<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　吐故納新，揚(yáng)長避短 

　　林奇對理論家和預(yù)言家歷來異常反感。理論家’總是喜歡高談闊論股票市場如何如何，林奇卻認(rèn)為股市中總存在著各種各樣意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，常常令人捉摸不到，如果一味聽信股市理論家和預(yù)言家的意見，而缺乏自己的分析判斷，多數(shù)情況是投資失誤。這是他經(jīng)過親身體驗(yàn)而得到的一個教訓(xùn)。1977年，他剛開始掌管麥哲倫基金不久，即以每股26美元的價(jià)格買進(jìn)華納公司股票。而當(dāng)他向一位跟蹤分析華納公司股票行情的技術(shù)分析家咨詢?nèi)A納公司股票的走勢時，這位專家卻告訴林奇華納公司的股票已經(jīng)"極度超值"。當(dāng)時，林奇并不相信，一笑而過。6個月后，華納公司的股票上漲到了32美元，林奇開始有些擔(dān)憂，但經(jīng)過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)華納公司運(yùn)行良好，于是林奇選擇繼續(xù)持股待漲。不久，華納公司的股票上升到了38美元，這時，林奇開始對股市行情分析專家的建議作出反應(yīng)，認(rèn)為38美元肯定是超值的頂峰，于是將手中所持有的華納公司股票悉數(shù)拋出。然而，此后華納公司股票價(jià)格一路攀升，最后竟?jié)q到180美元以上。即使后來在股市暴跌中也維持在脫美元左右。對此，林奇懊悔不已，從而導(dǎo)致他喪失了對那些高談闊論的股市評論專家的信任，以后只堅(jiān)信B己的分析判斷。林奇十分欣賞沃倫·巴菲特的觀點(diǎn)：“對我來說，股市是根本不存在的。要說其存在，那也只是一個讓某些人出丑的地方。"美國有數(shù)以萬計(jì)的專家天天在研究指數(shù)的變化、美聯(lián)儲的貨幣供應(yīng)政策沙D國投資等，但林奇認(rèn)定這些專家們不能預(yù)測到任何東西。 
　　由于從某些方面看，股市與整個經(jīng)濟(jì)的情況是相互聯(lián)系的，所以許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望對通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退、對景氣和破產(chǎn)、對利率變動方向進(jìn)行分析來預(yù)測股市的變動。甚至有些人提出“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論。林奇雖然相信利率和股市之間確實(shí)存在著微妙的相互聯(lián)系，但卻不信誰能準(zhǔn)確地提前說明利率的變化方向。他更認(rèn)為“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論是無稽之談。常常是只有到了時過境遷的時候，大家才能看到一些事情的真相，許多人都是事后諸葛亮。因此，林奇提醒投資者：“不要輕信經(jīng)紀(jì)人公司的推薦，甚至連你最信任的金融通訊雜志上最新推出的‘至少不會損失’的建議也別接受，請只相信你自己的研究。” 
　　林奇直率地排斥了許多被譽(yù)為成功捷徑的投資公式。許多信托公司喜歡采用經(jīng)濟(jì)概況和產(chǎn)業(yè)配置的方法以取代知識和技術(shù)，把投資組合分為周期性的、公用事業(yè)性的等類別，而林奇卻避免使用這種方法，在股票和準(zhǔn)備金之間、在產(chǎn)業(yè)部門之間，他根本不做有意識的“資產(chǎn)分配”。 
　　傳統(tǒng)的證券組合理論告訴投資者不需要理解其所購買股票的公司，只需把他們分門別類，然后按類別進(jìn)行交易即可。然而，對于證券組合，林奇有自己獨(dú)創(chuàng)的見解。他不在乎股票是上漲還是下降，他認(rèn)為投資的關(guān)鍵在于抓住轉(zhuǎn)折點(diǎn)。不能僅僅因?yàn)槟撤N股票下降就購買（即所謂的最低點(diǎn)購買），也許某種股票3個月前是60美元，而現(xiàn)在只值20美元，甚至10美元。投資的惟一依據(jù)是根據(jù)公司的真正價(jià)值而不是最近的股市行情作出判斷。在林奇看來，在一家公司財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)前的一瞬間進(jìn)行投資，等到轉(zhuǎn)折真正開始，再增加投資，無異是最佳的選擇。 
　　林奇通常選擇下列四種類型的股票進(jìn)行投資： 
　�。╨）成長股，林奇謀求能夠獲得200％一300％的收益； 
　�。�2）股票價(jià)格明顯低于實(shí)際價(jià)值的價(jià)值股，他希望從中迅速賺取1／3左右的收益，然后立即轉(zhuǎn)移資金； 
　�。�3）績優(yōu)股，帶有防御性，經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)不景氣的打擊； 
　�。�4）特殊情況及蕭條的周期性股票。 
　　在某種程度上林奇也認(rèn)為，某種股票價(jià)格便宜要比關(guān)于市場明年如何運(yùn)作的流行概念真實(shí)可靠得多。尤其當(dāng)許多股票價(jià)格便宜，或者大多數(shù)股票便宜時，在一位沒有經(jīng)驗(yàn)的評估人看來，整個市場都將價(jià)格下跌，而不是相反。 
　　林奇從不持有現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。然而，林奇喜歡持有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)中有巨大收益的保守股票，因?yàn)檫@些股票不會受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響，盡管當(dāng)市場上升時，它們上升得較為緩慢，但當(dāng)市場下跌時，它們?nèi)阅苤�撐得住。他很少涉足期�?quán)、期貨及其他衍生工具，他認(rèn)為，如果你買股票，即使是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的股票，你也是在為國家做貢獻(xiàn)，而期權(quán)、期貨市場就猶如一處昂貴而又無用的賭博場所，它沒有為社會提供任何資金，你認(rèn)為糟透了的股票毫無理由地越漲越高，最后使你陷入一貧如洗的困境，而你的錢也僅僅是輸給了贏家和經(jīng)紀(jì)人而已。 
　　在林奇的投資組合中，林奇比較偏愛兩種類型的股票：一類是中小型的成長股股票。增長理所當(dāng)然是一家公司首要的優(yōu)勢，成長股股票在林奇的投資組合中占最大的比例，其中中小型的成長股更是林奇的偏愛。因?yàn)樵诹制婵磥恚�中小型公司股價(jià)增值比大公司容易，～個投資組里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會影響整個投資組合的成績。不過，林奇在考察一家公司的成長性時，對單位增長的關(guān)注甚至超過了利潤增長，因?yàn)楦呃麧櫩赡苁怯捎谖飪r(jià)的上漲，也可能是由于巧妙的買進(jìn)造成的。林奇不斷追求的是實(shí)際單位銷售量的增長數(shù)目。他曾向投資者建議：“想賺錢的最好方法便是將錢投入一家近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余，而且將不斷成長的小公司�！绷制嫫珢鄣牧硪活惞善笔菢I(yè)務(wù)簡簡單單的公司的股票�！�般的投資者喜歡繳烈競爭領(lǐng)域內(nèi)有著出色管理的高等業(yè)務(wù)公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學(xué)公司、摩托羅拉公司等——經(jīng)過數(shù)十年成功的奮斗，它們已經(jīng)形成了有效率的隊(duì)伍來利用機(jī)會、爭奪市場，并通過創(chuàng)制新產(chǎn)品來推動增長。毫無疑問，你真希望自祖輩起就持有這些公司的股票。但在林奇看來，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個以低價(jià)出售、經(jīng)營業(yè)績尚可、而且股價(jià)回升時不至于分崩離析的公司就行。 
　　林奇認(rèn)為，最恐怖的陷餅之一就是購買了一家振奮人心的公司的股票卻沒有獲利。他曾經(jīng)購買過數(shù)十家這類公司的股票，如果這些公司的理想前景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的話，他就能賺1000％的錢，但不幸的是他每次都賠了進(jìn)去。美好的故事總是那么誘人，就像他說的"只有煎得滋滋的聲音，卻看不到牛排"。每次他都想咬下去，卻每次都失敗。以前，林奇曾看上這類公司，是因?yàn)樗�的消息來源——通常很可靠——低聲告訴他：“我有一家很好的公司，但規(guī)模太小，不適合基金投資，不過你可以考慮自己投資。"當(dāng)然，伴隨著可靠的資訊的，常常是一些動人的情報(bào)，但林奇無論是在阿爾漢市納礦業(yè)公司上，還是在美國太陽王等公司上都無一例外地賠了錢。 
　　另外，林奇在考慮投資時，還盡量避免投資最熱門行業(yè)里的最熱門股票，因?yàn)檫@類股票已備受投資者的關(guān)照，投資者們相互之間都在談?wù)撍鼈�，這時股票的價(jià)格已被抬到很高的價(jià)值，有時甚至已超過其內(nèi)在價(jià)值，股票隨時都有下跌的可能。當(dāng)這些熱門行業(yè)中的熱門公司為了追求高增長，保持市場份額，花費(fèi)巨資而導(dǎo)致公司的利潤率下降，并陷入財(cái)務(wù)困境時，由于每個證券分析師與投資者都從事這種股票，一旦下跌，就會成為拋壓最沉重的股票，使它的下跌幅度會更大。林奇為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，通常對這類熱門行業(yè)中的熱門股票退避三舍。 
　　作為投資天才，林奇有一種常人所不具備的能力，即在千變?nèi)f化的環(huán)境中能一眼看出其中的關(guān)鍵所在，并能用一種完全不同于他人的方法分析由大眾發(fā)出去的信息。他不斷地以媲熟的技巧把投資從一個方向引向另一個方向。他就像一位比賽中的船長，要不斷變換航向以利用風(fēng)向的變化，許多證券在他的投資組合里僅停留一兩個月，而整個投資組合里的證券一年也至少翻檢一次。林奇自稱購買的股票如在3個月后，其中有1／4仍值得保留，就很滿意了。 
　　從價(jià)格反常的情況中尋求獲利是許多投資者的共識。在證券投資單上，不論是上市公司，還是非上市公司，任何時候都有一些股票因價(jià)格到達(dá)某一高位而應(yīng)該出售，一些股票因價(jià)格跌至某一低位而適于購進(jìn)。投資者通過對這些股票的買進(jìn)、賣出，再買進(jìn)，再賣出，周而復(fù)始，不斷地從中獲取收益，積累財(cái)富。但是，林奇與大多數(shù)投資者最大的不同在于，大多數(shù)的投資者最多同時經(jīng)營一二十種股票，而林奇卻好似市場的創(chuàng)造者，他同時經(jīng)營著1400多種證券，并且時常翻新。 
　　在林奇經(jīng)營的1400多種證券中，其中最大的100種占其所投資金的一半，其次100種占其所投資金的1／6。林奇每天大約都要賣掉5000萬美元的股票，又買進(jìn)5000萬美元的股票。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票超過應(yīng)有的價(jià)值時，即使是稍稍超過，也立刻賣掉；當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票低于應(yīng)有的市價(jià)時，就馬上購進(jìn)。如A公司股票每股20美元，B公司股票每股30美元，他會先以20美元的價(jià)位買入A公司股票，當(dāng)A公司股票上漲到每股30美元時，把A公司股票賣掉。也許那時B公司股票已下跌至每股20美元，然后，他再購買每股20美元的B公司股票。幾股小利潤匯集在一起會構(gòu)成一筆巨大的收益。林奇是一個相對價(jià)值論者，而不是最大價(jià)值論者，他喜歡積少成多，他從不拒絕追求哪怕是很少的利潤。同時，林奇喜歡每天作一些小決定，而不是每年作幾個大決定。他覺得每天作一些小決定所發(fā)生的錯誤損失，要比一下子作幾個大決定所發(fā)生的錯誤損失少得多。換句話說，一年作出幾百個決定，這樣即使你錯了也不會太離譜。根據(jù)平均利潤法則，只要你比普通的投資者優(yōu)秀，你肯定能準(zhǔn)確無誤地前進(jìn)。當(dāng)然，林奇也同時指出：“當(dāng)然錯了的時候，你必須得知道，然后賣出去。" 
　　林奇不放棄對小利潤的追逐，也直接影響了他的交易員。他的交易員對股票的價(jià)格都表現(xiàn)得很敏感。跟許多其他的交易員不同的是，他們不是立即進(jìn)行大宗股票交易，他們會在股票行情不利于他們時，撤回他們的出價(jià)，直到市場恢復(fù)。如果林奇知道有一起極具競爭性的大型訂貨，一般他也會通知他的交易員退出市場，等待下一個有利時機(jī)的到來。