第十一章：大師的風采—年輕的接班人--斯坦利.德拉肯米勒

     

     斯坦利.德拉肯米勒是索羅斯為“量子基金”所選的第十位也是最成功的接班人，參與和策劃了著名的1992年“英磅戰(zhàn)役”和“97亞洲金融風暴”。如果不是由于索羅斯的“反社會主義情結(jié)”，感情用事而沒有聽從斯坦利. 德拉肯米勒選擇攻擊日本金融市場，98年“量子基金”將獲利甚豐不會陷于困境。他的年輕真使人吃驚，很難想象，一個掌管世界上最大基金達十年之久的經(jīng)歷還只有30多歲，手上控制了幾十億美元的基金。對一億美元投資組合能達到近40%回報確實給人以深刻印象，但是對于幾十億美元資金的基金他也能實現(xiàn)這樣水平的表現(xiàn)更是使人難以置信。自從1988年，斯坦利.德拉肯米勒從他的導師，也是他崇拜的偶像喬治.索羅斯手中接掌”量子基金”以來，經(jīng)過他的積極管理，竟然使基金實現(xiàn)了平均每年38%以上的投資回報率。

    當年斯坦利.德拉肯米勒決定放棄當研究生，直接進入現(xiàn)實社會后，他被提升得很快。匹茨堡國家銀行股票分析師的職務他干了不到一年，就被提升為股票研究主管。不久他辭去該職而成為一位脾氣有點偏執(zhí)但表現(xiàn)卓越的部門經(jīng)理。由于此后他不斷開創(chuàng)好業(yè)績，不到一年，原先聘用屈克米勒的部門領導離開了銀行，他就被提升補了該一空缺，再一次躍上了高級經(jīng)理主管的地位。兩年后，1980年，年僅28歲的他就辭別銀行，創(chuàng)立了自己的財務管理公司-----“瑞格遜資產(chǎn)管理公司”。 該基金平均每年的收益回報率是37%。斯坦利.德拉肯米勒強調(diào)說，如果不計入“瑞格遜基金”早期的成績，因為在1986年中期開始，他調(diào)整了交易策略，采用了沿用至今的靈活多方位交易方式，那么“瑞格遜基金”的年平均收益回報率還將到達45%。

    1986年，斯坦利.德拉肯米勒被“屈佛斯基金”聘為基金經(jīng)理。根據(jù)協(xié)議，“屈佛斯基金”公司仍然許他繼續(xù)管理他自己的“瑞格遜基金”。在他加盟“屈佛斯基金”之時，他的管理風格已從傳統(tǒng)的單一持有股票組合轉(zhuǎn)向債券外匯和股票相互組合起來的折衷性投資戰(zhàn)略，靈活地在這些市場上進行買入多頭和沽出空頭的多樣化交易。“屈佛斯基金”對他的市場天賦萬分傾倒，又以他為首，創(chuàng)立了幾個基金歸他管理。其中最出名的是“積極主動策略投資基金”，該基金自他設立開始（1987年3月）至屈克米勒在1988年8月離開屈佛斯為止，一直是基金行業(yè)中成績最卓越的基金。

斯坦利.德拉肯米勒管理了7個屈佛斯公司的基金，外加他自己的1個基金，達8個基金之多�！扒�佛斯基金”的名聲如日中天，引起了索羅斯對這位后輩的注意，非常驚訝這個30多歲的年輕人比他本人在這個年齡是要干得好，親自打電話邀他加入“量子基金”。由于他渴望與索羅斯一起工作，又由于他們的交易活動氣質(zhì)相近----典型的“金融狂人”，促使他辭別了屈佛斯而到索羅斯管理公司去工作。他認為索羅斯是他這一時代的最偉大的投資家。之后不久，索羅斯就把他的基金管理工作交給斯坦利.德拉肯米勒，因為索羅斯決定去從事幫助前蘇聯(lián)和東歐的封閉的經(jīng)濟進行改革。

　

斯坦利.德拉肯米勒的杰出業(yè)績，可以歸結(jié)為三個關鍵因素：

1．把握好“本壘打”。從投資組合的角度來看，斯坦利.德拉肯米勒這樣說是為了達到真正杰出的業(yè)績，你在行情順利得心應手地交易時，要充分利用當前的優(yōu)勢。那時是真正需要你緊握桂冠不放的時刻。杰出的業(yè)績紀錄可以避免出現(xiàn)虧損年，要盡力創(chuàng)造一些每年收益率達到二位數(shù)以上，乃至三位數(shù)的年頭。對于個人交易的情況來說，管理好資金意味著當你處于不常遇見的好機會，有深具盈利信心時，就要敢于投入資金操作甚至不惜用杠桿作用借入資金。就像在1992年著名的 “英磅戰(zhàn)役”用20億美元壓下了100億多美元的籌碼。正如斯坦利.德拉肯米勒所說的那樣：“當你對一筆交易充滿信心時，就要給對方致命一擊。索羅斯對我不多的幾次批評是因為我對市場判斷正確時，沒有最大限度地抓住機會放大勝果�！�

　

2． 另外一個有益的教訓是：如果發(fā)覺弄錯了，就應立刻糾正。在1987年10月19日股市崩盤的前一天，斯坦利.德拉肯米勒犯下了難以置信的錯誤，由徹底做空轉(zhuǎn)為130%的徹底做多，但在該月終了時他還是賺了。為什么？當他認識到他錯定了時，他就在10月19日開始后第一個小時內(nèi)把所有的多頭頭寸平了倉，而且反手做空。如果他當時心胸狹窄一些，面對與己不利的證據(jù)仍維持自己原來的頭寸，或者拖延等待，希望看看市場能否恢復的話，他就會遭受巨大的損失。這種善于接受痛苦的真理，并毫不遲疑，毅然決然地作出相應反應的能力，是一個偉大交易員的標志。

3． 雖然斯坦利.德拉肯米勒在市場趨勢反轉(zhuǎn)時，應用“價值分析法”來測度期貨價格可能達到的范圍，并相信他是重要的方法，但他也強調(diào)“價值分析法”不能用來確定入市時機，所以斯坦利.德拉肯米勒用來對許多市場確定入市時機的重要工具是“持倉量的分析法”和“技術(shù)指標分析法”。