<<股市趨勢(shì)技術(shù)分析>>節(jié)選
約翰·邁吉
羅伯特·D·愛德華
著
第十八章
有關(guān)交易策略的問(wèn)題
正像許多交易者所發(fā)現(xiàn)的那樣,你完全有可能在一個(gè)牛市中賠錢——同樣地,在一個(gè)熊市中賣空也虧錢。你有可能非常準(zhǔn)確的認(rèn)定了市場(chǎng)的趨勢(shì),你的長(zhǎng)線交易策略有可能百分之百正確。但是,如果不采取一定的交易策略,如果缺乏在該領(lǐng)域中制定詳細(xì)出入市計(jì)劃的能力,你也許不可能充分發(fā)揮你所掌握的知識(shí)的優(yōu)勢(shì)。
交易者,尤其是那些缺乏經(jīng)驗(yàn)的交易者,在市場(chǎng)中表現(xiàn)如此差勁有許多原因。在買入一只股票的時(shí)候,即使其價(jià)格不斷上漲,而他們卻沒(méi)有目標(biāo)價(jià)值,也不知道用何種手段以決定何時(shí)賣出以獲取利潤(rùn),而最終遭受了損失。其結(jié)果將是,他們經(jīng)常先取了應(yīng)獲的利潤(rùn),但其虧損的頭寸不是立即止損出局,而是越來(lái)越對(duì)其不利。并且,還存在著這樣一個(gè)心理缺陷。在買入(或賣空)股票時(shí),每一筆交易都需征收一筆傭金或者零散頭寸交易費(fèi),而在他結(jié)束這筆交易時(shí),還要征收另外一筆費(fèi)用。同時(shí),因?yàn)樗豢赡茏プ∶恳淮位厣捻旤c(diǎn)和每一次回調(diào)的底谷,在大多數(shù)情況下,它必然發(fā)現(xiàn)當(dāng)他發(fā)出其買賣指令后,價(jià)格已向?qū)ζ漕^寸不利的方向運(yùn)行許多距離。即使在一筆十分完美的交易中,在其預(yù)期的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)進(jìn)行之前,他也可能看到10%-15%的帳面虧損(或者更多)。很顯然,如果在這股票朝其所期望的有利方向運(yùn)動(dòng)之前,他動(dòng)搖了并且在沒(méi)有充足的理由情況下補(bǔ)回了頭寸,他將遭受不必要的損失和完全喪失其獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
那些長(zhǎng)線交易者,他們?cè)诮咏袌?chǎng)底部的區(qū)域買入并保持頭寸直到接近市場(chǎng)頂部的位置,然后獲利出局,將其利潤(rùn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或存于政府債券,直到(也許很多年以后)出現(xiàn)另外一市場(chǎng)底部買入的機(jī)會(huì),他們則不會(huì)面臨這種何時(shí)買入或何時(shí)賣出的經(jīng)常性的問(wèn)題。這是假定他能夠準(zhǔn)確地知道何時(shí)已經(jīng)達(dá)到了市場(chǎng)的底部,他也能知道市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)達(dá)到其極度的頂點(diǎn)(這個(gè)事實(shí)上是一個(gè)十分大膽的假設(shè))。對(duì)那些獲取巨額利潤(rùn)的長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō),并不如你所說(shuō)的那樣簡(jiǎn)單,“在其低點(diǎn)買入,接近頂部時(shí)賣出”。然而,這些巨大的利潤(rùn)的確在長(zhǎng)期的交易中曾經(jīng)獲取過(guò),而這是非常令人難以忘懷的。
而本書的這部分內(nèi)容則更關(guān)注于證券的投機(jī)性買賣。
從投資和投機(jī)的角度看,有一些基本的差別。了解這些差別并確定你真的站在哪一邊是很有用的。兩種出發(fā)點(diǎn)都是無(wú)可指責(zé)的并且可行的,但是如果你混淆它們,很可能遇到極多麻煩并遭受很大損失。
作為一個(gè)投機(jī)者,區(qū)別之一是你對(duì)付的是這樣的一些股票。確實(shí),股票代表對(duì)一個(gè)公司的所有權(quán),但它與該公司的確不是一回事。一個(gè)強(qiáng)大的公司的債券一般很弱,而有時(shí)一個(gè)弱小的公司的債券卻特別強(qiáng)盛。認(rèn)識(shí)到公司本身與其股票并不完全一樣是很重要的。技術(shù)操作手法所關(guān)心的,僅是那些買、賣或擁有它的人士所認(rèn)可的價(jià)值。
第二個(gè)差別是關(guān)于紅利!凹兇獾耐顿Y者”,實(shí)際上是極其罕見的,一般認(rèn)為他們僅考慮從股票上獲得的收入和潛在的收入,即其投資以現(xiàn)金紅利形成的回報(bào)。但是有很多股票,雖然一直維持穩(wěn)定的紅利,但卻失去了百分之七十五或者以上的賬面價(jià)值。而在另外一些情況有些股票雖然只支付名義性的紅利或者根本沒(méi)有,但卻擁有巨大的盈利。如果紅利像有些投資者所認(rèn)為的那樣重要,我們所需要的研究工具就只是一只計(jì)算尺來(lái)確定各種股票的收益率,從而確定其價(jià)值。按照這一理論,沒(méi)有紅利的股票就沒(méi)有任何價(jià)值。
從技術(shù)觀點(diǎn)來(lái)看,“收入”從資本收益與損失上分離開來(lái),就沒(méi)有什么特別意義。賣出一只股票所實(shí)現(xiàn)的價(jià)格減去支付的價(jià)格,再加上所有收到的紅利,就是總收益,收益完全來(lái)自于資本增值、或完全來(lái)自于紅利,或者兩者的混合,沒(méi)有任何區(qū)別。如果是賣空,賣空者還必須支付紅利,但在此同樣地,紅利只是混在資本收益或損失中一個(gè)計(jì)算交易凈盈虧的一個(gè)因子。
還有第三種誤解。經(jīng)常地,“純粹的投資者”支持認(rèn)為他曾用30美元購(gòu)買的股票現(xiàn)在市場(chǎng)是22美元,由于他沒(méi)有賣出故沒(méi)有遭受損失。通常,他應(yīng)告訴你他對(duì)這家公司充滿信心,他將持有這只股票只到其市價(jià)恢復(fù)至30美元。有時(shí),它將特別聲稱,他從未遭受損失。
如果他于1953年在40美元以上購(gòu)買了斯蒂特貝克公司(Stude
Baker)股票并且一直持有該股票到1956年,其市價(jià)大約在5美元左右,這樣一位投資者如何糾正其頭寸就很難說(shuō)了。但對(duì)他來(lái)說(shuō),損失在“實(shí)現(xiàn)”之前并不存在。事實(shí)上,他對(duì)于股票最終將重新回到他購(gòu)買時(shí)的價(jià)格的信心,也可能只是一種投機(jī)性的希望而已,而在這個(gè)例子中,則只是一個(gè)凄涼的希望。
另外,有人可能會(huì)問(wèn),他的解釋是否一直保持一致?例如,假設(shè)該投資者以30美元購(gòu)買的股票現(xiàn)在市價(jià)是45美元。他是否會(huì)告訴你,直到該股票售出時(shí)他沒(méi)有考慮到利潤(rùn)或者損失?或者他是否會(huì)對(duì)人慫恿而談起他在該筆交易中的“利潤(rùn)”。
從“實(shí)現(xiàn)了的”或者完成了交易基礎(chǔ)上,或者從某一特定時(shí)間的市價(jià)基礎(chǔ)上來(lái)考慮收益或者損失都是可以的,但如果只是使用其中某一方法來(lái)掩蓋你的錯(cuò)誤,而采用另一種方法以顯示你的成功就有點(diǎn)自欺欺人了。許多財(cái)務(wù)上的悲劇的根源就是這種概念的混淆。
作為一個(gè)采用技術(shù)性交易方法的交易者,必將會(huì)發(fā)現(xiàn)最現(xiàn)實(shí)的觀點(diǎn)是用累積的觀點(diǎn)看待你的盈虧。就是說(shuō),在某一給定的時(shí)間的盈虧用股票當(dāng)時(shí)的收市價(jià)來(lái)計(jì)算。
再次強(qiáng)調(diào)幾點(diǎn)(a)避免把一支股票與其所代表的公司等同起來(lái)。(b)避免有意識(shí)或者無(wú)意識(shí)地在紅利基礎(chǔ)上評(píng)定一只股票的價(jià)值而不顧及其市場(chǎng)價(jià)格。(c)避免混淆“實(shí)現(xiàn)”了的與“累積帳面”盈虧。
技術(shù)型交易者不承諾采取“買起來(lái)擱著”的策略。有時(shí),十分明顯可以持有一份有利頭寸達(dá)數(shù)月或數(shù)年。但有時(shí),必須付出代價(jià)以離開市場(chǎng),這有可能賺錢也可能是賠錢離開市場(chǎng)。成功的技術(shù)型交易者從來(lái)不會(huì)因?yàn)楦星橐蛩囟幱诿黠@不再有利的情況。
富有經(jīng)驗(yàn)的交易者可以充分利用更短的中期趨勢(shì)進(jìn)行交易,并有可能其凈贏利比完全采用主要趨勢(shì)的凈贏利大,即使除去更多的傭金成本以及對(duì)短線交易征收的更多的所得稅。
但必須明白,任何這樣額外的利潤(rùn)并不容易獲得,這都是靠永遠(yuǎn)保持高度的警惕性,并持之以恒人地堅(jiān)持系統(tǒng)的交易策略。對(duì)于被認(rèn)為是一種博弈行為的市場(chǎng)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)比撲克牌游戲及輪盤賭博更為嚴(yán)峻,不可能采用任何簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)跟蹤系統(tǒng)來(lái)“敲打市場(chǎng)”。如果你對(duì)此懷疑的話最好在此停住而仔細(xì)研究一下那些誘惑你的這樣的系統(tǒng),對(duì)照實(shí)際市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)動(dòng)記錄進(jìn)行檢驗(yàn),或者問(wèn)一下自己是否曾經(jīng)聽說(shuō),有誰(shuí)完全追隨這樣一套系統(tǒng)來(lái)指示自己的市場(chǎng)操作而取得了成功。
技術(shù)分析,盡管會(huì)理所當(dāng)然地涉及一些數(shù)學(xué)的東西,但從另一面說(shuō)遠(yuǎn)非一套數(shù)學(xué)性的系統(tǒng)。它完全清楚地意識(shí)到市場(chǎng)是一種敏感的機(jī)制,所有感興趣的人士的不同觀點(diǎn)都被一種競(jìng)爭(zhēng)性的自由拍賣所縮減到一個(gè)單一的數(shù)字,從而代表任一特定時(shí)間該只股票的價(jià)格,從而根據(jù)這些圖表,參考過(guò)去相似情況下的經(jīng)驗(yàn)試圖發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)活動(dòng)的一些情況。我們已經(jīng)研究過(guò)的形態(tài)與形狀并非毫無(wú)意義或十分主觀武斷。它們代表真正的價(jià)值、期望、希望、擔(dān)憂、工業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及其它人們所知道的各種情況的變化。我們很有必要知道,那些特定的希望、擔(dān)憂或其他因素都反映的某一特定的價(jià)格形態(tài)之中。我們能夠意識(shí)到這種形態(tài),并明白什么樣的結(jié)果可能預(yù)期從中發(fā)生,這是非常重要的。
你可能會(huì)說(shuō),短線交易利潤(rùn)是在趨勢(shì)不穩(wěn)定情況下被洗出市場(chǎng),以及為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的服務(wù)報(bào)酬。但相對(duì)于長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō),你將更快的持有頭寸,更快地獲取利潤(rùn)或者承受損失(如有必要)。你將不關(guān)心自己在市場(chǎng)某一特定股票中持有“頭寸”(盡管你將會(huì)看到,我們將會(huì)試圖根據(jù)市場(chǎng)的狀態(tài)維持一種“總復(fù)合系數(shù)”)。在每一筆交易中,你將比長(zhǎng)線投資者獲得更小的利潤(rùn),但你擁有可以頻繁走出市場(chǎng)并在持有一份新的頭寸之前檢查整個(gè)市場(chǎng)狀況的優(yōu)勢(shì)。
尤其是,在一些驚慌性的市場(chǎng)中你將會(huì)得到保護(hù),有時(shí)(1929年的情形絕對(duì)并不是唯一的情況),長(zhǎng)線投資者只能坐視其長(zhǎng)時(shí)間慢慢積累起來(lái)的利潤(rùn)在幾天時(shí)間里損失貽盡。短線交易者在這種災(zāi)難性情況下,將被其止損指令或者市價(jià)指令推出市場(chǎng),而只遭受一定程度的損失,并一直保持其資本大部分未受影響,從而可以在新的趨勢(shì)發(fā)展時(shí)繼續(xù)使用。
最后,在我們接下去討論交易策略的主題之前,有必要清楚我們所說(shuō)及的操作是指中小規(guī)模的交易者。這里所建議的進(jìn)入市場(chǎng)或者走出市場(chǎng)的方法都是針對(duì)零散的買賣來(lái)說(shuō)的,100股、200股、有時(shí)達(dá)到1000股或者更多一點(diǎn),依據(jù)特定股票的活躍程度與市場(chǎng)而定。這些方法不能用于那些處理10000股以上大規(guī)模交易(注:顯然此言對(duì)于中國(guó)的一元面值的上市股票來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)向上修正),因?yàn)樵谶@種情況下,其自身的買賣將嚴(yán)重影響股票的價(jià)格,這種大規(guī)模操作屬于特定研究領(lǐng)域,雖然也服從于基本的趨勢(shì)和戰(zhàn)略,但需要一種不同的市場(chǎng)操作策略。
圖 185,有可能在牛市中持有股票而虧錢。注意,這一主要趨勢(shì)的頂部形態(tài)不是發(fā)生在1929年,而是在1928年的夏天。在此之后的一年多時(shí)間里,大多數(shù)股票及平均指數(shù)均在繼續(xù)運(yùn)行牛市上升趨勢(shì)。但是,Gudahy均穩(wěn)步下跌,并在1929年的大恐慌之前很長(zhǎng)時(shí)間就跌至50美元之下,并持續(xù)其下跌趨勢(shì)達(dá)4年多的時(shí)間,最終達(dá)到20美元的售價(jià)。除了在8月21日的頭部地方交易量有點(diǎn)不正常之外,這是一個(gè)典型的頭肩形態(tài),并在11月中旬出現(xiàn)一輪很完美的反撲。這驗(yàn)證了我們?cè)谝郧霸?jīng)提到過(guò)的,那就是,一旦一只股票出現(xiàn)了頭肩形頂部,即使其它股票仍然處在強(qiáng)勢(shì),也不能輕易忽略它。
頭肩形,不論是一簡(jiǎn)單形態(tài)還是多重頭成多重肩,有可能發(fā)生在主要趨勢(shì)及中等趨勢(shì)的頂部,或者相反的情況,發(fā)生在主要趨勢(shì)及中等趨勢(shì)的底部。它在交易量、持續(xù)時(shí)間及突破等幾個(gè)方面都與矩形、上升及下降三角形有總體上看大致相同的特點(diǎn)。在保守型股票中,它更傾向于與圓形反轉(zhuǎn)形態(tài)相似。
圖 186,對(duì)Hudeom Motors你會(huì)怎樣處理?在1929年10月至11月發(fā)生的大規(guī)?只判赃\(yùn)動(dòng),曾經(jīng)導(dǎo)致道·瓊斯工業(yè)指數(shù)從其9月份的歷史高點(diǎn)386.10跌至11月份的低點(diǎn)198.69。其間的反彈,在1930年4月份指數(shù)回升至294.07,回升了95點(diǎn),或者說(shuō)總跌幅的51%,這是一個(gè)很規(guī)則的正常調(diào)整。
但是你并不能對(duì)指數(shù)進(jìn)行交易。假設(shè)你已經(jīng)在該只股票從其1929年的高點(diǎn)93
1/2下跌之后,于56美元的地方買入該只股票,并堅(jiān)信37點(diǎn)的跌幅已經(jīng)是跌得差不多了。在這張日線圖上,你將看到在1930年初幾個(gè)月里形成的形態(tài)(現(xiàn)在你將會(huì)認(rèn)出它是—個(gè)下降三角形)。你將會(huì)在51美元的地方設(shè)置一個(gè)保護(hù)性止損指令嗎?在HT突破并收市于54美元之下時(shí),你是否已經(jīng)于市場(chǎng)上賣出了你的股票?還是繼續(xù)期望出現(xiàn)一輪反彈,甚至于繼續(xù)進(jìn)行討價(jià)還價(jià),在50,48,40的地方再度買入?當(dāng)HT在6月份跌至25
1/2
美元的地步時(shí),你是否仍然要繼續(xù)持有你的股票而進(jìn)行“長(zhǎng)期投資”?而當(dāng)它最終在1932年的底部跌到低于3美元的地步時(shí),你是否仍然在持有的“HT”呢?
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