《股票基本知識》

炒股須知

基本因素

　　基本因素主要指在較長趨勢中，來自股票市場以外的能夠影響股價變化的經(jīng)濟(jì)、政治因素等，其中，主要有以下內(nèi)容。
　　（一）經(jīng)濟(jì)因素
１．經(jīng)營狀況。經(jīng)營狀況即指發(fā)行公司在經(jīng)營方面的概況包括經(jīng)營特征，如公司屬于商業(yè)企業(yè)還是工業(yè)企業(yè)，公司在行業(yè)中的地位，產(chǎn)品性質(zhì)，內(nèi)銷還是外銷，技術(shù)密集型還是勞動密集型，批量生產(chǎn)還是個別生產(chǎn)，產(chǎn)品的生命周期，在市場上有無替代產(chǎn)品，產(chǎn)品的競爭力、銷售力和銷售網(wǎng)等。此外，公司的經(jīng)濟(jì)狀況還包括員工的構(gòu)成以及管理結(jié)構(gòu)、管理水平等。上述因素既可直接影響公司的財(cái)務(wù)狀況，亦可間接影響投資者的投資意向，進(jìn)而影響股價變化。
　�。玻�財(cái)務(wù)狀況。發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況亦是影響股價的重要原因甚至是直接原因。依照各國法規(guī)，凡能反映公司的財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)都必須公開，上市公司的財(cái)務(wù)狀況還需定期向社會公開。衡量公司財(cái)務(wù)狀況的主要內(nèi)容包括：（１）資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也就是公司的自有資本（資本金＋創(chuàng)業(yè)利潤＋內(nèi)部保留利潤＋該結(jié)算期利潤）。它是考察公司經(jīng)營安全性和發(fā)展前景的重要依據(jù)。（２）總資產(chǎn)（負(fù)債＋資產(chǎn)凈值）。它顯示公司的經(jīng)營規(guī)模。（３）自有資本率（自有資本B總資產(chǎn)×100%）。它反映了公司的經(jīng)營作風(fēng)和抗風(fēng)險能力。（４）每股純資產(chǎn)，即每股帳面價值（資產(chǎn)凈值B發(fā)行數(shù)量）。它反映了股票的真實(shí)價值。（５）公司利潤總額及資本利潤率（當(dāng)期利潤B總資本）等等。
　　在上述指標(biāo)中，公司盈利（利潤）對股價的影響存在著三種不同的看法：一種意見認(rèn)為：公司盈利是影響股價變化的最基本的原因之一，因?yàn)楣善眱r值是未來各期股息收益的折現(xiàn)值，而股息又來自于公司盈利，由此，盈利的增減變化就成為影響股票價值以及股票價格的最本質(zhì)因素；公司盈利與股價變化的方向是一致的，即公司盈利增加就預(yù)示著股價上升，反之亦然，此外，股價與盈利的變動也不一定同步，股價往往先于盈利的增加而上漲，且上漲的幅度往往會超過盈利增加的幅度。
　　另一種意見則認(rèn)為，公司盈利與股價變化總是脫節(jié)的，因而上述假定是錯誤的。持這種意見的人還舉出某些具體實(shí)例來說明。如美國在1923年至1929年間，股價與公司盈利的變化完全是相悖的，又如構(gòu)成美國道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)的30種股票為例，1938年至1941年間，利潤大幅度上升，股價反而下跌，而1941年至1946年間，利潤下跌，股價卻反而上升。1946年至1950年間，利潤倍增，而股價卻保持相對平穩(wěn)。1950年至1960年，利潤的增長率不足10%，而股價卻大幅度地上漲3倍以上。這些數(shù)字均表明股價變化與公司盈利并無必然的相關(guān)性。持這種意見的人還指出，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)處在繁榮時期，股價不是根據(jù)現(xiàn)有公司的盈利來評估，而是根據(jù)將來的收益加以評估。
　　第三種意見是前兩種意見的折衷，認(rèn)為利潤的變動與股價的變化并非無關(guān)，只是利潤因素對股價的影響，要依據(jù)其他影響因素的相對強(qiáng)度，當(dāng)各種因素相對強(qiáng)度大甚至同時發(fā)揮影響作用時，利潤因素則被淡化；當(dāng)利潤因素的影響強(qiáng)度超過其他因素的影響作用時，兩者的關(guān)系才顯露得較為明顯徹底。
　�。常�股利派發(fā)。對于大部分股東而言，其投資股票的動機(jī)是為獲得較高的股息、紅利，因此，發(fā)行公司的股利派發(fā)率亦是影響股價極為重要的原因。公司的盈利增加，為投資者增加股息提供了可能性。但股利的增加與否，還需取決于公司的股利政策。因?yàn)樵黾拥挠�利除了可能被用于派發(fā)股利外，還可能用于再投資。股利政策不同對股價影響則很大，有時甚至比公司盈利的影響更為直接、迅速。一般的情況是，當(dāng)公司宣布發(fā)放股利的短期內(nèi)，股價馬上出現(xiàn)升勢，而取消股利則股價即刻下降。
　　需要特別指出的是，發(fā)行公司對股利派發(fā)進(jìn)行不同的技術(shù)處理也會對股價產(chǎn)生影響。一般說來，股利的種類包括現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利（實(shí)物股利）以及股票股利三種。在不同的情況下，采取不同種類的股利派發(fā)則有明顯的影響作用。如在股價看漲的情況下，按同樣的股利率，以股票股利（俗稱“紅股”）形式派發(fā)則明顯影響股價，其原因在于：在上述情況下，股票股利可比現(xiàn)金或財(cái)產(chǎn)股利獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。舉例來說，某股票面值10元，市價60元，股息50%。如果以現(xiàn)金股利形式支付，將得到現(xiàn)金5元；如果以股票股利形式支付，將得到0.5股股票，市價高達(dá)30元。
　　當(dāng)然，支付股票股利對于發(fā)行公司而言，可以防止資本外流，有利于擴(kuò)大公司資本總額。但是，由于增加了股份，也加重了股利派發(fā)的負(fù)擔(dān)，尤其在公司經(jīng)營狀況與利潤不能同資本額同步增長的情況下，將導(dǎo)致股價下跌。
　�。矗�新股上市。公司新上市的股票，其價格往往會上升。
　　原因在于：一方面新上市的股票價格偏低，另一方面也由于投資者易于持續(xù)地高估股票價值。此外，某公司的新廠開工以及合并其他公司，說明此公司的未來業(yè)績有所變動，因而股價也易于隨之變化。另外，已上市股票增資（增股）發(fā)行亦會影響股價。如1990年9月，上海延中股票實(shí)行溢價增股，老股東有權(quán)每2股認(rèn)購1股，每股96元，而同期掛牌價即為142元1股，場外交易則股價飛漲，最高達(dá)到600元1股。
　　必須看到，新上市的股票對其他已上市股票的股價也會有不利的影響，新上市股票的種類、數(shù)量過大，則對整個股市的價格亦會有所沖擊，進(jìn)而降低平均股價并在一定程度上縮小股價的差距。
　　５．股票分割。一般大面額股票在經(jīng)過一段較長時期的運(yùn)動后，都會經(jīng)歷一個分割的過程。一般在公司進(jìn)行決算的月份宣布股票分割。由于進(jìn)行股票分割往往意味著該股票行情看漲，其市價已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了它的面值；也由于分割后易于投資者購買，便于市場流通，因而吸引了更多的投資者。此外，由于投資者認(rèn)為股票分割后可能得到更多的股利和無償取得更多的配售股權(quán)，因而增加購買并過戶，使股市上該種股票數(shù)量減少，欲購買的人更多，造成股價上漲。
　�。叮�利率水平。從股票的理論價格公式中可以反映出利率水平與股價呈反比關(guān)系，實(shí)際表現(xiàn)也往往如此。當(dāng)利率上升時，會引起幾方面的變化，從而導(dǎo)致股價下降；一是公司借款成本增加，相應(yīng)使利潤減少；二是資金從股市流入銀行，需求減少；三是投資者評估價值所用的折現(xiàn)率上升，股票價值因此會下降。反之則股價會上升。
　　美國在1978年也曾出現(xiàn)過利率和股價同時上升的反�，F(xiàn)象，其原因主要有二：當(dāng)時許多金融機(jī)構(gòu)對美國政府維護(hù)美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有信心；當(dāng)時股票價格已經(jīng)跌到最底點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價值，從而使外國資金大量流入美國股票市場。
　　利率水平對股價的影響是比較明顯的，反應(yīng)也比較迅速。
　　而要把握股價走勢，首先要對利率發(fā)展趨勢進(jìn)行全面掌握。影響利率的主要因素包括貨幣供應(yīng)量、中央銀行貼現(xiàn)率、銀行存款準(zhǔn)備金比率。如果貨幣供應(yīng)量增加、銀行貼現(xiàn)率降低、銀行存款準(zhǔn)備金比率下降，就表明中央銀行意在放松銀根，利率顯下降趨勢；反之，則表示利率總的趨勢在上升。
　�。罚畢R率變動。匯率變動對一國經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的。
　　總的說來，如果匯率調(diào)整對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外貿(mào)收支平衡利多弊少，人們對前景樂觀，股價就會上升；反之，股價就會下跌。
　　具體看，匯率變動對股價的影響主要是針對那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司，它通過對營利狀況的影響，進(jìn)而反映到股價上。一般說，本國貨幣升值不利于出口卻有利于進(jìn)口，而貶值卻正好相反。這種影響也表現(xiàn)在：如果公司產(chǎn)品出口，當(dāng)匯率提高，則產(chǎn)品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利狀況下降，如果公司的某些原料依賴進(jìn)口，產(chǎn)品主要在國內(nèi)銷售，當(dāng)匯率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果預(yù)測到某國匯率將要上漲，那么貨幣相對貶值國的資金就會向上升國轉(zhuǎn)移，而其中部分資金進(jìn)入股市，股市行情可能上漲。
　�。福畤�際收支�，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)日益一體化、國際化，因而，國際收支狀況也是影響股價的重要因素。一般情況下，國際收支處于逆差狀況，對外赤字增加，進(jìn)口大于出口，此時，政府為扭轉(zhuǎn)這類狀況，會控制進(jìn)口，鼓勵出口，并相應(yīng)地提高利率，實(shí)行緊縮政策，或降低匯率使本國貨幣貶值，從而造成股價看跌；反之，股價將看漲。
　　９．物價因素。商品的價格是貨幣購買力的表現(xiàn)，所以物價水平被視為通貨膨脹或通貨緊縮的重要指標(biāo)。一般而言，商品價格上升時，公司的產(chǎn)品能夠以較高的價格水平售出，盈利相應(yīng)增加，股價亦會上升。但是，這也要根據(jù)情況而定。如物價上升時，那些擁有較大庫存產(chǎn)品的企業(yè)的生產(chǎn)成本是按原來的物價計(jì)算的，因而，可導(dǎo)致直接的盈利上升；對于需大量依賴新購原材料的企業(yè)而言，則可能產(chǎn)生不利影響。此外，由于物價上漲，股票也有一定的保值作用，也由于物價上漲，貨幣供應(yīng)量增加，銀根松弛，也會使社會游資進(jìn)入股票市場，增大需求，導(dǎo)致股價上升。
　　需要說明的是，物價與股價的關(guān)系并非完全是正相關(guān)，即物價上漲股價亦上升。當(dāng)物價上漲到一定程度，由于經(jīng)濟(jì)過熱又會推動利率上升，則股價亦可能下降；此外，如物價上漲所導(dǎo)致的上升成本無法通過銷售轉(zhuǎn)嫁出去；物價上漲的程度引起投資者對股票價值所用折現(xiàn)率的估計(jì)提高而造成股票價值降低；物價上漲的程度使股票的保值作用降低，投資者把資金從股市抽出，投到其他保值物品方面時，等等，股價亦會相應(yīng)下降。
　　物價與股價的關(guān)系最為微妙、復(fù)雜�？偟恼f來，物價的上升對股價走勢既有刺激作用又有壓抑作用。當(dāng)其刺激作用大時，其趨勢與股價走勢一致，當(dāng)其壓抑作用大時，其趨勢則可能與股價走勢正好相反。
　�。保埃�經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)、波動與股價之間存在著緊密的聯(lián)系。一般情況下，股價總是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而升降。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，投資逐步回升，資本周轉(zhuǎn)開始加速，利潤逐漸增加，股價呈上升趨勢。在繁榮階段，生產(chǎn)繼續(xù)增加，設(shè)備的擴(kuò)充、更新加速，就業(yè)機(jī)會不斷增多，工資持續(xù)上升并引起消費(fèi)上漲；同時企業(yè)盈利不斷上升，投資活動趨于活躍，股價進(jìn)入大幅度上升。在危機(jī)階段，由于有支付能力的需求減少，造成整個社會的生產(chǎn)過剩，企業(yè)經(jīng)營規(guī)�？s小，產(chǎn)量下降，失業(yè)人數(shù)迅速增加，企業(yè)盈利能力急劇下降，股價隨之下跌；同時，由于危機(jī)到來，企業(yè)倒閉增加，投資者紛紛拋售股票，股價亦急劇下跌。在蕭條階段，生產(chǎn)嚴(yán)重過剩并處于停滯狀態(tài)，商品價格低落且銷售困難，而在危機(jī)階段中殘存的資本流入股票市場，股價不再繼續(xù)下跌并漸趨于穩(wěn)定狀態(tài)。
　　不難看出，股價不僅是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)波動而起伏的，而且，其變動往往在經(jīng)濟(jì)循環(huán)變化之前出現(xiàn)。兩者間相互依存的關(guān)系為：復(fù)蘇階段--股價回升；繁榮階段--股價上升；危機(jī)階段--股價下跌；蕭條階段--股價穩(wěn)定。
　�。保保�經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。社會主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動與股價的變化也有重要的關(guān)系。較重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括國民生產(chǎn)總值、工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、經(jīng)濟(jì)成長率、貨幣供應(yīng)量、對外貿(mào)易額等。因?yàn)檫@些指標(biāo)都是綜合指標(biāo)，指標(biāo)下降則表明國家經(jīng)濟(jì)不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也不會好，其發(fā)行的股票的價格也會下降；反之，指標(biāo)上升，股價則容易上漲。
　�。保玻�經(jīng)濟(jì)政策。政府在財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、外貿(mào)政策等方面的變化，會影響股價變動。
　　就財(cái)政收支政策看，當(dāng)國家對某類企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠，那就意味著這些企業(yè)的盈利將相應(yīng)增加，而這些企業(yè)公司發(fā)行的股票亦會受到重視，其價格容易上升。從財(cái)政支出政策看，當(dāng)國家對某些行業(yè)或某類企業(yè)增加投入，就意味著這些行業(yè)、企業(yè)的生產(chǎn)將發(fā)展，亦會同樣引起投資者的重視。此外，如產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行，政府對產(chǎn)品和勞務(wù)的限價會導(dǎo)致相應(yīng)股票價格下跌；稅收制度的改變，如調(diào)高個人所得稅，則會影響社會消費(fèi)水平下降，引起商品滯銷，乃至于影響公司盈利及股價下跌，等等。
　　（二）政治因素政治因素指能對經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生直接或間接影響的政治方面的原因，如國際國內(nèi)的政治形勢、政治事件、外交關(guān)系、執(zhí)政黨的更替、領(lǐng)導(dǎo)人的更換等都會對股價產(chǎn)生巨大的影響。
　　政治因素對于股價的影響，較為復(fù)雜，需具體分析其對經(jīng)濟(jì)因素的影響而定。例如戰(zhàn)爭通常被視為政治因素中最具有決定性的因素，其對股價的影響也不一定。以1990年8月，由伊拉克入侵科威特而引發(fā)的伊拉克同以美國為首的西方國家的戰(zhàn)爭而言，其影響程度則不一樣。
　　市場指數(shù)（1990年10月1日）與戰(zhàn)爭開始前夕相比與今年最高指數(shù)相比：美國2407.92-16.9%-20.4%，日本23495.11-23.8%-39.6%，四小龍香港地區(qū)3872.41-17.2%-27.3%，新加坡1090.14-30%-32.2%，中國臺灣2746.25-52.4%-78.3%，南朝鮮617.12-10.6%-38.8%，東盟印尼433.77-29.3%-36.4%，馬來西亞470.09-25.6%-25.6%，菲律賓552.34-41%-60.4%，泰國655.55-42.6%-42.7%。

折現(xiàn)評估法

　　股票投資報酬與其風(fēng)險具有正相關(guān)，風(fēng)險大，報酬亦大，反之亦然。鑒于此，分析某種股票的價格，還須將兩者綜合考慮。
　　最敏感的問題之一便是物價上漲與之相關(guān)的通貨膨脹、貨幣貶值。同樣的10元錢在兩年前可以買到比現(xiàn)在更多的東西，換句話說，即“現(xiàn)有的10元錢要比將有的10元錢更有價值”。一般說來，情況的確如此。世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程均表明，通貨膨脹是不可避免的現(xiàn)象。正是基于這一事實(shí)，現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)便產(chǎn)生了一個新名詞--“現(xiàn)值”，它是除了利潤（報酬）與風(fēng)險折平以外的又一個重要概念。這一概念對于股票投資評估的重要性并不亞于上述的本益比、本利比、獲利率等分析。實(shí)際上，采用上述比率分析時，除了考慮報酬與風(fēng)險的關(guān)系，也必須重視“現(xiàn)值”的分析。
　　所謂“現(xiàn)值”，是指人們把未來可能實(shí)現(xiàn)的利益或虧損折算成目前的價值，以便于比較，從而作出合理化的決策。舉例來說，假設(shè)甲、乙兩人同樣以2000元為本金投資股票。Ａ種股票是新發(fā)行的股票，而且須待兩年以后才能上市。Ｂ種股票已上市，市價高于面值（50元A股）1倍，為每股100元，甲覺得新股以面值發(fā)行便宜，故買進(jìn)40股Ａ種股票；乙卻認(rèn)為Ａ企業(yè)為新組建的股份制公司，其股票2年后才可能上市，在此期間僅能領(lǐng)取股利，而無差價收益，所以決定買進(jìn)20股Ｂ種股票，以謀取差價利潤。在這里，甲顯然著眼于長期投資，等候發(fā)展。而乙卻覺得未來不可測，況且兩年后即使Ａ種股票上市并且價格上漲，但其時物價早已高漲，誰知股價上升幅度能否超過通貨膨脹率？不如投資已上市股票，一來２年內(nèi)還有機(jī)會謀取差價，二來老企業(yè)股利較為穩(wěn)定，有可能相對較高（因留存收益緣故）。上述兩位投資者，如果從現(xiàn)值的概念分析，乙的投資決策較為全面。如果我們作如下假定則更為明顯。甲乙兩種股票，市價都是120元A股，購買甲股票，三年內(nèi)每年可得股息15元；如購買乙股票，則第三年才可一次領(lǐng)取45元股息。拋開復(fù)利計(jì)算，僅從通貨膨脹的因素考慮，三年后的45元顯然不能與三年中每年15元等值，必然小于三年中每年15元現(xiàn)值的總合。這就是說，評估某種股票的價格時，還必須加入現(xiàn)值的概念；不然，投資者評估的高報酬（高收益）很可能在不知不覺間已補(bǔ)貼給高物價了。
　　所謂折現(xiàn)法，就是利用某一折現(xiàn)率，將公司未來各期盈利或股東未來各期可收到的現(xiàn)金股利折現(xiàn)為現(xiàn)值，這一現(xiàn)值即為股票的價格。
　　運(yùn)用折現(xiàn)法實(shí)際上并不好把握，主要有兩個方面的問題。
　　首先，究竟是用公司盈利或股東股利來作為折現(xiàn)的對象？一部分股票價值分析理論持前一種看法，因?yàn)楣善钡膬r值（帳面價值或內(nèi)在價值）主要取決于公司的盈利而并非股利派發(fā)；而大多數(shù)股票價值分析理論則持后一種看法，原因在于，投資者投資股票，如果不是投機(jī)性質(zhì)，則主要期望的收益便是股利。實(shí)際上，這也涉及到前述的本益比和本利比在投資者看來誰更重要的問題。這里僅介紹以股利為折現(xiàn)對象的方法。
　　其次，在運(yùn)用折現(xiàn)法時如何確定折現(xiàn)率？一般認(rèn)為，折現(xiàn)率的高低，主要取決于某種股票風(fēng)險的大小以及預(yù)期報酬率的高低。風(fēng)險越大，預(yù)期報酬率越高，折現(xiàn)率就應(yīng)越高；反之，風(fēng)險越小，預(yù)期報酬率越低，現(xiàn)金股利的折現(xiàn)率也就越低。換句話說，折現(xiàn)率應(yīng)等于類似風(fēng)險投資的預(yù)期報酬率。預(yù)期報酬率可通過證券市場線求得。
　　設(shè)某公司每一普通股的折現(xiàn)價為V0，t期末的價值為Vt，t期末股東收到的每股現(xiàn)金股利為dt，折現(xiàn)率為k，則每一普通股價值的折現(xiàn)公式為：V0=d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t即是說，普通股價值等于每一普通股的折現(xiàn)價，等于各期股利折現(xiàn)值的總和。根據(jù)這一公式，無論投資者持有普通股的時間是一年，還是數(shù)年，以至無限期地持有股票，都可以計(jì)算出該普通股的折現(xiàn)價值。
　　由于上述公式的折現(xiàn)對象是未來預(yù)期的現(xiàn)金股利，所以這一折現(xiàn)方式又稱為股利模式。

凈資產(chǎn)倍率

　　一般投資者往往注重股價的市盈率，而忽略對凈資產(chǎn)倍率的關(guān)注。實(shí)際上，凈資產(chǎn)倍率也是股票估價的重要指標(biāo)，特別是重要的風(fēng)險指標(biāo)。
　　凈資產(chǎn)倍率的計(jì)算公式為N＝每股市價A每股凈資產(chǎn)。其分母（每股凈資產(chǎn)）越大，投資風(fēng)險也就越小。世界著名的王安電腦公司由于經(jīng)營不善，宣布破產(chǎn)保護(hù)。但由于其多年經(jīng)營，網(wǎng)點(diǎn)遍布全球，凈資產(chǎn)值甚高，所以破產(chǎn)后經(jīng)過資產(chǎn)評估，又東山再起，投資人并未受到多大損失，真可謂“瘦死的駱駝比馬強(qiáng)”。再以我國上海股市為例，上海指數(shù)1992年跌至400點(diǎn)時，“電真空”的股價僅4元多，而當(dāng)時其凈資產(chǎn)每股據(jù)中期財(cái)務(wù)報表測得為3.75元。精于投資的深圳股民得出：“就是它今天破產(chǎn)也虧不到哪里去”的結(jié)論，大膽刮盤，帶動大勢反轉(zhuǎn)。
　　股市歷來有“市盈率是朝上看發(fā)展，凈資產(chǎn)倍率是朝下·看保底”之說。當(dāng)然，一個發(fā)展?jié)摿�巨大的上市公司，無論其盈利能力與凈資產(chǎn)的增長都是很快的，但對于一個發(fā)展趨于飽和的公司，關(guān)于其凈資產(chǎn)倍率顯得尤為重要。
　　從某種意義看，在市道低迷時，凈資產(chǎn)倍率應(yīng)當(dāng)是股價評估的最重要指標(biāo)。由于股價接近甚至跌進(jìn)凈資產(chǎn)值，即N≤1時，該股票也才真正進(jìn)入投資與投機(jī)兩相宜的境地。從投資角度看，股東權(quán)益的價值就是凈資產(chǎn)值，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上已是保盈不虧。從投機(jī)角度看，一般凈資產(chǎn)值都低于發(fā)行價，一旦大勢回升，沖破發(fā)行價則更為容易。

投資報酬率

　　投資報酬率是反映股票投資者從實(shí)際投資中所得到的報酬比率，亦是評估股票價格，進(jìn)行投資決策所應(yīng)參考的重要指標(biāo)。投資報酬率的公式如下：投資報酬率＝股票終值－原始投資額＋股利收入原始投資額在上述公式中，股票終值即現(xiàn)值，指某種股票目前的市價；原始投資額即股票原值，指購買股票時投入的資金額；股利收入則統(tǒng)指股息、紅利的收入。例如，某股東原購買某種股票為１００元，現(xiàn)值升為１０５元，股息（或紅利）收入３０元，從上述公式得知，目前，該種股票的投資報酬率為０．３５，即３５％�！　⊥顿Y報酬率在計(jì)算投資報酬及評估股價時具有一定的實(shí)際意義。例如，某位投資者去年投資１萬元于某種股票，今年賣出僅收回金額９５００元。這位投資者可能認(rèn)為蝕本了，因?yàn)閾p失了５００元本金。但由于考慮到還應(yīng)加上股利收入如７５０元，不考慮稅金、傭金等，實(shí)際上還得到了２５０元的利潤，因此，從總體上看，投資于該種股票還是有收益的。用上述公式計(jì)算，該種股票的投資報酬率為０．２５，即２５％。

股利報酬率

　　股利報酬率亦稱股息盈利率、獲利率，也是通常被廣泛采用來衡量股價的方法。所謂獲利率并不是指發(fā)行公司的獲利能力，而是指投資者用以評估投入的資金，所能得到利益的百分比率，即按市價計(jì)算，投資人實(shí)際可獲得的盈利率。獲利率的公式如下：股利報酬率＝每股股利每股市價×１００根據(jù)上述公司，股票市價上漲，獲利率偏低，因?yàn)楣蓛r已經(jīng)上漲，再升高的幅度畢竟有限；而在低檔時計(jì)算，其獲利率則較高�！　～@利率的計(jì)算，也只能作為參考，因?yàn)楹饬抗蓛r的方法很多，而且股價是受各種內(nèi)在及外在因素的影響。在正常的投資環(huán)境中，計(jì)算獲利率作為投資的參考是很有必要的。但在不正常的投資環(huán)境下例如長期持續(xù)的通貨膨脹等情況下，獲利率的計(jì)算反而顯得沒有意義，因?yàn)樵谶@種情況下，股價不斷上漲是自然的趨勢。
　　稍有經(jīng)驗(yàn)的投資者，都會利用這一公式，去計(jì)算其可能獲得的投資利益。

價格股利率

　　價格股利率亦稱本利比。價格盈利率（本益比）是以目前每股市價除每股盈利得到的結(jié)果。然而一般投資者對每股盈利一方面不易得到該項(xiàng)資料，另一方面是因?yàn)楦�關(guān)心于每股股利，因此，本益比的計(jì)算，倒不如本利比的計(jì)算更實(shí)際。
　　本利比的公式如下：價格股利率＝每股市價A每股股利本利比與本益比的不同點(diǎn)在于：本益比的重點(diǎn)在每股盈余，本利比的重點(diǎn)在每股股利。經(jīng)常參考發(fā)行公司財(cái)務(wù)報告的投資人，總會發(fā)現(xiàn)每股盈利比每股股利大。這是因?yàn)樵谟�利即稅后利潤中還需按照規(guī)定提取公積金（包括法定公積或特別公積等），有的公司還從中提出一部分作為特別獎金，然后以余額分配給股東作為股息、紅利（股利）。因此，每股股利數(shù)額總是較每股盈利少。
　　從本利比來衡量股價，仍然離不開利率環(huán)境的關(guān)系，而利率環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)通常是以銀行存放款利率及政府發(fā)行的公債利率為依據(jù)的。根據(jù)美國、日本等專家計(jì)算，股票的本利比在8倍與10倍應(yīng)是很正常的，但必須是在經(jīng)濟(jì)正常的環(huán)境下為限，而在通貨膨脹的環(huán)境下，本利比的倍數(shù)必然提高。美國由于通貨膨脹，貨幣貶值、股票漲價，股票的本利比有高達(dá)80倍以上的。因此，計(jì)算本利比也如同計(jì)算本益比一樣，只能作為衡量股票價格的一種參考。

價格盈利率

　　價格盈利率又稱市價盈利率、股價盈利比率、市盈率、價盈比、盈利比、本益比，亦簡稱ＰAＥ值。其計(jì)算公式如下：價格盈利率＝每股市價每股盈利其中，每股市價指某一期間的平均市價或上市股票每股當(dāng)日成交加權(quán)平均價及每股當(dāng)日收盤價；每股盈利則指平均每股上一年的稅后利潤額或預(yù)期的每股稅后利潤。
這一比率反映了投資者對公司未來盈利的預(yù)期，比率越高，越表現(xiàn)出投資者對股票的預(yù)期越樂觀，反之則不然。其原因在于，正因?yàn)橥顿Y者對公司未來盈利的預(yù)期大，股價才會上升，這一比率才相應(yīng)地增加。一般說來，那些快速發(fā)展的公司，這一比率比較高，而平穩(wěn)發(fā)展的公司這一比率則相應(yīng)低。
　　根據(jù)這一比率，投資者也可預(yù)期公司盈利的增長狀況。
　　另外，這一比率亦是國際通用的衡量投資價值的重要工具。比率越低，即表示投資價值越高。例如，假設(shè)某種股票目前每股市價為120元，平均每股稅后利潤為20元，代上公式計(jì)算，所得結(jié)果為6倍。換句話說，投資于此種股票，必須投資6元，才能獲得盈利1元。反過來，如果上例比率為3倍，每股稅后利潤不變，則投資者只需投資60元。當(dāng)然，這種分析只能作為一種參考，并無絕對意義，因?yàn)槠渲羞�涉及投機(jī)與投資的區(qū)別，以及公司經(jīng)營的發(fā)展?fàn)顩r等。
　　計(jì)算這一比率時必須與當(dāng)前的利率標(biāo)準(zhǔn)相比較，然后才能確定是否屬于有利的投資。此外，運(yùn)用這一比率衡量股價時，應(yīng)將各種不同的股票分別考慮，而且隨時注意究竟多少倍率才是合理的投資。美國證券投資專家指出：若干年前，10比1是公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率，但最近則認(rèn)為這個倍率太高，不是健全的投資。目前美國金融界認(rèn)為，這一倍率越低越好。
　　由于用此比率乘以每股盈利即得每股市價，就可由此求出股票應(yīng)有的價格。

股票估價原理

　　如何評估某種股票的價值？
在這方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也難以有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下，我們可以用股票的票面價值來表示，但票面價值往往與股票實(shí)際的市場價格相去甚遠(yuǎn)。
　　股票的理論市場價值同樣如此。
　　股市運(yùn)作中，人們常用以下比率作為股票估價的指標(biāo)。

比較分析法

　　比較分析法也叫趨勢分析法，它主要是通過對財(cái)務(wù)報表中各類相關(guān)的數(shù)字進(jìn)行分析比較，尤其是將一個時期的報表同另一個或幾個時期的比較，以判斷一個公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的演變趨勢以及在同行業(yè)中地位的變化情況。比較分析法的目的在于：確定引起公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果變動的主要原因；確定公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展趨勢對投資者是否有利；預(yù)測公司未來發(fā)展趨勢。比較分析法從總體上看屬于動態(tài)分析，以差額分析法和比率分析法為基礎(chǔ)，亦能有效地彌補(bǔ)其不足，是財(cái)務(wù)分析的重要手段。
比較分析法大致有以下四類：
（一）縱向比較
１．絕對數(shù)值的縱向比較絕對數(shù)值的縱向比較，就是直接以財(cái)務(wù)報表上各科目絕對數(shù)值的大小加以比較，達(dá)到了解各科目之間關(guān)系的目的。
　　請見下表，表中數(shù)字均為假定。
Ａ公司1988年度、1989年度、1990年度損益表（單位：萬元）
┌──────────────────────┐
│ 　 　　　1988年度 1989年度 1990年度　　　　│
├──────────────────────┤
│ 銷售收入　　600　　660　　　　780　　　　　│
│ 銷售成本　　432　　462 　　　530.4 　　　　│
│ 銷售毛利　　168　　198　　　　249.6　　　　│
│ 營業(yè)費(fèi)用　　93 　　112.2　　　140.4　　　　│
│ 營業(yè)純利　　75　　　85.8　　　109.2　　　　│
│ 利息費(fèi)用　　6.6　　7.26 　　　9.2　　　　　│
│ 稅前盈利　　68.4　　78.54　　　100　 　　　│
│ 所 得 稅　　20.52　25.92　　　36 　　　　　│
│ 稅后利潤　　47.88　52.62　　　64 　　　　　│
└──────────────────────┘
　　豎著看表，可以初步了解到Ａ公司三85.8個年度經(jīng)營成效以及表內(nèi)各科目之間的關(guān)系，這是差額分析法的結(jié)果。但由于差額分析法的缺陷，絕對值的縱向比較方式較難顯示各科目之間的關(guān)系，因而分析時常用百分比的縱向比較。
　�。玻�百分比的縱向比較百分比的縱向比較，是指將同一表上各科目化成百分比，并以表上某一特殊項(xiàng)目的數(shù)字作為100%。該特殊項(xiàng)目，在資產(chǎn)負(fù)債表上為資產(chǎn)總額或股東權(quán)益總額，在損益表上為銷售收入；將其他科目的金額分別除以該特殊項(xiàng)目的數(shù)字，便可得出其他科目的各自百分比。將報表上的各科目化成百分比后的報表稱為共同比報表。顯然，共同比報表是比率分析法的運(yùn)用。
　　運(yùn)用百分比的縱向比較，投資者可清楚地看到某一科目與表上總數(shù)的關(guān)系，或該科目在表中的重要地位以及該科目重要性增強(qiáng)或減弱的原因。例如，從每種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比，可以看出流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的相對重要性，還可看到總資產(chǎn)中分別有多大比例籌自短期債權(quán)人、長期債權(quán)人和股東。
　　從表中，可以計(jì)算出Ａ公司三個年度的共同比損益表。
　　豎著看表，可以看出銷售成本、營業(yè)費(fèi)用、利息費(fèi)用、所得稅等項(xiàng)目占銷售收入的百分比，亦可看出銷售毛利率、營業(yè)純利率、稅前利潤率、稅后盈利率。從表中還可以清楚地了解到每一年度利潤增加的原因，主要是由于銷售收入的增加和銷售成本的降低。百分比的縱向比較雖然彌補(bǔ)了絕對值縱向比較的不足，但由于它只知道某一科目的相對比例，而不知道某一科目的數(shù)額大小，難免有局限性。因?yàn)榛鶖?shù)的不同，使同一數(shù)字有不同的百分比，同一百分比也表示不同的數(shù)字。表中1988年度和1989年度的利息支付率和稅后盈利率均相同，但由于銷售收入不同，所代表的利息費(fèi)用、稅后盈利均不相同。同理，由于基數(shù)的不同，小百分比的絕對值可能比大百分比的絕對值還大。例如，某公司去年銷售收入500萬，稅后盈利50萬，銷售利潤率為10%，今年銷售收入為1000萬，稅后盈利為80萬，銷售利潤率為8%，雖比去年銷售利潤率小，但盈利額比去年大得多。可見，必須將兩種縱向比較方式結(jié)合起來，以彌補(bǔ)各自的不足。
　�。常�絕對值和百分比縱向比較的綜合即在同一報表上，即列出絕對數(shù)，又列出百分比，以利于全面的縱向比較。下表是將上述兩表綜合的結(jié)果，由于篇幅關(guān)系，舍棄了1988年度的損益情況。原因是否繼續(xù)存在。橫向比較分析可以彌補(bǔ)這一不足，并可有效地預(yù)測某一科目或比率的未來發(fā)展趨勢和程度，常用的橫向比較有三種方式：１．直接在比較財(cái)務(wù)報表上橫向比較即是在前述按絕對金融編制的比較財(cái)務(wù)報表和共同比報表上直接對各科目進(jìn)行橫向比較，這是最簡易的橫向比較方式。
　　在這兩表中，橫著看可以看到各個科目的絕對金額都是逐年增長的，百分比則除了銷售成本占銷售收入的比重逐年下降外，其它均基本上逐年提高，從而可知Ａ公司三年來的收益狀況良好、前景光明。
（二）橫向比較
環(huán)比增長率的橫向比較即在進(jìn)行橫向比較時，將下期某一科目或比率與前一期某一科目或比率進(jìn)行對比，進(jìn)而求出下期對前一期的增長率。
　　計(jì)算辦法有兩種：一是將某一科目或比率相鄰兩期中的后期數(shù)字減前一期數(shù)字，得出增長量除以前一期數(shù)字，所得結(jié)果以百分比表示，此方法直觀，并運(yùn)用了差額分析法。計(jì)算公式為：環(huán)比增長率＝下期數(shù)字－前一期數(shù)字前一期數(shù)字×100%另一方法是通過環(huán)比指數(shù)（即環(huán)比發(fā)展速度）求出，即將前一期某一科目或比率作為100，用下期某一科目或比率的數(shù)字除以前一期某一科目或比率的數(shù)字，得出的商數(shù)再乘以100，便是下期的指數(shù)，下期指數(shù)減去100，便是下期對前一期的增長率。由于各期指數(shù)均以前一期為基期（100），固稱之為環(huán)比指數(shù)。計(jì)算公式如下：環(huán)比增長率＝（環(huán)比指數(shù)－100）×100%＝〔（下期某一科目或比率前一期某一科目或比率×100%）－100〕×100% 1988年為100，1989年絕對值（５２．６２B４７．８８×１００）和百分比（７．９８％B７．９８％×１００）分別為１０９．９和１００，１９９０年絕對值（６４B５２．６２×１００）和百分比（８．２％B７．９８×１００）分別為１２１．６３和１０２．７６。其他可依此類推。
　　從絕對值欄中可以看到，盡管Ａ公司１９８９年度的銷售成本絕對值比１９８８年增加６．９４％，１９９０年又比１９８９年增長１４．８１％，但相對于銷售收入和稅后利潤的絕對值增長率而言，銷售成本的增長率要低得多；１９９０年稅后利潤之所以能比１９８９年提高２１．６３％，重要原因之一，就是銷售成本并不是與銷售收入同步增長的。換句話說，相對于１９９０年的銷售收入，銷售成本是相對降低了。
　　從表百分比欄中更可清晰看到，Ａ公司的銷售成本占銷售收入的比重是逐年下降的，１９８９年比上年下降了２．７８％（１００－９７．２２×１００％），１９９０年又比１９８９年下降了２．８６％（１００－９７．１４×１００），進(jìn)一步證明前面關(guān)于銷售成本的降低是稅后利潤增長之重要原因的結(jié)論。而１９８９年稅后利潤率之所以未比１９８８年提高，原因之一是所得稅的百分比提高較大，達(dá)到１４．９１％。
　　定基增長率的橫向比較即將某一時期某一科目或比率的數(shù)字作為基數(shù)，將該科目或比率以后各期數(shù)字分別與基數(shù)比較，進(jìn)而求出各期對基期的增長率。其計(jì)算方法亦有兩種：一是將以后各期數(shù)字分別減基期數(shù)字，得出各期的增長量，并逐一除以基數(shù)，所得結(jié)果以百分比表示，分別求出各期對基期的增長率。計(jì)算公式如下：定基增長率＝報告期數(shù)字－基期數(shù)字基期數(shù)字×１００％另一方法是通過定基指數(shù)（定基發(fā)展速度）求出，即將某一科目或比率的數(shù)字作為基期指數(shù)１００，將以后各期數(shù)字分別除以該科目或比率的基期數(shù)字再乘以１００，從而得出以后各期的指數(shù)值與基期比較，定基指數(shù)減去１００再乘以１００％，便是報告期對基期的增長率。其計(jì)算公式如下：定期增長率＝（定基指數(shù)－１００）×１００％＝［報告期數(shù)字基期數(shù)字×１００）－１００］×１００％從表中可以看到，１９８９年銷售成本的絕對值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年則比１９８８年增加了２２．７８％，但銷售成本的百分比卻是１９８９年比１９８８年下降了２．７６％，１９９０年則比１９８８年下降了５．５６％。對比表可看到環(huán)比指數(shù)的比較和定基指數(shù)的比較是相通的，都具有更清晰地分析和預(yù)測某一科目或比率歷年發(fā)展?fàn)顩r、原因及其未來發(fā)展趨勢的作用，不同之處在于，定基指數(shù)以某一固定時期為基期，環(huán)比指數(shù)則以前一時期為基期。
　�。ㄈ�）標(biāo)準(zhǔn)比較投資者無論是進(jìn)行財(cái)務(wù)報表的縱向比較分析還是橫向比較分析，都須事先設(shè)定一個客觀標(biāo)準(zhǔn)，然后將公司的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與該標(biāo)準(zhǔn)相對比，以求客觀地評價和分析公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營水平。財(cái)務(wù)分析中常用的分析對比標(biāo)準(zhǔn)有：以公司的財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)、以同業(yè)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公司過去的實(shí)際完成數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)、以公認(rèn)的平均比率為標(biāo)準(zhǔn)。
　�。保�與公司的財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)比較財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)即是財(cái)務(wù)計(jì)劃目標(biāo)。通過將本年度企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)績值與當(dāng)年財(cái)務(wù)預(yù)算的目標(biāo)值相對比，可以計(jì)算出財(cái)務(wù)預(yù)算的完成進(jìn)度、預(yù)計(jì)完成程度和實(shí)際完成程度等，進(jìn)而正確評價企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營效率；亦可以由此判明企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)的正確性與先進(jìn)性，分析出企業(yè)的管理水平。這里，以財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)作為比較的標(biāo)準(zhǔn)能否有效，取決于財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃的科學(xué)性和符合實(shí)際，否則，用此標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行財(cái)務(wù)分析便失去了意義。
２．與公司過去實(shí)際完成的數(shù)字相比較即將公司本年度的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，進(jìn)而判斷公司本年度的財(cái)務(wù)狀況是否有所改善，經(jīng)營實(shí)績是否有所提高。
　　以公司過去實(shí)際完成的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)，一般是根據(jù)公司的特性，公司財(cái)務(wù)歷史狀況，找出最好的歷史指標(biāo)來與本年財(cái)務(wù)實(shí)績比較。通過對比揭示有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢及發(fā)展速度，反映公司經(jīng)營管理水平的提高程度，并有助于發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營管理的問題。以公司財(cái)務(wù)的最佳歷史指標(biāo)作為比較標(biāo)準(zhǔn)，從根本上說是企業(yè)自身的縱向比較，如果不結(jié)合對同行業(yè)財(cái)務(wù)報表的橫向分析，往往難以充分說明該公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營的實(shí)際水平。例如，假定公司本期稅后利潤比最好年份的上期增長了１０％，成績似乎不錯，但如果同行業(yè)本年度的稅后利潤平均增長率為１５％，則在其他條件不變的情況下，只能說明該公司經(jīng)營不力，競爭能力減弱。
　�。常�與公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)相比較即在其他條件不變的情況下，將公司報告期的有關(guān)財(cái)務(wù)比率與社會上公認(rèn)的一般比率標(biāo)準(zhǔn)相比較，從中可以對公司有關(guān)財(cái)務(wù)比率的優(yōu)劣作出判斷。
　　例如，一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在２∶１以上，速動比率應(yīng)在０．５∶１以上，固定比率應(yīng)在２∶１以下，負(fù)債比率應(yīng)在３∶１以下，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)在２５％以上，如果公司的流動比率、速動比率和產(chǎn)權(quán)比率低于上述平均公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，而固定比率和負(fù)債比率又高于上述標(biāo)準(zhǔn)，但又無其他什么特殊情況，一般而言其有關(guān)財(cái)務(wù)比率是處于不良狀態(tài)中，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有問題。
運(yùn)用社會公認(rèn)的平均比率標(biāo)準(zhǔn)來分析，切記要注意不應(yīng)生搬硬套。
　�。矗�與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較即將公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營水平與同行業(yè)中的平均數(shù)或最佳數(shù)字相比較，從中可以看出該公司的先進(jìn)（落后）程度及其差距，為挖掘潛力，提高公司經(jīng)營管理水平指明方向。
　　與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較，才是真正的橫向比較，也可以有效地彌補(bǔ)僅限于企業(yè)內(nèi)部的與企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃相比較、與歷史數(shù)據(jù)相比較的缺陷。但是，由于不同企業(yè)往往在經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營結(jié)構(gòu)、地理環(huán)境、會計(jì)方法等方面存在種種差異，有時會使某些分析比較失去可比性。因而在與同業(yè)數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)相比較時，要注意剔除不可比因素，這樣才能確保分析比較的準(zhǔn)確性。
　　上述四種標(biāo)準(zhǔn)比較，各有長短處，投資者在進(jìn)行股票投資分析時，應(yīng)根據(jù)具體情況，將它們結(jié)合起來使用。
　�。ㄋ模┚C合比較
１．比率指數(shù)的綜合比較所謂綜合比率指數(shù)，就是從公司的所有財(cái)務(wù)比率中，選出若干重要的比率分別除以基期若干標(biāo)準(zhǔn)比率后，再加權(quán)平均所得出的指數(shù)。這一比率指數(shù)具有綜合性質(zhì)，通過它與基期的綜合比率指數(shù)１００相比，可以看出一公司在某一年的經(jīng)營和財(cái)務(wù)的總體狀況有多少變化。
　　下面以Ａ公司為例，我們選出股本報酬率、銷售利潤率、速動比率、舉債經(jīng)營比率、應(yīng)收帳款比率等五個主要比率，分別列出１９８８～１９９０年五個比率的假定數(shù)字，見下表。運(yùn)用比率指數(shù)進(jìn)行綜合比較，要注意選用性質(zhì)相同的比率，權(quán)數(shù)大小的確定也要力求客觀，真正反映某一比率在公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)中的地位。在實(shí)際運(yùn)用中，由于分析人員的不同，所選用的比率及權(quán)數(shù)大小往往不一樣，致使求出的比率指數(shù)數(shù)值不同，這是比率指數(shù)綜合比較的主要缺陷。
　�。玻畧D表上的綜合比較即或者通過坐標(biāo)，或者通過雷達(dá)圖來綜合比較有關(guān)科目或比率的發(fā)展變化，進(jìn)而看出一公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體發(fā)展趨勢。限于篇幅，故從略。

比率分析法

　　比率分析法是以同一期財(cái)務(wù)報表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財(cái)務(wù)分析最基本的工具。但這種方法也有局限性，突出表現(xiàn)在：比率分析屬于靜態(tài)分析，難以分析動態(tài)方面的情況；比率分析使用的數(shù)據(jù)是歷史性數(shù)據(jù)，對于未來預(yù)測并非絕對可靠；比率分析使用的數(shù)據(jù)為帳面數(shù)值，難以反映物價水平的影響，等。因此，在運(yùn)用這一方法時，一是要注意將各種比率有機(jī)地聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可孤立地看某種或某類比率；二是要注意考察公司的經(jīng)營狀況，不能光著眼于財(cái)務(wù)狀況的分析；三是結(jié)合各種分析方法。這樣才能對公司的歷史、現(xiàn)狀以及將來有一個比較詳盡的分析了解。
　　由于進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點(diǎn)也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運(yùn)用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財(cái)務(wù)比率。
　　下面分別介紹各種比率的含義及在財(cái)務(wù)分析中的作用。
　　所引數(shù)據(jù)均盡量采用上述Ａ公司的表例。
（一）獲利能力比率常用的分析公司獲利能力的比率有：
１．資產(chǎn)報酬率，也稱投資盈利率，指公司資產(chǎn)總額中平均每１００元所能獲得的純利潤，其公式為；資產(chǎn)報酬率＝稅后盈利平均資產(chǎn)總額×１００％其中，平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）/２。
　　資產(chǎn)報酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有投資資源所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)。其比率越高，則表明公司善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則資產(chǎn)利用效果差。依表例，Ａ公司的資產(chǎn)報酬率為６４B２０５０＝３．１２％，即每投入１００元資金，獲得收益３．１２元。
　　由于資產(chǎn)來源除股東外，還有其他債權(quán)人，如銀行以及公司債券的投資者等，因此，除歸屬股東所有的稅后盈利外，還應(yīng)包括支付債權(quán)人的利息費(fèi)用。調(diào)整后的資產(chǎn)報酬率則為：資產(chǎn)報酬率＝稅后盈利＋利息支出平均資產(chǎn)總額×１００％以Ａ公司為例，調(diào)整后的資產(chǎn)報酬率為：（６４＋９．２）B２０５０＝３．５７％
２．資本報酬率，即凈收益與股東權(quán)益比率、稅后盈利與資本總額比率，計(jì)算公式為：資本報酬率＝稅后盈利（凈收益）資本總額（股東權(quán)益）×１００％資本報酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有資本所獲得經(jīng)營成效的指標(biāo)。比率越高，表明公司資本的利用效率越高，反之則資本未得到充分利用。
　　在股票交易市場，股票公開上市的條件之一，就是公司在近幾個年度內(nèi)資本報酬率必須達(dá)到一定的比率。例如，臺灣證券交易所規(guī)定，資本報酬率低于６％的公司，其股票不得上市；資本報酬率在６％～８％之間的公司，其股票只能被列為第二類上市股票；只有資本報酬率達(dá)到８％以上的公司，其股票才能準(zhǔn)予列為第一類上市股票。以Ａ公司為例，其資本報酬率為６４B７００＝９．１４％，處于較高水平。
　�。常�股本報酬率。其計(jì)算公式為：股本報酬率＝稅后盈利股本×１００％從股本報酬率的高低，可以觀察到公司分配股利的能力。
　　當(dāng)年這一比率高，則公司分配股利自然高，反之，這一比率低，如果不動用留存收益，則分配的股利自然低。以Ａ公司為例，其股本報酬率為６４B６００＝１０．６７，分配的股利自然高。
　　４．股東權(quán)益報酬率，又稱凈值報酬率，是指普通股的投資者委托公司管理人員應(yīng)用其資金所能獲得的投資報酬率。
　　其計(jì)算公式為：股東權(quán)益報酬率＝稅后盈利－優(yōu)先股利股東權(quán)益×１００％這一比率，可以衡量出普通股權(quán)益所得報酬率的大小，因而最為股票投資者關(guān)心。這一比率還可用于檢測一個公司產(chǎn)品利潤的大小及銷售收入的高低，其比率越高，說明產(chǎn)品利潤越大，反之則不然。以Ａ公司為例，其股東權(quán)益報酬率為（６４－８）B７００＝８％。
　�。担�股利報酬率，即股利與股價的比率，它表示按市價計(jì)算，公司的股東實(shí)際可獲得的盈利率。其計(jì)算公式為：股利報酬率＝每股股利每股市價×１００％以Ａ公司為例，其普通股股本為４５０萬元，假定每股２０元，則共發(fā)行了２２．５萬股；１９９０年度普通股股利為４２萬元，除以２２．５萬股可得每股股利為１．８７元。假定其普通股每股市價為４０元，則股利報酬率等于１．８７元除以４０元為４．６７％。
　　６．每股帳面價值，即股東權(quán)益總額與股票發(fā)行總股數(shù)的比率。其計(jì)算公式為：每股帳面價值＝股東權(quán)益總額（優(yōu)先股數(shù)＋普通股數(shù)）將每股帳面價值與每股票面價值相比較，可以看出經(jīng)營狀況的好壞。通常經(jīng)營狀況良好、財(cái)務(wù)健全的公司，其每股帳面價值必定高于每股票面價值；帳面價值逐年提高，就表明該公司的資本結(jié)構(gòu)越來越健全。當(dāng)然，每股帳面價值僅是表明公司股東所投入的每股股票價值，而不是表示股東每股股票從公司所能取出的價值。以Ａ公司為例，其股東權(quán)益總額為７００萬元，普通股股數(shù)為２２．５萬股，假定其優(yōu)先股也為２０元一股，優(yōu)先股本為１５０萬元，則共發(fā)行７．５萬股。Ａ公司的每股帳面價值即為７００B（７．５＋２２．５）＝２３．３３元，顯然，其每股帳面價值高于票面價值（２０元）。
　�。罚�每股盈利。計(jì)算公式如下：每股盈利＝稅后盈利－優(yōu)先股利普通股發(fā)行數(shù)通過對每股盈利的分析，投資者不但可以了解公司的獲利能力，而且可預(yù)測每股股利以及股利增長率，并據(jù)此決定每一普通股的價值。以Ａ公司為例，其稅后盈利與優(yōu)先股利的差額為５６萬元，普通股發(fā)行數(shù)為２２．５萬股，依公式計(jì)算，每股盈利為２．４元。
　�。福畠r格盈利比率，簡稱盈利比。計(jì)算公式如下：價格盈利比率＝股票價格每股盈利通過分析這一比率，投資者可預(yù)測公司未來盈利的增長狀況，并由此求出股票應(yīng)有的價格。
　　９．普通股利潤率。其計(jì)算公式如下：普通股利潤率＝普通股每股帳面價值普通股每股市價×１００％這一比率是投資者在比較各種投資機(jī)會時的一個重要參數(shù)。每股利潤率越高，公司股票的質(zhì)量越好，獲利能力也高，對投資者的吸引力越大。
　　１０．價格收益率，為普通股利潤率的倒數(shù)。其計(jì)算公式如下：價格收益率＝普通股每股市價普通股每股帳面價值這一比率越小，表明企業(yè)獲利能力越大，股票質(zhì)量越好。
　　１１．股利分配率，又稱股息支付率，計(jì)算公式如下：股利分配率＝現(xiàn)金股利－優(yōu)先股股息稅后利潤－優(yōu)先股股息
１２．銷售利潤率，指公司銷售收入中每１００元平均獲得的銷售利潤。計(jì)算公式為：銷售利潤率＝稅后利潤銷售收入×１００％這一比率的高低，意味著公司獲利能力的強(qiáng)弱。依上式，可求出Ａ公司的銷售利潤率為６４B７８０＝８．２％。
　�。保常疇I業(yè)比率。計(jì)算公式為營業(yè)比率＝營業(yè)成本銷售收入＝銷售成本＋營業(yè)費(fèi)用銷售收入×１００％通過這一比率的分析，可測知公司的營業(yè)效能，因?yàn)闋I業(yè)比率與１００％之間的差額就是營業(yè)時發(fā)生的損益。如果某公司的這一比率超過了１００％，則顯示虧本狀況，反之，這一比率越小，則公司的純利潤越高，獲利能力越強(qiáng)。以Ａ公司為例，其營業(yè)成本為６７０．８萬元（５３０．４＋１４０．４），依上式計(jì)算，其營業(yè)比率為６７０．８B７８０＝８６％，由此可知Ａ公司營業(yè)狀況較好。其他如銷售毛利率、營業(yè)純利潤率等從略。
　�。ǘ�）償債能力比率公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。反映短期償債能力，即將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用以償還短期債務(wù)能力的比率主要有流動比率，速動比率以及流動資產(chǎn)構(gòu)成比率等。反映長期償債能力，即公司償還長期債務(wù)能力的比率主要有股東權(quán)益對負(fù)債比率、負(fù)債比率、舉債經(jīng)營比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率等。下面分別述之。
　�。保�流動比率，也稱營運(yùn)資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。計(jì)算公式如下：流動比率＝流動資產(chǎn)流動負(fù)債這一比率越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，并表明公司有充足的營運(yùn)資金；反之，說明公司的短期償債能力不強(qiáng)，營運(yùn)資金不充足。一般財(cái)務(wù)健全的公司，其流動資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動負(fù)債，起碼不得低于１：１，一般認(rèn)為大于２：１較為合適。以Ａ公司為例，其比率為１５４０B８５０＝１．８１：１。
　　但是，對于公司和股東而言，并不是這一比率越高越好。
　　流動比率過大，并不一定表示財(cái)務(wù)狀況良好，尤其是由于應(yīng)收帳款和存貨余額過大而引起的流動比率過大，則對財(cái)務(wù)健全不利，一般認(rèn)為這一比率超過５∶１，則意味著公司的資產(chǎn)未得到充分利用。
　　如果將流動比率與營運(yùn)資金結(jié)合起來分析，有助于觀察公司未來的償債能力。例如，Ａ公司的流動比率為１．８１∶１，其營運(yùn)資金為６９０萬元，假定Ｂ公司有流動資產(chǎn)１８００萬元，流動負(fù)債為１１１０萬元，則其營運(yùn)資金亦為６９０萬元，但其流動比率僅為１．６２∶１。顯然，在短期償債能力方面，Ａ公司優(yōu)于Ｂ公司。從此例可以看到，比率分析法有助于彌補(bǔ)差額分析法的缺陷。
　�。玻�速動比率，又稱酸性測驗(yàn)比率，是用以衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。計(jì)算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)流動負(fù)債速動資產(chǎn)的含義在差額分析法中已有介紹。投資者通過分析速動比率，可以測知公司在極短時間內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，速動比率最低限為０．５∶１，如果保持在１∶１，則流動負(fù)債的安全性較有保障。因?yàn)�，�?dāng)此比率達(dá)到１∶１時，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，亦不致影響即時的償債能力。依表例，Ａ公司１９９０年年終時的速動比率為１０７０B８５０＝１．２６∶１。即Ａ公司的每一元流動負(fù)債中，有１．２６元速動資產(chǎn)可以抵償。
　�。常�流動資產(chǎn)構(gòu)成比率。其計(jì)算公式為：流動資產(chǎn)構(gòu)成比率＝每一項(xiàng)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)總額分析這一比率的作用在于：了解每一項(xiàng)流動資產(chǎn)所占用的投資額：彌補(bǔ)流動比率的不足，達(dá)到檢測流動資產(chǎn)構(gòu)成內(nèi)容的目的。
　　上述三種比率，主要涉及公司的短期償債能力。下述的各種比率則主要涉及長期償債能力。公司長期償債能力的強(qiáng)弱，不僅關(guān)系到投資者的安全，而且關(guān)系到公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的強(qiáng)弱。
　�。矗�股東權(quán)益對負(fù)債比率。其計(jì)算公式為：股東權(quán)益對負(fù)債比率＝股東權(quán)益負(fù)債總額×１００％這一比率表示公司每１００元負(fù)債中，有多少自有資本抵償，即自有資本占負(fù)債的比例。比率越大，表明公司自有資本越雄厚，負(fù)債總額小，債權(quán)人的債權(quán)越有保障；反之，公司負(fù)債越重，財(cái)務(wù)可能陷入危機(jī)，可能無力償還債務(wù)。以Ａ公司為例，這一比率為７００B１５００＝４６．７％，即每１００元負(fù)債中，有４６．７元自有資本作抵償，表明該公司的債權(quán)較有保障。
　�。担�負(fù)債比率。這一比率為上面比率的倒數(shù)，它表明公司每１元資本吸收了多少元負(fù)債，在實(shí)質(zhì)上與上面比率即股東權(quán)益對負(fù)債比率是一樣的。其計(jì)算公式為：負(fù)債比率＝負(fù)債總額股東權(quán)益分析這一比率，可以測知公司長期償債能力的大小，因?yàn)樨?fù)債是一種固定責(zé)任，不管公司盈虧，均應(yīng)按期支付利息，到期必須償還。一般認(rèn)為負(fù)債比率的最高限為３∶１。但是，必須明確，對投資者而言，負(fù)債比率過低并不一定有利，因?yàn)楣�司自有資本相對于負(fù)債來說，只需維持在一定水準(zhǔn)足以保障公司信用就可以了。此比率過低表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強(qiáng)。以Ａ公司為例，其負(fù)債比率為１５００B７００＝２．１４，即公司每１元自有資本共吸收了２．１４元的負(fù)債。
　�。叮�舉債經(jīng)營比率。這一比率表明公司的資產(chǎn)總額中，債權(quán)人的投資額是多少，其計(jì)算公式為：舉債經(jīng)營比率＝負(fù)債總額總資產(chǎn)凈額×１００％在上面公式中，負(fù)債總額即債權(quán)人權(quán)益，總資產(chǎn)凈額則是全部資產(chǎn)總額減除累計(jì)折舊后的凈額。例如，Ａ公司的負(fù)債為１５００萬元，總資產(chǎn)凈額為２２００萬元，其舉債經(jīng)營比率為６８．１８％，即每１００元資產(chǎn)中，有６８．１８元是經(jīng)舉債取得的。
　　運(yùn)用這一比率可以測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力大小并分析股東權(quán)益的運(yùn)用程度。比率越高公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力越大，股東權(quán)益也能得到充分運(yùn)用。但是，舉債經(jīng)營要承擔(dān)一定的風(fēng)險。如果經(jīng)營順利，這一比率高的公司雖然承擔(dān)較大風(fēng)險，但也有機(jī)會獲得更大的利潤，為股東帶來更多的收益；反之，如果經(jīng)營不佳，則借貸的利息將由股東權(quán)益補(bǔ)償，當(dāng)負(fù)債太多以至于無法支付利息或本金時，可能被債權(quán)人強(qiáng)迫清算或改組，對股東不利�？梢姡�公司在進(jìn)行舉債經(jīng)營決策時，必須在預(yù)期利潤的增加和風(fēng)險的增加這兩點(diǎn)上權(quán)衡利弊，均應(yīng)以市場狀況、經(jīng)營狀況的順利與否為轉(zhuǎn)移。在日本，這一比率一般均達(dá)到８０％以上。
　�。罚�產(chǎn)權(quán)比率，即自有資本率。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝股東權(quán)益總資產(chǎn)凈額×１００％這一比率表明股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的比例，是與舉債經(jīng)營比率配合的比率。產(chǎn)權(quán)比率越高，公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越鍵全，長期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率（自有資本率）必須達(dá)到２５％以上，該公司的財(cái)務(wù)才算是鍵全的。以Ａ公司為例，其舉債經(jīng)營比率為６８．１８％，可推算出其產(chǎn)權(quán)比率為３１．８２％。
　�。福�固定比率。其計(jì)算公式為：固定比率＝股東權(quán)益固定資產(chǎn)×１００％這一比率表示公司固定資產(chǎn)中究竟有多少是用自有資本購置的，并用于檢測公司固定資產(chǎn)是否過度擴(kuò)充、膨脹。比率越高，則公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越健全。一般認(rèn)為起碼應(yīng)高于１００％。如果該比率低于１００％，則表明該公司要么是資本不足，要么是固定資產(chǎn)過分膨脹。固定資產(chǎn)的過分膨脹，勢必使資產(chǎn)的流動性減少，從而影響未來的償債能力。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，資本為７００萬元，則固定比率為１０６．１％。
　�。梗�固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率＝固定資產(chǎn)長期負(fù)債×１００％這一比率既可表明公司有多少固定資產(chǎn)可供長期借貸的抵押擔(dān)保，也可表明長期債權(quán)人權(quán)益安全保障的程度。就一般公司而言，固定資產(chǎn)尤其是已作為抵押擔(dān)保的，應(yīng)與長期負(fù)債維持一定的比例，以作為負(fù)債安全的保證。一般認(rèn)為，這一比率起碼得超過１００％，越大則越能保障長期債權(quán)人的權(quán)益。否則，則表明公司財(cái)務(wù)呈現(xiàn)不健全狀況，同時亦表明公司財(cái)產(chǎn)抵押已達(dá)到最大限度，必須另辟融資渠道。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，長期負(fù)債為６５０萬元，該比率則為１０１．５％。
　　１０．利息保障倍數(shù)。其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)＝利息費(fèi)用＋稅前盈利利息費(fèi)用這一比率可用于測試公司償付利息的能力。利息保障倍數(shù)越高，說明債權(quán)人每期可收到的利息越有安全保障；反之則不然。以Ａ公司為例，其利息費(fèi)用為９．２萬元，稅前盈利為１００萬元，依上式計(jì)算，可知該公司的利息保障倍數(shù)為１１．８７倍。
　　（三）成長能力比率成長能力比率可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。上述償債能力比率，在一定意義上也可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。因?yàn)榘踩�性乃是收益性、成長性的基礎(chǔ)，公司償債能力比率的指標(biāo)合理，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才健全，才有可能擴(kuò)展經(jīng)營，否則，如果償債能力弱，則很難想象公司有余力去擴(kuò)展經(jīng)營。至于舉債經(jīng)營比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率，則更是公司外部的成長性比率指標(biāo)。公司舉債經(jīng)營比率高，一方面也說明信譽(yù)高，債權(quán)人樂于向它投資，公司靠舉債獲得更多資金擴(kuò)展經(jīng)營。而如果固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率高，也表明其尚有余力借入更多的長期債務(wù)用于擴(kuò)展經(jīng)營。
　　反映公司內(nèi)部性的擴(kuò)展經(jīng)營能力的比率則主要有：
１．利潤留存率。其計(jì)算公式為：利潤留存率＝稅后利潤－應(yīng)發(fā)股利稅后利潤這一比率表明公司的稅后利潤（盈利）有多少用于發(fā)放股利，多少用于留存收益和擴(kuò)展經(jīng)營。其比率越高，表明公司越重視發(fā)展的后勁，不致因分發(fā)股利過多而影響公司未來的發(fā)展；比率越低，則表明公司經(jīng)營不順利，不得不動用更多的利潤去彌補(bǔ)損失，或者分紅太多，發(fā)展?jié)摿τ邢�。以Ａ公司為例，其稅后利潤為６４萬元，應(yīng)發(fā)股利５０萬元，利潤留存率則為２１．８８％。
　　２．再投資率，又稱內(nèi)部成長性比率。其計(jì)算公式如下：再投資率＝稅后利潤股東權(quán)益×股東盈利－股息支付股東盈利＝資本報酬率×股東盈利保留率這一比率表明公司用其盈余所得再投資，以支持公司成長的能力。公式中的股東盈利保留率即股東盈利減股息支付的差額與股東盈利的比率。股東盈利則指每股盈利與普通股發(fā)行數(shù)的乘積，實(shí)際上就是普通股的凈收益。
　　這一比率越高，公司擴(kuò)大經(jīng)營的能力則越強(qiáng)；反之則不然。以Ａ公司為例，其資本報酬率為９．１４％，股東盈利保留率為９８．６６％，則其再投資率為９．０１％。
　�。ㄋ模┲苻D(zhuǎn)能力比率周轉(zhuǎn)能力比率亦稱活動能力比率，是分析公司經(jīng)營效應(yīng)的指標(biāo)，其分子通常為銷售收入或銷售成本，分母則以某一資產(chǎn)科目構(gòu)成。
　�。保畱�(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷　售　收　入（期初應(yīng)收帳款＋期末應(yīng)收帳款）B２＝銷售收入平均應(yīng)收帳款由于應(yīng)收帳款是指未取得現(xiàn)金的銷售收入，所以用這一比率可以測知公司應(yīng)收帳款金額是否合理以及收款效率高低。這一比率是應(yīng)收帳款每年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。如果用一年的天數(shù)即３６５天除以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，便求出應(yīng)收帳款每周轉(zhuǎn)一次需多少天，即應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金平均所需要的時間。其算法為：應(yīng)收帳款變現(xiàn)平均所需時間＝一年天數(shù)應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)越短，表明公司收帳越快，應(yīng)收帳款中包含舊帳及無價的帳項(xiàng)越小。反之，周轉(zhuǎn)率太小，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)太長，則表明公司應(yīng)收帳款的變現(xiàn)過于緩慢以及應(yīng)收帳款的管理缺乏效率。以Ａ公司為例，它的９０年年末的銷售收入為７８０萬元，應(yīng)收帳款為１９０萬元，假定期初應(yīng)收帳款為１７０萬元，則其應(yīng)收帳款的平均余額為１８０萬元，按上式計(jì)算，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為４．３次，即每年應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)為４．３次，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)約８４天。
　�。玻�存貨周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷　售　成　本（期初存貨＋期末存貨）B２＝銷售成本平均商品存貨存貨的目的在于銷售并實(shí)現(xiàn)利潤，因而公司的存貨與銷貨之間，必須保持合理的比率。存貨周轉(zhuǎn)率正是衡量公司銷貨能力強(qiáng)弱和存貨是否過多或短缺的指標(biāo)。其比率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，公司控制存貨的能力越強(qiáng)，則利潤率越大，營運(yùn)資金投資于存貨上的金額越小。反之，則表明存貨過多，不僅使資金積壓，影響資產(chǎn)的流動性，還增加倉儲費(fèi)用與產(chǎn)品損耗、過時。以Ａ公司為例，其銷售成本為５３０．４萬元，期末存貨為３００萬元，假定期初存貨為２００萬元，則平均存貨余額為２５０萬元，根據(jù)公式，可知該公司存貨周轉(zhuǎn)率為２．１２次。
　�。常�固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入平均固定資產(chǎn)金額這一比率表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用以測知公司固定資產(chǎn)的利用效率。其比率越高，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，固定資產(chǎn)的閑置越少；反之則不然。當(dāng)然，這一比率也不是越高越好，太高則表明固定資產(chǎn)過份投資，會縮短固定資產(chǎn)的使用壽命。根據(jù)公式，我們可以求出Ａ公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即７８０B６６０＝１．１８（次）４．資本周轉(zhuǎn)率，又稱凈值周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入股東權(quán)益平均金額運(yùn)用這一比率，可以分析相對于銷售營業(yè)額而言，股東所投入的資金是否得到充分利用。比率越高，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快，運(yùn)用效率越高。但如果比率過高則表示公司過份依賴舉債經(jīng)營，即自有資本少。資本周轉(zhuǎn)率越低，則表明公司的資本運(yùn)用效率越差。以Ａ公司為例，可以算出其資本周轉(zhuǎn)率為：７８０B７００＝１．１１（次）５．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入資產(chǎn)總額這一比率是衡量公司總資產(chǎn)是否得到充分利用的指標(biāo)。
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢，意味著總資產(chǎn)利用效率的高低。以Ａ公司為例，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為７８０B２２００＝０．３６（次）

差額分析法

　　差額分析法也稱絕對分析法，指以數(shù)字之間的差額大小予以分析。它通過分析財(cái)務(wù)報表中有關(guān)科目的絕對數(shù)值的大小，據(jù)此判斷發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。在財(cái)務(wù)分析中，主要是分析下列數(shù)值的大�。簝糁担綆っ鎯r值＝股東權(quán)益＝資本＝總資本－總負(fù)債營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝現(xiàn)金＋銀行存款＋應(yīng)收帳款＋應(yīng)收票據(jù)＋有價證券發(fā)放股利＝（本年凈收益＋累積盈余）－（留存收益＋已撥用的留存收益）普通股股利＝發(fā)放股利－優(yōu)先股股利銷售毛利＝銷售收入－銷售成本營業(yè)純利＝銷售毛利－營業(yè)費(fèi)用＝銷售收入－（銷售成本＋營業(yè)費(fèi)用）稅前盈利＝（營業(yè)純利＋營業(yè)外收入）－營業(yè)外支出稅后盈利＝稅前盈利－所得稅＝本年凈收益通過對上述數(shù)值的差額分析，投資者可以獲得對一個公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的初步認(rèn)識。例如，營運(yùn)資金又叫運(yùn)轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運(yùn)用的流動性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流動負(fù)債的差額。營運(yùn)資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營活動能否正常運(yùn)行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營運(yùn)資金為６９０萬元，即：營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，可以看出Ａ公司擁有的可供營運(yùn)的資金是比較大的。
　　又如，速動資產(chǎn)是幾乎可以立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，馬上用于償還流動負(fù)債的流動資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價證券等，而商品存貨和預(yù)付費(fèi)用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流動性較差，不屬速動資產(chǎn)。顯然，速動資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。
　　差額分析法僅僅是財(cái)務(wù)分析的第一步，它無法解釋求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多轉(zhuǎn)資金，是公司日常循環(huán)的資金，表示公司在短期內(nèi)可運(yùn)用的流動性資源的凈額，即一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)減去一年內(nèi)將到期的流動負(fù)債的差額。營運(yùn)資金的大小，不僅關(guān)系到公司經(jīng)營活動能否正常運(yùn)行，也關(guān)系到短期償債能力。從上例Ａ公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，可得出Ａ公司的營運(yùn)資金為６９０萬元，即：營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債＝１５４０－８５０＝６９０（萬元）或：＝（長期負(fù)債＋資本）－固定資產(chǎn)＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（萬元）從上述分析中，可以看出Ａ公司擁有的可供營運(yùn)的資金是比較大的。
　　又如，速動資產(chǎn)是幾乎可以立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，馬上用于償還流動負(fù)債的流動資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款和有價證券等，而商品存貨和預(yù)付費(fèi)用不易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，流動性較差，不屬速動資產(chǎn)。顯然，速動資產(chǎn)的大小，關(guān)系到公司的短期清算能力。從上表中，亦可得出Ａ公司的速動資產(chǎn)為１０７０萬元，即：速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－（存貨＋預(yù)付費(fèi)用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（萬元）所得數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動負(fù)債，從而初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保證的。
　　差額分析法僅僅是財(cái)務(wù)分析的第一步，它無法解釋求出的數(shù)值的大或小到什么程度，也無法說明該數(shù)值以多大或多小為好。而許多數(shù)值如營運(yùn)資金和速動資產(chǎn)，并不是越大越好。所以，還應(yīng)結(jié)合其他分析方法，否則，就達(dá)不到財(cái)務(wù)分析的目的。

財(cái)務(wù)狀況分析

　　經(jīng)營狀況分析是側(cè)重對股票發(fā)行公司進(jìn)行質(zhì)的分析；財(cái)務(wù)狀況分析則要側(cè)重于對股票發(fā)行公司進(jìn)行量的分析。財(cái)務(wù)狀況分析，就是通過對公司的財(cái)務(wù)報表進(jìn)行分析，以了解公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報表中各項(xiàng)數(shù)字的變動對股票價格的影響，并作出投資判斷。
　　按股票發(fā)行和交易的管理法規(guī)，發(fā)行公司均應(yīng)上報并公開其財(cái)務(wù)報表。我國證券交易管理法規(guī)定：上柜或上市交易的股票發(fā)行公司，應(yīng)在每個會計(jì)年度的中間，向證券主管機(jī)關(guān)報送中期財(cái)務(wù)報表；在每個會計(jì)年度末，向證券主管機(jī)關(guān)報送經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所及其注冊會計(jì)師簽證的期末財(cái)務(wù)報表，并向公眾公布。對于投資者來說，對發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況，即對財(cái)務(wù)報表的分析，有著十分重要的意義。
　　財(cái)務(wù)報表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表。其實(shí)例如下：從資產(chǎn)負(fù)債表可以了解到股票發(fā)行公司在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況；從損益表可以了解到股票發(fā)行公司在某一期間的經(jīng)營效果。此外，為反映稅后盈利的分配情況以及公積金與未分配利潤的增減變動原因，公司通常還列示利潤分配表以利于財(cái)務(wù)分析。有的公司亦將利潤分配表專項(xiàng)列出。
　　資產(chǎn)負(fù)債表的格式有帳戶式和垂直式兩種。帳戶式是將資產(chǎn)項(xiàng)目列在左邊，負(fù)債和股東權(quán)益項(xiàng)目列在右邊，使資產(chǎn)負(fù)債表左右平衡。下表即為此類。
　　損益表的格式有單步式和多步式。
多步式是通過以下步驟計(jì)算出公司的凈收益的：Ａ公司１９９０年度資產(chǎn)負(fù)債表　　　　　（單位：萬元）資　　產(chǎn)負(fù)　　債流動資產(chǎn)：現(xiàn)　　金銀行存款有價證券應(yīng)收帳款應(yīng)收票據(jù)存　　貨預(yù)付費(fèi)用其　　他流動資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)：土　　地房　　屋機(jī)　　器設(shè)　　備其　　他減：折舊固定資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)流動負(fù)債：應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付稅款應(yīng)付股利其　　他流動資產(chǎn)合計(jì)長期負(fù)債負(fù)債總計(jì)股東權(quán)益：股本：優(yōu)先股普通股股本合計(jì)法定準(zhǔn)備留存收益：本年凈收益累積盈余減：已提撥的留存收益　已宣布的現(xiàn)金股利其中：優(yōu)先股股利　　普通股股利留存收益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債＋股東權(quán)益
從銷售收入中減去銷售成本，得出銷售毛利；從銷售毛利中減去營業(yè)費(fèi)用，得出營業(yè)純利潤；營業(yè)純利潤加營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出，得出稅前盈利；從稅前盈利中減去應(yīng)付所得稅，得出稅后盈利，即公司凈收益。上表即為此類。
　�。凉�司１９９０年度損益表　　　　　（單位：萬元）銷售收入銷售成本銷售毛利營業(yè)費(fèi)用：　　工資　　折舊費(fèi)用　　銷售費(fèi)用　　管理費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用合計(jì)營業(yè)純利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出：　　利息費(fèi)用　　其　　他　　營業(yè)外支出合計(jì)稅前盈利應(yīng)付所得稅稅后盈利分析財(cái)務(wù)報表，主要是分析公司的收益性、安全性、成長性、周轉(zhuǎn)性。其主要方法有差額分析法、比較分析法和比率分析法。

經(jīng)營狀況內(nèi)部因素分析

　　內(nèi)部因素分析的內(nèi)容，實(shí)際就是公司素質(zhì)評估。在這方面，投資者可以根據(jù)資信評估機(jī)構(gòu)對公司等級的評定來鑒別。
　　但由于等級評定并不是定期進(jìn)行的，所以，一般的投資者也需對發(fā)行公司的素質(zhì)進(jìn)行動態(tài)分析。
　�。ㄒ唬┕�司規(guī)模公司（企業(yè)）規(guī)模的大小與其產(chǎn)品的平均成本有關(guān)，具體表現(xiàn)為：當(dāng)公司的規(guī)模過小時，平均成本較高；規(guī)模擴(kuò)大，則會使平均程度降低；當(dāng)達(dá)到適度規(guī)模時，平均成本會降到最低點(diǎn)。原因在于，一方面，生產(chǎn)的專業(yè)分工使生產(chǎn)效益提高；另一方面則是能充分發(fā)揮大型設(shè)備的生產(chǎn)能力。例如，一個中型廠用一臺鍋爐，小廠不可能用半臺，而且蒸發(fā)量相當(dāng)于這種鍋爐一半的，價格也不見得低一半。
　　但是，公司規(guī)模如超過適度規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，反而會使平均成本上升。原因在于規(guī)模過大造成管理層次繁多，信息溝通困難，管理效率下降。
　　公司的適度規(guī)模，在不同行業(yè)中有所差異。此外，隨著技術(shù)進(jìn)步及生產(chǎn)要素價格變動等原因，適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)也會變動。
　　（二）生產(chǎn)要素判斷生產(chǎn)要素的優(yōu)劣，主要有以下內(nèi)容：
１．職工隊(duì)伍素質(zhì)。其中考察內(nèi)容包括：
（１）職工的數(shù)量和質(zhì)量與生產(chǎn)要求是否相適應(yīng)；
（２）管理人員與工人的比例；
（３）職工調(diào)離、辭職的比例；
（４）新職工補(bǔ)充的來源和渠道；
（５）職工福利狀況是否良好；
（６）職工的士氣是否高漲；
（７）與同行業(yè)比較，職工的平均文化程度及技術(shù)程度如何；
（８）職工人均智力投資額如何。
　�。玻�生產(chǎn)設(shè)備水平。主要考察內(nèi)容包括：
（１）生產(chǎn)方式是否與生產(chǎn)規(guī)模密切配合；
（２）工廠設(shè)計(jì)、廠房構(gòu)造、機(jī)械配置是否適應(yīng)生產(chǎn)方式；
（３）建筑物及廠房是否有擴(kuò)張余地；
（４）主要機(jī)械部分的折舊情況；
（５）加工精度及速度如何；
（６）機(jī)械設(shè)備能力是否保持平衡；
（７）與同行業(yè)相比，人均固定資產(chǎn)占有量、生產(chǎn)設(shè)備新度、微電子技術(shù)控制的生產(chǎn)設(shè)備所占比重如何。
　　注：人均固定資產(chǎn)占有量為：固定資產(chǎn)凈值B職工總數(shù)生產(chǎn)設(shè)備新度為：生產(chǎn)設(shè)備凈值B生產(chǎn)設(shè)備原值微電子技術(shù)控制的生產(chǎn)設(shè)備所占比重為：微電子控制生產(chǎn)設(shè)備原值B生產(chǎn)設(shè)備原值
３．公司技術(shù)水平�？紤]內(nèi)容主要包括：
（１）研究、技術(shù)人員的學(xué)歷、專長；
（２）研究費(fèi)用、研究設(shè)備如何；
（３）過去研究成果及現(xiàn)在研究項(xiàng)目如何；
（４）研究計(jì)劃與經(jīng)營計(jì)劃的配合情況；
（５）研究技術(shù)人員占全部職工的比例；
（６）技術(shù)經(jīng)濟(jì)開發(fā)效益如何。
　　注：技術(shù)經(jīng)濟(jì)開發(fā)效益為：實(shí)施研究成果新增產(chǎn)值B技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)
（三）生產(chǎn)過程
１．概狀分析。主要包括內(nèi)容有：
（１）原材料價格及工資水平的變動以及它們對產(chǎn)品成本的影響；
（２）原材料采購的難易及其對公司管理的影響；
（３）公司所處微觀環(huán)境變化的可能性及對公司經(jīng)營管理的影響。
２．生產(chǎn)能力運(yùn)用。主要考察內(nèi)容有：
（１）營業(yè)額變化情況。其中，主要查明過去３年的營業(yè)額以及增減情況；增減情況是短期還是長期；增減情況是行業(yè)的普通情況還是該公司特有的；增減原因何在，等等。
（２）設(shè)備利用情況。其中，主要查明生產(chǎn)能力與實(shí)際生產(chǎn)額相比是否充分利用；設(shè)備利用率低的原因來自公司內(nèi)部還是外部；生產(chǎn)能力是否能適應(yīng)產(chǎn)品規(guī)格的變化，等等。
３．生產(chǎn)管理狀況。主要考察：
（１）生產(chǎn)計(jì)劃是否考慮到設(shè)備、勞動力、原材料、對外訂貨等因素，與資金、銷售保持平衡；
（２）生產(chǎn)部門是否適當(dāng)加以管理使計(jì)劃所期望的質(zhì)量、成本、交貨期等達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。
４．與同行比較的參考指標(biāo)。主要有：
（１）人均產(chǎn)值：公司凈產(chǎn)值B職工總數(shù)；
（２）原材料利用率：工業(yè)總值B原材料消費(fèi)總值；
（３）能源利用率：工業(yè)總值B綜合能源消費(fèi)量。
　　（四）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
１．產(chǎn)品生命周期。產(chǎn)品生命周期指一種產(chǎn)品從投入市場到被淘汰停止生產(chǎn)的全過程所能延續(xù)的時間，又稱產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命。
　　分析企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品處在其生命周期的哪個階段，進(jìn)而考察在不同階段企業(yè)是否采取相應(yīng)策略，對預(yù)測企業(yè)的未來收益狀況是必須注意的一個問題。
　　產(chǎn)品生命周期可分為投入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。這四個階段均有不同的特征，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同策略。
　　（１）投入期這是產(chǎn)品由試制轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn)并開始投放市場試銷階段。由于這個階段顧客尚未廣為接受，銷售量增長緩慢，而且投資大，實(shí)際成本偏高，幾乎沒什么利潤，有時甚至虧損。
　　這一階段的策略，一方面要考慮產(chǎn)品是否達(dá)到原定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善設(shè)計(jì)、工藝、設(shè)備，形成生產(chǎn)能力；另一方面搞好市場預(yù)測與試銷，重視廣告作用，千方百計(jì)打開產(chǎn)品銷路，特別要重視早期用戶的示范作用。
　�。ǎ玻┏砷L期這是產(chǎn)品經(jīng)過投入期驗(yàn)證之后轉(zhuǎn)入成批生產(chǎn)、正式投入市場擴(kuò)大銷售階段。由于通過廣告與試銷活動，顧客反映良好，銷售量迅速增長，成本下降，利潤增加。
　　這一階段的策略，一方面要重視市場競爭情況，不斷在改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、性能、型號、試樣和創(chuàng)名牌上下功夫；另一方面建立產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，積極擴(kuò)大市場滲透，使產(chǎn)品銷售更為廣泛。
　　（３）成熟期這是當(dāng)成長期銷售額增長速度達(dá)到頂峰后，進(jìn)入大批量生產(chǎn)和市場銷售穩(wěn)定的階段。這個階段由于早期消費(fèi)者已擁有這種產(chǎn)品、隨后消費(fèi)者并不急于試新而繼續(xù)購買，而且同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭開始加劇。
　　這個時期的策略：一方面采取各種措施改進(jìn)產(chǎn)品，實(shí)行浮動價格，以廉價和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)取勝，穩(wěn)定市場占有率，另一方面要加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，并考慮老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)向問題。
　�。ǎ矗┧ネ似谶@是產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)老化，市場出現(xiàn)滯銷有被淘汰趨向的階段。這時，由于競爭使價格進(jìn)一步下降，又因新產(chǎn)品投放市場，使老產(chǎn)品銷售量銳減，以至使企業(yè)利潤進(jìn)一步下降直至無利可圖。
　　因此，企業(yè)應(yīng)預(yù)測衰退期到來的征兆，停止這種產(chǎn)品的生產(chǎn)，將現(xiàn)有產(chǎn)品降價出售，把資金和推銷力量轉(zhuǎn)移到剛投放市場的新產(chǎn)品上去。
２．與同行業(yè)參考的指標(biāo)。主要包括：
（１）優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品比重：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值；
（２）新產(chǎn)品占產(chǎn)值的比重：新產(chǎn)品產(chǎn)值B全部工業(yè)總產(chǎn)值。
　�。ㄎ澹╀N售環(huán)節(jié)
１．接受訂貨情況。主要包括內(nèi)容：
（１）年中接受訂貨額與年末余額變動情況；
（２）接受訂貨的確實(shí)程度，有無訂立合同；
（３）接受訂貨量與生產(chǎn)能力相比較是否適應(yīng)；
（４）接受訂貨情況與原料存貨是否保持適當(dāng)比例；
（５）接受訂貨與交貨相差很大且成本很高時，有無補(bǔ)救方法；
（６）成品存貨是否過多或過少。
　　２．銷售過程情況。考察內(nèi)容主要有：
（１）現(xiàn)有的銷售途徑與公司資金負(fù)擔(dān)能力是否適當(dāng)；
（２）現(xiàn)有的銷售機(jī)構(gòu)與同行相比在地區(qū)分布及信用情況等方面是強(qiáng)還是弱；
（３）現(xiàn)有的銷售管理有無市場調(diào)查能力，市場情報的收集、分析及反饋是否迅速，廣告宣傳費(fèi)用支出及同行相比水平如何，等等。
　�。常�銷售業(yè)績情況，主要考察內(nèi)容有：
（１）研究生產(chǎn)額與銷售額，如兩者相差很大時找出其原因；
（２）將銷售額分解成銷售量與銷售單價，研究其動向并與同行比較；
（３）產(chǎn)品的銷售額，收益情況，市場占有率等。
　�。矗�與同行業(yè)比較的參考指標(biāo)。主要有：
（１）銷售收入利潤率：本期銷售利潤B本期銷售收入；
（２）產(chǎn)品銷售率：全年銷售產(chǎn)品總價值B年工業(yè)總產(chǎn)值。
　�。�六）管理水平
１．主要考察內(nèi)容。其中包括：
　�。ǎ保┕芾碚咚刭|(zhì)。管理者素質(zhì)分析主要包括決策能力與其管理部門的性質(zhì)、規(guī)模是否相適應(yīng)，等等。
　�。ǎ玻┕芾斫M織形式。管理組織機(jī)構(gòu)的基本形式有直線制的組織機(jī)構(gòu)、直線職能制的組織機(jī)構(gòu)、事業(yè)部制的組織機(jī)構(gòu)、矩陣制組織機(jī)構(gòu)。不同性質(zhì)、規(guī)模的公司一般說應(yīng)采取相應(yīng)的組織形式，否則會影響管理效率的發(fā)揮。
　�。ǎ常┙�(jīng)營方針。主要看是否從單純的生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營型轉(zhuǎn)變。
　　（４）規(guī)章制度。主要指規(guī)章制度的制定、實(shí)施是否適應(yīng)整個公司的管理經(jīng)營實(shí)際，是否切實(shí)有效。
　　２．與同行業(yè)比較的若干綜合指標(biāo)。主要有：
（１）全員勞動生產(chǎn)率：年工業(yè)總產(chǎn)值B全部職工年末合計(jì)數(shù)；
（２）資金產(chǎn)出率：年工業(yè)總產(chǎn)值B（固定資產(chǎn)凈值＋定額流動資金平均余額）；
（３）流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)：全年產(chǎn)品銷售收入B定額流動資金平均余額；
（４）產(chǎn)值利稅率：（利潤總額＋銷售稅金）B工業(yè)總產(chǎn)值；
（５）利潤增長率：（本期實(shí)現(xiàn)利潤B基期實(shí)現(xiàn)利潤－１）×１００％

經(jīng)營狀況外部因素分析

　�。ㄒ唬┬袠I(yè)性質(zhì)不同的行業(yè)有著不同的經(jīng)營內(nèi)容、經(jīng)營特征。相應(yīng)地，不同行業(yè)對外部環(huán)境變化的應(yīng)變能力也不同。為了更準(zhǔn)確地把握公司所屬的行業(yè)性質(zhì)，進(jìn)而預(yù)測股票發(fā)行公司的發(fā)展前景，一般總是通過對行業(yè)進(jìn)行分類來研究。
　　１．按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，一般有以下幾種：
　�。ǎ保┑谝划a(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。這種分類方法在國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中常用。通常的劃分是：第一產(chǎn)業(yè)是以自然資源為勞動對象的部門，如農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)等；第二產(chǎn)業(yè)包括加工制造業(yè)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)則指為物質(zhì)生產(chǎn)部門服務(wù)及為人們生活服務(wù)的部門，例如金融業(yè)、保險業(yè)、科學(xué)教育事業(yè)、修理業(yè)、飲食業(yè)等。
　　這種分類，對于認(rèn)識不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展順序及發(fā)展趨勢，有一定的參考意義。一般說來，在社會生產(chǎn)力水平不斷提高的過程中，三個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的順序?yàn)椋涸诘谝划a(chǎn)業(yè)有了相當(dāng)?shù)陌l(fā)展后，第二產(chǎn)業(yè)才逐漸發(fā)展起來；而第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展則是建立在第一、第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上的。但從發(fā)展的速度看，其順序則倒過來。三個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在時間和速度序列上的變化趨勢，被稱為三個產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展和依次加速規(guī)律。
　�。ǎ玻﹦趧�、資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。這是按生產(chǎn)要素在生產(chǎn)中的密集程度來劃分的。勞動密集型是指投資較少，設(shè)備較為簡單，用勞動力較多的產(chǎn)業(yè)；資本密集型指投資較多，設(shè)備較先進(jìn)，資本有機(jī)構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)；技術(shù)密集型指設(shè)備先進(jìn)，智力勞動力構(gòu)成較高的產(chǎn)業(yè)。就一般的情況而言，人均產(chǎn)值技術(shù)密集型較高。此外，這三類產(chǎn)業(yè)也存在著時間序列性。在社會生產(chǎn)力不斷提高的過程中，總是從勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始；在資本積累的條件下資本密集型才逐漸發(fā)展；然后，在科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上才逐步發(fā)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。
　　對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)而言，如果出現(xiàn)勞動力不足或工資普遍上升，則對其發(fā)展產(chǎn)生不利影響。對資本密集型而言，除生產(chǎn)資料供給不足或價格上升對其有影響外，還必須注意勞動力的技術(shù)構(gòu)成與生產(chǎn)設(shè)備是否適應(yīng)。對技術(shù)密集型而言，如果從事開發(fā)性質(zhì)的經(jīng)營活動，則具有高收益與高風(fēng)險并存的特點(diǎn)。
　�。ǎ常╅L線、短線產(chǎn)業(yè)。這是從國家產(chǎn)業(yè)政策是促使其發(fā)展或是限制其發(fā)展的角度來劃分的。對于長線產(chǎn)業(yè)或國家產(chǎn)業(yè)政策中限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國家會用一系列直接或間接的調(diào)控手段來加以限制。對于短線產(chǎn)業(yè)或國家產(chǎn)業(yè)政策中優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國家則對其實(shí)行一系列的政策傾斜，例如國家投入的增加、原材料及能源的保證、稅收優(yōu)惠、價格調(diào)整等。另外，地方政府的有關(guān)政策，對某些產(chǎn)業(yè)在特定地區(qū)的發(fā)展，也有更為直接的影響。
　�。ǎ矗┏�陽工業(yè)、夕陽工業(yè)。這是對整個工業(yè)部門的一種流行劃分。朝陽工業(yè)指隨新技術(shù)革命而發(fā)展的新興工業(yè)，例如電子、宇航、新材料等。夕陽工業(yè)則指一些傳統(tǒng)的而發(fā)展前景不大的工業(yè)如棉紡、煤炭等。這種劃分對預(yù)測企業(yè)的發(fā)展有一定的參考價值，但并不絕對，還必須根據(jù)不同國家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件來具體分析。
　　２．按商品形態(tài)分類，一般有以下幾種：（１）生產(chǎn)資料、消費(fèi)資料。生產(chǎn)資料與消費(fèi)資料在社會再生產(chǎn)過程中必須保持一定的比例。當(dāng)兩者比例失調(diào)時，就必須進(jìn)行調(diào)整，由此而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動。一個國家的經(jīng)濟(jì)波動，對這兩者的影響程度不一樣。一般說，對生產(chǎn)資料的影響更大些。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費(fèi)資料的生產(chǎn)增加快；當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時，生產(chǎn)資料的生產(chǎn)比消費(fèi)資料的生產(chǎn)萎縮得快。
　　（２）必需品、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品則指享受需要而言。把產(chǎn)品劃分為這兩類，其研究的意義在于：在外界情況發(fā)生變化時，它們各自的銷售狀況并不相同。消費(fèi)者對前者的需要比較穩(wěn)定，而對后者的需求則變動很大。其需求的穩(wěn)定與變化，均應(yīng)考慮到產(chǎn)品的價格水平及消費(fèi)者的收入水平。此外，必需品與奢侈品的劃分也不是絕對的，也應(yīng)視生活水平的普遍提高而定。
　�。常�按對產(chǎn)品的需求，一般有以下幾種：（１）內(nèi)銷或是外銷為主。一般說，產(chǎn)品以外銷為主的公司比產(chǎn)品僅能內(nèi)銷的公司在經(jīng)濟(jì)效益方面較好些，但這也要考慮到國際市場上各種因素的影響。這就是說，比較而言，產(chǎn)品以外銷為主的公司更具有高收益和高風(fēng)險并存的特點(diǎn)。而對這類公司進(jìn)行考察時，其應(yīng)變能力如何，是必須關(guān)注的內(nèi)容。
　�。ǎ玻┬枨笥袩o季節(jié)性。一般說，產(chǎn)品的銷售帶有明顯季節(jié)性的特征的公司在資金籌措及運(yùn)用方面存在一定的局限。
　　例如，飲料、毛皮、電風(fēng)扇等消費(fèi)資料以及水泥、化肥、農(nóng)用機(jī)械等生產(chǎn)資料季節(jié)變動性較大，其生產(chǎn)、銷售以及資金流入流出也集中在某一時期。考察這類公司時，則應(yīng)注意其資金籌措與運(yùn)用是否與其生產(chǎn)特點(diǎn)相適應(yīng)。
　�。矗�按生產(chǎn)類型分類，一般有以下幾種：（１）按指令性計(jì)劃為主或是按指導(dǎo)性計(jì)劃為主生產(chǎn)。按指令性計(jì)劃為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司，一般說原材料及產(chǎn)品銷售有保證，但產(chǎn)品價格規(guī)定嚴(yán)格。按指導(dǎo)性計(jì)劃為主進(jìn)行生產(chǎn)的公司則相反。這也決定了后者較之前者更具有風(fēng)險與收益并存的特點(diǎn)。至于有些完全是按市場調(diào)節(jié)進(jìn)行生產(chǎn)的公司其特征當(dāng)然更為顯著。對這類公司的考察，必須側(cè)重市場適應(yīng)能力及應(yīng)變能力。
　　（２）"一貫生產(chǎn)"還是部分生產(chǎn)。從原材料加工到成品生產(chǎn)的全過程均由自己完成，稱"一貫生產(chǎn)"。如果只有其中一部分生產(chǎn)過程則為部分生產(chǎn)。如果屬一貫生產(chǎn)，可便于管理（包括質(zhì)量管理）及降低費(fèi)用，但如某一生產(chǎn)過程受阻如原料供給發(fā)生問題，就會影響系列生產(chǎn)，如果屬于部分生產(chǎn)，可因?qū)�業(yè)化而使生產(chǎn)率相對提高，生產(chǎn)成本隨之降低，但是，如果市場需求減少時，所受損失會相對增加。
　�。ǘ�）行業(yè)地位發(fā)行公司在本行業(yè)的地位較高，則意味著整個行業(yè)順利發(fā)展時，它的發(fā)展更為可觀；在整個行業(yè)發(fā)展處在不利情況時，它會有較強(qiáng)的應(yīng)變能力。在本行業(yè)中的第一流公司，通常有雄厚的資本和較高的技術(shù)，在市場上也有較高的競爭力。
　　但是，判斷公司的行業(yè)地位，從動態(tài)看，還必須注意其現(xiàn)實(shí)的競爭對手和潛在的競爭對手。因?yàn)�，某一公司的行業(yè)地位并非是絕對的不變的。
　�。ㄈ�）經(jīng)濟(jì)性質(zhì)發(fā)行公司的經(jīng)營狀況不是由其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)來定的。但是，就我國經(jīng)濟(jì)體制改革正處于不斷深化的現(xiàn)實(shí)來說，國家給予不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的企業(yè)給予不同的政策，則會對發(fā)行公司的經(jīng)營狀況和預(yù)期收益產(chǎn)生重要影響。例如，前幾年國家扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展迅速；目前，國家保國營大中型企業(yè)，可以預(yù)期隨著經(jīng)營環(huán)境的改善，這類企業(yè)會出現(xiàn)穩(wěn)定增長的勢頭；國家為進(jìn)一步吸引外資，宣布外商投資的優(yōu)惠政策，又會使涉外企業(yè)的收益較前增加。
　　（四）指向特征（亦稱"指向性"）指向特征是指不同種類的企業(yè)根據(jù)什么原則選址建廠，以使有一個適于經(jīng)營發(fā)展的微觀環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到降低生產(chǎn)和銷售成本的目的。
　　考察發(fā)行公司的指向特征一般應(yīng)注意以下項(xiàng)目：
１．廠址與消費(fèi)地點(diǎn)的遠(yuǎn)近；
２．生產(chǎn)所需原材料的供給問題；
３．基礎(chǔ)設(shè)施狀況；
４．用地及供水問題解決的難易；
５．勞動力供給的難易；
６．地方政府各界人士支持與否，等等。
　　概括而言，企業(yè)的指向特征包括原材料指向、市場指向、能源指向、勞動力指向、技術(shù)指向等多種。此外，不同企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)不同，其指向性的特征也有所差異。多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品的初加工工業(yè)如制糖廠、軋花廠、選煤廠、選礦廠等，因其生產(chǎn)原料失重大，應(yīng)側(cè)重選在靠近原材料產(chǎn)地。原材料失重小，產(chǎn)品不便運(yùn)輸?shù)�，一般�?yīng)側(cè)重在消費(fèi)地建廠，如硫酸廠、玻璃廠等。耗能大的則應(yīng)選擇能源動力基地附近，如電石廠、冶煉廠等。勞動密集型產(chǎn)業(yè)則要考慮勞動力價格的問題。技術(shù)性密集型產(chǎn)業(yè)則應(yīng)更多地考慮技術(shù)協(xié)作配合條件包括完善的輔助工業(yè)條件和迅速方便的交通、通訊等。

投資基礎(chǔ)分析

　　在影響股價的基本因素中，發(fā)行公司的經(jīng)營狀況以及財(cái)務(wù)狀況直接關(guān)系到股票的帳面價值以及理論價值、內(nèi)在價值，因此，上述狀況應(yīng)是基本因素中的基礎(chǔ)因素。要評估股票的價值并作出審慎的投資決策，必須應(yīng)對發(fā)行公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的分析。

技術(shù)因素

　　技術(shù)因素指能在短期趨勢中影響股價變化的市場內(nèi)部的因素及心理因素。
　�。ㄒ唬┦袌鲆蛩�
１．交易數(shù)量。股票的交易數(shù)量是反映市場活躍程度的重要指標(biāo)，對股價走勢影響很大。當(dāng)交易量與股價走勢一致，即股價上漲交易量增加，股價下跌交易量減少時，說明市場趨勢堅(jiān)挺，需求大于供給。在股價上漲交易量增加時，投機(jī)者認(rèn)為市場堅(jiān)挺，需求大于供給，因而愿意購買股票；在股價下跌交易量減少時，則表明持有者不愿出售股票。反過來，當(dāng)交易量與股價走勢不一致時，則說明市場趨勢疲軟，供給大于需求。
　　２．交易方式。導(dǎo)致股價短期波動的基本因素在于市場交易方式的側(cè)重點(diǎn)不同：當(dāng)"看漲力量"大于"看跌力量"時，買進(jìn)者多于賣出者，導(dǎo)致股票供不應(yīng)求，股價上漲。反之，當(dāng)"看跌力量"大于"看漲力?quot;時，賣出者多于買進(jìn)者，股票供過于求，股價下跌。投機(jī)者在市場上時而賣出時而買進(jìn)，由此賺取差額利潤，進(jìn)而也影響了股價波動。多頭（包括買空）數(shù)量的增加，造成市場堅(jiān)挺；空頭（包括賣空）數(shù)量的增加，則表示市場疲軟。
　�。常�交易成分。在交易成員中，大戶（機(jī)構(gòu)投資者或資金雄厚的個人）的交易方式明顯影響股價。其大量買進(jìn)，會對股價上漲起促進(jìn)作用，表現(xiàn)為市場堅(jiān)挺；大量賣出，則會迫使股價下跌，表現(xiàn)為市場疲軟。
　　當(dāng)大戶意欲控制某公司的管理經(jīng)營權(quán)時，則會大量收購該公司的股票，從而使需求明顯增強(qiáng)，股價上漲。在歐美，有專門的為控制另一公司而進(jìn)行的股票公開收買制度，是以高于市場價格的代價公開收買股票。
　　除大戶外，一般的短線操作的投機(jī)者在數(shù)量上居于多數(shù)時，股價也容易波動。
　�。矗�市場寬度。所謂市場寬度是指某日在交易的股票中，價格上升的種類數(shù)量與價格下降的種類數(shù)量的差額，價格上升的多，即市場寬度大，行情看漲；反之，價格下降的多，即市場寬度小，行情看跌。有些人習(xí)慣用起跌線來研究股市趨勢。起跌線是把各個時期價格上升的股票與下跌股票比率的平均值連成曲線。在１９７３年，當(dāng)?shù)馈き偹构�業(yè)平均指數(shù)上升到歷史最高點(diǎn)時，起跌線曾成功地預(yù)報了股票市場將出現(xiàn)下瀉趨勢。
　�。担�高峰低點(diǎn)。起跌曲線如果出現(xiàn)兩個或三個高度相同的高峰（上阻力），則表現(xiàn)為市場疲軟，股價不能對上阻力加以突破，行情則可能看跌。反過來，起跌曲線如果出現(xiàn)兩個或三個程度相同的低點(diǎn)（下阻力），則表現(xiàn)為市場堅(jiān)挺，股價不能對下阻力加以突破，行情則可能看漲。
　　此外，新高峰或新低點(diǎn)的出現(xiàn)也可以幫助我們了解股票市場的強(qiáng)弱走勢。新高峰和新低點(diǎn)分別指某種股票上漲或下跌到從未有過的高峰或低點(diǎn)。一般地說，新高峰的股票數(shù)量多于新低點(diǎn)時，表現(xiàn)為市場堅(jiān)挺，行情可能上漲。反之則表明市場疲軟，行情可能下跌。如１９８６年９月１１日紐約證券交易所股價跌勢迅猛，而當(dāng)日的新高峰與新低點(diǎn)之比是９∶５２。世界上大多數(shù)證券交易所對每天達(dá)到新高峰和新低點(diǎn)的股票品種都有專門報道。
　�。叮�人為操縱。人為操縱股價在股市上難以避免，尤其是在股票市場建立初期，上市股票少且交易量少，證券管理制度不夠健全的情況下，其操縱情況更為明顯。大戶人為操縱股價的方式主要有：（１）壟斷。大戶以其龐大資金收購股票：造成市場籌碼減少，然后哄抬股價，造成需求增加的氣氛，引誘一般散戶跟進(jìn)，然后，當(dāng)股價達(dá)到相當(dāng)高峰時，采取隱蔽手段將其持有股票賣出，以便高出低進(jìn)。
　　（２）摜壓。大戶大量賣出股票，增加市場籌碼，同時放出不利謠言，造成散戶恐慌，跟著賣出，形成股價跌勢。然后，大戶則暗中低價收購，以便低進(jìn)高出。摜壓也稱賣壓。
　　（３）轉(zhuǎn)帳。轉(zhuǎn)帳亦稱對沖，即大戶利用不同身份的個人，開立數(shù)個戶頭，采取互相沖銷轉(zhuǎn)帳的方式，反復(fù)做價，以抬高或壓低股價，達(dá)到其操縱的目的。而操縱者只需付出少許的手續(xù)費(fèi)（傭金）和稅金。這種手法比較隱蔽，甚至一些證券自營商或兼營商也從事這類活動。
　�。ǎ矗┸埧�。即多頭將股價一直抬高，逼使空頭求補(bǔ)，也就是做多頭的大戶把股價抬高，造成上漲氣氛�？疹^害怕再漲，使急于補(bǔ)回，不得不任多頭操縱股價。
　�。ǎ担┞晼|擊西。大戶選擇一些市場籌碼少且容易操縱的股票，抬高或壓低股價，造成散戶發(fā)生錯覺而盲目跟進(jìn)。然后，大戶卻趁機(jī)賣出或買進(jìn)其他種類的股票，以達(dá)到其買進(jìn)或賣出股票的目的。
　�。ǎ叮┥⒉贾{言。大戶為了促使股價向有利于自己的方向轉(zhuǎn)變，故意制造或散布某種謠言，促使股價變動。
　�。ǘ�）心理因素人們的心理狀態(tài)的變化，會對從事股票交易的行為產(chǎn)生直接的影響，從而導(dǎo)致股價波動。而股價走勢變化莫測，難以把握的重要原因之一，也在于投資者心理變化的多樣化。例如，股價越是上漲，投資者買進(jìn)的意向越強(qiáng)烈，從而推動股價不斷上漲；股價越是跌落，投資者持股的意向越低落，從而加速股價下跌。這就是所謂"買漲不買跌"心理在股市的具體表現(xiàn)。
　　股價漲落也與投資者的心理從眾效應(yīng)有關(guān)。當(dāng)大多數(shù)投資者對股價持某種看法時，個別人很難堅(jiān)持自己的看法，往往表現(xiàn)為盲目跟進(jìn)。這種現(xiàn)象也表現(xiàn)為投資氣氛效應(yīng)。所謂投資氣氛效應(yīng)是指股票交易的氣氛影響投資者的心理、行為，進(jìn)而影響股價的效果。投資氣氛效應(yīng)常使投資者做出違反其原來意愿的買賣行為，特別是在交易現(xiàn)場。
　　許多情況都會引起投資者的心理變化，包括一些傳聞或謠言也容易造成搶購或拋售的風(fēng)潮，從而導(dǎo)致某種股票甚至股票市場大多數(shù)股票的暴漲暴跌。國外某城市一天下大雨，許多行人躲到一家銀行的廊檐下避雨。于是，有人便誤認(rèn)為這家銀行出了問題，人們在等著提款。消息一經(jīng)傳出，持這家銀行股票的人爭相拋售，引起該股價格下跌。
　　投資人的心理因素對于股價的影響往往脫離了基本因素，特別是基本因素中的基礎(chǔ)因素，即發(fā)行公司的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況。比如，１９４６年的美國股市暴跌時，當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)情況良好，國民生產(chǎn)總值也處于增長狀況，各公司盈利情況也令人滿意。但當(dāng)時正值第二次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束，人們對經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，所以不斷拋售股票，造成股價慘跌。此外，１９８６年紐約證券交易所拋售股票浪潮，也是由于某些傳聞而引起的。
　　鑒于心理因素對于股價波動的巨大影響，因此，有人提出了信任心的股價理論，此理論是鑒于傳統(tǒng)的股價理論過于偏重于公司的盈利，有時反而無法解說股市漲跌的現(xiàn)象而提出來的。信任心股價理論特別強(qiáng)調(diào)市場心理的作用，認(rèn)為市場心理的變化是解釋股價變動的核心原因，而股價的波動，則是基于投資者（包括投機(jī)者）對未來股價、收益以及股利所產(chǎn)生的信任的強(qiáng)弱來決定的。

影響股價的因素

　　影響股票市場價格變化的根本原因和直接原因都是供求關(guān)系的變化。然而，有哪些因素能夠影響股票的供求關(guān)系進(jìn)而影響股價呢？對此，不同的專家及投資者有不同的見解，其預(yù)測股價變化的方法也多種多樣，歸納起來，大致分為三派，即基本分析派、技術(shù)分析派和“擲飛鏢派”。
　　基本分析派認(rèn)為影響股價的主要原因是基本因素，因而他們注重研究發(fā)行公司的經(jīng)營特征、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況以及股利派發(fā)、管理決策、銷售環(huán)節(jié)、競爭地位等，還注重研究社會的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)政策以及與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的政治因素等。
　　技術(shù)分析派則認(rèn)為影響股價的主要原因是技術(shù)因素，因而他們注重研究股價從過去到現(xiàn)在的變化狀況，并以此來確定股價未來的走勢。他們還特別重視研究影響股價變化的社會心理因素。至于“擲飛鏢派”，他們則認(rèn)為股價變動無規(guī)律可循，與其作各種費(fèi)力不討好的分析，還不如通過擲飛鏢來選擇更為可行。
　　就股價走勢預(yù)測的基本目標(biāo)而言，技述分析派所采取的方法在預(yù)測股價的短期趨勢特別是在舊趨勢向新趨勢變化方面優(yōu)于基本分析派所采取的方法；而在預(yù)測股價的長期趨勢方面，基本分析法卻優(yōu)于技術(shù)分析法。大多數(shù)成熟的投資者都是把兩者結(jié)合起來，從而更為全面的作出投資抉擇的。