jīng)不適應(yīng)今天
的世界了。
無(wú)論是太注重“電腦屏幕”還是太喜歡“大呼小叫”(在交易大廳進(jìn)行面對(duì)面地交易)，都可被視為一代人的偏愛(ài)。然而，人總得跟上技術(shù)的進(jìn)步。究竟哪一種方法在市場(chǎng)上更有效率?兩者都在市場(chǎng)上有用武之地。兩種方法都還會(huì)繼續(xù)下去。不過(guò)，舊派”概念與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)顯然能從“新派，，那里獲得更多的好處。
在這個(gè)新的世界里做證券交易，而且權(quán)力越來(lái)越大的人，必需是那些能夠理解、且能跟上金融市場(chǎng)節(jié)奏，敢于利用新技術(shù)的人。俗稱的“老家伙網(wǎng)絡(luò)”統(tǒng)治金融市場(chǎng)己相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間了，現(xiàn)在，新一代的證券交易商正在倔起，成為市場(chǎng)的新型推動(dòng)力量。
走到他們前面的那些人，可以追溯到若干年前。盡管有種種不平，還是成功了。他們沒(méi)有背景特權(quán)，也沒(méi)有錢(qián)來(lái)吹噓自己。事實(shí)上，就在金融界、證券交易商們也被看作是與外界老死相往來(lái)之人。證券交易把人分成了不同類型，而不是形成了金融界的精英集團(tuán)。他們以口音劃類，以教派分堆，以畢業(yè)學(xué)校不同構(gòu)成自己的團(tuán)體。他們是倫敦東區(qū)來(lái)的叫賣(mài)小販和帶布萊林口音的人與常青藤學(xué)�；蛞令D公學(xué)的天才的區(qū)別。后者還常被當(dāng)作投資銀行家與分析家受到歡迎。今天的大多數(shù)證券交易商，則受到過(guò)良好的教育，懂得操作電腦。今天，這兩類證券交易商仍然活躍在市場(chǎng)上。
新的精英們并不像握有世界金融市場(chǎng)權(quán)力結(jié)構(gòu)的那些人。他們沒(méi)有經(jīng)理套間，也沒(méi)有董事會(huì)會(huì)議室的大沙發(fā)。他們極少召集客戶開(kāi)會(huì)。只有他們達(dá)到地位的頂峰，這種情形才會(huì)稍加改變。即使如此，他們?nèi)匀幌矚g只穿襯衫、不著外套的氣氛，仍把他們的辦公桌搬到交易大廳。
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