<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　　格雷厄姆一紐曼公司的誕生

　　格雷厄姆和紐曼組建了新的投資合伙公司——格雷厄姆一紐曼公司，格雷厄姆負(fù)責(zé)最核心的分析和投資策略，紐曼負(fù)責(zé)處理與投資有關(guān)的各種具體事務(wù)。新基金從一開始就表現(xiàn)得極為強(qiáng)勁，因為格雷厄姆既有基本理性分析的沉穩(wěn)性，又有股市豬手超常的洞察力和嗅覺，他的操作使新基金成績斐然，其中較著名的是他與洛克菲勒的美李石油公司之戰(zhàn)。
　　洛克菲勒是美國無可爭議的石油大王，他所創(chuàng)立的美軍石油公司曾以托拉斯的方式企圖壟斷整個美國的石油市場，但最終被華盛頓聯(lián)邦最高法院判定違反了《壟斷禁止法頒遭到解散。按照法律，美李托拉斯被分割成39個在理論上相互競爭的公司。而隨著美軍托拉斯的分割，幾乎很少有人再去注意那些因分割而散布在美國大地上的昔日洛克菲勒家族的分支機(jī)構(gòu)和企業(yè)的詳細(xì)狀況。
　　20世紀(jì)20年代，美國公司的真實狀況一般比較隱秘，使人難識其真容。格雷厄姆經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，查閱公共服務(wù)委員會所存的各公司記錄有助于揭示那些公司真實的財務(wù)狀況。于是，他直奔公共服務(wù)委員會，將一些公司的重要數(shù)據(jù)記錄后，再回到華爾街對那些資料進(jìn)行詳盡的研究分析，終于他捕獲到他所要瞄準(zhǔn)的目標(biāo)——從洛克菲勒集團(tuán)中分離出來的8家石油管道公司。格雷厄姆決定首先拿北方石油管道公司開刀。
　　根據(jù)格雷厄姆所搜集到的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，北方石油管道公司當(dāng)時在股市上的市價只有280萬美元，而它所持有的鐵路債券就有360萬美元，顯然，它的投資價值被嚴(yán)重低估了。造成這一市場錯誤的根本原因是投資者沒有發(fā)現(xiàn)該公司那筆龐大的隱形資產(chǎn)一一一一一一路債券。而在格雷厄姆看來，當(dāng)一家公司坐擁一大堆資產(chǎn)而不能創(chuàng)造任何利潤時，它便理所當(dāng)然地應(yīng)成為投資者的目標(biāo)。徒然擁有價值而不能為企業(yè)所用，那么發(fā)現(xiàn)它總比讓它沉睡要好得多。
　　格雷厄姆在買入北方管道公司5％的股份后，和另一位在北方石油管道公司占有相當(dāng)比例股份的律師結(jié)成同盟，并聯(lián)合了占總股份38％的中小股東，在董事會會議中提出議案，要求將公司持有的鐵路債券兌現(xiàn)．并發(fā)給股東相應(yīng)的紅利。因格雷厄姆提出的議案完全符合（公司法》的規(guī)定，無奈北方石油管道公司只得同意該議案，發(fā)放勝利。結(jié)果，格雷厄姆不僅每股分得對美元的股利，而且還在眾多投資者的追風(fēng)下，從股價的上漲后獲利頗豐。
　　隨后，格雷厄姆又從洛克菲勒集團(tuán)分離出的其他石油管道公司中擠出其所隱藏的資產(chǎn)，獲得了數(shù)額可觀的利潤。格雷厄姆也因此獲得了“股市獵手”的稱號。
　　格雷厄姆一紐曼公司在格雷厄姆正確的投資策略下，其投資報酬率每年都維持在30％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的上漲速度。但格雷厄姆的驕人業(yè)績既非來自惡意的炒作，又非來自幕后的操縱，而完全是靠他的知識和智慧。他已將證券投資從原始交易的混燉中，提升到一個依靠理性和技術(shù)分析確定投資方向并進(jìn)而獲利的新層面上。
　　格雷厄姆在處理投資項目的同時，不斷地在投資刊物上發(fā)表關(guān)于財經(jīng)問題的文章，文章內(nèi)容幾乎涵蓋了整個投資領(lǐng)域。文章文字精煉，且有獨(dú)到的見解，深受讀者好評。格雷厄姆試圖通過在實踐中對投資市場的觀察、研究、分析，得出投資市場的規(guī)律性結(jié)論。為了便于將自己的觀點形成理論，格雷厄姆決定開山立說，在其有關(guān)投資理論的講授中整理、完善自己的理論。
　　格雷厄姆選擇在自己的母校哥倫比亞大學(xué)開設(shè)“高級證券分析”講座。在講座中，他不僅講授如何區(qū)分債券與股票的不同方面，更重要的是講授如何運(yùn)用價值指標(biāo)、贏利指標(biāo)、財務(wù)指標(biāo)、債務(wù)指標(biāo)、背景指標(biāo)來對一個公司的資產(chǎn)、價值、財務(wù)狀況等方面進(jìn)行評估，證明其股票的投資潛力和投資風(fēng)險。這些內(nèi)容已涉及了格雷厄姆學(xué)說的基本方面，實際上他的證券分析理論框架已初具雛形。
　　格雷厄姆的證券分析講座使許多人受益良多，他在投資理論方面的真知灼見獲得熱烈的反響，他的影響也從此開始走出華爾街，向社會上擴(kuò)散。
　　格雷厄姆在開設(shè)講座期間，其證券業(yè)務(wù)更加紅火，格雷厄姆一紐曼基金以及由他掌控的私人投資更是財源滾滾。這些都使格雷厄姆躊躇滿志，準(zhǔn)備大干一場。
　　到1929年年初，美國華爾街股市的年平均股價已比1921年上漲了5倍。屢創(chuàng)新高的股市吸引了大量投資者的目光，人們不顧一切地?fù)砣牍善笔袌�，股票市場成了一種狂熱的投資場所。股票價格直線上升，成交金額不斷創(chuàng)出新高。但考慮到當(dāng)時股票的平均利潤只有2％，銀行短期利率只有8％，而道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均報酬率卻高達(dá)五％，股價的不斷攀升是極不正常的。
　　格雷厄姆對此雖有擔(dān)憂，但在潛意識里卻不相信危機(jī)會真的來臨。他僅僅是按照他的避險策略進(jìn)行避險，并未從股市中撤出，這使格雷厄姆在接下來的股市大崩盤中遭到致命的打擊。
　　1929年9月5日，華爾街股市～落千丈，開始動搖了投資者的信心。雖然華盛頓等地不斷發(fā)出叫人們放心的消息，但9月、10月兩個月，股市仍呈下跌趨勢。
　　10月24日，華爾街股市突然崩潰，短短幾小時之內(nèi)許多股票狂跌50點左右，后雖有所回升，但弱勢已成。
　　10月28日229日，華爾街股市在拋售浪潮的沖擊下，徹底崩潰。
　　格雷厄姆雖然在他的投資組合中已采取了相應(yīng)的避險策略，使他的投資在股災(zāi)初起時比別人損失少得多，但由于他本意識到問題的嚴(yán)重性并及時從股市中撤離，反而逆市操作，連續(xù)使用賣空、買空等多種手法進(jìn)行避險，從而越陷越深，難以自拔，最終遭到毀滅性的打擊，格雷厄姆幾乎到了破產(chǎn)的邊緣。幸虧紐曼的岳父艾理斯·雷斯及時向格雷厄姆一紐曼基金投入75000美元，才使格雷厄姆暫時避免了破產(chǎn)。
　　格雷厄姆憑著對客戶的忠誠、堅忍的勇氣和對操作方法的不斷修正，到1932年年底終于開始起死回生。格雷厄姆一紐曼基金的虧損也漸漸得到了彌補(bǔ)。但這次股市大崩潰還是給格雷厄姆留下一個深刻的教訓(xùn)和經(jīng)驗：時刻注意規(guī)避高風(fēng)險。在以后的每筆投資中，他總是盡可能追求最高的投資報酬率，同時保持最大的安全邊際。正如他日后對此所作的比喻：“橋牌專家在意的是打一局好脾，而不是大滿貫。因為只要你打?qū)α�，終究會贏錢，但若你弄砸了，便會準(zhǔn)輸無疑。"