<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　　伯克希爾的出現(xiàn)

　　巴菲特合伙公司1965年接管伯克希爾后，任命肯·察斯為公司的新總裁。董事會會議之后，巴菲特和察斯漫步走過這座歷史悠久的紡織廠，然后坐下來談話。察斯早已準(zhǔn)備好要聽取這位新業(yè)主對工廠的計(jì)劃，但是巴菲特卻說任何有關(guān)于紗線和織布機(jī)的事情都由察斯來處理，而他自己只管資金。巴菲特向察斯講解了一些有關(guān)投資回報的基本理論。他對察斯到底能生產(chǎn)出多少紗線乃至賣出多少紗線卻不是特別在意，對于孤零零的一個數(shù)字所表示的全部利潤額也不感興趣，他所關(guān)心的是利潤與資本投資額的百分比值，這才是評價察斯業(yè)績的尺度。他對察斯說：“我寧愿要一個贏利率為15％的1000萬美元規(guī)模的企業(yè)，而不愿要一個贏利率為5％的10億美元規(guī)模的企業(yè)，我完全可以把這些錢投到別的地方去。"巴菲特對于可以投資的"別的地方"非常看重。他依靠察斯來保證有貨供給和盡可能地壓低費(fèi)用。正如察斯所說：'衛(wèi)菲特最關(guān)心的一件事就是更快地周轉(zhuǎn)現(xiàn)金"。察斯的自由度是有限的，只有巴菲特才能配置資金，并且由于前任業(yè)主從前注入到紡織品上的大部分資金早已化為烏有，于是巴菲特不再情愿追加投資。巴菲特愈發(fā)覺得紡織業(yè)不是個高贏利率的好行業(yè)。紡織品是一種日常品，總是處于供過于求的狀況中，制造商們無法靠提高價格來獲取更多的利潤。同時由于國外廠商的勞動力成本低，使國內(nèi)廠商總是處于競爭劣勢之中。
　　在巴菲特擦斯體制管理下的頭兩年里，盡管組織品的市場十分繁榮，贏利也相當(dāng)豐厚。但是權(quán)益資本收益率并未超過10％的水平，于是他們沒有再追加投資到紡織業(yè)去。察斯按巴菲特的要求對存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行了清理，邁出了背離象牙塔的象征性步伐。公司的現(xiàn)金狀況也好轉(zhuǎn)了。
　　1967年3月，用經(jīng)營紡織業(yè)賺得的現(xiàn)金伯克希爾購買了奧馬哈的兩家頭牌保險公司——國民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險公司的全部流通股，總出資額860萬美元。這是伯克希爾多元化經(jīng)營的開始，也是它非凡成功故事的開端。保險公司投保人為之提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，保險公司可以用這些現(xiàn)金進(jìn)行投資，直到有索賠發(fā)生。由于索賠發(fā)生的不確定性，保險公司偏愛投資流動性好的證券，主要是股票和債券。因此，巴菲特得到的不只是兩家運(yùn)作良好的公司，而且是一輛管理投資的裝甲車。對于巴菲特這樣的股票投資老手來說，這真是再好不過了。
　　隨著1970年巴菲特合伙人企業(yè)的解體，巴菲特個人擁有29％的伯克希爾股票，是最大的股東。他任命自己為董事會主席。巴菲特認(rèn)為沒有必要把伯克希爾看做一個紡織品公司，而是把它看做一個其資本應(yīng)被用到賺頭最大的地方去的公司。在控股兩家保險公司后，接下來的幾年里，伯克希爾又并購了澳馬哈太陽報》公司，以及規(guī)模更大的伊利諾斯國民銀行和信托公司，購并資金來源于保險公司。巴菲特知道經(jīng)營企業(yè)不是他的專長，他本人也并沒有要去嘗試的欲望。巴菲特通�？偸俏锷�這樣一類人來經(jīng)營管理他收購的企業(yè)，他們勤勉、踏實(shí)并靠奮斗起家，在自已經(jīng)營的領(lǐng)域里有著豐富的經(jīng)驗(yàn)并取得了非凡的成就。巴菲特收購的企業(yè)的原業(yè)主通常也正是這類人。巴菲特從未想過要換掉他們。盡管他們中的一些人是百萬富翁，因而根本無需工作，但巴菲特懂得。無論大多數(shù)人怎么說，他們對滿足感的渴求與他們對金錢的渴求是一樣強(qiáng)烈的。巴菲特讓他們感到自己依靠了他們，并通過對他們的工作表示尊敬和對他們表示信任來滿足他們"自我實(shí)現(xiàn)"的需要。
　　1970年，伯克希爾控股公司來自于紡織業(yè)的利潤只有45萬美元，但是，它從保險業(yè)賺了210萬美元，從銀行業(yè)賺了260萬美元，而這兩個行業(yè)在年初的時候，動用的資金量和紡織品業(yè)是大體相等的。巴菲特覺得欠肯·察斯的情，是他給巴菲特提供了多元化經(jīng)營的現(xiàn)金，并且在他身上，巴菲特看到了自己最為贊賞的品質(zhì)：坦誠、自立。盡管因?yàn)榘头铺貙τ诠芾韺右誀奚�股東的利益為代價來牟取利益的行為非常反感，給察斯的報酬仍相當(dāng)吝嗇，但是在巴菲特的領(lǐng)導(dǎo)下，察斯對自己擁有的自治權(quán)相當(dāng)滿意，因此他對巴菲特也是忠心耿耿，這也說明了巴菲特給人們的究竟是怎樣的一種影響。盡管他緊緊抓住錢袋不放，但作為一個操作者，他是不尋常的。察斯曾擔(dān)心巴菲特會令其停業(yè)，但他后來覺察到這位上司并不想如此，他不喜歡變化。要是根據(jù)巴菲特的資本家的信條，他也許應(yīng)該關(guān)閉紡紗廠，但是他從內(nèi)心感到自己對這古老的工廠懷有一種深深的喜愛，他寧愿忍受一個中等水平的回報率，只要紡紗廠的現(xiàn)金不會枯竭而迫使他追加更多的資本。巴菲特說：'哦不會只為增加收入的一點(diǎn)零頭就停止一項(xiàng)利潤率在正常水平下的業(yè)務(wù)，但公司如果一旦出現(xiàn)將來會大虧本的苗頭，哪怕它目前效益再好，也不能繼續(xù)提供資金。"
　　1970年，40歲的、身價上億萬美元的巴菲特一如既往地各嗇和勤勉。他對資本賦予了一種如神般的忠實(shí)，他認(rèn)為人們或組織機(jī)構(gòu)哪怕是自己的孩子也不應(yīng)該享受來得容易的金錢。因?yàn)槿魏螖?shù)量的金錢都為未來的億萬財(cái)富播下了種子，對金錢的揮霍或誤用都無異于一種罪惡。巴菲特的一家基本上依靠他從伯克希爾得到的5萬美元工資來生活，他的孩子們是在公立學(xué)校念的書。事實(shí)上，兒子是在報紙上才知道他父親的財(cái)產(chǎn)是多么巨大的。女兒16歲時就開始在馬車商店里做銷售員。巴菲特對于工作的全身心的熱愛達(dá)到了排除其他一切事情的地步。到了晚上，巴菲特會去雜貨店買最新出版的《世界先起報》，上面登有股票的收盤價，然后他回到家里讀上一大堆年度報表。對其他所有人而言這是一項(xiàng)工作，而對巴菲特而言這不過是一個平凡的夜晚。他木僅從晚上9點(diǎn)到凌晨5點(diǎn)這樣地工作著，其實(shí)只要他醒著的時候，車輪就轉(zhuǎn)個不停。
　　70年代早期到中期，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中，通常采取的用投資刺激經(jīng)濟(jì)的方法還沒有出臺。1974年的通貨膨脹率達(dá)到了11％，出現(xiàn)了連30年代都沒見過的新癥狀：通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退。兩者之中解決任何一方都必然伴隨著另一方的惡化，惡化的經(jīng)濟(jì)形式使投資者陷入極度恐慌之中，市場上人氣低落，股票像熟透的水果從高空中墜落，一度熱衷于以80倍市盈率買下"漂亮的50種股票"的基金管理者們，此時竟害怕買下哪怕只有5情市盈率的股票。巴菲特的反應(yīng)卻很獨(dú)特，"當(dāng)別人害怕時，你要變得貪婪"。在60年代的牛市中，股價太高對巴菲特來說一直是個問題。自從巴菲特合伙人解散之后，巴菲特一直沒有找到合適的機(jī)會。進(jìn)入1972年，伯克希爾的證券組合的價值是1．01億元，其中只有1700萬美元投資于股票，巴菲特把余下的錢都投到債券中去了。而1973年的今天，人們都逃到圈外觀望的時候，巴菲特卻一步一步回到游戲中來了。"他有一種讓他賺錢的嗜好，這對他而言是一種消遣。"
　　1973年，巴菲特在一個月內(nèi)買下了9％的燁盛頓郵報》的股票，賣給他股票的人們把他們價值4億美元的資產(chǎn)以8000萬美元賣給了巴菲特，他們之所以愿意如此，是因?yàn)殡娪崢I(yè)股票已在下跌，投資者們都拋之惟恐不及。同年，巴菲特以極其低廉的價格購回了伯克希爾的股票，從而鞏固了自己的統(tǒng)治權(quán)。與此同時，巴菲特的股票一跌再跌，到1973年年底，伯克希爾公司曾花費(fèi)5200萬美元的組合市值跌到只有4000萬美元，到了1974年，賬面損失更加嚴(yán)重了，用伯克希爾股票價格來衡量的凈價值跌了一半多，然而這些事實(shí)對他的土氣卻沒有任何打擊。巴菲特這種世人少有的可以把自己的感情與道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)隔離開來的本事是他成功的一大原因。60年代當(dāng)他有成堆的金錢時，他卻滿腦子是惡兆。而如今當(dāng)他的投資組合陷入困境時，他卻自信光明即將到來。他在結(jié)伯克希爾公司股東的信中寫道：“我們覺得手中持有的證券具備在未來顯著升值的潛能，因此我們對股票投資組合很滿意。"對巴菲特而言，'味來永遠(yuǎn)是模糊的"，他從不靠對未來的預(yù)測去購買股票，他所關(guān)心的是某種證券可以比資產(chǎn)額小許多的價格獲得。