<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　　伯克希爾的出現(xiàn)

　　巴菲特合伙公司1965年接管伯克希爾后，任命肯·察斯為公司的新總裁。董事會會議之后，巴菲特和察斯漫步走過這座歷史悠久的紡織廠，然后坐下來談話。察斯早已準(zhǔn)備好要聽取這位新業(yè)主對工廠的計劃，但是巴菲特卻說任何有關(guān)于紗線和織布機的事情都由察斯來處理，而他自己只管資金。巴菲特向察斯講解了一些有關(guān)投資回報的基本理論。他對察斯到底能生產(chǎn)出多少紗線乃至賣出多少紗線卻不是特別在意，對于孤零零的一個數(shù)字所表示的全部利潤額也不感興趣，他所關(guān)心的是利潤與資本投資額的百分比值，這才是評價察斯業(yè)績的尺度。他對察斯說：“我寧愿要一個贏利率為15％的1000萬美元規(guī)模的企業(yè)，而不愿要一個贏利率為5％的10億美元規(guī)模的企業(yè)，我完全可以把這些錢投到別的地方去。"巴菲特對于可以投資的"別的地方"非�？粗�。他依靠察斯來保證有貨供給和盡可能地壓低費用。正如察斯所說：'衛(wèi)菲特最關(guān)心的一件事就是更快地周轉(zhuǎn)現(xiàn)金"。察斯的自由度是有限的，只有巴菲特才能配置資金，并且由于前任業(yè)主從前注入到紡織品上的大部分資金早已化為烏有，于是巴菲特不再情愿追加投資。巴菲特愈發(fā)覺得紡織業(yè)不是個高贏利率的好行業(yè)。紡織品是一種日常品，總是處于供過于求的狀況中，制造商們無法靠提高價格來獲取更多的利潤。同時由于國外廠商的勞動力成本低，使國內(nèi)廠商總是處于競爭劣勢之中。
　　在巴菲特擦斯體制管理下的頭兩年里，盡管組織品的市場十分繁榮，贏利也相當(dāng)豐厚。但是權(quán)益資本收益率并未超過10％的水平，于是他們沒有再追加投資到紡織業(yè)去。察斯按巴菲特的要求對存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行了清理，邁出了背離象牙塔的象征性步伐。公司的現(xiàn)金狀況也好轉(zhuǎn)了。
　　1967年3月，用經(jīng)營紡織業(yè)賺得的現(xiàn)金伯克希爾購買了奧馬哈的兩家頭牌保險公司——國民賠償公司和火災(zāi)及海運保險公司的全部流通股，總出資額860萬美元。這是伯克希爾多元化經(jīng)營的開始，也是它非凡成功故事的開端。保險公司投保人為之提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，保險公司可以用這些現(xiàn)金進(jìn)行投資，直到有索賠發(fā)生。由于索賠發(fā)生的不確定性，保險公司偏愛投資流動性好的證券，主要是股票和債券。因此，巴菲特得到的不只是兩家運作良好的公司，而且是一輛管理投資的裝甲車。對于巴菲特這樣的股票投資老手來說，這真是再好不過了。
　　隨著1970年巴菲特合伙人企業(yè)的解體，巴菲特個人擁有29％的伯克希爾股票，是最大的股東。他任命自己為董事會主席。巴菲特認(rèn)為沒有必要把伯克希爾看做一個紡織品公司，而是把它看做一個其資本應(yīng)被用到賺頭最大的地方去的公司。在控股兩家保險公司后，接下來的幾年里，伯克希爾又并購了澳馬哈太陽報》公司，以及規(guī)模更大的伊利諾斯國民銀行和信托公司，購并資金來源于保險公司。巴菲特知道經(jīng)營企業(yè)不是他的專長，他本人也并沒有要去嘗試的欲望。巴菲特通�？偸俏锷�這樣一類人來經(jīng)營管理他收購的企業(yè)，他們勤勉、踏實并靠奮斗起家，在自已經(jīng)營的領(lǐng)域里有著豐富的經(jīng)驗并取得了非凡的成就。巴菲特收購的企業(yè)的原業(yè)主通常也正是這類人。巴菲特從未想過要換掉他們。盡管他們中的一些人是百萬富翁，因而根本無需工作，但巴菲特懂得。無論大多數(shù)人怎么說，他們對滿足感的渴求與他們對金錢的渴求是一樣強烈的。巴菲特讓他們感到自己依靠了他們，并通過對他們的工作表示尊敬和對他們表示信任來滿足他們"自我實現(xiàn)"的需要。
　　1970年，伯克希爾控股公司來自于紡織業(yè)的利潤只有45萬美元，但是，它從保險業(yè)賺了210萬美元，從銀行業(yè)賺了260萬美元，而這兩個行業(yè)在年初的時候，動用的資金量和紡織品業(yè)是大體相等的。巴菲特覺得欠肯·察斯的情，是他給巴菲特提供了多元化經(jīng)營的現(xiàn)金，并且在他身上，巴菲特看到了自己最為贊賞的品質(zhì)：坦誠、自立。盡管因為巴菲特對于管理層以犧牲股東的利益為代價來牟取利益的行為非常反感，給察斯的報酬仍相當(dāng)吝嗇，但是在巴菲特的領(lǐng)導(dǎo)下，察斯對自己擁有的自治權(quán)相當(dāng)滿意，因此他對巴菲特也是忠心耿耿，這也說明了巴菲特給人們的究竟是怎樣的一種影響。盡管他緊緊抓住錢袋不放，但作為一個操作者，他是不尋常的。察斯曾擔(dān)心巴菲特會令其停業(yè)，但他后來覺察到這位上司并不想如此，他不喜歡變化。要是根據(jù)巴菲特的資本家的信條，他也許應(yīng)該關(guān)閉紡紗廠，但是他從內(nèi)心感到自己對這古老的工廠懷有一種深深的喜愛，他寧愿忍受一個中等水平的回報率，只要紡紗廠的現(xiàn)金不會枯竭而迫使他追加更多的資本。巴菲特說：'哦不會只為增加收入的一點零頭就停止一項利潤率在正常水平下的業(yè)務(wù)，但公司如果一旦出現(xiàn)將來會大虧本的苗頭，哪怕它目前效益再好，也不能繼續(xù)提供資金。"
　　1970年，40歲的、身價上億萬美元的巴菲特一如既往地各嗇和勤勉。他對資本賦予了一種如神般的忠實，他認(rèn)為人們或組織機構(gòu)哪怕是自己的孩子也不應(yīng)該享受來得容易的金錢。因為任何數(shù)量的金錢都為未來的億萬財富播下了種子，對金錢的揮霍或誤用都無異于一種罪惡。巴菲特的一家基本上依靠他從伯克希爾得到的5萬美元工資來生活，他的孩子們是在公立學(xué)校念的書。事實上，兒子是在報紙上才知道他父親的財產(chǎn)是多么巨大的。女兒16歲時就開始在馬車商店里做銷售員。巴菲特對于工作的全身心的熱愛達(dá)到了排除其他一切事情的地步。到了晚上，巴菲特會去雜貨店買最新出版的《世界先起報》，上面登有股票的收盤價，然后他回到家里讀上一大堆年度報表。對其他所有人而言這是一項工作，而對巴菲特而言這不過是一個平凡的夜晚。他木僅從晚上9點到凌晨5點這樣地工作著，其實只要他醒著的時候，車輪就轉(zhuǎn)個不停。
　　70年代早期到中期，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中，通常采取的用投資刺激經(jīng)濟(jì)的方法還沒有出臺。1974年的通貨膨脹率達(dá)到了11％，出現(xiàn)了連30年代都沒見過的新癥狀：通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退。兩者之中解決任何一方都必然伴隨著另一方的惡化，惡化的經(jīng)濟(jì)形式使投資者陷入極度恐慌之中，市場上人氣低落，股票像熟透的水果從高空中墜落，一度熱衷于以80倍市盈率買下"漂亮的50種股票"的基金管理者們，此時竟害怕買下哪怕只有5情市盈率的股票。巴菲特的反應(yīng)卻很獨特，"當(dāng)別人害怕時，你要變得貪婪"。在60年代的牛市中，股價太高對巴菲特來說一直是個問題。自從巴菲特合伙人解散之后，巴菲特一直沒有找到合適的機會。進(jìn)入1972年，伯克希爾的證券組合的價值是1．01億元，其中只有1700萬美元投資于股票，巴菲特把余下的錢都投到債券中去了。而1973年的今天，人們都逃到圈外觀望的時候，巴菲特卻一步一步回到游戲中來了。"他有一種讓他賺錢的嗜好，這對他而言是一種消遣。"
　　1973年，巴菲特在一個月內(nèi)買下了9％的燁盛頓郵報》的股票，賣給他股票的人們把他們價值4億美元的資產(chǎn)以8000萬美元賣給了巴菲特，他們之所以愿意如此，是因為電訊業(yè)股票已在下跌，投資者們都拋之惟恐不及。同年，巴菲特以極其低廉的價格購回了伯克希爾的股票，從而鞏固了自己的統(tǒng)治權(quán)。與此同時，巴菲特的股票一跌再跌，到1973年年底，伯克希爾公司曾花費5200萬美元的組合市值跌到只有4000萬美元，到了1974年，賬面損失更加嚴(yán)重了，用伯克希爾股票價格來衡量的凈價值跌了一半多，然而這些事實對他的土氣卻沒有任何打擊。巴菲特這種世人少有的可以把自己的感情與道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)隔離開來的本事是他成功的一大原因。60年代當(dāng)他有成堆的金錢時，他卻滿腦子是惡兆。而如今當(dāng)他的投資組合陷入困境時，他卻自信光明即將到來。他在結(jié)伯克希爾公司股東的信中寫道：“我們覺得手中持有的證券具備在未來顯著升值的潛能，因此我們對股票投資組合很滿意。"對巴菲特而言，'味來永遠(yuǎn)是模糊的"，他從不靠對未來的預(yù)測去購買股票，他所關(guān)心的是某種證券可以比資產(chǎn)額小許多的價格獲得。