《股票基本知識(shí)》

我國(guó)的股票發(fā)行核準(zhǔn)制

第一章 股票發(fā)行核準(zhǔn)制的理念和特點(diǎn)
　　目前世界上有關(guān)國(guó)家、地區(qū)依據(jù)其證券市場(chǎng)成熟程度，以及法律背景、文化傳統(tǒng)不同，對(duì)股票發(fā)行監(jiān)管主要采取注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩種模式。
　　注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場(chǎng)判斷。注冊(cè)制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心"理念。
　　核準(zhǔn)制吸取了注冊(cè)制強(qiáng)制性信息披露原則，同時(shí)要求申請(qǐng)發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制所要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。
　　核準(zhǔn)制是一個(gè)市場(chǎng)參與主體各司其職的體系。實(shí)行核準(zhǔn)制，就是要明確發(fā)行人董事、監(jiān)事，主承銷商及律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)，投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各自的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，做到市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者相互制約、各司其職，形成一個(gè)完整的、符合市場(chǎng)化原則的證券發(fā)行監(jiān)管體系。

第二章 審批制向核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變
　　我國(guó)的證券市場(chǎng)是在改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)中逐步成長(zhǎng)起來(lái)的。1990年我國(guó)證券市場(chǎng)建立初期，由于法規(guī)不夠健全，市場(chǎng)各方參與者不夠成熟，要求上市的企業(yè)過多且質(zhì)量參差不齊，各行業(yè)、各地區(qū)發(fā)展又不平衡，急需加以宏觀調(diào)控和嚴(yán)格審查，因而對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)采用了審批制。
　　審批制是一種帶有較強(qiáng)行政色彩的股票發(fā)行管理制度。這主要表現(xiàn)在：股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門上報(bào)企業(yè)的家數(shù)也作出限制；掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對(duì)希望發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行層層篩選和審批，然后做出行政推薦；監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間進(jìn)行審查。
　　實(shí)施這一制度，對(duì)于當(dāng)時(shí)協(xié)調(diào)證券市場(chǎng)的供求關(guān)系，為國(guó)有企業(yè)改制上市、籌集資金和調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，起到了積極的作用。但其缺陷也逐步暴露出來(lái)。主要是：用行政辦法無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，不適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求；政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行事項(xiàng)高度集中管理，減少了發(fā)行人和承銷商的自主權(quán)，制約了中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育；一些中介機(jī)構(gòu)違反有關(guān)法律法規(guī)，幫助企業(yè)虛假“包裝"，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場(chǎng)的公正；發(fā)行額度計(jì)劃管理方式，容易使股票發(fā)行審批中出現(xiàn)“尋租"現(xiàn)象。在市場(chǎng)自律機(jī)制不完善的情況下，證券市場(chǎng)也積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷規(guī)范發(fā)展，實(shí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制的條件已基本成熟。我國(guó)《證券法》在借鑒國(guó)際證券市場(chǎng)有益經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，明確規(guī)定將股票發(fā)行審批制改為核準(zhǔn)制。股票發(fā)行核準(zhǔn)制改變了由政府部門預(yù)先制定計(jì)劃額度、選擇和推薦企業(yè)、審批企業(yè)股票發(fā)行的行政本位，確立了由主承銷商根據(jù)市場(chǎng)需要推薦企業(yè)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行合規(guī)性初審，發(fā)行審核委員會(huì)獨(dú)立審核表決的規(guī)范化市場(chǎng)原則。核準(zhǔn)制的核心是監(jiān)管機(jī)構(gòu)健全股票發(fā)行中信息披露的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，審查發(fā)行申請(qǐng)是否符合這樣的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，即發(fā)行人對(duì)投資者所要求的信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、充分、完整。2000年3月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布〈中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序〉通知》，標(biāo)志著我國(guó)股票發(fā)行體制開始由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變。2001年3月17日，我國(guó)股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)。這是我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度的一項(xiàng)重大改革，是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。

第三章 《證券法》對(duì)核準(zhǔn)制的有關(guān)規(guī)定
　　我國(guó)《證券法》主要從以下幾個(gè)方面對(duì)股票發(fā)行核準(zhǔn)制進(jìn)行明確規(guī)定：
　　1、規(guī)定了發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票的資格
　　《證券法》第11條規(guī)定：“公開發(fā)行股票，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。"《公司法》第137條規(guī)定的公司發(fā)行新股條件主要有4個(gè)：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；（4）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。這表明，發(fā)行人只要符合《公司法》規(guī)定的條件，就自然具備了申請(qǐng)發(fā)行股票的資格，而無(wú)需以取得發(fā)行額度作為獲得申請(qǐng)資格的前提條件。
　　2、規(guī)定了強(qiáng)制性信息披露的制度
　　《證券法》第13條規(guī)定：“發(fā)行人向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門提交的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。"“證券發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)或者經(jīng)審批，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券公開發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。"“證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)對(duì)公開發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷售活動(dòng)；已經(jīng)銷售的，必須立即停止銷售活動(dòng)，并采取糾正措施。"這些規(guī)定構(gòu)筑了我國(guó)證券發(fā)行信息公開披露制度的基礎(chǔ)。
　　3、規(guī)定了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)責(zé)任
　　按照《證券法》的規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件依照法定條件和程序進(jìn)行審查，對(duì)符合信息公開要求和法定條件的予以核準(zhǔn)，但不對(duì)核準(zhǔn)發(fā)行的股票的未來(lái)收益和投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。股票依法發(fā)行后，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益的變化，由發(fā)行人自行負(fù)責(zé)；由此變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。此外，由于發(fā)行人、發(fā)起人、主承銷商等人的隱瞞、欺詐行為，致使股票發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)了本來(lái)不符合法定條件的公司發(fā)行股票，由發(fā)行人、發(fā)起人、承銷商等承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此不承擔(dān)民事責(zé)任。
　　4、規(guī)定了發(fā)行人自主選擇券商、協(xié)議確定發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化原則
　　《證券法》第22條規(guī)定：“公開發(fā)行證券的發(fā)行人有權(quán)依法自主選擇承銷的證券公司。證券公司不得以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬證券承銷業(yè)務(wù)。"“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。"這一規(guī)定表明，按照核準(zhǔn)制的要求，發(fā)行人選擇承銷商和確定發(fā)行價(jià)格都趨向于市場(chǎng)化，市場(chǎng)選擇發(fā)行公司的機(jī)制開始發(fā)揮作用。 第四章 核準(zhǔn)制下的工作程序　　 　　為實(shí)施《證券法》關(guān)于股票發(fā)行核準(zhǔn)制的規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了有關(guān)實(shí)施辦法和指導(dǎo)意見，形成了一套比較規(guī)范的運(yùn)作程序。
　　1、發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司
　　公開發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承銷資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷商。
　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2000年發(fā)布了《信譽(yù)主承銷商考評(píng)試行辦法》，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)具有主承銷資格的證券公司進(jìn)行考評(píng)。積分前8位的授予“信譽(yù)主承銷商"，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)其發(fā)行承銷業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。
　　2、主承銷商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司
　　擔(dān)任主承銷商的證券公司，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦發(fā)行人，并對(duì)所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
　　對(duì)于主承銷首次公開發(fā)行股票及進(jìn)行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對(duì)發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財(cái)務(wù)制度，熟悉上市公司信息披露規(guī)則，對(duì)企業(yè)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員提供顧問服務(wù)等。擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)成立內(nèi)核小組，并按內(nèi)核程序?qū)�決定推薦發(fā)行的公司出具推薦函。要明確推薦意見及其理由，正確評(píng)價(jià)發(fā)行人發(fā)展前景，闡明有關(guān)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，揭示發(fā)行人的主要問題和風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在盡職調(diào)查報(bào)告或核查意見中予以說明。
　　擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的1個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)行人年度報(bào)告公司布后1個(gè)月內(nèi)，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行回訪，就其募集資金的使用情況、盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況、是否嚴(yán)格履行公開披露文件中所作出的承諾、以及經(jīng)營(yíng)狀況等方面是否與推薦函相符等進(jìn)行核查，出具回訪報(bào)告。
　　3、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審、并在30日內(nèi)將初審意見函告發(fā)行人及其主承銷商。主承銷商自收到初審意見之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件報(bào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)按初審意見補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件進(jìn)一步審核，并在受理申請(qǐng)文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請(qǐng)文件提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。
　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)設(shè)立股票發(fā)行審核委員會(huì)，依照法定條件審核股票發(fā)行申請(qǐng)，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見。
　　發(fā)行審核委員會(huì)依法履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表審核意見并享有表決權(quán)，不受任何單位和個(gè)人的干涉。
　　4、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)
　　發(fā)行審核委員會(huì)提出審核意見后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書面意見，說明不予核準(zhǔn)的理由。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。發(fā)行申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到復(fù)議申請(qǐng)后60日內(nèi)，對(duì)復(fù)議申請(qǐng)作出決定。
　　5、發(fā)行人到證券市場(chǎng)籌資
　　發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷商依據(jù)公司價(jià)值和一級(jí)市場(chǎng)供求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式都將更多吸取國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，趨于多樣化和市場(chǎng)化。
　　發(fā)行人和承銷的證券公司也將對(duì)市場(chǎng)狀況作出判斷，選擇認(rèn)為適宜的時(shí)機(jī)發(fā)行股票，以盡量保證發(fā)行成功。

第五章 核準(zhǔn)制下招股說明書披露要點(diǎn)
　　依照我國(guó)《證券法》關(guān)于股票發(fā)行核準(zhǔn)制要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年3月16日發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說明書》，對(duì)實(shí)行核準(zhǔn)制以前的招股說明書從內(nèi)容和形式都作了重大變化。新的招股說明書特別突出了以下披露要點(diǎn)。
　　1、風(fēng)險(xiǎn)因素
　　著重披露發(fā)行人本次發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)因素，提示投資股票的不確定性。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素盡可能作出定量分析，并披露發(fā)行人的應(yīng)對(duì)措施。
　　2、影響投資決策的發(fā)行人歷史和現(xiàn)實(shí)情況
　　詳細(xì)披露發(fā)行人概況、歷史沿革及經(jīng)歷的改制重組情況、發(fā)行人設(shè)立以來(lái)股本結(jié)構(gòu)及變化情況、歷次驗(yàn)資、評(píng)估及公司有關(guān)資產(chǎn)權(quán)屬的情況、員工及社會(huì)保障情況，特別是公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的情況，發(fā)行人（追溯至實(shí)際控制人）的發(fā)起人或股東的有關(guān)情況。充分體現(xiàn)發(fā)行人自我解剖和中介機(jī)構(gòu)對(duì)這種解剖的核查�！　�
　　3、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易情況
　　全面揭示公司的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的情況，同時(shí)披露發(fā)行人律師和主承銷商對(duì)此的核查意見。
　　4、發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息
　　全面披露發(fā)行人在專業(yè)機(jī)構(gòu)出具報(bào)告和意見基礎(chǔ)上形成的普通投資者能理解的財(cái)務(wù)信息，主要包括審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表及附注、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、注冊(cè)會(huì)計(jì)師的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告。其中突出了會(huì)計(jì)報(bào)表的基準(zhǔn)、發(fā)行人盈利預(yù)測(cè)，以及發(fā)行人全體董事及公司管理層向投資者做出與本次招股說明書財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的時(shí)間和范圍口徑大體一致的公司財(cái)務(wù)分析的簡(jiǎn)明結(jié)論性意見。
　　5、公司的成長(zhǎng)性和未來(lái)發(fā)展
　　重點(diǎn)介紹發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略計(jì)劃、募股資金投向、盈利預(yù)測(cè)等方面的內(nèi)容，便于投資者準(zhǔn)確判斷公司的未來(lái)成長(zhǎng)性。
　　6、發(fā)行定價(jià)和股利分配
　　認(rèn)真披露發(fā)行人與主承銷商根據(jù)公司價(jià)值和市場(chǎng)需求等因素協(xié)商確定的發(fā)行價(jià)格，以及未來(lái)股利分配政策。
　　7、發(fā)行人對(duì)投資者的服務(wù)承諾
　　首次披露發(fā)行人如何做好持續(xù)信息披露工作的安排和對(duì)投資者服務(wù)的有關(guān)承諾，以及涵蓋所有與本次發(fā)行有關(guān)的備查文件。

第六章 核準(zhǔn)制對(duì)證券市場(chǎng)的影響
　　1、促進(jìn)證監(jiān)會(huì)職能轉(zhuǎn)變，切實(shí)增強(qiáng)監(jiān)管責(zé)任
　　股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管的職能。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)該也沒有必要介入應(yīng)由中介機(jī)構(gòu)、投資者和發(fā)行人承擔(dān)的具體事務(wù)。監(jiān)管部門將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要，充分發(fā)揮自律組織的功能，不斷完善法規(guī)，并監(jiān)督法規(guī)的執(zhí)行，從而在更高層次上監(jiān)管發(fā)行市場(chǎng)。市場(chǎng)監(jiān)管者的主要職能應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，促進(jìn)法規(guī)和政策體系的完善，并嚴(yán)格執(zhí)法，以此維護(hù)一個(gè)公平、透明、高效、有序的市場(chǎng)。
　　2、有助于提高發(fā)行企業(yè)的行業(yè)代表性、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和質(zhì)量真實(shí)性，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能
　　實(shí)行核準(zhǔn)制后，發(fā)行股票的公司主要由市場(chǎng)選擇，將促使尋求發(fā)行上市的公司從經(jīng)營(yíng)、管理等方面著眼，改善公司業(yè)績(jī)和整體形象，爭(zhēng)取早日發(fā)行上市。在這種情況下，發(fā)行上市公司不再是一種稀缺資源，企業(yè)能否核準(zhǔn)發(fā)行上市主要取決于自己的業(yè)績(jī)和實(shí)力，取決于能否達(dá)到發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)。如果發(fā)行上市公司質(zhì)量能由此得到明顯提高，證券市場(chǎng)的投資價(jià)值將與日俱增，從而形成新的良好的投資環(huán)境，為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展起到更大的積極作用。
　　3、券商承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任增大，對(duì)券商提出了更高要求
　　實(shí)行核準(zhǔn)制后，承銷的證券公司是以自己的信譽(yù)向投資者推介上市公司的股票，對(duì)違法違規(guī)行為還要負(fù)連帶法律責(zé)任，信譽(yù)成了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的生存之本。證券公司會(huì)更加重視提高投資銀行業(yè)務(wù)的能力，并把主要精力放在挖掘和培育上市公司上；會(huì)更加重視研究力量對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的支持和配合，建立健全項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度；，會(huì)努力在競(jìng)爭(zhēng)中成為公司和行業(yè)問題專家，并形成自己的品牌效應(yīng)。
　　4、促進(jìn)投資者走向成熟，結(jié)構(gòu)得到改善
　　實(shí)行核準(zhǔn)制后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職能將轉(zhuǎn)向制定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，切實(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。投資者則需要確立理性投資的觀念，重視分析研究公司所披露的各種信息，對(duì)公司管理層、中介機(jī)構(gòu)行使股東監(jiān)督的權(quán)利。提高整個(gè)市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的分析和判斷能力。
　　5、解決證券市場(chǎng)供求不均衡的矛盾，使一、二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益趨于對(duì)稱
　　實(shí)行核準(zhǔn)制后，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定，報(bào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。這樣，發(fā)行公司為更多籌資而承銷的證券公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，則有一個(gè)協(xié)商定價(jià)的過程。它們既要判斷發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況，又要參照二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，因而不同行業(yè)、不同質(zhì)地的企業(yè)股票發(fā)行定價(jià)將可能有較大差別，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)將會(huì)趨于平衡，從而使一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益也趨于均衡。
　　6、為我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化奠定基礎(chǔ)，促進(jìn)證券市場(chǎng)制度體系與國(guó)際接軌
　　我國(guó)《證券法》規(guī)定的股票發(fā)行核準(zhǔn)制，與國(guó)際股票發(fā)行上市規(guī)則原則一致。通過與國(guó)際市場(chǎng)接軌，股票發(fā)行方式將更加靈活多樣，為我國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上融資創(chuàng)造了較為暢通的渠道。

第七章 實(shí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)
　　1、市場(chǎng)化條件下可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況
　　在實(shí)行股票發(fā)行審批制時(shí)，股票發(fā)行定價(jià)實(shí)行指導(dǎo)性價(jià)格，遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格；實(shí)行券商包銷制度，發(fā)行人因而不易出現(xiàn)發(fā)行失敗。
　　實(shí)行核準(zhǔn)制后，如果新股發(fā)行價(jià)格定得過低，本應(yīng)募集的資金數(shù)額會(huì)減少；如果發(fā)行價(jià)格定得過高，又存在銷售不出去的風(fēng)險(xiǎn)，就可能出現(xiàn)發(fā)行失敗。
　　股票發(fā)行失敗主要有以下原因：證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)新股發(fā)行后，發(fā)現(xiàn)不符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)予以撤銷；尚未發(fā)行證券的，停止發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行的，證券持有人可以按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息，要求發(fā)行人返還。市場(chǎng)環(huán)境由高漲轉(zhuǎn)為低迷，投資者對(duì)發(fā)行公司的證券失去興趣，導(dǎo)致融資成本過高；證券定價(jià)過高或者其他條件設(shè)置不當(dāng)，投資者在發(fā)售過程中拒絕認(rèn)購(gòu)；承銷商推銷能力不足或市場(chǎng)定位失誤，不能預(yù)期完成認(rèn)購(gòu)。
　　2、投資者怎樣預(yù)測(cè)股票發(fā)行失敗的可能性
　　要準(zhǔn)確判斷股票發(fā)行失敗比較困難，原因是導(dǎo)致發(fā)行失敗的因素很多，而且這些因素變化難以預(yù)測(cè)。投資者可以從以下方面判斷股票發(fā)行失敗的可能性：（1）擬發(fā)行股票的公司是否在股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性等方面存在不符合上市條件的問題；（2）市場(chǎng)環(huán)境是否有利于公司發(fā)行上市。公司從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)能否對(duì)投資者產(chǎn)生吸引力。在低迷的市場(chǎng)環(huán)境中，最好的公司也可能賣不到好市道中最差公司的價(jià)格。（3）仔細(xì)研究證券發(fā)行價(jià)格是否與公司的投資價(jià)值相符，以及證券發(fā)行的條款是否可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)券出現(xiàn)提早贖回。（4）留心股票發(fā)行承銷團(tuán)的構(gòu)成。在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，一個(gè)實(shí)力很強(qiáng)的承銷團(tuán)對(duì)保證發(fā)行成功是必不可少的。
　　3、投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)新股上市跌破發(fā)行價(jià)情況
　　我國(guó)前幾年市場(chǎng)行情低迷時(shí)，新股上市有跌破發(fā)行價(jià)的情況。股票發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化后，即使二級(jí)市場(chǎng)行情好，也會(huì)更多地出現(xiàn)新股上市跌破發(fā)行價(jià)的情況。這是因?yàn)�，發(fā)行人與承銷商對(duì)公司定價(jià)很難。這項(xiàng)工作技術(shù)很復(fù)雜，既需要根據(jù)公司的未來(lái)贏利判斷價(jià)值，又需要考慮一級(jí)市場(chǎng)股票的供求狀況。這就要求投資者在判斷股票發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要綜合考慮各方面的因素，更有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備。
　　4、股票發(fā)行失敗后投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)
　�。�1）股票發(fā)行因法定原因被停止或撤銷，認(rèn)購(gòu)人只能得到返還認(rèn)購(gòu)款及利息。
　�。�2）在包銷條件下，承銷商需對(duì)投資者認(rèn)購(gòu)不足部份予以包銷。
　�。�3）發(fā)行完畢后，股票上市掛牌跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。