《索羅斯與泰國金融危機》

                                              --九七年亞洲金融危機

第二節(jié)　小試牛刀

    80年代后期，美國的借貸風(fēng)氣極大地幫助了大集團投資者如索羅斯和德魯肯米勒。

    1989年下半年一開始，短期利率收益變得低于長期利率�！陡裉m特利率觀察家》主編
詹姆士·格蘭特解釋說：“因為你能以3．5％利率借貸，并購買能給你帶來5．5% 利潤的
政府債券。要是延長你的交易，這微不足道的兩個百分點就能獲得巨大的收益�！�

    理論上“微不足道的兩個百分點”適用于任何人，投機交易集團也有方法充分利用這一
機會。格蘭特評論說：“投機交易集團有那種平衡單準許他們抵押貨款，你和我不能像他們
那樣借出10億美元的錢……”

    “過去幾年發(fā)生的事情所不同的是個人合伙能并且一直在持續(xù)借貸。如果你開始有10
億美元資本，你就能借到許多錢……好！如果你用10億美元，或50億美元來做，你所能做
的就是在早晨顯示你的財富價值！……這種商業(yè)氣候適合投機，適合大規(guī)模的投機。

    早在1991年，德魯肯米勒就在美國和日本貨幣市場取得了30億美元的短期份額。在美
國和世界的債券市場，他也取得了一個巨大的短期份額。有人認為1991年前兩周，一旦美
國攻擊伊拉克，市場將嚴重下跌。

    德魯肯米勒不同意這種認識，他把量子公司的期貨買賣份額從短期轉(zhuǎn)到了長期，他保留
了在股票特別是銀行和不動產(chǎn)的較大的短期份額。到戰(zhàn)爭爆發(fā)，量子投資公司的市場份額全
部是長期的。結(jié)果證明，德魯肯米勒的預(yù)測是正確的，盡管到1991年1月市場份額不太合
理：30億美元的無定息股票的短期份額，30億美元的美元對換馬克的短期份額，加上一個
在日本和美國的大的短期份額。但到1月底，量子投資公司在日本和美國的債券短期投資利
潤在盤旋上升。

    量子投資公司獲得了53．4% 的收益，其財產(chǎn)價值達3157259730美元，公司一名發(fā)言
人說：“今年我們很幸運，我們在股票、貨幣、債券交易上獲得了巨大利潤，像這樣幸運是
極少見的�！鄙习肽�，這些交易還是牛市，但到了下半年后，就呈熊市。

    德魯肯米勒1991年的最大的成功是他在歐洲、日本和美國債券和貨幣方面所下的120
億美元的賭注。當(dāng)債券價格在八、九月的經(jīng)濟衰退中上升時，量子公司賺了上億美元的錢。
量子公司在生物技術(shù)股票方面也做得很好，在墨西哥的電話股票及其他一些股票上賺了2億
美元。德魯肯米勒為其老板做得如此好，使索羅斯成為美國1991年收入最多的人，達17億
美元。

    德肯米勒做得很好，得到了索羅斯的極高敬意。

    從分工上講，德魯肯米勒是12個經(jīng)理之一，但事實上，他管理整個公司的運作過程，
自德魯肯米勒接管量子投資公司以來，公司每年財富收益平均為42％，高于索羅斯創(chuàng)紀錄
的30％。1989年，在德魯肯米勒領(lǐng)導(dǎo)下，量子公司的財富增長31；6％，19oo年為29。6
％，1992年為53．4% ，1992年為68．6% ，1993年為72％。

    雖然很少得到索羅斯的直接指導(dǎo)，德魯肯米勒仍把這些功績歸于索羅斯，他遵從了索羅
斯關(guān)于怎樣建立長期收益的哲學(xué)信條，這產(chǎn)生了巨大作用。

    通過時資本和國內(nèi)擠兌的保持來獲得較高收益

    索羅斯對德魯肯米勒解釋如何獲得長期收益，就是“通過對資本和國內(nèi)擠兌的保持，你
要極富進取心，特別是當(dāng)你取得好的收益時。許多經(jīng)營者一旦獲得收益達30％到40% 時，
就極小心地進行交易，而不極力地獲取早已認識到的收益，真正獲得較高長期收益的辦法是
用心努力去做，直到你的收益達到30% 到40％，接著，如果你有信心，實現(xiàn)一年100%呢，
如果你能把幾個年收益率l00％連起來而避免下降的年份，那么你就真正地獲得了較出色的
長期收益。

    德魯肯米勒提及到索羅斯教給他最著名的信條則是“無論你是對還是鍺，這并不重要。
重要的是你決策正確時收益多少，錯時損失多少。有幾次當(dāng)我在市場上做得對面沒有達到最
大收益時，索羅斯批評了我。

    你對還是鍺，這并不重要。重要的是你決策正確時收益多少。錯時損失多少

    德魯肯米勒在量子公司工作后不久，就知道了這些，他對美元無多大熱心，當(dāng)他在德國
馬克交換市場上取得了一個碩大的市場短期份額，這一份額開始對他有利時，他自感極好。
但索羅斯在他的辦公室和他一起談?wù)摿诉@一問題。

    “你有多大的份額？”他問。

    “10億美元，”德魯肯米勒回答。

    “你這叫份額？”索羅斯說，這以后就成了華爾街的俗語。

    索羅斯建議德魯肯米勒把它的份額增加一倍，他照辦了，正如索羅斯所預(yù)料的那樣，量
子公司獲得了很大收益。

    德魯肯米勒說：“索羅斯教育我，當(dāng)你在交易中極端自信時，你必須走到頭，要勇于做
一個不知足的人，勇于利用巨大的貸款投機去獲得收益。正如索羅斯所提及的，當(dāng)你正確
時，你不一定收益最多�！�