投資和投機(jī)一說起來大家似乎都明白，比如把錢存入銀行就是投資；把錢用來作期貨
或摸彩票就是投機(jī)。可有時(shí)事情卻模糊得很，比如我在30元買了青島海爾的股票，這算是
投機(jī)還是投資呢？最初買的時(shí)候是看到青島海爾的成長(zhǎng)性而希望長(zhǎng)久獲利的，可現(xiàn)在卻賠
錢了，以后誰又能保證一定會(huì)漲呢？分清投資與投機(jī)這兩個(gè)看似簡(jiǎn)單的概念是從業(yè)余走向
職業(yè)的第一步，因?yàn)樗械睦砟詈头治鱿到y(tǒng)都是以此為基礎(chǔ)向不同方向展開的。
投資是一種購買財(cái)產(chǎn)以獲得合理預(yù)期收入、股息、利息或租金的方法，它以長(zhǎng)期增值
的形式獲利。區(qū)別投資與投機(jī)的關(guān)鍵在于投資具有時(shí)間和收益的可預(yù)測(cè)性。我們的財(cái)產(chǎn)中
一定要用其中一部分來進(jìn)行保值性的投資，不然通貨膨脹會(huì)使我們的辛苦所得化為泡影。
1988年，我所就讀的大學(xué)油條是5分錢一根，而現(xiàn)在已經(jīng)是0．35元了。周年增加了6
倍，而銀行的利息是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)增長(zhǎng)速度的。很明顯。我們必須投資，用投資的方式來
抵御即便是很溫和的通貨膨脹，這樣才能使我們的生活水平不會(huì)降低（投資股票就是很好
的選擇之一，而股票首先是投資的一種載體）。
散戶的資金需要保值，莊家的大資金就更需要保值。在股市中有各種各樣的大資金，
其中有一部分并不是為了炒作而來，它們只是為了保值。比如對(duì)一些業(yè)績(jī)出色的股票，我
們發(fā)現(xiàn)它的波動(dòng)非常小，而且很少跟隨大勢(shì)起伏，間或有一些動(dòng)靜也很快又銷聲匿跡了。
心里常常泛起疑惑：它沒有在家？莊家走了沒有？至于莊家到底走了沒有，我們?cè)诒緯?
后面會(huì)有所討論。我們現(xiàn)在知道，在股市中不但有投機(jī)的莊家；還有投資的莊家，一個(gè)莊
家并非永遠(yuǎn)投機(jī)，在他認(rèn)為合理的時(shí)候也會(huì)進(jìn)行投資。
投資依據(jù)的理論就是穩(wěn)固基礎(chǔ)理論。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為：每一種投資對(duì)象，無論是
普通股票還是不動(dòng)產(chǎn)，都有某種稱為內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)固基點(diǎn)，可以通過仔細(xì)分析現(xiàn)狀和預(yù)測(cè)
未來而確定。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于（或高于）這一內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)買進(jìn)（或賣出）的機(jī)
會(huì)。因?yàn)檫@一波動(dòng)最終會(huì)被糾正——該理論認(rèn)為如此。這個(gè)理論在很多人當(dāng)中被廣泛地認(rèn)
知，因?yàn)樗倪壿嬋绱酥畯?qiáng)：先找到不變的價(jià)值，再把變動(dòng)的價(jià)格和其比較。
這么簡(jiǎn)單的事情，華爾街那么多老練的基礎(chǔ)分析師怎么才產(chǎn)生了一個(gè)巴菲特呢？原來
這個(gè)所謂的內(nèi)在價(jià)值實(shí)在是太難確定了，因?yàn)樗艘粋�(gè)不確定的因素——未來。未來
會(huì)怎么樣，又有誰能說清楚呢？1993年和1995年我買了一些黃金想保值，每克168元，而
今天，金價(jià)大跌，每克113元。黃金的內(nèi)在價(jià)值又在哪里呢？
最重要的是，現(xiàn)在的信息如此快速，當(dāng)一則實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)時(shí)，市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)迅速
飆升至其應(yīng)有的價(jià)位，比如近期表現(xiàn)令人大驚失色的華立高科，它從4月初起
步，沒有任何的先兆和消息，價(jià)位從8．00元一直激升至5月中旬的25．00元，5月15日?qǐng)?bào)
紙上才刊登四通入主華立高科的消息。消息正式出臺(tái)后，價(jià)格卻停止上揚(yáng)，出現(xiàn)陰跌。可
見對(duì)任何事情，分析過去是比較容易的，但要預(yù)測(cè)未來是非常困難的。當(dāng)然，有些公司的
未來是可以預(yù)測(cè)的。
舉兩個(gè)例子：1996年中我去一家上市公司參加活動(dòng)。這個(gè)公司總部坐落在一座十分豪
華的大廈中，問起部門經(jīng)理關(guān)于公司的業(yè)績(jī)情況，這位經(jīng)理十分理直氣壯地許諾公司將有
美好的未來，并且多次在紙上向我顯示各種數(shù)據(jù)。回來后我再也沒有碰這支股票。朋友向
我問起原因。我說；“他完全沒有必票用那樣高檔的紙張向我介紹幾個(gè)數(shù)字，為了這幾個(gè)
數(shù)據(jù)他浪費(fèi)了四五張紙，而且他的談吐太過急切，心里明顯不踏實(shí)，公司的未來是可以想
象的。”后來，這支股票除了短促地振蕩以外，果然沒有什么太大的起色。
還有一個(gè)非�，F(xiàn)實(shí)的例子：1997年7月，我在北京師范大學(xué)的一間計(jì)算機(jī)教室里汗流
浹背地給股民講股票，正趕上燕京啤酒上市，我建議大家在14—15元之間買入，理由是中
國第一大銷量的啤酒，個(gè)股投資價(jià)值一定較高，一瓶啤酒賣1．50元，每瓶?jī)衾麧?rùn)估計(jì)有
0．20元，我自己喝了這么多酒，難道還賺不出0．50元的每股收益？所以它一定會(huì)漲。結(jié)
果在我推薦完后，價(jià)格先是一路下跌，最低探至12．11元。那時(shí)我天天都向我?guī)У膸讉�(gè)客
戶推薦，天天都下跌，天天都很狼狽。一位搞電腦的朋友由于聽了我的推薦在16．00元／
股買入被套，在14．00元攤平買進(jìn)又被套，幾乎天天要打電話問我應(yīng)該如何操作，是不是
該出局觀望。后來價(jià)格一路上揚(yáng)，如今價(jià)位已在20元以上（復(fù)權(quán)），如果在去年7月15元
附近買入，到今年5月平倉，利潤(rùn)也達(dá)到30%，投資保值的目的是完全可以達(dá)到的。
所以，我對(duì)投資的概念有這樣的理解：第一，投資活動(dòng)是一種和實(shí)際結(jié)合得非常緊密
的活動(dòng)，一個(gè)企業(yè)是否值得投資，不一定要專家發(fā)言，我們只要留心日常生活中的細(xì)節(jié)，
就會(huì)發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)的契機(jī)。投資理論得出的東西要接受現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)。第二，如果一支股票表現(xiàn)
得非常反常，且時(shí)間較長(zhǎng)，那么可以肯定這不是投機(jī)造成的。雖然我們不知道具體消息內(nèi)
容，但一定有消息靈通的人土或機(jī)構(gòu)提前知道內(nèi)幕，支撐價(jià)格運(yùn)動(dòng)的不是投機(jī)性的抬拉，
而是有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的利好。在消息出臺(tái)之前大膽進(jìn)入是有價(jià)值的，很多人也有大致的認(rèn)識(shí)，
可事到臨頭就膽小猶豫起來。沒關(guān)系，用小資金試一次，嘗到甜頭就明白了。總之，投資
的理論很虛，要把它變實(shí)，理論是不會(huì)長(zhǎng)久支撐股價(jià)的。
與投資理論相對(duì)應(yīng)的是投機(jī)理論，又稱“空中樓閣理論”。它的鼻祖應(yīng)追溯到30年
代著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和成功的投資家凱恩斯爵士。他的觀點(diǎn)是，專業(yè)投資者并不愿把精力都
花費(fèi)在估算內(nèi)在價(jià)值上，而愿意分析大眾投資者未來可能的投資行為，以及在景氣時(shí)他們
如何在空中樓閣上寄托希望。成功的投資者估計(jì)何種投資形式適宜公眾建筑空中樓閣，并
搶先買進(jìn)選中的股票成交。
凱恩斯不僅是這一理論的創(chuàng)作者，也是忠實(shí)實(shí)踐者。當(dāng)倫敦的金融專家在擁擠的辦公
室面對(duì)繁雜的數(shù)據(jù)夜以繼日地工作時(shí)，爵士卻每天在床上躺著，手執(zhí)電話進(jìn)行著買賣，而
這一悠閑的操作方式卻為他個(gè)人賬戶增添了數(shù)百萬英鎊，令那些整天捧著各種金融理論和
數(shù)據(jù)的學(xué)究們望塵莫及（原來搞金融不像種地，苦干未必有效果，越輕松越好）。
后來，一張報(bào)紙?jiān)谡務(wù)撨@個(gè)理論時(shí)，把它比喻成報(bào)紙選美比賽，你必須從100張照片
中選出最漂亮的臉蛋，而只有選擇最接近大眾總體認(rèn)可的人方能獲得“識(shí)慧獎(jiǎng)”，個(gè)人的
審美觀點(diǎn)與參賽的輸贏無關(guān)，明智的策略是選出其他參賽者很可能喜歡的臉蛋。
也有人把這一理論毫不客氣地稱為“較大苯蛋理論”，俗稱“博傻”。在當(dāng)今這個(gè)世
界上，每分鐘都在產(chǎn)生著聰明人和笨蛋，你可以對(duì)某物支付3倍于它的價(jià)格，只要你能夠
最終找到某一笨蛋愿意支付5倍于它的價(jià)格就行。換句話講，傻沒關(guān)系，只要找到更傻的。
在股票行情中，比如國嘉實(shí)業(yè)，我在26．25元買進(jìn)，很多人說：“這么高還敢買，傻
瓜�！眱r(jià)格又下跌了兩天，我周圍更是一片奉勸之聲，其實(shí)我在17～18元的時(shí)候就想買，
結(jié)果就是因?yàn)樽砸詾槁斆鞣噶嘶厣�，高了�?0元才買到，我就不信我會(huì)是最后一個(gè)傻子。
結(jié)果呢？到了39．80元全部平倉，很多朋友卻沖了進(jìn)去（也許以后還能漲，誰知道呢）。
股市中，在某些情況下，提前犯傻也許是聰明呢！關(guān)鍵是要提前。
凱恩斯爵士的理論在金融界和學(xué)術(shù)界有許多擁護(hù)者，斯密在《貨幣博棄》中的論述和
報(bào)紙選美有異曲同工之妙。應(yīng)用這一理論，產(chǎn)生了許多暴發(fā)的富豪，但更多的人沒有深刻
理解這一理論的表象和實(shí)質(zhì)，最后傾家蕩產(chǎn)的有之，跳樓自殺的有之。這些失敗者肯定是
接了“最后一棒”。世界上會(huì)有許多大喜大悲的事不約而同地展現(xiàn)這個(gè)理論的魅力。17世
紀(jì)的荷蘭，曾發(fā)生過郁金香球莖的狂潮，英國也發(fā)生過南海氣泡的騙局，各國股市都曾有
過暴跌的歷史，也都因此而大傷元?dú)�，一蹶不振�?
我們?cè)诜治鰵v史以后，會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)規(guī)律：當(dāng)一件事物的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的價(jià)值的
時(shí)候，人們的心理是最悲觀的，就像黃金埋在土中很難發(fā)現(xiàn)，它的發(fā)展是極其難以預(yù)料的
，一些有膽有識(shí)的人最先發(fā)現(xiàn)了它，也會(huì)有很多人在開始的階段受歷史的局限、認(rèn)識(shí)的局
限和一些運(yùn)氣的問題而慘遭失敗。比如王安和蓋茨就是很好的對(duì)比。當(dāng)然很多事回頭看已
經(jīng)很清楚，只是當(dāng)時(shí)很困難。總之，開始階段的幸運(yùn)兒很少，而且成本很高，代價(jià)很大。
一旦成功，會(huì)逐漸產(chǎn)生轟動(dòng)效應(yīng)，這時(shí)候價(jià)格開始從低于價(jià)值轉(zhuǎn)向高于價(jià)值。在這個(gè)過程
中，由于不斷成功的巨大的宣傳作用，使這個(gè)過程出現(xiàn)自我強(qiáng)化，投機(jī)的行列開始全力加
速，沖向瘋狂的頂峰，頂峰的背后自然是懸崖峭壁，可惜很少有人能躲得開。
我有一位朋友1996年初做深發(fā)展，非常自信，8．50元買入1萬股，在深發(fā)展的上漲過
程中，擔(dān)心投機(jī)過度，在14．00元全部平倉。這個(gè)平倉動(dòng)作令他長(zhǎng)時(shí)間后悔不迭，當(dāng)深發(fā)
展再次發(fā)力上揚(yáng)時(shí)，他又在28．30元買入兩萬股，結(jié)果自然又大獲其利。當(dāng)深發(fā)展?jié)q過40
元時(shí)，他又再次懷疑投機(jī)的過度，在42元全部平倉。當(dāng)深發(fā)展如火箭般竄升時(shí)，人氣鼎沸
，我的朋友望著不斷飄升的價(jià)格沉不住氣了，信念開始動(dòng)搖，理性在感情的強(qiáng)烈沖擊下變
得模糊不清，在48．00元全力重倉殺入。我當(dāng)時(shí)勸他說：“快的就是假的�！彼裾裼性~
地答到：“我知道是假的，很危險(xiǎn)，但我寧愿放手一搏�！倍夷托牡叵蛭曳治觯哼@樣的
漲勢(shì)下，流通量一定會(huì)越來越小，買的人會(huì)越來越多，多逼空的態(tài)勢(shì)已然形成，我用重倉
快進(jìn)快出，危險(xiǎn)不大。我說不過他，既覺得有理又覺得很懸，干脆不理。深發(fā)展在利空政
策的影響下終于低下了高昂的牛頭，這位朋友又開始了在另一個(gè)方向上后悔。
歷史的經(jīng)驗(yàn)和身邊發(fā)生的事情都在顯示這樣的過程和循環(huán)：投機(jī)過度的失敗導(dǎo)致投資
機(jī)會(huì)的到來，投資成功的轟動(dòng)效應(yīng)又逐漸導(dǎo)致投機(jī)的盛行及至最終的失敗。投資和投機(jī)在
不斷變化的環(huán)境下也不斷發(fā)生著轉(zhuǎn)化，帶來機(jī)遇，也帶來瘋狂。我們最先需要做的，就是
判斷股票市場(chǎng)目前的狀態(tài)正處于這個(gè)投資、投機(jī)循環(huán)的哪個(gè)階段。處于投資階段，就要耐
心等候，大利在很遠(yuǎn)的未來；若在投機(jī)階段初期，就要忍住振蕩，靜待最后的瘋狂。若是
最后的瘋狂降臨，千萬別為最后一點(diǎn)利益冒險(xiǎn)。大到一個(gè)市場(chǎng)，小到一支股票，都要有這
樣的思路，這是最重要的。
股票這個(gè)市場(chǎng)中有太多的輝煌與失敗，輝煌的成功對(duì)我們有著巨大的誘惑，而失敗的
痛苦卻極易忘卻。1996年的夏天，我的一個(gè)朋友在投機(jī)中大獲成功。在深圳的一座大廈樓
頂和我酒過三巡，忽然興致勃發(fā)，對(duì)著窗外的夜色大聲喊到：“誰敢惹我！”1997年的操
作，他面對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)再也沒有耐心和技術(shù)，急躁中他反復(fù)地犯著虧損——斬倉——追高
——虧損的錯(cuò)誤。1998年，他帶的客戶紛紛離去，他在一個(gè)證券公司中戶室懷才不遇地向
別人介紹他的經(jīng)驗(yàn)，生活較為悠閑，事業(yè)發(fā)展卻困難重重，他湮沒在人潮人海中。所以，
無論遇到什么樣的行情，思路不能變，因?yàn)檫@是我們進(jìn)行判斷和操作的基礎(chǔ)。
投資的“基礎(chǔ)分析理論”和投機(jī)的“空中樓閣理論”很難分清優(yōu)劣。學(xué)術(shù)界也爭(zhēng)
論不休，基礎(chǔ)派拿出大量的例證來說明技術(shù)派學(xué)說指導(dǎo)的操作與閉眼擲飛鏢得到的結(jié)果沒
什么兩樣，而技術(shù)標(biāo)又拿出了同樣多的歷史數(shù)據(jù)說明股市的行情波動(dòng)和國家的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多
次背道而馳，不僅如此，基礎(chǔ)派和技術(shù)派各自內(nèi)部還有不同的爭(zhēng)論。美國股市的上漲有幾
次是發(fā)生在利率上升以后，而同樣多的例子可以表明一個(gè)技術(shù)指標(biāo)的靈驗(yàn)與失誤差不多。
所以，對(duì)于各種因素的把握既要明白它們的理論，又要知曉可能的變化。知經(jīng)——知道各
樣的投資投機(jī)的理論和知權(quán)——知道各樣變化最重要。這本書主要講各種變化，雖然可以
肯定不會(huì)非常全面，但力爭(zhēng)有特點(diǎn)，能實(shí)用。
