第十四章：大師的風(fēng)采—馬爾基爾的投資準(zhǔn)則

    美國(guó)普通話林斯頓經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬爾基爾是國(guó)際投資界的著名人物。其股票投資著作《漫步華爾街》是70年代至今世界股票投資界最暢銷的好書。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲取得者保爾薩謬爾森曾說(shuō)：當(dāng)我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時(shí)，我就送一本馬爾基爾的書給他們看。在我看來(lái)，介于他們這兩個(gè)年齡段的每個(gè)人都就該買這本書看。

    馬爾基爾作20多年前就在華爾街的一家主要投資公司充當(dāng)股票市場(chǎng)專業(yè)人員。20年股市的風(fēng)風(fēng)雨雨使他成為一們成功操作者之一。至今已是美國(guó)一家投資額達(dá)到2000億美元的保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)委員，并成為美國(guó)數(shù)家最大的投資公司的董事會(huì)成員。作為一個(gè)投資學(xué)教授，他專門研究，審視而不見迄今為止有關(guān)股市投資的一切理論和技術(shù)，并成就了自己獨(dú)特的投資風(fēng)格和見解。他是一個(gè)終生投資者，理論聯(lián)系實(shí)際，在股市投資中獲取得過(guò)巨大的成功。到底贏得多大的利前邊？馬爾基爾說(shuō)：學(xué)述界的奇怪論是教授賺不到錢，當(dāng)人們面對(duì)學(xué)者普遍的低水平收入情況時(shí)，還辯解學(xué)者是知識(shí)的追求者，而不是報(bào)酬的追隨者。因此，我不能訴說(shuō)我在華爾街的勝利。

    馬爾基爾認(rèn)為，投資是當(dāng)今的一種生活方式，面對(duì)社會(huì)的通貨膨脹，我們只有通過(guò)正確投資方式，才能保持自己的資產(chǎn)不受損失，不然我們的生活水平一定會(huì)不斷定下降。進(jìn)行投資是一種樂趣，當(dāng)你以自己的才智使得你的投資收益正以高于你工資的增長(zhǎng)率遞增增長(zhǎng)率時(shí)，你怎能不興奮？而在投資過(guò)程中學(xué)到的新世界知識(shí)，新見解將會(huì)覺悟得更充實(shí)。普通股票是一種不僅在過(guò)去已提供了可觀的長(zhǎng)期利潤(rùn)，并且在將來(lái)也將提供良好機(jī)遇的投資媒體。

但股票買賣卻是件風(fēng)險(xiǎn)性極大的活動(dòng)，操作不當(dāng)，滿盤皆 輸。于是人們?yōu)榱粟A利，避免虧損，總寄希望于能通過(guò)某種理論或某種技術(shù)分析來(lái)預(yù)測(cè)股市漲跌 的征兆。馬爾基爾指出，股市歷史表明，無(wú)論是基本分析還是技術(shù)分析，要準(zhǔn)確無(wú)誤碼率地預(yù)測(cè)股市的變化動(dòng)態(tài)是幾乎不可能的。股市競(jìng)爭(zhēng)是公眾的博奕行動(dòng)，欲挖空心思地猜度變化無(wú)常駐的公眾反應(yīng)是件最危險(xiǎn)的游戲。以下一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)：市場(chǎng)上總有那么多自稱掌握了預(yù)測(cè)大勢(shì)的法寶的技術(shù)分析專家、股評(píng)家，時(shí)時(shí)都在喋喋不休地向社會(huì)公眾發(fā)出買賣指令，但完全聽從他們的人當(dāng)中，又有幾個(gè)在自始至終地賺錢？迄今為止的研究表明，尚沒有一種技術(shù)方法能能始終如一地經(jīng)受住考驗(yàn)。

    對(duì)那些想通過(guò)投資（不是投機(jī)）而獲取良好回報(bào)的個(gè)人投資者，馬爾基爾為他提出了一個(gè)投資策略，它能使投資者緩慢地致富，至少它能使他們?cè)诠墒胁┺葧r(shí)，使風(fēng)險(xiǎn)至最小。這個(gè)策略由四個(gè)準(zhǔn)則構(gòu)成：

準(zhǔn)則一：將股票購(gòu)買局限于看來(lái)能夠持續(xù)5年獲取得高于平均收益增長(zhǎng)的那些公司。無(wú)論這項(xiàng)工作多么困難，挑選好收益在增長(zhǎng)的股票最為重要的一環(huán)。

準(zhǔn)則二：對(duì)一種股票決不支付高于穩(wěn)固基礎(chǔ)價(jià)值的價(jià)格。購(gòu)買市盈率低于市場(chǎng)水平，尚未被子公眾發(fā)現(xiàn)的成長(zhǎng)股。一旦增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)，你將會(huì)獲得成倍的收益；萬(wàn)一增長(zhǎng)未能實(shí)現(xiàn)，由于市盈率偏低，損失亦會(huì)較小。對(duì)于那些市盈率高的股票，市場(chǎng)已認(rèn)同了它的成長(zhǎng)性，過(guò)高的價(jià)格已完全反映了預(yù)期的增長(zhǎng)，如果增長(zhǎng)未能實(shí)現(xiàn)而下降，你就會(huì)陷于破產(chǎn)的境地。

準(zhǔn)則三：尋求投資者可能寄予美妙想象的概念股。股市公眾的心理工科因素在決定股價(jià)上起著重要的作用。個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者有感情的人類，能在他們腦海中激起美好沖動(dòng)的股票，盡管其增長(zhǎng)僅為平均水平，也能在長(zhǎng)期內(nèi)以高價(jià)出售。

準(zhǔn)則四：盡可能少地進(jìn)行股票買賣。頻繁地買賣只會(huì)使證券商賺錢。股票投資中的大量風(fēng)險(xiǎn)（但不是全部），可能通過(guò)采用長(zhǎng)期投資的方法來(lái)消除。你購(gòu)買股票的環(huán)境是會(huì)改變的，當(dāng)?shù)鹊降狡谑袌?chǎng)持續(xù)高漲價(jià)時(shí)你持久有的成功地增長(zhǎng)股票會(huì)變得定價(jià)更高。但是，這一準(zhǔn)則并不建議在損失發(fā)生的情況下死抱怨?fàn)�股。

在投資戰(zhàn)術(shù)上，馬爾基爾向個(gè)投資者推薦了美元-成本平均法（即將相同的固定數(shù)不清額外負(fù)擔(dān)的錢在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，以固定的時(shí)間之隔，比如每月或每季-購(gòu)買股票）。因?yàn)槟愎潭ǖ臄?shù)不清額外負(fù)擔(dān)的錢在股票便宜時(shí)能多買，而在昂貴時(shí)少買了，從而伺機(jī)賣出時(shí)可實(shí)現(xiàn)總收入大于總成本，的的確確地賺了錢。這一方法的關(guān)鍵是，在熊市中你要有現(xiàn)金和勇氣能像在牛市那樣定期地進(jìn)行投資，無(wú)論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多么惡劣，你多么悲觀，你必須堅(jiān)持不懈地實(shí)施計(jì)劃。市場(chǎng)也服從牛頓定律：下去的東西必定會(huì)上來(lái)。

投資是門藝術(shù)，要成功，你需才能和運(yùn)氣-馬爾基爾如是說(shuō)，即使你并不怎么走運(yùn)，但只要尊循以上準(zhǔn)則，就可控制風(fēng)險(xiǎn)峰，避免失敗。，如果你有了自己能獲勝，至少不會(huì)輸?shù)锰珣K的信心，佻就能輕松地股市中游戲了。

如果你是一個(gè)個(gè)人投資者，企望在股市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，贏取利潤(rùn)，那么馬爾基爾的著作《漫步華爾街》很值得一讀。它可以說(shuō)是一本個(gè)人投資者的指導(dǎo)書。馬爾基爾在這本書里審視了個(gè)人和家庭的金融投資策略，他的一個(gè)很新世界穎的觀點(diǎn)是：一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力很大程度上取決于他的年齡和收能力。股市的經(jīng)歷表明，隱藏含在股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)峰度隨時(shí)投資期的增長(zhǎng)而遞減速 。因此，合適的投資策略是與人的年齡相關(guān)的。該書專門開辟出一章“生命周期指導(dǎo)你投資”，它對(duì)各個(gè)年齡層次的個(gè)人投資者提出了相應(yīng)的投資策略，閱讀這些相當(dāng)于你咨詢了一位高明的私人投資顧問。

評(píng)價(jià)：

馬爾基爾的投資準(zhǔn)則的主體思想反映的是一種穩(wěn)健的投資策略，即，選取取具有投資價(jià)值的股票，長(zhǎng)期投資。在這里，具有投資價(jià)值的股票是指這樣兩類股票。（1）具有良好發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)股、績(jī)優(yōu)股。（2）市盈率低的股票，即，股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值的股票。

馬爾基爾的投資準(zhǔn)則對(duì)中國(guó)股也是比較適合的。盡管中國(guó)股市屬新興股市，尚存在著著丁當(dāng)大的投機(jī)成分，但通過(guò)每項(xiàng)年年終分紅時(shí)所掀起的那波業(yè)績(jī) 炒作浪花，我們?nèi)钥煽吹狡谶@樣式的事實(shí)：業(yè)績(jī)好的成長(zhǎng)股始終受投資者的青睞；市價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值的股票終歸會(huì)回到期它應(yīng)有的價(jià)位。

馬爾基爾的準(zhǔn)則對(duì)選取取具有投資價(jià)值的股票提出的僅是一般的原則。對(duì)于中國(guó)的投資者，還就結(jié)合自己投市的特點(diǎn)，因地制宜地靈活應(yīng)用。在這里，不妨摘錄一些專家的選股要點(diǎn)，供大家參考：

1，一家好的公司，道先要有較高的資本回報(bào)率，其計(jì)算是將每項(xiàng)年公司純利除以股東資金（凈資產(chǎn)收益率），一般要高于同期銀行存款利率，越高越好。

2，公司盈利進(jìn)帳應(yīng)該是現(xiàn)金，而非應(yīng)收帳款，或者是會(huì)計(jì)帳面利潤(rùn)。

3，公司應(yīng)在一定程度上享有商業(yè)專利，或者在某一個(gè)市場(chǎng)占有主導(dǎo)地位。此類公司一旦在市場(chǎng)出現(xiàn)不景氣的情況有較強(qiáng)的抵抗能力。

4，一家好的公司必須有明確的經(jīng)營(yíng)方針，并圯注射器在本行業(yè)內(nèi)發(fā)燕尾服。那些打著多元化的旗幟而參與本身不熟悉業(yè)務(wù)的公司，其股價(jià)可能因?yàn)榍熬懊髁级�長(zhǎng)期受到壓力。

5，上市公司透明度太低的，不值得投資。

總體而言，馬爾基爾的投資方法有些如巴菲特，注重于企業(yè)的成長(zhǎng)和實(shí)質(zhì)價(jià)值，注重于對(duì)上市公司的研究，這些，正是每一個(gè)投資者所必須的, 想對(duì)這一位投資大師的更深的了解，報(bào)攤上有它的著作《漫步華爾街》。