<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　　理性思考的勝利 

　　不斷地翻檢手中所持有的證券，不僅和林奇須鯨般的投資方式有關(guān)，而且和企業(yè)不斷變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有關(guān)。須鯨是一種海洋生物，它不是采取有針對(duì)性的捕食方式，而是先不加選擇地、快速地吞食數(shù)以千百萬(wàn)計(jì)的微小海洋生物，然后，通過(guò)鯨須選擇很少的精華部分留下來(lái)，其余的雜質(zhì)則全部排除出去。林奇在感覺(jué)到投資良機(jī)時(shí)，也像須鯨一樣，先買(mǎi)一大批股票，然后經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究，最終選擇一小部分優(yōu)異的股票留下來(lái)，繼續(xù)持有，其余的則全部賣(mài)出。但即使這些留下來(lái)的股票，也會(huì)由于公司經(jīng)營(yíng)情況的改變而使該公司的股價(jià)發(fā)生變化，如該公司所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面臨新產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，公司本身的管理出現(xiàn)問(wèn)題，凡此種種都會(huì)引起該公司股價(jià)的下跌。一旦情況有變，就要采取行動(dòng)。即使企業(yè)本身沒(méi)有什么變化，股價(jià)變了也會(huì)促使林奇采取行動(dòng)。 
　　林奇試圖從一家公司發(fā)生重大變化時(shí)及早掌握信息。從一家公司發(fā)生變化到這種變化反映到股價(jià)上來(lái)，往往有1個(gè)月到三年的間隔。林奇希望搶在人先，利用這個(gè)間隙做買(mǎi)賣(mài)。林奇除了經(jīng)常找所投資的公司經(jīng)理通話以外（這要比財(cái)務(wù)報(bào)告出來(lái)后再分析，在時(shí)間上更有利），另外一項(xiàng)為大多數(shù)優(yōu)秀的投資者所欣賞的策略就是詢問(wèn)管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的看法。如果某公司管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行嚴(yán)厲批評(píng)，那并沒(méi)有什么太多的參考價(jià)值；然而，如果管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贊譽(yù)有加，那就值得注意了，林奇說(shuō)不定會(huì)投資該公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)闆](méi)有人比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更了解一家公司，它得為創(chuàng)設(shè)新產(chǎn)品、占領(lǐng)市場(chǎng)份額與這家公司天天斗爭(zhēng)。有一次林奇訪問(wèn)聯(lián)合旅社，他被公司管理人員對(duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉克塔汽車(chē)旅館所懷有的尊敬深深觸動(dòng)，第二天，他就迫不及待地與拉克塔汽車(chē)旅館的高級(jí)管理層通了電話，過(guò)了不久他又親自前去造訪，然后在三周的時(shí)間里，他把麥哲倫基金總資本的3％投資于該公司。 
　　向公司經(jīng)理們打聽(tīng)他的公司以外的情況還有另外一個(gè)意想木到的收獲：關(guān)于它的供應(yīng)商或消費(fèi)者的投資觀念。例如建筑工人們認(rèn)為銷(xiāo)售比通常認(rèn)識(shí)的行情要好，這就會(huì)促使林奇開(kāi)始考慮森林產(chǎn)品、水泥、石膏或其他建筑材料。不過(guò)，林奇同時(shí)也指出，跟你交談的人對(duì)行情真正了解的程度深淺將產(chǎn)生不同的結(jié)果。如果一家鋼鐵公司的老板說(shuō)將迅速改善工廠的狀況，這是個(gè)可靠的信息。但如果他說(shuō)纖維光學(xué)業(yè)務(wù)將有重大進(jìn)展，那也許你最好應(yīng)當(dāng)向更有證據(jù)的人那里尋求證實(shí)。然而很奇怪的是，投資者們很容易地就被對(duì)真正的秘密并不懂的不同產(chǎn)業(yè)的頭面人物所引誘。 
　　林奇還特別注意公司內(nèi)部管理人員買(mǎi)賣(mài)本公司股票的舉動(dòng)，認(rèn)為他們買(mǎi)賣(mài)公司股票的原因只有一個(gè)，那就是賺錢(qián)。而作為公司的內(nèi)部管理人員，他通常比外界更熟悉、更了解自己的公司，而且可以放心地假定，只有在有了充分自信的依據(jù)之后，他才會(huì)買(mǎi)賣(mài)本公司股票。林奇發(fā)現(xiàn)管理人員大量購(gòu)買(mǎi)本公司股票的公司很少會(huì)破產(chǎn)。林奇尤其在尋找被中層管理人員搶先購(gòu)得的蕭條股票，這要比總經(jīng)理都介入的情勢(shì)更為樂(lè)觀。當(dāng)然，并非所有的內(nèi)部管理人員買(mǎi)賣(mài)股票的行為都值得注意。如果一位內(nèi)部管理人員，為了購(gòu)買(mǎi)房子將他所持有的1萬(wàn)股售出了1000股，這并沒(méi)有什么意義。但如果他持有45000股而將4萬(wàn)股售出，同時(shí)其他幾位官員也拋售了相當(dāng)數(shù)量的股份，那這里面的意義就重大了，需要進(jìn)行調(diào)查研究，或許有必要采取行動(dòng)。林奇手下專(zhuān)門(mén)有一個(gè)小組負(fù)責(zé)追蹤公司內(nèi)部管理人員買(mǎi)賣(mài)股票的動(dòng)向。他們通過(guò)對(duì)證券交易所和證券交易委員會(huì)所收到的報(bào)告加以分析提煉，標(biāo)出公司內(nèi)部購(gòu)買(mǎi)股票的情形，然后提交給林奇作決策參考之用。 
　　林奇處世冷靜，善于觀察身邊的事物。他的許多投資都來(lái)源于對(duì)身邊事物的細(xì)心觀察。他看報(bào)時(shí)不僅注意好消息，而且特別注意壞消息，災(zāi)難性的壞消息往往能帶來(lái)異乎尋常的機(jī)會(huì)。即使在他逛街購(gòu)物時(shí)，也隨處留心新事物，以期發(fā)現(xiàn)新的投資主意。比如他對(duì)塔克·貝克、沃爾沃、蘋(píng)果計(jì)算機(jī)、鄧金·唐納茲、皮爾第一出口以及哈尼斯等公司的投資全部得益于他在與這些公司交往時(shí)，對(duì)這些公司的細(xì)心觀察。但他也有因未留心觀察而錯(cuò)失投資良機(jī)的教訓(xùn)。 
　　美國(guó)最大的有限電視公司的股票1977年僅為每股12美分。由于當(dāng)時(shí)它的收入狀況不佳，債務(wù)也令人擔(dān)憂，依傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來(lái)看，有線電視并不是吸引人的買(mǎi)賣(mài)，因此，林奇始終未大量買(mǎi)進(jìn)有限電視公司的股票。10年后，該公司的股票上漲到每股31美元，也就是說(shuō)上漲了250倍。這令林奇感到非常后悔。他之所以錯(cuò)失良機(jī)，一方面是由于有線電視1986年才在他住的城市里開(kāi)始使用，到1987年他才用上有線電視，這使他對(duì)這一行業(yè)的價(jià)值缺乏第一手的一般性認(rèn)識(shí)。雖然其他人也曾告訴過(guò)他，但經(jīng)常是若非他親眼見(jiàn)到事實(shí)，別人的勸說(shuō)都沒(méi)有多大效果。另一方面是由于林奇未能注意到他的家人是多么喜歡有線電視的節(jié)目。他的大女兒瑪麗是那么地欣賞通俗音樂(lè)，他的小女兒是那么地喜歡迪斯尼節(jié)目，妻子安妮是那么地盼望觀看尼克爾迪思的表演，甚至他自己都非常愛(ài)好CNN的新聞和有線電視上的體育節(jié)目。如果他當(dāng)時(shí)能注意到這一點(diǎn)的話，他也許會(huì)意識(shí)到有線電視已成為像自來(lái)水和電一樣的家家必裝物品，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的有線電視用戶會(huì)給該公司帶來(lái)巨大的收益。 
　　林奇常常建議個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)他們認(rèn)為良好的零售產(chǎn)品。服務(wù)業(yè)、食品供應(yīng)公司等做詳細(xì)的記錄。許多個(gè)人投資者在作為消費(fèi)者購(gòu)置一件重要的物品，如住房、冰箱、電視機(jī)時(shí)，他們會(huì)先向朋友詢問(wèn)，或向?qū)＜艺?qǐng)教有關(guān)問(wèn)題，然后作仔細(xì)的比較研究，最后才作出是否購(gòu)買(mǎi)的決策。但當(dāng)這些人購(gòu)買(mǎi)某種股票時(shí)，卻一點(diǎn)研究都不做，而是像賭博一樣，靠碰運(yùn)氣去投資。結(jié)果，他們所謂的“運(yùn)氣”通常不太好，常常是勝少失多。而在林奇看來(lái)，個(gè)人投資者不必像機(jī)構(gòu)投資者那樣，每個(gè)月、每個(gè)星期甚至每天都買(mǎi)賣(mài)股票，他們應(yīng)該像購(gòu)買(mǎi)自己的住房一樣，集中精力對(duì)其所購(gòu)買(mǎi)的股票進(jìn)行仔細(xì)的研究，而留心身邊各行各業(yè)擁有良好產(chǎn)品的公司，有助于他們獲得可靠的第一手資料。從某種程度上說(shuō)，個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)比機(jī)構(gòu)投資者擁有“一種難以置信的優(yōu)勢(shì)”。 
　　同時(shí)，林奇也建議投資者，只要所投資的公司業(yè)績(jī)好，大可以持股五年十年不變。林奇說(shuō)：‘哦投資組合里最好的公司往往是購(gòu)股三五年后才利潤(rùn)大增，而不是在三五個(gè)星期之后�！蓖顿Y者有時(shí)既需要對(duì)自己所選的股票有充分的自信，也需要保持一定的耐心，只有這樣，才會(huì)有理想的回報(bào)。 
　　盡管林奇的投資方法是屬于現(xiàn)代派，但他認(rèn)為現(xiàn)代投資理論的那一套關(guān)于市場(chǎng)有效率、股價(jià)反映一切信息的觀點(diǎn)是荒唐的。林奇所取得的非凡成就在很大程度上得益于對(duì)格蘭姆投資方法的運(yùn)用。 
　　林奇注重對(duì)公司隱蔽性資產(chǎn)的挖掘。他認(rèn)為在金屬和石油業(yè)、報(bào)業(yè)、電視臺(tái)、藥業(yè)等行業(yè)，甚至有時(shí)在公司的虧損中，都有隱蔽的資產(chǎn)。這些隱蔽性資產(chǎn)存在的形式多種多樣，可能是一筆現(xiàn)金，也可能是房地產(chǎn)或者是稅收優(yōu)惠等等。林奇曾舉了沙石灘公司作為例子。1976年年末，沙石灘公司股本規(guī)模為170萬(wàn)股，每股為14．5美元，整個(gè)公司的價(jià)值僅為2500萬(wàn)美元。過(guò)了不到3年的時(shí)間（1979年5月），20世紀(jì)�？怂褂捌�公司以7200萬(wàn)美元買(mǎi)下了沙石灘公司，沙石灘公司的股價(jià)隨之漲到了每股425美元。而20世紀(jì)�？怂褂捌�公司在買(mǎi)下沙石灘公司后的第二天，就把該公司的礫石場(chǎng)以3000萬(wàn)美元的價(jià)格賣(mài)出。而礫石場(chǎng)只是沙石灘公司諸項(xiàng)資產(chǎn)中的一項(xiàng)。換句話說(shuō)，僅礫石場(chǎng)這一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格就超出了1976年投資者買(mǎi)下整個(gè)公司所需的資金。所以，礫石場(chǎng)周?chē)�的地產(chǎn)、德?tīng)柮商厣�林和蒙特雷半島的2700公頃的土地J300年長(zhǎng)成的樹(shù)木、一家旅館、兩個(gè)高爾夫球場(chǎng)等就成了白送上門(mén)的財(cái)富。 
　　資產(chǎn)與機(jī)會(huì)處處皆是，投資者盡可以從買(mǎi)賣(mài)擁有隱蔽性資產(chǎn)的公司股票上獲得巨大收益�？墒菫槭裁丛S多投資者未能將資金投資于這類(lèi)股票呢？林奇解釋說(shuō)，這些投資者不能做到這一點(diǎn)是因?yàn)樵谒麄兣c這些能漲10倍的股票之間存在著極多的障礙。 
　　按現(xiàn)行的體制，只有當(dāng)某種股票在股市上為多數(shù)大金融公司所認(rèn)可，并且已被華爾街知名的分析家（即對(duì)各行各業(yè)、各公司進(jìn)行追蹤研究的人員）列入到購(gòu)買(mǎi)推薦單里以后，這種股票才對(duì)買(mǎi)賣(mài)股票的大多數(shù)人具有吸引力。眾人都等待著別人先邁第一步，這常常會(huì)貽誤投資良機(jī)。當(dāng)這些投資者都準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)時(shí)，該股票已漲了很多，5倍或者10倍。 
　　林奇把上述這種狀況稱(chēng)為“華爾街滯后現(xiàn)象。’然奇最得意的投資之——國(guó)際服務(wù)公司就是一個(gè)比較典型的例子。國(guó)際服務(wù)公司是1969年上市的。在其后10年間，雖然該公司曾盡力想引起華爾街的注意，但是卻沒(méi)有一位股市分析人員對(duì)這家公司給予稍微的注意。直到1980年，史密斯一巴奈投資公司才發(fā)現(xiàn)了它，并對(duì)它進(jìn)行了研究預(yù)測(cè)。 
　　在史密斯一巴奈股票公司的研究報(bào)告中指出，對(duì)喪葬服務(wù)業(yè)的服務(wù)需求決定于一個(gè)無(wú)可爭(zhēng)辯的事實(shí)：人人會(huì)死。根據(jù)美國(guó)人口普查局收集的資料顯示，死亡人數(shù)不斷上升，喪葬業(yè)很明顯屬于增長(zhǎng)型行業(yè)。作為該行業(yè)最大的公司——國(guó)際服務(wù)公司，當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)著189家殯儀館，每家殯儀館的年均收入達(dá)55萬(wàn)美元，為全國(guó)平均水平的3倍。此外，該公司還首創(chuàng)了預(yù)約喪葬服務(wù)，顧客可在喪葬服務(wù)提供之前預(yù)先付款，這些“超前需要”銷(xiāo)售有兩大好處：（1）他們能保證業(yè)務(wù)量的持續(xù)穩(wěn)定以及未來(lái)收益的增長(zhǎng)；（2）預(yù)付款會(huì)有利息，成為公司收益的主要來(lái)源。在前10年中，國(guó)際服務(wù)公司的營(yíng)業(yè)額及其股票的每股收益均按15％以上的比率增長(zhǎng)。史密斯一巴親公司的報(bào)告還預(yù)測(cè)國(guó)際服務(wù)公司未來(lái)增長(zhǎng)至少保持同等水平，特別是由于國(guó)際服務(wù)公司的管理層已決定增加市場(chǎng)的占有額。 
　　的確，如果投資者在1983年以每股12美元買(mǎi)進(jìn)國(guó)際服務(wù)公司的股票，而在1987年以每股30％美元賣(mài)出，投資者可以使自己的錢(qián)翻一倍多，但假如投資者早在1978年就買(mǎi)進(jìn)該公司的股票，那么他的錢(qián)會(huì)漲40倍。但是華爾街卻在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)忽視了國(guó)際服務(wù)公司。這主要是因?yàn)�，按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)，殯儀服務(wù)業(yè)既不是耐用消費(fèi)，也不是一般服務(wù)業(yè)，所以無(wú)法歸類(lèi)到任何一個(gè)部門(mén)。而完全依賴于華爾街知名分析家推薦股票，坐等現(xiàn)成的投資者毫無(wú)疑問(wèn)失去了賺大錢(qián)的好機(jī)會(huì)。