<<期貨人生>>真實的神話故事

豆棚閑話（7）：閑話大豆、豆粕跨品種套利的機(jī)會

五月的早晨，最讓人遐想，欲望的觸須如柳梢般撩撥著我們，驀然回首，是誰還在夢中彈奏那哀怨的蕭曲？我們的主人公從春夏相交的豆地里走來┉┉

青馬居士：我說老哥，上周我們聊到北半球的氣候，您說到“逢回調(diào)買一點，說不準(zhǔn)就買了個‘世紀(jì)之底’”，可是惹來了不少的非議啊！

溪南智叟：是的，現(xiàn)在就看“世紀(jì)之底”，是有點不可思議，但是行情就是這樣，我們都不敢相信的往往就是真的，只不過要由時間來證明罷了。

青馬居士：其實，您的觀點只是說中期市場正在構(gòu)筑世紀(jì)之底，而現(xiàn)在就形成世紀(jì)之底的前提，必須是北半球的惡劣氣候足以引起中美大豆大幅減產(chǎn)啊。

溪南智叟：不說這個了，我們聊聊大豆、豆粕跨品種套利的機(jī)會罷。最近我走訪了華北的幾家油脂企業(yè)，了解到豆粕與大豆的換算關(guān)系，基本上是這樣的：每噸大豆能生產(chǎn)0.785噸豆粕（平均水平）以及0.18噸豆油。加工費(fèi)用一般是110元/噸左右。加工利潤（G）可以這么計算，G=豆粕價格*0.785+豆油價格*0.18-大豆價格-110。豆油的價格一般比較穩(wěn)定，平均4600元/噸左右，則公式可以簡化為：G=豆粕價格*0.785-大豆價格+718。

青馬居士：按此計算，昨日大連市場，九月大豆壓榨利潤怎么樣？

溪南智叟：九月大豆的壓榨利潤應(yīng)該以十一月豆粕的價格計算。因為現(xiàn)貨上，大豆的進(jìn)貨與加工有一個過程，一般為一到兩個月。

青馬居士：這么說，月份要錯開了，比如七月大豆壓榨利潤以九月豆粕價格計算，十一月大豆壓榨利潤以明年一月豆粕價格計算，以此類推……

溪南智叟：是的，以昨日的大豆豆粕收盤價計算，九月的壓榨利潤是：G=1608*0.785-2056+718=-75元/噸。

青馬居士：這就是說，以目前盤上九月份的價格購入大豆，生產(chǎn)油粕，再以十一月份的豆粕價格賣出，每噸要虧損75元。同樣地，對于投機(jī)者來說，以當(dāng)前價格進(jìn)行買豆粕賣大豆套利的理論利潤值是75元/噸。

溪南智叟：是的，在今年四月二十五日七月大豆與九月豆粕的價格分別為1824和1571。計算出的加工利潤是G=1571*0.785-1824+718=127元/噸，大大超過市場平均加工利潤30—40元/噸的水平。如果當(dāng)時進(jìn)行買大豆賣豆粕的套利操作，至昨日收盤套利浮贏已經(jīng)達(dá)到148點。

青馬居士： 看來，只要做有心人，市場機(jī)會多多啊。

溪南智叟：是的，特別對于現(xiàn)貨商及大資金來說，利用國內(nèi)大豆期貨、國內(nèi)豆粕期貨、CBOT大豆市場、國內(nèi)現(xiàn)貨市場之間的價格投機(jī)性波動，指導(dǎo)生產(chǎn)，可以獲取穩(wěn)定的高于市場平均利潤的較好收益，比如，當(dāng)進(jìn)口價格遠(yuǎn)低于大連大豆期貨價格時，可以用進(jìn)口大豆參與大連交割；當(dāng)以大連豆粕期貨價格計算的壓榨利潤過高時，可以將進(jìn)口豆或東北豆加工成豆粕后交貨。投機(jī)者可以據(jù)此進(jìn)行套利，但千萬不能忘了，買的同時一定要賣啊。