<<股市趨勢(shì)技術(shù)分析>>節(jié)選
                     

約翰·邁吉  羅伯特·D·愛德華 著

第二十七章 止損指令

　　我們將考慮兩種止損指令，或者更確切地說(shuō)，兩種完全不同應(yīng)用機(jī)制的止損指令。
　　首先，讓我們看一下保護(hù)性止損指令。最多，它不是一個(gè)令人愉快的主題。這種類型的止損指令就向滅火隊(duì)。當(dāng)他們投入操作時(shí)的情形不是令人高興的時(shí)間。止損指令用于緊急補(bǔ)救，因?yàn)槭虑榘l(fā)展到十分不利的地步以致于看上去就沒有合理的希望。
　　無(wú)論何處設(shè)置你的保護(hù)性止損指令，這都可能是最壞的可能性被觸發(fā)。你將把它設(shè)置在某一底點(diǎn)以下一段安全的距離。股價(jià)發(fā)生突破，觸發(fā)你的止損價(jià)位，然后繼續(xù)推進(jìn)以替下一輪上升在這一價(jià)位形成一個(gè)新的低谷，或者立即反彈并創(chuàng)出新的高點(diǎn)。但沒有關(guān)系，你有設(shè)置這一止損的理由。股票并不像它應(yīng)該行動(dòng)的那樣運(yùn)動(dòng)，情況并不像你以所期望的那樣，最好出市，即使遭受損失，也比面臨一段時(shí)間的擔(dān)憂與焦慮強(qiáng)。如果股票開始朝不利的方向運(yùn)動(dòng)，你不能知道它將會(huì)表現(xiàn)得如何糟糕。如果你未能設(shè)置好止損，你可能會(huì)一直一天又一天地希望那從未到來(lái)的反彈，而你的股票價(jià)格卻一天比一天低，最后你可能發(fā)現(xiàn)（正如數(shù)百萬(wàn)人發(fā)現(xiàn)的那樣），那些開始看起來(lái)一個(gè)很小的回調(diào)，一點(diǎn)討厭但數(shù)量較小的損失，最后變成一場(chǎng)嚴(yán)重的災(zāi)難。止損指令不總是能設(shè)置。在某種情況下，對(duì)于一些交易活躍的股票，交易所可能限制止損指令的使用。
　　問(wèn)題是在什么地方以及在何時(shí)設(shè)置止損，而這并沒有完美的規(guī)則。如果止損價(jià)位太近，你自然會(huì)遭受不必要的損失；你將會(huì)失去手中持有的股票，而它們最終向前推進(jìn)，并完成你預(yù)先期望的上升幅度。如果止損太遠(yuǎn)，在你的股票決定性突破某一形態(tài)的情況下，你將會(huì)遭受不必要的損失。
　　你不應(yīng)該對(duì)那些保守型的高價(jià)股設(shè)置與那些投機(jī)型的低價(jià)股一樣的止損距離幅度，例如，像“ＡＴ”這樣的高價(jià)股售價(jià)在８０美元，而“ＰＩＣ”這樣的低價(jià)股售價(jià)在８美元，止損價(jià)位距離某一底部的距離幅度顯然應(yīng)該不相同的。
　　正如我們已經(jīng)看到的那樣，高價(jià)股變動(dòng)的幅度更小。相反，低價(jià)股經(jīng)常呈現(xiàn)寬幅運(yùn)動(dòng)。所以，對(duì)于低價(jià)股，我們應(yīng)該為其留有更多的余地，對(duì)它們應(yīng)該比那些波動(dòng)性較小“藍(lán)籌股”設(shè)置更遠(yuǎn)的止損價(jià)位。
　　同樣地，我們可以根據(jù)我們的敏感度指標(biāo)提供各股的脾性。盡管在某一時(shí)間，兩只股票的售價(jià)可能完全相同，你可以預(yù)見像“ＧＦＯ”這樣的股票將會(huì)比“ＣＦＧ”這樣的股票產(chǎn)生較大幅度的波動(dòng)。因此，你應(yīng)該對(duì)“ＧＦＯ”設(shè)置比“ＣＦＧ”更遠(yuǎn)的止損。
　　我們必須考慮這些因素并總結(jié)出一些可以遵從的簡(jiǎn)單方便的規(guī)則，我們暫且假設(shè)一只想象的、中等脾性的股票，售價(jià)在２５。我們繼續(xù)假設(shè)，在這種特定情況下，采用距離其上一局部底部５％的幅度作為止損距離能夠擁有較好的效果。
　　對(duì)于一只擁有同樣敏感度指標(biāo)的售價(jià)在５美元的股票，我們可能需要再加上一半的止損空間，既是說(shuō)，止損應(yīng)該設(shè)置在距離其上一局部小底部７.５％的地方。我們之所以得到這一結(jié)論，是考慮到它們的正常價(jià)格變動(dòng)幅度，并用一指數(shù)加以表示，平均售價(jià)在２５美元的股票，這一指數(shù)一般為１５.５左右，而與此相對(duì)應(yīng)，平均售價(jià)在５美元的股票，這一指數(shù)一般為２４左右，這些只是相對(duì)的指標(biāo)，只是表明售價(jià)在５美元的股票一般將波動(dòng)２４％的幅度，而售價(jià)在２５美元的股票，約在１５.５％的幅度。我們用基本的止損距離５％乘以這一比較因子２４/１５.５，即大致得到７.５％。
　　用同樣的方法，采用敏感度指標(biāo)，我們引人股票的相對(duì)敏感度指標(biāo)這一概念。如果這一指標(biāo)為１.３３，我們將把止損距離再乘以這一數(shù)據(jù)，從而得到１０％。如果一只售價(jià)相同的股票其相對(duì)敏感度指標(biāo)為２.００，我們是止損距離將為１５％，如果其相對(duì)敏感度指標(biāo)僅為０.６６，則得到５％。
　　在任何情況下，用百分比表示的止損距離，都可以把“正常價(jià)格變動(dòng)幅度”除以１５.５％，然后再乘以敏感度指標(biāo)，并用５％乘以這一結(jié)果。（這種操作可以很容易地、快捷地用計(jì)算尺加以操作。）
　　上面所說(shuō)這些，不用說(shuō)，對(duì)一般讀者來(lái)說(shuō)也許顯得十分復(fù)雜。我們意識(shí)到，許多人都不會(huì)如此花費(fèi)精力與時(shí)間去計(jì)算出一個(gè)精確的、科學(xué)的止損價(jià)位幅度，去指導(dǎo)他們一年之中難以有幾次的買賣交易。然而此處比較詳細(xì)地給出了一套系統(tǒng)的、完整的確定何處設(shè)置止損的方法，從而其中所涉及到的原理已經(jīng)十分明了，以便你可根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)對(duì)各種因素加以改變和修正。
　　對(duì)于一般常見的情況，一張簡(jiǎn)化的止損價(jià)格距離表已十分足夠了。接下去的表格，將對(duì)不同股價(jià)群體及不同程度的敏感度的股票給出了通過(guò)上述方法能夠計(jì)算出的大致止損距離。

止損距離表
（用股價(jià)的百分比加以表示）

保守型敏感度 中等敏感度 投機(jī)型敏感度
價(jià)格 低于0.75 0.75~1.25 超過(guò)1.25
超過(guò)100 5% 5% 5%
40~100 5% 5% 6%
20~40 5% 5% 8%
10~20 5% 6% 10%
5~10 5% 7% 12%
低于5 5% 10% 15%

注：在這些價(jià)格區(qū)間的股票不應(yīng)該處于保守型股票群體中。

　　止損價(jià)格水平應(yīng)該在你的圖表上用一條水平線加以標(biāo)準(zhǔn)，一旦實(shí)際的或者理論上的交易開始后，它就應(yīng)該維持下去，直到交易結(jié)束，或者直到跟進(jìn)性的止損（我們馬上將要加以討論）開始設(shè)置以結(jié)束交易。在買入的情況下，止損價(jià)位一般要在上一個(gè)局部小底部以下保持上面顯示的價(jià)格幅度之處。而在賣空的情況下，它一般要在上一個(gè)局部小頂部之上保持上述止損距離之處。
　　為了確定止損價(jià)位的位置，只要簡(jiǎn)單地計(jì)算出達(dá)到股價(jià)的多少百分比幅度。如果你正在交易售價(jià)為３０美元的股票，其止損距離為１０％，然后則在上一個(gè)局部底部以下給出３個(gè)點(diǎn)的距離。
　　為了讓這一工作更容易，如果你使用的特克尼普拉（TEKNLPLAT）圖紙，你會(huì)看到可以把組成圖表兩塊數(shù)據(jù)中任一部分分成５段。如果該張圖表的中心價(jià)位是１０，然后，這些間隔將是１０～１２，１２～１４，１４～１６，１６～１８及１８～２０。每一段都是由豎直方向上１６個(gè)最小的間隔組成。
　　在最低的每一部分，大約四個(gè)小間隔的區(qū)間即為５％，而在第二階段，大約５個(gè)小間隔，第三階段，６個(gè)小間隔，第四階段為７個(gè)，而在最上面的一段，８?jìng)�(gè)小間隔的區(qū)間構(gòu)成５％。你可以很快學(xué)會(huì)在任何價(jià)格水平數(shù)出大致的１５％或８％或１２％止損距離。
　　幾乎在任何情況下，即使對(duì)那些極度保守型的高價(jià)股，我們?cè)O(shè)置止損的幅度都不會(huì)低于５％。
　　而余下的問(wèn)題還包括："怎樣才是一個(gè)局部底部呢？怎樣才構(gòu)成局部的頂部呢？我們?nèi)绾芜x取這些基準(zhǔn)點(diǎn)以度量我們的止損距離？"我們將在下一章講述怎樣才算一個(gè)局部的底部或局部的頂部。暫時(shí)，我們接受這一建議，即，一旦我們進(jìn)入市場(chǎng)我們將總是設(shè)置好我們的止損水平。
　　很顯然地可以理解，我們的保護(hù)性止損價(jià)位在做多買入股票的情況下永遠(yuǎn)不向下移動(dòng)，而賣空股票的保護(hù)性止損價(jià)位永遠(yuǎn)不向上移動(dòng)。一旦股價(jià)已經(jīng)朝向正確的方向移動(dòng)了足夠的距離以形成一個(gè)新的基準(zhǔn)點(diǎn)，止損價(jià)位就將上移（買入）或下移（賣空）。確定新的止損價(jià)位的方法與我們確定初始止損價(jià)位的規(guī)則相同。

跟進(jìn)止損

　　這里要考慮的是止損指令的另一種使用。跟進(jìn)止損，用于股價(jià)已經(jīng)朝獲利的方向運(yùn)動(dòng)后結(jié)束交易，或者在另外一些情況下，股票在贏利性的運(yùn)動(dòng)完成之前或者跌破其上一個(gè)局部底部之前已經(jīng)給出危險(xiǎn)的信號(hào)。
　　你將發(fā)現(xiàn)在許多情況下，股票將朝先前的方向繼續(xù)運(yùn)行許多天，然后可能會(huì)出現(xiàn)特別異常的交易量。經(jīng)常，這種情況發(fā)生在股價(jià)到達(dá)一條重要的趨勢(shì)線或某一形態(tài)的邊界或阻力區(qū)域。這種極大的成交量意味著下述兩種情況之一。一般地它意味著此輪小運(yùn)動(dòng)已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)終點(diǎn)，從而這就是暫時(shí)的上漲局部項(xiàng)部。然而，在偶然的情況下，這種成交量也許標(biāo)志著一種突破性的運(yùn)動(dòng)的開始，股價(jià)可能繼續(xù)上漲好幾個(gè)(或許多)點(diǎn)，并可能近乎豎直地上漲。(當(dāng)然在相反的情況下，可能發(fā)展成下跌運(yùn)動(dòng)。)
　　如果注意到一輪可觀的上漲隨后而來(lái)的巨大成交量，并假定這一天標(biāo)志著此輪運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)，你以市價(jià)或者限價(jià)售出了股票，但是，如果這只是一種不常見的情況，即，下一交易日該只股票以一個(gè)上升的跳空缺口高開，并在以后數(shù)個(gè)交易日里繼續(xù)上漲3個(gè)，8個(gè)或者20點(diǎn)，此時(shí)你將會(huì)感到十分失望。而在另一方面，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)告訴你，經(jīng)常不能指望這種非分的贏利。你將會(huì)發(fā)現(xiàn)，十次之中有九次，你最好離開市場(chǎng)。
　　很好。當(dāng)這樣異乎尋常的成交量的交易日出現(xiàn)之后(假設(shè)這不是發(fā)生在突破上一個(gè)局部頂部而進(jìn)入新的高頂?shù)牡谝惶?，取消你的保護(hù)性止損，并針對(duì)這一天設(shè)置一個(gè)止損指令，將之置于當(dāng)月收市價(jià)格以下1／8點(diǎn)的地方。例如，你已在21美元的價(jià)位買入一只股票，它以中等規(guī)模的成交量上行，某一天，股價(jià)沖破以前在23處的局部頂部，并配以十分巨大的成交量，下一天，該只股票繼續(xù)以中等規(guī)模的交易量上漲到23 3／4，第三天仍以中等規(guī)模的交易量上漲到24 1／4，而最后，到第四天，該股上漲到25美元，并出現(xiàn)了除突破23美元的那一天以外，比其余任何一天都更為巨大的成交量。當(dāng)股價(jià)報(bào)收25美元以后的這天早上，你將要注意這一成交量信號(hào)。你應(yīng)該取消你的保護(hù)性止損，例如它可能設(shè)在18美元的地方。單獨(dú)對(duì)這一天，你應(yīng)該在24 7/8設(shè)置一止損指令。在大多數(shù)情況下，這將意味著你的股票將要在當(dāng)日的第一筆交易中止損出局，而你可能會(huì)比用市價(jià)指令得到稍低一點(diǎn)的價(jià)格。而另外一種情況是，當(dāng)巨大的交易量出現(xiàn)以后，你不可能留在市場(chǎng)，應(yīng)該有足夠的賣盤在這—局部頂部附近，或在你止損價(jià)位附近把你趕出市場(chǎng)。
　　同時(shí)，如果股價(jià)繼續(xù)朝限定的方向運(yùn)動(dòng)，你得到了保護(hù)而不致于失去這一股票。假設(shè)你在24 7／8處設(shè)定止損后的第二天早上，股價(jià)以—缺口在25 1／4開市，然后價(jià)格繼續(xù)上漲，并在26收市。(在這種逃逸性的運(yùn)動(dòng)情況下，這天的收市價(jià)很可能在這天的最高處)，然后你將設(shè)置你的止損，同祥，只是單獨(dú)對(duì)這一天，將它置于25 7／8。如果該股在26 3／8開市，上漲到28，你將在27 7／8處設(shè)置另外一個(gè)止損，我們假定，在下一天開市止損指令被觸發(fā)并成交于27 5／8。在這個(gè)例子中，第一天只冒1／8點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而最終得到2 5／8點(diǎn)的額外凈贏利。必須指出，這完全是凈利潤(rùn)，因?yàn)樵趦煞N情況下，你的傭金大致相同。
　　這種跟進(jìn)性的止損可以在圖表上使用你選擇的任何標(biāo)記加以顯示。例如，一段較短的對(duì)角交叉線。當(dāng)一只股愿連續(xù)數(shù)天以逃逸式的運(yùn)動(dòng)演進(jìn)，你可以每日重復(fù)這一記號(hào)，在每一接續(xù)的交易日收市價(jià)以下1／8點(diǎn)處標(biāo)注止損，直到最后，其中一個(gè)被觸發(fā)。在賣空的情況下，一個(gè)買入的止損指令可以按我們剛剛討論過(guò)的賣出止損完全相似的方法加以便用，以跟隨股價(jià)以一急速的逃逸性跳水向下運(yùn)動(dòng)。
　　每當(dāng)某一股票達(dá)到其合理的目標(biāo)并伴隨著極高的成交量，或者股價(jià)超出了其目標(biāo)突破了其趨勢(shì)通道，以及在某些情況下；股價(jià)未能達(dá)到其目標(biāo)，這種止損指令的使用都應(yīng)加以標(biāo)明。
　　如果你的股票，例如，正在沿著一條通道上漲，在下部與上部趨勢(shì)線大約一半的地方，突然，出現(xiàn)極大的成交量，此時(shí)，這種保護(hù)性收市價(jià)止損將會(huì)保護(hù)你遭受股價(jià)運(yùn)動(dòng)失敗的威脅。在股價(jià)突破上一局部高點(diǎn)而創(chuàng)造出一個(gè)新的高點(diǎn)之前，這種情況下出現(xiàn)的極其巨大的成交量，一定是一警示與威脅。尤其是還存在一個(gè)缺口或者在這個(gè)地方出現(xiàn)單日反轉(zhuǎn)的情形下，這尤其可靠。
　　在一只股票已經(jīng)完成其既定的運(yùn)動(dòng)幅度并伴隨著交易量給出一個(gè)局部頂部的信號(hào)情況下，你可以在第一天設(shè)置一個(gè)(1／8點(diǎn))收市價(jià)止損指令。如果股價(jià)下一天繼續(xù)上漲，沒有出現(xiàn)異常的成交量，你可以每日都讓止損價(jià)位在這同一點(diǎn)；直到出現(xiàn)另外一個(gè)“發(fā)泄日”或項(xiàng)部信號(hào)出現(xiàn)，即是說(shuō)，直到你看到另外一個(gè)出現(xiàn)極大交易量的交易日，一個(gè)缺口，或者一個(gè)單日反轉(zhuǎn)，然后把這一止損上移至該日收市價(jià)下1/8點(diǎn)處。這種方法經(jīng)常比那種連續(xù)的跟進(jìn)性收市價(jià)止損更好—些。
　　在極大的交易量已經(jīng)出現(xiàn)后而收市止損沒有被觸及的那一天，股價(jià)應(yīng)該創(chuàng)造出新的高點(diǎn)，并完全上漲過(guò)前一局部高點(diǎn)并在其以上收市。這種行為一船意味著股價(jià)的運(yùn)動(dòng)仍未完結(jié)。然而，如果這一運(yùn)動(dòng)再次繼續(xù)創(chuàng)新高并顯示出極重的成交量，即使只在接著出現(xiàn)的那一天，我們都應(yīng)用一收市價(jià)跟進(jìn)性止損加以保護(hù)。
　　在本章中，以及整個(gè)本書中，“極重成交量”這一詞匯只是表示相對(duì)該只股票在你關(guān)注的近期一段時(shí)期的成交量而言。對(duì)于一些清淡的股累，1000股也許將是十分沉重的交易量，而10000股對(duì)于一些交易更為活躍的股票來(lái)說(shuō)只是一種正常的交易。但某一天非同尋常的極重成交量產(chǎn)生時(shí)，成交量圖自己也將由一個(gè)市場(chǎng)的峰頂加以顯示。
　　應(yīng)該明白，我們已經(jīng)討論過(guò)的跟進(jìn)性止損為專門針對(duì)短期獲利交易，或者在一個(gè)中等趨勢(shì)的市場(chǎng)頂部結(jié)束一輪異乎尋常的逃逸性運(yùn)動(dòng)的交易。盡管需要這種操作手法的極端情形并不少見，但他們并不是市場(chǎng)常見的每日都出現(xiàn)的行為。對(duì)于一般的局部頂部，即使是在那些十分明顯的情形下，例如，趨勢(shì)通道，成交量峰值，及其它指標(biāo)，許多交易者及投資者都寧可等待預(yù)期的回調(diào)，而不愿支付額外的傭金，或者失去假定仍然處于有利主要趨勢(shì)之中的頭寸。
　　總之，跟進(jìn)性的止損是一種在某些情況下十分有用的工具，但并非用于處理一些特殊的及不怎么常見的情況。
　　相反，保護(hù)性的止損，是對(duì)—般交易者，那些不能整日研究市場(chǎng)的人士，或者那些還沒有較多經(jīng)驗(yàn)的交易者提供的一種工具，用以限制其可能的損失。這將保護(hù)他因自己不愿結(jié)束不利頭寸而遭受損失，因此，他可以避免進(jìn)入一種徹底失望的十分窘困的境況。因?yàn)樗麑⒆詣?dòng)地被趕出市場(chǎng)，不管他是贏利還是虧損，他將可以把他的資本用于更有希望的股票，而不會(huì)在股份已經(jīng)購(gòu)于其不利的方向運(yùn)動(dòng)了許多點(diǎn)數(shù)以后，不得不擔(dān)憂其股票重新上漲的期望。
　　然而，如果一個(gè)人擁有足夠的知識(shí)以及足夠的決心，一旦市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)出確切的反轉(zhuǎn)跡象，立即離開市場(chǎng)，止損指令則不是那么需要。沒有它們，這樣的人也能成功地操作，而這樣做還有許多優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)橹箞?bào)報(bào)令經(jīng)常會(huì)被虛假運(yùn)動(dòng)或延續(xù)的緩慢回調(diào)觸發(fā)。對(duì)那些經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)專家來(lái)說(shuō)，不使用止損指令還有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，他們是期望長(zhǎng)期的贏利，并愿意等到次等回調(diào)出現(xiàn)以后才離開市場(chǎng)。但是，對(duì)一個(gè)人，他并不確信他的方法，最好當(dāng)他用60美元買入的股票已跌至29或者到5的時(shí)候及早止損出局，停止持有這樣的股票。