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《索羅斯與泰國金融危機》
--九七年亞洲金融危機
第九章 我口所在，投資所在
“在股票市場上，尋求別人還發(fā)有意識到的突變�！�
第一節(jié) 敏于行而衲于言 20世紀(jì)60年代未，喬治·索羅斯進入了大金融聯(lián)盟。
為了在這家公司中謀求一個更重要的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，索羅斯想說服愛霍德·布雷徹爾德公司
的老板，在海外建立兩個投資公司，并讓他來進行管理，他獲得了成功。
酋先是第一期海鷗投資公司，始于1967年。這是一家在華爾街享有盛譽的長期投資公
司，顧客作為投資者，當(dāng)然希望有看漲的行情。
其次是第二期海鷗投資公司，帶有套頭交易性質(zhì)，創(chuàng)建于1969年。它是以這樣一種形
式組織起來的：為了購買各種金融證券，包括股票、公債和通貨，索羅斯可以使用股票、公
債作為輔助手段。起初，索羅斯是用他自己的資金建立此公司的，僅僅只有25萬美全，此
后不久，索羅斯所認(rèn)識的歐洲大款們便傾人了刪萬美金的巨資。
25萬美金。
這就是索羅斯好運的開端。
與柏榮·文首次會晤是在1968年。當(dāng)時文是愛霍德·布雷徹爾德公司一家客戶在華爾
街公司的一名部門經(jīng)理。文的這家公司與日本過從甚密，在那里，股市行情呈下迭趨勢，然
而，卻沒有人真正掌握了日本經(jīng)濟的狀況。文聽說有個叫喬治·索羅斯的人，對口本的情況
極為熟諸，于是便邀請他暢談，準(zhǔn)備洗耳恭聽。
在早期，這就是索羅斯的最大優(yōu)勢。和美國大公司的其他人相比，他對經(jīng)濟形勢的了解
要廣泛深刻得多。
特別打動文的是，索羅斯提出了關(guān)于建立海外套頭交易投資。排斥美國客戶的大膽設(shè)
想。當(dāng)然，索羅斯除外，雖然他也是美國公民，但根據(jù)投資規(guī)則他是能夠被允許成為一名成
員的。索羅斯這樣做，正像他以往一樣，是一種職業(yè)性的冒險。因為在m年代未，美國人把
套頭交易投資引人海外投資，作為他們業(yè)務(wù)量的一部分，這仍然是十分新奇的。索羅斯卻敢
為人先。
許多美國富豪都極想投資第二期海鷗投資公司，但索羅斯卻不需要他們參與。他知道自
己能吸引那些自命不凡的歐洲客戶，盡管他們性情輕浮，而極大的稅收利益則取決于他們的
忠誠。果然不出所料，他吸引了大批國際性的追隨者，包括歐洲的、阿拉伯的和甫美洲的富
豪。他在紐約總部建立了這家投資公司。和其他許多海外投資公司一樣，第二期海鷗投資公
司以荷蘭統(tǒng)治下的安的列斯群島中的庫拉索島為基地，在這里可以逃兩種稅：證券與匯兌委
員會的復(fù)查稅和資本增殖稅。
套頭交易投資，在20世紀(jì)60年代未還鮮為人知，更沒有人理解。在1957年，沃
倫·巴菲特躊躇滿志地實施他的套頭交易投資。但是，到1969年索羅斯著手套頭交易投資
時，世界對這種投資幾乎還是一無所知。當(dāng)然，到本世紀(jì)90年代情況已發(fā)生了變化。
喬治·索羅斯因此成了所有套頭交易投資者中最大的領(lǐng)袖。
索羅斯是套頭交易投資領(lǐng)域的先軀，這個領(lǐng)域利潤的潛力是極為可觀的。他也是首先使
用所謂派生物的有爭議的金融證券的人，這些派生物與套頭交易投資群體緊密相關(guān)。
套頭交易投資是1949年由亞歷山大·溫斯諾·瓊斯發(fā)明的。瓊折曾是新聞記者和大學(xué)
教師。因為注意到一個組織的某些部分運行得很好而另一些部分運行較差，瓊斯設(shè)計了投資
限度。一個股市行情看漲的投資者可能會增加他原有80%而資產(chǎn)的投入，而縮減對其余20%
資產(chǎn)的投入。一個股市行情看跌的投資者可能會縮減對原有75％資產(chǎn)的投入，而增加對其
余25%資產(chǎn)部分的投入。減少投資風(fēng)險是十分重要的。
一開始，套頭交易投資僅限于股票，買進或拋出類似的證券，以朋全面贏利。經(jīng)過一段
時間以后，殘存的套頭交易投資在其他領(lǐng)域四處尋找自己的投資機會。
在20世紀(jì)60年代中期，一些套頭交易投資引起了宣傳媒介的注意，但是1970年以
后，利潤開始減少。隨著1971年允許匯率浮動決定的作出，利潤又開始回升。但是，許多
套頭交易投資公司在1973一1974年跌風(fēng)籠罩下的市場中夭折了。此后的十年，套頭交易投
資一直處于低谷。
在80年代未和卯年代初，使得套頭交易投資突飛猛進的原因，也使得喬治·索羅斯上
升為世界級投資者地位——就在于增加美國的出口。以及1985年歐洲銀行作出的降低美元
匯率的決定。（美元下跌使得美國出口品更為便宜）。美元被壓低，給流通領(lǐng)域的貿(mào)易以新
的刺激。索羅斯和其他套頭交易投資的經(jīng)理很快從中受益。
如果索羅斯纏住歐洲不放，很可能他只不過是一個目光敏銳。槽明能干的金融家，而不
會成為一個杰出人物，一個特別的專家，只不是眾多的在金戳市場拼命賺錢者中的一員。但
是，在美國，索羅斯是極為出類拔革的，關(guān)于歐洲金融的淵博背景知識使他如虎添翼。他的
極大優(yōu)勢便在于他在歐洲和其他地方的各種各樣的信息資源，他運用這些資源來分析金融和
政治事件與世界金觸市場的密切關(guān)系。
在60年代末期與索羅斯共事的亞瑟·勒魯解釋說：“喬治很早就指出，人的思維必須
帶有全球性而不能帶有狹隘的地方性，你必須了解此地發(fā)生的事情將會給其他地方帶來什么
影響。國此，通貨并不那么至關(guān)重要。他需要的是以不同渠道得來的基本信息和在頭腦中對
它們進行加工，然后，他會提出一套在長時間內(nèi)行之有效的方案。
紐約銀行的分析家勒魯，在1967年和1968年曾經(jīng)是愛霍德·布雷徹爾德公司大獻殷勤
的對象，可是他一開始就否決索羅斯的兩個提案。直到1969年初，他才最終同意。在愛霍
德公司里，他起初是索羅斯的助手，協(xié)助他管理這兩個投資公司。此后兩年多時間，他們一
直并肩工作。
為索羅斯工作是十分緊張卻又使人著迷的，在那兩年中，市場發(fā)生了深刻的變化，更增
添緊張和戲劇色彩。勒魯國憶說：“喬治是個嚴(yán)厲的監(jiān)工，迫使你很投入地工作。他能控制
讓我限花燎亂的世界。他甚至可以從發(fā)生在A地事件中預(yù)料它在B
地的影響。我不能把握
它們的內(nèi)在聯(lián)系，因為我和他不是同一個層次上的人。在宏觀上，他是我所見過最優(yōu)秀的投
資家，至于微觀領(lǐng)域，他并不十分投入，似乎沒有發(fā)揮他的潛力。
再談?wù)勊髁_斯的其他方面。在公司里他與眾不同。甚至在華爾街地區(qū)，他也獨具特色。
他總是處于思考之中，思考一些重大問題，使用十分簡潔的語言，大多數(shù)同事捉摸半天才能
明白他的意思，甚至勒魯也不得不略加思索。他的文風(fēng)也別具一格，“我沒有料到是喬治那
個性突出的文筆，我們風(fēng)格各異，我習(xí)慣于寫關(guān)于總消費量的報告，而喬治的文風(fēng)是很書面
化的。
喬治·索羅斯是杰出人物，是辦公室的知識分子，見多識廣，給人印象深刻，但誰能理
解他呢？
索羅斯著手寫作《點石成金》大概是此時。1969年，他要求勒魯讀讀其中的五章。
“我一個字也沒有讀懂�！崩蒸斀忉尩溃J(rèn)為這并不是由于他智商低下，而是由于索羅斯
文字表達能力的問題。他想從書中找到索羅斯這種理論的概要，結(jié)果讓他大失所望。
書中“反饋’”一詞很讓他費解，他特意去翻過字典。25年之后，也就是1994年春，
勒魯承認(rèn)：“對這個詞我至今不解，我不知道他試圖引伸出什么意思。”
由于和索羅斯關(guān)系親密，勒魯給他提過一些友善的建議�！叭绻憬o一個不如你的人提
建議，大多數(shù)人總會接受。喬治也不例外。
勒魯知無不言，他很率直地對索羅斯說：“你要準(zhǔn)確表達你的思想總得費九牛二虎之
力。”
和亞瑟。勒魯一家的交往，也許對索羅斯的一生產(chǎn)生了深遠影響。盡管他們不象他那樣
聲名顯赫，但他不可避免地要同他們交往。而要和他們交往，他就不得不把自己的思想表達
得更為清晰。這正是亞瑟·勒魯試圖告訴他的，這是一種很坦率而又友善的信息。喬治，找
一個編輯。找一個人把你那些思想用通俗的英語表達出來。
喬治·索羅斯不愿意聽到這些話。正因如此，那些應(yīng)邀參加索羅斯作品評論的人，大多
回避。他們很清楚。既然他不愿聽，又何必自尋煩惱，惹得他生氣呢？
不管是否有人能象亞瑟·勒魯那樣，領(lǐng)會“反饋”一詞的確切含義，喬治·索羅斯認(rèn)為
已經(jīng)是在市場中檢驗自己理論的時候了。這些理論能讓他在競爭中取勝，他對此滿懷信心。
“我在有把握的地方投資，我不會改變投資計劃。我充分運用我的聰明才智。令人十分
驚喜的是，我發(fā)現(xiàn)那些抽象的理論，操作起來竟然得心應(yīng)手。如果說這些理論說明了我成功
的原因，或許有些夸張；但毫無疑問它鼓舞了我�！�
索羅斯在第二期海鷗公司仔細觀察的第一家分公司是房地產(chǎn)信托投資公司。
1969年，在一份廣為流傳的文件中，索羅斯分析了進行房地產(chǎn)信托投資的優(yōu)勢，這為
他贏得了良好的聲譽。感覺到了由急速發(fā)展而后衰落這一進程，索羅斯把房地產(chǎn)信托投資業(yè)
的運行周期比作一部三幕劇，正確地預(yù)料了它將經(jīng)過暴漲，然后較長時期的保持，直至最終
破產(chǎn)。他得出結(jié)論：“第三幕至少要在三年之后，我買進這些股票很保險。這表現(xiàn)他極強的
預(yù)測力。果然，他贏得了豐厚的利潤。正如他所料，到1974年，房地產(chǎn)信托投資已度過了
它的鼎盛時期，索羅斯開始拋售股票，獲利100萬美元。這些早期用以驗證他市場理論的活
動，極大地鼓舞了索羅斯。
在60年代未，索羅斯把他的理論也運用于市場繁榮的集團公司，他承認(rèn)：“在上升階
段和下滑時期”他都贏利。起初，他注意到高科技公司狂潮迭起，利潤膨脹，對社會事業(yè)性
投資者很有吸引力。索羅斯認(rèn)為那些“賭博性投資經(jīng)營者”的偏見可能會抬高集團公司的股
票價格。他大量購進。后來，當(dāng)狂熱過后，他拋售集團公司的股票，利潤相當(dāng)可觀。
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